私募基金0.ppt

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1、私募基金与国内金融衍生私募基金与国内金融衍生工具的发展概况工具的发展概况l南开大学经济学院金融学系南开大学经济学院金融学系周爱民周爱民aiminzhou_l133890612201/30/20231私募基金与国内金融衍生私募基金与国内金融衍生工具的发展概况工具的发展概况l话题话题1：私募基金发展概况：私募基金发展概况l话题话题2：国内金融衍生工具发展概况：国内金融衍生工具发展概况1/30/20232话题话题1：私募基金发展概况：私募基金发展概况l一、私募基金的定义、起源、现状及发展一、私募基金的定义、起源、现状及发展l二、私募基金的分类及不同管理模式二、私募基金的分类及不同管理模式l三、私募基

2、金与公募基金的区别三、私募基金与公募基金的区别l四、私募基金的监管问题四、私募基金的监管问题1/30/20233一、私募基金的定义、一、私募基金的定义、起源、现状及发展起源、现状及发展l（一）私募基金的定义（一）私募基金的定义l（二）私募基金的起源（二）私募基金的起源l（三）私募基金的发展现状（三）私募基金的发展现状l（四）私募基金的未来发展展望（四）私募基金的未来发展展望1/30/20234（一）私募基金的定义（一）私募基金的定义l私私募募基基金金就就是是以以一一种种非非公公开开宣宣传传的的方方式式，私私下下向向特特定定投投资资人人群群体体（包包括括机机构构与与个个人人）发发行行募募集集的的

3、一一种种集集合合投投资资，私私募募基基金金的的销销售售和和赎赎回回都都是是由由基基金金管管理理人人和和投投资资者者之之间间协协商商而而定定的的。目目前前，各各国国政政府府在在对对私私募募基基金金的的监监管管方方面面都都要要弱弱于于对对公公募基金的监管。募基金的监管。l事事实实上上有有各各种种各各样样的的私私募募基基金金，风风险险投投资资的的、产产业业投投资资的的、股股权权投投资资的的以以及及证证券券投投资资的的。对对冲冲基金基金(HedgeFund)也是私募基金的一种。也是私募基金的一种。1/30/20235（二）私募基金的起源（二）私募基金的起源 l私私募募基基金金的的首首创创者者是是美美国

4、国投投资资家家本本杰杰明明格格雷雷厄厄姆姆（BenjaminGraham,1894-1976）。1900年年前前后后，美美国国开开始始出出现现一一些些专专门门为为富富有有的的个个人人管管理理财财富富的的家家庭庭办办公公室室，如如Phippes、Rockefeller、Vanderbilt以以及及Whitneys这这样样一一些些富富有有家家族族投投资资了了许许多多商商业业企企业业，包包括括ATT、EasternAirlines公公司司，以以及及Mcdonald-Douglas等等，这这些些家家族族由由自自我我管管理理逐逐渐渐转转化化为为聘聘请请外外部部专专业业人人士士负负责责选选择择和管理投资。

5、和管理投资。l1923年年，9岁岁丧丧父父、13岁岁母母亲亲投投资资股股市市破破产产的的格格雷雷厄厄姆姆放放弃弃了了工工作作9年年已已成成为为合合伙伙人人的的纽纽伯伯格格一一亨亨德德森森一一劳劳伯伯公公司司，自自立立门门户户，成成立立了了格格兰兰赫赫私私人人基基金金，规规模模50万美元，炒作的第一家股票是杜邦。万美元，炒作的第一家股票是杜邦。1/30/20236著名的量子基金著名的量子基金 l1949年年，美美国国第第一一家家真真正正意意义义上上的的对对冲冲基基金金（HedgeFund）琼琼斯斯组组（JonesGroup）以以私私募募的的方方式式成成立立，引引领领了了对对冲冲基基金金的的私私募

6、募风风潮潮。富富有有盛盛名名的的量量子子基基金是金是1960年代末由美国的索罗斯和罗杰斯私募成立的。年代末由美国的索罗斯和罗杰斯私募成立的。l量量子子基基金金的的初初始始资资产产只只有有400万万美美元元，基基金金设设在在纽纽约约，但但出出资资人人皆皆为为非非美美国国籍籍的的境境外外投投资资者者，可可避避开开SEC的的监监管管。1979年年，索索罗罗斯斯将将公公司司更更名名为为量量子子公公司司，来来源源于于海海森森伯伯格格量量子子力力学学测测不不准准定定律律。至至1997年年末末，量量子子基基金己增值为资产总值近金己增值为资产总值近60亿美元的巨型基金。亿美元的巨型基金。l量量子子基基金金在在

7、俄俄罗罗斯斯金金融融风风暴暴以以及及1997年年做做空空港港币币时时遭遭遇遇挫挫折折，对对美美国国网网络络股股的的投投资资更更是是让让其其损损失失了了近近50亿亿美美元元，元元气气大大伤伤。因因此此2004年年4月月28日日，索索罗罗斯斯不不得得不不宣布关闭这一出尽风头的对冲基金。宣布关闭这一出尽风头的对冲基金。1/30/20237KKR和黑石和黑石 l1976年年5月月1日日，华华尔尔街街著著名名投投资资银银行行贝贝尔尔斯斯登登的的三三名名投投资资银银行行家家克克拉拉维维斯斯(HenryKravis)和和罗罗伯伯茨茨（GeorgeRoberts）与与他他们们的的业业务务导导师师杰杰罗罗姆姆.

