《国际金融实务》ppt课件.ppt

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1、教学内容：教学内容：第一章 外汇交易基础知识第二章 即期外汇交易第三章 远期外汇交易第四章 外汇掉期交易第五章 金融期货交易第六章 金融期权交易第七章 其他衍生金融产品交易第一章 外汇交易基础知识【本章教学要求】了解外汇交易惯例、外汇交易战略与技巧，以及外汇交易的组织与管理。【本章教学内容】第一节 外汇交易惯例第二节 外汇交易战略与技巧第三节 外汇交易的组织与管理第一节 外汇交易惯例一、外汇交易的参加者二、交易货币三、交易时间第二节 外汇交易战略与技巧一、外汇交易战略二、外汇交易员的外汇交易技巧第三节 外汇交易的组织与管理一、外汇交易设备的构成二、外汇交易人员及其素质第二章第二章 即期外汇交易

2、即期外汇交易【本章教学要求】了解即期外汇交易方式的基本原理、交易程序及其运用，掌握交叉汇率和套汇的实际计算。【本章教学重点】即期外汇交易的操作程序；交叉汇率的计算。【本章教学内容】第一节 即期外汇交易概述第二节 即期外汇交易的程序 第三节 交叉汇率的计算第四节 即期外汇交易的运用第五节 我国银行间外汇市场上的 人民币外汇即期交易第一节第一节 即期外汇交易概述即期外汇交易概述一、即期外汇交易的概念(P24)即期外汇交易(Spot Exchange Transaction）又称“现汇交易”，是指外汇买卖双方成交后在两个营业日内进行外汇交割的一种外汇交易方式。理解点：(1)交割(Deliver)“起

3、息日”(Value Date)(2)营业日(Working Day)二、即期交割日的确定当日交割（VAL TOD）“T+0”隔日交割（VAL TOM）“T+1”即期交割（VAL SP）“T+2”第二节第二节 即期外汇交易程序即期外汇交易程序 一、通过路透交易系统进行的直接交易 （一）询价(Asking Price)（二）报价(Quotation)（三）成交(Done)或放弃(Nothing)（四）证实(Confirmation)（五）交割(Deliver)第二节第二节 即期外汇交易程序即期外汇交易程序二、通过外汇经纪人进行的间接交易通过外汇经纪人来进行的银行间即期外汇交易，主要采用两种方式：银

4、行向经纪人询价经纪人主动报价通过经纪人达成外汇交易的最大优点是，可以使交易双方处于匿名状态并得到最好的成交价格。第三节第三节 交叉汇率的计算交叉汇率的计算一、两个已知汇率采用不同的标价法在两个已知汇率中，一个采用单位元法，即以美元为基准货币；另一个采用单位镑法，即以美元为标价货币，计算交叉汇率采用同边相乘。【例2-4】已知：GBP/USD1.5487/90 USD/CHF0.9235/40 计算GBP/CHF的交叉汇率。第三节第三节 交叉汇率的计算交叉汇率的计算二、两个已知汇率均采用单位元法在两个已知汇率中，美元均为基准货币，计算交叉汇率采用交叉相除。被除数为交叉汇率中标价货币的汇率，除数为交

5、叉汇率中基准货币的汇率。【例2-2】已知：USD/CHF0.9235/40 USD/HKD7.7549/56 试计算CHF/HKD的交叉汇率。第三节第三节 交叉汇率的计算交叉汇率的计算三、两个已知汇率均采用单位镑法在两个已知汇率中，美元均为标价货币，计算交叉汇率采用交叉相除。被除数为交叉汇率中基准货币的汇率，除数为交叉汇率中标价货币的汇率。【例2-3】已知：GBP/USD1.5487/90 AUD/USD1.0335/38 计算GBP/AUD的交叉汇率。第四节第四节 即期外汇交易的运用即期外汇交易的运用一、一般客户满足货币兑换需要二、银行平衡外汇头寸见教材【例2-5】三、套汇直接套汇间接套汇第

