政府在企业并购中的作用,工商管理毕业论文.docx

《政府在企业并购中的作用,工商管理毕业论文.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《政府在企业并购中的作用,工商管理毕业论文.docx（48页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、在企业并购中的作用,工商管理毕业论文在全球并购市场异常活泼踊跃和金融危机的背景下，我们国家企业并购的数量和规模不断扩大，但由于我们国家企业并购市场还不完善，行为不规范，缺乏高效运作的中介机构，产权关系不清和盲目追求外资并购等突出问题仍然困扰着并购市场健康有序地发展，因而，研究在企业并购的作用这一问题，就显得特别之重要。本文采用理论研究与文献研究相结合的方式方法对在企业并购中的影响进行研究。研究结果表示清楚:为了能使我们国家企业并购市场顺应时代经济潮流，也为了能够更好的规范我们国家企业并购市场，需要采取积极的宏观调控，有效的产业引导和监管，努力调动中介机构为企业并购服务，规范产权市场，同时不忘完

2、善外资并购制度环境。 本文关键词语：企业并购 作用 The action of the government on the role of mergers and acquisitions Abstract In this background that Mergers and acquisitions are extremely active and financial crisis,the number of mergers and acquisitions in China have been expanding. However, mergers andacquisitions mar

3、ket in China is not perfect, behaviors of the Government is not regulate, efficientoperation of intermediary agencies are few, property rights are unclear, the blind pursuit offoreign investment and other problems still plague the acquisition market of healthy and orderlydevelopment, therefore, it i

4、s very important to study on the role of government in mergers andacquisitions. This article used the method of the cortical research and the combination ofliterature. The results show that: in order to make mergers and acquisitions market response toChina s economic trend, and in order to be able t

5、o better regulate China s mergers andacquisitions market, the Government needs to take positive macro-control, effective guidanceand supervision, regulate the property market, direct the intermediaries to services for mergersand acquisitions, at the same time, do not forget to improve the institutio

6、nal environment offoreign mergers and acquisitions. Keywords: Mergers and Acquisitions; Government; Action 1 引言 1.1 问题的提出 20 世纪九十年代初上海证券交易所和深圳证券交易所相继创办，我们国家资本市场的发展进入到一个新的历史时期，1993 年 9 月 30 日深宝安收购延中实业开场了中国上市公司并购的序幕，而 1994 年 4 月的恒通并购棱光则是国有股的协议转让初次使国有股占控股地位的上市公司实现了控股权的转移。此后并购的方式逐步成为了企业发展的重要手段。 现如今，全球金融

7、危机为全球带来灾难的同时，也导致了企业并购成本的大幅降低，为企业间并购带来千载难逢的良机，行业调整、企业洗牌在全球范围内逐步展开。今年以来，海外资产大幅贬值，中国企业迎来并购的机遇。据上海联合产权交易所总裁蔡敏勇透露，去年 1 到 10 月份我们国家企业并购交易量同比增长 37，企业并购重组已经牵涉到20 几个省市的近万家企业。并购活动呈现出纵向并购增加、大量中小企业参加并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。北京产权交易所总裁熊焰在 2008 北京国际并购研讨洽商会 上表示 将来一二年是中国企业海外并购的最好机会 。 随着我们国家企业并购数量和规模的不断扩大，国内对企业并购的学术研

8、究也成为热门，并获得了不少的研究成果，但与美、英等西方国家企业并购经过了 100 余年的并购历程;己经构成了一套与其经济制度、经济发展水平相适应的企业并购理论和形式相比拟，我们国家企业并购的研究正处于不断发展的阶段。我们国家企业并购无论在理论研究上还是实际运用中，都尚有很多问题有待探寻求索，十分是当下我们国家经济正处于转型时期，我们国家的市场建设还处于完善期存在很多缺乏，如何提高并购绩效，避免资源浪费，加强并购市场的完善，这些方面都离不开的介入和干涉。 1.2 研究目的与意义 新中国的企业并购起步较晚，一般以为真正意义上的并购起始于 1984 年，迄今二十多年，发展迅猛，但总体上仍处于发展初期