8、科科尔尔伯伯格格（JeromeKohlberg）合合伙伙成成立立了了一一家家专专门门从从事事杠杠杆杆收收购购业业务务的的投投资资公公司司KKR（1987年年分分道道扬扬镳镳），这这是是最最早早的的私私募募股股权权投投资资公公司司。1万万美美元元起起家家，从从RJR（纳纳贝贝斯斯克公司）到克公司）到SunGard，创造了一连串的经典案例。，创造了一连串的经典案例。l1985年年，在在一一间间小小办办公公室室中中，史史蒂蒂芬芬施施瓦瓦茨茨曼曼(StephenSchwarzman)和和彼彼得得皮皮特特森森(PeterG.Peterson)创创办办了了黑黑石石集集团团(BlackstoneGroup)

9、，当当时时只只有有两两名名员员工工以以及及账账户户上上的的40万万美美元元。22年年过过后后，中中国国国国家家外外汇汇投投资资公公司司参参股股9.7%的的黑黑石石已已成成为为全全球球第第二二大大私私人人股股权权投投资资基基金金，截截至至2007年年5月月1日日，黑黑石石管管理理的的资资产规模高达产规模高达884亿美元。亿美元。1/30/20238诺奖得主领衔诺奖得主领衔LTCM l美美国国长长期期资资本本管管理理公公司司LTCM是是世世界界著著名名四四大大对对冲冲基基金金之之一一，拥拥有有梦梦幻幻组组合合的的两两位位分分析析师师，他他们们就就是是因因期期权权定定价价公公式式荣荣获获1997年年

10、诺诺贝贝尔尔经经济济学学奖奖桂桂冠冠的的默默顿顿(Robert Merton)和和斯斯科科尔尔斯斯(MyronScholes)世世界界一一流流的的电电脑脑数数学学自自动动投投资资模模型型设设计计者者。但但LTCM最最终终输输给给了了未未来来无无法法预预知知的的小小概概率率事事件件，在在俄俄罗罗斯斯金金融融风风暴暴中中接接近近破破产产。辉辉煌煌期期LTCM每每年年的的投投资资回回报报率率分分别别为为：1994年年28.5%、1995年年42.8%、1996年年40.8%、1997年年17%。1/30/20239还有还有Shaw l 1980年年代代初初，DavidShaw一一直直是是哥哥伦伦比比

11、亚亚大大学学的的教教授授，直直到到后后来来他他被被华华尔尔街街摩摩根根士士丹丹利利高高薪薪聘请。聘请。l1988年年，他他成成立立了了自自己己的的投投资资公公司司D.E.ShawCo公公司司，他他称称之之为为“计计算算的的对对冲冲基基金金”。如如今今该该公公司司管管理理着着273亿亿美美元元的的基基金金，利利用用严严密密跟跟踪踪的的计计算算机机算算法法监监控控国国际际市市场场上上股股票票价价格格的的波波动动。Shaw也也是是美美国国前前总总统统克克林林顿顿的的科科学学顾顾问问。现在，它是美国第四大对冲基金。现在，它是美国第四大对冲基金。1/30/202310还有凯雷还有凯雷 l美美国国凯凯雷雷

12、投投资资集集团团有有“总总统统俱俱乐乐部部”之之称称，美美国国前前总总统统乔乔治治布布什什曾曾出出任任凯凯雷雷亚亚洲洲顾顾问问委委员员会会主主席席，英英国国前前首首相相约约翰翰梅梅杰杰担担任任过过凯凯雷雷欧欧洲洲分公司主席。分公司主席。l凯凯雷雷目目前前管管理理着着39个个基基金金，共共管管理理资资金金390亿亿美美元元。主主要要在在亚亚洲洲、欧欧洲洲和和北北美美用用于于公公司司并并购购、房房产产以以及及创创业业投投资资等等。据据悉悉，自自1987年年成成立立以以来来，凯凯雷雷集集团团已已在在全全球球125亿亿美美元元的的策策略略性性投投资资中中获获得了巨额利润，给投资者的年均回报率高达得了巨

