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1、论文写作及逻辑性本讲稿第一页，共二十五页研究论文：研究论文：资本结构、资产结构与企业绩效资本结构、资产结构与企业绩效基于创业板高新技术中小企业的实证研究基于创业板高新技术中小企业的实证研究摘要：本文以在创业板上市的前四批高新技术中小企摘要：本文以在创业板上市的前四批高新技术中小企业为研究对象，实证分析了资本结构、资产结构及其业为研究对象，实证分析了资本结构、资产结构及其与企业绩效的关系。结果表明：我国高新技术中小企与企业绩效的关系。结果表明：我国高新技术中小企业偏好内源融资和以商业信用、短期借款为主的外源业偏好内源融资和以商业信用、短期借款为主的外源融资；由于长期资金的缺乏，流动负债比例偏高、

2、固融资；由于长期资金的缺乏，流动负债比例偏高、固定资产比重偏小、研发投入不足、无形资产效率不高。定资产比重偏小、研发投入不足、无形资产效率不高。尽管上市后这些企业可以进行股权融资，但更应借助尽管上市后这些企业可以进行股权融资，但更应借助上市平台，增加债务融资，使得债权人能够分享企业上市平台，增加债务融资，使得债权人能够分享企业的控制权。的控制权。本讲稿第二页，共二十五页一、定性与定量研究一、定性与定量研究本文属于定量研究本文属于定量研究理由：本文作者采用实证分析的方法，遵理由：本文作者采用实证分析的方法，遵循线性研究路径，用循线性研究路径，用“变量和假设变量和假设”语言语言进行表述，强调精确地

3、测量变量和检验假进行表述，强调精确地测量变量和检验假设，使其与普遍的因果解释相联系。本文设，使其与普遍的因果解释相联系。本文以在创业板上市的高新技术中小企业为样以在创业板上市的高新技术中小企业为样本，实证分析相关中小企业资本结构和资本，实证分析相关中小企业资本结构和资产结构的特征及其对企业绩效的影响。产结构的特征及其对企业绩效的影响。本讲稿第三页，共二十五页自变量：资本结构、资产结构自变量：资本结构、资产结构因变量：企业绩效因变量：企业绩效本讲稿第四页，共二十五页二、因果理论与假设二、因果理论与假设陈述因果解释的方式：陈述因果解释的方式：A是是B的原因的原因A致使致使BA与与B有关有关A影响影

4、响BA与与B相关相关A造成造成BA导致导致B如果如果A，那么，那么BA越多，越多，B的可能性就越低的可能性就越低A减少减少B的可能性的可能性本讲稿第五页，共二十五页本文陈述因果解释：本文陈述因果解释：当固定资产被充分利用时，固定资产比率当固定资产被充分利用时，固定资产比率越大越大，企业的规，企业的规模经济模经济越明显越明显，单位成本，单位成本越低越低，企业绩效，企业绩效越好越好。偏好内源融资和以民间商业借贷、短期借款为主的外源偏好内源融资和以民间商业借贷、短期借款为主的外源融资的融资的原因在于原因在于社会信用体系的缺位和企业征信系统的社会信用体系的缺位和企业征信系统的缺失，可供抵押贷款的固定资

5、产规模小，高新技术企业缺失，可供抵押贷款的固定资产规模小，高新技术企业的不确定性和风险大，银企之间由于信息不对称、成本的不确定性和风险大，银企之间由于信息不对称、成本较高等原因没有建立长期信任合作关系。较高等原因没有建立长期信任合作关系。本讲稿第六页，共二十五页假设类型：虚无假设和双重负载假设假设类型：虚无假设和双重负载假设本文中的虚无假设：本文中的虚无假设：模型中，银行信用比率、商业信用比率、非流动负债模型中，银行信用比率、商业信用比率、非流动负债比率与企业绩效的相关关系并不显著，予以剔除。比率与企业绩效的相关关系并不显著，予以剔除。本讲稿第七页，共二十五页要避免双重负载假设要避免双重负载假

