影响黄金价格因素分析.ppt

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1、中国黄金协会高级黄金分析师培训中国黄金协会高级黄金分析师培训黄金价格影响因素分析黄金价格影响因素分析经易金业有限责任公司经易金业有限责任公司2010.10北京北京主要内容主要内容第一节第一节 黄金价格的形成机制黄金价格的形成机制第二节第二节 黄金价格影响因素的分析方法黄金价格影响因素的分析方法第三节第三节 结合当前形势进行价格分析预测结合当前形势进行价格分析预测黄金作为货币的历史已有三千多年黄金作为货币的历史已有三千多年金本位制金本位制197年（年（1717-1914）金汇兑本位制金汇兑本位制 30年（年（1914-1944）布雷顿森林体系布雷顿森林体系29年（年（1944-1973）浮动汇率

2、制浮动汇率制33年（年（1976至今）至今）一、黄金属性与价格机制的特殊性一、黄金属性与价格机制的特殊性国际金币本位制国际金币本位制1816年年 英国采用金本位制（英国采用金本位制（3.17英镑英镑/盎司）盎司）历史上第一个国际货币制度历史上第一个国际货币制度(1880年年1914年年)，建，建立在各主要资本主义国家都实行金铸币本位制的基立在各主要资本主义国家都实行金铸币本位制的基础之上。础之上。其主要特点是：其主要特点是：黄金充当国际货币，并作为主要的国际储备资产。黄金充当国际货币，并作为主要的国际储备资产。各国货币都规定含金量，其汇率由铸币平价决定。各国货币都规定含金量，其汇率由铸币平价决

3、定。国际收支差额可通过国际收支差额可通过“物价铸币调节机制物价铸币调节机制”而得而得到自动调节。到自动调节。金汇兑本位制金汇兑本位制 第一次世界大战后，各国无力恢复典型的金币本位第一次世界大战后，各国无力恢复典型的金币本位制，只好以金汇兑本位制取而代之。实行金汇兑本制，只好以金汇兑本位制取而代之。实行金汇兑本位制国家的货币与某一实行金币本位制或金块本位位制国家的货币与某一实行金币本位制或金块本位制国家（主要是美国、英国、法国和意大利）的货制国家（主要是美国、英国、法国和意大利）的货币保持一定的固定比价，并将本国的黄金外汇储备币保持一定的固定比价，并将本国的黄金外汇储备移存挂钩国家的中央银行，通

4、过市场买卖维持固定移存挂钩国家的中央银行，通过市场买卖维持固定比价。国内流通的货币是银行券，银行券不能直接比价。国内流通的货币是银行券，银行券不能直接兑换金币或金块，只能兑换成能换成黄金的外国货兑换金币或金块，只能兑换成能换成黄金的外国货币。币。布雷顿森林体系布雷顿森林体系 1944年年7月在美国的布雷顿森林召开的有月在美国的布雷顿森林召开的有44个国家参个国家参加的布雷顿森林会议，通过了以美国怀特方案为基础加的布雷顿森林会议，通过了以美国怀特方案为基础的的国际货币基金协定国际货币基金协定和和国际复兴开发银行协定国际复兴开发银行协定，总称，总称布雷顿森林协定布雷顿森林协定，从而形成了以美元为，

5、从而形成了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。建立以黄金为基础、以美元为最主要储备货币的国际建立以黄金为基础、以美元为最主要储备货币的国际储备体系。美元直接与黄金挂钩，其他各国货币与美储备体系。美元直接与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。元挂钩。协议规定协议规定1美元含金量为美元含金量为0.888761克，克，1盎司黄金等于盎司黄金等于35美元及美元及1英镑等于英镑等于4.03美元，并规定了各种货币的浮美元，并规定了各种货币的浮动幅度。动幅度。美国黄金储备与海外美元差额（亿美元）美国黄金储备与海外美元差额（亿美元）有管理的浮动汇率制体系有管理的浮

