基于案例分析的中国汽车产业海外并购研究.pdf

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1、“中国市场营梢创新与发展”学术研讨会基于案例分析的中国汽车产业海外并购研究王湖南农业大学商学院晰湖南长沙摘要近几年随着中国汽车产业发展,中国汽车企业海外并购浪潮由此而起。本文在回顾己有研究的基础上,分析了上汽收购双龙和南汽收购名爵的案例,作出了研究,并提出了我国汽车企业跨国并购应谨慎选择并购客体,积极防范风险,明确企业战略等建议。一、引言回顾过去的几年,我们发现,中国汽车业,比以往成熟了不少。面对国际市场,民主企业变得更加自信大气。其中,上汽、南汽、吉利等接连实现了海外并购。之后,沉迷了相当一段时间的华晨,又以出口德国万辆中华轿车的协议,在欧洲市场打了漂亮一仗。随着我国本土汽车企业的做大做强,

2、随之而来的是国际化步伐的加快,我国的大型企业,目前国际化做得好的还不多,特别是成功的实现海外并购的案例数量也不多,特别是汽车企业。在这样的形势下,研究中国汽车产业海外并购,对我国振兴民主汽车产业,打造自主品牌,实现跨越式发展,具有非常重要的现实价值。目前,国内对此问题的研究还处于初步阶段。己有的大量的文献都不是具体针对汽车产业的,谈的都是我国企业跨国并购的问题。例如,卢静在跨国并购谁能笑道最后一文中提到了我国企业跨国并购的现状,指出中国企业跨国并购战略的出发点是通过并购获得海外的市场、技术、资源,但其中蕴含了财务风险、法律风险、政策风险等,并提出了一些建议。杨壮在熟悉海外经营的土壤和环境一文中

3、指出了 目前企业全球化经营的大趋势,指出中国企业跨国并购首先要尽快熟悉国际环境,了解各国文化理念、经营哲学、管理体系、法律制度、价值观念的差异,以充分认识到跨国并购战略在各国执行上的差异,提出中国的企业应国际化经营的短期和长期战略目标,并做好各方面的准备。陈志宏在中国企业跨国并购战略应注意的问题中提出了建立好公司的法人治理结构、培养国际化人才,要有扎实的战略基础,注重细节等建议以促进我国企业跨国并购的事业发展。也有几篇文章是以汽车产业为对象直接分析的。例如,闰向军在中国汽车企业国际化经营探讨中阐述了国际化经营是中国成为汽车强国的必经之路,。文章结合丰田和现代汽车公司的国际化历程,指出了中国汽车

4、企业国际化经营需要注意的问题,并提出了相应的建议。不过总体来看,尽管国内学者各抒己见,从不同的角度提出了自己的观点,能够系统地就中国汽车行业海外并购近几年的案例进行比较研究,得出一个总体结论的还不多,本文将以上汽收购双龙和南汽收购名爵的案例为基础,做进一步的研究工作。二、南汽收购罗孚和一汽收购韩国双龙案例研究年月,拥有百年历史和全球知名品牌的罗孚汽车公司因现金流断裂而宣告破产。月日,南汽在与中外 家企业的竞购中,以万英镑约 亿人民币成功收购了罗孚公司及其动力总成公司的全部资产。据美国安永会计师事务所评估,这些资产包括其品牌、技术和全套研发生产设备,以及个整车、个系列发动机、个变速箱的技术平台,

5、总价值亿英镑“中国市场营铭创新与发展”学术研讨会亿元。年月日,南汽名爵第一款国产中高档轿车名爵和国内真正意义上的第一款跑车下下线至此,在收购之后,南汽集团迈出了再创自主国际汽车品牌的重要一步。南汽的成功之处在于一、原罗孚公司破产是由于现金流枯竭而非产品出了问题,南汽购买的是其破产后的优质资产而非并购企业,从而规避了经营风险最大的劳工、法律、债务等纠纷。二、高度重视法律风险。根据英国的破产法规定,企业在现金流出现问题时,就要主动提出接管,否则企业将承担无限责任,甚至负责人有可能承担刑事责任。由于涉及到侵犯其他债权人利益的问题,这一点在法律上的规定是很严格的。所以很多情况下,被接管的企业可能只是现