9、。在其 20 多年的企业并购发展经过中一直伴随着干涉的影子。(l)企业并购需要的介入。与国有企业的天然联络、转型时期的制度短缺和市场的失灵要求介入企业并购活动，进而在制度环境不完善的情况下实现对市场的适当替代。 (2)干涉并非一定有效率，甚至有负作用。这不仅由于在信息传递等详细操作方面存在一定缺陷，而且的目的是多元化的，同时需要考虑政治及社会目的，加之存在失灵和腐败等原因，不合理的干涉有扭曲市场行为的可能。所以企业并购中存在哪些问题？介入对企业并购的影响是什么?怎样对企业的并购起到积极的作用？这些问题都是需要研究的，本文致力于考察企业并购中存在的主要阻碍，并且探究能否为企业并购做一些有效的推进

10、，促使我们国家企业发展的越来越好。 1.3 概念的界定与分类 1.3.1 企业并购的概念 企业并购包括兼并与收购，是市场经济发展的必然结果和内在要求。其作为微观经济主体的一种投资行为，详细表现为一个经营主体的消失或控制权的转移，进而使相应独立的具有不同特性、文化和价值体系的经济组织的产权重新组合，其主要内容就是通过企业产权交易改变企业的控制权。在市场机制比拟完善的情况下，企业并购应主要表现为企业的自主行为，而不是行为。 一兼并是指一家企业购买其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并获得对这些企业控制权的经济行为，等同于我们国家(公司法中的吸收合并。 合并是两个或两个以上的企业结

11、合在一起，企业资源支配权随之发生转移，进而实现企业共同利用资源实现共同目的的经济行为。 二收购是指企业购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。固然兼并、收购、合并存在差异不同，有时候在特定场合下它们的区别甚至很重要，但是由于兼并、合并、收购都以企业产权为对象，获得企业控制权与产权转移是三者共同的主要特征，并且由于在实践中经常穿插使用兼并、收购、合并三个概念，所以研究中经常以并购来涵盖上述市场行为。 1.3.2 企业并购的形式 一横向并购，是指经营领域或产品一样或类似，相互间具有竞争关系的同行之间的企业并购。这种并购旨在扩大生产规模，实现规模经济，提高产品竞争力和行业生产的集

12、中度，提高市场占有率，击垮竞争对手，避免恶性价格竞争，实现市场垄断。其缺点在于因限制竞争容易遭到反托拉斯调查。 二纵向并购，是指产品价值实现经过中，在原材料供给、生产技术工艺或产品销售等方面互相关联的企业之间的并购，即生产和经营上互为上下游关系的企业之间的并购。纵向并购的目的在于控制某行业、某部门生产和销售的全经过，减少交易费用，缩短生产周期，保证企业生产供给和销售网络，加强互相间的协作，获得一体化的综合效益。纵向并购有利于避开横向并购中经常碰到的反托拉斯法的限制，但缺点是企业的生产经营受市场因素影响较大。 三混合并购是指分属不同行业或部门，经营完全不同的产品，或在生产供给和产品销售环节基本无

13、关联的企业之间的并购，可分为产品扩张型、市场扩张型和纯混合型三种。产品扩张型是指企业以原有产品和市场为基础，通过并购进入相关产业的经营领域，目的在于拓宽经营范围，加强企业势力。市场扩张型是以提高市场占有率为目的，生产产品一样但在不同地区市场销售的完全没有关联的企业之间的并购，其目的在于开拓市场，扩大市场占有率。纯混合型并购是指生产和经营上没有任何联络的两家或两家以上的企业之间的并购，又称集团扩张，其目的在于进入更具增长潜力和利润较高的领域，实现投资多元化和经营多样化，同时借助于管理优势实现规模效益，降低生产经营风险。 1.4 国内外研究大概情况 1.4.1 国外研究现在状况 企业并购活动的兴衰

14、与制度的变化密不可分。RoSSin 研究了近期 10 年来 49 个主要国家的并购行为，发现市场立法和管制的差异是导致各国不同并购密度和方式的重要原因.那些会计准则更规范、对股东保卫更有力的国家将出现更多的并购交易，这意味着旨在保卫投资者利益的公司管理体制有助于构成更为活泼踊跃的并购市场。Sapozhniko (2006)在(政策和并购)中，构建了并购行为与当前市场环境、政策、公司并购倾向性的的模型，在使用时间序列研究了美国上世纪后期 40 年的并购行为和政策的变化之间的关系之后，提出政策的变化对并购活动产生重要的影响，并且作用的性质取决于并购类型。 Slanowen 以为:英美两国的并购历史

