《筹资基本原理》PPT课件.ppt

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1、第四章第四章 筹资的基本原理筹资的基本原理第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 权益资本的筹集方式权益资本的筹集方式 第三节第三节 债务资本的筹集方式债务资本的筹集方式 第四节第四节 资本结构决策资本结构决策 引导案例引导案例1 万科企业股份有限公司（股票代码万科企业股份有限公司（股票代码000002000002，简称万科）成立，简称万科）成立于于19841984年年5 5月，以房地产为核心业务，是中国内地首批公开上市月，以房地产为核心业务，是中国内地首批公开上市的企业之一。至的企业之一。至20112011年末，公司总资产年末，公司总资产29622962亿元，股东权益亿元，股东权益530

2、530亿元，营业收入亿元，营业收入718718亿元，净利润亿元，净利润9696亿元。回顾万科的筹资之路，亿元。回顾万科的筹资之路，公司在公司在19881988年发行新股年发行新股28002800万股，筹集资金万股，筹集资金28002800万元，到万元，到20092009年，公司股东大会高票通过增发年，公司股东大会高票通过增发A A股，筹资股，筹资112112亿元的决议亿元的决议可以看到，从可以看到，从19881988年至今，正是由于多元化的筹资方式和筹资年至今，正是由于多元化的筹资方式和筹资渠道，支撑了万科经营规模的不断壮大。渠道，支撑了万科经营规模的不断壮大。引导案例引导案例2 2 中国石油

3、天然气股份有限公司（以下简称中国石油）是我中国石油天然气股份有限公司（以下简称中国石油）是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。20072007年年1010月月2626日，中国石油公开发行日，中国石油公开发行4040亿股亿股A A股，发行价为股，发行价为16.7016.70元人元人民币，融资规模达民币，融资规模达668668亿元人民币，冻结资金量亿元人民币，冻结资金量3.33.3万亿元人民万亿元人民币，创下币，创下A A股市场有史以来，也是股市场有史以来，也是20072007年全球年全球IPOIPO融资规模的新融资规模的新纪录。纪录。20

4、072007年年1111月月5 5日，中国石油日，中国石油A A股上市，成为全球市值最大股上市，成为全球市值最大上市公司。中国石油回归上市公司。中国石油回归A A股市场，刷新了数个历史纪录，在股市场，刷新了数个历史纪录，在A A股市场乃至全球资本市场留下了浓重的一笔。股市场乃至全球资本市场留下了浓重的一笔。当人们看着霓虹灯闪烁处的当人们看着霓虹灯闪烁处的“McDanald”McDanald”几个字，以为这家快餐公司几个字，以为这家快餐公司的老板就是麦当劳。其实不然，麦当劳兄弟俩充其量不过是麦当劳公司的的老板就是麦当劳。其实不然，麦当劳兄弟俩充其量不过是麦当劳公司的奠基人，而真正创建麦当劳快餐王

5、国的却是柯洛克。奠基人，而真正创建麦当劳快餐王国的却是柯洛克。1961 1961年柯洛克以年柯洛克以270270万美元的代价购买了麦氏兄弟拥有麦当劳的所有万美元的代价购买了麦氏兄弟拥有麦当劳的所有主权主权,包括名号、商标、版权及配方。其实柯洛克当时并没有这么多钱，包括名号、商标、版权及配方。其实柯洛克当时并没有这么多钱，但他胆子大，向约翰但他胆子大，向约翰布里斯财团借款布里斯财团借款270270万美元，尽管约翰万美元，尽管约翰布里斯财布里斯财团开出了十分苛刻的贷款条件：团开出了十分苛刻的贷款条件：6 6年分期付款，到期支付本息和高达年分期付款，到期支付本息和高达12001200万元。在后来的几

