财务管理4567筹资课件.ppt

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1、第四章第四章 筹资管理概述筹资管理概述w本章内容提示本章内容提示 本章主要讲授了企业筹资的动机、类型本章主要讲授了企业筹资的动机、类型和环境以及筹资数量的预测方法。和环境以及筹资数量的预测方法。w本章重点和难点本章重点和难点1.企业筹资的渠道与方式企业筹资的渠道与方式2.资金需要量预测资金需要量预测第四章第四章 筹资管理概述筹资管理概述w第一节第一节 企业筹资的动机与原则企业筹资的动机与原则w第二节第二节 企业筹资的分类企业筹资的分类w第三节第三节 企业资本金制度企业资本金制度第四节第四节 资金需要量预测资金需要量预测 第一节第一节 企业筹资的动机与原则企业筹资的动机与原则w1.概念。是指企业

2、作为筹资主体根据其生产经营、概念。是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。资本的活动。w2.企业筹资的动机。满足经营运转的资金需要；满企业筹资的动机。满足经营运转的资金需要；满足投资发展的资金需要足投资发展的资金需要 w3.筹资管理的原则。遵循国家法律法规，筹资管理的原则。遵循国家法律法规，合法合法筹措筹措资金；分析生产经营情况，正确预测资金；分析生产经营情况，正确预测资金需要量资金需要量；合理安排筹资时间，合理

3、安排筹资时间，适时适时取得资金；了解各种筹资取得资金；了解各种筹资渠道，选择资金渠道，选择资金来源来源；研究各种筹资方式，优化；研究各种筹资方式，优化资资本结构本结构 4.企业筹资的渠道与方式。企业筹资的渠道与方式。渠道：政府财政资本；银行信贷资本；非银行渠道：政府财政资本；银行信贷资本；非银行金融机构资本；其他法人资本；民间资本；金融机构资本；其他法人资本；民间资本；企业内部资本；国外和我国港澳台资本。企业内部资本；国外和我国港澳台资本。方式：投入资本；发行股票（普通股与优先股）方式：投入资本；发行股票（普通股与优先股）；留存收益；银行借款；发行债券；租赁；留存收益；银行借款；发行债券；租赁

4、；商业信用；短期融资券商业信用；短期融资券第二节第二节 企业筹资的分类企业筹资的分类1.按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类。三类。2.按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资和间接筹资两种类型。3.按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。筹资和外部筹资两种类型。4.按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长

5、期筹资和短期筹资两种类型。为长期筹资和短期筹资两种类型。第四节第四节 资金需要量预测资金需要量预测（一）因素分析法（一）因素分析法 基期资金平均占用额基期资金平均占用额 不合理资金占用额不合理资金占用额 预测期销售增减变动率预测期销售增减变动率 预测期资金周转速度变动率预测期资金周转速度变动率 扣减扣减正向正向反向反向因因素素 资金需要量资金需要量=(基期资金平均占用额不合理资金占用额基期资金平均占用额不合理资金占用额)(1预测期销售增减变动率预测期销售增减变动率)(1预测期资金周转速度预测期资金周转速度变动率变动率)【例例4-1】甲企业上年度资金平均占用额为甲企业上年度资金平均占用额为2 2

6、00万元，经分析，其中不合理部分万元，经分析，其中不合理部分200万元，万元，预计本年度销售增长预计本年度销售增长5%，资金周转加速，资金周转加速2%。则：则：w预测年度资金需要量预测年度资金需要量=(2 200200)(15%)(1-2%)=2 058(万元万元)（二）销售百分比法（二）销售百分比法1.基本原理：将反映生产经营规模的销售因素基本原理：将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部筹资需要量。的外部筹资需要量。2.基本步骤基本步骤1）确定随

