财务管理第6章.ppt

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1、 第六章第六章 投资管理投资管理 学习目的：本章主要阐述对内和和对外的长学习目的：本章主要阐述对内和和对外的长期投资额的概念、预算等内容。重点介绍了期投资额的概念、预算等内容。重点介绍了对内长期投资中的现金流量及决策指标。对内长期投资中的现金流量及决策指标。主要内容n第一节第一节 企业投资概述企业投资概述n第二节第二节 投资额的预测投资额的预测n第三节第三节 内部长期投资内部长期投资n第四节第四节 对外长期投资对外长期投资 第一节第一节 企业投资概述企业投资概述一、投资意义一、投资意义 广义的投资就是资金的运用，通常是指为了获取预期收广义的投资就是资金的运用，通常是指为了获取预期收益或其他经营

2、目的而投放或垫付一定量资金，从事某些经营益或其他经营目的而投放或垫付一定量资金，从事某些经营活动的决策行为。活动的决策行为。1.1.是实现财务管理目标的基本前提是实现财务管理目标的基本前提2.2.是发展生产的必要手段是发展生产的必要手段3.3.是降低风险的重要方法是降低风险的重要方法n二、投资的分类二、投资的分类n1.1.按时间的长短按时间的长短n短期投资短期投资n长期投资长期投资短期投资与长期投资的区别短期投资与长期投资的区别 项项 目目短期投资短期投资长期投资长期投资资金回收时间资金回收时间短短长长资金消耗量资金消耗量少少多多变现能力变现能力强强弱弱发生次数发生次数多多少少投资后果投资后果

3、失败后果小失败后果小失败影响极严重失败影响极严重投资目的投资目的盈利盈利盈利、控制盈利、控制风险程度风险程度小小大大n2.2.按投资范围按投资范围n对外投资对外投资n对内投资对内投资n3.3.按投资的风险程度按投资的风险程度n确定型投资，指未来情况可以较为准确的予以预测确定型投资，指未来情况可以较为准确的予以预测的投资。的投资。n风险型投资，指未来情况不确定，难以准确预测的风险型投资，指未来情况不确定，难以准确预测的投资。投资。n4.4.按投资方案间是否相关按投资方案间是否相关n独立投资：是指在彼此相互独立的若干个投资方案独立投资：是指在彼此相互独立的若干个投资方案或项目间选择进行的投资。或项

4、目间选择进行的投资。n互斥投资（互不相容投资），是指各项目间有取必互斥投资（互不相容投资），是指各项目间有取必有舍，相互排斥，不能同时并存的投资。有舍，相互排斥，不能同时并存的投资。n5.5.按投资的融资手段和目的按投资的融资手段和目的n直接投资和间接投资直接投资和间接投资三、投资的环境三、投资的环境1 1、投资的一般环境、投资的一般环境政治形势经济形势文化状况一般环境2.2.投资的相对环境投资的相对环境市场资源科学技术地理环境基础设施政策优惠其他因素（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）四、投资原则四、投资原则1 1、适适度度原原则则：以以不不影影响响企企业业正正常常资资金金周周转转为为

5、前前提提，有有些些国家有限制性规定。国家有限制性规定。2 2、计划原则：、计划原则：要综合分析，根据自身财力、权衡要综合分析，根据自身财力、权衡 收益与风险，忌盲目投资。收益与风险，忌盲目投资。3 3、安全性原则：、安全性原则：要在安全的基础上追求最大收益要在安全的基础上追求最大收益。4 4、合法原则：、合法原则：遵守有关法规。遵守有关法规。5 5、动态平稳原则：、动态平稳原则：要适时调整投资计划。要适时调整投资计划。五、影响投资决策的因素五、影响投资决策的因素n企业战略：企业战略：公司的目标、经营业务分析、行业公司的目标、经营业务分析、行业分析分析n定性因素：定性因素：提高经营效率、提高产品

