《汇聚财智共享成长》PPT课件.ppt

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1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长“穷”则变，变则通经济结构转型的投资机会汇聚财智 共享成长目目 录录一、现行一、现行GDPGDP增长模式还能走多远？增长模式还能走多远？投资拉动的经济增长难维系投资拉动的经济增长难维系二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 透视各国产业结构调整的共性透视各国产业结构调整的共性三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业汇聚财智 共享成长20002000年后，投资成为拉动中国经济增长的主力军，固定资产投资转换为资本形成比例为年后，

2、投资成为拉动中国经济增长的主力军，固定资产投资转换为资本形成比例为83%83%2011.102011.10月固定资产投资增速为月固定资产投资增速为24.9%24.9%，房地产投资增速，房地产投资增速31.1%31.1%，现状能维持多久？，现状能维持多久？资料来源：资料来源：wind，,长江证券研究部长江证券研究部图：三项构成对图：三项构成对GDPGDP的贡献率的贡献率图：固定资产投资增速与房地产投资增速图：固定资产投资增速与房地产投资增速一、现行一、现行GDPGDP增长模式还能走多远？增长模式还能走多远？1 1 投资拉动的经济增长难维系投资拉动的经济增长难维系汇聚财智 共享成长资料来源：资料来

3、源：长江证券研究部长江证券研究部一、现行一、现行GDPGDP增长模式还能走多远？增长模式还能走多远？2 2 经济增长转换趋势分析经济增长转换趋势分析产产业业机机构构转转型型的的必必然然趋趋势势传传统统经经济济增增长长结结构构难难于于持持续续当当前前经经济济增增长长结结构构消费：目前还未真正启动消费：目前还未真正启动投资：商业地产、铁公投资：商业地产、铁公基投资难维系基投资难维系净出口：出口主导难持续净出口：出口主导难持续消费：首次转型消费：首次转型,“十二五十二五”促消费，保民生，如何发展促消费，保民生，如何发展投资：向民生相关产业转型投资：向民生相关产业转型水、电、环保、通信如何定位水、电、

4、环保、通信如何定位净出口净出口:向进、出口平衡思路向进、出口平衡思路转换，人民币升值问题的解决转换，人民币升值问题的解决?汇聚财智 共享成长二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 1 1 美、英、法、日美、英、法、日GDPGDP构成项贡献率转型构成项贡献率转型综合四国经验，发达的工业化国家均不是依靠投资拉动经济，且固投贡献率均较低综合四国经验，发达的工业化国家均不是依靠投资拉动经济，且固投贡献率均较低消费是消费是GDPGDP的主要贡献因素，需求的内生增长力是主导的主要贡献因素，需求的内生增长力是主导图：图：20102010年各国年各国GDPGDP构成项

5、贡献率构成项贡献率资料来源：CEIC，Bloomberg,长江证券研究部美国美国20102010年年GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率日本日本20102010年年GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率法国法国20102010面面GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率英国英国20102010年年GDPGDP构成贡献率构成贡献率个人消费支出个人消费支出47.52最终消费最终消费41.46私人最终消费支出私人最终消费支出59.19最终消费支出最终消费支出86.00国内私人固定投资国内私人固定投资10.56商品和服务商品和服务:净出口净出口43.90政府最终消费支出政府最终消费支出24.04固定资本形成

6、总额固定资本形成总额15.03政府支出和投资总额政府支出和投资总额4.62公共投资公共投资-2.44固定资本形成总额固定资本形成总额18.60存货增加存货增加0.13商品和服务净出口商品和服务净出口-16.83固定资本形成总额固定资本形成总额0.00货物和服务净出口货物和服务净出口-1.18美国美国19811981年年GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率日本日本19811981年年GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率法国法国19811981面面GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率英国英国19811981年年GDPGDP构成贡献率构成贡献率个人消费支出个人消费支出31.4最终消费最终消费42.8

