《资本预算法则》PPT课件.ppt

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1、第七章第七章 资本预算法则资本预算法则主要内容：主要内容：1、资本预算的含义、资本预算的含义2、资本预算的方法、资本预算的方法2023/1/211第一节第一节 资本预算概述资本预算概述一、资本预算含义一、资本预算含义资本预算是指对长期投资项目进行分析，并最终资本预算是指对长期投资项目进行分析，并最终确定长期投资项目的过程。确定长期投资项目的过程。二、投资项目的类型二、投资项目的类型（1 1）独立项目）独立项目 对其无论作出接受或放弃的决定都不会影对其无论作出接受或放弃的决定都不会影响其他项目的项目。响其他项目的项目。（2 2）互斥项目）互斥项目 相互排斥，不能同时选取的方案。相互排斥，不能同时

2、选取的方案。2023/1/212（3）关联项目相互之间有影响的项目。对关联项目应作为一个大项目一并考察。三、资本预算的内容（1）对互斥项目的决策只选一个项目（2）对独立项目的决策选多个项目（3）资本限制条件下的关联项目选择项目数量受资金量制约。2023/1/213第二节第二节 资本预算方法资本预算方法一、回收期法一、回收期法回收期是指回收投资成本需要的时间。回收期是指回收投资成本需要的时间。回收期法回收期法(Payback Period Rule)(Payback Period Rule)是指用是指用收回原始投资时间的长短来确定投资方收回原始投资时间的长短来确定投资方案的方法。案的方法。回收期

3、的决策过程很简单。所有回收期等回收期的决策过程很简单。所有回收期等于或小于预定回收期的方案都可行；如于或小于预定回收期的方案都可行；如有多个项目，选择回收期短的项目。有多个项目，选择回收期短的项目。2023/1/214例例1 1项目项目预期现金流预期现金流回收期回收期（年）（年）0 01 12 23 3项目项目A A项目项目B B项目项目C C项目项目D D-3000-3000-3000-3000-3000-3000-3000-300010001000100010002000200010001000200020002000200010001000100010000 03000300030003

4、000500050002 22 22 22.22.2某企业设定的投资回收期最高为某企业设定的投资回收期最高为2 2年，则下列四年，则下列四个项目中哪些项目可行？个项目中哪些项目可行？2023/1/215回收期法的缺陷：回收期法的缺陷：（1 1）没有考虑整个项目期间的现金流）没有考虑整个项目期间的现金流（2 2）忽略货币的时间价值）忽略货币的时间价值如果对例如果对例1 1的各项目计算的各项目计算NPVNPV，则项目，则项目A A不可行，项目不可行，项目DD的净现值最大。的净现值最大。项目项目预期现金流预期现金流回收期回收期（年）（年）NPVNPV(10%)(10%)0 01 12 23 3项目项

5、目A A项目项目B B项目项目C C项目项目DD-3000-3000-3000-3000-3000-3000-3000-300010001000100010002000200010001000200020002000200010001000100010000 03000300030003000500050002 22 22 22.22.2-438-4381816181618991899249224922023/1/216对于更新换代特别快的行业或资金匮乏的企业，资金的快速回收对企业的再发展至关重要。但回收期只能作为净现值的一种补充，即应从净现值大于0的项目选择回收期短的项目。回收期法的适用范围

6、：回收期法的适用范围：2023/1/217二、折现回收期法二、折现回收期法折现回收期法（Discounted Payback Rule）是先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。当项目的累计净现值为0时所需要的时间，就是项目的折现投资回收期。2023/1/218例例2 2：年份年份012345净现金流量净现金流量现值系数现值系数净现值净现值累计净现值累计净现值-10001-1000-10002900.9091263.64-736.366000.8264495.84-240.5215640.75131175.03934.5124350.68301663.1025

7、97.6144340.62092753.075350.68某项目的现金流量见下表，计算该项目的折现投某项目的现金流量见下表，计算该项目的折现投资回收期。资回收期。2023/1/219三、平均会计收益率法三、平均会计收益率法平均会计收益率是指扣除所得税和折旧后项目的平均预期净收益与整个项目寿命期内平均账面投资额的比率。平均会计收益率法的决策方法是：如果投资项目的平均会计收益率大于投资者的目标收益率，就接受该项目；反之则放弃。2023/1/2110例例3 3某公司计划购置一台新设备用以扩大生产，设备的成本某公司计划购置一台新设备用以扩大生产，设备的成本为为5000050000元，使用寿命为元，使用

8、寿命为5 5年，期满无残值，直线法年，期满无残值，直线法折旧。新设备带来的现金收入与支出的变化如下表。折旧。新设备带来的现金收入与支出的变化如下表。年份年份1 12 23 34 45 5收入增加额收入增加额支出增加额支出增加额4500045000250002500050000500002000020000400004000015000150003000030000100001000020000200001000010000折旧前利润折旧前利润折旧折旧2000020000100001000030000300001000010000250002500010000100002000020000100

