铁矿石掉期 ---铁矿石金融化时代的套保工具.ppt

《铁矿石掉期 ---铁矿石金融化时代的套保工具.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《铁矿石掉期 ---铁矿石金融化时代的套保工具.ppt（26页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 铁矿石掉期铁矿石掉期 -铁矿石金融化时代的套保工具铁矿石金融化时代的套保工具主要内容主要内容世界世界世界世界铁矿石市场概况铁矿石市场概况铁矿石定价机制演变铁矿石定价机制演变中国中国中国中国铁矿石金融化影响铁矿石金融化影响中国钢铁企业现状中国钢铁企业现状铁矿石铁矿石铁矿石铁矿石掉期掉期掉期掉期市场概况市场概况作用分析作用分析锁定成本锁定成本交易流程交易流程铁矿石市场概况铁矿石市场概况供给方供给方巴西淡水河谷公司巴西淡水河谷公司必和必拓公司必和必拓公司力拓矿业集团力拓矿业集团需求方需求方中国中国日本日本韩国韩国德国德国铁矿石市场概况铁矿石市场概况铁矿石进口定价机制演变铁矿石进口定价机制演变198

2、1-2008 1981-2008：长协定价：长协定价2010 2010：季度定价：季度定价潜在定价方式潜在定价方式 ：指数定价，导致巨大的价格波动风险：指数定价，导致巨大的价格波动风险铁矿石金融化不可避免金融衍生工具应运而生以对冲风险铁矿石金融化对中国的影响铁矿石金融化对中国的影响进口方承担了铁矿石价格的一切市场风险进口方承担了铁矿石价格的一切市场风险到岸价包含变化很大的海运费，不利于规避运费风险到岸价包含变化很大的海运费，不利于规避运费风险铁矿石垄断程度高，指数定价容易被操纵铁矿石垄断程度高，指数定价容易被操纵中国不熟悉指数定价体系中国不熟悉指数定价体系中国不接受指数定价的原因中国不接受指数

3、定价的原因铁矿石金融化对中国的影响铁矿石金融化对中国的影响单位：万吨单位：万吨2007200820092010总计总计38,30044,40062,800一月3,5853,6813,2654,662二月2,8743,8204,6744,938三月3,5593,5655,2085,901四月3,3384,2865,7005,533五月2,7703,9025,3465,190六月2,6763,7595,529七月3,9453,9635,808八月2,9293,7404,968九月3,3233,9196,455十月2,9713,0304,547十一月3,5463,2525,107十二月3,4723,

4、4526,216事实1：持续上涨的进口需求量铁矿石金融化对中国的影响铁矿石金融化对中国的影响事实1：持续上涨的进口需求量铁矿石金融化对中国的影响铁矿石金融化对中国的影响事实2：持续上涨且波动较大的铁矿石价格铁矿石金融化对中国的影响铁矿石金融化对中国的影响事实3：中国钢企的艰难处境钢企纷纷限产自保国际、国内钢价连续下跌国际、国内钢价连续下跌进口铁矿石成本高，价格波动风险大进口铁矿石成本高，价格波动风险大需求不振，国内粗钢产量不断下跌需求不振，国内粗钢产量不断下跌部分钢企转向投资非洲铁矿石以降低未来成本部分钢企转向投资非洲铁矿石以降低未来成本日韩已接受三大矿商较高的季度定价，给中国造成压力日韩已接

5、受三大矿商较高的季度定价，给中国造成压力20102010年年以以来来中中国国主主要要消消耗耗港港口口库库存存，因因此此铁铁矿矿石石进进口口价价格格不不断下跌，但是当库存消耗殆尽，价格必将继续上涨断下跌，但是当库存消耗殆尽，价格必将继续上涨掉掉期期交交易易(Swap)(Swap)是是指指交交易易双双方方约约定定在在未未来来某某一一时时期期相相互互交交换换某某种种资资产产的的交交易易形形式式。更更为为准准确确他他说说，掉掉期期交交易易是是当当事事人人之之间间约约定定在在未未来来某某一一期期间间内内相相互互交交换换他他们们认认为为具具有有等等价价经经济济价价值值的的现现金金流流(Cash(Cash

6、FlowFlow）的的交易。交易。铁铁矿矿石石掉掉期期就就是是用用铁铁矿矿石石期期货货与与指指定定的的货货币币或或者者计计价价单单位位互互换换，这这里里的的货货币币或或者者计计价价单单位位一一般般是是美美元元。以以铁铁矿矿石石指指数数为为交交易易标标的的，到到期期以以现金结算，用以对冲铁矿石现货的市场风险。现金结算，用以对冲铁矿石现货的市场风险。什么是铁矿石掉期交易铁矿石掉期铁矿石掉期据 Freight Investor Services透露，中国现在已经有10-20家钢企及贸易商参与了铁矿石掉期瑞士信贷和德意志银行是最早的发起者，于2008年5月推出了铁矿石掉期的市场报价铁矿石掉期交易铁矿石

