证券投资学讲义2-证券交易：二级市场课件.ppt

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1、第二章第二章证券交易：二券交易：二级市市场学习目标学习目标 了解了解了解了解证证券交易的各种券交易的各种券交易的各种券交易的各种场场所以及交易市所以及交易市所以及交易市所以及交易市场场和和和和手段的未来手段的未来手段的未来手段的未来发发展展展展趋势趋势；掌握掌握掌握掌握获获得各种得各种得各种得各种证证券的市券的市券的市券的市场场行情的方法，理行情的方法，理行情的方法，理行情的方法，理解行情反映的市解行情反映的市解行情反映的市解行情反映的市场场行行行行为为的各个方面；的各个方面；的各个方面；的各个方面；掌握各种掌握各种掌握各种掌握各种证证券价格指数的券价格指数的券价格指数的券价格指数的编编制方式

2、和一些制方式和一些制方式和一些制方式和一些重要市重要市重要市重要市场场的代表性指数；的代表性指数；的代表性指数；的代表性指数；掌握掌握掌握掌握证证券的主要交易券的主要交易券的主要交易券的主要交易规则规则和程序，并理解和程序，并理解和程序，并理解和程序，并理解不同交易机制之不同交易机制之不同交易机制之不同交易机制之间间的差异；的差异；的差异；的差异；通通通通过过案例了解二案例了解二案例了解二案例了解二级级市市市市场场上存在有关内幕交上存在有关内幕交上存在有关内幕交上存在有关内幕交易和价格操易和价格操易和价格操易和价格操纵纵方面的事方面的事方面的事方面的事实实和缺陷。和缺陷。和缺陷。和缺陷。本章内

3、容安排本章内容安排第一第一节：交易：交易场所所 第二第二节：市：市场信息：价格和数量信息：价格和数量 第三第三节：价格指数：价格指数第四第四节：交易流程：交易流程第五第五节：案例分析：内部交易和价格操：案例分析：内部交易和价格操纵一、一、证券交易所券交易所 交易所为会员提供证券交易的设施，只有交易所的会员才可以在此进行交易。中国中国 两个国家两个国家级级交易所，分交易所，分别别位于上海与深圳。位于上海与深圳。两个交易所均按照国两个交易所均按照国际际通行的会通行的会员员制方式，由制方式，由交易所会交易所会员员、理事会、理事会、总经总经理和理和监监事会四个部事会四个部分分组组成。成。2.1 交易场

4、所交易场所沪深交易所市场基本状况沪深交易所市场基本状况单位（家单位（家/亿元）亿元）截至截至2005年年1月月24日日2.1 交易场所交易场所美国美国 会员席位价格随行就市 纽约证纽约证券交易所是全球最大的独立交券交易所是全球最大的独立交易所易所大大约约有有28002800家公司的股票在家公司的股票在此交易，此交易，30003000多种股票在此多种股票在此发发行上市。行上市。它的交易量在它的交易量在20042004年每日平均年每日平均为为14.5614.56亿亿股。下表股。下表记录记录了了NYSENYSE在在2003-20042003-2004年的主要交易活年的主要交易活动动数据。数据。2.1

5、 交易场所交易场所二、二、场外交易外交易 在在场场外交易市外交易市场场（over-the-counterover-the-counter，即，即OTCOTC市市场场）中，中，证证券交易商按照自己意愿券交易商按照自己意愿进进行行证证券的券的买卖买卖报报价，投价，投资资人人选择选择具有吸引力的具有吸引力的报报价并通价并通过过与与交易商的接触交易商的接触实现实现交易交易 n n中国：受到中国：受到严严格控制格控制n n美国：美国：全国全国证证券商券商协协会自会自动报动报价系价系统统（National National Association of Securities Dealers Automat

6、ic Association of Securities Dealers Automatic Quotation-NasdaqQuotation-Nasdaq-NASDAQ-NASDAQ，简简称称纳纳斯达克）斯达克）2.1 交易场所交易场所三、第三及第四市三、第三及第四市场n n第三市第三市场（third market）原来是在交易所交易的证券上市却转移到在场外市场进行交易而形成的市场 n n第四市第四市场（fourth market）投资者之间直接进行证券交易的市场，最近几年成长显著 2.1 交易场所交易场所一、股票一、股票2.2 市场信息：价格和数量市场信息：价格和数量NYSE股票交易行情