15、表示清楚每一次并购浪潮都有不同的驱动因素(包括规制和经济因素)，这些因素影响着并购交易类型、相关公司各方的行为和支付方式。 鉴于实证模型在检验并购浪潮的局限性，他提出如下的研究假设:没有唯一的原因能够解释在并购浪潮的发展，而特定时期的经济和法律环境影响并购行为。 另外，在提到在企业并购中的规制时，很多学者把规制放松作为企业并购发展的影响因素之一。在(大交易中，布鲁斯 瓦瑟斯坦提出了有五个基本因素在推动着兼并活动不断发展:管制和政治的改革、技术革新、金融市场的波动、领导者的地位，以及扩大规模与精简裁员之间的背离。由于管制和政治的改革，过去几年里，很多活泼踊跃的服务行业 传媒、电信、金融服务、公用

16、事业、医疗保健逐一对取消管制以及其他方面的政治变化感到很振奋。米切尔和马尔赫林(1996)研究了 1952 年到 1989 年期间的接管和重组活动，他们选择了 51 个行业的 1064 个公司，发现兼并有行业集中和时间集中现象。 例如，广播、石油制造和交通行业，超过 2 乃的公司在 20 世纪 80 年代曾被收购。而在电子、特殊化学品和金属制造行业，缺乏 1/3 的公司曾被收购。米切尔和马尔赫林把 80年代的兼并与 行业震动 (指改变行业构造的经济因素)联络起来。提出变革的气力包括管制放松和石油危机。由于解除了联邦管制，得航空、广播、娱乐、天然气和卡车运输等行业的接管和重组活动超过平均水平。马

17、尔赫林和布恩(2000)对 1990 年到 1999 年期间出现的接管和重组活动的行业集中进行了相关研究，他们分析了 59 个行业的 1305 家公司的重组行为，发现 20 世纪 90 年代兼并行为易出现行业集中，而大规模的兼并活动发生在银行业和电信业。与 80 年代作比拟，马尔赫林和布恩发现，管制放松是诱发 20 世纪 90 年代兼并活动的主要气力，但在这两个年代里很多受此因素影响的行业是不同的。 在 20 世纪 80 年代，航空、天然气和卡车运输业遭到接除国家干涉的影响;而在 20 世纪90 年代，受此影响的行业是银行业、公用电力业和电信通讯业。 1.4.2 国内研究现在状况 在规制企业并

18、购动机的问题上，袁天荣，焦跃华(2006)以为，规制企业并购的理论动机是克制市场失灵，初始动机是谋求竞争与垄断之间的平衡，普适性动机是实现国家产业政策、维持社会公平与效率之间的平衡1。 至于规制与企业并购的互相影响上，史建三(2006)提出 我们国家并购法律体系的建立，具体表现出了实践在前、立法在后的特点，关于并购的法律法规一般都是我们国家并购活动的催生产物 2。而对于每一部有关并购法律法规的公布施行，也反过来影响着企业并购的行为。张新(2003)以为，鉴于我们国家并购重组是体制因素驱动型，所以立法和监管对并购重组的影响重大。在理念上，立法和监管应当鼓励和引导并购交易创造价值。立法和监管者应当

19、致力于并购重组游戏规则的制定，让市场介入者有一个平等的平台进行竞争，而避免成为对市场介入者的利益再分配者1。 就建立企业并购的规制体系而言，唐绪兵(2006)在(中国企业并购规制中提到: 当前，我们国家对企业并购的管理主要通过公布一些法律法规和政策措施来加以规定，远未构成专门的企业并购的规制体系，与美国等发达市场经济国家由专门的规制机构通过反垄断法律对企业并购进行规制有很大的不同。因而，文中提出企业并购的规制一系列制度布置，详细包括普通法律规制、反垄断规制、信息披露规制、融资规制、外资并购规制、会计监管。 张育军(2006)以为当前在信息披露方面的规制影响到我们国家公司收购的效率。详细而言，

20、我们国家当前信息披露的价值取向来看，过分强调公平，效率往往得不到重视。以公司收购为例来看，实证发现，很多收购行为往往要几个月甚至一年才能完成，其主要原因就是监管机构对收购行为无微不至的审核，一个收购报告书往往经过长达半年的审核，最后披露的收购报告书尽管知足了法律公正要求的要件，但这是建立在效率遭到严重损害的基础之上的2。 1.5 研究方式方法和研究内容 1.5.1 研究方式方法 本课题在阅读大量国内外文献的基础上，采用理论与实践相结合，点面结合，动态分析与静态分析相结合，运用数据、实例等对在企业并购中的作用进行分析。主要方式方法： 一文献综述法。本文通过中西方的并购理论基础的比照研究，以及对诸

