(精品)2第二章财务报表分析.ppt

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1、第二章第二章 财务分析财务分析 第一节 财务分析的意义与内容 一、意义 1.1.依据和起点依据和起点：财务报表和相关资料：财务报表和相关资料 2.2.分析对象分析对象：企业现在和过去的经营成果，财：企业现在和过去的经营成果，财 务状况及未来的变动务状况及未来的变动 3.3.性质性质：报表分析只是一个认识、研究过程，：报表分析只是一个认识、研究过程，只能作出评价，不能解决问题只能作出评价，不能解决问题 4.4.报表主要使用者报表主要使用者：投资人，债权人，经理人：投资人，债权人，经理人 员，供应商，政府，雇员和工会，中介机构员，供应商，政府，雇员和工会，中介机构 5.5.目的目的：评价：评价过去

2、过去的经营业绩的经营业绩 衡量衡量现在现在的财务状况的财务状况 预测预测未来未来发展趋势发展趋势 实施投资决策、挖掘潜力、改善管理的手段实施投资决策、挖掘潜力、改善管理的手段二、内容二、内容：偿债能力分析偿债能力分析 营运能力分析营运能力分析 盈利能力分析盈利能力分析 发展能力分析发展能力分析三三 、分析标准分析标准分析标准分析标准：历史标准；历史标准；行业标准；行业标准；目标标准；目标标准；经验标准经验标准 四四 分析方法分析方法1.1.比较分析法比较分析法 揭示差距揭示差距 比率比率=当期财务指标当期财务指标标准指标标准指标差额差额=当期财务指标当期财务指标-标准指标标准指标n n2.2.

3、因素分析法因素分析法（1 1）差额分析法差额分析法 R=A+B+C n n R1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）如如:权益净利率权益净利率=净经营资产利润率净经营资产利润率+杠杆贡献率杠杆贡献率 -3.93%=-3.93%=（-3.97%-3.97%）+0.04%+0.04%（2 2）指标分解法指标分解法 R=A X B X C 如如:资产利润率资产利润率=资产周转率资产周转率销售利润率销售利润率 102%=97%102%=97%105%105%（3 3）连环替代法连环替代法 计划计划(基期基期)数数 R0=A0 X B0 X C0 A的影响的影响 R-R0 R=A1 X

4、 B0 X C0 B的影响的影响 R-R R”=A1 X B1 X C0 C的影响的影响 R1-R”R1=A1 X B1 X C1变形形式变形形式定基替代法定基替代法 A的影响的影响 （A1-A0）XB0XC0 B的影响的影响 A1X（B1-B0）XC0 C的影响的影响 A1XB1X（C1-C0）=R1-R0例：教材P31n n四 财务报表分析的局限性1 报表本身的局限性 财务报告没有披露全部信息，管理层掌握更多信息 已披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量 会计政策的不同选择影响可比性,使财务报表会扭曲公司的实际情况2 报表的可靠性问题3 财务指标的经济假设问题4 比较基

5、础的科学性第二节第二节 财务指标分析财务指标分析短期偿债能力短期偿债能力短期偿债能力短期偿债能力长期偿债能力长期偿债能力长期偿债能力长期偿债能力营运能力营运能力营运能力营运能力盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力偿债能力偿债能力偿债能力偿债能力财财财财务务务务比比比比率率率率指指指指标标标标分分分分析析析析发展能力发展能力发展能力发展能力人力资源营运能力人力资源营运能力人力资源营运能力人力资源营运能力生产资料营运能力生产资料营运能力生产资料营运能力生产资料营运能力经营盈利能力经营盈利能力经营盈利能力经营盈利能力资产盈利能力资产盈利能力资产盈利能力资产盈利能力资本盈利能力资本盈利能力资本盈利能力资本

6、盈利能力资产增长能力资产增长能力资产增长能力资产增长能力资本增长能力资本增长能力资本增长能力资本增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力一、短期偿债能力一、短期偿债能力变现能力比率变现能力比率（一）（一）存量比较存量比较 1 1、营运资本营运资本 =流动资产一流动负债流动资产一流动负债 =长期资本长期资本 非流动资产非流动资产 （运营资本配比率（运营资本配比率=运营资本运营资本流动资产）流动资产）2 2、流动比率流动比率反映企业对短期性债务的保证程度反映企业对短期性债务的保证程度反映企业对短期性债务的保证程度反映企业对短期性债务的保证程度 3 3、速动比率速动比

