【教学课件】第十一章财务管理基础.ppt

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1、第十一章 财务管理基础第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 概念：财务管理是在一定整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）、经营中现金流量（营运资金），以及利润分配的管理。财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作经济管理工作。（一）财务活动 投资 资金营运 筹资 资金分配第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 （一）财务活动 1、投资 广义 对外投资 买股票 买债券 联营投资等 对内投资 购置固定资产 购置无形资产 购置流动资产 狭义：对外投资 要求要求 考虑投资规模考虑投资规模 选择投资方向、方式选择投资方向、方

2、式 确定投资结构确定投资结构 提高投资效益提高投资效益 降低投资风险降低投资风险第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 （一）财务活动 2、资金营运活动 （1）概念：为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金。（2）目标）目标 加快周转速度加快周转速度 提高利用效率提高利用效率 （3）要求）要求 确定持有政策确定持有政策 确定融资政策确定融资政策 确定管理策略确定管理策略 （4）管理内容 现金和交易性金融资产持有计划 应收账款信用标准、条件、收账政策 存货周期、数量、计划的制定 短期借款计划 商业信用筹资计划 第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 （一）财务活动 3、筹资活动 （

3、1）概念：筹资是企业为满足投资和营运资金的需要，筹集所需资金的行为。（2）要求要求 确定筹资规模确定筹资规模 选择筹资渠道、方式选择筹资渠道、方式 确定筹资结构确定筹资结构 降低筹资风险和成本降低筹资风险和成本 （3）来源 权益资金 债务资金第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 （一）财务活动 4、资金分配活动 （1）概念 广义：对企业各种资金进行分割和分派 狭义：对净利润分配 （2）要求 依法合理确定分配规模和分配方式 确保企业取得最大长期利益 第一节 财务管理概述 一、财务管理基础 （二）财务关系：经济关系 1、企业与投资者：投资者投入，企业支付报酬；2、企业与债权人：企业向债权人借入、

4、还本付息；3、企业与受资者：企业向其他企业投资；4、企业与债务人：企业购买债券、提供借款、提供商业信用等形式借出资金给其他单位；5、企业与供应商、客户：企业购买商品、接受劳务，以及销售商品、提供劳务；6、企业与政府：政府收缴各种税金；7、企业与内部各单位：企业内部各单位互相提供产品或劳务；8、企业与职工：企业向职工支付劳务报酬；第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。（一）利润最大化目标：1、理由 用利润衡量剩余产品 资本使用权最终属于获利最多的企业 各企业累积利润推动社会发展 2、缺点、缺点 没考虑时间价值没考虑时间价值

5、没考虑投入产出关系没考虑投入产出关系 没考虑风险没考虑风险 导致短期行为导致短期行为第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （二）股东财富最大化 也称为股票价格最大化：1、优点、优点 考虑了风险考虑了风险 在一定程度上能避免短期行为在一定程度上能避免短期行为 容易量化、考核和奖惩容易量化、考核和奖惩 2、缺点、缺点 非上市公司难以应用非上市公司难以应用 股价受众多因素影响股价受众多因素影响 对其他相关者利益考虑不够对其他相关者利益考虑不够 第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （三）企业价值最大化 1、概念：企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业创造未来现金流量的现值

6、，可以反映企业潜在或预期的获利能力、成长能力。2、要求 采用最优财务政策 充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系 保证企业长期稳定发展 3、优点、优点 考虑了资金时间价值与风险价值考虑了资金时间价值与风险价值 反映了企业资产保值增值要求反映了企业资产保值增值要求 有效地规避了短期行为有效地规避了短期行为 用价值代替价格，克服了外界因素干扰用价值代替价格，克服了外界因素干扰 有利于社会资源合理配置有利于社会资源合理配置第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （三）企业价值最大化 4、缺点 企业价值过于理论化 非上市企业的价值评估很难客观 第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （四）相关

7、者利益最大化 1、企业利益影响相关者利益：（1）举债越多，债权人风险越大；（2）分工细化，职工再就业风险增大；（3）竞争激烈，代理人风险增大；（4）市场竞争和经济全球化，买卖双方形成利益共同体，需互相兼顾。（5）企业风险也影响政府风险。所以，相关者利益最大化目标的基本思想就是在保证所以，相关者利益最大化目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。以股东为首的各利益群体的利益。第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （四）相关者利益最大化 2、相关者利益最大化目标的具体内容：（1）强