7、销售额变动而变动的资产和负债项目）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目经营性资产经营性资产项目包括库存现金、应收账款、项目包括库存现金、应收账款、存货等项目存货等项目 经营性负债经营性负债项目包括应付票据、应付账款等项目包括应付票据、应付账款等项目项目 2）确定经营性项目与销售额的稳定比例关系）确定经营性项目与销售额的稳定比例关系 注意注意：一般思路：一般思路编制预计利润表编制预计利润表编制预计资产负债表编制预计资产负债表利用资产利用资产=负债负债+所有者权益所有者权益非经营性项目不变且经营性项目比例关系不变非经营性项目不变且经营性项目比例关系不变3）确定需要增加的筹资数量）确定需要增加的筹

8、资数量（公式法）（公式法）确定增加的留存收益确定增加的留存收益确定增加的外部筹资额确定增加的外部筹资额P=净利润净利润/销售收销售收入入【例例 4-2】光华公司光华公司2012年年12月月31日的简要资产负债表如下日的简要资产负债表如下表所示。假定光华公司表所示。假定光华公司2012年销售额为年销售额为10 000万元，销售万元，销售净利率为净利率为10%，利润留存率为，利润留存率为40%。2013年销售额预计增年销售额预计增长长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。资资 产产金金 额额与销售关系与销售关系负债与权益负债与权益金额金额

9、与销售关系与销售关系货币资金货币资金应收账款应收账款存存 货货固定资产固定资产500 500 1 500 1 500 3 000 3 000 3 000 3 000 5 5 15 15 30 30 N N 短期借款短期借款应付账款应付账款预提费用预提费用应付债券应付债券实收资本实收资本留存收益留存收益2 500 2 500 1 000 1 000 500 500 1 000 1 000 2 000 2 000 1 000 1 000 N N 10 10 5 5 N N N N N N 合合 计计8 000 8 000 50 50 合合 计计8 000 8 000 15 15 外部融资需求量外部

10、融资需求量=（50%-15%）200010%40%10000（1+20%）=220(万元万元)（三）资金习性预测法（三）资金习性预测法w所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。动之间的依存关系。w按照资金同产销量之间依存关系，可以把资按照资金同产销量之间依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。w总资金直线方程总资金直线方程 yab x w特点是比较科学，精确度高，但是计算繁杂，特点是比较科学，精确度高，但是计算繁杂，实用性不强。实用性不强。第五章第五章 权益资本筹资权益资本筹资w本章

11、内容提示：本章内容提示：本章主要讲授了企业权益性筹资方式的本章主要讲授了企业权益性筹资方式的运用，包括吸收直接投资、发行普通股筹资、运用，包括吸收直接投资、发行普通股筹资、发行优先股筹资。发行优先股筹资。w本章重点和难点：本章重点和难点：1.吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点2.发行普通股筹资的运用与评价发行普通股筹资的运用与评价3.发行优先股筹资的特点发行优先股筹资的特点第五章第五章 权益资本筹资权益资本筹资w第一节第一节 吸收直接投资吸收直接投资第二节第二节 发行普通股股票发行普通股股票w第三节第三节 发行优先股筹资发行优先股筹资 第一节第一节 吸收直接投资吸收直接投资1.种类种类:

12、吸收国家投资；吸收法人投资；吸收外吸收国家投资；吸收法人投资；吸收外商直接投资；吸收社会公众投资商直接投资；吸收社会公众投资2.出资方式出资方式:以货币资产出资；以实物资产出资；以货币资产出资；以实物资产出资；以土地使用权出资；以工业产权出资以土地使用权出资；以工业产权出资3.优缺点优缺点w优点：能够尽快形成生产能力；容易进行信优点：能够尽快形成生产能力；容易进行信息沟通；手续相对比较简便，筹资费用较低。息沟通；手续相对比较简便，筹资费用较低。w缺点：资本成本较高；企业控制权集中，不缺点：资本成本较高；企业控制权集中，不利于企业治理；不利于产权交易。利于企业治理；不利于产权交易。第二节第二节