6、动汇率制体系1971年年 8月月布雷顿森林体系终止布雷顿森林体系终止1971年年12月月开始史密森协议开始史密森协议1盎司黄金盎司黄金=38美元美元浮动范围浮动范围12.25%美英的国际收支继续恶化美英的国际收支继续恶化英国实行浮动汇率制度英国实行浮动汇率制度其他国家相继实行浮动汇率制度其他国家相继实行浮动汇率制度1973年年 3月月浮动汇率制浮动汇率制牙买加体系牙买加体系牙买加体系牙买加体系(管理浮动汇率管理浮动汇率)1976年国际货币基金“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，并达成了牙买加协议。同年4月，国际货币基金理事会通过了国际货币基金协定的第二次修正案，从而形成了国际

7、货币关系的新格局。牙买加体系实际上是以美元为中心的多元化国际储备和浮动汇率的体系。在这个体系中，欧元、日元、特别提款权等与美元共同发挥储备货币的作用。国际收支的不平衡通过多种渠道进行调节。除了汇率机制以外，国际金融市场和国际金融机构也发挥着重大作用。二、黄金市场价格基础知识二、黄金市场价格基础知识1、目前黄金市场主要价格及形成特点2、黄金价格机制研究基本框架1、黄金价格体系构成与价格特点、黄金价格体系构成与价格特点目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格，其他各类黄金价格均由此派生。1、市场价格市场价格主要包括现货和期货价格。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类

8、似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，在极少数的情况下，也会出现例外。2、生产价格生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。生产价格往往与技术条件、主要黄金生产国货币与美元之间的汇率等等密切相关。随着技术的进步，各项开采费用

9、一直在降低，黄金开采成本有一定的下降趋势。3、准官方价格准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格，在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。中央银行是黄金的最大持有者，世界官方(包括国际组织和各中央银行等官方机构)准官方价格又分为抵押价格和记账价格。伦敦黄金市场协会定盘会员伦敦黄金市场协会定盘会员加拿大丰业银行加拿大丰业银行巴克莱银行巴克莱银行德意志银行德意志银行汇丰银行汇丰银行法国兴业银行法国兴业银行五家银行在确定定盘价格的同时完成大量的黄金买五家银行在确定定盘价格的同时完成大量的黄金买卖业务卖业务定盘价格定盘价格始于始于1919年年9月月12日日每日两次，在伦敦

10、时间每日两次，在伦敦时间10:30和和15:00具有权威性具有权威性,透明、公开及不宜被操纵透明、公开及不宜被操纵买卖价格统一，作为金商清算和期权的定价买卖价格统一，作为金商清算和期权的定价标准标准伦敦现货价格美国黄金期货价格黄金生产成本黄金价格分析应用的主要价格 1、伦敦黄金市场定盘价由于伦敦黄金市场的定盘价每日只有两个，并不连续，而在黄金价格大幅波动的时期，每天的最大波幅很可能超过2%，因此应用定盘价不利于分析行情的日内波动变化，也不利于根据日内和日间波动来分析中短期走势，但对中长期走势分析基本没有影响。在长期走势分析中经常以该价格为基准。2、黄金期货价格由于黄金期货市场是一个标准化的、具

11、有高度流动性的、可以以保证金进行交易并且不必即时交割的市场，包括投资者和非交割的投机者在内的各种参与者众多，其价格的形成实际上比黄金现货更具有广泛的代表性，在某种程度上更能够反映市场对未来黄金价格的预期，同时与现货价格走势的关联程度也非常紧密，因此也常用来作为代表性的黄金价格。黄金黄金现货现货价格与工价格与工业业品、指数之品、指数之间间的价格波的价格波动对动对比比黄金伦敦铜伦敦铝白银WTI原油东京橡胶平均值日线1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周线3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.96%月线6.98%9.30%7.70%10.1

12、7%19.26%11.09%10.97%黄金黄金CRB指数指数道琼道琼工业工业恒生恒生指数指数美元美元指数指数日经日经指数指数纳斯纳斯达克达克平均值平均值日线日线1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周线周线3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月线月线6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%2001-2009年黄金的价格表现年黄金的价格表现单位：幅度单位：幅度单位：美元单位：美元/盎司盎司平均平均17.5%资料来源：资料来源：LMBA 2009年黄金最大涨幅为年黄金