6、设本文中的互动效应：本文中的互动效应：资本结构和资产结构对企业绩效造成影响资本结构和资产结构对企业绩效造成影响本讲稿第八页，共二十五页三、解释的维度三、解释的维度分析单位：研究的对象。分析单位：研究的对象。个体个体群体群体组织组织社会互动社会互动社会人为事实社会人为事实本讲稿第九页，共二十五页本文的研究对象：创业板上市的前四批高本文的研究对象：创业板上市的前四批高新技术中小企业（共获新技术中小企业（共获43家样本上市公司）家样本上市公司）研究：实证分析了资本结构、资产结构及研究：实证分析了资本结构、资产结构及其与企业绩效的关系。其与企业绩效的关系。本讲稿第十页，共二十五页四、研究问题四、研究问

7、题好的问题：好的问题：探索性的问题探索性的问题描述性的问题描述性的问题解释性的问题解释性的问题不好的问题：不好的问题：无法经验检验、非科学的问题无法经验检验、非科学的问题是组变量，而非问题是组变量，而非问题需要进一步明确的问题需要进一步明确的问题本讲稿第十一页，共二十五页本文研究问题本文研究问题资产结构和资本结构是否会影响企业绩效资产结构和资本结构是否会影响企业绩效又是怎样影响的呢？（属于解释性问题）又是怎样影响的呢？（属于解释性问题）本讲稿第十二页，共二十五页举例分析：举例分析：在创业板上市的前四批高新技术中小企业中，中小企业外部融资在创业板上市的前四批高新技术中小企业中，中小企业外部融资是

8、否存在较好的渠道。是否存在较好的渠道。例如：作者以在创业板上市的前四批高新技术中小企业为研究样例如：作者以在创业板上市的前四批高新技术中小企业为研究样本，以其本，以其2008年的截面数据为基础，按照如下原则进行样本选取：年的截面数据为基础，按照如下原则进行样本选取：（1）剔除不是高新技术企业的五家公司。（）剔除不是高新技术企业的五家公司。（2）剔除国有控股的）剔除国有控股的两家公司。建立了模型并进行实证分析。两家公司。建立了模型并进行实证分析。最后得出结论：我国高新技术中小企业偏好内源融资和以商最后得出结论：我国高新技术中小企业偏好内源融资和以商业信用、短期借款为主的外源融资；由于长期资金的缺

9、乏，业信用、短期借款为主的外源融资；由于长期资金的缺乏，流动负债比例偏高、固定资产比重偏小、研发投入不足、无流动负债比例偏高、固定资产比重偏小、研发投入不足、无形资产效率不高。尽管上市后这些企业可以进行股权融资，形资产效率不高。尽管上市后这些企业可以进行股权融资，但更应借助上市平台，增加债务融资，使得债权人能够分享但更应借助上市平台，增加债务融资，使得债权人能够分享企业的控制权企业的控制权本讲稿第十三页，共二十五页五、测量五、测量当研究者测量时，他会从一个概念、想法或构想下手，发当研究者测量时，他会从一个概念、想法或构想下手，发展一种能从经验上观察到的测量方法。展一种能从经验上观察到的测量方法

10、。定量研究者主要遵循演绎过程。从抽象想法开始，接下定量研究者主要遵循演绎过程。从抽象想法开始，接下来是测量过程，最后以代表想法的经验资料结束。来是测量过程，最后以代表想法的经验资料结束。定性研究者主要遵循归纳过程。从经验资料开始，接下来定性研究者主要遵循归纳过程。从经验资料开始，接下来抽象想法以及与此相想法相关的资料，最后以想法与资料抽象想法以及与此相想法相关的资料，最后以想法与资料的混合结束。的混合结束。测量的构成：测量的构成：概念化概念化操作化操作化本讲稿第十四页，共二十五页本讲稿第十五页，共二十五页本讲稿第十六页，共二十五页 本文分析：本文分析：自变量自变量因变量因变量资产结构、资本结构

11、资产结构、资本结构假设因果关系假设因果关系企业绩效企业绩效概念化概念化概念化概念化相关定义相关定义相关定义相关定义操作化操作化操作化操作化资产负债率、流动比率等资产负债率、流动比率等验证验证托宾托宾Q值、净资产收益率值、净资产收益率本讲稿第十七页，共二十五页六、定量研究的信度与效度六、定量研究的信度与效度 三种信度类型三种信度类型稳定性信度：跨越时间的信度稳定性信度：跨越时间的信度代表性信度：跨越次总体或子群体的信度代表性信度：跨越次总体或子群体的信度等值信度：在操作化某个构想时，使用多等值信度：在操作化某个构想时，使用多个特定的测量工具，不同的指标得出一致个特定的测量工具，不同的指标得出一致