13、发行普通股股票发行普通股股票1.股票的特征：股票的特征：永久性永久性 流通性流通性 风险性风险性 参与性参与性2.股东的权利：股东的权利：公司管理权公司管理权 收益分享权收益分享权 股份转让权股份转让权 优先认股权优先认股权 剩余财产要求权剩余财产要求权 2.股票的种类股票的种类w按股东权利和义务，分为普通股股票和优先按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。股股票。w按票面有无记名，分为记名股票和无记名股按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。票。w按票面是否标明金额可分为有面额股票和无按票面是否标明金额可分为有面额股票和无面额股票。面额股票。w按发行对象和上市地点，分为按发行对象和上

14、市地点，分为A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股等。股等。3.股份有限公司的设立股份有限公司的设立w设立股份有限公司，应当有设立股份有限公司，应当有2人以上人以上200人以下为发起人，其人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。w以发起设立方式设立股份有限公司的，公司全体发起人的首以发起设立方式设立股份有限公司的，公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人自公，其余部分

15、由发起人自公司成立之日起司成立之日起2年内缴足年内缴足(投资公司可以在投资公司可以在5年内缴足年内缴足)。w以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的得少于公司股份总数的35%；法律、行政法规另有规定的，；法律、行政法规另有规定的，从其规定。从其规定。w股份有限公司的发起人应当承担下列责任：股份有限公司的发起人应当承担下列责任：(1)公司不能成立公司不能成立时，发起人对设立行为所产生的债务和费用负连带责任；时，发起人对设立行为所产生的债务和费用负连带责任；(2)公司不能成立时，发起人对认股人已缴纳的股款，负返还股

16、公司不能成立时，发起人对认股人已缴纳的股款，负返还股款并股款银行同期存款利息的连带责任；款并股款银行同期存款利息的连带责任；(3)在公司设立过在公司设立过程中，由于发起人的过失致使公司利益受到损害的，应当对程中，由于发起人的过失致使公司利益受到损害的，应当对公司承担赔偿责任。公司承担赔偿责任。w4.股票发行价格的确定股票发行价格的确定w市盈率法，市盈率法，2000年以前我国新股定价一般采年以前我国新股定价一般采用这种方法；议价法；竞价法用这种方法；议价法；竞价法5.股票上市股票上市w目的：便于筹措新资金；促进股权流通和转让；促目的：便于筹措新资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定公

17、司价值。进股权分散化；便于确定公司价值。w不利面：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负不利面：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情露公司的商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。成管理上的困难。w条件：我国条件：我国证券法证券法规定，股份有限公司申请股规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合一定条件票上市，应当符合一定条件。6.优缺点优缺点w优点：股本没有固定的到期

18、日，是公司的永久性资本；优点：股本没有固定的到期日，是公司的永久性资本；没有固定的股息负担；没有固定的股息负担；利用普通股筹资的风险小；利用普通股筹资的风险小；增强公司的社会声誉；增强公司的社会声誉；促进股权流通和转让。促进股权流通和转让。w缺点：筹资费用较高，手续复杂；缺点：筹资费用较高，手续复杂；可能会分散公司的控制权；可能会分散公司的控制权；不易尽快形成生产能力；不易尽快形成生产能力；公司控制权分散，容易被经理人控制；公司控制权分散，容易被经理人控制；流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。吸收直接投资与发行普通股共性：吸收直接投资与发行普通股共性：w

19、优点：永久性资本优点：永久性资本 财务风险小财务风险小 增强社会声誉增强社会声誉w缺点：资本成本高缺点：资本成本高 控制权分散控制权分散第三节第三节 发行优先股筹资发行优先股筹资1.优先股的性质：具有股权资金和负债资金的优先股的性质：具有股权资金和负债资金的双重性质。双重性质。自由资金性质：优先股无需还本。自由资金性质：优先股无需还本。负债资金性质：优先股股利具有固定性。负债资金性质：优先股股利具有固定性。2.优先股的特征：优先股的特征：优先优先分配固定的股利；分配固定的股利；优先优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股可由公司赎回。权；优先股