13、最大涨幅为424.75美元美元53%；年终价格与年初价格对比涨幅为年终价格与年初价格对比涨幅为26.2%；与与08年平均价格比较年度均价上涨年平均价格比较年度均价上涨11.6%。2、黄金价格机制研究基本框架、黄金价格机制研究基本框架 黄金价格机制研究的起点黄金价格机制研究的起点黄金非货币化黄金仍旧具有货币属性 黄金的投资工具属性国际政治形势国际经济形势国际金融形势资本市场流动黄金价格机制研究线索与层级黄金价格机制研究线索与层级商品属性为线索货币属性为线索线索线索层级层级二、影响黄金价格因素分析方法二、影响黄金价格因素分析方法1、国际政治经济形势分析的逻辑线索、国际政治经济形势分析的逻辑线索2、

14、宏观经济对黄金价格影响的分析线索、宏观经济对黄金价格影响的分析线索3、供需关系对价格的影响、供需关系对价格的影响4、相关商品市场与黄金价格变化的关系、相关商品市场与黄金价格变化的关系5、黄金与货币的关系、黄金与货币的关系6、黄金与通货膨胀的关系、黄金与通货膨胀的关系7、基金持仓变化与黄金价格、基金持仓变化与黄金价格8、黄金价格的季节性变化规律、黄金价格的季节性变化规律1、国际政治经济形势分析的逻辑线索、国际政治经济形势分析的逻辑线索人类的发展始终伴随着斗争；人类的发展始终伴随着斗争；远古时期表现为人与自然的生存斗争；远古时期表现为人与自然的生存斗争；自形成社会后表现为权利的斗争自形成社会后表现

15、为权利的斗争（不同文明与宗教间的冲（不同文明与宗教间的冲突贯穿始终）突贯穿始终）；工业化后形成了以生产力为核心推动力的政治体系，以此工业化后形成了以生产力为核心推动力的政治体系，以此为基础在国际政治关系中所有的政治关系都可以归结为权为基础在国际政治关系中所有的政治关系都可以归结为权利问题，要么维持权利、要么增加权利、要么显示权利；利问题，要么维持权利、要么增加权利、要么显示权利；政治权利核心目标是对安全的控制、对生产的控制、对信政治权利核心目标是对安全的控制、对生产的控制、对信贷的控制、对知识、信仰和思想的控制；贷的控制、对知识、信仰和思想的控制；对基础经济资源（对基础经济资源（自然资源、人力

16、资源、资本资源、信息自然资源、人力资源、资本资源、信息资源）资源）的争夺是保证实现权利的核心。的争夺是保证实现权利的核心。国际战略格局多极化加速推进国际战略格局多极化加速推进 2008200820092009年是国际战略格局加速转换的关键时期，俄年是国际战略格局加速转换的关键时期，俄格武装冲突、北京奥运盛会、世界金融危机等大事件标格武装冲突、北京奥运盛会、世界金融危机等大事件标志着冷战后形成的志着冷战后形成的“一超多强一超多强”与与“一超独霸一超独霸”的国际的国际战略格局出现了一系列变化：战略格局出现了一系列变化：1 1、作为、作为“唯一超级大国唯一超级大国”的美国，由于对外过度扩张、的美国，

17、由于对外过度扩张、对内透支消费并放松经济监管，导致危机爆发。对内透支消费并放松经济监管，导致危机爆发。布什政布什政府对外奉行凭借武力推广府对外奉行凭借武力推广“民主民主”价值观的价值观的“新保守主新保守主义义”，发动伊拉克战争和阿富汗战争，极力在，发动伊拉克战争和阿富汗战争，极力在“大中东大中东”、大中亚大中亚”、东欧和亚太等地区扩张，将针对伊、东欧和亚太等地区扩张，将针对伊斯兰极端势力的斯兰极端势力的“反恐战争反恐战争”扩大化与长期化，遏制并扩大化与长期化，遏制并围堵俄罗斯、中国等新兴大国，以至陷入反恐围堵俄罗斯、中国等新兴大国，以至陷入反恐“无底洞无底洞”,招致俄罗斯强硬反击，对外称霸战略