6、四节第四节 即期外汇交易的运用即期外汇交易的运用（一）直接套汇（Direct Arbitrage）利用两个不同地点的外汇市场上某种货币所存在的汇率差异，进行低买高卖以赚取汇差收益的行为。【例2-6】某日市场行情如下：伦敦市场 GBP1=USD1.6250/60纽约市场 GBP1=USD1.6280/90第四节第四节 即期外汇交易的运用即期外汇交易的运用（二）间接套汇（Indirect Arbitrage）利用三个或三个以上外汇市场上某种货币的汇率差异，进行低买高卖以赚取汇差收益的行为。常见的为“三地套汇”。【例2-7】某日市场行情如下：东京市场：USD/JPY=100.50/60纽约市场：GB

7、P/USD=1.6320/30伦敦市场：GBP/JPY=165.10/20若有100万美元能否套汇获利？第四节第四节 即期外汇交易的运用即期外汇交易的运用四、投机（一）做多头行情看涨：先买后卖见教材P38【例2-8】（二）做空头行情看跌：先卖后买见教材P38【例2-9】第五节第五节 我国银行间外汇市场上的人民币我国银行间外汇市场上的人民币 外汇即期交易外汇即期交易一、产品定义二、交易方式三、清算方式四、准入资格五、外汇即期交易示例第三章第三章 远期外汇交易远期外汇交易【本章教学要求】了解远期外汇交易的基本原理和交易程序，掌握远期外汇交易的程序、远期汇率的计算和远期外汇交易的运用。【本章教学重点

8、】远期外汇交易的程序、不同远期汇率的计算和远期外汇交易的运用。第三章第三章 远期外汇交易远期外汇交易第一节 远期外汇交易的含义与分类第二节 远期外汇交易的程序第三节 远期汇率的计算第四节 远期外汇交易的运用第五节 我国外汇市场上的远期外汇交易第一节第一节 远期外汇交易的含义与分类远期外汇交易的含义与分类一、远期外汇交易的含义远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称“期汇交易”，是指外汇买卖双方成交后，按合约规定的汇率于未来某日期进行实际交割的外汇交易。概念要点：不同于即期外汇交易：交割日和汇率远期期限：可长可短，多为1年以内。远期合约：非标准化保证金二、远期

9、外汇交易的分类二、远期外汇交易的分类（一）固定交割日的远期外汇交易固定交割日：交割日为某一具体日期。1.规则日期的交割日远期期限为标准的整月。确定规则：日对日、月对月，遇假顺延不跨月 2.不规则日期的交割日指远期交割期限非标准的整月。亦称为零星交易(Odd/Broken Date Transaction)第一节第一节 远期外汇交易的含义与分类远期外汇交易的含义与分类（二）选择交割日的远期外汇交易o买卖双方先约定一个交割期限，然后在交割期限内由询价方任意选择一个营业日提出交割的远期交易。亦称为择期交易(Optioned Forward Transaction)适用于收付汇日期不确定的进出口商。第

10、二节第二节 远期外汇交易的程序远期外汇交易的程序一、询价二、报价三、成交四、证实五、交割第三节第三节 远期汇率的计算远期汇率的计算一、规则日期的远期汇率计算（一）远期差价前小后大见教材P56【例3-5】（二）远期差价前大后小见教材P56【例3-6】二、零星交易的远期汇率计算二、零星交易的远期汇率计算教材P57【例3-7】推算步骤如下：第一步：求出不规则起息日的前后两个规则起息日之间的远期差价变化额。第二步：求出不规则起息日的前后两个规则起息日之间的平均每天的远期差价变化额。第三步：求出不规则起息日与前一个规则起息日之间的远期差价额。第四步：用前一个规则起息日的远期差价加上第三步求出的远期差价，

11、即为不规则起息日的远期差价。第五步：在即期汇率基础上加上或减去第四步求出的不规则起息日的远期差价。教材P57【例3-8】三、择期交易的远期汇率计算三、择期交易的远期汇率计算报价行的一般原则是：当远期汇率升水时，报价方买入择期外汇选用接近择期开始的远期汇率买价（相对更便宜）；报价方卖出择期外汇则选用接近择期结束的远期汇率卖价（相对更昂贵）。当远期汇率贴水时，报价方买入择期外汇选用接近择期结束的远期汇率买价（相对更便宜）；报价方卖出择期外汇则选用接近择期开始的远期汇率卖价（相对更昂贵）。见教材P59【例3-9】四、远期交叉汇率的计算四、远期交叉汇率的计算先计算出远期汇率，然后再采用即期交叉汇率的计

