企业的资本运作ppt课件.ppt
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1、企业的资本运作企业的资本运作Email:资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、资本市场与资本运作的内容、方式一、资本市场与资本运作的内容、方式资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值1、资本与资本市场、资本与资本市场资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值基本概念基本概念一、资金1、货币(狭义,广义)2、社会财富的表现形式和存在形式之一3、
2、购买力与等价交换物二、资本1、能够带来未来收益的资金2、能够带来未来收益的资源3、有形资本:货币,厂房,机器设备4、无形资本:专利,技术秘密,营销网络,知识5、资本市场角度的资本:金融工具资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值货币资本货币资本货币资本货币资本人力资本人力资本人力资本人力资本技术资本技术资本技术资本技术资本企业主要的资本形态企业主要的资本形态 资本可以是货币资本可以是货币的,或非货币的;的,或非货币的;可以是有形的,也可以是有形的,也可以是无形的;可可以是无形的;可以是企业所有的,以是企业所有的
3、,也可以是非企业所也可以是非企业所有但归企业使用的。有但归企业使用的。广义的资本:能够广义的资本:能够带来利益的一切有带来利益的一切有用资源。用资源。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本至上?资本至上?1、经营权与产权博弈(1)内部人控制:经营权否定产权?(2)人力资源的可替换性:资本第一话语权?(3)相对稀缺规律?2、权力的转移(1)暴力(2)资本(3)知识资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本市场的定义资本市场
4、的定义 从实用的角度给出广义的定义:从实用的角度给出广义的定义:资本市场资本市场是期限在一年以上是期限在一年以上的各种资金融通活动的总和。的各种资金融通活动的总和。定义一定义一资本市场资本市场是通过风险定是通过风险定价功能来指导新资本的价功能来指导新资本的积累和配置的市场。积累和配置的市场。(新帕尔格雷夫(新帕尔格雷夫经济学大辞典)经济学大辞典)定义三定义三资本市场资本市场是长期(是长期(1年年以上)金融工具(股票以上)金融工具(股票和债券)的交易市场。和债券)的交易市场。(詹姆斯(詹姆斯范霍恩等)范霍恩等)定义二定义二资本市场资本市场通常是指通常是指“取取得和转让资金的市场,得和转让资金的市
5、场,包括所有涉及借贷的机包括所有涉及借贷的机构构”(斯蒂格利兹)(斯蒂格利兹)资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本市场的分类资本市场的分类1 1、一级市场和二级市场、一级市场和二级市场2 2、场内交易市场和场外交易市场、场内交易市场和场外交易市场3 3、有形市场与无形市场、有形市场与无形市场4 4、长期信贷市场、股票市场、债券市场、衍、长期信贷市场、股票市场、债券市场、衍生证券市场生证券市场资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金
6、的时间价值资本市场的筹资者资本市场的筹资者企业筹资目的:用于投资和发展用于投资和发展用于改善企业内部财务用于改善企业内部财务结构结构用于改善企业股本结构用于改善企业股本结构和法人治理结构和法人治理结构政府筹资目的:用于公共产品投资用于公共产品投资维持社会的稳定(当一国面维持社会的稳定(当一国面临经济、金融危机或萧条时)临经济、金融危机或萧条时)其它用途(如稳定资本市场、其它用途(如稳定资本市场、为战争筹资等)为战争筹资等)资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本市场的投资者资本市场的投资者1、个人投资者2、
7、机构投资者资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本市场的中介机构资本市场的中介机构1、投资银行、投资银行2、会计师事务所、会计师事务所 3、律师事务所、律师事务所4、投资顾问咨询公司、投资顾问咨询公司5、证券评级机构、证券评级机构资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值2、资本运作、资本运作资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本的价格资
8、本的价格V0=V1/(1+r)+V2/(1+r)+-+Vn/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn举例:举例:当您在公司中职位的年薪为当您在公司中职位的年薪为20万元,假定银行存款利息为万元,假定银行存款利息为2%,那么,您,那么,您的身价就不是的身价就不是20万元,而是万元,而是1000万元!万元!资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本运作的定义资本运作的定义定义一:定义一:在资本市场在资本市场“圈钱圈钱”(“淘金淘金”)的活动。)的活动。定义二:定义二:资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下
9、的活动,资本运作是着重于企业资产负债表内资本项下的活动,是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和是通过上市、融资、企业兼并、债务重组和MBOMBO等行为改善企业资等行为改善企业资本结构,实现企业资本增值的活动。简而言之,资本运作就是利本结构,实现企业资本增值的活动。简而言之,资本运作就是利用资本市场,通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活用资本市场,通过买卖企业和资产而实现企业资本增值的经营活动。动。定义三:定义三:资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、资本运作是指以相对独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,证券化了的资本或可
