MBA《投资项目可行性分析》ppt课件 -第七章-投资项目风险分析.ppt

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1、第八章第八章 投资项目风险分析投资项目风险分析大学毕业10年，小张奉同学之命组织一次老同学聚会。他进行了细致周密的谋划，但他仍担心完成不了大家托付他的任务。请你们帮他分析一下可能导致这个项目失败的因素有那些？IT项目比一次同学聚会要复杂，它的风险有那些？交流互动本章主要内容第一节 投资项目风险的一般理论第二节 投资项目风险分析方法第一节第一节 投资项目风险的一般理论投资项目风险的一般理论一、风险及项目风险一、风险及项目风险q风险是预期结果的不确定性。风险是预期结果的不确定性。qRisk is the chance that an undesirable event will occur and

2、 the consequences of all its possible outcomesq风险是在一定条件下，一定时期内，某一事件其预期结果与实际结果间的变动程度，变动程度越大，风险越大；反之，则越小。What is project risk?什么是项目风险？Project risks are those events that,if they materialize,can delay or kill a project.Some of these possible undesirable events can be identified before the project start

3、s,while a few may be unforeseen and beyond imagination.9.11 attack on the Twin Towers in N.Y.is an example of the latter.The Million Dollar QuestionIs risk a bad thing?风险是坏事吗？不确定性不确定性Uncertainty=Risk 风险风险or 机会机会 OpportunityBasic character of riskl风险的客观性(Objectivity)l风险的不确定性(Uncertainty)l风险的不利性(Disad

4、vantage)l风险的可变性(Changeability)l风险的相对性(Relativity)l风险同利益的对称性(Symmetry)What is an Uncertainty?什么是不确定性？什么是不确定性？It is the sum ofunknowns for each project它是对一个项目未知的集合。Uncertainty,Opportunity,and Risk不确定性，机遇和风险不确定性，机遇和风险Start Project项目开始CompletionOutcome结果(Product)Unknown(Uncertainty)不确定性Unfavorable 不利的一面

5、是风险(Risk)Favorable(Opportunity)有利的一面是机会二、项目风险分类举例 Example of Project Risk CategoriesPlan 计划计划Design设计设计Implement实施实施 Management管理管理Total Risk全部风险全部风险Based on Project Phases-按周期阶段按周期阶段Example of Risk Categories风险分类举例风险分类举例项目投资风险项目投资风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险政政治治风风险险和和获获准风险准风险法法 律律 风风险险 和和 违违约风险约风险经经 济济风险风险

6、完完 工工风险风险经经营营和和维维护护风风险险环环 保保风险风险市场风险市场风险外汇风险外汇风险利率风险利率风险三、项目风险分析流程三、项目风险分析流程IdentifyAnalyzePlanTrackControlCommunicateThe Risk Management ProcessStep 1:Risk Identification Generate a list of all the possible risks that could affect the project.Core team members and other relevant stakeholders.The te

7、am uses brainstorming and other problem identifying techniques to identify potential problems.Participants are encouraged to keep an open mind and generate as many probable risks as possible.Risk Identification&Quantification 风险识别和量化风险识别和量化oIdentification识别识别:Determine which risks are likely to affe

8、ct the project and documenting its characteristics 确定那种风险可能影响项目并用文件证明其特点。oQuantification量化量化:Evaluating identified risks and risk interactions to assess the range of possible project outcomes.评估识别的风险以及评定可能的项目结果范围风险相互作用。The methods Risk Identificationl 文件资料审核：l从项目整体和详细的范围层次两个方面对项目计划、项目假设条件和约束因素、以往项目的