12、算方法。见教材P60【例3-11】见教材P60【例3-12】见教材P61【例3-13】第四节第四节 远期外汇交易的运用远期外汇交易的运用一、保值性远期外汇交易（一）商业性交易的保值1.出口收汇的保值若预期收汇货币汇率下跌，则卖出期汇。教材P63【例3-14】2.进口付汇的保值若预期付汇货币汇率将上升，则买入期汇。教材P63【例3-15】某年某年 月月 日日 ，进口商进口商 公司与一家日本出口商公司与一家日本出口商签订了一笔价值签订了一笔价值 亿日元的进口合同亿日元的进口合同 。根据贸易合同根据贸易合同 ，双方约定在双方约定在 月月 日以日元进行结算日以日元进行结算 。由于由于 公司公司的外汇资

13、金来源主要是美元的外汇资金来源主要是美元 ，因此两个月后因此两个月后 公司需要公司需要在外汇市场上以美元买入在外汇市场上以美元买入 亿日元来支付进口货款亿日元来支付进口货款 。公司公司担心担心 个月后日元兑美元上涨而增加购汇成本个月后日元兑美元上涨而增加购汇成本 ，于是同于是同 银行叙做了一笔远期外汇交易银行叙做了一笔远期外汇交易 。当天当天 银行对银行对 的报价为的报价为 ：即期汇率即期汇率 ，个月的远期汇率个月的远期汇率 。公司公司按按 个月的远期汇率向个月的远期汇率向 银行买进银行买进 亿远期日元亿远期日元 。试试分析分析 ：（：（）远期合约到期时远期合约到期时 ，公司买进公司买进 亿日

14、亿日元应向元应向 银行支付多少美元？银行支付多少美元？（）假设假设 个月后个月后 即期汇率变为即期汇率变为 10 ，公司通过远期交易减少了多少损失？公司通过远期交易减少了多少损失？第四节第四节 远期外汇交易的运用远期外汇交易的运用（二）金融性交易的保值1.外汇投资的保值以抵补套利为例(1)抵补套利(Covered Interest Arbitrage，CIA）指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值,以降低套利活动中的汇率风险。(2)抵补套利的可行性分析计算利差；计算高利率货币的远期贴水率（年率）；比较利差与高利率货币的远期贴水率。澳洲市场上澳元澳洲

15、市场上澳元 个月的利率为个月的利率为 ；美国市场上美元美国市场上美元 个月的利率为个月的利率为 ；的即期汇率为的即期汇率为 ，个月的远期差价为个月的远期差价为 。现有甲现有甲 、乙两个投资者乙两个投资者 ：甲投资者准备用手中闲置的甲投资者准备用手中闲置的 万美元万美元来进行澳元抵补套利来进行澳元抵补套利 ，而乙投资者准备从而乙投资者准备从银行借入银行借入 万美元来进行澳元的抵补万美元来进行澳元的抵补套利套利 。第四节第四节 远期外汇交易的运用远期外汇交易的运用(3)抵补套利的方式一是利用自有资金进行抵补套利。二是借入资金进行抵补套利。见教材P65【例3-17】第四节第四节 远期外汇交易的运用远

16、期外汇交易的运用2.外汇融资的保值买进期汇：将来需偿付的外币本利和见教材P67【例3-18】第四节第四节 远期外汇交易的运用远期外汇交易的运用二、投机性远期外汇交易（一）买空(Buy Long)看涨某货币：先买(期汇)后卖(现汇)。见教材P68【例3-19】（二）卖空(Sell Short)看跌某货币：先卖(期汇)后买(现汇)。见教材P69【例3-20】月初月初 ，法兰克福市场上法兰克福市场上 的的 个月远期汇率为个月远期汇率为 。某投机者预测某投机者预测 个月后个月后 的即期汇率将会出现下跌的即期汇率将会出现下跌 ，于是向银行卖于是向银行卖出出 个月远期欧元个月远期欧元 万万 。假设假设 ：