13、额利润，给投资者的年均回报率高达35%。1/30/202311（三）私募基金的发展现状（三）私募基金的发展现状 l目目前前，西西方方私私募募股股权权投投资资基基金金经经过过30年年的的发发展展，已已成成为为仅仅次次于于银银行行贷贷款款和和IPO的的重重要要融融资资手手段段。基基金金规规模模庞庞大大，投投资资领领域域宽宽广广，资资金金来来源源广广泛泛，参参与与机机构构多多样样化化。私私募募股股权权投投资资占占GDP的的份份额已达到额已达到4%至至5%。l2006年年全全球球私私募募股股权权基基金金从从资资本本市市场场上上募募集集到到了了2150亿亿美美元元，总总投投资资额额达达到到了了7380亿

14、亿美美元元，比比2005年年增增长长了了一一倍倍。其其中中，单单笔笔超超过过100亿亿美美元的私募股权交易达到元的私募股权交易达到9个。个。1/30/202312谁是乱世枭雄中的娇娇者谁是乱世枭雄中的娇娇者 l迄迄今今，全全球球已已有有数数千千家家私私募募股股权权投投资资公公司司，KKR、黑黑石石、凯凯雷雷、贝贝恩恩、阿阿波波罗罗、德德州州太太平平洋洋、高高盛盛、美美林林等等机机构构都都是是这这些些乱乱世世枭枭雄雄中中的的佼佼佼者。佼者。l众众多多的的私私募募股股权权投投资资公公司司在在经经过过了了1990年年代代的的高高峰峰时时期期和和2000年年后后的的发发展展受受挫挫期期之之后后，目目前

15、前重重新新进进入入上上升升期期。据据英英国国调调查查机机构构PrivateEquityIntelligence统统计计，截截至至2007年年2月月，世世界界共共有有950只只私私募募股股权权投投资资基基金金，直直接接控控制制了了4400亿美元，今年内很可能突破亿美元，今年内很可能突破5000亿美元。亿美元。1/30/202313中国私募基金现状中国私募基金现状 l目目前前，中中国国大大陆陆的的私私募募基基金金占占投投资资者者交交易易资资金金的的比比重重达达已已到到30%35%，资资金金总总规规模模在在8000到到9000亿元之间，整体规模超过公募基金一倍。亿元之间，整体规模超过公募基金一倍。l

16、在在地地区区分分布布上上，我我国国的的私私募募资资金金又又主主要要集集中中在在北北京京、上上海海、广广东东、辽辽宁宁和和江江苏苏等等地地，但但主主体体地地域域却却在在动动态态演演变变。从从2001年年11月月开开始始，广广东东的的交交易易量量攀攀升升很很快快，并并已已经经超超过过上上海海、北北京京，形形成成“南强北弱南强北弱”的格局。的格局。l但但中中国国的的私私募募基基金金暂暂时时难难与与国国际际接接轨轨，主主要要原原因因一一是是政政策策限限制制，二二是是市市场场限限制制，三三是是技技术术手手段限制，四是监管限制。段限制，四是监管限制。1/30/202314私募基金在中国私募基金在中国 l1

17、980年年-1992年年：萌萌芽芽阶阶段段。这这期期间间先先是是做做股股权权投投资资，然然后后逐逐渐渐转转向向股股市市，证证券券公公司司与与大大客客户户慢慢慢慢形形成成一一种不规范的地下信托关系；种不规范的地下信托关系；l1993年年-1995年年：形形成成阶阶段段。此此期期间间上上市市公公司司将将闲闲置置资资金金委委托托承承销销商商进进行行投投资资，众众多多的的咨咨询询顾顾问问公公司司成成为为私私募基金操盘手；募基金操盘手；l1996年年-2000年年：盲盲目目发发展展阶阶段段。由由于于投投资资管管理理公公司司大大热热，大大量量证证券券业业的的精精英英跳跳槽槽，凭凭着着熟熟练练的的专专业业知

18、知识识和过硬的市场营销，一呼百应。和过硬的市场营销，一呼百应。l2001年年以以后后：逐逐步步规规范范、调调整整阶阶段段，其其操操作作策策略略由由保保本本业业务务向向集集中中投投资资策策略略的的转转变变，操操作作手手法法由由跟跟庄庄做做股股到资金推动和价值发现相结合到资金推动和价值发现相结合转变。转变。1/30/202315私募基金群雄纷起私募基金群雄纷起 l 1/30/202316私募基金在中国私募基金在中国 l 1/30/202317私募基金在中国私募基金在中国 l 1/30/202318私募基金在中国私募基金在中国 l 1/30/202319解剖私募基金网站解剖私募基金网站l 1/30/

19、202320首页首页 l 1/30/202321私募基金在中国私募基金在中国 l 1/30/202322核心优势核心优势 l 1/30/202323操盘手介绍操盘手介绍 l 1/30/202324介绍收费标准介绍收费标准l 1/30/202325介绍营销网络介绍营销网络 l 1/30/202326客户问答客户问答 l 1/30/202327网不住你才怪！网不住你才怪！l 1/30/202328汇款方式才是关键汇款方式才是关键l 1/30/202329招聘人才招聘人才 l 1/30/202330记住联系我们记住联系我们 l 1/30/202331先送你黑马 l 1/30/202332（四）私募基