7、率反映企业对短期性债务支付能力的反映企业对短期性债务支付能力的反映企业对短期性债务支付能力的反映企业对短期性债务支付能力的 迅速性迅速性迅速性迅速性 4 4、现金比率现金比率在最坏情况下偿付流动负债的能力在最坏情况下偿付流动负债的能力在最坏情况下偿付流动负债的能力在最坏情况下偿付流动负债的能力（二）（二）流量的比较流量的比较 5 5、现金流量比率、现金流量比率=经营现金流量经营现金流量流动负债流动负债 流动资产流动资产 流动比率流动比率=流动负债流动负债 该比率越高，说明短期偿债能力越强（一般认为保持该比率越高，说明短期偿债能力越强（一般认为保持2 2）影响因素影响因素：流动资产的结构和流动性

8、）流动资产的结构和流动性）流动资产的结构和流动性）流动资产的结构和流动性）速动资产速动资产 流动资产流动资产-存货等存货等 速动比率速动比率=n n 流动负债流动负债 流动负债流动负债该比率进一步反映迅速变现的能力，比流动比率更可信该比率进一步反映迅速变现的能力，比流动比率更可信（一般认为保持（一般认为保持1 1为宜）为宜）影响因素影响因素影响因素影响因素：应收账款的流动性应收账款的流动性应收账款的流动性应收账款的流动性n n 货币现金货币现金+交易性金融资产交易性金融资产 现金比率现金比率=n n 流动负债流动负债流动负债流动负债1 11-1-营运资本配比率营运资本配比率营运资本配比率营运资

9、本配比率（三）影响变现能力的其它因素 （1）增强变现能力的因素可动用的银行贷款指标 准备近期变现的长期资产 偿债能力的信誉 （2）减弱变现能力的因素与担保有关的或有负债经营租赁合约中承诺的付款建造合同、长期资产购置合同中的分期付款，也是一种承诺二、长期偿债能力二、长期偿债能力二、长期偿债能力二、长期偿债能力负债比率负债比率负债比率负债比率1.1.资产负债率资产负债率=负债总额负债总额资产总额资产总额n n 可衡量企业清算时对债权人利益的保护程度，反可衡量企业清算时对债权人利益的保护程度，反映还本能力（一般认为保持在映还本能力（一般认为保持在60%60%为宜）为宜）2.2.产权比率与权益乘数产权

10、比率与权益乘数 常用的财务杠杆的计量常用的财务杠杆的计量 产权比率产权比率=负债总额负债总额所有者权益总额所有者权益总额可衡量股东对债权人利益的保护程度，也是反映还本可衡量股东对债权人利益的保护程度，也是反映还本 能力的指标。能力的指标。产权比率与资产负债率的区别：产权比率与资产负债率的区别：资产负债率侧重于偿债的物质保障资产负债率侧重于偿债的物质保障 产权比率侧重于反映企业的财务结构是否稳定。产权比率侧重于反映企业的财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构 产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构产权比

11、率与权益乘数产权比率与权益乘数 常用的财务杠杆的计量，与偿债能力有关，并且可常用的财务杠杆的计量，与偿债能力有关，并且可以表明净资产收益率的风险，也与盈利能力有关以表明净资产收益率的风险，也与盈利能力有关 权益乘数权益乘数=总资产总资产股东权益股东权益=1 1（1-1-资产负债率）资产负债率）3.3.长期资本负债率长期资本负债率反应长期资本结构反应长期资本结构 =非流动负债非流动负债（非流动负债（非流动负债+股东权益）股东权益）4 4.或有负债比率或有负债比率=或有负债余额或有负债余额股东权益股东权益 或有负债或有负债=已贴现商业承兑汇票金额已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额对外担保金额 +

12、未决诉讼、仲裁金额未决诉讼、仲裁金额+其他或有负债其他或有负债5.5.已获利息倍数已获利息倍数衡量偿付借款利息的能力衡量偿付借款利息的能力 =息税前利润息税前利润利息费用（包括资本化利息）利息费用（包括资本化利息）其中：其中：息税前利润息税前利润EBITEBIT=净利润净利润+利息费用利息费用+所得税费用所得税费用 国际上通常认为该指标为国际上通常认为该指标为3 3为宜，从长期看至少应大于为宜，从长期看至少应大于1 16.带息负债比率=带息负责总额负债总额 带息负债带息负债=短期借款短期借款+一年内到期的长期负债一年内到期的长期负债+长期长期借款借款+应付债券应付债券+应付利息应付利息该指标反