6、金流出现问题,在技术、品牌、生产规模、市场占有率等方面还具有相当优势。破产的着重点并不是在破产清算,而是在重组由于中国法律立足于大陆法系环境内,而在英国的法律操作都要遵循英美法系框架内的规定,就必须要对英美法系有非常充分的了解,并熟知当地的交易习惯和谈判规则。中国的法律环境很多时候处于信用缺失的状态,操作成本很高。而英国的法律体系、信用体系非常完善。与资金实力相比,对方似乎更看重竞购者的信用,所以最初对方提出劳工问题时,南汽就很明确地告诉他们南汽做不到他们的要求,并就为什么做不到、将如何创造新的就业机会去解决这些问题等做了详细的说明,没有做任何虚假的承诺。在竞购过程中,南汽提出的方案不仅比较好

7、,而且从始至终没有任何变化,一直坚持最初的原则和既定步骤。这一点也给了罗孚的资产管理人普华永道以稳健、诚信的印象。三、重视知识产权。在竞购开始阶段,南汽就对知识产权非常重视,并深知罗孚曾经签过转让协议。那么他们到底转让了哪些会对后面的竞购产生哪些影响这些问题不搞清楚肯定是不能贸然收购的。为了首先能确保知识产权的完整性,使收购“物有所值”。年月日,当南汽五人谈判小组抵达英国的第二天,他们就找到了位于英国伯明翰的哪律师事务所资料室,在那里查阅了有关收购的资料,尤其是非常重要的关于知识产权方面的法律文件,包括罗孚与上汽签订的那份“转让协议”。在资料室,谈判小组还看到律师事务所对截止到年月旧,罗孚知识

8、产权状况的一个总结和整体评估。这是一份总体的报告,报告内把当时的罗孚的知识产权状况做了一个详尽的描述,而且还有比较详细的附件。由此,五人小组对于竞购中知识产权的保障更有了些底数。四、恰当处理劳工难题。在这一点上,南汽的策略是主动出击。在竞购过程中,南汽主动和当地工会进行了接触,把整个收购方案跟工会做了沟通和充分的交流,取得了他们的支持。在沟通过程中,南汽把集团国际化的战略跟工会做了详细的解释,并且告诉他们,为什么要把生产线撤到中国去。这样做并不是放弃英国,而恰恰是用中英两地的优势进行互补,同时也能给英国创造就业机会。最后,连工会也认为南汽拿出的是一套可行方案。另外,根据英国当地法律规定,企业把

9、员工解聘以后,员工的追诉时效是个月。罗孚在月日就己经被普华永道接管了,但是南汽的收购协议直到 月日才签订。这里面也有在劳工问题上规避法律风险的考虑。工会的阻力解决掉了,再加上收购后继续留在英国的研发中心和部分生产线解决了部分雇佣问题,可以说,南汽在整个罗孚竞购案中基本没遇到劳工问题。年月日,中国上海汽车工业集团总公司与韩国双龙汽车公司债权团在汉城签署了双龙汽车公司部分股权买卖协议。双龙汽车公司股权以每股万韩元约韩元合“中国市场营铭创新与发展”学术研讨会美元成交,上汽集团成功收购双龙汽车公司的股权,总收购价格约为亿美元。上汽集团己与全球个国家和地区的著名跨国公司组建了家合资企业,合资企业的销售收

10、入和利润均占整个集团的以上。在与外资的长期生产合作中,上汽的汽车制造技术已经达到世界先进水平但“在整车设计开发上与国际水平仍存在相当差距”。获得独立的技术对于中国汽车生产商来说十分重要,因为它们只是与外国公司合作组装汽车零部件。这是上汽如此渴望收购双龙的原因。收购双龙以后,上汽不仅可以完善其产品类型,还将获得双龙汽车制造的核心技术发动机和变速器的研发能力,以及双龙在其强项车型的整车宝贵技术上汽的自主开发能力,也将拥有双龙的技术平台,得以站得更高除了有助上汽打造 自主知识产权车之外,双龙的管理理念、技术人员、万辆的生产能力和个组装厂等等,都是一笔难得的财富。然而,上汽还有太多的功课要做,除了要消

