《其他筹资方式》PPT课件.ppt

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1、第十章第十章 其他筹资方式其他筹资方式本章主要内容本章主要内容v优先股的权利与义务、特征及其优缺点优先股的权利与义务、特征及其优缺点v认股权证的涵义，认股权证的特征及其优缺点认股权证的涵义，认股权证的特征及其优缺点v可转换债券的涵义，可转换债券的特征及其优缺点可转换债券的涵义，可转换债券的特征及其优缺点v股票分割与回购的涵义，分割与回购的动机股票分割与回购的涵义，分割与回购的动机第一节第一节 优先股筹资优先股筹资 一、优先股的涵义及特征一、优先股的涵义及特征 优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券。优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券。其主要特征是：其主要特征是：1作为一种股权资本，

2、优先股的优先权主要表现在：作为一种股权资本，优先股的优先权主要表现在：优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。2优先股股息一般在事先确定，这一点与债券相同。优先股股息一般在事先确定，这一点与债券相同。但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，支付。即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，使公司濒临破产的境地。优先股股息与普通股股息使公司濒临破产的境地。优先股股息与普通股股息

3、的相同之处在于这两者都是在税后支付，即股息支的相同之处在于这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。付不能获得税收利益。二、优先股的分类二、优先股的分类（一）累积优先股和非累积优先股（一）累积优先股和非累积优先股（二）可转换优先股和不可转换优先股（二）可转换优先股和不可转换优先股（三）参与优先股和非参与优先股（三）参与优先股和非参与优先股（四）可赎回优先股和不可赎回优先股（四）可赎回优先股和不可赎回优先股（五）有表决权优先股与无表决权优先股（五）有表决权优先股与无表决权优先股三、优先股筹资的利弊分析三、优先股筹资的利弊分析（一）优先股筹资的优点（一）优先股筹资的优点1优先股筹资保持了目

4、前普通股股东的控制优先股筹资保持了目前普通股股东的控制权权2优先股筹资具有一定的灵活性优先股筹资具有一定的灵活性3优先股筹资在法律上是一种自有资金的筹优先股筹资在法律上是一种自有资金的筹（二）优先股筹资的缺点（二）优先股筹资的缺点1优先股的筹资成本较高优先股的筹资成本较高2对普通股股东形成一项较重的财务负担对普通股股东形成一项较重的财务负担第二节第二节 可转换债券和认股权证筹资可转换债券和认股权证筹资 一、认股权证一、认股权证（一）认股权证的含义与特征（一）认股权证的含义与特征认股权证（认股权证（Warrants），简称认股证，是持有者购买公司股），简称认股证，是持有者购买公司股票的一种凭证，

5、它允许持有人按某一特定价格在规定的期票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买一定数量的公司股票。从本质上看，认股证是以限内购买一定数量的公司股票。从本质上看，认股证是以股票或其他某种类型的证券为标的物的一种长期买进期权。股票或其他某种类型的证券为标的物的一种长期买进期权。期权的买方为投资者，期权的卖方为发行公司。期权的买方为投资者，期权的卖方为发行公司。认股权证的特征主要有以下几个方面：认股权证的特征主要有以下几个方面：1认股权证是公司授权持有人优先购买一定数额普通股股认股权证是公司授权持有人优先购买一定数额普通股股票的证件票的证件2认股权证规定股票的购买价格，该价格也称行使

6、价格认股权证规定股票的购买价格，该价格也称行使价格3认股权证有规定的购股期限。持有人可以行使认股权力，认股权证有规定的购股期限。持有人可以行使认股权力，也可以放弃认股权力。也可以放弃认股权力。4认股权证一般随公司债券发行认股权证一般随公司债券发行-cont（二）认股权证的意义（二）认股权证的意义v使投资者可以抓住公司蓬勃发展的机会来分享公司利润，同使投资者可以抓住公司蓬勃发展的机会来分享公司利润，同时也使公司有机会以较低成本筹措资金时也使公司有机会以较低成本筹措资金v认股权证有助于公司在最需要资金时能较容易地筹措资金。认股权证有助于公司在最需要资金时能较容易地筹措资金。因为当公司迅速成长时，往

7、往需要大量资金，而这时公司因为当公司迅速成长时，往往需要大量资金，而这时公司盈利迅速加快，股票市价上涨，会吸引认股权证持有人行盈利迅速加快，股票市价上涨，会吸引认股权证持有人行使认股权力。使认股权力。（三）认股证合约内容（三）认股证合约内容认股证合约一般包括如下内容：认股证合约一般包括如下内容：1相关股票相关股票2有效期限有效期限3转换比率转换比率4认购价格认购价格（四）认股权证的内在价值（四）认股权证的内在价值认认股股权证权证的价的价值值分分为为内在价内在价值值和和时间时间价价值值，认认股股权证权证的底价的底价可表示如下：可表示如下：其中，其中，VW为认为认股股权证权证的内在价的内在价值值；