8、调风险与报酬均衡，将风险控制在企业可承受范围内。（2）强调股东的首要地位，创造企业与股东间的利益协调关系。（3）加强对代理人的监督、控制、激励。（4）关心本企业一般职工利益。（5）不断加强与债权人关系。（6）关心客户长期利益。（7）加强与供应商合作。（8）保持与政府部门良好关系。第一节 财务管理概述 二、企业财务管理目标 （四）相关者利益最大化 3、以相关者利益最大化为财务目标的优点：、以相关者利益最大化为财务目标的优点：（1）有利于企业长期稳定发展。）有利于企业长期稳定发展。（2）体现合作共赢的价值理念。）体现合作共赢的价值理念。（3）较好地兼顾了各利益主体的利益，使各利益主）较好地兼顾了各

9、利益主体的利益，使各利益主体相互作用，相互协调，并在使股东财富和企业财富最大体相互作用，相互协调，并在使股东财富和企业财富最大化的同时，也使其他利益相关者的利益最大化。化的同时，也使其他利益相关者的利益最大化。（4）体现了前瞻性和现实性的统一（体现在评价指）体现了前瞻性和现实性的统一（体现在评价指标体系上）标体系上）第一节 财务管理概述 三、企业财务管理的内容 （一）投资决策 1、项目投资和证券投资 项目投资：事先有备选方案 证券投资：只能通过分析评价 2、长期投资和短期投资 长期投资更应注意货币时间价值和投资风险价值企业价值最大化提高报酬率减 少 风 险投资项目资本结构股利政策第一节 财务管

10、理概述 三、企业财务管理的内容 （二）筹资决策 筹资决策的关键是决定资本结构，以使筹资风险和筹筹资决策的关键是决定资本结构，以使筹资风险和筹资成本相配合资成本相配合。资金渠道 按来源 权益资金 不需归还 筹资风险小 要求的报酬率高 借入资金 按期归还 筹资风险高 要求的报酬率低 按时间 长期资金 权益资金 长期负债 短期资金：满足临时需要 资金结构资金结构第一节 财务管理概述 三、企业财务管理的内容 （三）股利分配决策：也是内部筹资决策 就是在可供分配利润中，分多少、留多少的问题。分多少、留多少的问题。支付率过高：影响企业后劲 支付率过低：股东不满 股利决策的影响因素股利决策的影响因素 税法税

11、法 公司未来投资机会公司未来投资机会 各种资金来源及其成本各种资金来源及其成本 股东对股利的偏好股东对股利的偏好 都使股价降低第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境企业财务管理环境 经济环境经济环境 法律环境法律环境 金融环境金融环境 （一）经济环境：这是外部环境中最重要的（一）经济环境：这是外部环境中最重要的 包括 经济体制 经济周期 经济发展水平 宏观经济政策 通货膨胀等第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （一）经济环境 1、经济体制 2、经济周期：复苏 繁荣 衰退 萧条 3、经济发展水平 4、宏观经济政策：财税、金融、外贸、外汇、计划、价格、投资等体制；社会保障制度；会计准则

12、体系等 5、通货膨胀、通货膨胀 资金占用增加，加大资金需求资金占用增加，加大资金需求 企业利润虚增，资金由分配而流失企业利润虚增，资金由分配而流失 引起利润上升，加大权益资金成本引起利润上升，加大权益资金成本 有价证券价格下降，增加筹资难度有价证券价格下降，增加筹资难度 资金供应短缺，增加筹资困难资金供应短缺，增加筹资困难 应对应对 通胀初期：通过投资实现资本保值，签长期合同通胀初期：通过投资实现资本保值，签长期合同 持续期：严格信用条件，减少债权，防止资本流失持续期：严格信用条件，减少债权，防止资本流失第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （二）法律环境 企业组织法律规范 公司法 外资