11、化韩国双龙的技术,资金的有效运作和管理的高效整合是上汽面临的最大难题。以获取技术为目的的并购,在自身的消化吸收能力还较弱时面临较大的风险,尤其是复杂系统的技术,因为越复杂、越系统的技术越难掌握,其知识不仅在显性层面,可以以文字、图形及专利来表达更在隐性层面,包含着技术人员的经验、智慧,需要现有技术人员的全力配合。如果自身人员的整体技术水平与目标企业的技术人员相差较远,并购企业的技术人员还不能自主控制技术的研发与交易时,获取核心技术的过程就变成了单方面的技术输出,输出的成败关键在于技术拥有者的意愿。而在跨国并购中民族感强烈的目标企业,技术人员和所在国政府更容易对技术流失产生疑虑。在上汽还没有完全

12、掌控双龙经营的情况下,当然也无法实现期望中的采购协同和营销协同,以降低采购成本,共享国际渠道。上汽整合双龙的最大失误是对利益相关者责任的承诺和履行。这又突出体现在员工的雇佣承诺、管理层的保留承诺和社会公众包括政府的沟通上。由于对员工和管理层的承诺过度,上汽陷入履行承诺无法实现并购目标、不履行承诺便失去信任的两难境地。上汽的选择是不履行对这两者的承诺,其结果是失去对方的信任,并爆发罢工危机,加大了经营亏损,造成投资损失。三、中国企业跨国井购战略成功实施的关键一正确定位跨国并购主体中国企业千千万,可并非哪一个企业都可 以进行跨国并购。实施跨国并购战略的主体应具有一定的实力和规模,有明确的发展战略,

13、有明确的并购目的,这是中国企业海外并购成功的一个至关重要的前提。为此中国国内企业必须尽快通过区域内、区域间、跨部门、跨地区的战略重组、联合投资、强强联合等手段发展壮大自己的实力和规模。拟实施跨国并购的企业要对 自己有一个正确的评估。评估的主要内容包括一是公司内部资源现状和能力。内部资源即财力资源、物力资源、人力资源、技术资源、管理资源,能力即是指整合这些资源、使资源不断升值的能力二是市场影响力。主要是看公司的市场地位、在市场上所占的份额和市场开拓能力三是公司的经营规模四是公司对长远发展战略的考虑。另外,中国的并购主体要摒弃那种盲目扩张的行为,在并购前要树立一个明确的战略思路,要坚持渐进式的跨国

14、经营战略。先稳固国内市场和在国内同行业的优势,再向国外输出产品在国外市场站住脚跟后,再逐步扩展市场份额,从海外市场实实在在地赚取利润的基础上,再实现全球化的扩张。二恰当选择跨国并购客体并购客体即 目标企业。从中国企业己经发生的跨国并购案例来看,中国企业的海外并购目标多“中国市场营摘创新与发展”学术研讨会是那些已经在该产业内没有任何竟争优势的企业,更多的是甩包袱才决定出售的企业这样的企业,要么是管理上出了问题,要么在技术创新上乏力,要么在成本制造上不具有优势,或则经营业绩不佳导致亏损或倒闭的企业。选择这样的目标企业不能不让国人为已经并购的企业捏把汗。作者认为中国企业跨国并购时对于 目标企业的选择

15、不能只看较低的购买价格,而忽视购买的价值,购买企业的交易价格仅仅是考虑问题的一个方面,更为重要的是收购后企业的价值提升潜力以及如何去实现购买的价值。为此,中国企业要选择与自己企业战略目标相符的、相协调的,能够与自己企业形成互补、达到协同效应的并购客体,以实现范围经济或联合经济要选择并购成本低而经过整合却能够产生出很好效益的海外资产,但要避免低价并购一些没有发展前景的海外企业要选择具有驰名品牌、先进技术、管理经验和好的市场前景的海外企业并购。三积极防范跨国并购风险并购是一项十分复杂且专业技术很强的工作,隐藏着巨大的风险,比如政治风险、决策风险、融资风险、整合风险等。中国企业跨国并购要特别注意防范

