货币时间价值ppt课件 .pptx

《货币时间价值ppt课件 .pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币时间价值ppt课件 .pptx（51页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、Finance第三章1广东金融学院多媒体课件 2023/1/9第三章第三章 货币的时间价值货币的时间价值利息概念性质与来源利率及其分类计息方法含义资本化利率分类终值与现值现金流贴现分析货币时间价值概念单笔现金流现值终值系列现金流现值终值净现值法内含报酬率法影响贴现分析的因素第1页/共51页Finance第三章2广东金融学院多媒体课件 2023/1/9第2页/共51页Finance第三章3广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、利息的概念一、利息的概念借贷活动中借入方支付给贷出方借贷活动中借入方支付给贷出方的报酬，是偿还借款时大于本金的报酬，是偿还借款时大于本金的那部分金额。的那部分金额。是

2、投资人让渡资本使用权而索要是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。的补偿。由两部分组成：由两部分组成：（1 1）货币时间价值）货币时间价值 （2 2）风险补偿）风险补偿第3页/共51页Finance第三章4广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、利息的性质与来源二、利息的性质与来源（一）古典利息理论的观点：（一）古典利息理论的观点：利息是节欲和等待的报酬。利息来自于生产：庞巴维克利息是节欲和等待的报酬。利息来自于生产：庞巴维克的迂回生产决定说；马歇尔的资本边际生产力决定说；费雪的投资机会决定说。的迂回生产决定说；马歇尔的资本边际生产力决定说；费雪的投资机会决定说。（二）凯恩斯的观点：（二）凯恩

3、斯的观点：利息是贷出者在一定时期内放弃流动性的报酬。利息来自于社利息是贷出者在一定时期内放弃流动性的报酬。利息来自于社会纯收入的再分配。会纯收入的再分配。（三）（三）马克思的观点：马克思的观点：利息反映了借贷资本家和产业资本家对工人的共同剥削关系。利息反映了借贷资本家和产业资本家对工人的共同剥削关系。来自工人创造的剩余价值。来自工人创造的剩余价值。第4页/共51页Finance第三章5广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、收益的一般形态与资本化三、收益的一般形态与资本化（一）收益的一般形态。（一）收益的一般形态。现实中，利息被看做是资金收现实中，利息被看做是资金收益的一般形态。利率被当作

4、一种尺度，当预期收益率益的一般形态。利率被当作一种尺度，当预期收益率低于利率时，就不应进行这种投资。低于利率时，就不应进行这种投资。（二）收益的资本化。（二）收益的资本化。任何有收益的事物，即使它并不任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至就不是一笔资金，都可是一笔贷放出去的货币，甚至就不是一笔资金，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额，这称之为本金额，这称之为“资本化资本化”。第5页/共51页Finance第三章6广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、收益的一般形态与资本化三、收益的一般形态与资本化P本金本

5、金B收益收益r 利率利率地价=土地年收益100万/年利率5%=2000万人力资本=年薪3万/年利率5%=60万股票价格=股息收益0.5元/年利率5%=10元第6页/共51页Finance第三章7广东金融学院多媒体课件 2023/1/9第7页/共51页Finance第三章8广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、利率的含义及表示方式一、利率的含义及表示方式利率是利息额与借贷本金额的比率。是资金价格的一般表达方式，与商品价格不同，支付一定利率所获得的是一段时期的资金使用权。表示方式：年率%、月率、日率0。读作几“分”几“厘”：年利1厘，1%；月利1厘，1 ；日利1厘，0.1。第8页/共51页F

6、inance第三章9广东金融学院多媒体课件 2023/1/91.1.单利计息：单利计息：总利息额等于每期本金与利率乘积的加总，前总利息额等于每期本金与利率乘积的加总，前期的利息不再计息。期的利息不再计息。其利息及本利和的公式是：其利息及本利和的公式是：二、利息计算方法二、利息计算方法 2.2.复利计息：复利计息：将前期利息加入本金，将前期利息加入本金，一一并计算当期利息。并计算当期利息。间断性复利利息及本利和的公式是：间断性复利利息及本利和的公式是：I利息额利息额P本金本金 i利息率利息率 n借贷期限借贷期限 S本利和本利和 第9页/共51页Finance第三章10广东金融学院多媒体课件 20