17、（）个月后个月后 的的即期汇率变为即期汇率变为 ；（；（）个月后个月后 的即期的即期汇率变为汇率变为 。试分析试分析该投机者的盈亏状况该投机者的盈亏状况 。第五节第五节 我国外汇市场上的远期外汇交易我国外汇市场上的远期外汇交易一、我国的远期结售汇业务1997年1月18日中国人民银行公布了远期结售汇暂时管理办法，并于1997年4月在中国银行进行远期结售汇试点。2005年8月进一步扩大远期结售汇银行主体。基于实需原则。二、我国银行间远期外汇交易2005年8月开始开办银行间远期外汇交易。无实需交易原则的限制。第四章第四章 外汇掉期交易外汇掉期交易【本章教学要求】了解外汇掉期交易的基本原理和交易程序，

18、掌握掉期汇率的计算和掉期交易的应用。【本章教学重点】外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易的应用。第四章第四章 外汇掉期交易外汇掉期交易第一节 外汇掉期交易概述第二节 掉期汇率的计算第三节 外汇掉期交易的应用第四节 我国外汇市场上的人民币外汇 掉期交易第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述一、外汇掉期交易的含义与特点（一）含义外汇掉期交易(Swap Transaction)是指在买进(或卖出)某种货币的同时，卖出(或买进)同等数量但交割期限不同的同一种货币的外汇交易。(二)特点买、卖同时进行；买、卖的币种相同；买、卖的金额相等；买、卖的交割期限不同。第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易

19、概述二、外汇掉期交易的类型（一）按交易对手的情况划分纯掉期（Pure Swap）买、卖与同一交易对手进行交易。制造掉期（Engineered Swap）买、卖与不同的交易对手进行交易。第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述（二）按掉期期限划分即期对远期的掉期（S/F Swap）S/N；S/W；S/M即期对即期的掉期（S/S Swap）O/N Swap“隔夜掉期”T/N Swap“隔日掉期”远期对远期的掉期（F/F Swap）第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述（三）按掉期方向划分Buy/Sell Swap（B/S）买/卖：前手买，后手卖Sell/Buy Swap（S/B）卖/

20、买：前手卖，后手买第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述三、外汇掉期交易的作用有利于进出口商进行保值。有利于规避对外投资的汇率风险。有利于银行消除远期外汇交易风险。第一节第一节 外汇掉期交易概述外汇掉期交易概述四、掉期交易的程序(一)询价(二)报价(三)成交(四)证实(五)交割见教材P85【例4-1】与P86【例4-2】第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算一、掉期汇率的含义掉期汇率与远期汇率的区别Spot S1/S2N个月的掉期率 a/b则：远期汇率 S1+a/S2+b而掉期汇率为：Buy Spot/Sell Forward:S1/S1+bSell Spot/Buy Forwar

21、d:S2/S2+a第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算二、掉期汇率的计算（一）即期对远期掉期汇率的计算【例4-3】某日外汇市场上，USD/JPY行情如下：Spot Rate 94.84/88 1M Swap Rate 42/34求：报价行承做 B/S与S/B USD/JPY的Spot/1M的掉期汇率。第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算【例4-5】某日外汇市场上，A银行对USDHKD汇率的报价如下：Spot Rate 7.759598 2M Swap Rate 2028某顾客与A银行叙做一笔BuySell USDHKD的Spot2M 的掉期交易，试分析：(1)该顾客的掉期汇率；(2

22、)该顾客叙做该笔掉期交易后的盈亏状况；(3)A银行承做该笔掉期交易后的盈亏状况。第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算（二）远期对远期掉期汇率的计算 1.先计算远期对远期的掉期率远期/远期掉期率的计算方法(报价行角度)：买价掉期率=远端买价掉期率-近端卖价掉期率 卖价掉期率=远端卖价掉期率-近端买价掉期率 如：AUD/USD 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260掉期率为：280-40/260-50=240/210第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算2.计算远期对远期的掉期汇率在确定近端交割的远期汇率基础上，再根据远期对远期的掉期率计算出远端交割的远期汇率。例，A

23、UD/USD汇率如下:Spot Rate 0.9484/94 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260 计算报价行承做：AUD/USD 1M/6M的掉期汇率。第二节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算（三）即期对即期掉期汇率的计算【例4-12】已知GBP/USD汇率如下:Spot Rate 1.5450/60 T/N Swap 10/9求报价行承做S/B GBP/USD T/N 和 B/S GBP/USD T/N的掉期汇率。解：(1)报价行承做S/B GBP/USD T/N:1.54601.5450 (2)报价行承做B/S GBP/USD T/N:1.54691.5460第二