10、以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益,以通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益,以实现资本增值最大化目标的经济行为和经营活动。实现资本增值最大化目标的经济行为和经营活动。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值企业的资本运营的方法企业的资本运营的方法q 一是把闲置的资产充分利用起来,使其产生效益;一是把闲置的资产充分利用起来,使其产生效益;q 二是企业在从事产品生产或经营的同时,拿出一部分资金,专门从二是企业在从事产品生产或经营的同时,拿出一
11、部分资金,专门从事诸如炒股票、产权转让、企业兼并之类的活动;事诸如炒股票、产权转让、企业兼并之类的活动;q 三是或者进行企业并购,或者进行股权转让,或者进行资金拆借等;三是或者进行企业并购,或者进行股权转让,或者进行资金拆借等;q 四是企业为了能在短期内获得资金、厂房和设备,在资本市场直接四是企业为了能在短期内获得资金、厂房和设备,在资本市场直接融资;融资;q 五是把资本运营作为经营规模扩张的手段,通过兼并、控股、参股五是把资本运营作为经营规模扩张的手段,通过兼并、控股、参股等方式迅速发展为大型集团。等方式迅速发展为大型集团。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时
12、间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本运作的主要方式资本运作的主要方式v 资本运营的方式多种多样,企业要根据企业内部和外部环境的变化,综合考虑各种变量,选择适合于本企业情况、切实可行的资本运营方式。v 资本运作的主要活动形式:投资、融资、出售或购入产权或资产。与企业整体整合有关与企业整体整合有关合并、托管、收购、兼并、分立、重组、战略联盟 与资产整合有关与资产整合有关剥离、置换、出售、转让、资产证券化 与股权有关与股权有关发行股票、债券、配股、增发、转让股权、送股、转增、回购、MBO 与资本和融资有关与资本和融资有关PE、VC、融资租赁 与经营活动有关与经营活动有关BOT
13、、BT、特许经营资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本运作的本质资本运作的本质现象上,资本运作通常要对企业负债结构进行调整,其真实目的无非是通过调整企业生产关系使其适应生产力发展水平,并促进生产力潜能得以最大限度发挥即提高公司价值!流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 有形有形2 2 无形无形 资产资产股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债 负债负债资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值公司资产负债表公司资产
14、负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债公司长期公司长期投资决策投资决策需要解决需要解决的问题的问题?资本运营资本运营/投资决策投资决策资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值公司资产负债表公司资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债如何进行如何进行融资决策融资决策以满足公以满足公司的投资司的投资需求需求?资本运营资本运营/融资决策融资决策资金是运动的价
15、值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值公司资产负债表公司资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产1 1 无形无形2 2 有形有形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债资本运营资本运营/融资决策融资决策如何安排如何安排净营运资净营运资本和现金本和现金流?流?如何安如何安排公司排公司的股权的股权结构?结构?资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值在现实中,企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运作操作,实际上是在做同一件事情,即
16、都是对企业资产负债表的右方结构进行调整旨在理顺资本当事人之间的利益关系:资本所有者之间关系;资本所有者与债权人之间关系;资本所有者与经营管理者之间的关系;通过理顺这些重大利益关系,调动各生产要素的“积极性”,从而优化企业的资本结构和提高资源配置效率。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值公司治理:两权分离公司治理:两权分离 董事会董事会管理层管理层 资资 产产 负负 债债股东权益股东权益股东股东债权人债权人资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就
17、是原有资金的时间价值因此,企业资本运作的本质就是市场经济的微观主体企业内部生产关系的一种调整机制,这种调整有时是一种自觉行为,有时则是被动进行的,反映了资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实力;而且,不管资本运作者的最初动机如何,从结果来看,资本运作有时会促进企业经济效益的提高,有时则会导致经营业绩下降,相关当事人之间的利益分配是不均衡的。资本运作的本质资本运作的本质资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值资本经营成为企业的战略选择资本经营成为企业的战略选择 对企业而言,在不同社会经济环境和不同的发展阶段中,