6、与服务质提高经营效率、提高产品与服务质量、增大弹性和及时交货等量、增大弹性和及时交货等n风险因素：风险因素：运用运用CAPMCAPM调整贴现率；运用项目风调整贴现率；运用项目风险等级调整贴现率；运用概率调整现金流量险等级调整贴现率；运用概率调整现金流量n税收影响：税收影响：每期的折旧抵税额等于每年的折旧每期的折旧抵税额等于每年的折旧额乘以税率额乘以税率n资产处置资产处置n六、风险分散六、风险分散-投资组合投资组合n1.1.企业投资的内外组合企业投资的内外组合n 是指在全部投资中，对内投资与对外投资是指在全部投资中，对内投资与对外投资所占的比重。所占的比重。n 一般认为，当企业对内投资已经饱和或

7、者对内投资一般认为，当企业对内投资已经饱和或者对内投资收益率低于对外投资的收益率时，就会寻求对外投资收益率低于对外投资的收益率时，就会寻求对外投资机会。这可以通过企业的投资收益占主营业务利润与机会。这可以通过企业的投资收益占主营业务利润与投资收益之和的比重来了解。投资收益之和的比重来了解。n2.2.企业投资的资产组合企业投资的资产组合n n 企业投资的资产组合，是指企业总资产中长企业投资的资产组合，是指企业总资产中长期资产和短期资产所占的比重。短期资产主要期资产和短期资产所占的比重。短期资产主要是流动资产，长期资产包括固定资产、无形资是流动资产，长期资产包括固定资产、无形资产和对外投资等。产和

8、对外投资等。n不同的资产组合，会给企业带来不同的风险和收益。不同的资产组合，会给企业带来不同的风险和收益。n影响投资组合的因素影响投资组合的因素n企业所处行业不同对资产组合的影响企业所处行业不同对资产组合的影响n经营规模对资产组合的影响经营规模对资产组合的影响n期望取得的收益与承担风险的大小制约资产组合期望取得的收益与承担风险的大小制约资产组合n利率变化对资产组合的影响利率变化对资产组合的影响n不同的资产组合对企业收益和风险的影响不同的资产组合对企业收益和风险的影响n当企业持有较多的短期资产时，风险减少，盈利能力当企业持有较多的短期资产时，风险减少，盈利能力下降。下降。第二节第二节 投资额预测

9、投资额预测 一、投资额预测的程序和意义一、投资额预测的程序和意义1.1.程序程序 确定投资项目确定投资项目 预测各个项目的投资额预测各个项目的投资额确定一定时期内确定一定时期内企业的投资额企业的投资额 2.2.意义：意义：有利于企业合理筹集资金；有利于正确评价投资方有利于企业合理筹集资金；有利于正确评价投资方案的经济效果案的经济效果二、内部投资额的预测二、内部投资额的预测（一）构成内容（一）构成内容 1 1投资前费用：市场调研费、勘察设计费、技术资料投资前费用：市场调研费、勘察设计费、技术资料费、土地购入费、其他费、土地购入费、其他 2.2.设备购置费设备购置费n3.3.安装费安装费n4.4.

10、建筑工程费建筑工程费 n5.5.运营资金垫支运营资金垫支 n6.6.不可预见费用不可预见费用（二）基本方法二）基本方法 1.1.逐项测算法逐项测算法例：某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究分析，例：某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究分析，预计各项支出如下：投资前费用预计各项支出如下：投资前费用1 1万元；设备购置费万元；设备购置费 5050万元；万元；安装费安装费1010万元；建筑工程费万元；建筑工程费4040万元；运营资金垫支万元；运营资金垫支5 5万元；不万元；不可预见费用按上述支出的可预见费用按上述支出的5%5%计算，计算，则该生产线的投资总额为则该生产线的投资总额为？

11、解析解析：（10000+500000+100000+400000+5000010000+500000+100000+400000+50000）（1+5%1+5%）=1113000=1113000（元）（元）2.单位生产能力估算法（了解）单位生产能力估算法（了解）拟建项目投资总额拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额同类企业单位生产能力投资额 拟建项目生产能力拟建项目生产能力 三、外部投资额的预测三、外部投资额的预测 （一）（一）对外联营投资额：又对外直接投资对外联营投资额：又对外直接投资 本企业投资额本企业投资额 =拟新建企业投资总额拟新建企业投资总额本企业投资占总投资额本企业投资占总投