7、掉期交易市场现状市场现状交易所交易所钢铁企业钢铁企业/贸贸易商易商国际投行国际投行 市场要素目前全球有四家交易所提过铁矿石衍生品的报价：新加坡交易所（SGX），伦敦清算所（LCH Clearnet），纽约洲际交易所（Intercontinental Exchange）和美国芝加哥商业交易所(CME)。铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易市场现状市场现状现货销售的增长现货销售的增长金融市场提供支持金融市场提供支持周边市场的发展周边市场的发展 市场规模大宗商品金融产品通常经历三个阶段的发展：固定价格的大宗商品逐渐 形成以“市场为主导”的定价趋势从固定价格转变为现货市场定价，伴随更高的波动性单个参照产品成为

8、定价标准受波动的现货市场推动，实物现货市场之后通常是金融市场的发展中间商进入市场，推动交易随着流动性较高的金融远期/期货市场的发展，投行设计出更多的新工具，例如期权、掉期充满变数的现货和金融市场进一步促进周边市场的发展上游和下游标准化、价格透明性推动发展目前已经充分发展的商品有：石油、黄金、天然气、钢铁矿石交易拥有巨大潜力铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易市场现状市场现状自推出以来，交易所清算的铁矿石掉期量不断增加自推出以来，交易所清算的铁矿石掉期量不断增加据据统统计计，目目前前铁铁矿矿石石衍衍生生品品的的市市场场规规模模很很小小，约约为为3 3亿亿美美元元。截截止止到到20102010年年底底，铁

9、铁矿矿石石衍衍生生品品交交易易量量可可达达60006000万万吨吨，约约占占全全球球年年交交易易量量的的7%7%。随随着着长长期期定定价价协协议议机机制制的的瓦瓦解解，铁铁矿矿石石衍衍生生品品市市场场的的交交易易量量预预计计在在20132013年年可可达达7 7亿亿吨吨。到到20202020年年，铁铁矿矿石石掉掉期期交交易易额额将将增增长长到到月月20002000亿亿美元。美元。据据FISFIS透露，中国现在已经有透露，中国现在已经有10-2010-20家钢铁企业、贸易商参与到了铁家钢铁企业、贸易商参与到了铁矿石掉期交易中；矿石掉期交易中；中钢协对参与铁矿石掉期态度有所缓和中钢协对参与铁矿石掉

10、期态度有所缓和 市场规模铁铁矿矿石石掉掉期期交交易易既既可可以以通通过过专专门门的的OTCOTC经经纪纪人人进进行行，也也可可以以在在对对手手方方之之间间进行双边交易进行双边交易铁矿石掉期以每干公吨为基础利用美元报价和交易铁矿石掉期以每干公吨为基础利用美元报价和交易OTCOTC经纪人仅作为一个中间人，经纪人仅作为一个中间人，负责合约的执行负责合约的执行包含包含OTCOTC经纪人的标准交易流程如下：经纪人的标准交易流程如下：铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易市场现状市场现状 交易流程OTCOTC经纪人建立交易意向，获得实际的出价和报价经纪人建立交易意向，获得实际的出价和报价交易首先与买卖双方进行口头确

11、认交易首先与买卖双方进行口头确认随后将发布一个完整的合约和扼要说明，详述相关的条款和条件随后将发布一个完整的合约和扼要说明，详述相关的条款和条件合约被签署或承认，原件由合约被签署或承认，原件由OTCOTC经纪人保存经纪人保存在结算日，对结算价格进行评估，并发布结算声明在结算日，对结算价格进行评估，并发布结算声明结算资金在议定的结算日或之前支付结算资金在议定的结算日或之前支付铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易市场现状市场现状为为了了与与新新加加坡坡交交易易所所清清算算铁铁矿矿石石交交易易，参参与与者者必必须须在在一一个个新新加加坡交易所坡交易所OTCOTC清算会员处开立一个账户清算会员处开立一个账户在

12、开立合约时，需要缴纳初始保证金存款。在开立合约时，需要缴纳初始保证金存款。在开立合约之前要求缴纳的资金和在开立合约之前要求缴纳的资金和/或抵押品或抵押品这一存款可以是现金、信用证或清算会员可接受的准许抵押品这一存款可以是现金、信用证或清算会员可接受的准许抵押品清算账户和清算账户和清算账户和清算账户和保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度为每项未清算合约或敞口头寸而要求在一个账户中保持的资金为每项未清算合约或敞口头寸而要求在一个账户中保持的资金和和/或抵押品的最低数额或抵押品的最低数额初始保证金初始保证金初始保证金初始保证金如如果果一一个个账账户户中中的的保保证证金金余余额额在在对对仓仓位位进