13、映带息负债的比重，在一定程度上体现了企业该指标反映带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是付息）能力未来的偿债（尤其是付息）能力7.现金流量利息保障倍数 =经营现金流量利息费用8.现金流量债务比 =经营现金流量债务总额 总资产总资产周转速度周转速度流动资产流动资产周转速度周转速度三、营运能力分析三、营运能力分析 非流动资产非流动资产周转速度周转速度应收账款周转速度应收账款周转速度存货周转速度存货周转速度（营业周期）（营业周期）人力资源营运能力人力资源营运能力人力资源营运能力人力资源营运能力劳动效率劳动效率劳动效率劳动效率生产资料生产资料生产资料生产资料（资产）（资产）（资产）（

14、资产）营运能力营运能力营运能力营运能力固定资产固定资产固定资产固定资产周转速度周转速度周转速度周转速度资产现金回收率资产现金回收率资产现金回收率资产现金回收率不良资产比率不良资产比率不良资产比率不良资产比率资产周转速度资产周转速度1、劳动效率劳动效率劳动效率劳动效率=2 2、营业周期营业周期=存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应收账款周转天数该指标的长短，反映流动资金周转速度的快慢该指标的长短，反映流动资金周转速度的快慢3 3、应收账款周速度应收账款周速度应收账款周转率应收账款周转率(次数）次数）=营业收入营业收入平均应收账款平均应收账款应收账款周转天数应收账款周转天数 =365=36

15、5应收账款周转率应收账款周转率（平均收现期）（平均收现期）营业收入或净资产营业收入或净资产营业收入或净资产营业收入或净资产平均职工人数平均职工人数平均职工人数平均职工人数计算和应用应收账款应注意的问题：计算和应用应收账款应注意的问题：计算和应用应收账款应注意的问题：计算和应用应收账款应注意的问题：1 1、销售收入与赊销比例的问题、销售收入与赊销比例的问题、销售收入与赊销比例的问题、销售收入与赊销比例的问题 收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较2 2、应收账款年末余额的可靠性、应收账款年末

16、余额的可靠性、应收账款年末余额的可靠性、应收账款年末余额的可靠性 使用多个时点的平均数，消除年末余额的不可靠使用多个时点的平均数，消除年末余额的不可靠使用多个时点的平均数，消除年末余额的不可靠使用多个时点的平均数，消除年末余额的不可靠3 3、应收账款的减值准备、应收账款的减值准备、应收账款的减值准备、应收账款的减值准备 减值准备越多，周转天数越少减值准备越多，周转天数越少减值准备越多，周转天数越少减值准备越多，周转天数越少4 4、应收账款周转率是否越少越好、应收账款周转率是否越少越好、应收账款周转率是否越少越好、应收账款周转率是否越少越好 一般来讲，周转率越高，平均收款期越短，说明应一般来讲，

17、周转率越高，平均收款期越短，说明应一般来讲，周转率越高，平均收款期越短，说明应一般来讲，周转率越高，平均收款期越短，说明应收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严5 5、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来 销售增加销售增加销售增加销售增加 应收账款、现金存量、现金流量增加应收账款、现金存量、现金流量增加应收

18、账款、现金存量、现金流量增加应收账款、现金存量、现金流量增加 4、存货周转速度 存货周转率（次）=营业收入（成本）平均存货存货周转期（天数）=365存货周转率注意：一般，周转越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可提高企业的变现能力.（注：周转过快，是否存在存货不足）注意应付账款、存货和应收账款（或销售）之注意应付账款、存货和应收账款（或销售）之间的关系间的关系 应关注存货的构成比例应关注存货的构成比例4 4 流动资产周转速度流动资产周转速度 流动资产周率（次）流动资产周率（次）=营业收入营业收入平均流动资产平均流动资产 流动资产周转期（天）流动