24、节第二节 掉期汇率的计算掉期汇率的计算【例4-13】已知USD/JPY的有关汇率如下：Spot Rate 100.2030 T/N Swap Rate 1.51.8 O/N Swap Rate 4.55.5求报价行承做：(1)S/B与B/S USD/JPY的T/N的掉期汇率；(2)S/B与B/S USD/JPY的O/N的掉期汇率。第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用一、进出口保值教材P93【例4-14】教材P94【例4-15】二、对外投资保值教材P94【例4-16】教材P95【案例4-1】第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用三、银行调整外汇头寸（一）运用即期远期掉期

25、交易调整外汇头寸P97【例4-17】P98【例4-18】（二）运用远期远期掉期交易调整外汇头寸P99【例4-19】第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用四、调整外汇交易的交割日（一）远期外汇合约的展期(Roll Over)P100【例4-20】（二）远期外汇合约的提前交割P101【例4-21】第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用五、进行盈利操作(一)基本方法n在t1做一笔F/F的掉期，在t2再做一笔S/F的反向掉期。第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用(二)操作策略在t1预期利差扩大的情况下：若基准货币升水，则在t1做一笔S/B的F1/F2的掉期；到t2

26、，再做一笔B/S的Spot/F3(=F2-F1)的掉期。见P103【例4-22】若基准货币贴水，则在t1做一笔B/S的F1/F2的掉期；到t2，再做一笔S/B的Spot/F3(=F2-F1)的掉期。见P103【例4-23】第三节第三节 外汇掉期交易外汇掉期交易的应用的应用在t1预期利差缩小的情况下：若基准货币升水，则在t1做一笔B/S的F1/F2的掉期；到t2，再做一笔S/B的Spot/F3(=F2-F1)的掉期。见P104【例4-24】若基准货币贴水，则在t1做一笔S/B的F1/F2的掉期；到t2，再做一笔B/S的Spot/F3(=F2-F1)的掉期。见P105【例4-25】第四节第四节 我

27、国外汇市场上的人民币外汇掉期交易我国外汇市场上的人民币外汇掉期交易2005年8月2日中国人民银行发布关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知，允许各外汇指定银行对客户开办人民币与外币掉期业务。2006年4月24日起，在银行间外汇市场推出人民币对外币掉期交易。第五章第五章 金融期货交易金融期货交易【本章教学要求】了解金融期货交易的基本制度和流程，掌握各种金融期货交易的实际应用。【本章教学重点】货币期货和利率期货交易的实际应用。【本章教学内容本章教学内容】第一节 金融期货交易原理第二节 货币期货交易第三节 利率期货交易第四节 股票指数期货交易第五节 金融期货

28、交易在我国的发展第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理一、金融期货交易的含义与特征（一）金融期货交易的含义金融期货（Financial Futures）是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货交易(Financial Futures Transaction)是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式买卖期货合约，以承诺在未来特定日期，按约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融工具的交易。第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理金融期货的发展：1972年5月：CME首次推出货币期货以货币为标的资产的金融期货。1975年10月：CBOT推出利率期货标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。

29、1982年2月：KCBT推出股票价格指数期货以股票价格指数为标的物的金融期货。三大类金融期货：货币期货、利率期货和股指期货第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理（二）金融期货交易的基本特征1.金融期货交易与金融现货交易的区别2.金融期货交易与商品期货交易的区别3.金融期货交易与金融远期交易的区别第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理金融期货交易的特征：合约的标的物：金融商品标准化合约场内交易对冲交易实行保证金与逐日结算制度第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理二、金融期货市场的基本功能及结构（一）金融期货市场的基本功能风险转移价格发现第一节第一节 金融期货交易原理金融期

30、货交易原理（二）金融期货市场的结构期货交易所期货结算所（或清算所）期货经纪商：期货交易者：保值者、投机者、套利者第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理三、金融期货交易的基本制度（一）保证金制度初始保证金（Initial Margin）维持保证金（Maintenance Margin）（二）每日结算制度经纪人对客户清算所对会员（三）其它制度涨跌停板制、持仓限额制、大户报告制第一节第一节 金融期货交易原理金融期货交易原理四、金融期货交易的程序（一）选择经纪商，开立保证金账户（二）下达订单，委托买卖（三）执行委托，场内竞价（四）登记交易，每日结算清算所对会员经纪人对客户流程图见教材P130图