7、6私人最终消费支出私人最终消费支出58.2最终消费支出最终消费支出86.1国内私人固定投资国内私人固定投资15.4商品和服务商品和服务:净出口净出口35.71政府最终消费支出政府最终消费支出24.0固定资本形成总固定资本形成总额额12.3政府支出和投资总额政府支出和投资总额7.48公共投资公共投资9.52固定资本形成总额固定资本形成总额18.6存货增加存货增加0.24商品和服务净出口商品和服务净出口-5.91固定资本形成总额固定资本形成总额21.43货物和服务净出货物和服务净出口口2.60图：图：19811981年各国年各国GDPGDP构成项贡献率构成项贡献率汇聚财智 共享成长二、他山之石：他

8、国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 2 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国在工业化阶段美国在工业化阶段1919世纪末到世纪末到2020世纪世纪7070年代，第一、二产业规模快速提升年代，第一、二产业规模快速提升8080年代后，美国进入非工业化阶段，发展年代后，美国进入非工业化阶段，发展“服务化经济服务化经济”，信息、文化、环保、教育、，信息、文化、环保、教育、娱乐、医疗行业成为转型阶段发展的重点产业。娱乐、医疗行业成为转型阶段发展的重点产业。图：美国产业结构转换历史图：美国产业结构转换历史资料来源：CEIC

9、,长江证券研究部工业化阶段工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段工业化阶段工业化阶段工业化后期阶段工业化后期阶段20世纪世纪80年代年代工业化阶段工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段非工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段工业化阶段工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段工业化阶段工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段工业化后期阶段工业化后期阶段工业化阶段工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段20世纪世纪80年代年代

10、工业化后期阶段工业化后期阶段工业化阶段工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段20世纪世纪90年代年代20世纪世纪80年代年代工业化后期阶段工业化后期阶段工业化阶段工业化阶段农业主导阶段农业主导阶段非工业化阶段非工业化阶段民民生生相相关关服服务务业业发发展展汇聚财智 共享成长二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 2 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业资料来源：长江证券研究部信息信息通信通信产业产业“信息高速公路计划信息高速公路计划”19921992年年不迟于2015年，投资400

11、0亿美元，建立起一个联结全美几乎所有家庭和社会机构的光纤通信网络19931993年国家出口战略年国家出口战略确定以半导体，电脑，通讯，环境保护，咨询软件工业及服务业等产业为重点的出口产业国际科技信息流的关税贸易国际科技信息流的关税贸易侧重从美国经济利益出发确立制定国家信息政策的依据环保环保产业产业国家环境政策法国家环境政策法美国环保产业的确立，其后美国通过了约30部环境法律19951995年年国家环境技术战略报告国家环境技术战略报告寄希望于通过加速环保技术的更新换代，推动环保产业的进一步发展。19951995年年 US EPAUS EPA环境技术计划环境技术计划共对涉及环保产业有关的274个研

12、发项目进行资助，投入资金超过1亿美元清洁空气法清洁空气法奥巴马上台后提出，将新时代的环保产业目标放在在控制温室气体这个框架内文化文化娱乐娱乐版权法版权法半导体芯片保护法半导体芯片保护法跨世纪数字版权法跨世纪数字版权法电子盗版禁电子盗版禁止法止法伪造访问设备和计算机欺骗伪造访问设备和计算机欺骗滥用法滥用法一系列版权保护法规，形成全球保护范围最广、相关规定最为详尽的法律系统国家艺术及人文事业基金法国家艺术及人文事业基金法设立了致力于艺术与人文事业发展的机构，国家艺术基金会和国家人文基金会图：转型期间美国对产业的政策支持图：转型期间美国对产业的政策支持汇聚财智 共享成长二、他山之石：他国产业结构调整