19、资产周转期（天）=365=365流动资产周次数流动资产周次数周转速度越快，会相对节约流动资产等于相对扩大周转速度越快，会相对节约流动资产等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；相反延缓周转速资产投入，增强企业盈利能力；相反延缓周转速度，需补充流动资产，形成资金浪费，降低盈利度，需补充流动资产，形成资金浪费，降低盈利能力。能力。5 5、非流动资产周转速度、非流动资产周转速度非流动资产周率（次非流动资产周率（次)=营业收入营业收入非流动资产非流动资产非流动资产周转期非流动资产周转期(天天)=365=365非流动资产周次数非流动资产周次数6 6、固定资产周转率、固定资产周转率固定资产周率（次固定资产

20、周率（次)=营业收入营业收入固定资产固定资产固定资产周转期固定资产周转期(天天)=365=365固定资产周次数固定资产周次数7 7、总资产周转率、总资产周转率总资产周转率（次）总资产周转率（次）=销售收入销售收入资产总额资产总额总资产周转期总资产周转期(天天)=365=365总资产周次数总资产周次数周转越快，反映销售能力越强。企业可通过薄利多销的方周转越快，反映销售能力越强。企业可通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总资产净利率=营业净利率总资产周转率n n影响企业盈利的另外一个变量周转率n n 一般大家都会想利润率，而看不到周转

21、率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱（48%）。这是沃尔玛挣钱的原因。总资产的驱动因素分析：P52 周转天数分析 资产与收入比 8、不良资产比率不良资产比率=（资产减值准备（资产减值准备+应提未提和应摊未摊的潜在应提未提和应摊未摊的潜在亏损亏损+未处理资产损失）未处理资产损失）平均资产总额平均资产总额9、资产现金回收率资产现金回收率 =经营现金净流量经营现金净流量平均资产总额平均资产总额四、盈利能力比率经营盈利能力经营盈利能力营业毛利率营业毛利率营业毛

22、利率营业毛利率营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率营业净利率营业净利率营业净利率营业净利率成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率资产盈利能力资产盈利能力总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产利润率总资产利润率总资产利润率总资产利润率总资产净利率总资产净利率总资产净利率总资产净利率资本盈利能力资本盈利能力净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率资本收益率资本收益率资本收益率资本收益率每股收益每股收益每股收益每股收益市盈率市盈率市盈率市盈率收益质量分析收益质量分析收益质量分析收益质量分析盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数营

23、业毛利率营业毛利率营业毛利率营业毛利率=（营业收入（营业收入（营业收入（营业收入-营业成本）营业成本）营业成本）营业成本）营业收入营业收入营业收入营业收入营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率=营业利润营业利润营业利润营业利润营业收入营业收入营业收入营业收入 该指标越大，企业竞争力越强，发展潜力越大该指标越大，企业竞争力越强，发展潜力越大该指标越大，企业竞争力越强，发展潜力越大该指标越大，企业竞争力越强，发展潜力越大营业净利率营业净利率营业净利率营业净利率=净利润净利润净利润净利润营业收入营业收入营业收入营业收入成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率=利润总额利润总额利润总

24、额利润总额成本费用总额成本费用总额成本费用总额成本费用总额 成本费用总额成本费用总额成本费用总额成本费用总额=营业成本营业成本营业成本营业成本+营业税金及附加营业税金及附加营业税金及附加营业税金及附加 +销售费用销售费用销售费用销售费用+管理费用管理费用管理费用管理费用+财务费用财务费用财务费用财务费用总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润总额息税前利润总额息税前利润总额息税前利润总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额总资产利润率总资产利润率总资产利润率总资产利润率=利润总额利润总额利润总额利润总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额总资产净利率

25、总资产净利率总资产净利率总资产净利率=净利润净利润净利润净利润平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额 驱动因素：驱动因素：总资产净率总资产净率=营业净利率营业净利率总资产周转率总资产周转率净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率=净利润净利润净利润净利润平均净资产平均净资产平均净资产平均净资产 其中：净资产其中：净资产其中：净资产其中：净资产=总资产总资产总资产总资产-负债总额负债总额负债总额负债总额=所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益资本收益率资本收益率资本收益率资本收益率=净利润净利润净利润净利润平均资本平均资本平均资本平均资本 其中：资本其中：资本其中：资本其中：