6、十年里，由于柯洛克经营有方，麦当劳快餐店以其温馨万元。在后来的几十年里，由于柯洛克经营有方，麦当劳快餐店以其温馨的店堂气氛和特许加盟经营制度，被世界公认为名牌快餐店之一。的店堂气氛和特许加盟经营制度，被世界公认为名牌快餐店之一。19721972年，年，柯洛克不但从所有麦当劳连锁店的总销售额中提取资金还清了全部贷款，柯洛克不但从所有麦当劳连锁店的总销售额中提取资金还清了全部贷款，而且而且6 6年中，麦当劳所赚取的利润高达年中，麦当劳所赚取的利润高达3030亿美元之多。柯洛克成功的前提亿美元之多。柯洛克成功的前提之一是有效地利用了负债融资。之一是有效地利用了负债融资。引导案例引导案例3 3 万科运

7、用了哪些渠道和筹资方式？万科运用了哪些渠道和筹资方式？企业筹资应遵循哪些原则？企业筹资应遵循哪些原则？筹资有无风险？筹资有无风险？中国石油为什么能够回归中国石油为什么能够回归A A股市场？股市场？中国石油发行中国石油发行A A股须经怎样的程序？股须经怎样的程序？其股票发行价格如何确定？其股票发行价格如何确定？其其A A股股票以何种方式发行？股股票以何种方式发行？股票筹资方式有何优缺点？股票筹资方式有何优缺点？柯洛克为什么能够举借债务？柯洛克为什么能够举借债务？除了从银行借款外，企业还有哪些债务筹资方式？除了从银行借款外，企业还有哪些债务筹资方式？各种债务筹资方式有何优缺点？各种债务筹资方式有何

8、优缺点？带着这些问题，我们进入本章学习。带着这些问题，我们进入本章学习。第一节第一节 筹资概述筹资概述 筹资筹资是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资要，通过金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务行为。本的财务行为。企业筹资的基本企业筹资的基本目的目的，是为了自身的生存与发展，企业具体，是为了自身的生存与发展，企业具体的筹资活动通常受特定动机的驱使，包括因创建、发展、偿债的筹资活动通常受特定动机的驱使，包括因创建、发展、偿债和外部环境变化等原因而需要筹资。和外部环境变

9、化等原因而需要筹资。企业筹资需要通过一定的渠道并采用一定方式来完成。企业筹资需要通过一定的渠道并采用一定方式来完成。一、筹资的类型一、筹资的类型 (一一)按所筹资本的性质分为权益资本与债务资本按所筹资本的性质分为权益资本与债务资本 权益资本，权益资本，又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本来源。长期拥有、自主支配的资本来源。内容内容:资本金和留存收益两大类。资本金和留存收益两大类。特点：特点：所有权归属于企业的所有者，所有者藉此参与企业管理并取所有权归属于企业的所有者，所有者藉此参与企业管理并取得收益，并承担相应的责任；得收

10、益，并承担相应的责任；是法人财产权的体现和企业负债的载体，在企业存续期内，是法人财产权的体现和企业负债的载体，在企业存续期内，投资者除依法转让外无权抽回其投入的资本，被视为企业的投资者除依法转让外无权抽回其投入的资本，被视为企业的“永久性资本永久性资本”；企业无需还本付息，因而是一种高成本、低风险的资本来源。企业无需还本付息，因而是一种高成本、低风险的资本来源。债务资本，债务资本，又称负债或借入资本，是指企业依法筹集、依约使又称负债或借入资本，是指企业依法筹集、依约使用、按期偿还的资本来源。用、按期偿还的资本来源。内容内容:流动负债和非流动负债。流动负债和非流动负债。特点：特点：是企业债务，体

11、现了企业和债权人之间的债权债务关系；是企业债务，体现了企业和债权人之间的债权债务关系；到期必须还本付息；到期必须还本付息；是一种低成本、高风险的资本来源，也是财务风险的主要根源是一种低成本、高风险的资本来源，也是财务风险的主要根源.(二二)所筹资本的期限分为长期资本与短期资本所筹资本的期限分为长期资本与短期资本 长期资本，长期资本，是指期限在是指期限在1年以上的资本。年以上的资本。内容内容:包括长期负债和权益资本。包括长期负债和权益资本。特点特点:它是一种高成本、低风险的资本来源。它是一种高成本、低风险的资本来源。短期资本，短期资本，是指期限在是指期限在1年以内的资金。年以内的资金。内容内容:

12、包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来筹集。筹集。特点特点:它是一种低成本、高风险的资本来源。它是一种低成本、高风险的资本来源。(三三)按是否通过金融机构分为直接筹资与间接筹资按是否通过金融机构分为直接筹资与间接筹资 直接筹资，直接筹资，是指企业直接面对资本供应者采用发行股票、债券是指企业直接面对资本供应者采用发行股票、债券等方式所进行的筹资活动。等方式所进行的筹资活动。其特点有：其特点有：受金融市场及法律的限制受金融市场及法律的限制较大；必须依附于一定的载体（如股票、债券等）；筹资范围广，较大；必须依附于一定的载体（如股票、债券等）；

13、筹资范围广，可利用的筹资方式较多。但是筹资时间较长，筹资过程费用较多。可利用的筹资方式较多。但是筹资时间较长，筹资过程费用较多。间接筹资，间接筹资，是指企业借助于银行等金融机构进行的筹资，其是指企业借助于银行等金融机构进行的筹资，其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。是目主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。是目前我国企业最为重要的筹资方式，具有筹资效率高、筹资费用低前我国企业最为重要的筹资方式，具有筹资效率高、筹资费用低等优点，但这种形式的筹资范围较窄。等优点，但这种形式的筹资范围较窄。(四四)按所筹资本是否形成资产负债表项目分为表内筹资与按所筹资本是否形成资产

14、负债表项目分为表内筹资与表外筹资表外筹资 表内筹资，表内筹资，是指所筹资本在资产负债表内予以披露的筹资是指所筹资本在资产负债表内予以披露的筹资行为。行为。表外筹资，表外筹资，是指所筹资本未在资产负债表内披露的筹资是指所筹资本未在资产负债表内披露的筹资行为，如经营租赁、应收票据贴现等。行为，如经营租赁、应收票据贴现等。二、筹资渠道与筹资方式二、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道是指企业资本来源的方向与通道。是指企业资本来源的方向与通道。我国我国现阶现阶段，企段，企业业筹筹资资渠道主要有以下七种：渠道主要有以下七种：1.1.国家财政资金；国家财政资金；2.2.银行信贷资金；银行信贷资金

15、；3.3.非银行金融机构资金；非银行金融机构资金；4.4.其他法人单位资金；其他法人单位资金；5.5.民间资金；民间资金；6.6.企业内部形成的资金；企业内部形成的资金；7.7.境外资金。境外资金。（二）筹资方式（二）筹资方式 指企业筹集资本的具体形式，即通过哪些手段取得资本。指企业筹集资本的具体形式，即通过哪些手段取得资本。目前我国企业筹资方式主要有：目前我国企业筹资方式主要有：吸收直接投资；吸收直接投资；发行股票；发行股票；银行借款；银行借款；商业信用；商业信用；发行债券；发行债券；租赁；租赁；企业内部积累（留存收益）。企业内部积累（留存收益）。三、筹资目标与筹资原则三、筹资目标与筹资原则

16、 （一）筹资目标（一）筹资目标 1.进行适当的筹资组合，使得所筹资资本成本最低。进行适当的筹资组合，使得所筹资资本成本最低。2.选择适当的筹资种类，使资产与筹资来源间有着良好的匹配。选择适当的筹资种类，使资产与筹资来源间有着良好的匹配。（二）筹资原则（二）筹资原则 1.1.合理性原合理性原则则：是指筹资的数量应当合理。是指筹资的数量应当合理。2.2.及及时时性原性原则则：是指筹资的时间应当及时。是指筹资的时间应当及时。3.3.效益性原效益性原则则：是指应当以尽可能低的成本筹集所需资本。是指应当以尽可能低的成本筹集所需资本。4.4.适适度度性性原原则则：是是指指负负债债在在全全部部资资本本中中的