13、的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴在美国经济结构调整过程中，金融服务业、教育、文化、信息产业、公用产业成为美国在美国经济结构调整过程中，金融服务业、教育、文化、信息产业、公用产业成为美国新一轮经济增长的新秀。新一轮经济增长的新秀。图：美国各行业对图：美国各行业对GDPGDP贡献度变动贡献度变动资料来源：wind,长江证券研究部19871987年相比年相比19751975行业行业GDPGDP贡献变动贡献变动20102010年相比年相比19871987行业行业GDPGDP贡献变动贡献变动信息通信技术生产行业信息通信技术生产行业3.4专业和商业服务专业和商业服务4金融金融,保险保险,

14、房地产及租赁业房地产及租赁业2.8金融金融,保险保险,房地产及租赁业房地产及租赁业3.1专业和商业服务专业和商业服务2.8教育服务、卫生保健和社会救助业教育服务、卫生保健和社会救助业2.8教育服务、卫生保健和社会救助业教育服务、卫生保健和社会救助业1.4信息通信技术生产行业信息通信技术生产行业1.3房地产和租赁业房地产和租赁业1.3房地产和租赁业房地产和租赁业0.7信息业信息业0.5艺术、娱乐、休闲、住宿和餐饮服务业艺术、娱乐、休闲、住宿和餐饮服务业0.4艺术、娱乐、休闲、住宿和餐饮服务艺术、娱乐、休闲、住宿和餐饮服务业业0.4采掘业采掘业0.4公用事业公用事业0.4信息业信息业0.4住宿和餐

15、饮服务业住宿和餐饮服务业0.3住宿和餐饮服务业住宿和餐饮服务业0.2建筑业建筑业-0.1批发贸易批发贸易-0.5零售贸易零售贸易-0.5公用事业公用事业-0.8采掘业采掘业-0.6建筑业建筑业-1批发贸易批发贸易-1零售贸易零售贸易-1.4制造业制造业-3.2制造业制造业-5.7 2 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业汇聚财智 共享成长19851985年之后，美国非工业化阶段进入加速期，以电信软件及通信系统、通信设备等为代表的民年之后，美国非工业化阶段进入加速期，以电信软件及通信系统、通信设备等为代表的民生发展相关企业的投资扶持力度增强，而

16、工业设备等昔日的辉煌不再生发展相关企业的投资扶持力度增强，而工业设备等昔日的辉煌不再资料来源：资料来源：CEIC，长江证券研究部，长江证券研究部图：美国固定资产投资结构变化图：美国固定资产投资结构变化 2 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴汇聚财智 共享成长二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴8080年代后美国以年代后美国以“信息技术和网络技术为先导、以知识为基础、以生产信息技术和网络技术为先导、以知识为基础、以生产率

17、增长和结构转换率增长和结构转换”为特征的新经济为特征的新经济1 1、里根、尼克松政府通过减税、缩减军用开支刺激私人投资和消费大、里根、尼克松政府通过减税、缩减军用开支刺激私人投资和消费大幅度上升；幅度上升；2 2、对电信等自然垄断行业引入竞争对象，扩大市场竞争机制；、对电信等自然垄断行业引入竞争对象，扩大市场竞争机制；3 3、美国跨国公司成为其新经济产业全球化的主力军，计算机、软件、美国跨国公司成为其新经济产业全球化的主力军，计算机、软件、电信和证券业处于世界领先地位电信和证券业处于世界领先地位 2 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业汇聚财

18、智 共享成长日本产业结构经历了传统的三大产业的依次发展，日本产业结构经历了传统的三大产业的依次发展，8080年代后进入第三产业发展阶段年代后进入第三产业发展阶段8080年代中期后，非制造业的文化生活、信息通信、环境、节能产业成为驱动经济的新生动力年代中期后，非制造业的文化生活、信息通信、环境、节能产业成为驱动经济的新生动力图：日本产业结构转换历史图：日本产业结构转换历史资料来源：长江证券研究部明治初期明治初期一战一战农业主导农业主导农、渔业占农、渔业占2/32/3；第二产业仅占第二产业仅占9.09.0；第三产业占第三产业占23.923.9 一战后一战后70年代年代制造业崛起制造业崛起7070年