9、文件资料审核中识别风险因素。l 信息收集整理l 检查表l 流程图法l 因果分析图案例讨论：三峡集锦项目位于小溪塔镇，景区以长江三峡山水为主体，以三峡大坝为中心，集宜昌至重庆沿江的自然风光、人文景观、故事传说、民俗风情、历史名人于一体，采取现代化声、光、影的表现形式，用艺术微缩和现实写意的手法，以近百个观光景点和大型水上激光喷泉、三峡民俗歌舞艺术、多风情水上夜总会、巴楚文化精品展、土家山寨古作坊、民族风情一条街等项目，共同组成了绚丽多彩的三峡集锦。这个项目由原宜昌县人民政府(现宜昌市夷陵区人民政府)与宜昌市旅游局合股兴建，前者以128亩土地作价580万元入股，后者投资458万元作为股金。公司组建

10、后，以土地作抵押，先后从银行贷款3500多万元作为建设资金。2006年8月16日，宜昌开拆建成已10年的“三峡集锦”景区。根据进度安排，12月30日之前，景区内所有建筑将被夷为平地。讨论：这个项目的风险有哪些?Step 2:Risk AssessmentIn fact,not all of these risks deserve attention even though all potential risks are identified.Some are trivial(微不足道的）and can be ignored,while others poise serious threats

11、to the welfare of the project.Project managers have to develop methods for sifting through the list of risk eliminating inconsequential or redundant(多余的）ones and stratifying worthy ones in terms of importance and need for attention.Probability&Impact可能性或影响性可能性或影响性oProbability:How likely is it that t

12、his“event”will really occur?真正发生的可能性oImpact:If it does occur,what will be the impact to the project?o如果发生，其对项目影响性是什么？Analysis of total Risk Exposure is basedon Probability and Risk(Total Risk Exposure)全部风险分析是基于可能性和风险全部风险分析是基于可能性和风险Impact Definition Example 影响定义举例影响定义举例oHi 高高Performance,Cost,&Schedul

13、e Impacted 影响着绩效、成本以及进度影响着绩效、成本以及进度oMedium 中中 Cost&Schedule Impacted 影响成本和进度影响成本和进度oLow 低低Schedule Impacted影响进度Probability DefinitionExample 可能性定义举例可能性定义举例oHi 高高 More than 70%likely 大于大于7070的可能性的可能性oMedium中中30-70%likely 可能性在可能性在30-70%30-70%之间之间oLow 低低 Less than 30%likely 低于低于30%30%的可能性的可能性项目风险分析 1 1

14、、风险评估的常用方法：、风险评估的常用方法：风险评估方法；评分法及DELPHI法等风险图法；层次分析法（AHP）效用理论方法；保险单对照表法模糊数学方法；CIM模型蒙特卡罗模拟法；决策树法PERT模型；多目标决策法敏感性分析法；图形评审技术（GERT）影响图技术（ID）风险评审技术（VERT）综合应急评审与响应技术（SCERT）案例某软件项目风险评估的具体步骤“风险来源风险后果风险程度”分析法:步骤1：构造风险来源要素表步骤2：确定对应风险后果值集 步骤3：评价风险影响程度 步骤1：构造风险来源要素表步骤2：确定对应风险后果值集步骤3：评价风险程度Step 3 Risk Response De

15、velopmentWhen a risk event is identified and assessed,a decision must be made concerning which response is appropriate for the specific event.Responses to risk can be classified as mitigating,transferring,sharing,or retaining.Mitigating Risk Reducing risk is usually the first alternative considered.

16、There are basically two strategies for mitigating risk:1)reduce the likelihood that the event will occur 2)reduce the impact that the adverse event would have on the project.Transferring RiskPassing risk to another party is common;this transfer does not change risk.Passing risk to another party almo

17、st always results in paying a premium（额外费用）for this exemptionFixed-price contracts are the classic example of transferring risk from an owner to a contractor.Another more obvious way to transfer risk is insurance.Sharing RiskRisk sharing allocates proportions of risk to different parties.Example,Air

18、bus A 300B,R&D risks were allocated among European countries including Britain and France,Other forms of risk sharing are emergingRetaining（保留）RiskvIn some cases a conscious decision is made to retain the risk of an event occurring.vSome risks are so large it is not feasible to consider transferring

