中级财务管理 第六章 投资管理 讲义.docx

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1、目录第六章投资管理2第一节 投资管理概述3考点1：企业投资的分类3第二节 投资工程财务评价指标5考点2：工程现金流量5考点3：净现值（NPV） 7考点4：年金净流量（ANCF） 9考点5：现值指数（PVI） 10考点6：内含收益率（IRR） 11考点7：回收期（PP） 12第三节 工程投资管理16考点8：独立投资方案的决策16考点9：互斥投资方案的决策16考点10：固定资产更新决策16第四节 证券投资管理24考点11：证券资产的特点24考点12：证券投资的目的24考点13：证券资产投资的风险24考点14：债券投资25考点15：股票投资28第五节 基金投资与期权投资31考点16：证券投资基金31

2、考点17：私募股权投资基金33考点18：期权合约33乙方案年金净流量=11 217.44/ （P/A, 10%, 5） =2959.12 （元） （3）应选乙方案，因为乙方案年金净流量大于甲方案。【考点子题一举一反三，真枪实练】11（历年真题单项选择题）对于寿命期不同的互斥投资方案，以下各项中，最为适用的决策指标是（）oA.年金净流量B.净现值 C.内含收益率D.动态回收期12（历年真题单项选择题）某投资工程需要在第一年年初投资840万元，寿命期为10年，每年可带来营业 现金流量180万元，按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0,那么该投资工程的年金净流量 为（）万元。A. 96B.

3、 60C. 120D. 12613（历年真题综合题局部）乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备 购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择：A方案生产线的购买本钱为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生 产线投产时需要投入营运资金1 200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全 部收回。生产线投入使用后，预计每年新增营业收入11 880万元，每年新增付现本钱8 800万元，假定生产 线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买本钱为6 000万元，预计使用8年。当

4、设定贴现率为12%时，净现值为3 228.94万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税费，公司要求的最低投资收益率为 12%,局部时间价值系数如下表所示：年份（n）12345678(P/F, 12%, n)0.89290. 79720.71180.63550.56740.50660.45230.4039(P/A, 12%,n)0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676要求：（1）根据资料一和资料二，计算A方案的以下指标：投资期现金净流量；年折旧额；生产线投入使用后第15年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第6年

5、的现金净流量；净现值。（2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。考点5：现值指数（PVI）【考点母题万变不离其宗】现值指数（PVI）含义投资工程的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算公式现值指数=未来现金净流量现值甘+净现值0 一 原始投资额现值一 原始投资额现值决策原那么PVI21时，工程可行；PVIV1时，工程不可行。对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。【考点母题万变不离其宗】现值指数法计算题以下关于现值指数法的表述中，正确的有（）。原理A,现值指数大于或等于1,方案可行，说明方案实施后的投资收益率图于或等于必要收益率B.现值指数小于

6、1,方案不可行，说明方案实施后的投资收益率低于必要收益率C.对同一方案的决策，现值指数法和净现值法的结论是一致的优缺点D.现值指数能够反映投资效率E.现值指数适用于对原始投资额不相等的独立投资方案的比拟决策F.在两个以上寿命期相同的独立投资方案比拟时，现值指数越大，方案越好G.所采用的贴现率不易确定（与净现值法一样）考占（1）计算现值指数。（2）作出投资决策，并说明理由。公式现值指数=未来现金净流量现值=1+净现值0原始投资额现值原始投资额现值现值指数大于等于1,方案可行；现值指数小于1,方案不可行；在两个以上寿命期相同、投资额不同的独立投资方案比拟时，现值指数越大，方案越好。例如甲公司现有A

7、、B两个方案，投资期限相同，投资额分别为1 000万元和800万元，净现值分别为430万元和 405万元。要求（1）分别计算A、B方案的现值指数；（2）判断A、B方案哪个更可优，并说明原因。【答案】（1） A方案的现值指数=1+430/1 000= 1.43 （万元）B方案的现值指数=1+405/800= 1.51 （万元）（2） B方案更优，因为B方案现值指数大于A方案。【考点子题一举一反三，真枪实练】1141 （历年真题单项选择题）某投资工程的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，那么该工程的现 值指数为（）。A. 0.25 B. 0.75C. 1.05 D. 1.25考点6：内含

