流动性锁短放长剑指去杠杆分析称降准基本无望ppt课件.pptx

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1、资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值OMO净回笼 Vs MLF超额续作流动性“锁短放长”剑指去杠杆王姣继上次央行放弃3个月期限品种后，本次3个月品种再次缺席，使得MLF的最低资金成本提高到2.85%。分析人士指出，MLF的放量续作，一资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值方面是为维持总量资金稳定，更好地应对流动性的缺口；另一方面，央行通过拉长期限提高资金成本，继续释放引导“降杠杆”的信号。综合央行在8月重启14天逆回购、9

2、月公开市场持续净回笼等因素来看，货币政策“锁资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值短放长”意图明显。未来货币政策将更趋实质稳健，在央行为控制杠杆和资产泡沫而逐步拉长操作久期的背景下，债券收益率仍面临调整压力，建议投资者降低杠杆，保持谨慎。MLF放量续作维稳资金面9月8日，央行在公资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值开市场开展了600亿元7天期和200亿元14天期逆回购操作，中标利率仍分别为2.25%、2.40%。尽管此次逆

3、回购操作规模较上一日增加500亿元，但当日逆回购到期规模也增至1000亿元，由此昨日公开资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值市场净回笼资金200亿元，为连续第七次净回笼。8月底以来，市场资金面尚维持宽裕，但公开市场连续净回笼的累积效应也开始显现，叠加周内逾千亿MLF到期等因素，流动性边际收紧，短端资金利率明显提升，至9月资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值7日，银行间隔夜质押回购利率上行约3BP至2.0737%。在此背景

4、下，7日晚间央行宣布开展MLF操作共2750亿元，被视为对冲MLF到期和部分资金净回笼的举措，意在维稳资金面。央行表示，为保持银行体资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值系流动性合理充裕，结合MLF到期1232亿元，人民银行对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中6个月1940亿元、1年期810亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。中信证券指出资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值，从量上来看，央行7日

5、对15家金融机构开展MLF操作2750亿元，而当日3月期MLF到期量仅为1232亿元，结合月初以来央行连续数日逆回购操作共实现2850亿元的净回笼，可知央行此次MLF续作不仅意资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值在对冲到期的MLF，也意在部分对冲公开市场操作造成的资金净回笼。结合8月外汇储备降幅扩大来看，市场人士进一步指出，MLF新增投放是为了更好地应对流动性的缺口。最新数据显示，截至2016年8月末，中国资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金

6、就是原有资金的时间价值外汇储备余额跌破3.19万亿美元，环比下降158.9亿美元，创2011年12月以来新低，并为连续两个月下降。国信证券表示，今年1-3月份为了维持汇率的稳定，央行加强在外汇市场的干预，外汇占款大量流出资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值；而今年4-6月份，对汇率波动容忍度加大，外汇占款流出明显放缓。7、8月以来央行对外汇市场的干预增加，预计8月外汇占款减少2000亿元左右。7月份以来外汇占款的持续流出使得货币缺口加大，整体的超储率资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的

7、函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值不高，有补充流动性的需求，投放更长期的MLF是为了更好地应对流动性的缺口。“锁短放长”再显中性基调值得注意的是，尽管此次央行MLF超额对冲1518亿元，释放出在“双节”前维稳流动性的意图，但从期限上资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值来看，3个月品种再次缺席，综合央行在8月重启14天逆回购、9月公开市场持续净回笼等因素来看，货币政策“锁短放长”意图明显。业内人士解读称，央行依然着重维持资金面平稳格局，货币政策更趋实质稳健。回顾近资金是运动的价

8、值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值期的央行公开市场操作，央行自8月24日重启14天逆回购操作以来，已连续12个交易日开展14天逆回购操作。尽管在央行投放增加的背景下，8月资金供需均衡，但14天逆回购替代7天逆回购的操作进一步抬升市场资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资金成本，资金利率有一定程度的上行。8月，隔夜开盘利率从1.95%一路升至2.02%，而质押式回购隔夜加权则上行约5BP至2.05%附近。而自从上周三开始，央行明显缩减

9、了公开市场操作的力度。8月31资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值日至9月7日的6个交易日中，有4个交易日央行仅开展逆回购操作300亿元，另外两个交易日分别开展逆回购操作500亿元和400亿元，尽管8日逆回购规模增至800亿元，但当日公开市场仍实现净回笼。8月31资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值日至9月8日，央行在公开市场累计净回笼资金已达3450亿元。分析人士指出，一方面，近期当资金面稍有宽松，央行就在公开市场净回

10、笼资金；另一方面，14天期逆回购重启、3个月MLF品种缺席，显示货币政策“资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值锁短放长”意图明显。整体来看，央行维持资金面基本宽松的决心不变，同时货币政策料仍将维持中性基调。“MLF和逆回购搭配，一多一少，降准基本无望。”华创证券表示，在受央行去杠杆、人民币贬值压力、房价上涨资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值、后期通胀逐步回升等因素的约束，以及政府不断强调加大积极财政政策实施力度的情况下

11、，货币政策进一步放松的空间有限，降准基本无望。因此，央行将更多地采取“MLF+逆回购”的方式来进行流动性的投放，MLF资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值的放量则意味着后期逆回购的投放量有望降低。“降杠杆”令债市承压与此同时，有机构分析认为，央行通过拉长期限提高资金成本，继续释放引导“降杠杆”的信号。对金融机构而言，将面对流动性量价压力，依靠滚隔夜加资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值杠杆搏利差的交易策略也将再度受到冲击

12、。中金公司指出，尽管14天逆回购利率与年初春节期间的2.40%持平，但此举超市场预期，同时也向市场传达了调整货币市场期限结构的信号，导致市场隔夜资金量融出减少，回资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值购成交期限拉长，抬升各期限资金利率的同时也抬升了市场所承受的加权资金成本，压缩套息空间。不过，尽管央行不愿流动性过于宽松，但也不意味着要收缩流动性。兴业证券指出，从货币政策的态度来看，央行不愿意市场资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的

13、时间价值加杠杆，但也不愿意去做全局的流动性紧缩，因而采用了非常温和的措施来警示金融机构，这意味着央行也并不希望通过流动性收紧来推动利率上升，这与当下经济和金融体系的脆弱性是很有关系的，因此利率的大幅上升，来资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值自货币政策紧缩的可能性不大。未来如果基本面转弱，货币政策的配合仍然是可以看到的。综合机构观点来看，在央行为了控制杠杆和资产泡沫而逐步拉长操作久期的背景下，市场的资金成本将被相应抬高，后期资金面波动仍资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值面临加大的风险，预计债市将维持偏弱势震荡的运行格局，建议投资者降低杠杆，保持谨慎。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值版权所有 禁止转载 谢谢！复印机租赁 http:/www.e- ty927htvv