31、5-1。第二节第二节 货币期货交易货币期货交易一、货币期货的含义与合约内容二、货币期货行情的识读三、货币期货交易的应用一、货币期货的含义与合约内容一、货币期货的含义与合约内容（一）货币期货的含义货币期货(Currency Futures)是以某种货币为标的物的金融期货，又称为“外汇期货”。1972年5月美国芝加哥商品交易所(CME)创办国际货币市场（IMM），推出了英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、法国法郎、墨西哥比索等7种货币的期货合约。1992年6月26日CME启动GLOBEX(电子交易平台)一、货币期货的含义与合约内容一、货币期货的含义与合约内容(二)货币期货合约的主要内容交易币

32、种合约单位（交易单位）最小变动价位合约交割月份交割日和最后交易日交易时间LIFETIMEOpenHighLowSettleChgHighLowOpen IntJun14.9860.9873.9819.9848-.0012.9930.9504 169,870Sep14.9863.9870.9832.9853-.0012.9900.9556774Dec14.9861.9865.9861.9860-.0012.9928.957779Mar15.9855.9856.9855.9868-.0012.9882.967056Est vol 126,828;open int,177,780.JapaneseY

33、en(CME)-12,500,000;$per100二、货币期货行情的识读二、货币期货行情的识读THEWALLSTREETJOURNALFriday,April11,2014 CurrencyFutures三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用(一)套期保值（Hedge）利用期货交易来减少或降低现货市场价格波动风险的经济活动。1.套期保值的步骤（1）确定期货买卖方向先买期货：多头套期保值先卖期货：空头套期保值（2）确定期货买卖数量一般采用现货资产总额除以期货合约单位（3）分别核算现货市场和期货市场的盈亏三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用2.空头套期保值(Short Hedge）

34、若将来要出售某种货币，则可通过持有该货币期货的空头(即卖出货币期货)来对冲风险。主要是为对冲现汇汇率下跌而给外汇资产带来的损失，多为出口商或拥有外汇债权者所用。例题见教材P138【例5-2】完全的套期保值与不完全的套期保值。三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用3.多头套期保值(Long Hedge)若将来要购买某种货币,则可通过持有该种货币期货的多头(即买入货币期货)来对冲风险。主要是对冲因现汇汇率上升而给外汇债务带来的损失，多为进口商或承担外汇债务者所用。例题见P140【例5-3】4.交叉套期保值(Cross Hedge)当为某种货币进行套期保值时，由于没有与之相对应的同种货币期货合

35、约，而采用另一种具有相同价格变动趋势的货币期货合约来为该现货交易进行保值。交叉套期保值：在现货市场和期货市场以不同的货币作为交易对象的套期保值。例题见教材P141【例5-4】三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用(二)投机（Speculate）根据对货币期货价格变动的预测进行交易，以谋取货币期货价格变动的差价收益。1.买空预测期货价格上涨，先买后卖，以对冲获利。见教材P142【例5-5】2.卖空预测期货价格下跌，先卖后买，以对冲获利。见教材P143【例5-6】三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用(三)套利（Arbitrage）套利是指通

36、过同时买进和卖出相同或相关的货币期货合约而赚取价差收益的交易行为，即同时在两个期货品种或市场上进行多、空对冲操作，以获取稳定收益。具体做法包括：跨期套利跨市套利跨币套利三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用1.跨期套利含义：指利用不同交割月份的同一种货币期货合约进行的套利，亦称“跨月套利”。以对近期合约是买进还是卖出为标准分为：牛市套利(Bull Spread)：买进近期合约，同时卖出远期合约，又称为“买空套利”。熊市套利(Bear Spread)：卖出近期合约，同时买入远期合约，又称为“卖空套利”。见教材P145【例5-7】三、货币期货交易的应用三、货币期货交易的应用2.跨市套利含义：