8、收益率（IRR）含义对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值 等于零时的贴现率，就是投资方案的实际可能到达的投资收益率。计算公式使净现值等于零时的贴现率。（运用插值法）决策原那么IRR2必要收益率（资本本钱）时，工程可行；IRR必要收益率（资本本钱）时，工程不可行。【考点母题万变不离其宗】内含收益率（IRR）内含收益 率的含义（1）以下关于内含收益率法的表述中，正确的有（）oA.内含收益率是使净现值等于零时的贴现率B.内含收益率是使未来现金净流量现值与原始投资额现值相等的贴现率C.内含收益率反映了投资工程可能到达的收益率D.内含收益率高于或等于

9、必要收益率，方案可行E.内含收益率小于必要收益率，方案不可行F.内含收益率计算不受投资者要求的必要收益率（资本本钱率）的影响对内含收 益率法的 评价（2）以下各项中，属于内含收益率法特点的有（）0优点（3）内含收益率法的优点有（）0A.内含收益率反映了投资工程可能到达的收益率B.易于被高层决策人员理解C.适于原始投资额现值不同的独立投资方案的比拟决策缺点（4）内含收益率法的缺点有（）oA.计算复杂，不易直接考虑投资风险大小B.无法用于原始投资额现值不相等的互斥投资方案的比拟决策吐比拟记忆运用评价指标进行投资方案评价评价指标独立方案比拟净现值（NPV）投资额现值相同、期限相同年金净流量（ANCF

10、）投资额现值相同、期限不同现值指数（PVI）投资额现值不同、期限相同内含收益率（IRR）投资额现值不同、期限不同评价指标互斥方案比拟净现值（NPV）投资额现值不同、期限相同年金净流量（ANCF）投资额现值不同、期限不同内含收益率（IRR）不适用【考点母题万变不离其宗】内含收益率法计算题考点（1）计算内含收益率；（2）作出投资决策，并说明理由。公式1 .未来每年现金净流量相等时净现值=未来每年现金净流量x年金现值系数一原始投资额现值=0计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，使用插值法计算出内含收益率。2 .未来每年现金净流量不相等时采用逐次测试法，找到使净现值大于0和小于0的

11、两个贴现率，使用插值法计算出内含收益率。例如某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338万元；当折现率为18%时，其净现值为一22万元，那么该 方案的内含收益率为（）oA. 15.88% B. 16.12% C. 17.88% D. 18.14%【答案】C【解析】运用插值法计算内含收益率：1RRT696 一 0- 338IRR 17.88%18%-16% （-22）-338【考点子题举一反三，真枪实练】15（历年真题单项选择题）某投资工程在折现率为10%时，净现值为100万元；折现率为14%时，净现值为 150万元。那么该工程的内含收益率为（）oA. 12.4%B. 11.33%C. 11

12、.6%D. 12.67%16（历年真题单项选择题）以下各项中，不影响工程投资内含收益率大小的是（）。A.原始投资额B.资本本钱率C.工程寿命期D.经营现金净流量17（历年真题多项选择题）某工程需要在第一年年初投资76万元，寿命期为6年，每年末产生现金净流量20万元。（P/A, 14%, 6） =3.8887, （P/A, 15%, 6） =3.7845。假设公司根据内含收益率法认定该项 目具有可行性，那么该工程的必要投资收益率不可能是（）。A. 13%B. 14%C. 15%D. 16%考点7：回收期（PP）【考点母题万变不离其宗】回收期（PP）回收期的 含义（1）以下关于回收期法的表述中，正

13、确的有（）oA.未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间，称为静态回收期B.未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间，称为动态回收期C.投资工程的净现值大于零，说明其动态回收期短于工程寿命期D.投资回收期越短，所冒风险越小（2）【判断金句】内含收益率等于工程折现率时，工程动态回收期等于工程寿命期。是否考虑 货币时间 价值（3）以下投资决策方法中，没考虑货币时间价值的是（）oA.静态回收期法（4）以下投资决策方法中，考虑了货币时间价值的有（）oA.净现值法B.年金净流量法 C.现值指数法 D.动态回收期法E.内含收益率法对回收期 法的评价（5）以下各项中，属于投资回收期法特点的