7、信息 个股行情：Wal-Mart 二、二、债券券2.2 市场信息：价格和数量市场信息：价格和数量电子信息牌所包含的信息：电子信息牌所包含的信息：l 公司债券公司债券 因为变现困难而具有某种“流动性风险”（liquidity risk）l 国债和国库券国债和国库券 具有特殊的报价规则。国债以一元的1/32的形式报出的，国库券用百分比的折扣率来表示的。l 基点（基点（basis points）0.01%n 卖方报价n 买方/卖方收益率n 上个交易日期n 其他n 上次支付利息n 应付利息n 买方报价三、基金三、基金2.2 市场信息：价格和数量市场信息：价格和数量 封闭式基金封闭式基金n一级市场的发行

8、价格n二级市场的交易价格基金资产净值（Net Asset Value-NAV）NAV=（总资产-总负债）/股份总数或受益凭证单位数市价和升水/贴水率（Premium/Discount）。封闭式基金的报价也有开盘价、收盘价、最低价和最高价三、基金三、基金2.2 市场信息：价格和数量市场信息：价格和数量 开放式基金开放式基金开放式基金可以随时进行申购或者赎回n 卖出价卖出价 又称认购价，是投资者认购基金单位的价格 卖出价=基金单位资产净值+首次购买费n 买入价买入价 又称赎回价，是投资者向基金公司卖出基金单位的价格 买入价=基金单位资产净值-赎回费在中国股票、债券和基金的交易都放在同一些交易所中

9、2.3 价格指数价格指数 编制证券价格指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的证券价格作为100，用以后各时期的证券价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，用该百分比的分子代表该时期的价格指数。投资者根据指数的升降，就可以判断出证券价格的变动趋势。为了能实时的向投资者反映市场的动向，所有的证券市场几乎都是在价格连续细小变化的同时即时（real time）公布价格指数。2.3 价格指数价格指数（1）道琼斯工业平均指数n 价格加权平均指数（price-weighted average）n 特定事件发生时调整确定平均价格的分子一、美国金融市场上重要证券价格指数（一）股票价格指数（2）标准普尔指数指数

10、n 样本范围扩大到500家公司n 市值加权指数（market-value-weighted index）（3）其他股票指数n 市值加权综合指数 n 场外交易(OTC)股票的指数 2.3 价格指数价格指数美国主要股票指数2.3 价格指数价格指数（二）债券市场指数三种著名的债券市场指数：美林、莱曼兄弟（Lehman Brothers）和索罗门兄弟指数债券价格指数的主要问题偶尔发生的债券交易很难获得最新的交易价格资料，致使许多债券的实际回报率很难算出，估算值与真实的市场值可能会有差异。2.3 价格指数价格指数n 上证指数由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、

11、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列。二、中国金融市场指数4类14种上证指数信息 2.3 价格指数价格指数一）指数取样范围一）指数取样范围1.上证180指数 在所有A股股票中最具市场代表性的180种样本股票2.上证红利指数 在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票3.分类指数 相应股票类别或行业类别的全部股票4.基金指数 所有在上海证券交易所上市的证券投资基金二）计算方法二）计算方法上证指数均采用派许加权综合价格指数公式。成份指数以成份股的调整股本数为权数进行加权计算，具体计算公式为：报告期指数报告期指数=报告期成份股的调

12、整市值报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值基日成份股的调整市值1000上证指数系列均为“实时逐笔”计算2.3 价格指数价格指数三）指数的修正三）指数的修正 成份股名单发生变化 成份股的股本结构发生变化 成份股的市值出现非交易因素的变动采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：修正前的市值修正前的市值/原除数原除数=修正后的市值修正后的市值/新除数新除数n 新上市n 除权n 汇率变动n 摘牌n 复权n 股本变动n 除息n 停牌需要修正的情况：无须修正的情况：2.3 价格指数价格指数n 深圳指数深圳证券交易所股价指数共有3类13项 综合指数类 成分股指数类 深证基金