17、的比比重重应应适适度度，即即负负债债经营要适度。经营要适度。5.5.合法性原则合法性原则*企业负债为什么要适度？企业负债为什么要适度？通通过过负负债债经经营营为为股股东东创创造造财财富富，被被认认为为是是一一种种精精明明的的举举动动。这这是是因因为为负负债债具有下列明具有下列明显显的的优优点：点：1.1.负债可以取得节税利益，降低资本成本；负债可以取得节税利益，降低资本成本；2.2.负债可以获得财务杠杆利益；负债可以获得财务杠杆利益；3.3.负债有利于企业经营的灵活性；负债有利于企业经营的灵活性；4.4.负债是提高经营者自律并提高公司投资效益的一种有效管理机制；负债是提高经营者自律并提高公司投

18、资效益的一种有效管理机制；5.5.负债可以减少货币贬值损失。负债可以减少货币贬值损失。但但负债负债也也给给企企业带业带来两方面的弊病：来两方面的弊病：1.1.增加了企业财务风险和破产成本；增加了企业财务风险和破产成本；2.2.增加了股东与债权人间的代理成本。增加了股东与债权人间的代理成本。因此，企业应合理安排负债比率，使负债经营适度。因此，企业应合理安排负债比率，使负债经营适度。第二节第二节 权益资本的筹集方式权益资本的筹集方式 股票股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。股东拥有公司股份的凭证。股票种类股票种

19、类:股票按有无记名分为记名股票和无记名股票；按是股票按有无记名分为记名股票和无记名股票；按是否标明金额分为面值股票和无面值股票；按投资主体分为国家否标明金额分为面值股票和无面值股票；按投资主体分为国家股、法人股和个人股；按发行对象和上市地区分为股、法人股和个人股；按发行对象和上市地区分为A股、股、B股、股、H股和股和N股等；股票按股东权利的不同分为普通股股票与优先股股等；股票按股东权利的不同分为普通股股票与优先股股票。股票。其中的普通股股票是最基本的股票，持有普通股股票的股东其中的普通股股票是最基本的股票，持有普通股股票的股东具有表决权、优先认股权、收益分配权、剩余财产分配权、股具有表决权、优

20、先认股权、收益分配权、剩余财产分配权、股份转让权等基本权利。份转让权等基本权利。一、发行普通股一、发行普通股(一一)发行股票的条件发行股票的条件 发行股票分设立发行和增资发行两种情况。发行股票分设立发行和增资发行两种情况。设立发行，设立发行，是指经批准拟成立的股份有限公司通过发行股票是指经批准拟成立的股份有限公司通过发行股票筹集资本以设立公司，由发起人认购全部股票的方式称为发起筹集资本以设立公司，由发起人认购全部股票的方式称为发起式设立，向社会公开发行股票的方式称为股票初次公开发行式设立，向社会公开发行股票的方式称为股票初次公开发行（Initial Public Offerings，简称，简称

21、IPO）；）；增资发行，增资发行，是指已成立的股份有限公司为了扩大生产经营规是指已成立的股份有限公司为了扩大生产经营规模、改善资本结构等需要扩充资本而发行股票。模、改善资本结构等需要扩充资本而发行股票。设立股份有限公司公开发行股票，应当符合设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法公司法规定的规定的条件。条件。股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等；公司的股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等；公司的股份采取股票的形式；股份的发行，实行公平、公正的原则，同股份采取股票的形式；股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利；同次发行的同种类股票，每种类的每一

22、股份应当具有同等权利；同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额；股票发行价格可以按票面金额，也可以每股应当支付相同金额；股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。超过票面金额，但不得低于票面金额。发发行股票的条件行股票的条件行股票的条件行股票的条件-公司法公司法公司法公司法 我国我国证券法证券法规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：1.具备健全且运行良好的组织机构；具备健全且运行良好的组织机构；2.具有持

23、续盈利能力，财务状况良好；具有持续盈利能力，财务状况良好；3.最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；4.经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。公司对公开发行股票所募集资金，必须按照招股说明书所列资金公司对公开发行股票所募集资金，必须按照招股说明

24、书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经股东大会作出决议。用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经股东大会作出决议。擅自改变用途而未作纠正的，或者未经股东大会认可的，不得公开发擅自改变用途而未作纠正的，或者未经股东大会认可的，不得公开发行新股，上市公司也不得非公开发行新股。行新股，上市公司也不得非公开发行新股。发行股票的条件发行股票的条件证券法证券法(二二)发行股票的程序发行股票的程序 （1）发起人认购全部股份，交付出资。）发起人认购全部股份，交付出资。（2）提出募集股份申请。）提出募集股份申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。）公告招股说明书，制作认股书，签