20、金的未来发展展望（四）私募基金的未来发展展望l我我国国金金融融市市场场发发展展迅迅速速，股股市市、期期市市、债债市市、货货币币市市场场的的规规模模不不断断扩扩大大，市市值值不不断断增增加加，流流通通性性不不断断提提高高，同同时时金金融融衍衍生生品品市市场场即即将将推推出出。2006年年上上半半年年深深沪沪两两市市股股票票成成交交额额近近3.8万万亿亿，2007年年首首季季成成交交17.8万万亿亿元元。5月月24日两市成交额突破日两市成交额突破4000亿元。亿元。l随随着着证证券券市市场场的的发发展展，交交易易制制度度不不断断创创新新，发发展展衍衍生生品品市市场场是是历历史史必必然然。由由于于各

21、各国国对对共共同同基基金金是是使使用用杠杠杆杆工工具具和和投投资资衍衍生生品品市市场场都都有有严严格格的的限限制制，共共同同基基金金很很少少参参与与。目目前前我我国国对对证证券券投投资资基基金金投投资资权权证证市市场场有有严严格格的的限限制制，共共同同基基金金作作为为机机构构投投资资者者的的主主力力不不可可能能成成为为衍衍生生品品市市场场的的主主要要投投资资者者，私私募募基基金金则则会会积积极极成成为为我我国国未未来来杠杠杆工具和金融衍生品的主要投资者之一。杆工具和金融衍生品的主要投资者之一。1/30/202333需求旺盛，发展潜力巨大需求旺盛，发展潜力巨大l海外私募基金的投资者主要有以下几类

22、：海外私募基金的投资者主要有以下几类：l个个人人投投资资者者、捐捐赠赠基基金金、基基金金会会、养养老老基基金金和和企企业业投投资资者者。其其中中个个人人投投资资者者是是主主要要投投资资者者，其资产份额超过其资产份额超过80%。l目目前前我我国国私私募募基基金金潜潜在在投投资资人人群群体体在在迅迅速速成成长长，其其资资产产规规模模也也在在迅迅速速增增加加。2006年年上上半半年年，我我国国居居民民人人民民币币储储蓄蓄存存款款超超过过15.5万万亿亿，至至今今略略有有下下降降，其其中中大大约约80%的的资资产产掌掌握握在在20%的的人人手手中中。全全国国存存款款规规模模超超过过100万万元元的的家

23、家庭庭，其其储储蓄蓄存款总额超过存款总额超过1万亿。万亿。1/30/202334人才储备充足人才储备充足 l美美国国华华尔尔街街私私募募基基金金经经理理主主要要来来自自华华尔尔街街出出色色的的交交易易员员和和基基金金经经理理，那那些些经经验验丰丰富富并并且且有有较较好好历历史史表表现现的的基基金金经经理理发发现现：利利用用私私募募基基金金可可以以增增加加他他们们个个人人收收益益，私私募募基基金金管管理理公公司司收收取取类类似似于于薪薪酬酬的的管管理理费费，同同时时，私私募募基基金金还还收收取取激激励励费费用用，以以此此取取代代奖奖金金，私私募募基基金金经经理理可以为投资者提供更具有吸引力的回报

24、。可以为投资者提供更具有吸引力的回报。l私私募募基基金金为为基基金金经经理理提提供供了了一一个个新新的的舞舞台台，使使他他们们可可以以利利用用一一种种完完全全不不同同的的商商业业模模式式施施展展才才华华。中中国国股股市市至至今今走走过过16个个年年头头，十十多多年年来来股股市市起起起起落落落落，股股市市中中的的投投资资者者除除个个人人投投资资者者外外，券券商商自自营营和和资资产产管管理理业业务务，以以及及共共同同基基金金的的发发展展已已培培养养一一大大批批投投资资人人才才，为为私私募募基基金金的发展做好了充足的人力资源储备。的发展做好了充足的人力资源储备。1/30/202335私募基金面临巨大

25、发展空间私募基金面临巨大发展空间 l产产业业投投资资基基金金领领域域：目目前前正正在在运运作作的的首首家家中中资私募产业基金是渤海产业投资基金。资私募产业基金是渤海产业投资基金。l据据了了解解，国国家家发发改改委委已已审审批批设设立立4只只私私募募股股权权投投资资基基金金：广广东东核核电电新新能能源源基基金金、上上海海金金融融基基金金、山山西西煤煤炭炭基基金金及及四四川川绵绵阳阳高高技技术术基基金金，为为能能源源、创创新新型型制制造造业业和和高高科科技技产产业业提提供供金金融融支支持持，其其中中每每只只基基金金融融资资将将达达到到200亿亿元元人人民民币币（预预计计需要国务院的最后审批）。需要