18、四处碰壁。布什招致俄罗斯强硬反击，对外称霸战略四处碰壁。布什政府对内奉行自由放任的市场原教旨主义，一味举债，政府对内奉行自由放任的市场原教旨主义，一味举债，寅吃卯粮，致使次贷危机恶化为金融危机。在此情况下，寅吃卯粮，致使次贷危机恶化为金融危机。在此情况下，美国美国“软软”“硬硬”实力均遭重创，其实力均遭重创，其“一超一超”优势地位优势地位明显下滑。明显下滑。2 2、“多强多强”发展加快，中、俄、印度迅猛崛起。发展加快，中、俄、印度迅猛崛起。欧盟欧盟不断深化一体化进程，对外联合自强，自主性、不断深化一体化进程，对外联合自强，自主性、“软软”实力与经济规模效应日益突出；日本对内改革调整实力与经济规

19、模效应日益突出；日本对内改革调整,对对外加强甘美同盟和亚洲外交，争当政治军事大国；俄罗外加强甘美同盟和亚洲外交，争当政治军事大国；俄罗斯内外并举，自强不息，上演斯内外并举，自强不息，上演“王者归来王者归来”；印度外交；印度外交左右逢源，经济增长总体向好，不甘只当地区大国；中左右逢源，经济增长总体向好，不甘只当地区大国；中国综合国力大幅跃升，国际影响力举足轻重。国综合国力大幅跃升，国际影响力举足轻重。3 3、大国关系加快重组。、大国关系加快重组。俄格冲突导致美俄矛盾长期化，俄格冲突导致美俄矛盾长期化，美国和日本极力拉拢印度，美日印美国和日本极力拉拢印度，美日印“新三角新三角”引人注目，引人注目，

20、西方大国对华玩弄西方大国对华玩弄“两手两手”，一方面利用合作，另一方，一方面利用合作，另一方面防范戒备。面防范戒备。4 4、国际战略格局多极化明显加速。、国际战略格局多极化明显加速。“一超一超”的的“单极单极”迷梦已告破灭，迷梦已告破灭，“多强多强”地位上升，影响增大，地位上升，影响增大，“一一超超(美美)五强五强(欧盟、中、俄、日、印度欧盟、中、俄、日、印度)”的格局日益推的格局日益推进。进。国际关系新变化国际关系新变化世界力量对比日益显露结构性变化。世界力量对比日益显露结构性变化。美国力图摆脱战略困境，战略中心从美国力图摆脱战略困境，战略中心从“反恐反恐”至上转向至上转向“反反恐恐”与防范

21、大国崛起并重，地缘重点从与防范大国崛起并重，地缘重点从“大中东大中东”为主转向为主转向同时兼顾亚太及东欧，行为方式从单边主义与迷信武力转向同时兼顾亚太及东欧，行为方式从单边主义与迷信武力转向借助大国协调、国际多边机制与软硬兼施。借助大国协调、国际多边机制与软硬兼施。欧盟的第五次扩大与理想仍有差距。欧盟的第五次扩大与理想仍有差距。中国的发展，俄罗斯的复兴势头，以及对大国地位的强烈追中国的发展，俄罗斯的复兴势头，以及对大国地位的强烈追求，是影响大国关系格局的新因素。印度、巴西、南非等国求，是影响大国关系格局的新因素。印度、巴西、南非等国家，虽非传统概念上的强国，但他们的发展也已引起国际社家，虽非传

22、统概念上的强国，但他们的发展也已引起国际社会的关注。会的关注。以上各种变化，是多极化发展的必然趋势。美国与世界其他以上各种变化，是多极化发展的必然趋势。美国与世界其他大国之间这种软硬势力的相对此消彼长，表明多边主义是一大国之间这种软硬势力的相对此消彼长，表明多边主义是一种客观现实，无疑将对单边主义的行经形成不同程度的遏止种客观现实，无疑将对单边主义的行经形成不同程度的遏止。后美国时代与世界新秩序后美国时代与世界新秩序美国-1961年肯尼迪总统的一段话：“我们必须面对这样的事实：美国既不是无所不能也不是无所不知的我们只占世界总人口的，我们不能把自己的意愿强加到人类其余94的人口之上我们不可能矫正