25、订承销协议。（4）招认股份，缴纳股款。）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立登记，交割股票。）办理公司设立登记，交割股票。(1)股东大会作出发行新股的决议。股东大会作出发行新股的决议。(2)由董事会向国务院授权的部门申请并经批准。由董事会向国务院授权的部门申请并经批准。(3)公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。(4)招认股份，缴纳股款，交割股票。招认股份，缴纳股款，交割股票。(5)召开股东大会改选董事、监事，办理变更登记并公告。召开股东大会改选董事、监事，办理变更登记并

26、公告。设立立发行行增增资发行行(三三)股票发行方式股票发行方式 1.公募（公募（Public Offering）发行）发行 也叫公开间接发行，是指股票发行公司通过中介机构，公开向社会公也叫公开间接发行，是指股票发行公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行股票时，众发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行股票时，须由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公募发行。须由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公募发行。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购，包括个在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购，包括个人投

27、资者、法人机构、证券投资基金等。为了保障广大投资者的利益，各人投资者、法人机构、证券投资基金等。为了保障广大投资者的利益，各国对公募发行都有严格的要求，如发行人要有较高的信用。我国公司公募国对公募发行都有严格的要求，如发行人要有较高的信用。我国公司公募发行需符合发行需符合证券法证券法、公司法公司法的有关条件。的有关条件。优点是：发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现优点是：发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，扩大其影响力。但这种性强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，扩大其影响力。但这种发行方式的手续繁杂，发行成本高

28、。发行方式的手续繁杂，发行成本高。2.2.私募（私募（Private PlacementPrivate Placement）发行行 也叫不公开直接也叫不公开直接发行或内部行或内部发行，是指股票行，是指股票发行公司不公开行公司不公开对外外发行行股票，只向少数特定的股票，只向少数特定的对象直接象直接发行，因而股票不需行，因而股票不需经中介机构承中介机构承销。私募。私募发行的行的对象主要包括个人投象主要包括个人投资者和机构投者和机构投资者两者两类。前者主要是。前者主要是发行公司的行公司的老股老股东和和员工，后者主要是部分共同基金、退休基金等大机构或与工，后者主要是部分共同基金、退休基金等大机构或与发

29、行人关行人关系密切的企系密切的企业。相相对于公募于公募发行而言，私募行而言，私募发行具有下列特点：行具有下列特点：（1 1）筹）筹资速度快。速度快。（2 2）筹）筹资费用低。用低。（3 3）资本使用成本高。本使用成本高。（4 4）条件灵活。）条件灵活。（5 5）限制性条款）限制性条款较多。多。此外，私募所得此外，私募所得资金也不如公募所得到的金也不如公募所得到的资金那么充裕，金那么充裕，资金量十分有限。金量十分有限。我国境内股的我国境内股的发行几乎全部采用私募方式行几乎全部采用私募方式进行。行。(四四)投资银行在股票发行中的功能投资银行在股票发行中的功能 投资银行是金融市场的重要参与者，它是筹

30、资者与投资者之间的中介。投资银行是金融市场的重要参与者，它是筹资者与投资者之间的中介。它一方面帮助筹资者设计与发行证券，提供直接筹资服务；另一方面向投资者它一方面帮助筹资者设计与发行证券，提供直接筹资服务；另一方面向投资者提供发行人及其证券的全面资料，供投资者选择证券，形成投资判断。提供发行人及其证券的全面资料，供投资者选择证券，形成投资判断。投资银行在公司股票发行中的主要功能如下：投资银行在公司股票发行中的主要功能如下：1、帮助发行公司设计与发行股票。在股票发行中，投资银行应帮助发行人、帮助发行公司设计与发行股票。在股票发行中，投资银行应帮助发行人做出发行市场选择、发行方式确定和发行时机决策