13、企业法 合资经营企业法 合作经营企业法 个人独资企业法 合伙企业法 税收法律规范 所得税法规 流转税法规 其他地方税法规 其他如：证券、结算、合同等法律区别公司制与非公司制强制、无偿固定性第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境：最主要的环境因素之一（三）金融环境：最主要的环境因素之一 1、金融机构 银行业 商业银行 国有 工商行 农行 中行 建行 其他 交行 广东发展银行 招商银行 光大银行 政策性银行 国家开发银行 中国进出口银行 农业发展银行 其他金融机构：金融资产管理公司 信托投资公司、财务公司等第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境：最主要的环境

14、因素之一 2、金融工具 金融工具是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，是货币资金或金融资产借以转让的工具。特征 期限性 流动性 风险性 违约风险 市场风险（利率风险）收益性 名义收益率 实际收益率 平均收益率第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境：最主要的环境因素之一 3、金融市场 广义金融市场 实物资本 货币资本 包括 货币借贷 票据承兑与贴现 有价证券买卖 黄金外汇买卖 国内外保险 生产资料产权交换 狭义金融市场：有价证券市场 即股票、债券的发行与买卖 第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境 3、金融市场 （1）金融市场分类 按交易期限

15、 短期：货币市场 长期：资本市场 按交割时间 现货 期货 按方式次数 初级 次级 （2）金融市场要素 市场主体：买卖双方 金融工具 债权债务凭证 所有权凭证 交易价格 组织方式 第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境 4、利率 （1）利率的性质：从资金借贷关系看，利率是一定时期内运用资金资源的交易价格。资金以利率为价格标准流通，实质是资源通过利率实行再分配。（2）利率的类型 按变动关系 基准利率：央行利率 套算利率 按供求关系 固定利率 浮动利率 按形成机制 市场利率 法定利率：央行第一节 财务管理概述 四、企业财务管理环境 （三）金融环境 4、利率 （3）利率的一般计算公

16、式 利率利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+风险收益率风险收益率 纯粹利率：无通货膨胀、无风险时的平均利率纯粹利率：无通货膨胀、无风险时的平均利率 如国债。如国债。影响因素影响因素 平均利润率平均利润率 资金供求关系资金供求关系 国家调节国家调节 通货膨胀补偿率：补偿购买力下降的损失通货膨胀补偿率：补偿购买力下降的损失 风险收益率风险收益率 购买长期债券国库券购买长期债券国库券 普通股票公司债券普通股票公司债券 小公司普通股票大公司普通股票小公司普通股票大公司普通股票第一节文字总结 1、财务活动 投资活动 营运活动 筹资活动 分配活动 2、财务关系 与投资者 与债权人 与受资

17、者 与债务人 与关系单位 与政府 与内部各单位 与职工都是经济关系 3、财务管理目标 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 相关者利益最大化 （1）利润最大化 没考虑时间价值 没考虑投入产出关系 没考虑风险 可能导致短期行为 （2）股东财富最大化 考虑了风险 避免短期行为 上市公司容易量化 非上市公司难于量化 股价不一定真实 对其他方重视不够 缺点优点缺点 （3）企业价值最大化 考虑了时间价值 考虑了风险价值 规避了短期行为 优点 比价格全面 资源合理配置 过于理论化 非上市企业难评估 （4）相关者利益最大化 有利于企业长期稳定发展 体现了合作共赢价值理念 兼顾了各利益主体的利益 体现了

18、前瞻性现实性统一 当然，强调了股东主体地位。缺点优点 4、财务管理内容 投资决策 项目投资与证券投资 长期投资与短期投资 长期投资更重视时间和风险价值 筹资决策：渠道 权益资金与借入资金 长期资金和短期资金 股利分配决策：即保留盈余决策企业价值最大化报酬率风 险投资项目资本结构股利政策 5、财务管理环境 经济环境 经济体制 经济周期 经济发展水平 宏观经济政策 通货膨胀 法律环境 企业组织法律 税收法律 金融环境 金融机构 金融工具 金融市场 利率 （1）经济环境：注意教材表111，不同经济周期阶段应采取的财务管理策略。通货膨胀初期，可进行投资以便实现资本保值、签订长期购货合同、取得长期负债；

19、在通货膨胀持续期，要严格信用条件，减少债权，调整财务政策、减少资本流失。金融机构 金融工具 期限性流动性风险性收益性金融市场长期短期、现货期货、初级次级要素：主体工具价格组织方式利 率实质是资源通过利率实行再分配分类：基准套算固定浮动市场法定纯利率+通货膨胀补偿+风险补偿（3）金融环境第二节 资金时间价值 一、资金时间价值的含义 1、概念：资金时间价值是指一定量资金在不同时点、概念：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。上的价值量差额。2、来源：资金时间价值来源于资金进入社会再生产、来源：资金时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。过程后的价值增值。3、性质：相当于没有