23、每一个错误，也不可能把每一个对手转化为朋友因此，不可能在每一个世界问题上都给出一个美国式的解决办法。”俄罗斯-政治与经济正在崛起中国-从被动防御转入平等对话 欧洲-政治的不统一将制约欧洲的整体实力战争对金价的影响战争对金价的影响战争后黄金下跌事件战争后黄金下跌事件战后金价上涨战后金价上涨战后金价下跌战后金价下跌战争对金价影响的特点战争对金价影响的特点1、战争规模与持续时间对金价波动产生主要作用。、战争规模与持续时间对金价波动产生主要作用。2、在战争或区域冲突爆发前金价趋于上涨的概率较大。、在战争或区域冲突爆发前金价趋于上涨的概率较大。3、战争过程中，战局发展可预测性的强弱对金价产生、战争过程中

24、，战局发展可预测性的强弱对金价产生支持与抑制作用。支持与抑制作用。4、战争结束或进入尾声阶段金价下跌的概率增加。、战争结束或进入尾声阶段金价下跌的概率增加。短期线索短期线索经济复苏动力不足经济复苏动力不足宽松政策增强宽松政策增强资产价格再度上升资产价格再度上升2、宏观经济对黄金价格影响的、宏观经济对黄金价格影响的分析线索分析线索长期关系长期关系经济发展良好金经济发展良好金价主要受到制造价主要受到制造业影响业影响经济衰退金价受经济衰退金价受资产价值变化的资产价值变化的影响影响美国非农就业前期的超额上升美国非农就业前期的超额上升各国债台高筑，货币竞相贬值09年前3季度中、美、欧合计27935亿美元

25、3255739517285美国与欧元区美国与欧元区3个月个月Libor对比对比从从6月初开始欧月初开始欧美美3个月个月Libor出现扩大出现扩大人民币出现超预期升值概率较低人民币出现超预期升值概率较低实金供应情况实金供应情况3、供需关系对价格的影响、供需关系对价格的影响央行售金协议央行售金协议(CBGA1-3)CBGA1CBGA2CBGA3生产商对冲生产商对冲黄金市场需求结构黄金市场需求结构制造业需求与矿产金供应制造业需求与矿产金供应全球投资需求全球投资需求200720072008 2008 2009 2009 2010E2010E供应供应 矿产金矿产金24762476240724072554

26、 2554 2509.92509.9 净生产商对冲净生产商对冲-447-447-363-363-257-257-172-172 总矿产金供应总矿产金供应20292029204420442297 2297 2338 2338 官方售金官方售金50150127927944 44-185-185 再生金再生金967967114611461549 1549 1884.81884.8总供应总供应34973497346834683890 3890 4038 4038 需求需求制造业制造业 首饰首饰24012401213821381747 1747 1983.41983.4 工业及牙医工业及牙医461461

27、430430368 368 405405 制造业合计制造业合计28622862256825682115 2115 2388.42388.4金条囤积和金币金条囤积和金币445445636636440 440 404 404 其他个人投资其他个人投资-42-42133133236 236 336 336 ETFETF253253321321595 595 751 751 总需求总需求35183518365936593386 3386 3878.93878.9推断净投资推断净投资-21-21-191-191504 504 159 159 2010年黄金供需展望年黄金供需展望2010年，黄金供应总体较

28、2009年仍保持稳中有升，但增速放缓，净生产商对冲仍将持续处于减持状态，并且可能因金价持续震荡向上，其减持力度也将保持谨慎；官方售金仍因信用货币体系动荡以及各国多元化其外汇储备等方面支持而处于净买入；而再生金供应也由于金价持续高企且波动率维持高位而持续攀升。全年总供应预计为4038吨，较2009年增长148吨。需求方面，预计2010年首饰需求因经济企稳复苏将介于2008至2009年之间。工业方面，西方发达国家也受益于经济复苏需求增加，同时也受制于高企价格，黄金可能受部分替代品制约，工业及牙医用金将会得到部分恢复。2010年个人零售投资以及ETF投资仍将得到长足发展。全年总需求预计将达到3838