26、资本=实收资本（股本）实收资本（股本）实收资本（股本）实收资本（股本）+资本公积金资本公积金资本公积金资本公积金每股收益每股收益每股收益每股收益=净利润净利润净利润净利润普通股股数普通股股数普通股股数普通股股数市盈率市盈率市盈率市盈率=每股市价每股市价每股市价每股市价每股收益每股收益每股收益每股收益盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数=经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量净利润净利润净利润净利润 一般应一般应一般应一般应 1 1，越大，净利润对现金的贡献越大越大，净利润对现金的贡献越大越大，净利润对现金的贡献越大越大，净利润对现金的贡献越大五、发

27、展能力五、发展能力盈利增长能力盈利增长能力盈利增长能力盈利增长能力资产增长能力资产增长能力资产增长能力资产增长能力资本增长能力资本增长能力资本增长能力资本增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力技术投入增长能力营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率营业利润增长率营业利润增长率营业利润增长率营业利润增长率净利润增长率净利润增长率净利润增长率净利润增长率营业收入三年平均增长率营业收入三年平均增长率营业收入三年平均增长率营业收入三年平均增长率总资产增长率总资产增长率总资产增长率总资产增长率资本积累率资本积累率资本积累率资本积累率资本保值增值率资本保值增值率资本保值增

28、值率资本保值增值率资本三年平均增长率资本三年平均增长率资本三年平均增长率资本三年平均增长率技术投入比率技术投入比率技术投入比率技术投入比率资本积累率资本积累率资本积累率资本积累率=本年股东权益增长额本年股东权益增长额本年股东权益增长额本年股东权益增长额年初股东权益年初股东权益年初股东权益年初股东权益资本保值增值率资本保值增值率资本保值增值率资本保值增值率 =扣除客观因素后年末股东权益扣除客观因素后年末股东权益扣除客观因素后年末股东权益扣除客观因素后年末股东权益年初股东权益年初股东权益年初股东权益年初股东权益 越高，资本保全越好，对债务越有保障越高，资本保全越好，对债务越有保障越高，资本保全越好

29、，对债务越有保障越高，资本保全越好，对债务越有保障技术投入比率技术投入比率技术投入比率技术投入比率=本年科技支出本年科技支出本年科技支出本年科技支出营业收入营业收入营业收入营业收入例：1.总资产净利率=136（1680+2000）/2=7.4%行业平均为12%结论1：与行业平均相差教多，需进一步分析。与行业平均相差教多，需进一步分析。2.总资产净利率=营业净利率总资产周转率营业净利率=1363000=4.53%行业平均=4%结论2：本企业成本有竞争能力本企业成本有竞争能力,问题出在周转上问题出在周转上总资产周转率3000（1680+2000）/2 1.63 行业平均2.5 本公司 行业水平应收

30、帐款周转率（次）10 10.4存货周转率（次）11.88 15固定资产周转率（次）2.66 3结论3：相对销售额来讲，固定资产和存货投资过大。注意：财务分析要不断追问财务分析要不断追问“为什么高或为什么高或低？低？”，不断分解下去。，不断分解下去。“差异差异原因分析原因分析建议措施建议措施”原则原则 n n某公司近三年主要财务数据如下某公司近三年主要财务数据如下：前年前年前年前年去年去年去年去年今年今年今年今年销售额（万元）销售额（万元）总资产（万元）总资产（万元）所有者权益合计（万元）所有者权益合计（万元）4000400040004000143014301430143060060060060

31、04300430043004300156015601560156065065065065038003800380038001695169516951695650650650650流动比率流动比率平均收现期（天）平均收现期（天）存货周转率存货周转率债务债务/所有者权益所有者权益长期债务长期债务/所有者权益所有者权益销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产净利率总资产净利率1.191.191.191.19181818188.08.08.08.01.381.381.381.380.50.50.50.520.0%20.0%20.0%20.0%7.5%7.5%7.5%7.5

32、%2.802.802.802.8021%21%21%21%1.251.251.251.25222222227.57.57.57.51.401.401.401.400.460.460.460.4616.3%16.3%16.3%16.3%4.7%4.7%4.7%4.7%2.762.762.762.7613%13%13%13%1.21.21.21.2272727275.55.55.55.51.611.611.611.610.460.460.460.4613.2%13.2%13.2%13.2%2.65%2.65%2.65%2.65%2.242.242.242.246%6%6%6%n n要求：n n1.