31、，并为新股定价提供建议。做出发行市场选择、发行方式确定和发行时机决策，并为新股定价提供建议。2、从事股票推介业务，承销（包销或代销）股票。、从事股票推介业务，承销（包销或代销）股票。3、作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务。、作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务。(五五)股票发行定价决策股票发行定价决策 股票发行价格是股票发行时所使用的价格，即投资者认购股票股票发行价格是股票发行时所使用的价格，即投资者认购股票时所支付的价格。时所支付的价格。股票发行定价决策是公司上市发行所面临的最主要财务决策之股票发行定价决策是公司上市发行所面临的最主要财务决策之一。从规范的市场运作看，股票定价首先需

32、要测定股票的内在投资一。从规范的市场运作看，股票定价首先需要测定股票的内在投资价值及价格底线，其次才是根据供求关系来确定其发行价格价值及价格底线，其次才是根据供求关系来确定其发行价格。在核准制下，完全由市场供求关系确定的价格，必须以股票内在在核准制下，完全由市场供求关系确定的价格，必须以股票内在价值为定价基础，并通过市场发行价格来体现其内在价值。价值为定价基础，并通过市场发行价格来体现其内在价值。1.定价基础：股票内在投资价值定价基础：股票内在投资价值 (1)1)股利贴现法股利贴现法 股东购买股票是期望获取股利，股票价值等于预期未来可收到股东购买股票是期望获取股利，股票价值等于预期未来可收到的

33、股利现值之和，用公式表示为的股利现值之和，用公式表示为其中：其中：P P0 0-股票的内在投资价值；股票的内在投资价值；D Dt t-第第t t年底预期得到的每股股利；年底预期得到的每股股利；K Ks s-投资者要求的必要报酬率，可根据资本资产定价模型来确定。投资者要求的必要报酬率，可根据资本资产定价模型来确定。(2)2)市盈率法市盈率法 市盈率法是根据同行业的参考市盈率，结合公司的盈利预测市盈率法是根据同行业的参考市盈率，结合公司的盈利预测来确定股票投资价值的方法，用公式表示为：来确定股票投资价值的方法，用公式表示为：股票价值股票价值P P0 0=市盈率（市盈率（P/EP/E）每股收益（每股

34、收益（EPSEPS）市盈率是一个能够较好地反映股票基本条件、市场供需状况市盈率是一个能够较好地反映股票基本条件、市场供需状况等多种因素的指标。市盈率法是一种更简单、更常用的定价方法。等多种因素的指标。市盈率法是一种更简单、更常用的定价方法。2.2.股票发行定价方法股票发行定价方法 (1)(1)议价法议价法 是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价。在核准制下，是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价。在核准制下，议价法是新股定价的主要方式，主承销商在发行市场中起着主议价法是新股定价的主要方式，主承销商在发行市场中起着主导作用。发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级导作用。发行人和主承销

35、商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票价格的高低（可用平均市盈率等指标来衡量）、市场市场股票价格的高低（可用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等因素。市场对新股的需求状况等因素。1 1）固定价格定价方式）固定价格定价方式 2 2）市场询价方式）市场询价方式 固定价格定价方式固定价格定价方式 是由是由发行人和主承行人和主承销商在新股公开商在新股公开发行前商定一个固定价格，行前商定一个固定价格，然后根据然后根据这个价格个价格进行公开行公开发售。售。按照国按照国际通行的做法，

36、新股通行的做法，新股发行价格是根据影响新股价格的因行价格是根据影响新股价格的因素素进行加行加权平均而得出的，其平均而得出的，其计算公式算公式为：P040A20B20C20D其中：其中：P0-新股新股发行价；行价；A-公司最近公司最近3年平均每股收益与年平均每股收益与类似公司最近似公司最近3年平均市年平均市盈率的乘盈率的乘积；B-公司最近公司最近3年平均每股股利与年平均每股股利与类似公司最近似公司最近3年平均股年平均股利率的商；利率的商；C-公司最近每股公司最近每股净资产；D-公司当年公司当年预计每股股利与每股股利与1年期定期存款利率的商。年期定期存款利率的商。市场询价方式市场询价方式 当新股销