12、资额的比重的比重 例：例：A A公司准备与公司准备与B B公司合资兴建一食品厂，经测算，该厂所需总投公司合资兴建一食品厂，经测算，该厂所需总投资额为资额为10001000万元，为了实现对该厂的控制，万元，为了实现对该厂的控制，A A公司认为，起出资比公司认为，起出资比例不能少于例不能少于5%5%，则，则A A 公司在该项投资中的最低出资额为多少？公司在该项投资中的最低出资额为多少？解析：解析：1000 50%=5001000 50%=500（万元）（万元）1.1.为控制一个企业所需要的投资额为控制一个企业所需要的投资额 Y=MHPY=MHPM M：目标公司发行在外的股数总额目标公司发行在外的股

13、数总额H H：为实现控制的目的所需要的最低股权比例为实现控制的目的所需要的最低股权比例P P：收购的股票平均价格收购的股票平均价格2.2.为利润的目的而进行的证券投资额的预测为利润的目的而进行的证券投资额的预测 Y=WY=WI I P PI IW WI I：第：第I I种证券的投资数量种证券的投资数量P PI I：第第I I种证券的投资价格种证券的投资价格 （二）对外证券投资额的预测（二）对外证券投资额的预测 第三节第三节 内部长期投资内部长期投资一、内部长期投资的特点和程序一、内部长期投资的特点和程序（一）种类（一）种类1 1、按投资对象分：固定资产、无形资产、其他资产、按投资对象分：固定资

14、产、无形资产、其他资产递延资产递延资产2 2、按对企业的前途的影响：战术性投资、战略性投资、按对企业的前途的影响：战术性投资、战略性投资3 3、按项目间的相互关系：相关性投资、非相关性投资、按项目间的相互关系：相关性投资、非相关性投资4 4、从决策角度：采纳与否投资决策、互斥选择投资决策、从决策角度：采纳与否投资决策、互斥选择投资决策（二）特点：二）特点：时间长、投资额多、不经常发生、变现能力差时间长、投资额多、不经常发生、变现能力差 二、内部长期投资决策指标二、内部长期投资决策指标 （一）现金流量（一）现金流量 指在投资决策中是指一个投资项目引起的企业指在投资决策中是指一个投资项目引起的企业

15、现金支出和现金收入增加的数量。现金支出和现金收入增加的数量。n1.1.构成构成n1 1）初始现金流量：）初始现金流量：开始投资时发生的。包括固定开始投资时发生的。包括固定资产、流动资产、其他投资费用资产、流动资产、其他投资费用2 2）营业现金流量：）营业现金流量：由生产经营而带来的，按年度计算由生产经营而带来的，按年度计算 每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）=每年营业收入每年营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税或或 每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）=净利净利+折旧折旧注意：这里的折旧是指广义的折旧，包括各种长期资产的摊销注意：这里的折旧是指广义的折旧，包括各种长期

16、资产的摊销和提取的各种减值准备。和提取的各种减值准备。3 3）终结现金流量：）终结现金流量：项目完结后发生的。包括：固定资产的残值项目完结后发生的。包括：固定资产的残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上资金的收回；停止收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。使用的土地的变价收入等。2.2.计算计算例：例：ABCABC公司准备购入一设备以扩充生产能力。有甲乙公司准备购入一设备以扩充生产能力。有甲乙方案。方案。甲：投资甲：投资1 1万元，使用寿命万元，使用寿命5 5年，直线法折旧，年，直线法折旧，5 5年后设年后设备无残值。备无残值。5 5年中每年销售

17、收入为年中每年销售收入为60006000元，每年付现成元，每年付现成本为本为20002000元；元；乙：投资乙：投资1200012000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，直线法折旧，年，直线法折旧，5 5年后年后设备有残值设备有残值20002000元。元。5 5年中每年销售收入为年中每年销售收入为80008000元，付元，付现成本第一年为现成本第一年为30003000元，以后随着设备陈旧逐年将增元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费加修理费400400元，另需垫支运营资金元，另需垫支运营资金30003000元。元。假设所得税率为假设所得税率为40%40%，试计算二方案的现金流量。，试计算二方案的