14、有（）o优点（6）投资回收期法的优点有（）A.计算简便、易于理解缺点（7）投资回收期法的缺点有（）。A.没有考虑回收期以后的现金流量B.静态回收期没有考虑货币的时间价值【考点母题万变不离其宗】回收期法计算题考点计算静态回收期、动态回收期公式静态回收期：1 .未来每年现金净流量相等时/土C 为甘口原始投资额静态回收期二每年现金净流量2 .未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。静态回收期二M+第M年的尚未收回额/第（M+1）年的现金净流量（M是收回原始投资额的前一年）动态回收期：1 .未来每年现金净流量相等时在这种年金形式下，假定动

15、态回收期为n年，那么：（D/A .、原始投资额现值每年现金净流量计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出动态回收期no2 .未来每年现金净流量不相等时在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。动态回收期二M+第M年的尚未收回额的现值/第（M+1）年的现金净流量现值（M是收回原始投资额现值的前一年）例如甲公司资本本钱率为5%,计划投资一个工程，有2个备选方案：A方案一次投资30 000万元，工程投产后每年产生现金净流量8 000万元。B方案在开始时一次性投资50000万元，其中固定资产投资45 000万元，营运资金垫支5 000

16、万元，没有 建设期。各年营业现金净流量分别为10 000万元、12 000万元、16 000万元、20 000万元、21 600万元、14 500 万元。B方案各年现金流量如表1所示：表1B方案各年现金流量工程0123456现金净流量-50 00010 00012 00016 00020 00021 60014 500累计净流量-50 000-40 000-28 000-12 0008 00029 60044 100净流量现值-50 0009 52410 88413 82116 45416 92410 820累计现值-50 000-40 476-29 592-15 77168317 60728

17、 427要求（1）计算A方案的静态回收期、动态回收期；（2）计算B工程的静态回收期、动态回收期。【答案】（1） A方案的静态回收期=30 000/8 000=3.75 （年）A方案的动态回收期：（P/A, 5%, n） =30000/8 000=3.75,查表可知，（P/A, 5%, 4） =3.5460, （P/A, 5%, 5） =4.3295, 运用插值法得出A方案动态回收期： n-4n=4 26 （年）5-4十（2） B方案的静态回收期= 3+12 000/20 000=3.6 （年）B方案的动态回收期= 3+15 771/16 454 = 3.96 （年）”【总结记忆】投资工程评价指

18、标总结指标名称计算方式方法评价净现值（NPV）NPV=未来现金净流量现值一原始投 资额现值优点：适用性强；能灵活考虑投资风险；缺点：贴现率确定困难；不适用于独立投资方案的比拟 决策；较难对寿命期不同的互斥方案进行直接决策年金净流量（ANCF）ANCF=现金净流量总现（终）值/年 金现（终）值系数净现值法的辅助方法，适用于期限不同的投资方案决 策，不便于对原始投资额现值不等的独立投资方案进行 决策现值指数（PVI）PVI =未来现金净流量总现值/原始投 资额现值优点:便于对初始投资额不同的投资方案进行比拟；缺点：仅代表获得收益的能力，不能等价于工程本身的 实际收益率内含收益率（IRR）NPV=0

19、时的贴现率优点：反映了工程实际可能的投资报酬率，易于理解； 缺点：计算复杂回收期（PP）静态投资回收期：未来现金流量累 计至原始投资额时所用的时间；优点：计算简单，容易理解；缺点：未考虑回成期以后的现金流量动态投资回收期：未来现金流量累 计现值等于原始投资额现值所用的 时间【考点子题一举一反三，真枪实练】18（历年真题单项选择题）在对某独立投资工程进行财务评价时，以下各项中，不能据以判断该工程具有财 务可行性的是（）oA.以必要收益率作为折现率计算的工程净现值大于0B.以必要收益率作为折现率计算的工程现值指数大于1C.以必要收益率作为折现率计算的年金净流量大于0D.工程静态投资回收期小于工程寿