37、售采用包销方式时，一般采用市场询价方式。这当新股销售采用包销方式时，一般采用市场询价方式。这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：第一步，根据新股价值（一般采用前面介绍的股利贴现法等第一步，根据新股价值（一般采用前面介绍的股利贴现法等方法确定）、股票发行时大盘走势、流通盘大小、公司所处行方法确定）、股票发行时大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第二步，主承销商协同发行人进行路演，向投资者介绍和推第二步，主承销商协同发行人进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并向投资者

38、发送预订邀请文件，征集在各个价位上介该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主的需求量，通过反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格。行价格。（2）竞价法）竞价法 竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。在实施过程中，有网上竞价、机构投资者确定股票发行价格。在实施过程中，有网上竞价、机构投资者（法人）竞价和券商竞价等具体形式。（法人）竞价

39、和券商竞价等具体形式。由于竞价法是一种由于竞价法是一种“直接直接”的市场化定价方式，因此它更能的市场化定价方式，因此它更能直接地反映出投资主体对新股价格的接受程度，最终确定的价直接地反映出投资主体对新股价格的接受程度，最终确定的价格更接近于新股未来上市后的市场价格但在不成熟的证券市场格更接近于新股未来上市后的市场价格但在不成熟的证券市场中，却有可能造成新股发行定价过高，上市企业筹资额过大的中，却有可能造成新股发行定价过高，上市企业筹资额过大的现象。现象。（六）股票增发与配股（六）股票增发与配股 增资发行股票，是股票发行后的后续筹资行为。增资发行股票，是股票发行后的后续筹资行为。股票增发按投资者

40、是否付出代价可分为有偿增发和无偿增发两种方式。股票增发按投资者是否付出代价可分为有偿增发和无偿增发两种方式。有偿增资有偿增资指投资者需按股票面额或溢价，用现金或实物购买股票，有间接指投资者需按股票面额或溢价，用现金或实物购买股票，有间接公募、向老股东配股及向特定的第三者配股等具体发行方式；公募、向老股东配股及向特定的第三者配股等具体发行方式；无偿增发无偿增发是指公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发是指公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股票交付给股东，有资本公积转增、股票股利及股票分割等具体方式，行的股票交付给股东，有资本公积转增、股票股利及股票分割等具体方

41、式，其目的是为了调整公司股东权益的内部结构，增强股东信心，提高公司的社其目的是为了调整公司股东权益的内部结构，增强股东信心，提高公司的社会地位。会地位。配股配股是指向现有股东按持股的一定比例配售股份的行为，它是股票增发的是指向现有股东按持股的一定比例配售股份的行为，它是股票增发的一种主要方式。一种主要方式。股票在融资股票在融资配股配股 我国法律法规对上市公司的配股条件进行了严格的限制，其中最主要我国法律法规对上市公司的配股条件进行了严格的限制，其中最主要的是的是 关于公司盈利能力的要求。关于公司盈利能力的要求。在确定配股价格时，除了与新股发行需要进行财务决策外，还要考虑在确定配股价格时，除了与

42、新股发行需要进行财务决策外，还要考虑有关法律规定。如配股价格不低于每股净资产等。另外，为了保证配股价有关法律规定。如配股价格不低于每股净资产等。另外，为了保证配股价格对原股东的吸引力，并考虑承销商的盈利空间，配股价格一般低于现行格对原股东的吸引力，并考虑承销商的盈利空间，配股价格一般低于现行市价。市价。由于配股后公司发行在外股数增加而每股收益相对减少，因此配股后由于配股后公司发行在外股数增加而每股收益相对减少，因此配股后的市场交易价格会下降。配股后流通在外的股票数量增加，配股除权后的的市场交易价格会下降。配股后流通在外的股票数量增加，配股除权后的理论价值可按下式计算理论价值可按下式计算：（七）

43、股票上市决策（七）股票上市决策 1.1.股票上市的方式股票上市的方式 IPOIPO是指公司首次公开发行股票并促使股票在二级市场流通，使公司资本公是指公司首次公开发行股票并促使股票在二级市场流通，使公司资本公众化；众化；买壳上市买壳上市，是指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市，是指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的；公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的；借壳上市借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入