8、q为为每个每个认认股股权证权证可以可以认购认购的普通股票数量；的普通股票数量；P0为为普通股票当前的市普通股票当前的市场场价格；价格；k为为认认股股权证认购权证认购公司股票公司股票时时的的认购认购价格（价格（执执行价格）。行价格）。（五）认股权证筹资的利弊（五）认股权证筹资的利弊1认股权证筹资的优点认股权证筹资的优点（1）吸引投资者）吸引投资者（2）筹资成本较低）筹资成本较低（3）套期保值。）套期保值。（4）兼并目标公司的融资工具。）兼并目标公司的融资工具。（5）解决代理问题）解决代理问题2认股证筹资的缺点认股证筹资的缺点（1）认股证行使期权的时间不确定性）认股证行使期权的时间不确定性（2）稀

9、释每股普通股收益）稀释每股普通股收益二、可转换债券二、可转换债券（一）可转换债券的涵义与特征（一）可转换债券的涵义与特征可转换债券（可转换债券（Convertible Bonds）是一种以公司债券为载）是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。公司或其他公司普通股的金融工具。可转换债券的特征如下：可转换债券的特征如下：1期权性期权性2债券性债券性3回购性回购性4股权性股权性（二）可转换债券的意义（二）可转换债券的意义1在预测企业发展前景良好的情况下，发行可转换证券可在预测企业发展前景良

10、好的情况下，发行可转换证券可以减轻股权的分散，保护现有股东的权益。以减轻股权的分散，保护现有股东的权益。2可转换证券筹资的资金成本较低可转换证券筹资的资金成本较低3有利于解除企业债务，增加企业净值有利于解除企业债务，增加企业净值4有利于企业现金流量的稳定有利于企业现金流量的稳定（三）可转换债券合约内容（三）可转换债券合约内容1相关股票相关股票2转换比率转换比率3转换时间转换时间4可转换债券利息可转换债券利息（四）可转换债券的价值（四）可转换债券的价值可转换债券具有按一定转换价格或转换率转换成股票的权利，可转换债券具有按一定转换价格或转换率转换成股票的权利，它的价值就是转换率乘以股票价格它的价值

11、就是转换率乘以股票价格随着随着时间时间的推移，的推移，单纯债单纯债券的价格将逐步提高，直至到期日券的价格将逐步提高，直至到期日时时等于等于发发行价格。行价格。单纯债单纯债券的价格也是可券的价格也是可转换债转换债券的最低价格。券的最低价格。因因为为股票的价格无股票的价格无论论怎怎样变样变化，具有固定收益特点的化，具有固定收益特点的债债券价券价值值是是稳稳定的。因此，可定的。因此，可转换债转换债券的券的风险风险小于股票。然而可小于股票。然而可转换债转换债券具有券具有选择权选择权的特性，的特性，获获得收益的杠杆作用将使投得收益的杠杆作用将使投资资者愿意支者愿意支付高于可付高于可转换债转换债券理券理论

12、论价价值值的市的市场场价格。价格。这这一点与一点与选择权选择权的市的市场场价格特征相一致。价格特征相一致。图图10-2表示了股票价格与可表示了股票价格与可转换债转换债券的理券的理论论价格和市价格和市场场价格的关系。价格的关系。认认股股证证与可与可转换债转换债券两者也有券两者也有许许多不同之多不同之处处：1认认股股证证一般以定向募集的方式一般以定向募集的方式发发行；而可行；而可转换债转换债券券则则大多大多数数为为公开公开发发行。行。2认认股股证证既可以伴随公司既可以伴随公司长长期期债债券一起出售，也可和券一起出售，也可和债债券相券相脱离而独立流通；可脱离而独立流通；可转换债转换债券的券的转换转换

13、性性质则质则不能脱离不能脱离债债券独立券独立存在。存在。3认认股股证证行使行使转换权时转换权时，持有者支出，持有者支出现现金，使公司的金，使公司的现现金流金流量增加；可量增加；可转换债转换债券行使券行使转换权时转换权时，持有者付出的是，持有者付出的是债债券，未券，未给给公司公司带带来任何来任何现现金流量的金流量的变变化。化。结结果是果是认认股股证证行使增加了公行使增加了公司股司股权资权资本而不改本而不改变负债变负债；可；可转换债转换债券行使将公司的券行使将公司的负债转变负债转变为为股股权资权资本。前者使公司本。前者使公司总资产发总资产发生生变变化，后者保持公司化，后者保持公司资产资产总额总额不

14、不变变。与此同。与此同时时，两者所，两者所导导致的公司致的公司资资本本结结构也不相同。构也不相同。4认认股股证证行使后，低票面利率的行使后，低票面利率的债债券仍然券仍然继续继续流通在外；可流通在外；可转换债转换债券行使后，券行使后，债债券被公司收回，公司不再券被公司收回，公司不再拥拥有低有低资资金成本金成本的的优势优势。5认认股股证证一般是不可一般是不可赎赎回的；可回的；可转换债转换债券一般是可券一般是可赎赎回的。回的。（五）可转换债券筹资的利弊（五）可转换债券筹资的利弊1发行可转换债券的优点发行可转换债券的优点（1）发行初期资本成本较低）发行初期资本成本较低（2）转换价格高于发行股票市价）转