12、的结果。的结果。本讲稿第十八页，共二十五页本文主要用到了代表性信度，本文以在创业板上市的高新技术中本文主要用到了代表性信度，本文以在创业板上市的高新技术中小企业为样本，实证分析我国高新技术中小企业资本结构和资产小企业为样本，实证分析我国高新技术中小企业资本结构和资产结构的特征及其对企业绩效的影响，得出了以下结论：资产负债结构的特征及其对企业绩效的影响，得出了以下结论：资产负债率与企业绩效呈显著负相关关系，固定资产比率、流动资产比率、率与企业绩效呈显著负相关关系，固定资产比率、流动资产比率、无形资产比率与企业绩效呈微弱负相关。无形资产比率与企业绩效呈微弱负相关。而之前我国学者分别以上市公司和民营

13、上市公司为研究对象，而之前我国学者分别以上市公司和民营上市公司为研究对象，分析了资本结构、资产结构与企业绩效的关系并得出了不同分析了资本结构、资产结构与企业绩效的关系并得出了不同的结论。的结论。可见，在研究的子群体不同的情况下，会产生不一致的结果。可见，在研究的子群体不同的情况下，会产生不一致的结果。这表明，对不同的公司（上市公司和民营企业），资本结构、这表明，对不同的公司（上市公司和民营企业），资本结构、资产结构与企业绩效之间的关系是不确定的，应该具体情况具资产结构与企业绩效之间的关系是不确定的，应该具体情况具体分析。体分析。另外，在选取财务指标时，不同的指标亦会产生不同的结论。另外，在选取

14、财务指标时，不同的指标亦会产生不同的结论。因此，要根据研究对象的所处的具体环境与情况加以分析，选因此，要根据研究对象的所处的具体环境与情况加以分析，选择相应的指标。择相应的指标。本讲稿第十九页，共二十五页四种效度类型四种效度类型表面效度、内容效度、效标效度、建构效度表面效度、内容效度、效标效度、建构效度本文主要用到了效标效度，（本文主要用到了效标效度，（1）同时效标效度：如）同时效标效度：如“商业信用是商业信用是中小企业最重要的融资方式，更具有约束力、更能促进资金融通的商中小企业最重要的融资方式，更具有约束力、更能促进资金融通的商业汇票也很少使用，这也部分印证了业汇票也很少使用，这也部分印证了

15、Cosh和和Hughes（CoshandHughes，1994）提出的修正的小企业融资次序理论，即先）提出的修正的小企业融资次序理论，即先自己自己钱（私人储蓄、企业未分配利润），然后短期借贷（亲人、朋友、钱（私人储蓄、企业未分配利润），然后短期借贷（亲人、朋友、银行），再长期借贷。银行），再长期借贷。”“资产负债率与企业绩效呈显著负相关关资产负债率与企业绩效呈显著负相关关系，这表明盈利能力越强的中小企业更多地依靠自身利润积累和留存系，这表明盈利能力越强的中小企业更多地依靠自身利润积累和留存收益等内源融资，验证了修正的小企业融资次序理论对我国中小企业收益等内源融资，验证了修正的小企业融资次序理论

16、对我国中小企业资本结构的解释力。资本结构的解释力。”本讲稿第二十页，共二十五页测量的层次测量的层次本文对变量主要采用了定类测量，有以下本文对变量主要采用了定类测量，有以下几种变量类别：资本结构变量、资产结构几种变量类别：资本结构变量、资产结构变量、企业绩效变量以及控制变量。以上变量、企业绩效变量以及控制变量。以上几种变量之间是无法排序比较的，只是类几种变量之间是无法排序比较的，只是类别不同。别不同。本讲稿第二十一页，共二十五页七、测量工具七、测量工具比率和标准化比率和标准化某些指数以及单一指标测量值是以比率来标示的。比率涉某些指数以及单一指标测量值是以比率来标示的。比率涉及项目的值加以标准化，