7、23/1/9复利效果的几何涵义第10页/共51页Finance第三章11广东金融学院多媒体课件 2023/1/9市场利率市场利率(market interest rate)(market interest rate)：在金融市场上通过资金供求双方自由竞争而自发形成在金融市场上通过资金供求双方自由竞争而自发形成的利率，它随市场资金供求的变化而变化。的利率，它随市场资金供求的变化而变化。管制利率管制利率(controlled interest rate)(controlled interest rate)：由政府有关部门确定，强制融资各方执行的利率。它由政府有关部门确定，强制融资各方执行的利率。它

8、通常是政府干预经济的重要手段。决定因素是行政力通常是政府干预经济的重要手段。决定因素是行政力量。量。三、利率的种类三、利率的种类（一）按形成机制不同：市场（一）按形成机制不同：市场利率，管制利率利率，管制利率第11页/共51页Finance第三章12广东金融学院多媒体课件 2023/1/9固定利率固定利率(fixed interest rate)(fixed interest rate)：在整个借贷期内保持不变的利率。它适用于短期借在整个借贷期内保持不变的利率。它适用于短期借贷。其风险较大。贷。其风险较大。浮动利率浮动利率(floating interest rate)(floating in

9、terest rate)：在借贷期内在借贷期内随市场基准利率变动定期调整的利率。它适用于借随市场基准利率变动定期调整的利率。它适用于借贷期较长，利率波动较大的借贷关系。它降低了借贷期较长，利率波动较大的借贷关系。它降低了借贷双方的利率风险。贷双方的利率风险。三、利率的种类三、利率的种类（二）按借贷期内利率是否可变：固定（二）按借贷期内利率是否可变：固定利率，浮利率，浮动利率动利率第12页/共51页Finance第三章13广东金融学院多媒体课件 2023/1/9名义利率名义利率(nominal interest rate)(nominal interest rate)：人们收到或支付人们收到或支

10、付的货币利率，它是在一定时点上未剔除通货膨胀（的货币利率，它是在一定时点上未剔除通货膨胀（）影响的利率。影响的利率。实际利率实际利率(real interest rate(real interest rate )：剔除通货膨胀影剔除通货膨胀影响后的利率。响后的利率。二者的关系：二者的关系：三、利率的种类三、利率的种类（三）按对实体经济的影响：（三）按对实体经济的影响：名义利率，名义利率，实际实际利利率率待续第13页/共51页Finance第三章14广东金融学院多媒体课件 2023/1/9名义利率一般会随通货膨胀的变化而变化，如果二者能完全同步，则名义利率高低及其变化对经济运行没有影响。如果名义

11、利率不变，实际利率与通货膨胀率呈反向变化关系，有时会出现负利率。真正对经济运行发挥调节作用的是实际利率。三、利率的种类三、利率的种类（三）实际（三）实际利率与名义利率利率与名义利率待续第14页/共51页Finance第三章15广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、利率的种类三、利率的种类（三）实际（三）实际利率与名义利率利率与名义利率第15页/共51页Finance第三章16广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、利率的种类三、利率的种类（四）按融资期限：长期利率，短期利率（四）按融资期限：长期利率，短期利率用于利率期限结构分析用于利率期限结构分析（五）按借款人资质：一般利率，优惠利

12、率（五）按借款人资质：一般利率，优惠利率用于表示市场利率变动趋势。用于表示市场利率变动趋势。第16页/共51页Finance第三章17广东金融学院多媒体课件 2023/1/9第17页/共51页Finance第三章18广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念在利息与利率已深入心的情况下，在人们的观念中，不同时点的同量货币资金在利息与利率已深入心的情况下，在人们的观念中，不同时点的同量货币资金的价值是不一样的，今天的的价值是不一样的，今天的1 1元钱不等于明天的元钱不等于明天的1 1元钱。前一期的货币资金比后元钱。前一期的货币资金比后一期同量的货币资金价

13、值更高，这就是一期同量的货币资金价值更高，这就是货币的时间价值货币的时间价值。由于货币时间价值的存在，人们在金融活动中必然要进行货币资金价值的跨期由于货币时间价值的存在，人们在金融活动中必然要进行货币资金价值的跨期比较，这就需要借助于利率将不同时点的货币资金放在一个时点来比较。不同比较，这就需要借助于利率将不同时点的货币资金放在一个时点来比较。不同时点货币资金的价值比较一般通过时点货币资金的价值比较一般通过现值现值和和终值终值的计算来实现。的计算来实现。第18页/共51页Finance第三章19广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、单笔现金流的终值与现值二、单笔现金流的终值与现值（一）复