26、国务院的最后审批）。l国国家家发发改改委委正正在在酝酝酿酿修修改改产产业业基基金金管管理理办办法法，解决产业基金发展进程中面临的一些问题。解决产业基金发展进程中面临的一些问题。1/30/202336三管齐下三管齐下 l创创业业投投资资基基金金领领域域：也也传传出出“扶扶持持发发展展”的的重重大大利利好好。商商务务部部将将会会同同相相关关部部门门对对涉涉及及到到创创业业投投资资的的法法规规文文件件进进行行修修改改，而而且且，商商务务部部外外资资司司已已将将这这一一题题目目纳纳入入到到工工作作议议程程。此此外外，具具有有商商务务部部背背景景的的中中国国国国际际投投资资促促进进会会近近期期将将正正式

27、式下下设设一一个个专专门门工工作作委委员员会会，定定向向为为创创业业投投资基金提供服务。资基金提供服务。l私私募募证证券券投投资资基基金金领领域域：深深国国投投近近期期将将推推出出私私募募股股权权基基金金一一种种全全新新的的私私募募股股权权信信托托计计划划。该该产产品品单单期期预预计计规规模模为为1亿亿2亿亿元元人人民民币币，资资金金主主要要用用于于投投资资高高成成长长性性企企业业（例例如如拟拟上上市市企企业业）股股权权、上上市市公公司司定定向向增增发发，闲闲余余资资金金可可以以用用于于货货币币市市场场基基金金、新新股股申申购购等等，信信托托期期限为限为5年。年。1/30/202337外资私募

28、基金也闻风而至外资私募基金也闻风而至 l随随着着全全流流通通时时代代到到来来，如如何何吸吸引引更更多多的的国国内内资资金金为为日日后后发发展展铺铺平平道道路路，是是目目前前私私募募股股权权基基金金正正在在考考虑虑的的中中心心问问题题之之一一。业业内内人人士士认认为为，外外汇汇储储备备快快速速增增长长、资资本本项项目目和和经经常常项项目目的的双双顺顺差差，支支持持中中国国更更多多发发展展人人民民币币投投资资基基金金。而而中中国国在在欢欢迎迎境境外外私私募募股股权权基基金金的的同同时时，更更应应积积极极培培养养本本土土市场的私人股权基金。市场的私人股权基金。l据据悉悉，目目前前有有近近10家家外外

29、资资私私募募股股权权基基金金正正在在酝酝酿酿设设立立人人民民币币基基金金，此此外外，还还有有不不少少境境外外私私募募股股权权投投资资基基金金正正在在寻寻找找进进入入中中国国的的通通道道，而而且且其其投资目标集中于处在扩张期和成长期的公司。投资目标集中于处在扩张期和成长期的公司。1/30/202338商业银行、保险、养老金也涉足私募商业银行、保险、养老金也涉足私募 l国国内内的的创创业业投投资资基基金金领领域域也也涌涌动动着着在在新新形形势势下下“二二次次创创业业”的的热热潮潮。近近日日，戈戈壁壁投投资资与与天天津津海海泰泰科科技技投投资资公公司司合合资资建建立立海海泰泰-戈戈壁壁滨滨海海高高新

30、新创创业业投投资资基基金金，一一期期规规模模为为1.5亿亿元元人人民民币币，可可增增加加至至不不超超过过3亿亿元元人人民民币币。红红杉杉资资本本（中中国国）合合伙伙人人张张帆帆亦亦表表示示，希希望望管管理理部部门门鼓鼓励励支支持持中中外外合合作作的的人人民民币币基基金金的的设设立立、合合资资企企业业的的A股股上上市市等等创创新新模模式式，并并鼓鼓励励创创业业投投资资基基金金充充分分利利用用A股股市场、创业板市场发展壮大。市场、创业板市场发展壮大。l另另外外，值值得得关关注注的的是是，国国内内商商业业银银行行、保保险险公公司司和和养养老老金金等等介介入入私私募募股股权权基基金金也也已已经经成成为

31、为一一种趋势。种趋势。1/30/202339SPAC异军突起异军突起 l日日前前召召开开的的2007年年中中国国私私募募基基金金高高峰峰会会上上，参参会会业业内内人人士士指指出出，SPAC（一一种种公公开开募募集集的的私私募募基基金金）和和并并购私募基金将成为私募基金未来发展的两种主流模式。购私募基金将成为私募基金未来发展的两种主流模式。lSPAC实实际际上上是是一一种种由由借借壳壳上上市市发发展展起起来来的的创创新新融融资方式，其特点在于不需要买上市的壳而是自己造壳。资方式，其特点在于不需要买上市的壳而是自己造壳。l例例如如，在在美美国国首首先先可可以以设设立立一一个个特特殊殊目目的的公公司

