金融中介第六章.ppt

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1、第六章第六章 证券类中介证券类中介 1 1、主要组成：证券公司、投资基金公、主要组成：证券公司、投资基金公司、证券交易所及其他证券类机构司、证券交易所及其他证券类机构2 2、证券公司的主要业务、证券公司的主要业务3 3、投资基金的分类、投资基金的分类4 4、其他证券类中介如按揭证券公司、其他证券类中介如按揭证券公司主要为证券投融资活动提供各种专业协助，促主要为证券投融资活动提供各种专业协助，促成证券发行与交易的达成成证券发行与交易的达成 。为直接融资提供服务，目的是赚取佣金或手续费为直接融资提供服务，目的是赚取佣金或手续费 促进证券市场主体投融资活动的实现促进证券市场主体投融资活动的实现 引导

2、社会资金的流动，实现资金的有效配置引导社会资金的流动，实现资金的有效配置 证券类中介证券类中介证证券券公公司司，是是由由证证券券主主管管机机关关依依法法批批准准设设立立，专专门门从从事事各各种种有有价价证证券券的的经营及相关业务的金融企业。经营及相关业务的金融企业。证券公司有独资、合伙或股份公司等证券公司有独资、合伙或股份公司等形式。形式。主要业务：包括有价证券的自营买卖主要业务：包括有价证券的自营买卖业务、委托买卖业务、认购业务和业务、委托买卖业务、认购业务和销售业务销售业务。第一节第一节 证券公司证券公司证券公司区别于其他相关行业的证券公司区别于其他相关行业的显著特点显著特点 其一，属于金

3、融服务业，这是区别一般其一，属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；性咨询、中介服务业的标志；其二，主要服务于资本市场，这是区别其二，主要服务于资本市场，这是区别于商业银行的标志；于商业银行的标志；其三，是智力密集型行业，这是区别其其三，是智力密集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。他专业性金融服务机构的标志。投投资资银银行行：专专门门对对工工商商企企业业办办理理投投资资和长期信贷业务的银行。和长期信贷业务的银行。资资金金来来源源：发发行行股股票票、债债券券，从从其其他他银银行行取取得贷款和部分允许接受定期存款得贷款和部分允许接受定期存款主主要要业业务务：直直接接投投资

4、资股股票票和和债债券券；提提供供中中长长期期贷贷款款；代代理理发发行行和和包包销销证证券券；参参与与企企业业的创建和改组运动；包销公债券等。的创建和改组运动；包销公债券等。证券公司的早期发展主要得益于证券公司的早期发展主要得益于以下因素以下因素商品交易活动的日趋活跃，客观上要求融资商品交易活动的日趋活跃，客观上要求融资信用，信誉卓越的大商人便利用其积累的大信用，信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务。据承兑贴现业务。基础设施建设的高潮，巨额资金需求使证券基础设施建设的高潮，巨额资金需求使证券公司得到了迅猛的发展

5、。公司得到了迅猛的发展。股份制的出现和发展使得证券公司作为企业股份制的出现和发展使得证券公司作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立。和社会公众之间资金中介的作用得以确立。2020世纪中后期证券公司迅猛发展世纪中后期证券公司迅猛发展的原因的原因抵押债券、一揽子金融管理服务、抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（杠杆收购（LBOLBO）、期货、期权、互）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得证券行业成为变化不断创新，使得证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业最快、最富革命性和挑战性的行业之一之一 证券公司的作用证券公司的作用证券公

6、司作用的核心是：作为资金需求和证券公司作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与经营权的分离。本实现资金所有权与经营权的分离。资金的中介资金的中介资金的运作资金的运作市场的构建市场的构建 信息的中介信息的中介证券公司的主要业务证券公司的主要业务 证券承销证券承销 证券经纪交易证券经纪交易证券私募发行证券私募发行 兼并与收购兼并与收购项目融资项目融资 公司理财公司理财基金管理基金管理 财务顾问与投资咨询财务顾问与投资咨询资产证券化资产证券化 金融创新金融创新风险投资风险投资杠杆收购（杠杆收购（LBO）投资者以目标企业的资产为