14、利终值（一）复利终值复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时复利终值是利用复利计算的一笔投资在未来某个时间获得的本利和。比如间获得的本利和。比如本金本金1010万，利率万，利率5%5%，每年复利一次，每年复利一次，1010年后本利和年后本利和达到达到16.316.3万万计算公式为：复利终值计算公式为：复利终值=初始本金初始本金*复利终值系数复利终值系数FVFVn nPVPV（1 1i i）n n 式中的式中的FVFVn n为终值，为终值，PVPV为初始本金，为初始本金，(1+i)(1+i)为复利因为复利因子，（子，（1 1i i）n n为复利终值系数。为复利终值系数。FVFV与利率与利率i

15、 i、期限、期限n n和本金和本金PVPV呈正向变化关系。呈正向变化关系。可以利用可以利用EXCELEXCEL或专用财务计算器计算，也可以查表或专用财务计算器计算，也可以查表计算。计算。第19页/共51页Finance第三章20广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值按照复利计息的利息计算式为：按照复利计息的利息计算式为：考虑计息次数，终值计算式为考虑计息次数，终值计算式为如果名义利率为年利率，一年如果名义利率为年利率，一年计息计息m m次，则实际年利率为：次，则实际年利率为：案例案例7.17.1：一笔一笔2020万元的存款，年利率万元的存款

16、，年利率6%6%，期限，期限1010年，按年计息年，按年计息按月计息：按月计息：实际年利率：实际年利率：第20页/共51页Finance第三章21广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值（二）复利现值（二）复利现值复利现值是未来一笔现金流按一定的贴现率贴现后复利现值是未来一笔现金流按一定的贴现率贴现后的当前价值。计算公式为：的当前价值。计算公式为：复利现值复利现值=未来现金流未来现金流*复利现值系数复利现值系数式中式中PVPV为现值，为现值，FVFV为未来现金流，为未来现金流，i i为贴现率，为贴现率，n n为为贴现期数，贴现期数，v=1/(

17、1+i)v=1/(1+i)为贴现因子，为贴现因子，v vn n=1/(1+i)=1/(1+i)n n为为贴现系数，也称复利现值系数贴现系数，也称复利现值系数第21页/共51页Finance第三章22广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、单笔现金流的现值与终值二、单笔现金流的现值与终值（二）复利现值（二）复利现值案例案例7.27.2：2 2年后的年后的1 1万元，按万元，按10%10%的年贴现率计算，现值为的年贴现率计算，现值为查表的贴现系数为查表的贴现系数为0.8573390.857339按季计息按季计息,现值为现值为第22页/共51页Finance第三章23广东金融学院多媒体课件 20

18、23/1/9三、系列现金流的终值与现值三、系列现金流的终值与现值（一）系列现金流及年金的概念（一）系列现金流及年金的概念系列现金流是指基于某一事件，在未来一定时期不系列现金流是指基于某一事件，在未来一定时期不断发生的现金流。如贷款分期偿还、存本取息存款，断发生的现金流。如贷款分期偿还、存本取息存款，债券分期付息，股票每年分红、保险金缴纳、领取债券分期付息，股票每年分红、保险金缴纳、领取养老金。养老金。计算式为每笔现金流的现值、终值之和。计算式为每笔现金流的现值、终值之和。其中，其中，C Ct t为未来为未来t t期的现金流。期的现金流。不规则的现金流计算较麻烦，定期等额的现金流相不规则的现金流

19、计算较麻烦，定期等额的现金流相对简化，也较常运用。这种现金流称为年金。也分对简化，也较常运用。这种现金流称为年金。也分终值和现值终值和现值第23页/共51页Finance第三章24广东金融学院多媒体课件 2023/1/9年金终值的几何涵义投资期间年金终值每期金额每期金额每期金额每期金额不变每期不能中断第24页/共51页Finance第三章25广东金融学院多媒体课件 2023/1/9年金现值的几何涵义投资期间(贷款期间)每期金额年金现值第25页/共51页Finance第三章26广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值年金的计算原理年金的计算原理

