《投资学讲义》PPT课件.ppt

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1、1 投资环境投资环境TheInvestmentEnvironmentLiuZhidong中央财经大学中央财经大学2023/1/191主讲教师n刘志东刘志东 博士博士n中央财经大学投资经济系中央财经大学投资经济系n中国中国.北京北京 100081nTEL:010-62288622(O)nFAX:nE-mail:liu_2023/1/1921.1投资n投资n作为一种经济行为与社会大众密切相关，表现形式多种多样，有许多经济含义。n投资是为了获取未来的价值而牺牲一定现在的价值。投资是投资主体为了获取预期的收益，而投入资金，并将其转换成实物资产、金融资产或知识资产的行为或过程。n非经济性质的投资非经济性

2、质的投资n（感情投资感情投资、生活消费投资等）、生活消费投资等）n经济性质的投资经济性质的投资2023/1/1931.1投资n投资概念的比较分析投资概念的比较分析n西方经济学中的投资n狭义的投资：金融学意义上的投资，具体投资对象为政府公债、公司股票、公司债券以及期权、期货等。n广义的投资：以获利为目的的资本使用，其形式为收益或增值。凡是购买证券、运用资本添加机器设备、建筑物、原材料等活动均为投资。n传统计划经济体制下的投资概念传统计划经济体制下的投资概念n在原苏联、东欧国家以及我国计划经济时代，投资=基本建设投资或固定资产投资。n这也是狭义上的投资概念，在市场经济条件下，投资应该具有更宽泛的内

3、涵。2023/1/1941.1投资n关于投资概念较有代表性的观点关于投资概念较有代表性的观点n杜格尔：“投资就是投资者在现在投入资金，以便用利息、股息、租金或退休金等形式取得收入，或者就是使本金增值。”（从收益的形式来看投资）n凯恩斯：“投资就是现实真实资本财产的一种增加物，即建筑新的厂房、新的办公室，交通工具和其他财产的增加，等等。所以投资就是指资本设备的增加额，无论是由固定资本、运营资本或是流动资本组成”。n保罗A.萨谬尔森：“必须注意：对经济学者来说，投资总是意味着实际资本形成存货的增加量，或者新生产的工厂、房屋或工具。，只有当物质资本形成时，才会出现投资。”2023/1/1951.1投

4、资n关于投资概念较有代表性的观点（续前）关于投资概念较有代表性的观点（续前）n杜格尔和科里根：“从投资者和资本供给者的观点看，投资是投入现在的资金以便用利息、股息、租金或退休金等形式取得将来的收入，或者使本金增值；从这种金融的立场出发，储蓄和投资是否用于经济意义上的生产性用途无关紧要；无论是投资者从别人那里购买证券，还是把资金用于新的资产，都没有关系；”。n关于投资在金融意义上或在一般意义上的这些意见，明显地不同于它在经济意义上的含义，。2023/1/1961.1投资n投资的分类投资的分类n生产资料投资直接投资项目投资n纯金融投资间接投资n直接投资的目的是生产能力的增加，间接投资仅表现为所有权

5、的转移n投资的作用投资的作用n宏观作用n影响社会总需求，短期内影响产出和就业n增加资本积累，提高生产能力，增进经济增长n微观作用n增强投资者的经济技术实力n提高投资者的不断创新能力n增强投资者的市场竞争力2023/1/1971.1投资n投资的特征投资的特征n时间性：牺牲当前消费（Reducedcurrentconsumption）计划的未来消费（Plannedlaterconsumption）n资金的时间价值n不确定性（Uncertainty）风险性n如果证券没有风险是否意味着没有收益？n收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费2023/1/1981.1投资相关概念的界定n财富（Wealth）

6、：现时收入（Present income）与未来收入（Future income）的现值（Present value）的和。n资产（Assets）：所有能储存的财富n专利、大学教育、客户关系是资产吗？n实际资产（Real assets）与金融资产（Financial assets）n专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？2023/1/1991.1投资相关概念的界定n投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险；n套期保值者和投机者n投资级和投机级债券n套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。2023

7、/1/19101.2 金融资产n实物资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。n金融资产（Financial assets）：实物资产的要求权（Claims on real assets），定义实物资产在投资者之间的配置。n金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。n整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。2023/1/19111.2 金融资产n金融资产在经济中的作用1.消费的时间安排（Consumption Timing）：

8、个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。2.风险的分配（Allocation of Risk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？3.所有权与经营权分离（Separation of Ownership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。2023/1/19121.2 金融资产n金融资产或金融工具（Instruments）的分类：n按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。n期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以

9、上）。n原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期货（Future）、期权（Option）。2023/1/19131.3 金融市场1.3.1 金融市场（Financial market）是金融资产的交易场所。n合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。n期限长短：货币市场和资本市场n功能：初级（一级）市场发行市场，二级市场交易市场。n区别：第一市场、第二市场等n组织结构：交易所、场外市场等2023/1/19141.3 金融市场1.3.2 金融市场的主体（1）家庭部门（the household sector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。n税收：高

10、负税的投资者寻求免（低）税的金融工具n风险：如何利用金融工具获利和规避风险n退休后需要回南京安度晚年，能否提出个投资方案？或创造一个工具供他们投资？2023/1/19151.3 金融市场n1.3.2 金融市场的主体（2）企业（the business sector）：融资（Raise funds）n间接融资：向银行借款n直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）n目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。2023/1/19161.3 金融市场讨

11、论：企业融资的三个渠道 a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）n中小企业的融资困境是世界性难题 c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。问题：那种融资方式的成本最高？为什么？2023/1/19171.3 金融市场n1.3.2 金融市场的主体（3）政府（Government sector）n弥补财政赤字n实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。2023/1/19181.3 金融市场讨论：政府解决财政赤字的三个渠道n政府支出的

12、不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法：（1）增税；（2）增发钞票 （3）借债：内债和外债。n上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？2023/1/19191.3 金融市场1.3.3 金融机构（Financial institutions）（1）金融中介（Financial intermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。（2）证券业（Security industry）为直接融资提供服务：n投资银行（Investment bank）n经纪公司（Broker）和做市商（Market-mak

13、er）n交易所（Exchange）2023/1/19201.3 金融市场1.3.4 金融市场的主要功能（1）筹集资金（Raise funds）n中国证券市场只实现了这个功能！（2）优化资源配置（Resource allocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。（3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。2023/1/1921金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动的流动金融中介金融中介机构机构金融市场金融市场证证券券资资金金贷款人（储蓄者贷款人（储蓄者投资者）：投资者）：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、外国投资者、外国投资者借款人（筹资者、借款人（筹资者、发行者）：发行者）：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、外国投资者、外国投资者证券证券资金资金证券证券资金资金资金资金贷款贷款储蓄储蓄资金资金2023/1/1922