13、指数 综合指数类和成分股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算。两类指数的权数分别为是综合指数类：股份数=全部上市公司的总股份数；成分股指数类：股份数=成分股的可流通股本数。2.4 交易流程交易流程（一）开户（一）开户n n 寻找一家证券公司作为经纪人寻找一家证券公司作为经纪人n n 股票的买卖者在证券公司开立委托买卖的帐户股票的买卖者在证券公司开立委托买卖的帐户 开立帐户的类型开立帐户的类型 现金帐户现金帐户 保证金帐户保证金帐户 联合帐户联合帐户 信托帐户信托帐户 授权帐户授权帐户 开立帐户之后，投资者与证券公司作为授权人和代开立帐户之后，投资者

14、与证券公司作为授权人和代理人的关系就基本确定理人的关系就基本确定2.4 交易流程交易流程（二）委托买卖（二）委托买卖 投资者委托证券商或经纪人代理客户投资者委托证券商或经纪人代理客户（投资者）在场内进行股票买卖交易的活动（投资者）在场内进行股票买卖交易的活动委托的不同方式委托的不同方式委托的不同方式委托的不同方式 按委托人委托的形式划分按委托人委托的形式划分按委托人委托的形式划分按委托人委托的形式划分n n 当面委托当面委托n n 网络委托网络委托n n 电话委托电话委托n n 传真委托传真委托n n 其他其他2.4 交易流程交易流程 以委托人的委托期限划分以委托人的委托期限划分以委托人的委托

15、期限划分以委托人的委托期限划分n n 当日委托当日委托n n 五日有效委托五日有效委托n n 一月有效委托一月有效委托n n 撤销前有效委托撤销前有效委托 以委托人委托的价格条件划分以委托人委托的价格条件划分以委托人委托的价格条件划分以委托人委托的价格条件划分n n 随市委托随市委托(market orders)(market orders)n n 限价委托限价委托(limit orders)(limit orders)n n 止损委托止损委托(stop-loss orders)(stop-loss orders)以委托数量为标准划分以委托数量为标准划分以委托数量为标准划分以委托数量为标准划分

16、n n 整数委托整数委托n n 零数委托零数委托2.4 交易流程交易流程（三）成交（三）成交证券交易所内双边拍卖的三种主要方式：证券交易所内双边拍卖的三种主要方式：证券交易所内双边拍卖的三种主要方式：证券交易所内双边拍卖的三种主要方式：口头竞价交易口头竞价交易 板牌竞价交易板牌竞价交易 计算机终端申报竞价计算机终端申报竞价 遵循三大原则遵循三大原则 价格优先原则 成交时间优先顺序原则 成交的决定原则 买卖申报一经成交，即经由参加买卖的证券商的印表机列印成交回报单 2.4 交易流程交易流程（四）清算（四）清算 将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序

17、我国上海、深圳证券交易所在买卖成交后清算时实行了如下制度：1开设清算帐户制度2股票集中保管库制度3.清算交割准备金制度2.4 交易流程交易流程（五）交割（五）交割 卖方向买方交付股票，买方向卖方支付价款 交割方式交割方式n 当日交割（当日交割（T+0）n 次日交割（次日交割（T+1）n 例行交割例行交割n 例行递延交割例行递延交割n 卖方选择交割卖方选择交割 交割的两个步骤交割的两个步骤 1证券商的交割 2证券商送客户买卖确认书2.4 交易流程交易流程（六）过户（六）过户 变更股东名簿上相应的内容 原有股东在交割后，应填写股票时过户通知书一份，加盖印章后连同股票一起送发行公司的过户机构 新股东

18、在交割后应向发行公司索取印章卡两张并加盖印章后，送发行公司的过户机构 发行公司一般在宣布股息时公告一个停止过户期 2.5 案例分析：内幕交易和价格操纵案例分析：内幕交易和价格操纵市场操纵严重破坏了证券市场的正常秩序市场操纵严重破坏了证券市场的正常秩序 从市场功能来看从市场功能来看歪曲了市场价格对实际价值的反应 从国际竞争能力来看从国际竞争能力来看市场操纵影响市场环境建 设 从市场效率来看从市场效率来看市场操纵削弱市场信心市场操纵的类别市场操纵的类别n 行为操纵（Action-Based Manipulation）n 信息操纵（Information-Based Manipulation）n 交易操纵（Trade-Based Manipulation）中国证券市场的经典价格操纵的反面案例中科创业事件，它包含了几乎所有类型的市场操纵行为。2.5 案例分析：内幕交易和价格操纵案例分析：内幕交易和价格操纵