21、多相关文献的分析，进而全面的，正确的了解把握所要研究的问题。 二定性分析法：对一些现象进行质的分析，运用归纳法对获得的资料进行加工，总结出事物的内在规律。 三经历体验总结法：积累实践经过中在企业并购中发挥作用的个案的资料，分析概括，归纳提炼，使之上升到一定的理论高度。 1.5.2 研究内容 本文的研究遵循如下思路:在企业并购中作用的理论基础一企业并购存在的问题一企业并购中应发挥的作用一结论。沿着这一思路，本文共分五部分。 第一部分，引言:介绍本文研究的问题的背景、研究目的与意义、概念的界定和分类，国内外研究大概情况、研究方式方法和主要内容;第二部分，本文的理论基础:分别介绍了规制的理论基础和企

22、业并购的理论基第三部分，探寻企业并购存在的问题:主要有企业并购市场不完善、行为不规范缺乏高效运作的中介机构、产权关系不清和盲目追求外资并购；第四部分，在企业并购中的作用研究：首先讲明了企业并购中介入并发挥作用的必要性，其次，探究了应该发挥哪些作用；第五部分，本文结束语。总结了企业并购与的关系和应该产生的影响。 2.理论基础 2.1 企业并购的相关理论 关于企业并购的理论研究兴起于 1960 年代，研究兴趣主要集中于价值创造和动因两方面。而并购的动因牵涉效率理论、市场势力理论、控制权增效理论、信息理论等内容2.1.1.效率理论 效率理论以为并购活动能够提高并购各方的经营效率，进而能够提高整个社会

23、的收益和福利。企业通过并购重组能够创造协同效应、多元化经营优势等，由此并购后两家公司的价值大于两家公司原来价值之和。效率理论的内容较广，根据效率改善的不同原因，效率理论可分为效率差异理论、非效率管理理论、财务协同理论、经营协同效应、多元化理论和价值低估理论等。 2.1.2.市场势力理论 市场势力理论以为通过并购能够减少行业中的竞争对手，扩大企业规模，提高市场占有率，有助于加强对市场的控制能力、增加长期获利时机。市场势力加强，可能出现某种形式的垄断，企业能够获得价格、产量方面的优势，获取垄断利润。 2.1.3.控制权增效理论 控制权增效理论以为并购的动因在于获得企业的控制权，进而到达效率改良、价

24、值增加的效果。控制权增效分为事前增效和事后增效。事前增效指获得企业控制权之前，对效率改良和价值增加所做的评估；事后增效指获得企业控制权之后，事实上获得的效率改良和价值增加的效果。两者的比拟很大程度上决定着并购的成功与否。 2.1.4.信息理论 信息理论以为，由于存在信息的非对称性，企业并购能够作为一种信息传递方式。 公司收到兼并收购要约可能会传递给市场这样的信息：该公司拥有迄今为止尚未被认识到的额外价值，或者企业将来的现金流量会增长。由此会推动股价上涨。多德和鲁贝克、布雷德莱提出并验证了当目的公司被收购时，即便并购活动并未最终获得成功，目的公司的股票也会被重新提高估价。 2.2 在企业并购中作

25、用的相关理论 研究在企业并购中的作用就会牵涉到规制问题了，规制又称管制、监管，即运用公共权利，通过制定一定的规则，对个人和组织的行为进行限制与调控。西方规制理论主要研究在市场经济体制下或公共机构怎样根据一定的法律、法规对市场微观经济行为进行制约、干涉或管理。这一理论也被称之为规制经济学。规制理论关注的主要是为什么要进行规制，规制代表谁的利益，哪些产业易遭到规制等问题，规制理论主要经历了规制公共利益理论、规制俘虏理论、鼓励规制理论三个阶段。 2.2.1 规制公共利益理论 规制公共利益理论以市场失灵和福利经济学为基础，在市场是脆弱的理论假设下，以为规制是对公共需要的反响，其目的是弥补市场失灵，提高

26、资源配置效率，实现社会福利最大化。但是大量事实证明了规制对价格下降所起的作用时微小的。这证明了规制并不能完全改善社会福利与效率，难以实现所谓公共利益的目的。 2.2.2 规制俘虏理论 规制俘虏理论以为，规制是为知足产业对规制的需要而产生的，即立法者被产业所俘虏;而规制机构最终会被产业所控制，即执法者被产业所俘虏。经历体验研究表示清楚规制是照顾生产者利益的，通过规制能够限制竞争者进入，提高行业内生产者的利润，并允许超额利润的存在。但是，规制俘虏理论没有坚实的理论基础，没有解释规制怎样逐步被产业所控制和俘虏的。受规制影响的利益集团有消费者、劳动者组织以及厂商，为何规制单单只受厂商控制而不是受其它利