20、命期19（历年真题单项选择题）某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后 每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，那么该投资的静态回收期为（）年。A. 5B. 6C. 10D. 1520（历年真题单项选择题）某投资工程只有第一年年初产生现金净流出，随后各年均产生现金净流入，且其 动态回收期短于工程的寿命期，那么该投资工程的净现值（）oA.大于0B.无法判断C.等于0D.小于021（历年真题多项选择题）以下各项中，会随着贴现率下降而上升的指标是（）。A.动态回收期B.净现值C.内含收益率D.现值指数22（历年真题计算题）甲公司是一家上市公司，适用的企业

21、所得税税率为25%o公司现阶段基于开展需要，拟实施新的投资 计划，有关资料如下：资料一：公司工程投资的必要收益率为15%,有关货币时间价值系数如下：（P/A, 15%, 2） =1.6257； （P/A, 15%, 3） =2.2832； （P/A, 15%, 6） =3.7845；（P/F, 15%, 3） =0.6575； （P/F, 15%, 6） =0.4323。资料二：公司的资本支出预算为5 000万元，有A、B两种互斥投资方案可供选择。A方案的建设期为。年，需要于建设起点一次性投入资金5 000万元，运营期为3年，无残值，现金净 流量每年均为2 800万元。B方案的建设期为。年，需

22、要于建设起点一次性投入资金5000万元，其中：固定资产投资4200万元， 采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金800万元，于第6年末收回。预计投产后第16年每年营业 收入为2 700万元，每年付现本钱为700万元。资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。要求：（1）根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。（2）根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。（3）根据资料二，判断公司在选择A、B两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法，并说明原因。（4）根据要求（1）、要求（2）、要求（3）的计算结果和资料三，判断公司应选择A方案还是B

23、方案，并 说明原因。第三节工程投资管理考点8：独立投资方案的决策【考点母题万变不离其宗】独立投资方案的决策独立投资方 案的决策（1）独立投资方案工程可行的决策标准有（）。A.净现值20B.年金净流量2 0C.现值指数，1D.内含收益率，投资人期望的最低投资收益率（2）【判断金句】对同一独立工程进行评价时，净现值、年金净流量、内含收益率和现值指数会得出相同 的结论。独立投资方 案的排序决 策（3）以下投资决策指标中，可以作为独立投资方知E序决策依据的有（）0A.内含收益率B.现值指数（4）【判断金句】排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般米用内含收益率法进行比拟 决策。【考点子题一

24、一举一反三，真枪实练】23（历年真题判断题）对单个投资工程进行财务可行性评价时，利用净现值法和现值指数法所得出的结 论是一致的。（）考点9：互斥投资方案的决策【考点母题万变不离其宗】互斥投资方案的决策工程的寿命期 相等时（1）工程的寿命期相等时，进行工程优选的最优方法是（）oA.净现值法工程的寿命期 不相等时（2）工程的寿命期不等时，进行工程优选的最恰当的决策方法是（）。A.年金净流量法（3）在两个寿命期不等的互斥投资工程比拟时，可选用的方法有（）oA.共同年限法B.年金净流量法【考点母题万变不离其宗】互斥投资方案决策的计算题要求（D计算年金净流量；（2）进行决策，并说明理由。公式（1）年金净

25、流量=净现值/年金现值系数；（2）年金净流量越大，工程越优。例如现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资收益率为10%。甲机床投资额10 000元，可用2年，无 残值，每年产生8 000兀现金净流量。乙机床投资额20000兀，可用3年，无残值，每年产生10 000兀现金净流 量。经计算，甲方案净现值为3 888元，乙方案净现值为4 870元。：（P/A, 10%, 2） =1.7355, （P/A, 10%, 3） =2.4869； （P/F, 10%, 2） =0.8264, （P/F, 10%, 3） =0.7513。要求（1）计算甲乙两方案的年金净流量；（2）判断哪个方案更优，并说明

26、理由。【答案】（1）甲方案年金净流量=3 888/ （P/A, 10%, 2） =3 888/1.7355=2240.28 （元）乙方案年金净流量=4 870/ （P/A, 10%, 3） =4 870/2.4869 = 1 958.26 （元）（2）甲方案优于乙方案，因为甲方案年金净流量大于乙方案。【考点子题一一举一反三，真枪实练】24（历年真题单项选择题）以下投资决策方法中，最适用于工程寿命期不同的互斥投资方案决策的是（）oA.净现值法 B.静态回收期法 C.动态回收期法D.年金净流量法考点10:固定资产更新决策（-）寿命期相同的设备重置决策的方法一净现值法【净现金流出现值法】注意问题：（