20、风险、没有通货膨胀情况下的、性质：相当于没有风险、没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率，是利润平均化规律作用的结果。社会平均资金利润率，是利润平均化规律作用的结果。4、现值和终值的概念、现值和终值的概念 终值：未来的本利和终值：未来的本利和 F 现值：现在的本金现值：现在的本金 P 5、单利和复利：、单利和复利：单利：只有本金产生利息单利：只有本金产生利息 复利：利滚利复利：利滚利 差额就是资金时间价值 100 13010%第二节 资金时间价值 二、计算公式 1、单利终值：单利终值=现值（1+利率时间）F=P（1+in）=100（1+10%3）=130 例112：某人将100元存入银行，年利

21、率2%，求5年后的终值。F=100（1+2%5）=110100 10%？单利终值系数第二节 资金时间价值 二、计算公式 2、单利现值：单利现值=终值（1+利率时间）=例111：某人为了5年后能从银行取回500元，在年利率2%的情况下，目前应存入银行多少钱？?10%130单利现值系数第二节 资金时间价值 二、计算公式 结论1：单利终值与单利现值互为逆运算；结论2：单利终值系数与单利现值系数互为倒数。第二节 资金时间价值 二、计算公式 3、复利终值复利终值：例例114：某人将100元存入银行，年复利率2%。求5年后的终值【（F/）=1.1041】100 10%？10 10 10 1 1 1.1 1

22、33.1复利终值系数 (F/P,I,n)第二节 资金时间价值 二、计算公式 4、复利现值：复利现值：例例113：某人未了5年后从银行取回100元，年复利率2%，现在应存入多少钱？10%133.1复利现值系数 (P/F,i,n)(P/F.2%.5)=0.9057第二节 资金时间价值 二、计算公式 结论结论3：复利终值和复利现值互为逆运算。：复利终值和复利现值互为逆运算。结论结论4：复利终值系数与复利现值系数互为倒数。：复利终值系数与复利现值系数互为倒数。第二节 资金时间价值 二、计算公式 5、普通年金终值：普通年金终值：所谓年金，就是每隔相等时间发生等量资金流动；所谓普通年金，是这个等量资金流动

23、发生在每期末。年金的计算实质是一般复利的简单计算。100 100 100 10%？年金终值系数 (F/A,i,n)例例115：小王于1995年12月底开始，每年向一位失学儿童捐款1000元，共9年。假定每年定期存款利率都是2%，则这些捐款相当于2003年年底多少钱？例例116：A拍卖一处矿产开采权。甲投标条件：从获得开采权的第一年开始，每年末向A缴纳10亿美元开采费，共10年；乙投标条件：在取得开采权时，直接付给A40亿美元，8年后，再付给A60亿美元。假设A要求报酬率15%。谁能中标？10 甲40 60 乙选乙第二节 资金时间价值 二、计算公式 6、偿债基金：、偿债基金：331？10%=年金

24、终值年金终值系数偿债基金系数 （A/F,i,n)例例117：某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率10%，则每年末应存入多少钱。第二节 资金时间价值 二、计算公式 7、普通年金现值：、普通年金现值：？100 100 100年金现值系数 （P/A,i,n）例例118：某投资项目2000年年初动工，当年投产。投产之日起每年可得收益40000。按年利率6%计算，预计10年收益的现值是多少？6%4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 例例119：钱小姐准备买房。方案1：100平方米住房，首付100000，然后分六年每年末付30000。钱小姐想知道，这种支付

25、方法，相当于现在一次性支付多少钱。因为还有方案2：现在一次性购买价格2000元/平方米。方案1的现值为：方案2的现值为：1002000=200000元。应选择方案2.10 3 3 3 3 3 3第二节 资金时间价值 二、计算公式 8、资本回收额：资本回收额：248.69 10%？资本回收系数 （A/P,i,n）例例1110：某企业借得1000万元贷款，在10年内以年利率12%等额偿还。则每年应付的金额为多少？1000 12%？=1000（A/P.12%.10)=10000.17698=176.98 结论结论5：结论结论6：偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数：偿债基金系数与普通年金终值系数互