20、年金的终值年金的终值=年金终值系数年金终值系数*等额现金流等额现金流年金的现值年金的现值=年金现值系数年金现值系数*等额现金流等额现金流（二）普通（期末）年金的终值与现值（二）普通（期末）年金的终值与现值第26页/共51页Finance第三章27广东金融学院多媒体课件 2023/1/9 n年等额年金普通年金现值终值系数普通年金现值终值系数 012n111第27页/共51页Finance第三章28广东金融学院多媒体课件 2023/1/9=普通年金现值系数第28页/共51页Finance第三章29广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例案例7

21、.37.3：一个人准备退休后每年年末领取一个人准备退休后每年年末领取3 3万元退休金，用于日常消费支万元退休金，用于日常消费支付，准备领付，准备领2020年，假定期间的年投资报酬率为年，假定期间的年投资报酬率为5%5%，问他需要在退休时积累，问他需要在退休时积累多大一笔退休金？（报酬率多大一笔退休金？（报酬率5%5%，2020期的年金现值系数为期的年金现值系数为12.462212.4622）第29页/共51页Finance第三章30广东金融学院多媒体课件 2023/1/9普通年金终值系数第30页/共51页Finance第三章31广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值

22、三、系列现金流的现值与终值案例案例7.47.4：一个投资者每年末存一个投资者每年末存1000010000元入其银行帐户，按元入其银行帐户，按5%5%计息，计息，1010年年本利和累计额为多少？（报酬率本利和累计额为多少？（报酬率5%5%，1010期的年金终值系数为期的年金终值系数为12.577912.5779）第31页/共51页Finance第三章32广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值（三）即时（期初）年金的终值与现值（三）即时（期初）年金的终值与现值名义利率名义利率i与贴现率与贴现率d的关系的关系案例案例7.5：存款存款100元，元，

23、1年后得年后得110元，名义利率元，名义利率i=10%贴现率为贴现率为10/110=9.09%，相当于，相当于面额面额100万元还有一年到期的票据拿到银行贴现，银行按万元还有一年到期的票据拿到银行贴现，银行按8%的利率贴现，的利率贴现，企业支付的名义利率为多少？企业支付的名义利率为多少？第32页/共51页Finance第三章33广东金融学院多媒体课件 2023/1/9即时年金现值系数=第33页/共51页Finance第三章34广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例案例7.67.6：一个人借了住房贷款，每月初要定期定额一个人借了住房贷款，

24、每月初要定期定额还款还款2928.82928.8元，年贷款利率固定为元，年贷款利率固定为6%6%，1515年还清。年还清。问最初贷款金额为多少？（利率为问最初贷款金额为多少？（利率为0.5%0.5%，179179期的年期的年金现值系数为金现值系数为118.09623118.09623）查表：期数减查表：期数减1 1的系数加的系数加1 1第34页/共51页Finance第三章35广东金融学院多媒体课件 2023/1/9即时年金终值 系数012nn+11111第35页/共51页Finance第三章36广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值案例案

25、例7.77.7：一个投资者每年初存一个投资者每年初存1000010000元入其银行帐户，按元入其银行帐户，按5%5%计息，计息，2020年年本利和累计额为多少？（报酬率本利和累计额为多少？（报酬率5%5%，2121期的年金终值系数为期的年金终值系数为35.719335.7193）查表：期数加查表：期数加1 1的系数减的系数减1 1第36页/共51页Finance第三章37广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、系列现金流的现值与终值三、系列现金流的现值与终值(四四)永续年金的现值永续年金的现值这是一种存续期无限长的年金，如这是一种存续期无限长的年金，如永续国债、优先股，理论上其终值无限永续

26、国债、优先股，理论上其终值无限大，无从计算。现值公式为：大，无从计算。现值公式为：如一优先股每年可获得固定股息如一优先股每年可获得固定股息0.20.2元，当折现率为元，当折现率为10%10%时，优先股的价值时，优先股的价值为为第37页/共51页Finance第三章38广东金融学院多媒体课件 2023/1/9第38页/共51页Finance第三章39广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、净现值法一、净现值法（一）概念及计算公式（一）概念及计算公式净现值是指一项投资项目带来的未来系列现金流入的现值净现值是指一项投资项目带来的未来系列现金流入的现值与未来系列现金流出的现值之差。如果以与未来系列