20、可由公司赎回。3.优缺点优缺点w 优点：优先股一般没有固定的到期日，不用优点：优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；股利的支付既固定又有一定的灵偿付本金；股利的支付既固定又有一定的灵活性；保持普通股股东对公司的控制权；从活性；保持普通股股东对公司的控制权；从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。w 缺点：优先股成本较高，优先股成本虽低于缺点：优先股成本较高，优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券

21、成本；对优先普通股成本，但一般高于债券成本；对优先股筹资的制约因素较多；可能形成较重的财股筹资的制约因素较多；可能形成较重的财务负担。务负担。第六章第六章 借入资金筹资借入资金筹资w本章内容提示：本章内容提示：本章主要讲授了借入资金的筹资方式，本章主要讲授了借入资金的筹资方式，包括银行借款、发行公司债券、融资租赁和包括银行借款、发行公司债券、融资租赁和衍生工具筹资。衍生工具筹资。w本章重点和难点：本章重点和难点：1.银行借款筹资的应用与评价银行借款筹资的应用与评价2.发行公司债券筹资的应用与评价发行公司债券筹资的应用与评价3.融资租赁筹资的应用与评价融资租赁筹资的应用与评价第六章第六章 借入资

22、金筹资借入资金筹资第一节第一节 银行借款银行借款第二节第二节 发行公司债券发行公司债券第三节第三节 融资租赁融资租赁w第四节第四节 衍生工具筹资衍生工具筹资 第一节第一节 银行借款银行借款1.种类种类w按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。商业银行贷款和其他金融机构贷款。w按机构对贷款有无担保要求分类，分为信用按机构对贷款有无担保要求分类，分为信用贷款和担保贷款贷款和担保贷款w按企业取得贷款的用途分类，分为基本建设按企业取得贷款的用途分类，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。贷款、专项贷款和流动资金贷款。2.信用条件信

23、用条件（1）授信额度）授信额度:是借款企业与银行间正式或非正式协是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。议规定的企业借款的最高限额。（2）周转授信协议）周转授信协议:是一种经常为大公司使用的正式是一种经常为大公司使用的正式授信额度。授信额度。承诺费用承诺费用一般按企业一般按企业未使用未使用的授信额度的一定比率计算。的授信额度的一定比率计算。（3）补偿性余额）补偿性余额:名义利率与实际利率名义利率与实际利率 例如，如果某企业需借款例如，如果某企业需借款80000元以清偿到期债务，元以清偿到期债务，贷款银行要求维持贷款银行要求维持20的补偿性余额，那么该企业的补偿性余额，那么该

24、企业为了获取为了获取80000元必须借款元必须借款100000元。如果名义利元。如果名义利率为率为8，则实际利率为：，则实际利率为：3.保护性条款保护性条款(1)例行性保护条款。这类条款作为例行常规，例行性保护条款。这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现。在大多数借款合同中都会出现。(2)一般性保护条款。一般性保护条款是对企业一般性保护条款。一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同。这类条款应用于大多数借款合同。(3)特殊性保护条款。这类条款是针对某些特殊特殊性保护条款。这类条款是针对某些特殊情

25、况而出现在部分借款合同中的条款，只有情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。在特殊情况下才能生效。4.优缺点优缺点w优点：筹资速度快；优点：筹资速度快；资本成本较低；资本成本较低；筹资弹性较大；筹资弹性较大；可发挥财务杠杆作用可发挥财务杠杆作用w缺点：筹资风险较高；缺点：筹资风险较高；限制条款多；限制条款多；筹资数额有限筹资数额有限第二节第二节 发行公司债券发行公司债券1.条件与种类条件与种类（1）发行债券的条件）发行债券的条件w在我国，根据在我国，根据公司法公司法的规定，股份有限公司、国有独资公的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主