7、抵押进投资者以目标企业的资产为抵押进行大量债务融资来收购公众持股公行大量债务融资来收购公众持股公司所有的股票和资产的一种资本运司所有的股票和资产的一种资本运作形式。作形式。常见形式：管理层收购常见形式：管理层收购MBO杠杆收购的特点杠杆收购的特点高杠杆性高杠杆性特殊的资本结构（长期债务资本、混合特殊的资本结构（长期债务资本、混合资本等）资本等）高风险与高收益并存高风险与高收益并存目标企业性质发生根本变化目标企业性质发生根本变化大幅提高收购企业股权回报率，减少收大幅提高收购企业股权回报率，减少收购企业的税负购企业的税负垃圾债券收购垃圾债券收购 19881988年底，亨利年底，亨利克莱斯收购雷诺烟

8、草公克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达司，收购价高达250250亿美元，但克莱斯本亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅身动用的资金仅15001500万美元，万美元，99.9499.94的的资金靠米尔根发行垃圾债券等筹得资金靠米尔根发行垃圾债券等筹得垃圾债券（垃圾债券（JunkbondJunkbond）是一种利息高、风）是一种利息高、风险大、对投资人资金保障较弱的公司债券。险大、对投资人资金保障较弱的公司债券。7070年代初流通量不到年代初流通量不到2020亿美元，亿美元，19881988年垃圾债券总市值高达年垃圾债券总市值高达20002000亿美元亿美元第二节第二节 投资基金管理公司投资基金管理公

9、司投资基金是一种集合投资的组织形式，通过发行单位股份来募集资金，交由专家管理，主要投资于股票、债券等金融工具。起源：1868年英国海外及殖民地政府信托（The Foreign And Co1oniaI Government Trust）1921年4月，美国组建了国内第一个共同基金组织“美国国际证券信托基金（International Securities Trust of America）”1924年由200名哈佛大学教授出资5万美元在波士顿成立“马萨诸塞投资信托基金”，真正现代意义的基金 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发

10、行基金单的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。种间接投资方式。现代证券投资基金现代证券投资基金投资基金的本质特征投资基金的本质特征1投资基金是一种间接金融工具 2投资基金是一种证券信托投资方式。3投资基金以金融资产为专门经营对象，以投资为根本目的。4投资基金由投资人直接承担风险，基金管理者并不承担

11、经营风险。5投资基金具有收益的共享性和责任的有限性。6投资基金在其运作过程中还为投资者提供很多服务。第三节第三节 证券交易所证券交易所 证券交易所是证券集中和有组织交易的场所，是证券市场发展到一定程度的产物，也是集中交易制度下证券市场的组织者和一线监管者。证券交易所是指依法设立的，不以盈利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。一、证券交易所的起源和形成一、证券交易所的起源和形成 1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所，各地商人聚在阿姆斯特丹从事荷兰东印度公司股票的买卖交易

12、活动，这可能是最早的证券市场的雏形。1733年，英国经营证券买卖的商人在伦敦斯威汀大街约那森咖啡馆组成了英国第一家证券交易所，即“伦敦证券交易所”1790年建立了美国第一个证券交易所费城证券交易所。1792年5月27日，纽约的名商人在华尔街的一棵老梧桐树下集会，商订一项协定，即所谓的“梧桐树协定”，成立了经纪人协会。1817年，建立了“纽约证券交易所”。证券交易所的功能证券交易所的功能 筹集资金 维持市场能力，创造连续市场。形成公开竞争的价格。提供有效的经济信息。转换机制配置资源优化产业结构分散风险 证券交易所的产品结构证券交易所的产品结构第一类是交易品种，大致包括股票、债券与国债、可转换债券