27、1）替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量；（2）旧设备的初始投资额应 为其变现价值及对所得税影响；（3）旧设备的使用年限应按尚可使用年限考虑。【考点母题万变不离其宗】固定资产更新决策计算题：寿命期相同净现值法【净现金流出现值 法】考点公式例如（1）旧设备现金净流出量现值：旧设备的变现收入；旧设备的变现收入的所得税影响；垫支营运资金； 税后营运本钱（付现本钱）；折旧抵税；税后大修理费用；旧设备残值变价收入；旧设备残值变价收 入的所得税影响；营运资金回收。（2）新设备现金净流出量现值：设备投资；垫支营运资金；税后营运本钱（付现本钱）；折旧抵税； 税后大修理费用；残值变价收入；残值变价收

28、入的所得税影响；营运资金回收。（3）做出是否更新设备的决策，并说明理由。现金净流出量现值=E各年现金流出量现值某公司现有一台旧机床是四年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为25%,资本本钱 率为10%,其余资料如表1所示。工程旧设备新设备原价22 00063 500税法残值2 0003 500税法使用年限（年）10年6年已使用年限（年）4年0年尚可使用年限（年）6年6年垫支营运资金1 0001 500大修理支出3 000 （第2年末）4 000 （第4年末）每年折旧费（直线法）2 00010 000每年营运本钱7 0004 000目前变现价值12 00063 500最终报废残值

29、2 5004 000新旧设备相关资料金额单位：万元货币时间价值系数N123456(P/F,10%,n)0.90910.82640.75130.68300.62090.5645(P/A,10%,n)0.90911.73552.48693.16993.79084.3553表2要求：（1）计算旧设备各年现金净流量及净现值；（2）计算新设备各年现金净流量及净现值；（3）做出是否更 新设备的决策，并说明理由。【答案】（1）旧设备各年现金净流量及净现值L投资期现金净流量： 长期资产投资（旧设备的投资额应为其目前的变现价值及对所得税影响，继续使用旧设备丧失的潜在收益，即机会本钱）旧设备折旧=（22000-2

30、 000） /10=2 000 （万元）旧设备账面净值=原价一累计折旧=22 000-2 000 x4 = 14 000 （万元）变现净损失抵税=（账面净值一变价净收入）x所得税税率=（14 000-12 000） x25%=500 （万元）旧设备的投资额（继续使用旧设备的机会本钱）=变价净收入+变现净损失抵税=12 000+500= 12 500 （万元）营运资本垫支一1 000万元NCFo=一（长期资产投资+营运资本垫支）=一 （12 500+1 000） = - 13 500 （万元）.营业期现金净流量=（营业收入一营运本钱一大修理支出）X （1一所得税税率）+折旧费X所得税税率NCFi

31、= （0-7 000） x （1-25%） +2 000x25%=-4 750 （万元）NCF2= （0-7 000-3 000） x （1-25%） +2 000x25%= -7 000 （万元）NCF3-6=（0-7 000） x （1-25%） +2 000x25%= -4 750 （万元）2 .终结期现金净流量=残值变价收入+残值变价净损益对所得税的影响+垫支营运资本的收回NCF6=2 500+ (2 000-2 500) x25%+l 000 =3 375 (万元).评价指标一净现值计算NPV=-13 500-4 750x (P/F, 10%, 1) -7 000x (P/F, 10

32、%, 2) -4 750 x (P/A, 10%, 4) (P/F, 10%, 2) +3 375 x (P/F, 10%, 6)=34 141 (万元)(2)新设备各年现金净流量及净现值NCFo=-63 5001 500=-65 000 (万元)NCF.3=(0-4 000) x (1-25%) +10 000x25%=-500 (万元)NCF4二(0-4 000-4 000) x (1-25%) +10 000x25%=-3 500 (万元)NCF5= (0-4 000) X (1-25%) +10 000x25%=-500 (万元)NCF6= (0-4 000) x (1-25%) +1

33、0 000x25%+1 500+4 000- (4 000-3 500) x25%=4 875 (万元)NPV=-65 000-500 (P/A, 10%, 3) -3 500 (P/F, 10%, 4) -500 (P/F, 10%, 5) +4 875 (P/F, 10%, 6) 二一66 192 (万元)(3)不应该进行设备更新，因为新设备的净现金流出量现值更大。或者：新旧设备相关现金流量如表3和表4所示。表3旧设备相关现金流量一金额单位：万元 表4新设备相关现金流量 金额单位：万元工程现金流量年份工程现金流量年份1.每年税后营运本钱A1 一61.设备投资J02.每年折旧抵税B1 62.