18、现金流量。T12345甲方案甲方案销售收入销售收入60006000600060006000付现成本付现成本20002000200020002000折旧折旧20002000200020002000所得税所得税800800800800800现金流量现金流量32003200320032003200乙方案乙方案销售收入销售收入80008000800080008000付现成本付现成本30003400380042004600折旧折旧20002000200020002000所得税所得税12001040880720560现金流量现金流量38003560332030802840 投资项目现金流量计算表投资项目现

19、金流量计算表T012345甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资-10000NCF32003200 320032003200现金流量合计现金流量合计-1000032003200 320032003200乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资-12000运营资金垫支运营资金垫支-3000NCF38003560 332030802840固定资产残值固定资产残值2000运营资金收回运营资金收回3000现金流量合计现金流量合计-1500038003560 3320308078403.3.投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因1 1）有利于科学地考虑时间价值因素）有利于科学地考虑时间价值因

20、素2 2）使投资决策更符合客观实际情况）使投资决策更符合客观实际情况n某某公司的一个投资方案有关资料如下：该公司准公司的一个投资方案有关资料如下：该公司准备租用其他公司一旧厂房开办一个旅游品制造厂，备租用其他公司一旧厂房开办一个旅游品制造厂，项目寿命为项目寿命为5 5年。旧厂房租金每年为年。旧厂房租金每年为40004000元。第元。第一年初设备投资一年初设备投资4000040000元，按直线法折旧，元，按直线法折旧，5 5年后年后残值为残值为20002000元。第一年初还垫支营运资金元。第一年初还垫支营运资金1000010000元，此项投资可于第元，此项投资可于第5 5年末如数变现收回。第一年

21、末如数变现收回。第一年可得销售收入年可得销售收入7000070000元（假设均于当年收到现元（假设均于当年收到现金），第一年付现成本金），第一年付现成本4200042000元（均于当年付现，元（均于当年付现，不包括租金）。以后不包括租金）。以后4 4年每年可得销售收入年每年可得销售收入100000100000元，每年付现成本元，每年付现成本6000060000元，要求计算每元，要求计算每年的现金流量。年的现金流量。思思考考n解析：年折旧额解析：年折旧额=（40000-200040000-2000）/5=7600/5=7600（元）（元）n投资项目的营业现金流量计算：投资项目的营业现金流量计算：

22、n第一年：营业现金流量第一年：营业现金流量=（70000-42000-4000-70000-42000-4000-76007600）+76007600=24000=24000n第第2-52-5年：营业现金流量年：营业现金流量=（100000-60000-4000-100000-60000-4000-76007600）+7600=36000+7600=36000投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收现金流量合计现金流量合计项目项目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年

23、第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年-40000-40000-10000-10000-50000-500002400024000360003600036000360003600036000360003600020002000100001000048000480003600036000360003600036000360002400024000（二）非贴现的现金流量指标二）非贴现的现金流量指标1.1.投资回收期投资回收期PP PP 1)1)定义：指以投资项目净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间定义：指以投资项目净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间 2 2）计算）计算A A、不包括建设期

24、间的回收期不包括建设期间的回收期PP PP PP=PP=原始投资额原始投资额/投产后前若干年每年相等的现金净流量；投产后前若干年每年相等的现金净流量；B B、包括建设期的回收期包括建设期的回收期PPPP=M+=M+（第（第M M年尚未回收额年尚未回收额/第第M+1M+1年净现金流量）年净现金流量）这里这里M M是指累计净现金流量由负变正的前一年。是指累计净现金流量由负变正的前一年。例例:计算上例的回收期。计算上例的回收期。解析：解析：PP甲甲=原始投资原始投资/NCF=10000/3200=3.125年年 TNCF年末尚未收回的投资年末尚未收回的投资1380011200235607640333

25、20432043080124057840PP乙乙=4+1240/7840=4.16年年 3）评价v判别准则：企业使用回收期法进行投资决策时应该事先规定一个参照回收期。因此，当计算出来的回收期大于企业要求的回收期时，拒绝该项目；反之，接受该项目。如果投资项目具有多个投资方案且其回收期不相同，则以最短回收期与参照回收期进行比较。v概念容易理解，计算比较简便。v但这一指标未考虑货币的时间价值，同时也未考虑回收期满后的现金流量状况，因此单凭此法决策很可能会做出错误决策。见下表：2.2.平均报酬率平均报酬率 1)1)公式：公式：ARR=ARR=平均现金流量平均现金流量/初始投资额初始投资额例：计算上例的