19、第二产业占年第二产业占24.124.1；重工业及化学工业发展重工业及化学工业发展汽车、电机、机械等发展汽车、电机、机械等发展80年代年代至今至今第三产业发展第三产业发展第三产业扩大，向非制造业第三产业扩大，向非制造业转移，转移，文化生活、信息通信、文化生活、信息通信、环境、节能环境、节能产业发展产业发展二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 3 3 日本第三产业开始崛起，民生消费相关行业为重点日本第三产业开始崛起，民生消费相关行业为重点汇聚财智 共享成长日本日本19851985年左右经济转型推广时，以酒店娱乐、传播与通信为代表的民用消费相关行业固定年左

20、右经济转型推广时，以酒店娱乐、传播与通信为代表的民用消费相关行业固定资产投资占比提升，而制造业为代表的投资类行业固投占比缩减资产投资占比提升，而制造业为代表的投资类行业固投占比缩减图：日本固定资产投资结构变化图：日本固定资产投资结构变化 3 3 日本第三产业开始崛起，民生消费相关行业为重点日本第三产业开始崛起，民生消费相关行业为重点二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴资料来源：资料来源：CEIC，长江证券研究部，长江证券研究部汇聚财智 共享成长二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 4 4 英、德、法产业结构

21、调整征途英、德、法产业结构调整征途英国英国德国德国法国法国75-9675-96年，服务业发展年，服务业发展信息产业和信息服务信息产业和信息服务9090年代，年代，金融服务和创金融服务和创意产业意产业为支柱为支柱0909年来，年来，低碳战略和数字低碳战略和数字化战略化战略，政府规划，政府规划20002000亿亿英镑，建设英镑，建设低碳经济、数字低碳经济、数字通信、高速交通系统通信、高速交通系统和科学研究和科学研究战后战后-50-50年代末，煤、电、年代末，煤、电、钢铁、水泥、机械部门发展钢铁、水泥、机械部门发展50-7050-70年代初，工业现代化年代初，工业现代化石化、电子、运输设备、石化、电

22、子、运输设备、宇航、通讯设备宇航、通讯设备行业发展行业发展70-8070-80年代，提高现代化年代，提高现代化重点重点电子行业，通信电子行业，通信、造船、造船冶金、汽车行业发展冶金、汽车行业发展8080年代后，新兴产业崛起年代后，新兴产业崛起绿色经济绿色经济环保产业环保产业文化产业文化产业旅游产业旅游产业信息技术信息技术服务业服务业汇聚财智 共享成长图：美国、日本、印度固定资产投资结构图：美国、日本、印度固定资产投资结构英国英国法国法国印度印度英国、法国在产业结构向民用消费转型时，英国、法国在产业结构向民用消费转型时，均出现了均出现了通信、酒店旅游、环保通信、酒店旅游、环保等等行业固投比例的提

23、升行业固投比例的提升印度，与中国类似，正处于转型的起点，酒店印度，与中国类似，正处于转型的起点，酒店与饭店、通信行业的固投提升刚刚起步与饭店、通信行业的固投提升刚刚起步 4 4 英、德、法产业结构调整征途英、德、法产业结构调整征途二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴资料来源：资料来源：CEIC，长江证券研究部，长江证券研究部汇聚财智 共享成长三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近 1 1 我国目前投资结构或难以维系我国目前投资结构或难以维系以制造业、房地产投资为主导的固投结构难以持续以制造业、房地产投资为主导

24、的固投结构难以持续图：中国固定资产投资行业占比图：中国固定资产投资行业占比资料来源：wind,长江证券研究部0303年相对年相对9595年固投占比变动年固投占比变动1010年相对年相对0303年固投资占比变动年固投资占比变动20102010固定资产投资占比固定资产投资占比水利、环境等管理业水利、环境等管理业8.41 制造业制造业7.04 制造业制造业31.47 信息传输、计算机服务和软件业信息传输、计算机服务和软件业3.74 采矿业采矿业0.57 房地产业房地产业24.35 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业1.09 住宿和餐饮业住宿和餐饮业0.53 交运、仓储和邮政交运、仓储和邮政11.7