37、指利用不同交易所的同一币种的货币期货合约进行的套利。见教材P146【例5-8】3.跨币套利含义：指利用同一交割月份的不同币种的货币期货合约进行的套利。见教材P146【例5-9】第三节第三节 利率期货交易利率期货交易一、利率期货的含义与种类二、利率期货合约的内容与报价三、利率期货行情表的识读四、利率期货交易的应用一、利率期货一、利率期货的含义与种类的含义与种类利率期货(Interest Rate Futures)：以利率作为交易标的的金融期货，或标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。种类：短期利率期货：以短期利率为标的中长期利率期货：以中长期利率为标的二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约

38、的内容与报价(一)短期利率期货合约的内容与报价1.短期利率期货合约的内容(以CME国库券期货为例）基础标的：1000000美元的13周国库券报价：指数=100-13周国库券贴现率100最小价格波动：1个基点的1/2(即0.005)(12.5美元)交割月份：当前的3个日历月加上4个季度月最后交易日：交割月份的第三个周三二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价2.短期利率期货合约的报价（1）国库券期货的报价指数报价：IMM指数100100年贴现率指数报价只是一种报价方法，并非国库券期货的实际价格。二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价例如，13周的国库券期货报价9

39、6.5，这意味着年贴现率为3.5（=100-96.5），则1份13周国库券期货合约的价格为：100-(100-96.5)1/410000 100-3.5 1/410000 991250（美元）二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价（2）欧洲美元期货的报价欧洲美元是指存放在美国银行海外分行或外国银行的美元。欧洲美元期货的基础标的是3个月的欧洲美元存款利率。欧洲美元期货的报价与短期国库券期货的报价相同，也是采用指数报价。例如：3个月欧洲美元利率报价为3.55，则3个月欧洲美元期货的报价为96.45。欧洲美元期货采用现金交割。二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价

40、(二)中长期利率期货的内容与报价标的资产中长期国债(Treasury Note/Bond)1.30年期国债期货合约的主要内容合约单位：100000美元交割等级：标准利率为6、剩余年限至少15年报价方式：1个基点的1/32最小变动值：31.25美元交割月份：5个连续循环的季度月最后交易日：合约月份最后营业日之前的第7个营业日最后交割日：交割月份的最后营业日二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价2.美国长期国债期货合约的报价长期国债期货的报价与长期国债现货的报价方式相同，一般是以票面金额的百分比来表示，通常把票面金额的1%称为1点，以1点的1/32为1个单位。二、利率期货合约的内

41、容与报价二、利率期货合约的内容与报价例如，面值100000美元的20年期政府债券标价为“90-05”,前面的“90”表示90点，后面的“05”表示5个单位，即5/32，这意味着该种政府债券的价格为票面金额的 ，即为90156.25美元(100000 )。二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价3.与中长期利率期货交易相关的几个概念（1）干净价格与肮脏价格干净价格：国债现货报价肮脏价格：国债现货购买者支付的现金价格 现金价格现货报价上一个付息日以来的累计利息见教材P152【例5-10】二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价（2）转换因子(Conversion F

42、actor)指将符合实际交割的各种现货债券统一于规定收益率的系数。（3）发票金额(Invoicing Amount)在一般情况下，多头期货持有者(买方)总希望获得息票率较高的债券，而空头期货持有者（卖方）则希望交割一些低息票率债券，两者的利益矛盾可通过调整发票金额来解决。发票金额：即空头方从多头方得到的实际价格。发票金额期货结算价格转换因子累计利息见教材P153【例5-11】二、利率期货合约的内容与报价二、利率期货合约的内容与报价（4）最便宜的交割债券(Cheapest to Delivery Bond)含义：在符合交割条件的多种债券中，对于空头方而言成本最低的债券。空头方收到的价格为：期货结

43、算价格转换因子累计利息空头方购买债券的成本为：债券现货报价累计利息最便宜债券应是使：债券报价-(期货结算价格转换因子)最小的那种债券。见教材P154【例5-12】三、利率期货行情表的识读三、利率期货行情表的识读THE WALL STREET JOURNAL Friday,April 25,2014 Interest Rate Futures LIFETIMEOpenHighLowSettleChgHighLowOpen IntJun14134-210135-090134-180134-300+13.0135-100126-240737,157Sep14 134-000134-170133-25

44、0134-060+13.0134-170130-0301,317Estvol531,542;openint,738,474TreasuryBonds(CBT)-$100,000;pts32ndsof100%LIFETIMEOpenHighLowSettleChgHighLowOpen IntMay1499.770099.772599.770099.7725.99.780099.745024,964Jun1499.765099.770099.765099.7700.99.850099.5550759,427Sep1499.750099.755099.750099.7550.99.830099.5