29、.9吨。在旺盛的投资需求以及复苏的实物需求影响下净推断投资需求将呈现减缩状态，黄金价格仍然呈现易涨难跌的格局。4、相关商品市场与黄金价格的关系、相关商品市场与黄金价格的关系黄金和美元、石油、股市资产长期价格比较黄金和美元、石油、股市资产长期价格比较5、2007年以来货币与黄金的关系年以来货币与黄金的关系黄金的实际购买力更具有稳定性6、黄金与通货膨胀的关系、黄金与通货膨胀的关系黄金与利率的关系负利率时代与黄金价格负利率时代与黄金价格7、基金持仓变化与黄金价格、基金持仓变化与黄金价格 基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：增减增减增减增减1000010000手手手

30、手黄金变动：黄金变动：黄金变动：黄金变动：正负正负正负正负0.16%0.16%黄金ETFs street tracks 黄金持有量变化情况：截止到截止到10月月12日基金总持仓量为日基金总持仓量为1287.32吨。吨。ETF持仓总价值8、黄金季节性价格波动规律、黄金季节性价格波动规律黄金价格波动特点黄金价格波动特点价格分析的几个层面：价格分析的几个层面：（1）对当前影响黄金价格的因素及黄金价格机制进行分析。（2）对各因素合力影响下的黄金价格波动区间做出判断。（3）对于相应投资机会出现的时间区间做出预测。三、三、2010年黄金价格走势分析判断年黄金价格走势分析判断1、资源稀缺与货币政策决定的价格

31、保持长、资源稀缺与货币政策决定的价格保持长期上升态势。期上升态势。2、目前资本市场流动性充裕，资产价格大、目前资本市场流动性充裕，资产价格大幅下跌的可能较小。幅下跌的可能较小。3、负利率继续支持货币资产向非货币资产、负利率继续支持货币资产向非货币资产转移。转移。4、黄金市场投资需求保持旺盛增长态势，、黄金市场投资需求保持旺盛增长态势，将对价格构成区域性支撑。将对价格构成区域性支撑。2008年已探明黄金储量年已探明黄金储量2008年全球已探明黄金基础储量年全球已探明黄金基础储量10万吨，储量万吨，储量4.7万吨可持续万吨可持续开采开采19.5年年全球地面黄金存量转移情况当前人均黄金可持有量当前人

32、均黄金可持有量能够反映市场流动性紧张的一个指标是短期信贷市场状况，具体到数据上我认为能够反映市场流动性紧张的一个指标是短期信贷市场状况，具体到数据上我认为最具参考性的就是伦敦同业拆借市场最具参考性的就是伦敦同业拆借市场Libor利率。如果把短期拆借市场（利率。如果把短期拆借市场（3个个月的美元月的美元Libor利率）和短期国债市场（利率）和短期国债市场（3个美国月国债收益率）做减法比较则情个美国月国债收益率）做减法比较则情况就更加明晰。如果从长期来看，况就更加明晰。如果从长期来看，TED价差一直比较稳定，只有在较大的政治、价差一直比较稳定，只有在较大的政治、金融、经济事件发生时才会出现金融、经

33、济事件发生时才会出现“异常异常”表现。从表现。从1987年美国股灾以来，每次重年美国股灾以来，每次重大事件和当今的次贷危机比起来都显得相形见绌，这在长期大事件和当今的次贷危机比起来都显得相形见绌，这在长期TED价差的表现上尤价差的表现上尤为明显。为明显。TED息差变化下的资本市场息差变化下的资本市场资本市场流动性快速增长推动资产价格资本市场流动性快速增长推动资产价格黄金ETFs street tracks 黄金持有量变化情况：截止到截止到10月月12日基金总持仓量为日基金总持仓量为1287.32吨。吨。ETF持仓总价值1150-1180美元2010年黄金年度平均价格预测年黄金年度平均价格预测价

34、格低点价格低点980-1000美元美元/盎司区域盎司区域高点可能出现高点可能出现1400-1450美元美元/盎司区域盎司区域年度平均价格年度平均价格1150-1180美元美元/盎司区域盎司区域2010年价格运行区间预测年价格运行区间预测 1000-10501050-12501250-135014509501350-1400技术分析在黄金买卖交易中的应技术分析在黄金买卖交易中的应用原则用原则1、在进行技术分析时，大多数成功来自对市、在进行技术分析时，大多数成功来自对市场的经验。场的经验。2、技术分析的目标不是找到所谓的对价格预、技术分析的目标不是找到所谓的对价格预测的准确性。我们的首要目的是要通