32、司，该该公公司司只只有有现现金金没没有有实实业业资资产产，设设立立前前提提是是要要有有可可供供收收购购的的资资产产或或公公司司，然然后后以以信信托托管管理理形形式式发发普普通通股股、优优先先股股与与期期权权给给市市场场投投资资者者，并并使使其其满满足足上上市市最最低低要要求求后后立立即即上上市市。此此外外，还还必必须须满满足足：在在18个个月月内内，这这个个现现金金公公司司要要并并购购已已经经选选定定的的公公司司或或资资产产，股股票票才才能能上上市市交交易易；如如果果18个月内不能完成并购，则信托基金取消。个月内不能完成并购，则信托基金取消。1/30/202340SPAC何时出现何时出现?l最

33、最早早的的SPAC出出现现在在1990年年代代初初，由由美美国国投投行行EarlyBirdCapital公公司司发发明明，SPAC甚甚至至成成为为了了该该公公司司的的注注册册商商标标。不不过过，整整个个1990年年代代，只只有有13家家SPAC在在美美国国OTCBB市市场场挂挂牌牌交交易易，并并完完成成与与实实业业公公司司的的合合并并，其其中有中有12家家SPAC进行过再融资。进行过再融资。l此此时时恰恰逢逢美美国国出出现现互互联联网网泡泡沫沫，大大量量风风险险投投资资追追逐逐高高科科技技企企业业，上上市市相相对对容容易易，因因此此SPAC这这种种上上市市方方式式未未成成为为主主流流。随随着着

34、互互联联网网泡泡沫沫破破灭灭，登登陆陆纳纳斯斯达达克克变变得得越越来来越越难难，SPAC浪浪潮潮从从2003年年开开始始在在美美国国兴兴起起。据据USNews and World Report报报道道，2004年年美美国国只只有有11只只SPAC公公开开上上市市，筹筹资资不不到到5亿亿美美元元，2005年年申申请请上上市市的的SPAC超超过过50只只，花花旗旗银银行行、德德意意志志银银行行等等一一流流投投行行也也开开始始介介入入SPAC。由由德德意意志志银银行行承承销销的的名名为为ColdSpringCapital的的SPAC，筹资高达，筹资高达1.2亿美元。亿美元。1/30/202341何为

35、何为OTCBB?l据据 SEC网网 站站 材材 料料，SPAC属属 于于 Blank CheckCompany，即即处处于于发发展展阶阶段段、并并无无明明确确商商业业计计划划和和目目的的，或或者者表表明明其其商商业业计计划划是是与与其其他他公公司司、实实体体者者个个人人进进行行合合并并或或收收购购的的公公司司。据据SEC规规定定，这这种种公公司司在在上上市市股股份份时时，将将无无法法获获得得某某些些条条件件豁豁免免。事事实实上上，由由于于SPAC的的高高风风险，认购险，认购SPAC股份的一般多为机构投资者。股份的一般多为机构投资者。lSPAC由由于于没没有有实实际际业业务务，不不能能在在Nas

36、daq上上市市，于于是是，多多数数SPAC都都在在美美国国的的OTCBB（OvertheCounterBulletinBoard）市市场场挂挂牌牌。OTCBB是是一一个个电电子子报报价价系系统统，显显示示的的是是没没有有在在Nasdaq和和全全国国性性证证交交所所挂挂牌牌的的OTC证券价格信息。证券价格信息。lSEC强强调调指指出出，OTCBB虽虽然然受受美美国国NASD监监管管，但但是是并并不不属属于于Nasdaq市市场场的的组组成成部部分分。不不过过，SPAC实实现现与与实实业业公公司司合合并并之之后后，一一般般都都可可以以满满足足转转到到纳纳斯斯达达克克挂挂牌交易的条件。牌交易的条件。1

37、/30/202342SPAC的操作案例的操作案例 l1997年年12月月，在在美美国国先先锋锋种种子子公公司司工工作作的的韩韩庚庚辰辰辞辞职职回回到到北北京京，与与杨杨雅雅生生、袁袁亮亮等等人人联联合合成成立立了了北北京京奥奥瑞瑞金金种种子子科科技技有有限限公公司司（下下称称奥奥瑞瑞金金）。2005年年11月月9日日，奥瑞金在美国纳斯达克悄然上市。奥瑞金在美国纳斯达克悄然上市。l投投 资资 奥奥 瑞瑞 金金 并并 与与 其其 合合 并并 的的 SPAC名名 为为 ChardanChinaAcquisitionCorp（CCAC），于于2003年年12月月5日日在在美美国国Delaware注注册