19、 or reducing the event(e.g.an earthquake or flood).vThe risk is retained by developing a contingency plan to implement if the risk materializes.vThe more effort given to risk response before the project begins,the better the chances are for minimizing project surprises.vKnowing that the response to

20、a risk event will be retained,transferred,or shared greatly reduces stress and uncertainty when the risk event occurs.Step 4:Risk Response Control vThe last step in the risk management process is risk controlexecuting the risk response strategy,monitoring triggering（引发）events,initiating contingency

21、plans,and watching for new risks.vProject managers need to monitor risks just like they track project progress.vProject team needs to be on constant alert for new,unforeseen risks.降低风险的思路损失概率（可能性）风险增大高度风险区中度风险区低度风险区第二节 项目风险分析方法盈亏平衡分析（Break-Even Analysis）l只适应于财务评价只适应于财务评价敏感性分析（Sensitivity Analysis）l可

22、用于财务评价和国民经济评价可用于财务评价和国民经济评价风险分析（Risk analysis)l可用于财务评价和国民经济评价可用于财务评价和国民经济评价l概率树概率树累计概率累计概率l蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法l综合风险评价综合风险评价一、盈亏平衡分析 Break-Even Analysis盈亏平衡分析指在一定市场、生产能力和经营管理条件下，依据项目成本与收益相平衡的原则，确定项目产量、销量、价格等指标的多边界平衡点 盈亏平衡分析原理销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0QB0QCCC

23、fC v QC fC v Q盈亏平衡分析图销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本 例例 某项目设计生产能力为年产某型飞机整体壁板100件，每件售价6万元，固定成本总额为80万元，单位产品变动成本为每件4万元，销售税金为每件1000元。公司要求盈亏平衡生产能力利用率在50%以下，试用盈亏平衡分析方法评价该项目的风险。解解:（1）在固定成本为80万元，单位产品售价、变动成本和税金分别为6万元、4万元和1000元的情况下，盈亏平衡点的产量为：在盈亏平衡点上生产能力利用率为：（

24、2）如果未来市场需求潜力很大，设计生产能力能够充分实现，且生产成本能够保持在预期的水平，那么盈亏平衡时的产品价格为：（3）同样在生产能力充分利用的情况下，如果产品能按预期价格销售，项目盈亏平衡时的单位变动成本为：此结果说明，即使市场前景很好，生产能力能够充分实现，也还要注意成本的节约。如果单位产品的变动成本超过了5.1万元，那么该项目就要承受较大风险。二、敏感性分析二、敏感性分析 Sensitivity Analysis 所谓敏感性分析，是通所谓敏感性分析，是通过测定一个或多个不确定性过测定一个或多个不确定性因素的变化所导致的决策评因素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度，了解各价指标的变化幅

25、度，了解各种因素的变化对实现预期目种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。案的承受能力作出判断。敏感性分析的作用：敏感性分析的作用：1 1、确定敏感性因素；、确定敏感性因素；2 2、判断项目经济效、判断项目经济效果的可能变动范围；果的可能变动范围；3 3、判断项目风险的、判断项目风险的大小大小。基本步骤：基本步骤：（一）选择不确定性因素，设定（一）选择不确定性因素，设定因素的变化范围因素的变化范围（二）确定分析指标（二）确定分析指标（三）计算各因素的变化对经济（三）计算各因素的变化对经济指标的

26、影响，并绘出敏感性分指标的影响，并绘出敏感性分析图析图（四）确定敏感因素，对方案的（四）确定敏感因素，对方案的风险作出判断风险作出判断 单因素单因素敏感分敏感分析析双因素双因素敏感性敏感性分析分析敏感性分析步骤敏感性分析步骤敏感性分析结果汇总敏感性分析结果汇总敏感性分析图敏感性分析图三、风险分析 Risk analysis风险分析是研究不确定因素和风险因素按一定概率值同时变动时，对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法常规方法步骤：l1.选择一个或几个不确定因素，作为概率分析的对象l 2.在对项目有用的范围内确定未来可能的状态及每种状态可能发生的概率。l 3.根据对未来状态的估计值及其概率计算