26、例：计算上例的ARRARR解析：解析：ARRARR甲甲=3200/10000=32%=3200/10000=32%ARRARR乙乙=（3800+3560+3320+3080+78403800+3560+3320+3080+7840）/5/15000=28.8%/5/15000=28.8%2)如何决策v应首先确定企业要求达到的平均报酬率，在进行采纳与否的决策时，只有高于期望报酬率的项目才能入选；在有多个方案的项目决策中，则选择报酬率最高的方案3)评价v简明、易懂、易算，但未考虑时间价值，把第一年与最后一年的现金流量等值看待，单纯运用此法也易造成错误决策。（三）贴现的现金流量指标（三）贴现的现金流

27、量指标1.1.净现值法（净现值法（NPVNPV）（1 1）基本原理）基本原理v 净现值法是一种以未来现金净流量的现值与原始投净现值法是一种以未来现金净流量的现值与原始投资额现值之间的差额来进行投资决策的方法。资额现值之间的差额来进行投资决策的方法。v净现值净现值=未来现金净流量现值未来现金净流量现值-原始投资额现值原始投资额现值 NPV=NPV=v净现值下的折现率是投资者所期望的最低报酬率，一般净现值下的折现率是投资者所期望的最低报酬率，一般以以投资成本率投资成本率为基准。为基准。（2）基本步骤v测定每年的现金流入量和现金流出量v确定投资方案的贴现率v按确定的贴现率将每年的现金流入和现金流出量

28、折算为现值v将未来现金流量的现值与投资额现值进行比较，若净现值0,则方案可行，若净现值0,0,则预估值则预估值 所所求的内含报酬率求的内含报酬率,若若 0,所求的内含报酬率所求的内含报酬率,经过多次测算经过多次测算,找到净现值找到净现值由正到负较接近于零的两个由正到负较接近于零的两个贴现率贴现率.u利用插值法求出内部报酬利用插值法求出内部报酬率率.以甲公司资料为例以甲公司资料为例,甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等u年金现值系数=10000/3200=3.125u查年金现值系数表，与3.125相近的18%,20%u插值法求内含报酬率：18%3.127?%2%3.125 0.136 2

29、0%2.991X%0.002x/2=0.002/0.136,x=0.03甲方案的内部报酬率18%+0.03%=18.03%乙方案每年现金流量不等，须逐次测试乙方案每年现金流量不等，须逐次测试再用插值法求得内含报酬率为12.16%,小于甲方案的报酬率，故应选择甲方案。（）评价（）评价反应了投资项目可能达到的报酬率，易于理解。考虑了资金的时间价值但计算复杂，尤其是每年现金流量不等的项目，需多次测算才能求出。不易直接考虑投资风险.现值指数法现值指数法（）含义v 是投资项目未来现金流量的总现值与初始投资额的现值之比，用表示。（）计算（）计算未来现金流量总现值初始投资现值未来现金流量总现值初始投资现值如

30、果只有一个备选方案，则如果只有一个备选方案，则时可采用，时可采用，如有多个方案选择，则取更大的方案。如有多个方案选择，则取更大的方案。（）以甲公司为例（）以甲公司为例甲甲=12131.2/10000=1.21=12131.2/10000=1.21乙乙=15861/15000=1.06=15861/15000=1.06(三三)投资决策方法的比较分析投资决策方法的比较分析 非贴现与贴现方法的比较非贴现方法把不同时点上的现金流入与流出当作无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值，不科学；而贴现方法按统一的折现率折算到同一时点，使不同时点的现金流量具有可比性，有利于作出正确的投资决策投资回收期法只反

31、应投资回收速度，不能反应投资的主要目标现金净流量，同时未考虑时间价值因素，夸大了投资的回收速度。非贴现方法对寿命不同，资本投入时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力，而贴现方法可用几种方法进行对比分析。长期投资决策方法比较(1)n回收期法n 优点：采用现金流量；计算简单并易于理解；强调投资回收期，便于企业重视投资风险。n 缺点:没有考虑资金的时间价值(贴现回收期法除外)；忽略回收期以后产生的现金流量。长期投资决策方法比较(2)n净现值法n 优点:采用现金流量；包括项目的全部现金流量；考虑资金的时间价值；计算相对简便；n 缺点:贴现率的选择存在不确定性长期投资决策方法比较(3)n现值指数