16、的风险有政治风险。为避免走出去并购的政治风险,中国企业一要密切关注国家外交政策。一般来讲,与中国政府关系密切的国家,跨国并购的政治风险相对较小。华为在海外市场打拼这么多年,秉承的一个最关键的原则就是跟着国家的外交政策走。二要注重政治风险的评估。在并购前,重点分析那些难 以预测并可能使经营环境突然改变的各种主要政治力量上,特别是东道国与中国、东道国国内的主要利益集团、民族与宗教集团之间的关系发展趋势。三是投资外国私募基金。即企业把钱直接投资到外国私募基金,变成这些基金的最大股东,然后再由这些外国基金公司直接在海外进行并购,帮助自己企业实现对海外企业的收购控制。另外,中国企业跨国并购之前应在法律容

17、许的限度内通过各种渠道增强与目标公司所在国政府的沟通通过在目标公司所在国有影响力的政治人物牵线搭桥或两国的民间友好机构等,取得东道国政府的理解和支持,给予跨国并购者以宽松的政治环境还可以利用目标公司所在国的一家合资企业作为跨国并购的代理者,以避免东道国政府或当地政府干预。融资及财务风险。融资风险一是指能否按时足额地筹集到资金,保证并购顺利进行二是指融资方法是否恰当。财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。并购财务风险主要源自融资风险、流动性风险以及杠杆收购的偿债风险。另外,跨国并购是到异国进行企业的局部或全部并购,还涉及两种或两种以上货币的利

18、率和汇率问题,所以还有利率风险和汇率风险。因此,中国企业应根据 自己的融资条件和资本结构合理化要求选择适合的融资方式和支付方式,尽可能减轻企业资金压力根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系,通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理增强杠杆收购中目标企业现金流量的稳定性,降低杠杆收购的偿债风险。对于利率、汇率风险,可 以在外汇市场上运用货币互换及利率互换、远期利率协议、远期汇率协议、期货交易与期权交易等工具来减少因利率、汇率变动带来的利率风险和汇率风险,也可以在证券市场上利用股票期货或期权、股票指数期货或期权等交易工具来有效降低股票价格波动带来的风险反向并购风险。有时候目标企业对并购企业的收

19、购行为持严重的抵触情绪,不予合作,还有可能不息一切代价组织反向并购。例如,目标企业有可能进行股票回购、目标企业出售优质资产现象、目标企业管理人员集体辞职倾向或者以反垄断的理 由对主并企业提起诉讼。联想收购的业务后公司拥有联想左右的股份,是联想的一个大股东,一旦将来仍觉得业务有利可图,会不会进行股票回购,值得怀疑。“中国市场营悄创新与发展”学术研讨会并购后整合的风险。由于并购双方国度不同,在组织体制、经营机制、管理制度及企业文化等方面存在很大的差异,很难在多种文化因素并存下对经营问题做出能使并购企业和目标企业相互一致的决策,因此并购后双方需要不断融合。企业跨国并购整合不是两个企业的生产要素简单相

20、加,而是必须通过有效的重组调整形成一个有机整体的过程。它涉及到企业全球战略、财务控制、国际营销、人才国际化以及企业文化等方面的整合,特别是企业机制与文化的融合。四要明确企业的战略跨国并购要以企业的发展战略为基础。跨国经营是企业发展的手段,而非购买便宜资产的战略。对于要并购的企业要了解企业的优点和特点,了解品牌价值和渠道的价值。此外,企业还要了解自己的优势和劣势,尤其是管理资源是否具有优势,是否具有国际经营的管理人才,并根据自身的战略需求,做好基础准备工作。要取得政府的支持。国内企业去海外经营,要积极与当地政府沟通,建立良好的关系,熟悉并遵守当地的政策法规和管理制度,取得政府的信任、理解和支持。借助专业咨询。聘请专业的国际机构必不可少,要让专业的咨询机构在法律、管理、融资等方面充分发挥积极顾问团的作用。参考文献徐充日本汽车产业的发展及其对我国的启示现代日本经济,卢静,跨国并购谁能笑到最后闭中国中小企业,焦然 南汽名爵探寻国际化新途径缭望新闻周刊,独木上汽“韩国困局”【刀大经贸,马强靠跨国并购并不能振兴民主汽车业新财经,聂莹中国企业海外并购的风险防范对策当代经济,陈志宏中国企业跨国并购中要注意的问题中国高新区,【计志英中国汽车企业海外经营的风险分析及对策技术经济,