25、8 教育教育0.82 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业0.44 水利、环境等管理业水利、环境等管理业9.44 住宿和餐饮业住宿和餐饮业0.73 批发和零售业批发和零售业0.41 电、气及水生产供应电、气及水生产供应6.17 租赁和商务服务业租赁和商务服务业0.70 租赁和商务服务业租赁和商务服务业0.35 采矿业采矿业4.10 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业0.54 居民服务和其他服务居民服务和其他服务0.17 批发和零售业批发和零售业2.21 科学研究、技术服务和地质勘查业科学研究、技术服务和地质勘查业0.13 卫生、社会保障和社会福利业卫生、社会保障和社会福利业0.01 农、林、牧、渔业

26、农、林、牧、渔业1.66 卫生、社会保障卫生、社会保障0.01 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业0.01 教育教育1.57 建筑业建筑业-0.25 金融业金融业0.01 住宿和餐饮业住宿和餐饮业1.26 房地产业房地产业-0.76 科学研究、技术服务科学研究、技术服务-0.10 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业1.10 金融业金融业-0.76 水利、环境等管理业水利、环境等管理业-0.16 租赁和商务服务业租赁和商务服务业1.05 批发和零售业批发和零售业-1.07 建筑业建筑业-0.25 信息传输、计算机服务和软件业信息传输、计算机服务和软件业1.01 制造业制造业-1.41 房地产

27、业房地产业-0.90 建筑业建筑业0.95 电、气及水生产供应电、气及水生产供应-1.56 交运、仓储和邮政交运、仓储和邮政-1.11 卫生、社会保障卫生、社会保障0.83 采矿业采矿业-2.50 教育教育-1.78 科学研究、技术服务科学研究、技术服务0.54 交运、仓储和邮政交运、仓储和邮政-3.52 电、燃气及水生产供应电、燃气及水生产供应-2.49%-2.49%居民服务、其他服务居民服务、其他服务0.32 居民服务和其他服务居民服务和其他服务-4.36 信息传输、计算机服务和软件业信息传输、计算机服务和软件业-2.73%-2.73%金融业金融业0.20 汇聚财智 共享成长对固定资产投资

28、拉动最大的房地产和公路、铁路、基建项目明年趋势看，房地产新开工面对固定资产投资拉动最大的房地产和公路、铁路、基建项目明年趋势看，房地产新开工面积明年仅为积明年仅为7%7%，公路总里程突破，公路总里程突破400400万公里，高速公路已突破万公里，高速公路已突破1010万公里，铁路建设步伐必将万公里，铁路建设步伐必将下降下降资料来源：资料来源：CEIC,长江证券研究部长江证券研究部图：铁路基建投资累计同比图：铁路基建投资累计同比图：房地产新开工增速图：房地产新开工增速 1 1 我国目前投资结构或难以维系我国目前投资结构或难以维系三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近三、中国产业结构调整下的投资契

29、机正在临近汇聚财智 共享成长从国家发展的思路观测，我国经济的发展重心已经由重从国家发展的思路观测，我国经济的发展重心已经由重“GDP”GDP”向重向重“民生民生”方向转变方向转变在传统投资方式瓶颈下，民生相关投资有望成为未来的重点在传统投资方式瓶颈下，民生相关投资有望成为未来的重点资料来源：资料来源：长江证券研究部长江证券研究部图：铁路基建投资累计同比图：铁路基建投资累计同比 2 2 国家政策思路的转换国家政策思路的转换三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近汇聚财智 共享成长在民生相关的行业中，我们认为国家政策重视度较高的在民生相关的行业中，我们认为国

