【教学课件】第十三章股利政策.ppt
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1、智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著第十三章 股利政策智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著本章大綱q13.1 股利與股利政策q13.2 股利政策理論q13.3 影響股利政策的因素q13.4 實務上的股利政策q13.5 股票分割與股票股利q13.6 股票購回智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利與股利政策q現金
2、股利l定期現金股利l額外股利或特別股利l清算股利q股票股利l乃公司以盈餘轉增資或以資本公積轉增資,即將帳面上的保留盈餘或資本公積(為公司盈餘以外之財源中所提存之公積,如資本公積、資產重估淨增值、資產處分之溢價收入等等)以過帳的方式移轉給股東之形式股利。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著圖13-1 一般公司的股利支付程序智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著即席思考q如果您是小額投資人(假設只持有3,000
3、股),您覺得每股可能不到1元的現金股利對您的意義是甚麼?q您覺得如果除息5元,股價真的就會下跌5元嗎?如果不會,可能的理由有哪些呢?智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著投資決策、融資決策與股利政策之間的關係q投資決策影響股利政策l公司執行的投資計畫將決定未來的盈餘水準與可發放的股利多寡。q融資決策影響投資決策l公司的資本結構會影響其資金成本的大小,進而影響公司可接受的投資機會多寡。q股利政策影響融資決策l股利若是固定每年發放,則當公司有投資計畫時,勢必會影響公司內部權益資金的數額,進而決定是否進行融
4、資。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利政策無關論:MM股利無關論q認為股利政策並不會影響公司價值或資金成本,即任何一種股利政策所產生的效果都可由其他形式的融資取代。q若公司不按照股東的意願來發放股利,股東亦可自製股利,透過自行投資或借貸來選擇自己所偏好的股利政策。q所以無論是從公司或是股東的角度來看,根本沒有所謂的最佳股利政策存在。換個角度來看,在股利政策無關的前提下,MM無異認為公司的價值完全視其投資決策的成敗而定(即EBIT的多寡)此與資本結構無關論的精神有異曲同工之妙。智勝文化事業有限公
5、司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利政策無關論:資訊內容與信號效果q公司除非能預期未來盈餘將高於目前水準或維持在穩定水準,否則亦不會輕易增發股利。q股利的增發可當作一種傳達給投資人的正面資訊管理當局預期未來盈餘會獲得改善;而股利的減發則透露出公司未來盈餘狀況不佳的訊息。q由於影響股價的因素是股利政策改變的資訊內容,而非股利本身支付金額的多寡,因此沒有最佳股利政策的存在。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利政策無關論
6、:顧客效果 q意指公司設定的股利政策會吸引特定的投資人前來投資該公司股票。例如低所得或喜歡當期收入的投資人,偏好高股利支付的股票。q公司一旦建立了特定的顧客群,若忽然改變股利政策,則會喪失部分既有的股東,造成股價下跌;不過也會吸引另一批喜愛新股利政策的投資人。q若顧客效果存在,股利政策只是在股價上升的誘因下,因應顧客效果的產物而已;由於股價勢將趨於均衡,股利政策最終也將與公司價值無關。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利政策有關論(1/2)q一鳥在手論(風險偏好):股利愈多愈好l認為投資人都是風
7、險趨避者,較喜歡定期且立即可收現的現金股利,因此會提高低股利支付公司的必要報酬率。q稅率差異:股利愈少愈好l若資本利得稅率較一般所得稅率低,投資人將提高股利支付公司的必要報酬率。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著股利政策有關論(2/2)q發行成本:股利愈少愈好l因考慮發行成本後,外部權益資金的成本大於保留盈餘的成本,因此若資金不足,應避免發行太多新股,而儘量使用內部盈餘。q代理成本:股利愈多愈好l股利支付後,公司在使用額外的權益資金時,必須接受民間與政府的共同監督,可降低代理成本。智勝文化事業有限
8、公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著即席思考q小明一直吵著跟父親要1,500元零用錢,不巧的是,剛被太太沒收私房錢的父親,身上所剩不多,於是跟小明說:老爸現在最多只能給你500元,如果明天再給你1,000元,怎麼樣?如果您是小明,會接受這個提議嗎?為甚麼?q在諸多理論中,您覺得哪一項最足以解釋股利政策與公司價值間的關係?請說出您的理由。智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著智勝文化事業有限公司製作財務管理 新觀念與本土化(四版)謝劍平 著影響股利政策的因素q法令限制q限制條款q稅率考量q
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