27、益集团的控制? 2.2.3 鼓励规制理论 鼓励规制理论是指主要是通过设计合理的制度来克制传统规制所存在的缺陷，给予被规制企业提高内部效率的鼓励，进而减少规制成本，同时提高企业资源配置效率。 鼓励性规制方式方法的本质就是被规制企业有比拟多的自主选择的权利，企业在接受规制的条件下，能够进行能实现其最大利益的行动。 以上归纳的规制的不同理论，从不同的角度回答了规制的缘由、规制为了哪一利益方等问题。我个人以为，这些理论都是在不同的经济、政治环境的背景下提出的，所以都有一定的道理。详细到本文研究在企业并购中的作用的问题，本文将运用公共利益理论来解释介入企业并购并发挥作用的必要性。 3.企业并购存在的问题

28、 随着我们国家社会市场经济体制的建立，并购作为宏观上调整和优化产业构造、微观上促进企业成长的有效途径，近年在我们国家已有强劲的发展势头。十分是在金融危机下，并购已经成为很多企业的生存之道，但我们国家由于市场经济体制不完善，存在着很多限制企业并购健康发展的问题。 3.1 企业并购市场不完善 3.1.1 市场失灵 我们国家当下正处于社会初级阶段，社会市场经济虽已初步建立，但市场经济环境还不够成熟和完善，这就使得我们国家社会市场经济条件下的市场失灵，除了成熟市场经济条件下表现的诸如公共物品提供、外部性等普遍问题外,还存在一些特殊表现，如产权关系模糊，企业并购的决策主体不明确，企业在建立当代企业制度中

29、，内部人控制严重等方面问题。这就导致企业并购活动不能在良好的市场经济条件下到达预期目的。 作为宏观经济管理者也就不得不介入企业并购活动,指导其进入正常、规范的轨道，解决市场在企业并购中不能解决的问题。 3.1.2 信息不充分 在市场经济条件下，生产者与消费者的生产、销售、购并等都属于个人行为，都不可能把握必要的信息，造成企业决策的短期化和盲目性，调节成本和交易费用也较高，还会延误产业构造的调整。在这里要做的就是利用其宏观信息方面的相对优势，向社会提供有关商品供求状况、价格趋势以及宏观经济运行和前景预测资料等方面的信息，进而引导企业间的购并决策，降低交易成本费用，这是的一种社会性公共服务，也是对

30、市场缺陷的弥补。 3.1.3 资本市场不成熟 资本市场作为金融市场的主要组成部分，是提供中长期资金融通的场所，大中型企业通过股份化，在资本市场实现产权的流动重组，小型企业的购并需要通过资本市场融通资金。当前我们国家的资本市场尚处于新兴起步阶段，无法为企业购并提供有效的融资支持，使得一些经济上有效率的购并不能顺利进行，这方面需要提供适度的金融支持，同时加快资本市场的发展。如三元并购三鹿失败案例：三鹿三聚氰胺事件导致三鹿接近倒闭，河北为了拯救地方企业，主动引导三元并购三鹿，但是三元和三鹿之间的会谈一直处于拉锯战中。此前河北省希望三鹿的负债跟着资产走，但三元的最初方案是接手三鹿的优质资产和奶源，而由

31、方面出面解决三鹿的债务问题。双方一度僵持不下。三元收购资金缺乏，同时不愿为此买单，最终导致收购失败。截至 2008 年 12月 31 日，三鹿集团不能清偿到期债务，已资不抵债(总资产为 15.61 亿元，总负债则达 26.64亿元，净资产为-11.03 亿元)，符合法定破产条件，12 日被依法宣告破产。 3.2 行为不规范 固然企业并购是一种市场行为，但是在企业并购中的作用不可忽视。介入企业并购活动是协调社会宏观经济利益的需要，它能够避免企业并购的盲目性，同时能够防止垄断。我们国家的企业并购尚处于起步阶段，市场机制还不完善，加上一些配套改革措施没有跟上，在这种情况下的宏观调控是必要的。但在当前