30、家政策重视度较高的水利、通信、环保、文化旅游水利、通信、环保、文化旅游行业行业有望成为首先崛起的行业。有望成为首先崛起的行业。资料来源：资料来源：长江证券研究部长江证券研究部三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近 2 2 国家政策思路的转换国家政策思路的转换图：通讯、环保行业政策发展支持图：通讯、环保行业政策发展支持关于推进光纤宽带网络建设的意见关于推进光纤宽带网络建设的意见引导推进光纤宽带网络建设，引导宽带应用发展和创新,切实发挥光纤宽带对国民经济的作用关于推进第三代移动通信网络建设意见关于推进第三代移动通信网络建设意见工信部确定TD-SCDMA对于

31、我国3G发展的重要性，加快产业结构调整和优化升级，保障网络与信息安全国务院常务会议决定加快推进三网融合国务院常务会议决定加快推进三网融合电信网、有线电视网和计算机通信网的相互渗透、互相兼容、并逐步整合成为全世界统一的信息通信网络云计算云计算通过网络以按需、易扩展的方式获得所需的资源（硬件、平台、软件），信息网络的建设是第一步物联网十二五发展规划可能近日公布物联网十二五发展规划可能近日公布上海研究取消软件企业营业税，四季度通信行业（包括宽带）、软件、及相关产业（物联网、云计算、卫星导航）等十二五规划有望近日出台节能环保产业节能环保产业“十二五十二五”发展规划发展规划到“十二五”末，国内节能环保产

32、业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。“十二五十二五”节能减排规划节能减排规划“十二五”期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤；提出2015年，降低化学需氧量和二氧化硫、氨氮和氮氧化物排放总量全国城镇污水处理及再生利用建设规划全国城镇污水处理及再生利用建设规划规划管网建设，污水处理厂，污泥处理等，以及再生水建设规划全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划划“十二五”期间，要推广生活垃圾分类和预处理技术装备；开发大型垃圾焚烧设施炉排及其传动系统等“十二五十二五”节能环保装备专项规划节能环保装备专项规划组织研究制订节能环保

33、装备、产品标准体系，引导节能环保装备制造业有序发展汇聚财智 共享成长主要经济体国家均提出了投资数额巨大的光纤化宽带网络建设计划，希望以此推动经济发展、满足居主要经济体国家均提出了投资数额巨大的光纤化宽带网络建设计划，希望以此推动经济发展、满足居民生活的娱乐、通信、信息服务等方面需求民生活的娱乐、通信、信息服务等方面需求资料来源：资料来源：CEIC，Bloomberg,长江证券研究部长江证券研究部图：主要经济体国家宽带战略图：主要经济体国家宽带战略四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 1 1 通信行业通信行业宽带建设政策引路、行业内生增长力促进宽带建设政策引路、行业内生增长力

34、促进经济体经济体提出时间提出时间战略计划战略计划目标目标美国美国20092009年年国家宽带计划国家宽带计划保证每个美国人都能“拥有使用宽带的机会”，完全实施需耗资3500亿美元英国英国20092009年年数字英国数字英国用4至5年的时间，将数字通信业占GDP的比重升至12-14德国德国20092009年年宽带计划宽带计划2010年宽带覆盖率达到100%，2014年速率达50Mbps的宽带覆盖德国75%家庭，2018年将这一比例提高到100%韩国韩国20092009年年5 5月月绿色绿色ITIT国家战略国家战略斥资4.2万亿韩元用于宽带提速，该战略计划构建比韩国目前宽带速度快10倍的“Giga

35、（千兆位）互联网”澳大利亚澳大利亚20082008年年国家宽带网络（国家宽带网络（NGNNGN）用8年时间建设一个覆盖全国的超高速光纤宽带网络，总投资规模将在387亿美元左右汇聚财智 共享成长联合国最近发布的题为联合国最近发布的题为宽带：前进的平台宽带：前进的平台的报告指出：对于中低收入国家而言，有线宽带的报告指出：对于中低收入国家而言，有线宽带普及率每增长普及率每增长10%10%，就可使经济增长，就可使经济增长1.41.4个百分点个百分点从从OECDOECD国家经验，宽带普及率与国家经验，宽带普及率与GDPGDP有较为明显的正相关关系，而我国宽带的普及率发展不足有较为明显的正相关关系，而我国