26、为倒数 结论结论7：投资回收系数与年金现值系数互为倒数。：投资回收系数与年金现值系数互为倒数。结论结论8：年金现值系数与年金终值系数不是互为倒数：年金现值系数与年金终值系数不是互为倒数 结论结论9：投资回收系数与偿债基金系数不是互为倒数：投资回收系数与偿债基金系数不是互为倒数 结论结论10：向后折算越折越大；向前折算越折越小。：向后折算越折越大；向前折算越折越小。结论结论11：普通年金终值客观上能折算到最后一个数的：普通年金终值客观上能折算到最后一个数的位置位置 结论结论12：普通年金现值能折算到第一个数的前一年。：普通年金现值能折算到第一个数的前一年。结论结论13：折现率越大，向后折算的结果

27、越大；向前折：折现率越大，向后折算的结果越大；向前折算的结果越小。算的结果越小。结论结论14：折现率越小，向后折算的结果不是很大；向：折现率越小，向后折算的结果不是很大；向前折算的结果不是很小。前折算的结果不是很小。复利息要用复利终值减现值。第二节 资金时间价值 二、计算公式 9、即付年金终值即付年金终值 结论结论15：即付年金终值系数是普通年金终值系数期数：即付年金终值系数是普通年金终值系数期数加加1，系数减，系数减1。也可以分两段计算。也可以分两段计算。100 100 100？10%100即付年金终值系数 （F/A,i,n+1)-1 例例1111：王先生连续六年每年初存银行3000元，若银

28、行存款利率5%，到第六年年末能一次取出本利和多少钱？5%3000 3000 3000 3000 3000 3000？例例1112：孙女士欲加入火锅餐馆连锁，有两个方案：A、一次性支付50万；B、从开业起每年初支付20万，共3年。如全部贷款，年利率5%。问：应选择哪个付款方案？解：A方案的付款终值：B方案的付款终值：50 5%？200000 200000 200000？200000应一次性付款。第二节 资金时间价值 二、计算公式 10、即付年金现值即付年金现值 100 100？10%100即付年金现值系数【(P/A,i,n-1)+1 例例1113：张先生采用分期付款方式购入商品房一套，每年初付款

29、15000，10年付清。若银行利率6%，该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少？15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000？15000 例例1114：李博士接到一个邀请函，聘为技术顾问。条件是：（1）每月来公司指导一天；（2）年聘金100000；（3）提供住房一套，价值800000；（4）在公司至少工作5年。（5）如果不要住房，可以在5年内每年初给付200000住房补贴。李博士如果要住房，然后出售，可净得76万。假设每年存款利率2%。问：李博士如何选择？解：大于760000，应选择住房补贴。前例中，如果李博士是一位业主，投资

30、回报率为32%，则其选择方案就有所不同：折现率的选择不同。结论结论16：即付年金现值系数是普通年金现值系数期数：即付年金现值系数是普通年金现值系数期数减减1，系数加，系数加1。小于出售住房所得收入76万，应接受住房。第二节 资金时间价值 二、计算公式 11、递延年金终值：递延年金终值：100 100 10010%?递延期m 经营期n结论结论17：递延年金终值与普通年金终值同样计算。：递延年金终值与普通年金终值同样计算。例例1115：某投资者拟购买一处房产，有3个付款方案：方案1：从现在起15年内每年末支付10万；方案2：从现在起15年内每年初支付9.5万；方案3：前五年不支付，第6年起到15年

31、，每年末支付18万。（假设银行存款利率10%）解：方案1：.方案2：10共15年9.5 方案3：应选择第三付款方案。18.第二节 资金时间价值 二、计算公式 12、递延年金现值：递延年金现值：方法1：先按普通年金现值的计算，将经营期的年金折算到了经营期初，再按复利现值的计算，折算到计算期初。10%100 100 100 递延期m 经营期n？第二节 资金时间价值 二、计算公式 12、递延年金现值：方法2：将没有现金流动的递延期也视为有与经营期相同的年金，计算年金现值后，再将虚拟的年金求现值减掉。100 100 100？100 100 100 100第二节 资金时间价值 二、计算公式 12、递延年