27、项目经济评价指标的期望值、方差及变异系数式中：E（x）期望值；xi i状态下的数值；P（xi）出现xi数值的概率；n未来状态的个数。方差是反映随机变量与实际值的分散程度的数值。随机变量x的方差为：变异系数是单位期望值可能产生的离差（变异）。其计算公式为：4.求解项目经济效果评价指标和各种可能数 值的概率分布 5.对项目进行风险分析 概率树不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1；P1 PA1 PB13 A1 B3；P3 PA1 PB34 A2 B1；P4 PA2 PB1

28、5 A2 B2；P5 PA2 PB26 A2 B3；P6 PA2 PB37 A3 B1；P7 PA3 PB18 A3 B2；P8 PA3 PB29 A3 B3；P9 PA3 PB32 A1 B2；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法投资项目风险分析的模拟方法蒙特卡罗模拟法是一种以数理统计理论为指导的模拟技术 。其实质是按一定的概率分布产生随机数的方法

29、来模拟可能出现的随即现象。蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟法的过程与步骤(1)分析各影响因素（变量）确定所服从的概率分布。(2)应用蒙特卡罗方法产生相应的随机数。(3)应用评价模型计算相应的评价模型。(4)通过统计模型求指数期望、方差的分布图。(5)看是否已达到预测的精确度，如是，则输出结果，结束；如否，则返回第二步，继续循环。案例案例蒙特卡罗风险分析方蒙特卡罗风险分析方法在石油开发项目应用法在石油开发项目应用 在石油勘探开发部门，需要进行风险分在石油勘探开发部门，需要进行风险分析和风险管理的内容和项目有很多，国析和风险管理的内容和项目有很多，国外各大油公司都将风险分析列为必备内外各大油

30、公司都将风险分析列为必备内容。而各公司的风险评价的内容详略不容。而各公司的风险评价的内容详略不一，方法不尽相同，使用较多的有一，方法不尽相同，使用较多的有Monte Carlo模拟法。模拟法。首先需要明确进行风险分析的指标，通常是净首先需要明确进行风险分析的指标，通常是净现值（现值（NPV），内部收益率（），内部收益率（IRR），有时也），有时也采用投资回收期或单位投资净现值。这里主要采用投资回收期或单位投资净现值。这里主要以净现值作为风险指标，它受各风险因素的影以净现值作为风险指标，它受各风险因素的影响，即需要确定一个概率分布函数响，即需要确定一个概率分布函数P（NPV）如下：如下：P（NP

31、VC）F（X1，X2，Xn）其中其中P（NPV）是当）是当NPV值小于某一定值小于某一定值时的概率值，值时的概率值，X1，X2，Xn为为风险因素，他们具有某一给定的概率分风险因素，他们具有某一给定的概率分布。布。由于函数由于函数F不是线性函数，而且往往无不是线性函数，而且往往无法写出精确表达式，所以往往只能采用法写出精确表达式，所以往往只能采用多次重复的统计检验方法，即蒙特卡洛多次重复的统计检验方法，即蒙特卡洛方法来进行确定。方法来进行确定。按照按照Chevron公司的风险分类标准，即公司的风险分类标准，即风险分为五类，即风险分为五类，即l1、极低风险（、极低风险（P=0.50.99）l2、低