38、册成成立立，其其发发起起股股东东包包括括理理查查德德普普鲁鲁朴朴（Richard D.Proper）和和他他儿儿子子克克里里普普鲁鲁朴朴（KerryProper）、黄黄江江南南和和张张力力等等人人。这这四四人人既既是是股股东东又又是是公公司司管管理理人人：普普鲁鲁朴朴担担任任公公司司董董事事长长，黄黄江江南南担担任任CEO，张张黎黎担担任任CFO，克克里里担担任任副副总总裁裁。不不过过，四四人人并并非非全全职职为为CCAC工工作作，而而且且担担任任管管理理职职务务不不收收取取报报酬酬。他他们们所所期期待待的的是是未未来来完完成成合合并并后后，从从所所持持有有的的股股份份上获得一笔高额回报。上获

39、得一笔高额回报。1/30/202343先融资，后找并购对象先融资，后找并购对象 lCCAC在在其其上上市市招招股股说说明明书书中中称称，该该公公司司目目标标是是与与一一家家在在中中国国运运营营、具具有有高高增增长长潜潜力力的的公公司司进进行行合合并并。虽虽然然没没有有任任何何实实业业，就就靠靠着着管管理理团团队队和和概概念念，CCAC于于2004年年6月月在在美美国国OTCBB市市场场进进行行了了IPO，融融资资约约2124万美元。万美元。l与与一一般般上上市市公公司司不不同同的的是是，SPAC的的IPO融融资资所所得得除除一一部部分分作作为为CCAC的的运运营营费费用用，大大约约2052万万

40、美美元元被被存存放放于于一一个个信信托托账账户户（trustaccount），直直到到CCAC完完成成股份购买或者被清盘才能被解冻。股份购买或者被清盘才能被解冻。l从从2004年年4月月开开始始，CCAC开开始始在在中中国国寻寻找找潜潜在在的的合合并并目目标标，最最终终把把目目光光投投向向奥奥瑞瑞金金。奥奥瑞瑞金金主主要要从从事事杂杂交交庄庄稼稼种种子子的的研研究究、开开发发、生生产产和和销销售售。从从2002年年到到2004年年，北北京京奥奥瑞瑞金金实实现现了了年年收收入入平平均均增增长长高高于于30的的业绩，业绩，2004年收入约为年收入约为3600万美元。万美元。1/30/202344双

41、方一拍即合！然后是重组双方一拍即合！然后是重组 lCCAC与与奥奥瑞瑞金金从从见见面面到到达达成成合合并并只只用用了了四四个个月月时时间间。2004年年6月月，CCAC与与奥奥瑞瑞金金的的顾顾问问北北京京传传隆隆投投资资有有限限公公司司在在北北京京第第一一次次正正式式会会面面。两两天天后后，CAAC、传传隆隆和和奥奥瑞瑞金金股股东东的的代代表表在在奥奥瑞瑞金金的的办办公公室室进进行行了了会会面面，讨讨论论了了尽尽职职调调查查、信信息息交交换换、收收购购价价格格和和其其它它条条款款等等收收购购相相关关问问题题。8月月23日日，三三方方在在北北京京再再次次进进行行了了谈谈判判。到到9月月中中下下旬

42、旬，CCAC与与奥奥瑞瑞金金已已初初步步达达成成合合并并协协议议。根根据据双双方方安安排排，奥奥瑞瑞金金进进行行了了结结构构重重组组，于于2004年年10月月6日日在在BVI注注册册了了StateHarvestLimited，下下面面控控制制北北京京奥奥瑞瑞金金和和奥奥瑞瑞金金生生物物科科技技（OriginBiotechnology），北北京京奥奥瑞瑞金金下下面面又又控控制制着着河河南南奥奥瑞瑞金金、德德农农正正成成和和长长春春奥奥瑞瑞金金三三家家公公司司。StateHarvest的的股股东东则则分分别别是是韩韩庚庚辰辰100持持股股的的Sinodream Limited、袁袁亮亮100持持股

43、股的的Bonasmart Limited以以及及杨杨雅雅生生100持持股股的的LeekdonLimited。1/30/202345真麻烦！真麻烦！lCCAC亦亦 在在 BVI成成 立立 一一 家家 名名 为为 Origin AgritechLimited.的的全全资资子子公公司司，CCAC通通过过OriginAgritech以以换换股股加加现现金金1000万万美美元元（此此价价格格根根据据未未来来最最高高可可能能调调整整至至1500万万美美元元）形形式式，从从StateHarvest股股东东手手中中收收购购全全部部State Harvest股股份份，State Harvest全全部部股股东东转

44、转成成了了Origin Agritech股股东东。之之后后，CCAC合合并并进进入入OriginAgritech，CCAC亦改名为亦改名为OriginAgritech。l一一 旦旦 合合 并并 完完 成成，State Harvest将将 成成 为为 OriginAgritech全全资资子子公公司司。OriginAgritech最最终终由由公公众众持持股股53.3，韩韩庚庚辰辰、袁袁亮亮和和杨杨雅雅生生通通过过三三人人各各自自100持持股股 的的 SinodreamLimited、BonasmartLimited和和LeekdonLimited，持持有有OriginAgritech14.2、14