26、体投资设司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。立的有限责任公司，具有发行债券的资格。（2）种类）种类w按是否记名，分为记名债券和无记名债券；按是否记名，分为记名债券和无记名债券；w按是否能够转换成公司股权，分可转换债券与不可转换债券；按是否能够转换成公司股权，分可转换债券与不可转换债券；w按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券；按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券；w按是否上市，分为上市债券与非上市债券按是否上市，分为上市债券与非上市债券3.发行价格的确定发行价格的确定(1)决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素 债券面额债

27、券面额 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限(2)确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法在实务中，公司债务的发行价格通常有三种在实务中，公司债务的发行价格通常有三种情况，即等价、溢价、折价。情况，即等价、溢价、折价。市场利率大于票面利率市场利率大于票面利率 市场利率小于票面利率市场利率小于票面利率市场利率等于票面利率市场利率等于票面利率折价折价溢价溢价平价平价【例例6-1】某公司发行面额为某公司发行面额为l000元、票面利率元、票面利率10、期限、期限10年的债券，每年末付息一次。年的债券，每年末付息一次。1市场利率为市场利率为10，为平价发行。，为平价发行。P=1000

28、*10%(P/A,10%,10)+1000(P/F,10%,10)=1000(元元)2市场利率为市场利率为8，为溢价发行。，为溢价发行。P=1000*10%(P/A,8%,10)+1000(P/F,8%,10)=1134（元）（元）3市场利率为市场利率为12，为折价发行。，为折价发行。P=1000*10%(P/A,12%,10)+1000(P/F,12%,10)=886（元）（元）4.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点w优点：债券成本较低；优点：债券成本较低；可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；保障股东控制权；保障股东控制权；便于调整资本结构便于调整资本结构w缺点：财务风险较高；缺点：财务风险较高；

29、限制条件较多；限制条件较多；筹资数量有限筹资数量有限第三节第三节 融资租赁融资租赁1.租赁的基本特征：所有权与使用权相分离；租赁的基本特征：所有权与使用权相分离；融资与融物相结合；融资与融物相结合；租金的分期归流。租金的分期归流。2.租赁的分类：租赁的分类：经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。业务，又称服务性租赁。融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位

30、使用的融资备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。对对比比项项目目融融资资租租赁赁(Financial lease)(Financial lease)经营经营租租赁赁(Operational lease)(Operational lease)业务业务原理原理融融资资融物于一体融物于一体无融无融资资租租赁赁特征，只是一种融物方式特征，只是一种融物方式租租赁赁目的目的融通融通资资金，添置金，添置设备设备暂时暂时性使用，性使用，预预防无形防无形损损耗耗风险风险租期租期较长较长，相当于，相当于设备经济设备经济寿命的

31、大寿命的大部分部分较较短短租金租金包括包括设备设备价款价款只是只是设备设备使用使用费费契契约约法律效力法律效力不可撤不可撤销销合同合同经经双方同意可中途撤双方同意可中途撤销销合同合同租租赁标赁标的的一般一般为专为专用用设备设备，也可，也可为为通用通用设设备备通用通用设备设备居多居多维维修与保养修与保养专专用用设备设备多多为为承租人承租人负责负责，通用，通用设备设备多多为为出租人出租人负责负责全部全部为为出租人出租人负责负责承租人承租人一般一般为为一个一个设备经济设备经济寿命期内寿命期内轮轮流租流租给给多个承租多个承租人人灵活方便灵活方便不明不明显显明明显显3.融资租赁的形式：融资租赁的形式：直

32、接租赁；直接租赁；售后回租（类似售后回购）；售后回租（类似售后回购）；杠杆租赁。杠杆租赁。4.融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算（1）构成：设备原价及预计残值；利息；租赁手续）构成：设备原价及预计残值；利息；租赁手续费。费。（2）支付方式：年付、半年付等；先付和后付；等）支付方式：年付、半年付等；先付和后付；等额付和不等额付，多为后付等额年金。额付和不等额付，多为后付等额年金。（3）确定租金的方法：平均分摊法、等额年金法）确定租金的方法：平均分摊法、等额年金法【例例6-】某某企企业业于于2011年年1月月1日日从从租租赁赁公公司司租租入入一一套套设设备备，价价值值50万万元元，租租期期为为5