44、到上市的子公司中，来实现母公司的上市的子公司中，来实现母公司的上市 买壳上市与借壳上市都是一种对上市公司买壳上市与借壳上市都是一种对上市公司“壳壳”资源进行重新配置的活动，资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市，但买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控都是为了实现间接上市，但买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业则要求已经拥有了对上市公司的控制权。买壳上市或制权，而借壳上市的企业则要求已经拥有了对上市公司的控制权。买壳上市或借壳上市成败的关键在于对上市公司借壳上市成败的关键在于对上市公司“壳壳”资源的选择和重新配置。资源的选择和重新配置。2.2.2.2.

45、股票上市的利弊股票上市的利弊股票上市的利弊股票上市的利弊 股票上市基本目的是股票上市基本目的是股票上市基本目的是股票上市基本目的是为为了增了增了增了增强强本公司股票的吸引力，形成本公司股票的吸引力，形成本公司股票的吸引力，形成本公司股票的吸引力，形成稳稳定的定的定的定的资资本来源，能在更大范本来源，能在更大范本来源，能在更大范本来源，能在更大范围围内筹措大量内筹措大量内筹措大量内筹措大量资资本。本。本。本。股票上市的利：股票上市的利：便于筹措新的便于筹措新的资金；金；便于确定公司的价便于确定公司的价值；便于原始股便于原始股东分散分散风险；提高股提高股权的流的流动性和性和变现能力；能力；提高公司

46、知名度，提高公司知名度，扩大大销售。售。股票上市的弊股票上市的弊:可能稀可能稀释原有股原有股东的控制的控制权；维持上市地位需要支付很高的持上市地位需要支付很高的费用；用；必必须对外公开公司的外公开公司的经营状况与状况与财务资料；料；降低公司决策效率。降低公司决策效率。3.股票上市的条件股票上市的条件 我国我国证券法证券法规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：1 1股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；2 2公司股本总额不少于人民币三千万元；公司股本总额不少于人民币三千万元；3 3公开

47、发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；4 4公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。我国我国证券法证券法规定，上市公司不再具备上市条件时，其股票应规定，上市公司不再具备上市条件时，其股票应当暂停上市交易：如公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上当暂停上市交易：如公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；公司不按照规定公开其财务状况，

48、或者对财务会计报告作虚市条件；公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；公司有重大违法行为；公司最近三年连续假记载，可能误导投资者；公司有重大违法行为；公司最近三年连续亏损等情形。亏损等情形。我国我国证券法证券法还规定，上市公司有下列情形之一的，由证券交还规定，上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：公司股本总额、股权分布等发生变化易所决定终止其股票上市交易：公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；公司不按照规定公开其财务状

49、况，或者对财务会计报告作虚假记载，公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈且拒绝纠正；公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；公司解散或者被宣告破产；证券交易所上市规则规定的其他情形。利；公司解散或者被宣告破产；证券交易所上市规则规定的其他情形。股票上市不是股票上市不是终身身（八）普通股筹资的评价（八）普通股筹资的评价优优点：点：点：点：1.1.股本没有固定的到期日，无需股本没有固定的到期日，无需股本没有固定的到期日，无需股本没有固定的到期日，无需偿还偿还。2.2.没有固定的股利没有固定的股利没有固定的

50、股利没有固定的股利负负担。担。担。担。3.3.筹筹筹筹资风险资风险小。小。小。小。4.4.普通股筹普通股筹普通股筹普通股筹资资形成形成形成形成权权益性益性益性益性资资本，本，本，本，能增能增能增能增强强公司信誉。公司信誉。公司信誉。公司信誉。缺点：缺点：1.资本成本本成本较高。高。(1)从投从投资者的角者的角度度讲，投，投资于普通股于普通股风险较高，相高，相应地要求有地要求有较高的投高的投资报酬率。酬率。(2)对于筹于筹资公司来公司来讲，普通股股利从税后，普通股股利从税后利利润中支付，不像中支付，不像债券利息那券利息那样作作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。用从税前支付，因而不具抵税作用。(