32、的企业并购动作中，不合理的行政干涉太多，以目的代替企业目的，充当并购的主体, 不顾企业的意愿，包办企业并购。有些为了保一方稳定，总是将接近倒闭或严重亏损的企业要求强势企业兼并或收购，由此出现了很多 拉郎配 的现象。固然的出发点是好的，但的行为若不尊重市场,不按市场规律办事，强行 搭郎配 ，结果不仅仅是救不活劣势企业，优势企业也不堪重负。另外，有些地方往往从局部利益出发，无视市场规律或行业发展的要求，制定一些限制性政策，人为地分割了并购市场，实行地方保卫主义。 企业因过不了审批这一关，使处于劣势的企业不能得到有效的组合，优势企业也难以打破 壁垒 实行扩张。干扰了兼并市场，影响了企业的发展。如金融

33、危机下的汽车市场，长春市为了支持一汽集团，近日出台了 买一汽车优惠 的政策，长春市规定，鼓励采购及各县市、区、开发区在购车和报废更新车辆时，按规定标准首选一汽集团产品。对新购一汽集团产品并在长春市内落籍的用户，免收购汽车检验费，验证费，长春市还鼓励新增或更新出租车时首选一汽集团产品，凡未到报废年限，提早更新购买一汽产品的出租车用户，能够在当时市场价基础上。根据一汽的有关规定给与一定优惠，除此之外，长春市还鼓励企业新购，更新设备时，优先选购地方产品，对购买地方产大马力拖拉机的农民，在国家补贴的基础上，地方补贴部分增加 10，并放开数量限制。局部来看这种行为或许推动了某一个汽车企业的发展，但这不利

34、于全国统一市场的培育，不利于中国整体汽车工业的发展1。 3.3 缺乏高效运作的中介机构 企业并购牵涉很多资产、财务、政策、法律等方面存在的问题，是一项极其复杂的交易经过。在其详细操作经过中，有很多环节如目的企业的前期调查、资产评估、财务审计、并购价格确实定、并购方案的设计、会谈、协议执行及配套的资布置等，都需要专业的服务，才能为并购成功提供保障，以上这些专业化的服务主要是由专业化的中介机构提供的。由于我们国家市场经济还处在初级阶段，企业并购市场的中介组织，如资产评估部门，会计师事务所，律师事务所以及并购经纪机构等，不管从数量上还是从质量上来讲，都是不能适应当下迅猛发展的企业并购市场的需要的。结

35、果往往由于并购方信息不灵，对法律、政策不甚了解，缺乏操作经历体验，又苦于并购融资困难，使应该成功的并购旷日持久、成本过高，甚至失败。 3.4 产权关系不明确 企业产权包括产权界定，产权经营和产权转让三个环节。企业并购是企业所有者意志的反映，有权从事这种活动的只能是企业产权所有者，在企业并购中，企业产权边界清楚明晰化是企业兼并顺利实现的基本前提2，而在我们国家的情况是，国有企业产权在名义上和法律归属上都很清楚明确，但在产权详细动作管理及收益方面很不清楚明晰。国家的各级和企业主管部门都有一定的权利代表国家行使所有者的职能，都有可能干涉企业的并购与被并购，制约了我们国家企业并购优化资源配置的作用，阻

36、碍了社会资源从效率低的经济主体向效率高的经济主体流动。产权模糊不仅导致企业并购缺乏内在动力，缺乏独立产权制度布置，同时也降低了企业并购效率。 3.5 盲目追求外资并购 在如今活泼踊跃的并购市场上，一些企业盲目追求外商投资，这正好应了外商看到中国市场宏大，以为要打开这个市场，与其靠自个的气力逐步浸透，不如借中国企业已有的实力和市场迅速占领制高点的想法。十分是金融危机下，些地方出现了 引资热 。 甚至很多地方衡量各级政领导十分是 一把手 的经济工作水平常，在一定程度上要看能不能抓好利用外资工作。这种不顾实际情况，层层下达高指标，盲目追求利用外资数量的现象，在全国很多地方都或多或少地存在着1。 随着

37、经济的开放，外资并购热潮愈演愈烈，外资并购对推动我们国家产业构造升级、推动国有企业改造重组、推进技术进步等方面产生积极影响的同时，也对我们国家经济产生严重的负面影响，我们鼓励外商投资，但应该理性分析，不可照单全收，要从 招商引资 到 招商选资 ，表 1 统计了最近几年外资并购我们国家较多的行业： 图片上海国资 表 1 如今，外资并购的方向从制造业转向了服务业，表 2 揭示了将来外资并购将从制造业蔓延至服务业，但两者的并购形式有所不同。在制造业中，并购将由过去的劳动力密集型企业逐步转向资金、技术密集型企业；服务业将由商业、酒店业的合资合作拓展到金融、通讯、公用事业等高门槛行业企业。 图片上海国资