33、年年，预预计计租租赁赁期期满满时时的的残残值值为为1.5万万元元，归归租租赁赁公公司司，年年利利率率按按9计计算算，租租赁赁手手续续费费率率为为设设备备价价值值的的2。租租金金每每年年末末支支付付一一次次。该该套套设设备备租租赁赁每次支付租金可计算如下：每次支付租金可计算如下：【例例6-3】某企业于某企业于2011年年1月月1日从租赁公司日从租赁公司租入一套设备，价值租入一套设备，价值60万元，租期万元，租期6年，租赁年，租赁期满时预计残值期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，则：。租金每年年末支付一次，则：每年租金每年租金=600000

34、-50000(P/F,10%,6)/(P/A,10%,6)=131283(元元)5.优缺点优缺点w优点优点:迅速获得所需资产；租赁筹资限制较少；免遭迅速获得所需资产；租赁筹资限制较少；免遭设备陈旧过时的风险；全部租金通常在整个租期内设备陈旧过时的风险；全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险；租金费用分期支付，可适当减低不能偿付的危险；租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税上利益。可在所得税前扣除，承租企业能享受税上利益。（可以享受财务杠杆的利益）（可以享受财务杠杆的利益）w缺点：成本较高租金总额通常要高于设备价值的缺点：成本较高租金总额通常要高于设备价值的30；承租企业

35、在财务困难时期，支付固定的租金；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担；采用租赁筹资方式如不也将构成一项沉重的负担；采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。失。第四节第四节 衍生工具筹资衍生工具筹资一、可转换债券一、可转换债券1.基本性质：证券期权性；资本转换性；赎回与回售基本性质：证券期权性；资本转换性；赎回与回售2.可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素w标的股票标的股票w票面利率票面利率w转换价格转换价格w转换比率转换比率w转换期转换期w赎回条款赎回条款w回售条款回售条款w强制性转换调整条款强

36、制性转换调整条款 3.可转换债券的筹资特点可转换债券的筹资特点w优点：筹资灵活性；资本成本较低；筹资效优点：筹资灵活性；资本成本较低；筹资效率高。率高。w缺点：存在不转换的财务压力；存在回售的缺点：存在不转换的财务压力；存在回售的财务压力；股价大幅度上扬风险。财务压力；股价大幅度上扬风险。二、认股权证二、认股权证1.基本性质：证券期权性；认股权证是一种投基本性质：证券期权性；认股权证是一种投资工具资工具2.种类：美式认股证与欧式认股证种类：美式认股证与欧式认股证 长期认股权证与短期认股权证长期认股权证与短期认股权证3.筹资特点：认股权证是一种融资促进工具，筹资特点：认股权证是一种融资促进工具，

37、它能促使公司在规定的期限内完成股票发行它能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资；有助于改善上市公司计划，顺利实现融资；有助于改善上市公司的治理结构；为激励机制的认股权证有利于的治理结构；为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。推进上市公司的股权激励机制。第七章第七章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构w本章内容提示：本章内容提示：本章主要讲授了资本成本、杠杆效应和本章主要讲授了资本成本、杠杆效应和资本结构等内容。资本结构等内容。w本章重点和难点：本章重点和难点：1.资本成本的计算和应用资本成本的计算和应用2.杠杆效应的计算和应用杠杆效应的计算和应用3.资本结构决