32、金现值：方法3：将经营期的年金折算为终值，在向前折算为复利现值 结论结论18：递延年金现值的计算，可以向前分两段折：递延年金现值的计算，可以向前分两段折算；也可以讲递延期虚拟年金，折现值后再减掉；还可以算；也可以讲递延期虚拟年金，折现值后再减掉；还可以先向后折算年金终值，再向前折算复利现值。先向后折算年金终值，再向前折算复利现值。10%100 100 100？例例1116：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款年利率10%，每年复利一次。前10年不用还本付息，第11年至第20年每年末偿还本息5000元。要求：计算现值（能借多少钱？）解：方法1：向前分两段折算：方法2：将递延期虚拟年金：方法3：向后

33、折算年金终值，在折算复利现值：例例1117：某公司购置一处房产，有两种付款方案：方案1：从现在起，每年初支付20万，连续10次。方案2：从第5年开始，每年初支付25万，连续10次。假设公司资本成本率10%（即最低报酬率）。问：应选择哪个付款方案？解：方案1：方案2：.25 25 25 共10次选择2方案。第二节 资金时间价值 二、计算公式 13、永续年金终值 结论结论19：永续年金没有终点，所以不能计算终值。：永续年金没有终点，所以不能计算终值。14、永续年金现值：永续年金现值：100 100 100.100 100 100 例例118：吴先生在所在县设立奖学金，每年发放一次，奖励每年文、理科

34、高考状元各10000元。奖学金存在银行，年利率2%。问：吴先生要存入多少钱？解：第二节 资金时间价值 三、利率的计算 （一）复利计息方式下利率的计算 1、已知现值、终值、时间，求利率。已知现值、终值、时间，求利率。基本方法：内插法：求出复利终值系数或复利现值系数，查表，插值。例例1119：郝先生现在要将50000存入银行，希望20年后达到250000。问：存款利率应为多少？借：8 4.6610 9 5.6044 1 0.9434？5.0000 X 0.3391：0.9434=X：0.339X=0.36利率应为8.36%对于前例，也可以逐步测试：设：8 4.6610 9 5.6044 1 0.9

35、434？5.0000 x 0.3391:0.9434=X：0.339 X=0.36 利率应为8.36%银行利率最低应为8.36%，郑先生才能达到目的。例例1120：张先生要承租某小卖部3年。有两个付款方案：方案1：一次性支付3年使用费30000；方案2：3年后一次性支付50000。假设银行贷款利率5%。问：张先生应选择哪个付款方案：解：思路：求出能使3年后的50000与现在的30000相等的利率，再与银行贷款利率比较。如果3年后支付50000相当于的利率高于银行贷款利率，就不如现在贷款一次性付清30000。18 1.6430 19 1.6852 1 0.042？1.6667 X 0.0237利

36、率=18.56%选1.第二节 资金时间价值 三、利率的计算 （一）复利计息方式下利率的计算 2、已知年金现值、年金、时间，求利率。已知年金现值、年金、时间，求利率。思路：求出年金现值系数或终值系数，查表，插值。例例1121：如果张先生的两个付款方案是：方案1：现在一次性付清30000；方案2：3年每年末支付12000，如何选择？9 2.5313 10 2.4869 10.0444？2.5000 X0.0313 X=0.705 利率=9.705%应选一次性付款 例例1122：某公司第一年初借款20000，每年末还本付息4000元，连续九年还清。问：相当于利率多少？12 5.3282 14 4.9

37、464 2 0.3818？5.0000 X 0.32822：0.3818=X：0.3282 X=1.72 利率=13.72%第二节 资金时间价值 三、利率的计算 （一）复利计息方式下利率的计算 3、永续年金的利率：永续年金的利率：基本公式：例例1123：吴先生存入1000000元建立的奖学金，每年发放20000元。问：银行利率应为多少，才能形成永久性奖学金？第二节 资金时间价值 三、利率的计算 （二）名义利率与实际利率（二）名义利率与实际利率 前面学习的都是每年复利计息一次的情况，其年利率称为名义利率。如果每年复利计息超过一次（计息期短于一年），则年利息大于每年复利计息一次的情况。此时，用年利

