《财务培训课程》PPT课件.ppt
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1、高级财务管理高级财务管理对外经济贸易大学对外经济贸易大学 国际工商管理学院国际工商管理学院 张建平张建平 教授教授第一讲第一讲 公司理财基本内容公司理财基本内容一、公司理财理论与实践的发展简史一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国中国 1980-2西方西方 1896-30年代以前年代以前 1930-1960年年 1960-2002年年 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表(某个特定时刻:(某个特定时刻:(某个特定时刻:(某个特定时刻:20012001年年年年1212月月月月3131日)日)日)日)资产资产资产资产/Assets Assets 负债负债负债负债/Liabilities L
2、iabilities 股东权益股东权益股东权益股东权益/Owners Owners equityequity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付
3、票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E)中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构损益表损益表(一段会计期间:(一段会计期间:(一段会计期间:(一段会计期间:20012001年年年年1 1月月月月1 1日日日日20012001年年年年1212月月月月3131日)日)日)日)A B 差差 异异销销 售售 收收 入入 10,0 0 0销销 售售 成成 本本 6,0 0 0-毛毛 利利 4,0 0 0经经 营营 费费 用用 2,6 0 0 销销 售售 费费 用用 S 管管 理理 费费 用用 A 总总 务务 费费 用用 G-经经 营
4、营 利利 润润 1,4 0 0 1 4 0 0利利 息息 6 0 0 0-税税 前前 利利 润润 8 0 0 1 4 0 0 -6 0 0税税 40%3 2 0 5 6 0 2 4 0 税税 盾盾-税税 后后 利利 润润 4 8 0 8 4 0 -3 6 0 优优 先先 股股 股股 利利 0-归归 属属 普普 通通 股股 的的 收益收益 4 8 0普普 通通 股股 股股 利利 8 0-留留 存存 收收 益益 4 0 0=结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表现金流量表(一段会计期间:(一段会计期间:(一段会计期间:(一段会计期间:20012001年年年年1 1月月月月1 1日日日日20
5、012001年年年年1212月月月月3131日)日)日)日)经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出 (7000)经营性现金净流量 1000投资性现金流量 现金流入 2000 现金流出 (5000)投资性现金净流量 (3000)筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出 (3000)筹资性现金净流量 1500-现金净流量 (500)=结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营三大报表及其相互关系 资产资产 负债负债 股东权益股东权益 现金余额现金余额 留存收益留存收益 损益表损益表=结转现金流量表现金流量表 =结转二、财务管理的角色地位及核心内容二、财务管理的角色地位及核心内容 总裁总
6、裁 生产技术生产技术 营销副总营销副总 财务副总财务副总 人力资源人力资源 总务副总总务副总 副总副总 副总副总 会计长会计长 财务长财务长 财务副总裁财务副总裁 会计长会计长 财务长财务长财财 务务 会会计计 簿簿 记记 管管 理理 会会 计计 成成本本会会计计税税 务务 会会 计计 数数 据据 处处 理理 现现 金金 管管 理理短短 期期 投投 资资管管理理应应 收收 账账 款款 和和 存存 货货 管管 理理资资 本本 预预 算算 财财 务务 分分 析析 融融 资资 决决 策策 资资 本本 结结 构构 管管 理理股股 利利 政政 策策 与与 外外部部 金金 融融 机机 构构 的的 关关 系
7、系 三、三、几大关键概念几大关键概念 (一)货币的时间价值(一)货币的时间价值 (二)财务管理的基本目标(二)财务管理的基本目标 *利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 *股东财富最大化股东财富最大化 *现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 (案例和兰铝)(案例和兰铝)(三)代理问题、代理成本和解决方(三)代理问题、代理成本和解决方 法法 (四)战略问题:多元化或专业化?(四)战略问题:多元化或专业化?(一)(一)货币时间价值货币时间价值 The time value of moneyThe time value of money The time value
8、of cash flow The time value of cash flow时间 0 1 2 100 元?取决于:投资收益率,假定由I来代替,若I=10%则 0 1 2 100 100(110)100(110)2?110 121 100 -(110)(110)2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用 0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 2000 3000 5000 6000 本项目是否值得投资?要求收益率?市场利率?现金流量 (二)公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷利润最大化目标的缺陷1.难以定义绝对值?比率?2.难以协调长短期目标和利益;3.忽略了货币的时间价值
9、;4.容易忽略风险因素;5.主观性较强。难以定义?1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更好?2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50 20 哪个公司更成功?项目投融资决策研究:进一步分析进一步分析Jack公司当前资产负债表 单位:万美元资产 负债 股东权益10000 0 10000流通股为 10000万股 Jack 新项目 10000 10000增发新股/合资?负 债 融 资?项目投融资决策研究项目投融资决策研究(1)(1)Jack现有项目现有项目 新项目新项目 合计合计 新项目新项目 合计合计 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资销