35、过最擅测的准确性。我们的首要目的是要通过最擅长的技术分析方法发现交易的时机减小或控长的技术分析方法发现交易的时机减小或控制投资风险。制投资风险。3、不论那一种技术分析都存在一定缺陷。、不论那一种技术分析都存在一定缺陷。技术分析与基本分析的比较技术分析与基本分析的比较主要研究市场行为主要研究市场行为主要研究商品内在价值主要研究商品内在价值研究其后果研究其后果追究市场运动的前因追究市场运动的前因出、入市时机的选择出、入市时机的选择分析市场分析市场相对专一相对专一更具有灵活性与适应性更具有灵活性与适应性适用于各种时间尺度适用于各种时间尺度适用于长期预测适用于长期预测形态图形的优缺点形态图形的优缺点

36、优点优点对获得的交易价格对获得的交易价格信息进行量化信息进行量化有许多成功的交易有许多成功的交易实例实例能够揭示一些有关能够揭示一些有关市场动向的信息市场动向的信息 缺点缺点使用相当广泛容易使用相当广泛容易产生自我应验从而产生自我应验从而形成折价现象形成折价现象到目前为止没有证到目前为止没有证据表明成功的交易据表明成功的交易是仅仅依靠价格形是仅仅依靠价格形态完成的态完成的关于移动平均线的总结关于移动平均线的总结移动平均线的信号是对价格趋势的判断。移动平均线的信号是对价格趋势的判断。移动平均参数越大其滞后性越强。移动平均参数越大其滞后性越强。在市场处于盘整趋势时，移动平均线不但在市场处于盘整趋势

37、时，移动平均线不但发挥不了作用而且经常给出错误信号。发挥不了作用而且经常给出错误信号。趋势跟踪法的优缺点趋势跟踪法的优缺点缺点缺点错误信号的发生错误信号的发生无法避免无法避免信号的滞后性信号的滞后性无法消除无法消除在主要趋势形成前在主要趋势形成前价格振荡将给跟踪者价格振荡将给跟踪者带来无限损失带来无限损失优点优点相对客观相对客观目前在交易中占的目前在交易中占的比重很大比重很大趋势跟踪者相信趋势跟踪者相信大乱时期挣大钱大乱时期挣大钱摆动指标的优缺点摆动指标的优缺点缺点缺点当市场价格处当市场价格处于明显趋势下于明显趋势下振荡指标经常振荡指标经常呈现背离呈现背离优点优点在市场价格处在市场价格处于横向

38、盘整时于横向盘整时其效果突出其效果突出技术分析基本应用理念技术分析基本应用理念技术分析技术分析涵盖涵盖的内容的内容分析方法分析方法操作原则操作原则资金管理资金管理心态培养心态培养总总 结结 技术分析是经验的总结，他不具备严紧技术分析是经验的总结，他不具备严紧的科学特征。因此，技术分析带有浓烈的主观的科学特征。因此，技术分析带有浓烈的主观色彩，所以实际上称技术分析是一门艺术或市色彩，所以实际上称技术分析是一门艺术或市场心理更为合适。技术分析是切实可行、卓有场心理更为合适。技术分析是切实可行、卓有成效的。同时，技术分析的提高必须经过市场成效的。同时，技术分析的提高必须经过市场验证。验证。资金管理在

39、投资中的重要性资金管理在投资中的重要性一、资金管理与基本交易策略一、资金管理与基本交易策略二、止损的设定二、止损的设定三、交易心态的培养三、交易心态的培养投资出现亏损的主要原因投资出现亏损的主要原因不设置止损或不执行止损不设置止损或不执行止损缺少相关经验缺少相关经验由于对市场存在强烈的好奇心盲目交易。由于对市场存在强烈的好奇心盲目交易。希望始终能够战胜理智希望始终能够战胜理智资金的管理资金的管理价格预测的准确与否、交易策略和时间选价格预测的准确与否、交易策略和时间选择是否正确，是获取利润的先决条件，而择是否正确，是获取利润的先决条件，而不是唯一条件。不是唯一条件。资金管理才是唯一的生存保障。资