38、 表 2 同时，我们国家有关外资并购的立法上还存在很大的缺乏，外资并购立法是一个系统的工程，然而我们国家在外资并购立法上缺乏一个完善的规制体系。相关法律效力偏低，内容不完备，缺乏协调性1。种种缺陷讲明我们国家还未到大量引进外资的最佳机会，所以面对外资并购热，我们应该多一份冷静，多一份理性。 3.5.1 构成行业垄断 跨国公司利用资本运营控股并购我们国家企业后，凭借其雄厚实力逐步占领较大的市场份额，对我们国家产业尤其是战略性产业的控制，可能将垄断国内一些行业。如在感光材料行业，1998 年以来，柯达出资 3.75 亿美元，实行全行业并购，迅速获取了我们国家市场的较大份额，2003 年 10 月柯

39、达又斥巨资收购了乐凯 20的国有股，全面控制国内数码冲印市场。在软饮料行业，可口可乐基本控制了国内大中城市的饮料市场，国内生产能力超过 5 万吨的啤酒厂合资率已经到达 70%。在无菌包装市场，全球最大的生产商瑞典利乐包装已占据中国市场 82%的份额，另一个巨头德国康美包装占 9%，而包括泉林包装在内的内资企业只占 9%，而在三年前内资企业的市场份额不到 1%。当前我们国家大型超市的 80%以上已被跨国公司纳入囊中。据统计，外资企业的工业总产值占行业产值的比重从 1990 年的 2.28%上升到如今的 35%以上。在轻工、 化工、医药、机械、电子等行业，外资企业所生产的产品已占据国内 1/3 以

40、上的市场份额。 外商通过行业垄断不仅控制国内市场，制定垄断价格和瓜分市场策略，毁坏市场竞争秩序，而且容易制约国内企业成长和技术进步。再加上外资选择的对象大多是一些行业龙头企业，并购后通过强强联合，进而更容易控制该行业的市场，在一定程度上抑制国内相关行业和企业的发展。其垄断地位最终必然也会威胁到消费者的利益。 3.5.2 国有资产价值被低估和流失 国有企业是在我们国家建立当代企业制度的改革刚刚起步阶段建立的，被并购的国有企业往往还不是公司制企业，企业的国有资产没有经过规范化的核定和评估，不少是按账面价值而不是重置价值出让，即便是已经进行股份制改造的国有企业，由于企业股权事实上未进入资本市场，不能

41、通过资本市场得到动态的评价。有些地区，为获取更多的外商投资，对外资施行 超国民待遇 ，并许诺给外商以丰厚的利润回报，造成了地区间的无序竞争和国家财富的重大损失。 外资并购经过中的国有资产流失可能由下面几种原因造成：一是资产评估不规范。 由于我们国家国有企业存在着产权模糊、治理构造不合理等制度性缺陷，而资产评估中介机构受利益驱使和多方面制约，难以对国有资产做到独立、客观、公正的评估，导致国有资产转让价格受人为因素的影响很大；外商投资中的资产价值容易被高估。某些外商对作为投资的实物如进口设备或原材料报以高价，导致国有资产实际上在无形之中贬值；无形资产评估问题严重。二是地方的不当行为造成国有资产流失

42、。出于地方保卫或政绩的需要，地方往往把招商引资的绝对数额和财税收入等看得比国有资产的保值增值和企业的自主发展更为重要。以这种动机从事产权交易，国有资产的流失从一开场就不可避免。三是国有资产转让中的流失。在外资并购国有企业经过中，外商利用资产的专用性，只收购企业主体或核心部分，而把剥离的可能变得毫无可用之处的配套设备、附属设施排除在收购之外，使合资公司能以极小的代价控制这些3.5.3 导致我们国家自主技术开发能力下降 当前我们国家正处在高速增长时期中的一个重要调整阶段，由于国内市场对外资大规模开放，使很多正在迅速成长之中的优势企业面临实力更强大的跨国公司的竞争，华而不实相当一部分企业很可能会将外