36、宽带的普及率发展不足资料来源：资料来源：CEIC，Bloomberg,长江证券研究部长江证券研究部图：图：OECDOECD国家宽带普及率及人均国家宽带普及率及人均GDPGDP的对比情况的对比情况四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 1 1 通信行业通信行业宽带建设政策引路、行业内生增长力促进宽带建设政策引路、行业内生增长力促进汇聚财智 共享成长在在20102010年国外宽带行业政策促进行业发展的同时，我国通信行业固定资产投资增速明显加快，年国外宽带行业政策促进行业发展的同时，我国通信行业固定资产投资增速明显加快，而力度和完成度仍相对较低而力度和完成度仍相对较低图：图：通信设

37、备、计算机等行业固定资产投资图：图：通信设备、计算机等行业固定资产投资四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 1 1 通信行业通信行业宽带建设政策引路、行业内生增长力促进宽带建设政策引路、行业内生增长力促进资料来源：wind,长江证券研究部汇聚财智 共享成长从从移动网络宽带移动网络宽带需求看，我国目前移动通讯普及率刚突破需求看，我国目前移动通讯普及率刚突破70%70%，且，且3G3G用户快速增加，所需流用户快速增加，所需流量快速增加量快速增加三大通信运营商网络基站数量过少，联通、电信的三大通信运营商网络基站数量过少，联通、电信的3G3G业务要求进行网络扩容业务要求进行网络扩容

38、资料来源：资料来源：CEIC，Bloomberg,长江证券研究部长江证券研究部图：图：20072007年世界范围内年世界范围内2G2G普及率普及率图：中国移动通信网络基站数量（万）图：中国移动通信网络基站数量（万）四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 1 1 通信行业通信行业宽带建设政策引路、行业内生增长力促进宽带建设政策引路、行业内生增长力促进汇聚财智 共享成长在在固网宽带固网宽带建设方面，我们一直强调的政策可能对中国移动松绑，获部分固网业务资格建设方面，我们一直强调的政策可能对中国移动松绑，获部分固网业务资格有限资源竞争，各运营商抓住时机跑马圈地加快固网宽带铺设有限资源

39、竞争，各运营商抓住时机跑马圈地加快固网宽带铺设光通信随着技术的提高，是现在宽带铺设的首选光通信随着技术的提高，是现在宽带铺设的首选资料来源：资料来源：CEIC，Bloomberg,长江证券研究部长江证券研究部图：主要国家宽带普及率图：主要国家宽带普及率图：主要国家互联网下行带宽图：主要国家互联网下行带宽(单位：单位：Mbps)Mbps)四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 1 1 通信行业通信行业宽带建设政策引路、行业内生增长力促进宽带建设政策引路、行业内生增长力促进汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部图：政策频出推动脱硝行业发展图：政策频出推

40、动脱硝行业发展四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 2 2 环保行业环保行业中毒、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行中毒、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行20092009年年2009-20102009-2010年全国污染防治要点年全国污染防治要点、火电厂氮氧化物防治技术政策火电厂氮氧化物防治技术政策、火电厂大气火电厂大气污染排放标准污染排放标准要求进行氮氧化物排放的治理，对电厂规定严格的排放标准要求进行氮氧化物排放的治理，对电厂规定严格的排放标准20102010年年环保部副部长强调环保部副部长强调“十二五十二五”期间火电厂全部完成脱硝工作期间火电厂全部完成脱硝

