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1、财务管理课件财务管理课件本讲稿第一页，共十九页2.2.产品售价产品售价 产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。便大。3.3.产品成本产品成本 产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成本变动大的，经营风险就大；反之不稳定，因此产品成本变动大的，经营风险就大；反之经营风险就小。经营风险就小。本讲稿第二页，共十九页4.4.调整价格的能力调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之经营风险则大。能力

2、，经营风险就小；反之经营风险则大。5.5.固定成固定成本的比重本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品产量发生变单位产品分摊的固定成本额就多，若产品产量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险就小。就小。本讲稿第三页，共十九页(二二)财务风险财务风险 企业负债经营，不论利润多少，企业负债经营，不论利润多少，债务利息债务利息是是不变的。于是，当利润增大时，每一

3、元利润所负不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负但的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有但的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种更大幅度的提高。这种债务利息债务利息对投资者收益的对投资者收益的影响称做影响称做财务杠杆。财务杠杆。本讲稿第四页，共十九页 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，的收益变动的冲击，从而

4、加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。当债务资本比率较低时，财务风险就小。本讲稿第五页，共十九页二、经营杠杆系数二、经营杠杆系数 在某一在某一固定成本固定成本比重的作用下，销售量变动比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。对利润产生的作用，被称为经营杠杆。企业营业企业营业成本可分为成本可分为变动成本变动成本和和固定成本固定成本两部份。变动成两部份。变动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是指在一定的营业规模内，不随营业总额的成本是指在一定的营业规模内，不随营业总额的变动而变动的成本。企业可以通过扩大营业总

5、额变动而变动的成本。企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业利润，如此就形成企业的经营杠杆。经营杠杆。本讲稿第六页，共十九页 由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。常常被用来衡量经营风险的大小。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是它是企业计算利息和所得税之前的盈余企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈（简称息税前盈余）余）变动率与销售量变动率的比值。变动率与销售量变动率的比

6、值。本讲稿第七页，共十九页经营杠杆系数经营杠杆系数式中：式中：式中：式中：DOLDOLDOLDOL经营杠杆系数；经营杠杆系数；经营杠杆系数；经营杠杆系数；EBITEBITEBITEBIT息前税前盈余变动额；息前税前盈余变动额；息前税前盈余变动额；息前税前盈余变动额；EBITEBITEBITEBIT变动前息前税前盈余；变动前息前税前盈余；变动前息前税前盈余；变动前息前税前盈余；QQQQ销售变动量；销售变动量；销售变动量；销售变动量；Q Q Q Q变动前销售量。变动前销售量。变动前销售量。变动前销售量。本讲稿第八页，共十九页 假定企业的成本假定企业的成本销量销量利润保持线性关系，可利润保持线性关系

7、，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。公式公式1 1：式中：式中：式中：式中：DOLDOLDOLDOLq q q q销售量为销售量为销售量为销售量为Q Q Q Q时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数；P P P P为单价；为单价；为单价；为单价；V V V V为单位变动成本；为单位变动成本；为单位变动成本；为单位变动成本；F F F F为总固定成本。为总固定成本。为总固定成本。为总固定成本。本讲稿第九页，共十九页

8、公式公式2 2：式中：式中：式中：式中：DOLDOLDOLDOLs s s s销售额为销售额为销售额为销售额为S S S S时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数时的经营杠杆系数；S S S S为销售额；为销售额；为销售额；为销售额；VCVCVCVC为变动成本总额。为变动成本总额。为变动成本总额。为变动成本总额。在实际工作中，公式在实际工作中，公式1 1可用来计算单一产品可用来计算单一产品的经营杠杆系数；公式的经营杠杆系数；公式2 2除了用来计算单一产品除了用来计算单一产品外，还可用来计算多种产品的经营杠杆系数。外，还可用来计算多种产品的经营杠杆系数。本讲稿第十页，共十九页 例例11