32、风险（、低风险（P=0.250.5）l3、中等风险（、中等风险（P=0.1250.25）l4、高风险（、高风险（P=0.06250.125）l5、极高风险（、极高风险（P=0.010.0625）风险因素及其分布风险因素及其分布风险因素风险因素l1、勘探投资、勘探投资l2、地面工程建设投资、地面工程建设投资l3、钻井投资、钻井投资l4、操作费用、操作费用l5、原油价格、原油价格l6、原油产量风险、原油产量风险风险概率分布类型风险概率分布类型1、正态分布、正态分布2、对数正态分布、对数正态分布3、均匀分布、均匀分布4、三角形分布（正态三角形分布、歪态三角、三角形分布（正态三角形分布、歪态三角形分布

33、）形分布）风险因素分布的确定风险因素分布的确定1、勘探投资：、勘探投资：l取已开发的勘探投资费用为取已开发的勘探投资费用为x1，最大勘探投资费用为，最大勘探投资费用为x3=x1（=1.10，1.20，1.30，1.40）2、地面工程建设投资：、地面工程建设投资：l取方案设计值为取方案设计值为x2，最小费用，最小费用x1=x2（=0.8，0.85，0.9中某一给定的值）；最高费用中某一给定的值）；最高费用x3=x2（=1.10，1.15，1.20中某一给定的值）最后确定出使用的一组中某一给定的值）最后确定出使用的一组（x1，x2，x3）.3、钻井投资：、钻井投资：l取方案设计值为取方案设计值为x

34、2（或最或然值）：最低费用为（或最或然值）：最低费用为x3=x2。（。（=0.75，0.85，0.9之中某一给定值），最之中某一给定值），最高费用为高费用为x3=x2（=1.05，1.10，1.15）4、操作费用、操作费用：l取方案设计值为x2（最或然值）：最低费用为x1，x1=x2（=0.7，0.8，0.9），最高费用为x3，x3=x2（=1.1，1.2，1.3）5、产能变化、产能变化：l根据我国油田开发经验，通常随时间增长，开发可采储量是变化的，带来总体趋势是产量序列的递减，这也为后期开发效果的改善提供一定潜力，所以其分布应是粗歪态的，即(x3-x1)/(x2-x1)1，故取方案值为x2，

35、其最低产量为x1，x1=x2（=0.9，0.95），而最大产量为x3,x3=x2(=1.05,1.10,1.15,1.20)6、原油价格：、原油价格：l原油价格是一个难以确定的风险因素，尤其是中原油价格是一个难以确定的风险因素，尤其是中长期的原油价格预测，近几十年的实践经验表明，长期的原油价格预测，近几十年的实践经验表明，预测的准确性很差，但又必须去预测，因此风险预测的准确性很差，但又必须去预测，因此风险范围应适当增宽。若方案值为最或然值范围应适当增宽。若方案值为最或然值x2，因为，因为方案值往往是经过详尽评价而确定的，则最低油方案值往往是经过详尽评价而确定的，则最低油价应取为价应取为x1=x

36、2(=0.6,0.7,0.8,0.9)，而最高油价取，而最高油价取为为x3=x2(=1.1,1.2,1.3,1.4)，既由于其风险因素的，既由于其风险因素的准确测定有一定困难，因而所取的风险因子的变准确测定有一定困难，因而所取的风险因子的变化范围可较宽，即（化范围可较宽，即（-0.4，0.4）。）。投资项目综合风险评价 神经网络方法项目投资风险项目投资风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险政政治治风风险险和和获获准风险准风险法法 律律 风风险险 和和 违违约风险约风险经经 济济风险风险完完 工工风险风险经经营营和和维维护护风风险险环环 保保风险风险市场风险市场风险外汇风险外汇风险利率风险利率风险基本原理建立一个神经网络模型模型配置、训练、分类参考资料：项目投资风险分析理论与方法，陈立文，机械工业出版社输输入入输输出出优点：l避免繁琐的计算l弱化各因素权重确定的主观性l对各因素进行敏感性分析本章小结风险的含义投资项目风险的识别与量化投资项目风险分析方法l盈亏平衡分析l敏感性分析l风险分析法l概率树法l蒙特卡洛模拟法l风险综合评价法