15、换价格高于发行股票市价（3）有利于解决代理问题，协调股东和债权人之间）有利于解决代理问题，协调股东和债权人之间的矛盾的矛盾（4）公司合并筹资）公司合并筹资（5）风险中立（）风险中立（Risk Synergy）。）。2发行可转换债券的缺点发行可转换债券的缺点（l）稀释股权（）稀释股权（Dilution）（2）呆滞债券（即）呆滞债券（即“悬挂悬挂”（Overhang）现象）。）现象）。（3）低成本筹资的时限性。当可转换债券转换为普）低成本筹资的时限性。当可转换债券转换为普通股时这种低成本的优势就将丧失。通股时这种低成本的优势就将丧失。第三节第三节 股票分割与回购股票分割与回购 一、股票分割一、股票

16、分割（一）股票分割的涵义（一）股票分割的涵义股票分割又称股票拆细，是指将公司原有股数按照一定的比例股票分割又称股票拆细，是指将公司原有股数按照一定的比例分成更多股数的一种行为。一般来说，股票分割对公司的财分成更多股数的一种行为。一般来说，股票分割对公司的财务结构没有影响，因为股本账户的总额没有发生变化，其他务结构没有影响，因为股本账户的总额没有发生变化，其他股东权益账户的余额也没有发生改变，发生变化的只是股票股东权益账户的余额也没有发生改变，发生变化的只是股票数量的增加数量的增加（二）股票分割的主要目的和动机（二）股票分割的主要目的和动机就公司管理当局而言，实行股票分割的主要目的和动机在于以就

17、公司管理当局而言，实行股票分割的主要目的和动机在于以下几个方面：下几个方面：1降低股票市价降低股票市价2为新股发行做准备为新股发行做准备3有助于公司兼并、合并政策的实施有助于公司兼并、合并政策的实施二、股票回购二、股票回购（一）股票回购的概念（一）股票回购的概念股票回购是指公司出资购买已发行在外的本公司普通股股票，股票回购是指公司出资购买已发行在外的本公司普通股股票，从而使流通在外的本公司普通股股票减少。此时，购回的从而使流通在外的本公司普通股股票减少。此时，购回的股票一般称作股票一般称作“库藏股库藏股”。（二）股票回购的实现方式（二）股票回购的实现方式股票回购的方式主要有：股票回购的方式主要

18、有：1公开市场购买公开市场购买2投标出价购买投标出价购买3议价购买议价购买（三）股票回购的动机分析（三）股票回购的动机分析1持有一部分库藏股以满足有关需要持有一部分库藏股以满足有关需要2调整资本结构调整资本结构3以股票回购代替现金股利以股票回购代替现金股利4及时进行股票回购是反兼并及反收购的有效手段及时进行股票回购是反兼并及反收购的有效手段（四）股票回购的利弊分析（四）股票回购的利弊分析1股票回购的优点股票回购的优点（1）从股东角度看，回购股票可能对其有利）从股东角度看，回购股票可能对其有利（2）从公司角度看，回购股票也有着明显的好处）从公司角度看，回购股票也有着明显的好处2股票回购的弊端股票

19、回购的弊端（1）削弱了对公司债权人的财产保障。）削弱了对公司债权人的财产保障。（2）公司的法律地位与股东的法律地位出现同一，）公司的法律地位与股东的法律地位出现同一，公司与股东之间的法律关系发生混淆，背离了公公司与股东之间的法律关系发生混淆，背离了公司与股东原本具有的法律含义。司与股东原本具有的法律含义。（3）易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列）易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务报表指标进行人为操纵财务报表指标进行人为操纵（4）对公司的形象及股价产生不利影响）对公司的形象及股价产生不利影响（5）回购股票涉嫌避税）回购股票涉嫌避税复习思考题复习思考题 1优先股的种类有哪些？优先股

20、的种类有哪些？2优先股筹资的利弊有哪些？优先股筹资的利弊有哪些？3企业为什么要发行可转换债券？企业为什么要发行可转换债券？4认股权证的特征是什么？认股权证的特征是什么？5股票分割的主要目的和动机是什么？股票分割的主要目的和动机是什么？6股票回购的目的及其优缺点是什么？股票回购的目的及其优缺点是什么？相关参考文献相关参考文献v美美道格拉斯道格拉斯R爱默瑞，约翰爱默瑞，约翰D芬尼特芬尼特公司财务管理荆新等译北京：中国人民公司财务管理荆新等译北京：中国人民大学出版社，大学出版社，1999v美美斯蒂芬斯蒂芬A罗斯等公司理财第罗斯等公司理财第6版版吴世农等译北京：机械工业出版社，吴世农等译北京：机械工业出版社，2003v中华财会网中华财会网 http:/