33、分析说明该公司总资产净利率的变化原因。n n2.分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。n n3.在下一年年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。资产净利率=营业净利率 X 资产周转率 前年 去年 今年期间费用 500 498.9 400.9第三节第三节 财务综合分析财务综合分析n n一、传统的杜邦财务分析体系（1）净资产收益率(权益净利率）=总资产净利率 X 权益乘数（2）总资产净利率=销售净利率 X 资产周转率 (3）销售净利率=净利润销售收入 资产周转率=销售收入总资产平均额净资产收益率=销售净利率X X资产周转率X X权益乘数其中:权益乘数=1（1-资产负债率）净资产收

34、益率总资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率净利润销售收入资产总额所有者益利润表利润表资产负债表资产负债表传统传统财务分析体系的局限性：财务分析体系的局限性：总资产总资产总资产总资产 全部资产提供者投入全部资产提供者投入全部资产提供者投入全部资产提供者投入 （股东、有息负债、无息负债的债权人）（股东、有息负债、无息负债的债权人）（股东、有息负债、无息负债的债权人）（股东、有息负债、无息负债的债权人）净利润净利润净利润净利润 专属股东（收益）专属股东（收益）专属股东（收益）专属股东（收益）金融资产金融资产金融资产金融资产尚未投入实际经营活动的资产，应从经营资尚未投入实际经营活动的资产，应从经营

35、资尚未投入实际经营活动的资产，应从经营资尚未投入实际经营活动的资产，应从经营资产中扣除产中扣除产中扣除产中扣除金融费用金融费用金融费用金融费用也应从经营收益剔除也应从经营收益剔除也应从经营收益剔除也应从经营收益剔除1 1、计算总资产利润率的、计算总资产利润率的、计算总资产利润率的、计算总资产利润率的“总资产总资产总资产总资产”与与与与“净利润净利润净利润净利润”不匹配不匹配不匹配不匹配2 2、没有区分经营活动的损益与金融活动的损益、没有区分经营活动的损益与金融活动的损益、没有区分经营活动的损益与金融活动的损益、没有区分经营活动的损益与金融活动的损益金融活动金融活动金融活动金融活动3 3、没有区

36、分、没有区分、没有区分、没有区分“有息负债有息负债有息负债有息负债”与与与与“无息负债无息负债无息负债无息负债”金融投资金融投资金融投资金融投资金融资产金融资产金融资产金融资产金融筹资金融筹资金融筹资金融筹资金融负债金融负债金融负债金融负债净筹资净筹资净筹资净筹资二、改进的杜邦财务分析体系二、改进的杜邦财务分析体系（一）改进财务分析体系的主要概念（一）改进财务分析体系的主要概念1、资产负债表的有关概念、资产负债表的有关概念 净经营资产净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益 其：净经营资产其：净经营资产=经营资产经营资产-经营负债经营负债 净金融负债净金融负债=金融负债金融负债-金融

37、资产金融资产改进：改进：区分经营资产和金融资产区分经营资产和金融资产 标准：标准：区分经营负债和金融负债区分经营负债和金融负债 有无利息有无利息 资产资产 负债负债+股东权益股东权益金融资产金融资产+经营资产金融负债经营资产金融负债+经营负债经营负债+权益权益经营资产经营负债金融负债金融资产经营资产经营负债金融负债金融资产+权益权益 净经营资产净经营资产 净净(金融金融)负债负债+股东权益股东权益净经营性净经营性净经营性净经营性营运资本营运资本营运资本营运资本净经营性净经营性净经营性净经营性长期资产长期资产长期资产长期资产+经经经经营营营营流流流流动动动动资资资资产产产产-经经经经营营营营流流

38、流流动动动动负负负负债债债债=经经经经营营营营长长长长期期期期资资资资产产产产经经经经营营营营长长长长期期期期负负负负债债债债=-净经营资产净经营资产 净负债净负债+股东权益股东权益=净投资资本净投资资本经营资产经营资产经营资产经营资产经经经经营营营营负负负负债债债债金金金金融融融融负负负负债债债债与与与与权权权权益益益益金融资产金融资产金融资产金融资产投资到经营资产上投资到经营资产上投资到经营资产上投资到经营资产上的金融负债与权益的金融负债与权益的金融负债与权益的金融负债与权益2 2、利润表的有关概念、利润表的有关概念、利润表的有关概念、利润表的有关概念 净利润净利润净利润净利润=经营损益经