38、息除以本金，就形成实际利率。例例1124：年利率12%，按季度复利计息。求：实际利率 解：例例1125：某企业于年初存入100000元，年利率10%，半年复利计息一次，到第10年末，企业能得到本利和为多少？另一种方法：补充例题补充例题（教材103页的延期付款购买资产）某企业购入生产设备一台，价款300000，增值税51000，约定分3年，每年末支付100000。(折现率10%)解：固定资产入账价值=借：固定资产 248685 应交税费应交增（进）51000 贷：长期应付款 351000？100000 100000 100000未确认融资费用 51315 第二节文字总结 1、资金时间价值：是指一

39、定量的资金在不同时点上价值量的差额；来源于资金进入社会在生产过程后的增值；相当于没有通货膨胀和风险的社会平均资金利润率；是利润平均化规律作用的结果。2、公式见下页序号 名 称 系 数 公 式 注意事项 1 复利终值 (F/)2 复利现值 (P/)3 复利利息 终值-现值 互为倒数 4 普通年金终值(F/)5 偿债基金(A/)能折算到最后数字位置 互为倒数 6 普通年金现值(P/)7 资本回收(A/)能折算到第一个数的前边互为倒数 8 即付年金终值(F/A.i.n+1)-19 即付年金现值(P=A/.i.n-1)+1也可以直接查n年系数然后乘以1+i10 递延年金现值也可以先加后减11 永续年金

40、现值12 实际利率第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （一）概念与计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。两种表达方式：1、金额：现金净收入 利息、股息 增值：资本利得 2、百分比收益率：增值量与期初价值的比值 利息、股息收益率 资本利得收益率 注意：计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化注意：计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化为年收益率，以便比较。为年收益率，以便比较。一般如不特殊说明，资产的收益就是指年收益率。一般如不特殊说明，资产的收益就是指年收益率。第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （一）概念与计算 计算公式：例例1126：某股票1年前价格10元，1年

41、中的税后利息0.25元，现在的市价12元，在不考虑交易费用情况下，该股票1年内的收益率是多少？第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （二）资产收益率的类型 实际收益率：已经发生或肯定发生 名义收益率：票面给出的 预期收益率：未来的 有概率就加权平均 没有概率就简单平均 必要收益率 无风险收益率 利率=纯粹利率+通胀补偿+风险补偿 风险收益率 无风险收益率 风险第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （二）资产收益率的类型 1、实际收益率：已实现或者确定可以实现的收益率，也是利息（股息）收益率加资本利的收益率。2、名义收益率；仅指在合约上标明的收益率。3、预期收益率：在不确定条件下，预

42、测的某资产未来可能实现的收益率。估算方法有三种：（1）按各种情况的可能概率加权平均；（2）以历史数据观测值的概率加权平均；（3）用历史数据简单算术平均。例题见下页。例例1127：半年前以5000元购买某股票，持有至今尚未卖出，曾获红利50元。预计未来半年内不会再发红利，且半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。求：预期收益率。这是第一种预测方法：按各种情况概率加权平均。解：例例：假定收集了历史上100个收益率的观测值，其中发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，3种情况的概率分别为30%、50%、20%

43、。良好情况下30个收益率观测值的平均数为10%，一般情况下和较差情况下收益率观测值的平均值分别为8%和5%。整理如下：良好 一般 较差 样 本 数 量 30 50 20 收益率观测值平均 10%8%5%概 率 30%50%20%这是第二种预测办法：以历史数据加权平均。例例1128：某公司股票历史收益率数据如下表，请用算术平均法估计其预期收益率。年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26%11%15%27%21%32%这是第三种预测方法：历史数据算术平均。第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （二）资产收益率的类型 1、实际收益率。2、名义收益率。3、预期收益率。4、必要收益率必要收益率：

44、也称最低必要报酬率或最低要求报酬率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。对特定资产，投资者会要求不同的收益率。如果某股票预期收益率超过大多数人要求的必要报酬率时，就会发生投资行为。必要报酬率与人们对风险的认识有关。人们对该股票的风险程度认识不同，要求的报酬率也不同。在本教材的319页有一个公式，就是这个意思：利率利率=纯粹利率纯粹利率+通胀补偿通胀补偿+风险收益率风险收益率第三节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （二）资产收益率的类型 5、无风险收益率无风险收益率：是指可以确定可知的无风险资产的收益率。无风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补偿 必须满足两个条件 不存在违约风险 不存在再投资