34、垫支营运资金K03.大修理费C23.每年税后营运本钱L164.残值变价收入D64.每年折旧抵税M165.残值净收益纳税E65.大修理费N46.营运资金收回F66.残值变价收入O67.目前变价收入G07.残值净收益纳税P68.变现净损失减税H08.营运资金收回Q69.垫支营运资金I0要求（1）确定表3和表4中字母所代表的数值；（2）计算旧设备的净现值；（3）计算新设备的净现值；（4） 做出是否更新设备的决策，并说明理由。（计算结果保存整数位）【答案】（1） A （每年税后营运本钱）=-7000x （1-25%） =5250 （万元）B （每年折旧抵税）=2 000x25%=500 （万元）C （

35、大修理费）=-3 000x （1-25%） =-2 250 （万元）D （残值变价收入）=2 500 （万元）E （残值净收益纳税）=（2 000-2 500） x25%= - 125 （万元）F （垫支营运资金收回）=1 000 （万元）G （目前变价收入）=-12 000 （万元）H （变现净损失减税）=一 （14 000-12 000） x25%=-500 （万元）I （垫支营运资金）=-1 000 （万元）J （设备投资）=63 500 （万元）K（垫支营运资金）=-1500 （万元）L （每年税后营运本钱）=-4 000x （1 25%） =3 000 （万元）M （每年折旧抵税）=

36、10 000x25% = 2 500 （万元）N （大修理费）=-4 000x （1-25%） =-3 000 （万元）O （残值变价收入）=4 000 （万元）P （残值净收益纳税）=（3 500-4 000） x25%=-125 （万元）Q （垫支营运资金收回）=1 500 （万元）(2)旧设备的现金净流量现值 折旧抵税现值一大修理费现值+ -12 000-500-1 000-5 250x125+1 000) x (P/F, 10%, 6) = 34 141 (万元)(3)新设备的现金净流量现值(2)旧设备的现金净流量现值 折旧抵税现值一大修理费现值+ -12 000-500-1 000-

37、5 250x125+1 000) x (P/F, 10%, 6) = 34 141 (万元)(3)新设备的现金净流量现值(净现值)=一旧设备的投资额一垫支营运资金一每年税后营运本钱现值+每年(残值变价收入一残值净收益纳税)现值+垫支营运资金收回现值(P/A, 10%, 6) +500x (P/A, 10%, 6) 2 250x (P/F, 10%, 2) + (2 500-(净现值)=一新设备初始投资一垫支营运资金一每年营运本钱现值+每年折旧抵税现值一大修理费现值+ (残值变价收入一残值净收益纳税)现值+垫支营运资金收回现值=一63 500-1 500-3 000x (P/A, 10%, 6)

38、 +2 500x (P/A, 10%, 6) -3 000x (P/F, 10%, 4) + (4 000- 125+1 500) x (P/F, 10%, 6)= 66 192 (万元)(4)不应该进行设备更新，因为新设备的净现金流出量现值更大。【考点母题万变不离其宗】互斥方案选择：寿命期相同净现值法【净现金流出现值法】考点(1)方案1现金净流出量现值；(2)方案2现金净流出量现值；(3)做出哪个方案更优的决策，并说明理由。公式现金净流出量现值=2各年现金流出量现值例如某城市一环路已不适应交通需要、市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3 000万元

39、，以后每年需投入维护费60万元，每5年年末翻新 路面一次需投资300万元，永久使用。B方案是全部重建，需一次性投资7 000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年年末翻新路面一次 投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2 500万元。假设为贴现率为 14%, (F/A, 14%, 5) =6.6101, (F/A, 14%, 8) =13.233要求：(1)计算方案A的现金流出现值；(2)计算方案B的现金流出现值；(3)比拟哪个方案更优？并说 明理由。【答案】.60300/ (士, 14%, 5)(1) A方案现金流出总现值=3 000 + +，=3出2.76 (万元)14%14