39、营损益经营损益经营损益+金融损益金融损益金融损益金融损益 =税后经营利润税后经营利润税后经营利润税后经营利润+（-税后净利息费用）税后净利息费用）税后净利息费用）税后净利息费用）其：其：其：其：税后经营利润税后经营利润税后经营利润税后经营利润=税前经营利润税前经营利润税前经营利润税前经营利润（1-1-所得税率）所得税率）所得税率）所得税率）税后净利息费用税后净利息费用税后净利息费用税后净利息费用=利息费用利息费用利息费用利息费用（1-1-所得税率）所得税率）所得税率）所得税率）改进：改进：改进：改进：区分经营活动损益与金融活动损益区分经营活动损益与金融活动损益区分经营活动损益与金融活动损益区分

40、经营活动损益与金融活动损益 经营活动损益分：主营业务利润、营业外收支及经经营活动损益分：主营业务利润、营业外收支及经经营活动损益分：主营业务利润、营业外收支及经经营活动损益分：主营业务利润、营业外收支及经营利润营利润营利润营利润（二）管理用资产负债表（二）管理用资产负债表（二）管理用资产负债表（二）管理用资产负债表 、利润表和现金流量表、利润表和现金流量表、利润表和现金流量表、利润表和现金流量表 全部投资人全部投资人全部投资人全部投资人实体现金流量实体现金流量实体现金流量实体现金流量提供提供提供提供股权股权股权股权投资人投资人投资人投资人股股股股权权权权现现现现金金金金流流流流量量量量提供提供

41、提供提供+提供提供提供提供+（还本付息）（还本付息）（还本付息）（还本付息）债权债权债权债权投资人投资人投资人投资人债债债债务务务务现现现现金金金金流流流流量量量量融资现金流量融资现金流量融资现金流量融资现金流量企业企业企业企业实体现金流量=融资现金流量经营现金经营现金经营现金经营现金(毛毛毛毛)流流流流 量量量量投资现金投资现金投资现金投资现金流流流流 量量量量债务现金债务现金债务现金债务现金流流流流 量量量量股权现金股权现金股权现金股权现金流流流流 量量量量+实体现金流量实体现金流量=债务现金流量债务现金流量+股权现金流量股权现金流量（三）净资产收益率的驱动因素分析净资产收益率净资产收益率

42、=净利润/股东权益=（经营净利润-净利息）/股东权益=税后经营利润/股东权益-净利息/股东权益=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆=净经营资产利润率+杠杆贡献率销售经营利润率销售经营利润率净经营资产周转率净经营资产周转率反映企业基础反映企业基础反映企业基础反映企业基础的盈利能力的盈利能力的盈利能力的盈利能力（四）杠杆贡献率分析 杠杆贡献率杠杆贡献率=净财务杠杆净财务杠杆经营差异率经营差异率(净经营资产利润率净经营资产利润率-净利息率）净利息率）例:75 75 权益净利率权益净利率权益净利率权益净利率=净经营资产利润率净经营资产利润率净经营资产利润率净经营资产利润率+杠杆

43、贡献率杠杆贡献率杠杆贡献率杠杆贡献率 -4.02%=-4.26%+0.24%-4.02%=-4.26%+0.24%-4.02%=-4.26%+0.24%-4.02%=-4.26%+0.24%净经营资产利润率净经营资产利润率净经营资产利润率净经营资产利润率=经营净利率经营净利率净经营资产周转率净经营资产周转率 其中其中:经营利润的影响经营利润的影响:(-1.017%):(-1.017%)2.037=-2.07%2.037=-2.07%净经营资产周转率净经营资产周转率的影的影响响:6.891%:6.891%(-0.32)=-2.21%(-0.32)=-2.21%-4.26%-4.26%杠杆贡献率杠

44、杆贡献率杠杆贡献率杠杆贡献率=经营差异率经营差异率经营差异率经营差异率净财务杠杆净财务杠杆净财务杠杆净财务杠杆其中：其中：经营经营差差异异率的影率的影响响（-0.682%-0.682%）0.5898=-0.40%0.5898=-0.40%净财务净财务杠杆影杠杆影响响 2.833%2.833%(+0.2269)=0.64%(+0.2269)=0.64%-0.24%-0.24%经营经营经营经营差差差差异异异异率率率率=净经营资产利润率净经营资产利润率-净利息率净利息率 -0.68%=-4.26%-0.68%=-4.26%-（-3.58%-3.58%）权益净利率的变动权益净利率的变动:14.167%