45、300717,813Dec1499.710099.720099.710099.7150.99.790099.4650881,941Mar1599.620099.630099.620099.6200.99.700099.35001,058,390Jun1599.440099.455099.440099.4400.99.530099.19501,028,598Sep1599.200099.225099.200099.2050+.005099.325098.9800983,154Mar24-EstvolEstvol1,296,540;openint,11,096,068Eurodollar(CME)

46、-$1,000,000;ptsof100%四、利率期货交易的应用四、利率期货交易的应用（一）套期保值1.空头套期保值在利率期货上先建空头仓，以对冲现货市场上因利率上升而遭受的损失。防止利率上升的风险见教材P157【例5-13】欧洲美元期货2.多头套期保值在利率期货上先建多头仓，以对冲现货市场上因利率下跌而遭受的损失。防止利率下跌的风险见教材P161【例5-15】四、利率期货交易的应用四、利率期货交易的应用（二）投机 1.买空预期市场利率将下降，先买后卖。见教材P161【例5-16】2.卖空预期市场利率将上升，先卖后买。见教材P162【例5-17】四、利率期货交易的应用四、利率期货交易的应用（三

47、）套利1.TED价差：国库券期货欧洲美元期货FPTBFPED预测TED价差扩大，买入TED：买进国库券期货，同时卖出欧洲美元期货预测TED价差缩小，卖出TED：卖出国库券期货，同时买进欧洲美元期货见教材P163【例5-18】四、利率期货交易的应用四、利率期货交易的应用2.NOB价差：中期国债期货长期国债期货FPTNFPZB预测NOB价差扩大,买入NOB：买进中期国债期货，同时卖出长期国债期货预测NOB价差缩小,卖出NOB：卖出中期国债期货，同时买进长期国债期货o见教材P164【例5-19】四、利率期货交易的应用四、利率期货交易的应用3.LED价差：LIBOR期货欧洲美元期货 FPLBFPED预

48、测LED价差扩大，买入LED：买进LIBOR期货，同时卖出欧洲美元期货预测LED价差缩小，卖出LED：卖出LIBOR期货，同时买进欧洲美元期货第四节第四节 股票指数期货交易股票指数期货交易一、股票指数期货的含义与特点二、股指期货合约的主要内容三、股票指数期货交易的应用一、一、股票指数股票指数期货的含义与特点期货的含义与特点(一)股票指数期货的含义股票指数期货(Stock Index Futures)以某一股票价格指数为标的物的金融期货，简称股指期货。1982年2月24日美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出了全球第一只股指期货合约价值线综合指数期货。随后，4月21日，芝加哥商品交易所(CME)推

49、出了S&P500指数期货合约。一、一、股票指数股票指数期货的含义与特点期货的含义与特点（二）股指期货的特点1.其标的物为特定的股票指数。2.合约价值以规定的合约乘数与股指期货报价的乘积来表示。3.采用现金交割，而非实际交割股票。二、股指期货合约的主要内容二、股指期货合约的主要内容合约价值：合约乘数指数最小变动价位每日价格波动限制保证金交割月份最后交易日和最后结算日结算方法与交割结算价链接：沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货三、股指期货交易的应用三、股指期货交易的应用（一）套期保值1.空头套期保值防止股价下跌的风险（持有股票或股票再融资），先卖出股指期货，建立股指期货的空头

50、仓。见教材P168【例5-20】2.多头套期保值防止股价上涨的风险（将来需投资股票），先买进股指期货，建立股指期货的多头仓。见教材P170【例5-23】三、股指期货交易的应用三、股指期货交易的应用（二）投机买空：看涨股市，先买后卖股指期货见教材P171【例5-24】卖空：看跌股市，先卖后买股指期货见教材P171【例5-25】三、股指期货交易的应用三、股指期货交易的应用（三）套利跨期套利见教材P172【例5-26】跨品种套利见教材P173【例5-27】第六章第六章 金融期权交易金融期权交易【本章教学要求】了解金融期权交易的基本原理，掌握货币期权、利率期权和股票期权交易的实际应用。【本章教学重点】