38、策资本结构决策第七章第七章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构第一节第一节 资本成本资本成本第二节第二节 杠杆效应杠杆效应第三节第三节 资本结构资本结构 第一节第一节 资本成本资本成本一、资本成本一、资本成本（一）资本成本概念（一）资本成本概念 资本成本是企业为资本成本是企业为筹集筹集和和使用使用资本而付出的代资本而付出的代价。又是让渡资本使用权所带来的投资报酬。价。又是让渡资本使用权所带来的投资报酬。（二）资本成本的内容（二）资本成本的内容1.筹资费：筹集时一次性发生，视为筹资数额的一项筹资费：筹集时一次性发生，视为筹资数额的一项扣除扣除。2.占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出占

39、用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。的代价。（三）资本成本的属性（三）资本成本的属性（1 1）价值属性）价值属性 属利润分配范畴，并不构成产品的生属利润分配范畴，并不构成产品的生产成本。产成本。（2 2）支付基础）支付基础 利润（息税前和税后），并非销售收利润（息税前和税后），并非销售收入。入。（3 3）计算与应用价值）计算与应用价值 属预测成本，并非实际发生成属预测成本，并非实际发生成本本（四）资本成本率的种类（四）资本成本率的种类w个别资本成本率个别资本成本率w平均资本成本率平均资本成本率w边际资本成本率边际资本成本率(五五)资本成本的作用资本成本的作用1.资本成本是比较筹资

40、方式、选择筹资方案的资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据依据w个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据；个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据；w平均资本成本率是企业进行资本结构决策的平均资本成本率是企业进行资本结构决策的依据；依据；w边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。依据。2.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准资本成本是评价投资项目可行性的主要标准3.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据资本成本是评价企业整体业绩的重要依据二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算（一）资本成本计算的基本模式（一）资本成本计算的基本模式(1)一般模式。

41、资本成本通常一般模式。资本成本通常不考虑时间价值不考虑时间价值的一般通的一般通用模型计算用模型计算(2)折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本：折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本：w筹资净额现值未来资本清偿额现金流量现值筹资净额现值未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率得：资本成本率=所采用的折现率所采用的折现率 筹资费筹资费 占用费占用费+筹资总额筹资总额-年资金年资金有效筹资额有效筹资额=筹资总额（筹资总额（1-筹资费率）筹资费率）（二）债权资本成本的测算（二）债权资本成本的测算1.银行借款成本的计算银行借款成本的计算（1-所得税率）所得税率）E(1-T)(E-I)

42、(1-T)=E(1-T)-I+ITKb=年利息年利息借款总额（借款总额（1-筹资费率）筹资费率）100%=年利率年利率（1-所得税率）所得税率）1-筹资费率筹资费率100%=i（1-T）1-f100%【例例7-1】某企业取得某企业取得5年期长期借款年期长期借款200万元，万元，年利率年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率借款费用率0.2%，企业所得税税率，企业所得税税率20%，该，该项借款的资本成本率为：项借款的资本成本率为：Kb 100%=8.16%考虑时间价值考虑时间价值:200(1-0.2%)=20010%(1-20%)(P/A,Kb,5)200

43、(P/F,Kb,5)得：得：Kb=8.05%=10%（1-20%）1-0.2%2.公司债券资本成本的计算公司债券资本成本的计算=年利息年利息（1-所得税率）所得税率）债券筹资总额（债券筹资总额（1-筹资费率）筹资费率）100%Kb=I（1-T）L（1-f）100%债券实际发行价债券实际发行价【例例7-2】某企业以某企业以1 100元的价格，溢价发行面值为元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限元、期限5年、票面利率为年、票面利率为7%的公司债券一批。的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所，所得税税率得税税率20%。则：。则：=10

44、007%（1-20%）1100（1-3%）100%Kb=5.25%考虑时间价值考虑时间价值：1100(1-3%)=10007%(1-20%)(P/A,Kb,5)1000(P/F,Kb,5)得：得：Kb=4.09%3.融资租赁资本成本的计算融资租赁资本成本的计算 其资本成本率只能按贴现模式计算。其资本成本率只能按贴现模式计算。【例例7-3】某设备价值某设备价值60万元，租期万元，租期6年，租赁年，租赁期满时预计残值期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租万元，归租赁公司。每年租金金131 283元，则：元，则：600000-50000(P/F,Kb,6)=131283(P/A,Kb,6)得：得：