9、某企业生产某企业生产A A产品，固定成本为产品，固定成本为6060万万元，变动成本率为元，变动成本率为40%40%，当企业的销售额分别为，当企业的销售额分别为400400万元、万元、200200万元、万元、100100万元时，经营杠杆系数万元时，经营杠杆系数分别为：分别为：本讲稿第十一页，共十九页计算结果表达了这样一些问题：计算结果表达了这样一些问题：第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长说明了销售额增长(减少减少)所引起利润增长所引起利润增长(减少减少)的幅的幅度。度。比如，比如，DOLDOL(1)(1)说明在销售额说明在销售额4

10、00400万元时，销售额万元时，销售额的增长的增长(减少减少)会引起利润会引起利润1.331.33倍的增长倍的增长(减少减少)；DOLDOL(2)(2)说明在销售额说明在销售额200200万元时，销售额的增长万元时，销售额的增长(减少减少)将引起利润将引起利润2 2倍的增长倍的增长(减少减少)。本讲稿第十二页，共十九页 第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。比比如，当销售

11、额为如，当销售额为400400万元时，万元时，DOLDOL(1)(1)为为1.331.33；当销售额当销售额为为200200万元时，万元时，DOLDOL(2)(2)为为2 2。显然后者利润的不稳定性大。显然后者利润的不稳定性大于前者，故而后者的经营风险大于前者。于前者，故而后者的经营风险大于前者。本讲稿第十三页，共十九页 第三，在销售额处于第三，在销售额处于盈亏临界点盈亏临界点前的阶段，经营前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增长而递增；在销售额处于杠杆系数随销售额的增长而递增；在销售额处于盈盈亏临界点亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额

12、达到盈亏临界点时，经营杠杆系而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。数趋近于无穷大。如如DOLDOL(3)(3)的情况，此时企业经营的情况，此时企业经营只能保本，若销售额稍有增加便可出现盈利，而且只能保本，若销售额稍有增加便可出现盈利，而且经营杠杆系数随销售额的增加而递减；若销售额稍经营杠杆系数随销售额的增加而递减；若销售额稍有减少便会发生亏损，而且经营杠杆系数随销售额有减少便会发生亏损，而且经营杠杆系数随销售额的增长而递增。的增长而递增。本讲稿第十四页，共十九页三、财务杠杆系数三、财务杠杆系数 财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大

13、，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：财务杠杆系数的计算公式为：式中：式中：式中：式中：EPSEPSEPSEPS为普通股每股收益的变动额为普通股每股收益的变动额为普通股每股收益的变动额为普通股每股收益的变动额 EPSEPSEPSEPS为变动前普通股每股收益为变动前普通股每股收益为变动前普通股每股收益为变动前普通股每股收益本讲稿第十五页，共十九页上述公式还可推导为：上述公式还可推导为：EPS=(EBITEPS=(EBIT1 1-I)-(EBIT-I)-(E

14、BIT0 0-I)-I)=EBIT =EBIT 式中：式中：式中：式中：I I I I为债务利息为债务利息为债务利息为债务利息例题例题本讲稿第十六页，共十九页四、总杠杆系数四、总杠杆系数 经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆作用的程度，可用总杠杆

15、系数总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数(DTL)(DTL)表示，表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为：其计算公式为：本讲稿第十七页，共十九页 或：或：例如，甲公司的经营杠杆系数为例如，甲公司的经营杠杆系数为2 2，财务杠杆系，财务杠杆系数为数为1.51.5，总杠杆系数即为：，总杠杆系数即为：DTL=21.5=3DTL=21.5=3 本讲稿第十八页，共十九页 总杠杆的意义，总杠杆的意义，首先，在于能够估计出销售额首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。变动对每股收益造成的影响。比如，上例中销售额每比如，上例中销售额每增长增长(减少减少)1)1倍，倍，就会造成每股收益增长就会造成每股收益增长(减少减少)3)3倍。倍。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。和财务杠杆可以有很多不同的组合。比如，经营杠比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。等等。本讲稿第十九页，共十九页