27、现金流出的现值之差。如果以CICIt t和和COCOt t分别分别表示第表示第t t期的现金流入和流出，则净现值的计算公式为：期的现金流入和流出，则净现值的计算公式为：第39页/共51页Finance第三章40广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、净现值法一、净现值法（二）决策规则（二）决策规则（1 1）净现值为正，有效益、可行；否则，不可行。）净现值为正，有效益、可行；否则，不可行。（2 2）多个项目比较中，净现值最大的项目最优。）多个项目比较中，净现值最大的项目最优。（3 3）贴现率的选择：计算）贴现率的选择：计算NPVNPV时，通常采用资金的机会成本作为贴现率。时，通常采用资金的机

28、会成本作为贴现率。机会成本即一笔资金不投资于该项目，而是投资于其他项目可获得的收益机会成本即一笔资金不投资于该项目，而是投资于其他项目可获得的收益率，又称为市场资本报酬率。在具体分析中，多以银行存、贷款利率作为率，又称为市场资本报酬率。在具体分析中，多以银行存、贷款利率作为贴现率，或以之为参照。贴现率，或以之为参照。第40页/共51页Finance第三章41广东金融学院多媒体课件 2023/1/9一、净现值法一、净现值法案例案例7.87.8：投资者面临两种投资选择：选择投资者面临两种投资选择：选择1 1：5 5年期年期零息国债，面值零息国债，面值1000010000元，元，7 7折贴现发行；选

29、择折贴现发行；选择2 2：5 5年期企业债，票面固定利率年期企业债，票面固定利率8.8%8.8%，按年单利计息，按年单利计息，本利到期一次支付。以本利到期一次支付。以5 5年期银行存款利率加年期银行存款利率加1 1个百个百分点为折现率（分点为折现率（6.5%6.5%）。选择何种投资？）。选择何种投资？购买国债：购买国债：PVO=7000PVO=7000，PVI=1/PVI=1/（1+0.0651+0.065）5 510000=7298.8110000=7298.81 NPV=298.81 NPV=298.81购买企业债：购买企业债：PVO=7000PVO=7000，PVI=1/PVI=1/（1

30、+0.0651+0.065）5 570007000 （1+50.088)=7357.21+50.088)=7357.2 NPV=357.2 NPV=357.2结论：在不考虑风险的情况下，应投资于企业债。结论：在不考虑风险的情况下，应投资于企业债。第41页/共51页Finance第三章42广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、内含报酬率法二、内含报酬率法（一）概念及计算（一）概念及计算 使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了投资项目的实际收益率。计算方法有作图法和映了投资项目的实际收益率。计算方法有作图法和试算法两种试算法两种作图法作图法 先计

31、算项目各期的现金流，再任选一个贴现率先计算项目各期的现金流，再任选一个贴现率计算其净现值，如果净现值为正，说明该贴现率小计算其净现值，如果净现值为正，说明该贴现率小于其内含报酬率，应另外换一个较大的、能使净现于其内含报酬率，应另外换一个较大的、能使净现值为负的贴现率。值为负的贴现率。将两次计算的净现值和贴现率决定的两点画在以净将两次计算的净现值和贴现率决定的两点画在以净现值纵坐标、贴现率为横坐标相交的平面图中，连现值纵坐标、贴现率为横坐标相交的平面图中，连接两点的直线与横轴的交点贴现率即为内部报酬率。接两点的直线与横轴的交点贴现率即为内部报酬率。如下图所示，如下图所示，7.37%7.37%即为

32、上例投资国债的内含报酬率。即为上例投资国债的内含报酬率。第42页/共51页Finance第三章43广东金融学院多媒体课件 2023/1/9 作图法求解投资国债的内含报酬率第43页/共51页Finance第三章44广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、内含报酬率法二、内含报酬率法试算法与作图法原理相同贴现率之差净现值之差 相等X%21.75=0.1%33.68X%=21.750.1%/33.68=0.065%IRR=7.3%+0.065%=7.365%第44页/共51页Finance第三章45广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、内含报酬率法二、内含报酬率法（二）决策规则（二）决策规