32、法n 优点:采用现金流量；包括项目的全部现金流量；考虑资金的时间价值；计算相对简便；*适用于相互独立的项目的投资评价。n 缺点:贴现率的选择存在不确定性长期投资决策方法比较(4)n内部收益率法n 优点:包括项目的全部现金流量；考虑资金的时间价值；内部收益率概括项目的特性；缺点:计算较为复杂；净现值与内部报酬率的比较n互斥项目n现金流特征变化不只一次n初始投资不一致n现金流入的时间不一致决策准则比较决策准则比较方法方法输入数据输入数据决策准则决策准则调整现金流调整现金流 是否与价值最是否与价值最大化一致大化一致计算计算决策决策接受接受拒绝拒绝时间时间 风险风险NPVNPV现金流现金流K KNPV

33、NPVNPVNPV00NPVNPV011PIPI1 kIRR kIRRkIRRk是是是是是，互斥或现金流是，互斥或现金流特征变化不只一次特征变化不只一次时可能不一致时可能不一致PPPP现金流现金流PPPP截止期截止期PP PP 截止期截止期否否否否否否1 1、某企业购买机器价、某企业购买机器价3000030000元，预计该机器可使用元，预计该机器可使用4 4年，每年可年，每年可生产产品生产产品60006000件，该产品售价为件，该产品售价为6 6元，单位变动成本为元，单位变动成本为4 4元，元，固定成本总额为固定成本总额为80008000元（包括折旧），折旧采用直线法。元（包括折旧），折旧采用

34、直线法。n要求：要求：n用非贴现法计算该投资方案的年平均投资报酬率、投资利用非贴现法计算该投资方案的年平均投资报酬率、投资利润率和静态回收期，并对此投资方案作出评价。润率和静态回收期，并对此投资方案作出评价。n用贴现法计算该投资方案的净现值、现值指数、内含报酬用贴现法计算该投资方案的净现值、现值指数、内含报酬率，并对此进行评价，设该企业的最低投资报酬率为率，并对此进行评价，设该企业的最低投资报酬率为12%12%。练习练习n2.2.某企业计划购入机器以代替手工操作，购价为某企业计划购入机器以代替手工操作，购价为1200012000元，元，可使用可使用1010年，年，1010年内前年内前4 4年每

35、年节约人工成本年每年节约人工成本40004000元，后元，后4 4年年每年节约人工成本每年节约人工成本35003500元，最后两年每年节约人工成本元，最后两年每年节约人工成本30003000元，该企业最低投资报酬为元，该企业最低投资报酬为14%14%，折旧采用直线法。试计算，折旧采用直线法。试计算该投资方案的净现值、内含报酬率，并对投资方案进行评价该投资方案的净现值、内含报酬率，并对投资方案进行评价。3.3.某企业一项投资，投资额某企业一项投资，投资额12001200万元，一年建成，建成后万元，一年建成，建成后在未来在未来5 5年内每年的净现金流量分别为年内每年的净现金流量分别为240240万

36、元、万元、280280万元、万元、320320万元、万元、400400万元、万元、460460万元。是否投资该项目？万元。是否投资该项目？投资报酬率：投资报酬率：（1 1）行业平均；）行业平均；（2 2）资本成本；）资本成本；（3 3）企业确定。）企业确定。投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率+通货膨胀率投资报酬率=4%+6%+2%=12%净现值=240/1+12%）2+280/(1+12%）3 +320/1+12%）4+400/1+12%）5 +460/1+12%）6-12000 =-147三、投资决策指标的应用三、投资决策指标的应用（一）固定资产更新决策一）固定资产更新决策例：北方公司考虑