40、%, A,70 420/ J, 14%，8)(2) B方案现金流长进现值二(1 000 - 2 500； + +=5 226.71 (万元)14%14%(3) A方案更优，因为A方案的现金流出现值小于B方案。(二)寿命期不同的设备重置决策决策的方法年金净流量法、年金本钱法注意问题1 .扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。年金净流量=净现值/ (P/A, i, n)2 .替换重置的设备更新营业现金流入一般不会增加，方案的决策标准是选择年金本钱最低方案。【举例】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%,假 设所得税税率

41、为 25%, (P/F, 15%, 6) =0.4323, (P/A, 15%, 6) =3.7845, (P/F, 15%, 10) =0.2472, (P/A, 15%, 10) =5.0188,其他有关资料下表所示。(计算结果保存整数) 安保公司新旧设备资料第六章投资管理本章是投资管理，主要介绍了投资管理概述、投资工程财务评价指标、工程投资管理、证券投资管理、 基金投资与期权投资等五个方面的内容，具体知识结构分布图如下：投资管理直接投资与间接投资独立投资方案的决策工程投资管理互斥投资方案的决策 寿命期相同的设备重置决策寿命期不同的设备重置决策证券投资管理证券资产的特点 系统性风险 证券投

42、资的目的 证券资产投资的风险.债券投资 非系统性风险债券要素、债券的价值、债 券投资的收益率股票投资 股票价值、股票投资的收益率证券投资基金基金投资与期权投资私募股权投资基金期权合约的概念期权合约 期权合约的分类期权到期日价值与净损益计算工程旧设备新设备原价35 00036 000预计使用年限10年10年已经使用年限4年0年税法残值5 000 元4 000 元最终报废残值3 500 元4 200 元目前变现价值10 000 元36 000 元每年折旧费(直线法)3 000 元3 200 元每年营运本钱10 500 元8 000 元解题思路：(一)不考虑所得税生人卡+各工程现金净流出现值)年金本

43、钱二J(P/A, i, n)原始投资额-残值收入x (P/F, i,n) +年营运本钱(P/A, i, n)(P/A, i, n)原始投资额-残值收入x (P/F,i,n)(P/A, i, n)+年营运本钱或:二原始投资额一残值收入+残值收入x i +年营运本钱(P/A, i,n)p10 000 - 3 500 x(-45%, 6)旧设备年金本钱= f+ io 500(-,15%, 6)X 12 743 (元)410 000 - 3 500或：=+ 3 500 X 15% + 10 500(P/A,15%,6)工 12 743 (元)新设备年金本钱=36 000 -4 200 x (P/F,

44、15%,10)(P/A, 15%, 10)+ 8 000 14 966 (元)n 36 000-4 200或：=+ 4 200 X 15% + 8 000(P/A,15%,10)方 14 966 (元)解题思路：(二)考虑所得税上人一，(各工程现金净流出现值) 年金本钱二J(P/A, i, n)原始投资额税后残值收入x (P/Fjn)+年税后营运本钱(P/Aj n) 一年折旧抵税(P/Aj n)原始投资额-税后残值收入X (P/F, i,n)(P/A, i, n)年税后营运本钱-年折旧抵税额原始投资额-税后残值收入二+税后残值收入X i +年税后营运本钱一年折旧抵税（P/Aj n） 旧设备年金

45、本钱的计算旧设备的投资额=10 000+ （23 000-10 000） x25%=13 250 （元）税后残值收入=3 500+ （5 000-3 500） x25%=3 875 （元）每年税后投资净额= 13 2503 875x （P/F, 15%, 6） / （P/A, 15%, 6）=3 058 （元）每年税后营运本钱=10 500x （1-25%） =7 875 （元）年折旧抵税额=3 000x25%=750 （元）旧设备年金本钱=3 058+7 875 750= 10 183 （元） 新设备年金本钱的计算原始投资额=3600。（元）税后残值收入=4 200+ （4 000-4 200） x25%=4 150 （元）每年税后投资净额= 3