33、则（1 1）投资项目内含报酬率高于其预期收益率，项目可行；否则，不可行。）投资项目内含报酬率高于其预期收益率，项目可行；否则，不可行。（2 2）多个项目内含报酬率都高于其预期收益率，内含报酬率最高的项目最）多个项目内含报酬率都高于其预期收益率，内含报酬率最高的项目最优。优。第45页/共51页Finance第三章46广东金融学院多媒体课件 2023/1/9二、内含报酬率法二、内含报酬率法案例案例7.97.9：一个投资者投资一个投资者投资5050万购买一铺面，然后出租，年租金收入万购买一铺面，然后出租，年租金收入5 5万，万，5 5年后原价转让。其获得的净现值年后原价转让。其获得的净现值若按银行存

34、款利率若按银行存款利率3%3%折现为：折现为：NPV=16.7159NPV=16.7159若按金融投资收益率若按金融投资收益率5%5%折现为：折现为：NPV=11.9061NPV=11.9061若按实业投资收益率若按实业投资收益率10%10%折现为：折现为：NPV=1.8954NPV=1.8954其内含报酬率为其内含报酬率为11.11%11.11%第46页/共51页Finance第三章47广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率案例案例7.107.10：如果你想如果你想5 5年后购买一套住房，目前该类年后购

35、买一套住房，目前该类房的价格为房的价格为4040万元，预期今后每年房价上升万元，预期今后每年房价上升5%5%，预，预期每年的投资收益率是期每年的投资收益率是10%10%。如果你想用一次投资及。如果你想用一次投资及其收益购买，现在需要投入多少钱？如果你想用每其收益购买，现在需要投入多少钱？如果你想用每年同额投资的方式，每年需要存多少钱？年同额投资的方式，每年需要存多少钱？一次投资一次投资不考虑通胀：不考虑通胀：4000001/4000001/（1+10%1+10%）5 5=248368.53=248368.53元考虑通胀：考虑通胀：400000400000（1+5%1+5%）5 51/1/（1+

36、10%1+10%）5 5=316988.18=316988.18元第47页/共51页Finance第三章48广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素每年投资每年投资不考虑通胀不考虑通胀 C=AFVC=AFVC=400000 C=400000 59562.7259562.72元元考虑通胀考虑通胀C=510512.63 C=510512.63 75965.275965.2元第48页/共51页Finance第三章49广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（二）所得税考虑税收对投资影响的投

37、资法则是：选择税后现金考虑税收对投资影响的投资法则是：选择税后现金流的净现值最大的项目。流的净现值最大的项目。例例7.87.8中，在考虑税收因素后，即使不考虑风险因素，中，在考虑税收因素后，即使不考虑风险因素，投资国债与企业债的比较结果也完全反过来了。因投资国债与企业债的比较结果也完全反过来了。因为，扣除为，扣除20%20%的利息税后，企业债的税后利率的利息税后，企业债的税后利率=（1-1-所得税率）所得税率）税前利率税前利率=7.04%=7.04%，5 5年后的利息收年后的利息收入只有入只有0.0704570000.07045700024642464；其现金流入现值；其现金流入现值为为PVI

38、=1/PVI=1/（1+0.0651+0.065）5 5946494646907.596907.59元；净元；净现值为现值为-92.41-92.41元。元。例例7.107.10中需要的投资为：中需要的投资为：（0.1-0.02-0.050.1-0.02-0.05）/(1+0.05)=2.86%/(1+0.05)=2.86%400000/400000/（1+0.02851+0.0285）5 5347446.31347446.31元元 第49页/共51页Finance第三章50广东金融学院多媒体课件 2023/1/9三、影响现金流贴现分析的因素三、影响现金流贴现分析的因素（三）汇率（三）汇率 在进行跨国投资项目比较时在进行跨国投资项目比较时,必须考虑到汇率变化必须考虑到汇率变化如欧元投资项目的年收益率为如欧元投资项目的年收益率为8%，美元投资的年收益率为，美元投资的年收益率为9%。但如果预。但如果预期未来一年美元将对欧元下跌期未来一年美元将对欧元下跌2%，那么，美元投资的实际收益率就只有，那么，美元投资的实际收益率就只有7%，就应选择欧元投资，而不是美元投资。，就应选择欧元投资，而不是美元投资。第50页/共51页Finance第三章51广东金融学院多媒体课件 2023/1/9谢谢您的观看！第51页/共51页