18、其主导经营手段、发展战略也会有所不同。目前,对于那些已经具有相当规模的企业而言,战略经营与创新已经成为企业竞争的利器和创造利润的源泉。随着国家宏观发展战略的变化和经济政策的调整,中国的企业也正在对自己的发展方向和投资重点进行调整,他们所采取的手段有一个共同的特点:即逐步确立了以资本运营为经营手段的方针。目前,通过资本手段运作产业已经被众多的民营企业家所认同。随着资本通道的形成和资本市场的完善,资本运营正成为许多企业所采取的经营取向。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值3、公司上市、公司上市资金是运动的价值,
19、资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值上市融资上市融资资本运作的基本功能资本运作的基本功能资本运营的基本功能之一就是帮助企业从资本市场融资。将企业生命周期做一简单类比:在正常大气压力下,把从0冰块加热到100水蒸气的过程做一大致划分,以描述不同成长阶段企业融资活动的不同特征。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第一阶段:“种子期”,是指创业者仅有某一想法,或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该项技术进入产业化之前,一般要经过多次放大实验或临床
20、实验,以检验技术的可靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化的基本条件,这时0的冰块就变成0的水。在这个阶段上,少量的风险资本特别是天使基金开始介入,企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风险极大的特点。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第二阶段:企业进入导入期或起步期。在这个阶段,会有小批量的产品生产,但技术仍不成熟,产品性能还不够稳定,市场漫漫启动,销售订单有少量地增加,企业开始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期投资的风险资本愿意介入,虽然企业对风险资本的需求不算太大,但由于存在技
21、术、产品、市场以及管理等诸多不确定因素,因此投资风险仍然很高。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第三阶段:快速成长和规模扩张期。随着产品销量增加和市场规模扩大,企业生产经营活动的融资需求同步增长,这时私人股权融资仍然是首选融资方式。为了加快企业发展,必须适时启动新一轮的股权融资。随着企业成长和规模扩张,特别是新的战略投资人的加盟,企业股权结构和公司治理结构将会发生明显变化,内部管理也渐渐规范,信息透明度逐步提高。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这
22、部分资金就是原有资金的时间价值第四阶段:Pre-IPO私募融资阶段。由于有了IPO的诱人前景,因此会激起一大批战略投资机构的浓厚兴趣,特别是吸引一些具有金融背景的投资者的积极参与。成为上市公司不仅可以增加股权流动性,方便股东实现“脚投票”的功能,而且有利于企业从公开资本市场融资,企业核心竞争力得以增强,资本规模迅速扩大资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第五阶段:企业通过IPO成为上市公司。在企业漫长培育过程中,风险资本无疑起着“雪中送炭”的作用。风险投资家和创业企业家经过长期的同甘共苦和历史考验,终于到了
23、99,这时投资银行会积极介入,企业借助于投资银行的专业辅导和保荐,成功地从公开资本市场中融资,变成一家上市公司。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第六阶段:成为上市公司,标志着企业已完成从私人权益资本市场向公开资本市场的历史性跨越,但这只是完成了万里长征的第一步。企业作为一个有机体其生命会无限延续下去,还会不断地利用资本市场的融资功能,继续进行业务和规模扩张,一般采取兼并收购的形式,包括上市公司之间并购和对非上市企业特别是中小创业企业的并购。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,
24、随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值纵观企业生命周期和企业从无到有、从小到大的成长历程,不难发现有两次质的飞跃:从实验室走向产业化和市场,即0的冰变成0的水;通过IPO成为上市公司,即100的水变成100的水蒸气。成为上市公司标志着企业开始了一个崭新的生命历程,其融资活动、产权结构、公司治理及其经营管理都将表现出新的形式。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值企业生命周期与资本运作企业生命周期与资本运作首次公开发行(100)走出实验室(0)并购重组资金是运动的价值,资金的价值是随时间变
25、化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值企业在资本市场中的五级价值增值企业在资本市场中的五级价值增值(1)一级价值增值在私人股权(private equity)资本市场中,企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值,这种情况在中小创业企业的私募股权融资活动中非常普遍。资金是运动的价值,资金的价值是随时间变化而变化的,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值例如某高科技创业企业由4名创业者共同出资成立,注册资本100万元(包括现金和某项专利技术),通过引入风险资本900万元,增资扩股成为股份有限公司,注册资
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