45、Kb=10%(三三)股权资本成本率的测算股权资本成本率的测算 1.普通股资本成本的计算普通股资本成本的计算(1)股利增长模型法。假定某股票本期支付的股股利增长模型法。假定某股票本期支付的股利为利为D0，未来各期股利按，未来各期股利按g速度增长。速度增长。P=D0(1+g)/(1+K)+D0(1+g)2/(1+K)2+D0(1+g)n/(1+K)n=D0(1+g)/(K-g)Ks=D0(1+g)P0(1-f)+g=P0(1-f)D1+g【例例7-4】某公司普通股市价某公司普通股市价30元，筹资费用元，筹资费用率率2%，本年发放现金股利每股，本年发放现金股利每股0.6元，预期元，预期股利年增长率为

46、股利年增长率为10%。则：。则：Ks=0.6(1+10%)30(1-2%)+10%=12.24%2.优先股资本成本率的测算。优先股资本成本率的测算。wKp=D/P【例例7-6】ABC公司准备发行一批优先股，每公司准备发行一批优先股，每股发行价格股发行价格5元，发行费用元，发行费用0.2元，预计年股元，预计年股利利0.5元。其资本成本率测算如下：元。其资本成本率测算如下：KP=0.5/(5-0.2)=10.42%3.留存收益资本成本的计算留存收益资本成本的计算w表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，但与普通股成本相同，但不考虑筹资费用。不考

47、虑筹资费用。w据风险收益对等观，在一般情况下，各筹资据风险收益对等观，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依此为：方式资本成本由小到大依此为：银行存款、公司债券、优先股、留存收益、普通股银行存款、公司债券、优先股、留存收益、普通股三、平均资本成本的计算三、平均资本成本的计算 wKw=KjWj价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。【例例7-7】万达公司万达公司2010年期末的长期资本账面总额为年期末的长期资本账面总额为1 000万元，其中：银行长期贷款万元，其中：银行长期贷款400万元，占万元，占40%；长；长期债券期债券150万元，占万元，占1

48、5%；普通股；普通股450万元，占万元，占45%。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为。普通股市场价值为1 600万元，债务市万元，债务市场价值等于账面价值。该公司的平均资本成本为：场价值等于账面价值。该公司的平均资本成本为：w按账面价值计算按账面价值计算:KW=5%40%6%15%9%15%=6.95%w按市场价值计算按市场价值计算:KW=5%*400+6%*150+9%*1600400+150+1600=8.05%四、边际资本成本率的测算四、边际资本成本率的测算（一）计算原理（一）计算原理 新增新

49、增l元资本所需负担的成本。随筹资额元资本所需负担的成本。随筹资额增加而提高的个别或平均资本成本率。增加而提高的个别或平均资本成本率。(二二)边际资本成本率规划边际资本成本率规划 第一步，确定目标资本结构。第一步，确定目标资本结构。第二步，测算各种资本的成本率。第二步，测算各种资本的成本率。第三步，测算筹资总额分界点。第三步，测算筹资总额分界点。=个别资金分界点个别资金分界点/个别资本的目标资本结构个别资本的目标资本结构筹资方式及筹资方式及目标结构目标结构资金成本资金成本特定筹资方特定筹资方式式的筹资范围的筹资范围筹资总额分筹资总额分界点界点长期债务长期债务20%20%6%6%7%7%8%8%0

50、-100000-1000010000-4000010000-40000大于大于400004000010000/0.2=10000/0.2=500005000040000/0.2=40000/0.2=200000200000优先股优先股5%5%10%10%12%12%0-25000-2500大于大于250025002500/0.05=2500/0.05=5000050000普通股普通股75%75%14%14%15%15%16%16%0-225000-2250022500-7500022500-75000大于大于750007500022500/0.7522500/0.75=30000=300007