37、用一新设备代替旧设备。旧设备原例：北方公司考虑用一新设备代替旧设备。旧设备原购置成本为购置成本为4000040000元，使用元，使用5 5年，估计还可以使用年，估计还可以使用5 5年，年，已提折旧已提折旧2000020000元，期满后无残值，若现在销售可得价元，期满后无残值，若现在销售可得价款款2000020000元，使用该设备每年可获得收入元，使用该设备每年可获得收入5000050000元，每元，每年付现成本年付现成本3000030000元。该公司准备用一新设备代替旧设元。该公司准备用一新设备代替旧设备，新设备的购置成本备，新设备的购置成本6000060000元，估计可以使用元，估计可以使用

38、5 5年，年，期满后有残值期满后有残值1000010000元，使用新设备后，每年可获得收元，使用新设备后，每年可获得收入入8000080000元，每年付现成本元，每年付现成本4000040000元。假定该公司资本元。假定该公司资本成本为成本为10%10%，所得税，所得税40%40%，新旧设备都采用直线法折旧。，新旧设备都采用直线法折旧。对公司决策作出选择。对公司决策作出选择。解析解析 1.1.分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量 初始投资初始投资 =60000 20000=40000=60000 20000=40000（元）（元）年折旧额年折旧额=100

39、00-4000=6000=10000-4000=6000（元）（元）项目项目1515年年销售收入销售收入3000030000付现成本付现成本1000010000折旧额折旧额60006000税前净利税前净利1400014000所得税所得税56005600税后净利税后净利84008400营业净现金流量营业净现金流量 14400144002.2.利用下表算各年营业现金流量差量利用下表算各年营业现金流量差量3 3、利用上表计算二方案现金流量的差量、利用上表计算二方案现金流量的差量项目项目0 01 12 23 34 45 5 初始投资初始投资-40000-40000营业净现金流量营业净现金流量14400

40、144001440014400144001440014400144001440014400终结现金流量终结现金流量1000010000现金流量现金流量-40000-40000144001440014400144001440014400144001440024400244004.计算净现值的差量计算净现值的差量 NPV=14400 PVIFA10%PVIFA10%，4+244004+24400PVIF10%PVIF10%，5-400005-40000=20800.4=20800.4（元）元）投资项目更新后，有净现值投资项目更新后，有净现值20800.420800.4元，故应更新元，故应更新（二）

41、资本限量决策（用二）资本限量决策（用PI和和NPV）（三）投资开发时机（用三）投资开发时机（用NPV）第四节第四节 对外长期投资对外长期投资一、目的一、目的1.1.优化资源配置，提高资产利用效率优化资源配置，提高资产利用效率2.2.优化投资组合，降低经营风险优化投资组合，降低经营风险3.3.稳定与客户的关系，扩大市场占有率稳定与客户的关系，扩大市场占有率4.4.提高资产的流动性，增强企业的偿债能力提高资产的流动性，增强企业的偿债能力二、特点二、特点1.1.对象多样化，决策程序复杂对象多样化，决策程序复杂2.2.收益和风险差别大收益和风险差别大3.3.变现能力差别大变现能力差别大4.4.回收的时

42、间和方式差别大回收的时间和方式差别大三、原则：效益性、安全性、流动性、整体性三、原则：效益性、安全性、流动性、整体性四、种类四、种类（一）对外直接投资一）对外直接投资1.1.应考虑的因素应考虑的因素1 1）企业当前的财务状况）企业当前的财务状况2 2）企业整体经营目标）企业整体经营目标3 3）投资对象的收益与风险）投资对象的收益与风险2.2.方式方式1 1）合资经营方式：共同投资、共同经营、共享利润、）合资经营方式：共同投资、共同经营、共享利润、共担风险共担风险2 2）合作经营方式）合作经营方式3 3）购并控股方式）购并控股方式（二）对外证券投资二）对外证券投资1.1.证券的种类证券的种类 1

43、 1）债券）债券：政府债券：政府债券由中央政府或地方政府发行的；金融债券由中央政府或地方政府发行的；金融债券银行或非银行金融机构发行的；公司债券银行或非银行金融机构发行的；公司债券2 2）股票）股票，从投资的角度分，普通股根据风险和投资功能分：，从投资的角度分，普通股根据风险和投资功能分：A A、蓝筹股股票。指经营和资信状况良好的大公司所发行的普通股，蓝筹股股票。指经营和资信状况良好的大公司所发行的普通股，也称热门股股票。有稳定丰厚的股利，风险小也称热门股股票。有稳定丰厚的股利，风险小B B、成长性股票。指营业收入和利润都有良好增长幅度和增长潜成长性股票。指营业收入和利润都有良好增长幅度和增长