45、-18.182%=-4.015%:14.167%-18.182%=-4.015%基期：基期：16.110%+(16.110%-12.595%)0.5898=18.182%16.110%+(16.110%-12.595%)0.5898=18.182%净经营资产利润率变动的影响净经营资产利润率变动的影响11.853%+(11.853%-12.595%)0.5898=11.415%11.853%+(11.853%-12.595%)0.5898=11.415%11.415%11.415%18.182%=18.182%=6.767%6.767%税后利息率变动的影响税后利息率变动的影响11.853%+(1

46、1.853%-9.020%)0.5898=13.524%11.853%+(11.853%-9.020%)0.5898=13.524%13.524 13.524%11.415%=2.109%11.415%=2.109%净财务杠杆变动的影响净财务杠杆变动的影响11.853%+(11.853%-9.020%)0.8167=14.167%11.853%+(11.853%-9.020%)0.8167=14.167%14.167%14.167%13.524%=0.643%13.524%=0.643%-4.015%=-6.767%+2.109%+0.641%-4.015%=-6.767%+2.109%+0.

47、641%n n三、上市公司财务报告分析 （一）上市公司财务报告的类型招股说明书招股说明书 上市公告上市公告 定期报（年度报告和中期报定期报（年度报告和中期报告）告）临时公告（临时公告（重大事件公告和收购公告）重大事件公告和收购公告）（二）上市公司的财务比率上市公司的财务比率 上市公司有两个特殊的财务数据上市公司有两个特殊的财务数据 股数股数 市价市价它们与它们与净收益净收益、净资产净资产比较，可提供有特殊意义比较，可提供有特殊意义的信息：的信息：1、净收益分析（1）每股收益EPS=净利润/年末普通股股数 衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映普通股的获利水平。但应用该指标分析时应注意：EPS

48、并不反映股票所含风险。股票是一“份额”慨念，不同股票的一股在经济上不等量，因而限制了EPS在公司间的比较。EPS高，并不意味分红多，这要受股利政策影响。（2 2）市盈率市盈率=市价市价/每股收益每股收益 可用来估计股票的投资报酬和风险；另一方面也可用来估计股票的投资报酬和风险；另一方面也反映市场对该公司的共同期望。分析时应注意：反映市场对该公司的共同期望。分析时应注意：该指标不能用于不同行业的公司间比较该指标不能用于不同行业的公司间比较 市盈率受净利润影响，而净利润受不同会计政市盈率受净利润影响，而净利润受不同会计政 策的选择影响，从而公司间比较受限制策的选择影响，从而公司间比较受限制 市盈率

49、受股价影响，所以观察市盈率的长期趋市盈率受股价影响，所以观察市盈率的长期趋 势更为重要。势更为重要。（3 3）每股股利每股股利=股利总额股利总额/年末普通股份数年末普通股份数（4 4）股票获利率股票获利率=每股股利每股股利/每股市价每股市价 股票投资的收益来源股票投资的收益来源 取得股利取得股利 股价上涨的收益股价上涨的收益分析时注意：该指标受股利政策影响，应结合股价未来分析时注意：该指标受股利政策影响，应结合股价未来趋势来判断股票价值。趋势来判断股票价值。（5 5）股利支付率股利支付率=每股股利每股股利/每股收益每股收益 反映股利分配政策和支付股利能力反映股利分配政策和支付股利能力 （6 6

50、）股利保障倍数股利保障倍数=每股收益每股收益/每股股利每股股利 反映公司支付股利的能力反映公司支付股利的能力 （7 7）留成盈利比留成盈利比=（净利润（净利润-股利总额）股利总额）/净利润净利润 反映公司理财方针。反映公司理财方针。留成盈利比留成盈利比+股利支付率股利支付率=1=12.2.净资产分析净资产分析 （8 8）每股净资产每股净资产 =年末股东权益年末股东权益/年末普通股数年末普通股数 反映股票的帐面价值，但在投资分析时只能有反映股票的帐面价值，但在投资分析时只能有限使用。限使用。从理论上提供股票最低价值从理论上提供股票最低价值 （9 9）市净率市净率=每股市价每股市价/每股净资产每股