43、方收购作为求生存、发展的途径，对国内企业产生挤出效应。 除此之外，外资并购国企后，有可能打断国内运行已久的供给链，而转向跨国公司母国或跨国公司在国内的配套生产企业。如外资企业的进入对国内相关行业如服务业、汽车制造业以及相关零部件制造业等行业的冲击就应当引起重视。很多中方企业合资并购后研发能力提高不多，仍停留在产品引进改型阶段。即便有的跨国公司在我们国家设立研发机构也主要是为了进行新产品的本地化研究或是与之配套的生产工艺的改良，真正从事创新型研发活动的很少。新技术十分是关键技术仍把握在外方的手中。进而中方自主开发能力下降，非常不利于企业的长远发展1。 4 企业并购中应发挥的作用 我们国家企业并购

44、活动最初是由发起的，固然市场有一只看不见的手，可是它也并非万能，市场本身存在各种各样固有的缺陷。应利用经济、行政及法律等手段对并购进行宏观调控与指导，引导企业并购，并为企业并购创造良好的外部环境, 发挥的积极作用。 4.1 企业并购中介入的必要性 中国在企业并购中扮演了一个重要的角色，这是由于不仅仅是社会制度和市场秩序的维护者，还是国有企业资产的代表者和实际拥有者。一方面要行使社会管理者的职能，另一方面还要代表全民行使所有者的职能。 一我们国家干涉的前提就是市场缺陷的客观性，市场缺陷表现为产权关系模糊,企业并购的决策主体不明确，企业在建立当代企业制度中,内部人控制严重等方面问题。这就使企业并购

45、活动不能在良好的市场经济环境下顺利进行。作为宏观经济管理者必须介入企业并购活动,引导其进入规范的轨道,解决市场在企业并购中不能解决的问题，促使资源配置到达帕累托最优。 二介入企业并购能够有效提高对经济的控制力。在介入企业并购经过中,应该引导企业并购，通过对企业并购的鼓励或限制,引导资本向高效益领域和优势企业流动,优化资产的配置构造,迅速构成经济的构造优势和规模优势,提高资产的整体质量,扩大资本的辐射范围,加强资本对社会资本的控制力和影响力,促进经济的持续、快速、健康发展。 三介入企业并购能够限制行业垄断。企业并购的动因之一是通过并购促进资产和生产的集中,实现规模经营和规模效益。企业并购的不断进

46、行,必将构成垄断,而垄断的产生,就会毁坏公平竞争。我们国家参加 WTO 后,跨国并购的事件越来越多，很可能加速垄断进程,并抑制民族产业的发展壮大。这种情况下，企业并购本身并没有能力消除这种弊端,因而,有必要介入企业并购活动,阻止垄断的出现。 4.2 在企业并购中应采取的措施 4.2.1 加强宏观调控 在市场机制不能实现资源有效配置的某些并购，需要采取行政和经济手段进行宏观调控。如对关系国计民生的基础产业及牵涉国家安全的企业，要绝对控股；还须打破各地区、各部门、各行业条块分割的局面，为跨地区、跨部门、跨行业的并购创造条件。为了防止企业垄断谋取暴利而损害消费者利益，有责任维持市场的有序竞争，能够采

47、取规定价格或利润率等手段实行公共管制，可以以采取建立公共生产参与垄断行业的手段，将价格控制在合理的范围内。 在资源和环境压力大的行业，实行购买落后产能的办法，把新上项目与淘汰落后产能相结合，用购买落后产能的收入处置淘汰落后的产能的遗留问题，在竞争性行业中，要区分国有企业项目还是民营企业项目，把宏观调控与国有经济的战略构造调整相结合，施行 有进有退 ， 有所为有所不为 的方针，鼓励，支持和引导非公有制经济发展，在垄断性行业中，要区分原有垄断行业上的项目还是新进入者上的项目，把宏观调控与推进垄断行业的改革相结合，支持新进入者，引入竞争机制，打破行业垄断，在地区分类上，要区分是东部还是西部地区项目，对国有经济，要尽快实行国有资本预算制度，收缴国企红利，对民营经济，在支持，鼓励的同时，要严格审查项目能否符合国家产业政策和安全环保等方面的准入标准1。 一特殊行业控制 对特殊行业领域的控制性要求是并购的政策根据。要求对 关系国家安全和国民经济命脉的关键领域 必须由国有经济保持绝对的控制力，如军工，电网，电力，石油，石化，电信，煤炭等行业，对基础性和支柱产业领域，如装备制造，汽车，钢铁，有色金属，化工等行业的重要骨干企业，要保持较强的控制力，由国有资本绝对控股或有条件地相对控股2。如国资委出台(企业国有资产监督管理暂行条例