44、潜力的公司所发行的股票力的公司所发行的股票C C、周期性股票。指营业收入和利润呈周期性波动的公司、周期性股票。指营业收入和利润呈周期性波动的公司所发行的股票所发行的股票D D、防守性股票。指受经济周期影响较小，收益比较稳定、防守性股票。指受经济周期影响较小，收益比较稳定的公司发行的股票的公司发行的股票E E、投机性股票：价格波动大，经营前景不稳定的公司发、投机性股票：价格波动大，经营前景不稳定的公司发行的股票行的股票3 3）投资基金：在美国称为共同基金，在英国称为信托单）投资基金：在美国称为共同基金，在英国称为信托单位，它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收位，它是一种集合投资制度，由基金

45、发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险。益，并共同承担投资风险。2.2.证券投资的目的证券投资的目的1 1）短期证券投资的目的）短期证券投资的目的A A、作为现金的替代品；作为现金的替代品；B B、出于投机的目的出于投机的目的C C、满足企业未来的财务要求满足企业未来的财务要求2 2）长期证券投资的目的）长期证券投资的目的A

46、、为获取较高的投资收益 B、为了对被投资企业取得控制权作业：作业：1 1、某企业拟建造一项生产设备。预计建设、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为期为1 1年，所需原始投资年，所需原始投资200200万元于建设起点一次万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为投入。该设备预计使用寿命为5 5年，使用期满报废年，使用期满报废清理时无残值；该设备折旧方法采用直线法。该清理时无残值；该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润设备投产后每年增加净利润6060万元，假设适用的万元，假设适用的行业基准折现率为行业基准折现率为1010。要求：要求：（1 1）计算项目计算期每年净现金流量。）计算

47、项目计算期每年净现金流量。（2 2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。）计算项目净现值，并评价其财务可行性。解析：解析：(1)(1)第第0 0年净现金流量年净现金流量(NCF0)(NCF0)200200（万元）万元）第第1 1年净现金流量（年净现金流量（NCF1NCF1）0 0（万元）万元）第第2 26 6年年NCF2NCF26 66060（2002000 0）5 5100100（万元）万元）（2 2）净现值）净现值NPVNPV200200100PVIFA10100PVIFA10，6 6PVIFA10PVIFA10，11 200200100100（4.3553-0.90914.3553-0.

48、9091）144.62(144.62(万元万元)评价评价:由于该项目净现值由于该项目净现值NPV0,NPV0,所以投资方案可行。所以投资方案可行。2 2、已知宏达公司拟于、已知宏达公司拟于20002000年初用自有资金购置设备年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资一台，需一次性投资100100万元。经测算，该设备使用万元。经测算，该设备使用寿命为寿命为5 5年，税法亦允许按年，税法亦允许按5 5年计提折旧；设备投入年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润运营后每年可新增利润2020万元。假定该设备按直线万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为法折旧，预计的净残值率为5 5；不考虑建设安

49、装期；不考虑建设安装期和公司所得税。和公司所得税。要求：要求：（1 1）计算使用期内各年净现金流量。）计算使用期内各年净现金流量。（2 2）计算该设备的静态投资回收期。）计算该设备的静态投资回收期。（3 3）计算该投资项目的投资利润率（）计算该投资项目的投资利润率（ROIROI）。）。（4 4）如果以如果以1010作为折现率，计算其净现值。作为折现率，计算其净现值。解析：（解析：（1 1）该设备各年净现金流量测算额该设备各年净现金流量测算额NCF0NCF0100100（万元）万元）NCFNCF（1 14 4）2020（1001005 5）553939（万元）万元）NCFNCF（5 5）2020（1001005 5）5 55 54444（万元）万元）（2 2）静态投资回收期静态投资回收期10010039392.562.56（年）（年）（3 3）该设备投资利润率该设备投资利润率20201001001001002020（4 4）NPVNPV393.7908+1005%0.6209-393.7908+1005%0.6209-100=147.8412+3.1045-100=50.95100=147.8412+3.1045-100=50.95（万元）（万元）