45、收益率的不确定性 一般情况下，短期国债利率就相当于无风险利率。6、风险收益率、风险收益率：是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益。风险收益率=必要收益率-（纯粹利率+通货膨胀补偿）=必要收益率-无风险收益率 取决于两个因素 风险大小 投资者风险偏好 几种资产收益率的对比名 称 公 式 经济含义 已经或确定实现 资产合约上标明 利息股息收益率+资本利的收益率在不确定情况下，预测未来可能实现的收益率历史数据算术平均最低要求 国债利率必要收益率-(纯利率+通货膨胀补偿)取决于风险大小和风险偏好 纯利率+通货膨胀补偿 实际收益率 名义收益率 预期收益率 必要收益率 无风险

46、收益率风险收益率纯粹利率纯粹利率+通胀补偿通胀补偿+风险补偿风险补偿第三节 风险与收益 二、资产的风险 风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。财务管理角度的风险，是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益率与预计收益发生背离，从而没受经济损失的可能性。（企业无法预测或控制的未来损失）（一）资产的风险及其衡量 资产的风险就是资产收益率的不确定性，用离散程度表示。具体指标：收益率的 方差 标准离差 标准离差率第三节 风险与收益 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量 1、收益率的方差（）公式不用背。2、收益率的标准差（收益率的标准差（）（根号内就

47、是方差）在预期收益率相同情况下，标准差或方差越大，风险越大。但预期收益率不同时，无法用标准查或方差评价风险。第三节 风险与收益 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量 3、收益率的标准离差率、收益率的标准离差率：也成变异系数 标准离差率越大，风险越大。标准离差率可以用于期望收益率不同的资产风险的比较。例例1129：某公司有3个投资项目，未来收益率情况如下表：经济形势 概率 项目A 收益率 项目B收益率 项目C收益率 很不好 0.1 -22%-10%-100%不太好 0.2 -2%0 -10%正 常 0.4 20%7%10%比较好 0.2 35%30%40%很 好 0.1 50%45%120%

48、B与C比较，收益率相近，但C波动较大，风险较大，抛弃。A与B比较，A波动大，但期望值也高，需比较标准差和标准差率。A与B相比，风险比较小。前述的方差、标准差、标准差率难以估计时，可用收益率的历史数据近似地估计预期收益率和标准差。第三节 风险与收益 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量 计算预期收益率和标准差、标准差率的另外方法：1、收益率用历史数据的简单算术平均；2、标准差的计算：例1130：某股票历史收益率数据如下 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26%11%15%27%21%32%例例1031：甲、乙两项资产的历史收益率资料如下：年份 甲收益率 乙收益率 2002 -10%15%

49、2003 5%10%2004 10%0 2005 15%-10%2006 20%30%承前例：第三节 风险与收益 二、资产的风险 （二）风险控制对策（二）风险控制对策 规避风险规避风险 减少风险减少风险 控制因素减少发生控制因素减少发生 控制频率降低损害控制频率降低损害 转移风险转移风险 接受风险接受风险 风险自担风险自担 风险自保风险自保 第三节 风险与收益 三、风险偏好 （一）风险回避者（普遍普遍）1、预期收益相同时，选风险低的 2、与其风险相同时，选收益高的 3、当预期收益风险都高或都低时：看对风险的态度 4、承担风险时要求额外收益：所要求的补偿多少 与风险大小有关 也与风险回避态度有关

50、 （二）风险追求者：主动追求风险 （三）风险中立者：只看收益，不看风险 第三节文字总结 1、年收益率基本公式：年收益率=股息利息收益率+资本利的收益率 2、实际收益率与必要收益率都是基本公式，区别在于：实际收益率是已经或确定发生的；必要收益率是投资者所要求的。3、预计收益率是用已知过去的资料加权平均或简单平均。4、无风险收益率=纯利率+通胀补偿=国债利率 5、风险收益率=必要收益率-无风险收益率 6、衡量风险的指标 收益率的方差 收益率的标准差 收益率的标准差率 括号内就是方差 标准差率就是 在收益率相同情况下，标准差或方差越大，风险越大 在收益率不同情况下，要比较标准差率，标准差率越大，风险