13、进行行逐逐日日盯盯市市后后低低于于于于预定的维持保证金水平而要求追加保证金的通知预定的维持保证金水平而要求追加保证金的通知维持保证金维持保证金维持保证金维持保证金追加保证金追加保证金追加保证金追加保证金通知通知通知通知 清算以及保证金制度铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易市场现状市场现状 清算以及保证金制度交交易易对对手手每每天天收收取取其其仓仓位位的的获获或或支支付付其其仓仓位位的的亏亏损损，这样便可以高效地管理其交易仓位和账户这样便可以高效地管理其交易仓位和账户保证金计算和仓位的逐日盯市效果确保保证金计算和仓位的逐日盯市效果确保由于每日价由于每日价格波动而导致的全部亏损被及时入账并结算，防止累格

14、波动而导致的全部亏损被及时入账并结算，防止累积成巨额亏损积成巨额亏损清算后的清算后的OTCOTC铁矿石掉期合约是每天进铁矿石掉期合约是每天进重新估值或重新估值或“逐日盯市逐日盯市”并进行结算。并进行结算。逐日盯市逐日盯市逐日盯市逐日盯市mark mark mark mark to to to to MarketMarketMarketMarket铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？实物市场（铁矿石市场）金融机构钢铁制造商（钢企）如果铁矿石价格 105.5美元，金融机构向客户支付浮动的铁矿石价格85美元铁矿石价格实物铁矿石充分防范价格上涨的风险限制价格下跌的敞口铁矿石

15、掉期能给中国钢企带来什么？铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？多数大宗商品长期合约与指数挂钩；选择与铁矿石现货价格相关度最高的价格指数从而将成本变动风险降至最低确定购买铁矿石的固定价格确定购买铁矿石的固定价格客户与金融机构达成固定价格的掉期协议，机构客户与金融机构达成固定价格的掉期协议，机构担保支付的价格担保支付的价格防范价格上涨的风险防范价格上涨的风险现金流确定性和经营规划现金流确定性和经营规划目标和理由目标和理由目标和理由目标和理由无法享受价格下跌的好处无法享受价格下跌的好处承担部分运费风险（掉期合约采用承担部分运费风险（掉期合约采用CFRCFR到岸价格，到岸价格，包含运费）包含运费）好处好处

16、好处好处风险风险风险风险 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本例例：20102010年年1 1月月，铁铁矿矿石石CFRCFR中中国国（含含铁铁量量62%62%粉粉矿矿）的的价价格格为为106.00106.00美美元元/千千公公吨吨买方（钢厂）：买方（钢厂）：中中国国一一家家钢钢厂厂预预计计20102010年年3 3月月要要进进口口好好望望角角装装船船的的7500075000公公吨吨铁铁矿矿石石（62%62%），希望锁定成本，因为他们刚敲定了一笔在希望锁定成本，因为他们刚敲定了一笔在20102010年供应平板刚才的大单年供应平板刚才的大单为为了了对对冲冲这这一一仓仓位位，这这家家钢钢厂厂将将出出价

17、价104.00104.00美美元元/千千公公吨吨，购购买买20102010年年3 3月月的铁矿石掉期的铁矿石掉期CFRCFR（62%62%）卖方卖方（铁矿石交易商）：（铁矿石交易商）：同同时时，一一家家拥拥有有库库存存的的铁铁矿矿石石交交易易商商希希望望对对冲冲可可能能由由于于铁铁矿矿石石价价格格下下跌跌而而导导致致的的存存货货价价值值下下降降。该该交交易易商商希希望望将将铁铁矿矿石石价价格格锁锁定定在在106.00106.00美美元元/千千公公吨吨 铁矿石掉期铁矿石掉期锁定成本锁定成本例例：20102010年年1 1月月，铁铁矿矿石石CFRCFR中中国国（含含铁铁量量62%62%粉粉矿矿）的

18、的价价格格为为106.00106.00美美元元/千千公公吨吨 （续）（续）经纪：经纪：一一家家OTCOTC经经纪纪商商将将这这两两个个交交易易对对手手撮撮合合在在一一起起，他他们们商商定定了了105.50105.50美美元元/千千公吨的价格。双方还要求在公吨的价格。双方还要求在SGX AsiaClearSGX AsiaClear进行信用清算进行信用清算经纪商准备了一份商定的条款概要：经纪商准备了一份商定的条款概要：钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本铁矿石掉期铁矿石掉期锁定成本锁定成本买方买方钢厂钢厂卖方卖方铁矿石交易商铁矿石交易商产品产品铁矿石铁矿石CFRCFR中国掉期中国掉期（含铁（含铁62