13、、基金、认股权证、指数期货、股票期权和指数期等；第二类是支持证券交易所市场运作的支持产品，以证券交易所的系列指数为代表。美国的道美国的道琼斯股价平均数、日本的日琼斯股价平均数、日本的日经股价平均数，美国的标准经股价平均数，美国的标准普尔股价普尔股价指数等。指数等。第四节第四节 其他证券类中介其他证券类中介主要有按揭证券公司、投资咨询公司、证券结算公司等 专门从事购买商业银行房地产按揭专门从事购买商业银行房地产按揭贷款，并通过发行按揭证券募集资贷款，并通过发行按揭证券募集资金的中介机构。金的中介机构。按揭证券公司是第二按揭市场的资按揭证券公司是第二按揭市场的资金提供者，它主要的服务对象是商金提供

14、者，它主要的服务对象是商业银行。业银行。按揭证券公司按揭证券公司 按揭证券公司是在住房按揭需求不断增加，按揭证券公司是在住房按揭需求不断增加，按揭贷款资金快速增长的情况下产生并发展按揭贷款资金快速增长的情况下产生并发展起来的。起来的。为了分散风险，降低利息，在商业银行按揭为了分散风险，降低利息，在商业银行按揭贷款的基础上，产生了按揭证券公司。按揭贷款的基础上，产生了按揭证券公司。按揭证券公司在发展初期一般都会得到政府的支证券公司在发展初期一般都会得到政府的支持，如美国持，如美国 的的“两房两房”按揭证券公司的作用按揭证券公司的作用增加按揭贷款资金，降低按揭贷款利率，分增加按揭贷款资金，降低按揭

15、贷款利率，分散银行风险，促进债券市场发展。散银行风险，促进债券市场发展。一方面，按揭证券公司通过向商业银行购入按揭，将一方面，按揭证券公司通过向商业银行购入按揭，将各项按揭组成各项按揭组成“标准组合标准组合”，再包装成按揭证券出售，再包装成按揭证券出售给债券投资者，从而有利于提高资金运作效率，相对给债券投资者，从而有利于提高资金运作效率，相对增加按揭贷款资金。增加按揭贷款资金。另一方面，商业银行把按揭出售给按揭证券公司，借另一方面，商业银行把按揭出售给按揭证券公司，借给按揭客户的资金便可回笼，商业银行的资金充裕，给按揭客户的资金便可回笼，商业银行的资金充裕，按揭利率自然降低，更多的市民就有能力

16、购买住房，按揭利率自然降低，更多的市民就有能力购买住房，从而有利于提高置业自居率。从而有利于提高置业自居率。发展第二按揭市场，通过按揭证券公司向发展第二按揭市场，通过按揭证券公司向商业银行购人第一手按揭，然后据此发行商业银行购人第一手按揭，然后据此发行按揭证券，就可把商业银行的按揭风险分按揭证券，就可把商业银行的按揭风险分散到投资者身上。散到投资者身上。按揭证券公司从事按揭投资业务所承担的按揭证券公司从事按揭投资业务所承担的信贷风险、利率风险、提前还款风险及运信贷风险、利率风险、提前还款风险及运作风险可以通过妥善管理进行化解。作风险可以通过妥善管理进行化解。按揭证券公司防范风险的措施按揭证券公

17、司防范风险的措施可以运用与国际基准按揭组合标准看齐的可以运用与国际基准按揭组合标准看齐的审慎收购准则防范信贷风险审慎收购准则防范信贷风险可以通过建立完善的内部控制体系和人工可以通过建立完善的内部控制体系和人工智能体系防范运作风险智能体系防范运作风险可以通过发行最优惠利率长期票据或最优可以通过发行最优惠利率长期票据或最优惠利率与商业银行同业拆息调期票据等衍惠利率与商业银行同业拆息调期票据等衍生产品来防范利率风险生产品来防范利率风险可以根据人口统计、利率变动、经济趋势可以根据人口统计、利率变动、经济趋势等资料，利用经济模式预测提前还贷行为。等资料，利用经济模式预测提前还贷行为。二、投资咨询公司二、投资咨询公司主要是向顾客提供参考性的证券市主要是向顾客提供参考性的证券市场统计分析资料，对证券买卖提出场统计分析资料，对证券买卖提出建议，代拟某种形式的证券投资计建议，代拟某种形式的证券投资计划等。划等。三、证券结算公司三、证券结算公司证券结算公司，是指专门为证券与证券交易办理存管、资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。