17、以便进行比较。指数中的项目在及项目的值加以标准化，以便进行比较。指数中的项目在可以合并之前，经常需要先加以标准化。可以合并之前，经常需要先加以标准化。标准化涉及的程序，是先选择一个基数，然后再将原始标准化涉及的程序，是先选择一个基数，然后再将原始测量分数除以这个基数。测量分数除以这个基数。标准化使不同单元可以在共同基础上做比较。标准化使不同单元可以在共同基础上做比较。标准化的一个关键问题在于决定使用哪个基数。不同的基标准化的一个关键问题在于决定使用哪个基数。不同的基数会产生不同的比率。数会产生不同的比率。本讲稿第二十二页，共二十五页为了研究资本结构、资产结构与企业绩效的相关关系，本文主要对资为

18、了研究资本结构、资产结构与企业绩效的相关关系，本文主要对资本结构、资产结构和企业绩效进行了度量，分别选用了以下比率指标：本结构、资产结构和企业绩效进行了度量，分别选用了以下比率指标：对资本结构的研究：资产负债率（本文考虑了债务来源结构和对资本结构的研究：资产负债率（本文考虑了债务来源结构和债务期限，因此进一步细化为流动负债率、非流动负债率、商债务期限，因此进一步细化为流动负债率、非流动负债率、商业信用比率、银行信用比率，充分论证了不同性质的负债指标业信用比率、银行信用比率，充分论证了不同性质的负债指标对企业绩效的影响）对企业绩效的影响）对资产结构的研究：流动资产比率、固定资产比率、无形资产比率

19、对资产结构的研究：流动资产比率、固定资产比率、无形资产比率对企业绩效的研究：总资产营业利润率对企业绩效的研究：总资产营业利润率总资产营业利润率总资产营业利润率=营业利润营业利润/平均总资产平均总资产固定资产比率固定资产比率=固定资产固定资产/总资产总资产流动资产比率流动资产比率=流动资产流动资产/总资产总资产无形资产比率无形资产比率=无形资产无形资产/总资产总资产资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额本讲稿第二十三页，共二十五页八、抽样八、抽样定量研究者倾向于使用以数学上的概率理论为基础的抽样类型（被称定量研究者倾向于使用以数学上的概率理论为基础的抽样类型（被称为概率抽样）为

20、概率抽样）（1）节省时间和成本）节省时间和成本（2）准确）准确概率样本的类型：概率样本的类型：随机抽样：根据真正的随机程序抽取随机抽样：根据真正的随机程序抽取系统抽样：选择每个第系统抽样：选择每个第K号的人（准随机）号的人（准随机）分层抽样：从事先决定的团体中随机抽取分层抽样：从事先决定的团体中随机抽取整群抽样：在数个层级中的每一个都采取多阶段随机样板整群抽样：在数个层级中的每一个都采取多阶段随机样板随机拨号方法：随机拨号方法：本讲稿第二十四页，共二十五页本文抽样分析本文抽样分析首先该论文在抽样前未提及到底创业板上市公司总量有多少，论首先该论文在抽样前未提及到底创业板上市公司总量有多少，论文中

21、说明了剔除掉文中说明了剔除掉7家上市公司后获得的样本为家上市公司后获得的样本为43家，那么这家，那么这43家上家上市公司是从总量中剔除不可取数据后随机抽样获取的上市公司数，还市公司是从总量中剔除不可取数据后随机抽样获取的上市公司数，还是已经算是剔除掉不可用的数据后留下的总量，并将其总量作为样本是已经算是剔除掉不可用的数据后留下的总量，并将其总量作为样本进行研究。进行研究。其次该论文选用了其次该论文选用了2008年的创业板上市公司，数据较现在来讲年的创业板上市公司，数据较现在来讲有点老，为了是研究结果更能反映现实应该选用接近于有点老，为了是研究结果更能反映现实应该选用接近于2013年年已经披露的创业板上市公司的财务数据。或者说该论文只选用的已经披露的创业板上市公司的财务数据。或者说该论文只选用的2008年的年的43家创业板上市公司数据，那么这家创业板上市公司数据，那么这43家样本只能反映家样本只能反映2008年的资本结构、资产结构与企业绩效之间的关系，为了使论年的资本结构、资产结构与企业绩效之间的关系，为了使论文更加反映现实，应该增加文更加反映现实，应该增加20092012年的相同公司的财务年的相同公司的财务指标，使得样本的数目增加，从而减少因不可变数所带来的指标，使得样本的数目增加，从而减少因不可变数所带来的误差。误差。本讲稿第二十五页，共二十五页