19、%62%粉矿）粉矿）数量数量7575，000000公吨（公吨（150150手）手）合约合约价格价格105.50105.50美元美元/千公吨千公吨结算结算日期日期20102010年年3 3月月3131日日结算结算原则原则合约月份现货价格的平均值合约月份现货价格的平均值 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本在在SGX AsiaClearSGX AsiaClear进行进行OTCOTC结算：结算：各交易对手的初始保证金存款是：各交易对手的初始保证金存款是：手数（每手数（每500500公吨）公吨）*当期初始保证金（当期初始保证金（55005500美元）美元）=150*5500=150*5500美元美元=8

20、25=825，000000美元美元维持保证金每手维持保证金每手4 4，375375美元，总美元，总计计656656，250250美元美元各方可能要向各方可能要向OTCOTC经纪商支付佣金经纪商支付佣金铁矿石掉期铁矿石掉期锁定成本锁定成本买方的对冲结果买方的对冲结果由由于于铁铁矿矿石石掉掉期期价价格格密密切切跟跟踪踪基基础础现现货货市市场场，铁铁矿矿石石掉掉期期价价格格也也上上涨涨了了。20102010年年3 3月月钢钢厂厂以以每每千千公公吨吨109.00109.00美美元元的的价价格格卖卖出出7575，000000公公吨吨（150150手手）铁铁矿矿石石掉掉期期CFRCFR中中国（国（62%6

21、2%）进行平仓。）进行平仓。盈利盈利=（109.00-105.50109.00-105.50）*500*500公公吨吨*150*150手手=262=262，500500美元美元卖方的对冲结果卖方的对冲结果20102010年年3 3月月该该交交易易商商买买入入7575，000000公公吨吨（150150手手）铁铁矿矿石石掉掉期期CFRCFR中中国国（62%62%）进进行行平平仓。仓。盈利盈利=（105.50-109.00105.50-109.00）*500*500公公吨吨*150*150手手=-262=-262，500500美元美元2010年3月SGX AsiaClear 钢厂如何利用铁矿石掉期

22、固定投入成本铁矿石掉期铁矿石掉期锁定成本锁定成本 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本买方的对冲结果买方的对冲结果铁铁矿矿石石交交易易成成本本增增加加225225，000000美美元元，在在新新加加坡坡交交易易所所AsiaClearAsiaClear的的铁铁矿矿石石掉掉期期交交易易获获得得262262，500500美美元元，最最终终是净盈利是净盈利利润利润/亏损亏损=262=262，500-225500-225，000000美元美元=37=37，500500美元美元卖方的对冲结果卖方的对冲结果铁铁矿矿石石库库存存价价值值增增长长了了225225，000000美美元元，在在新新加加坡坡交交易易所所

23、AsiaClearAsiaClear的的铁铁矿矿石石掉掉期期交交易易亏亏损损262262，500500美美元元，最最终是净亏损终是净亏损利润利润/亏损亏损=225=225，000-262000-262，500 500 美元美元=-37=-37，500500美元美元2010年3月净结果买方最终相当于以105.50美元/千公吨的价格购入了铁矿石铁矿石掉期铁矿石掉期锁定成本锁定成本铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易交易细节交易细节产品铁矿石掉期合约CFR 中国铁矿石(62%铁矿粉)掉期合约规模500 公吨(mt)报价代号FE合约月份从现月开始的二十四个连续月份最小价格波动每公吨（mt）0.01美元单位合约

24、价格波动=0.01美元/公吨*500公吨=5美元持仓限额*3000手交易登记时间星期一早上8:00 至星期六早上4:00（新加坡时间）每天从早上4:00:01 至7:59:59 不能使用该系统最后交易日的交易登记时间早上8:00 至晚上8:00（新加坡时间）最后交易日合约月份钢铁指数(TSI)的最后公告日最后结算价格按合约月份钢铁指数(TSI)的铁矿石参考价格的简单平均值进行计算，保留至小数点后两位数，并以现金结算。新交所铁矿石掉期合约样本铁矿石掉期交易铁矿石掉期交易交易细节交易细节指标指标金属导报金属导报（Metal Metal BulletinBulletin）MBIOMBIO指数指数普氏能源资讯普氏能源资讯（PlattsPlatts）普氏指数普氏指数环球钢讯（环球钢讯（SBBSBB）TSITSI指数指数价格矿粉，美元/吨矿粉，美元/吨矿粉，美元/吨彭博资讯代码MBIOMBIOPFATIOCHTSIPIO62含铁量62%62%62%最低交易规模3万吨3.5万吨2万吨交割港口青岛青岛天津数据收集每天每天每天发布时间伦敦时间每天中午12点伦敦时间每天中午12点伦敦时间每天中午12点 三大指数比较（均以CFR到岸价格计算）强劲的指数正在日益吸引更多的市场参与者强劲的指数正在日益吸引更多的市场参与者历史数据：历史数据：PlattsTSIMBIOPlattsTSIMBIO谢谢！谢谢！