40、金管理才是唯一的生存保障。价格预测准确价格预测准确策略与时机的正确策略与时机的正确交易成功交易成功资金管理的普遍性问题介绍资金管理的普遍性问题介绍其核心问题是概率其核心问题是概率决决定定头头寸寸的的大大小小设设置置保保护护性性止止损损分分散散与与集集中中投投资资成成功功与与失失败败后后做做什什么么资金管理与交易策略资金管理与交易策略1、顺应中等趋势的方向交易。、顺应中等趋势的方向交易。2、在上升趋势中，乘跌买入；在下降趋势、在上升趋势中，乘跌买入；在下降趋势中，逢高卖出。中，逢高卖出。3、让利润充分增长，把亏损限于小额。、让利润充分增长，把亏损限于小额。4、始终为头寸设置保护性止损指令。、始终

41、为头寸设置保护性止损指令。5、任何交易前，都要有交易计划。、任何交易前，都要有交易计划。6、贯彻并执行你的交易计划。、贯彻并执行你的交易计划。7、保证每笔交易的获利期望值为正数；（、保证每笔交易的获利期望值为正数；（1：3，1：2不能小于不能小于1：1）8、当采用金字塔式增加头寸时，应遵循以下、当采用金字塔式增加头寸时，应遵循以下原则：原则：只能在盈利的情况下增加，后来增加的每一层头寸只能在盈利的情况下增加，后来增加的每一层头寸必须小于前一层，把止损保护设在盈亏平衡点上，必须小于前一层，把止损保护设在盈亏平衡点上，绝对不能在亏损头寸上再增加头寸。绝对不能在亏损头寸上再增加头寸。9、不要追加保证

42、金，把活钱变死。、不要追加保证金，把活钱变死。10、在保证金交易中，确保净资金占总头寸、在保证金交易中，确保净资金占总头寸的的75。11、在平回盈利头寸前，优先了结亏损头寸。、在平回盈利头寸前，优先了结亏损头寸。12、除非是从事极短线的交易，最好是在市场、除非是从事极短线的交易，最好是在市场之外做好决策。之外做好决策。13、研究工作应由长期逐渐过渡到短期。、研究工作应由长期逐渐过渡到短期。14、利用日内图表寻找出、入市点。、利用日内图表寻找出、入市点。15、尽量不要过于相信传媒的任何说法。、尽量不要过于相信传媒的任何说法。16、要学会踏踏实实地当少数派。、要学会踏踏实实地当少数派。17、技术分

43、析的技巧是靠日积月累的学习和实、技术分析的技巧是靠日积月累的学习和实践才能提高的。永远保持谦逊的态度，不断地践才能提高的。永远保持谦逊的态度，不断地学习探索。学习探索。18、力求简明。复杂的并不一定是优越的。、力求简明。复杂的并不一定是优越的。止损的设定止损的设定止损的设立原则：首先止损的设置不应该受止损的设立原则：首先止损的设置不应该受到个人主观看法的影响，而应取决于市场的到个人主观看法的影响，而应取决于市场的客观条件。建议止损最好设定在支撑与阻力客观条件。建议止损最好设定在支撑与阻力的外测，同时与关键价位之间应保留适当距的外测，同时与关键价位之间应保留适当距离。其次，当价格波动越剧烈，止损

44、就应该离。其次，当价格波动越剧烈，止损就应该设定的越松。设定的越松。关于交易心态的培养关于交易心态的培养不要将赚钱的经历当作赚钱的能力。不要将赚钱的经历当作赚钱的能力。不要有对抗心理。不要有对抗心理。不要猜测。交易要有信心，但不要抱有希望。不要猜测。交易要有信心，但不要抱有希望。交易有时候会显得枯燥。交易有时候会显得枯燥。永远不要认为永远不要认为“我知道市场将要做什么。我知道市场将要做什么。”应该保持：应该保持：“无论今天市场发生什么变化我都知道自己该怎么做。无论今天市场发生什么变化我都知道自己该怎么做。”保持弹性。保持弹性。永远都是自己的错。永远都是自己的错。把你账户里的资金看作你赚钱的工具，要尽心维护。把你账户里的资金看作你赚钱的工具，要尽心维护。