10、售 10000 10000 20000 10000 20000销售成本 6000 6000 6000经营费用 2000 2000 2000-息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000-利息 0 -1000 -1000 0 0-税前利润 2000 1000 3000 2000 4000-所得税40%-800 -400 -1200 -800 -1600-税后利润 1200 600 1800 1200 2400=销售利润率 12 6 9 12 12总资产收益率 12 6 9 12 12净资产收益率 12 18 12 12每股收益 0.12 0.18 0.12项目投融资决策研究项目投
11、融资决策研究(2)(2)lJack现有项目现有项目 新项目新项目 合计合计 新项目新项目 合计合计 l 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资l销售 10000 5000 15000 5000 15000l销售成本 6000 4800 4800l经营费用 2000 1400 1400l-l息税前收益 2000 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0l-l税前利润 2000 -2200 -200 -1200 800l-所得税40%-800 880 80 480 -320l-l税后利润 1200 -1320 -120 -720 480l=l销售利润
12、率 12 -26.4 -0.8 12 3.2l总资产收益率 12 -13.2 -0.6 12 2.4l净资产收益率 12 -1.2 12 2.4l每股收益 0.12 -0.012 0.024现代公司理财基本目标:现代公司理财基本目标:股东财富最大化股东财富最大化普通股价值估价模型普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t 2、成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 V0=(Ke g)Ke g V0 每股股票价值每股股票价值 D1来年每股现金股息来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的
13、年递增率(三)代理问题、代理成本和解决方法(三)代理问题、代理成本和解决方法 激励方法激励方法 制约方法制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己,企业应在推动社会前进的过程中发展自己,员工应在促进企业进步的同时提升自己。员工应在促进企业进步的同时提升自己。(四)战略问题多元化或专业化?第第二二讲讲 财财务务管管理理决决策策领领域域分分析析 1.资本预算资本预算 Capital Budgeting 2.营运资本管理营运资本管理 Working Capital Ma
14、nagement 3.资金的来源资金的来源,成本和风险成本和风险 Sources,Costs and Risks of Funds 4.资本结构决策资本结构决策 Capital Structure Decision 5.股利政策股利政策 dividend Policy 6.风险收益分析风险收益分析 risk-Return Analysis 资金来源、成本与风险分析资金来源、成本与风险分析 资产资产资产资产 负债负债负债负债 股东权益股东权益股东权益股东权益流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资
15、短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E)美国证券市场平均年收益率:美国证券市场平均年收益率:1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长
16、期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源:1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告,芝加哥Ibbotson公司 (年度更新工作由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield完成)。成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股息来年每股现金股息 0 新股发行价格新股发行价格 f 发行费率发行费率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke =Rf+a(Km-Rf)Ke:A公司普通股要求收益率 Rf:无风险投资收益率 a:A公司的系统风险系数
17、 Km:证券市场平均收益率 营运资本管理营运资本管理 营运资本营运资本=流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 1,000 现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 其它流动资产其它流动资产 0 营运资本管理 确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化流动资产投资最小化 确定最佳的营运资本金额确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产永久性流动资产 融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则 金额金额 期限期限 成本与收益成本与收益 风险风
18、险股股 利利 政政 策策 第三讲第三讲 资本预算资本预算-长期投资项目的决策和预算管理长期投资项目的决策和预算管理 决策:项目是否可取?决策:项目是否可取?管理项目期间现金流量管理项目期间现金流量案例分析案例分析 012345初初 始始 固固 定定 资资 产产 投投 资资 -8000 预预 计计 销销 售售 收收 入入 10000 20000 3000040000 经经 营营 性成性成 本本 和费和费 用(不含折旧)用(不含折旧)-6000 -12000 -18000 -24000 折折 旧旧(直直 线线 折旧折旧)-2000 -2000 -2000 -2000 息息 税税 前前 收收 益益
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