45、.2和和3.3股份，其它股东持股股份，其它股东持股10。1/30/202346是为了钱？还是为了给钱找出路？是为了钱？还是为了给钱找出路？l2004年年12月月20日日，克克里里普普鲁鲁朴朴、理理查查德德普普鲁鲁朴朴等等CCAC股股东东与与StateHarvest及及韩韩庚庚辰辰、杨杨雅雅生生、袁袁亮亮等等奥瑞金的股东和高管之间签署了最终的股份收购协议。奥瑞金的股东和高管之间签署了最终的股份收购协议。l双双方方还还约约定定，在在完完成成合合并并后后的的OriginAgritech公公司司中中，由由九九人人组组成成的的董董事事会会里里五五人人来来自自原原来来的的奥奥瑞瑞金金，两两人人来来自自CC

46、AC，另另外外两两位位董董事事将将由由奥奥瑞瑞金金和和CCAC共共同同决定。如此，企业的经营权仍在韩庚辰等创办人手里。决定。如此，企业的经营权仍在韩庚辰等创办人手里。l在在股股份份收收购购协协议议签签署署了了差差不不多多一一年年之之后后，CCAC与与奥奥瑞瑞金金于于2005年年11月月8日日完完成成（close）合合并并，第第二二天天即即从从OTCBB转转到到纳纳斯斯达达克克挂挂牌牌交交易易，并并改改名名为为OriginAgritech，其其普普通通股股、权权证证和和股股份份单单位位（UNIT）的的交交易易代码分别是代码分别是SEED、SEEDW和和SEEDU。lOriginAgritech股

47、股价价从从当当时时的的9美美元元/股股开开始始上上涨涨，最最高高时时接接近近18美美元元/股股，差差不不多多翻翻了了一一番番。不不过过，目目前前奥瑞金股价回落至奥瑞金股价回落至9美元美元/股左右。股左右。1/30/202347并购私募基金也成热门并购私募基金也成热门 lSPAC模模式式的的使使用用，可可为为二二级级市市场场基基金金参参与与、分分享享一一级级市市场场私私募募股股权权的的高高回回报报提提供供一一个个机机会会。此此外外，SPAC模模式式的的盈盈利利是是以以套套利利为为主主，以以成成长长为为辅辅。只只要要能能收收购购一一个个合合适适的的企企业业，实实现现从从私私募募市市场场到到公公募募

48、市市场场，就就可以带来可以带来2-3倍的回报。倍的回报。l关关于于并并购购私私募募基基金金的的未未来来发发展展，有有如如下下理理由由：首首先先，中中国国的的行行业业过过于于分分散散，这这就就为为并并购购私私募募基基金金留留下下了了庞庞大大的的整整合合空空间间。其其次次，民民营营企企业业现现在在变变成成了了新新的的并并购购对对象象，主主要要是是因因为为老老一一辈辈的的创创业业者者已已经经无无力力继继续续掌掌管管企企业业，而而新新一一辈辈接接班班人人由由于于能能力力等等原原因因尚尚不不能能跟跟上上，这这也也给给私私募募基基金金提提供供了了一一个个很很好好的的产产业业并并购购机机会会。另另外外，国国

49、际际并并购购基金已经准备大举进入中国市场。基金已经准备大举进入中国市场。1/30/202348二、私募基金的分类及不同管理模式二、私募基金的分类及不同管理模式l（一）四种常见私募基金类型（一）四种常见私募基金类型l（二）四种私募基金管理模式（二）四种私募基金管理模式1/30/202349标准不同，私募基金的分类也不同标准不同，私募基金的分类也不同l国国际际上上现现行行私私募募基基金金的的投投资资对对象象非非常常广广泛泛，包包括括股股票票、债债券券、期期货货、期期权权、认认股股权权证证、外外汇汇、黄黄金金白白银银、房房地地产产、信信息息软件产业以及中小企业风险创业投资等。软件产业以及中小企业风险

50、创业投资等。l其其投投资资范范围围从从货货币币市市场场到到资资本本市市场场再再到到高高科科技技市市场场，从从现现货货市市场场到到期期货货市市场场，从从基基础础证证券券市市场场到到衍衍生生工工具具市市场场，从从国国内内市市场场到到国国际际市市场场，一一切切投投资资领领域域都都有有私私募募基金的身影。基金的身影。1/30/202350（一）四种常见私募基金类型（一）四种常见私募基金类型l1、私募股权投资基金、私募股权投资基金l2、私募证券投资基金、私募证券投资基金l3、私募产业投资基金、私募产业投资基金l4、私募风险投资基金、私募风险投资基金1/30/2023511、私募股权投资基金、私募股权投资