41、工作2011.12011.1火电厂大气污染物排放标准火电厂大气污染物排放标准、广东省火电厂降氮脱硝工程方案广东省火电厂降氮脱硝工程方案，制定了国家及，制定了国家及珠三角火电机组珠三角火电机组NONOx x排放的严格标准排放的严格标准2011.32011.3江苏环保局江苏环保局关于加强燃煤机组烟气脱硝设施建设和运行监督管理的通知关于加强燃煤机组烟气脱硝设施建设和运行监督管理的通知，要求电力，要求电力企业的脱硝设施建设必须在企业的脱硝设施建设必须在20132013年前建设完成年前建设完成2011.102011.10火电厂大气污染物排放标准火电厂大气污染物排放标准发布，被称为氮氧化物排放执行发布，被

42、称为氮氧化物排放执行“史上最严史上最严”标准标准汇聚财智 共享成长资料来源资料来源:长江证券研究部长江证券研究部图：政策频出推动脱硝行业发展图：政策频出推动脱硝行业发展四、产业结构调整中的收益行业四、产业结构调整中的收益行业 2 2 环保行业环保行业中毒、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行中毒、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行在在CPICPI预期下降的明年，电价调整会日益提上日程，特别是对脱硝电价的补贴，降低了火电预期下降的明年，电价调整会日益提上日程，特别是对脱硝电价的补贴，降低了火电“脱硝脱硝”政策推行的难度政策推行的难度电价调整时间电价调整时间电价调整内容电价调整内容200

43、82008年年8 8月月2020日日全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2 2分钱分钱,电网经营企业对电力用户电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整的销售电价不做调整20092009年年1111月月2020日日全国非民用电销售电价每每千瓦时平均提高全国非民用电销售电价每每千瓦时平均提高2.82.8分钱分钱,居民电价暂不调整居民电价暂不调整20112011年年6 6月月1 1日日对山西、山东等对山西、山东等1515个省份统调火电企业上网电价，上网电价平均调整个省份统调火电企业上网电价，上网电价平均调整2 2分钱左右，分钱左右，销售价格，平均每千瓦时销

44、售价格，平均每千瓦时1 1分分676720112011年年9 9月月江苏省对江苏省对147147架热点企业推行架热点企业推行脱硫电价补贴政策脱硫电价补贴政策，公用燃煤热电机组脱硫上网电，公用燃煤热电机组脱硫上网电价为每千瓦时价为每千瓦时0.5090.509元，而未脱硫的为元，而未脱硫的为0.4940.494元元近期预期近期预期“十二五十二五”期间火电烟气脱硝电价或享受每度补贴期间火电烟气脱硝电价或享受每度补贴0.0120.012元的优惠元的优惠汇聚财智 共享成长四、产业结构调整中的受益行业四、产业结构调整中的受益行业 2 2 环保行业环保行业中毒、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行中毒、

45、污染等倒逼环保行业发展，政策推进脱硝先行“十一五十一五”看脱硫，看脱硫，“十二五十二五”看脱硝看脱硝1、火电排放新标准，对新建机组，标准从火电排放新标准，对新建机组，标准从20122012年月年月1 1日日起执行，至起执行，至20142014年年7 7月月1 1日改造覆盖至存量设备日改造覆盖至存量设备；2 2、NOxNOx排放量排放量67%67%来自煤炭燃烧，火电厂和机动车排放占比为来自煤炭燃烧，火电厂和机动车排放占比为56%56%和和36%36%；3 3、截至、截至20102010年底，火电装机容量年底，火电装机容量7.077.07亿千瓦，脱硝项目占比仅亿千瓦，脱硝项目占比仅96889688

46、万万KWKW；4 4、参照、参照“脱硫脱硫”行业发展经验，目前脱硫装置占比逾行业发展经验，目前脱硫装置占比逾5 5万亿万亿KWKW，“十一五十一五”规规划出台后两年增长最快，划出台后两年增长最快，20062006年增速达年增速达200%200%汇聚财智 共享成长邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资产配置。产配置。胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为主题投资与投胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略

47、高级分析师，主要研究领域为主题投资与投资策略。资策略。分析师介绍分析师介绍重要申明重要申明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包

48、含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐

49、的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。邓二勇Tel:862168751589执业证书编号执业证书编号：S0490510120005汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长