9、001000010000100001000010000税前利润税前利润所得税所得税(25%)1000010000 2500 25002000020000 5000 50001500015000 3750 37501000010000 2500 2500 0 0 0 0税后净利税后净利 7500 750015000150001125011250 7500 7500 0 02023/1/2111年平均净收益=(7500+15000+11250+7500+0)5=8250平均会计收益率=825025000=33%决策：如果公司预定的会计收益率低于33%，则该方是可接受的。2023/1/2112平均会

10、计收益率法的缺陷：（1）会计核算方法不同，收益数值将发生变化（2）未考虑货币时间价值（3）该方法依赖的是主观的判断标准。因此，仅仅用平均会计收益率法作为取舍项目的方法，可能决策错误。2023/1/2113四、内含报酬率法（内部收益法）四、内含报酬率法（内部收益法）内含报酬率是使净现值等于内含报酬率是使净现值等于0 0的贴现率。的贴现率。内含报酬率法则：选择内含报酬率大于资金成内含报酬率法则：选择内含报酬率大于资金成本率的方案；内含报酬率高的项目优于内含本率的方案；内含报酬率高的项目优于内含报酬率低的项目。报酬率低的项目。在互斥方案的选择中，当内含报酬率法与净现在互斥方案的选择中，当内含报酬率法

11、与净现值法发生矛盾时（值法发生矛盾时（IRRIRRA AIRRIRRB B,NPV,NPVA ANPVNPVB B）,通常选择通常选择NPVNPV大的方案。大的方案。2023/1/2114第三节第三节 有资本限制条件下的资本预算有资本限制条件下的资本预算在许多情况下，企业由于资金有限，不能投在许多情况下，企业由于资金有限，不能投资于所有可接受的项目。当存在资本限制时，资于所有可接受的项目。当存在资本限制时，应在资源有限的条件下，选择最佳的投资组应在资源有限的条件下，选择最佳的投资组合。合。一、净现值法一、净现值法首先，首先，计算各项目的净现值。计算各项目的净现值。其次，其次，对净现值为正的项目

12、在资本限量内进行对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合。各种可能的组合。最后，最后，选择净现值最大的投资项目组合。选择净现值最大的投资项目组合。2023/1/2115例例4 4某企业可用于投资的资本总额为100万元，有下表的6个项目可供选择，请为该企业选择投资项目。投资项目投资项目初始投资初始投资(万元万元)净现值净现值(万元万元)ABCDEF153648332715927304530-32023/1/2116项目组合项目组合初始投资初始投资(万元万元)净现值总和净现值总和(万元万元)ABCABDABEBDEACDADE9984789696756681661028484（1 1）淘汰

13、净现值为负数的）淘汰净现值为负数的F F项目。项目。（2 2）将净现值为正的）将净现值为正的ABCDEABCDE五个项目在资本限额内五个项目在资本限额内进行各种可能的组合。进行各种可能的组合。（3 3）选择净现值最大的组合）选择净现值最大的组合BDEBDE。2023/1/2117第三节第三节 有资本限制条件下的资本预算有资本限制条件下的资本预算二、盈利指数法二、盈利指数法盈利指数是衡量每一单位投资额所能获得的净现盈利指数是衡量每一单位投资额所能获得的净现值大小。值大小。盈利指数越高，表明项目的回报率也越高，在资盈利指数越高，表明项目的回报率也越高，在资本有限的情况下，企业力求将资金投入回报高本

14、有限的情况下，企业力求将资金投入回报高的项目中去。的项目中去。2023/1/2118例例5 5某企业可用于投资的资本总额为3000万元，有下表的3个项目可供选择，请为该企业选择投资项目。投资项目投资项目预期现金流预期现金流(万元万元)净现值净现值(万元万元)(贴现率为贴现率为10%)012ABC-1000-1500-300060080020001200150025005374678842023/1/2119例例5 5（1 1）根据资本限额确定企业可以选择的投资项）根据资本限额确定企业可以选择的投资项目为项目目为项目C C或项目组合或项目组合ABAB。（2 2）计算可选择项目的加权平均盈利指数。）计算可选择项目的加权平均盈利指数。项目项目C C的盈利指数的盈利指数=884/3000=0.29项目组合项目组合ABAB还有还有500500万资金闲置，盈利指数为万资金闲置，盈利指数为0 0项目组合项目组合ABAB加权平均盈利指数加权平均盈利指数=0.330.54+0.50.31+0.170=0.34应选择项目组合应选择项目组合AB。2023/1/2120