适用于互联网独角兽公司的估值体系构建,会计硕士论文.docx

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1、适用于互联网独角兽公司的估值体系构建,会计硕士论文随着互联网平台的飞速崛起， 独角兽 大规模涌现。科技创新、电子商务使互联网 独角兽 们融入国民生活和经济生产的方方面面，逐步成为中国经济高水平发展的重要驱动力。相较于传统企业，互联网独角兽企业具有用户至上、科技为主、融资借力能力强等特征。尽管传统价值评估模型是企业估值理论的根基，但对互联网独角兽企业而言，鉴于其评估经过存在尚未实现盈利、无稳定现金流、存续历史短暂、无可比公司等难点，传统估值方式方法不再适用。同时，互联网独角兽经营经过中具有高风险性，该风险导致的公司将来盈利的不稳定性恰恰反映了企业中包含潜在期权价值。由此本文从互联网独角兽公司的特

2、征、评估难点以及价值构成出发，提出公司价值由现有业务价值和潜在期权价值这两个部分组成，实物期权方式方法愈加适用于对该类企业进行估值。 本文介绍了传统企业估值和实物期权相关理论与内涵，在充分考虑各估值方式方法的适用性和互联网独角兽企业的特殊性等因素的基础上，将传统自由现金流贴现方式方法与考虑股利派发的实物期权模型结合，并运用齐普夫定律对实物期权模型中的参数做进一步调整，构建出适用于互联网独角兽企业的估值体系。然后运用案例分析法，对 2021 年度刚上市 毕业 的互联网独角兽企业 触宝科技的总体价值进行估算，并对其余 18 家互联网独角兽企业估值结果进行验证，为企业相关投资者与经营管理者提供良好的

3、决策指导。通过研究发现，经过修正的实物期权模型能够愈加准确、真实地衡量互联网独角兽价值，为我们国家新兴互联网企业价值评估提供一定参考。 本文关键词语: 互联网独角兽企业，价值评估，实物期权模型。 Abstract With the further development of Internet platform, Unicorn enterprises emerge on a large scale.Technological innovation and e-commerce bring the Internet Unicorn into all aspects of national li

4、fe and economy, which has gradually become an important driving force for China s high-level economic development. Compared with traditional enterprises, Internet Unicorn enterprises have the characteristics of customer-oriented, technology-based, strong ability of financing and borrowing.The tradit

5、ional valuation method is an important pillar of the valuation theory. However, due to the difficulties of unprofitable, unstable cash flow, short existence history and no comparable company,the applicability of traditional valuation methods is limited for the valuation of the Internet Unicorn.At th

6、e same time, the operation of Internet Unicorn Enterprise is at high risk, which leads to the uncertainty of the future profit of the enterprise. Therefore, based on the characteristics, evaluation difficulties and value composition of the Internet Unicorn Enterprise, this paper proposes that the en

7、terprise value consists of two parts: the present real asset value and the potential option value. The real option method is more suitable for the valuation of this kind of enterprises. This paper introduces the theories and methods related to the traditional enterprise valuation and real options, o

8、n the basis of fully considering the applicability of each valuation method and the particularity of Internet Unicorn Enterprise , combining the traditional discounted free cash flow model with the real option model considering pidend payout, and using George Kingsley ZIPF s law to further adjust th

9、e parameters of the real option model, to construct a valuation system suitable for Internet Unicorn Enterprises. Then, using the case analysis method, this paper estimates and validates the total value of CooTek, a newly-listed Internet Unicorn enterprise in 2021, and the results of the other 18 In

10、ternet Unicorn enterprises value evaluation are verified, providingthe good decision guidance for the enterprise related investor and the management. Through the research, we find that the modified real option model can reflect the value of Internet Unicorn more accurately and truly,and provide some

11、 reference for the evaluation of the new Internet enterprises in China. Key words: Internet Unicorn Enterprise, value assessment, real option model。 文章为硕士论文，如需全文请点击底部下载全文链接】 1.2.2 、传统价值评估方式方法的相关研究 1.2.3 、实物期权模型的相关研究 . 1.2.4 、互联网独角兽企业价值评估的相关研究 1.2.5 、文献述评. 1.3、研究内容与技术道路 1.3.1 、研究内容. 1.3.2 、技术道路. 1.4、

12、研究方式方法及创新点 1.4.1 研究方式方法. 1.4.2、 本文创新点. 第二章 企业价值评估理论及方式方法 . 2.1、企业价值评估相关理论 2.2、传统企业价值评估的方式方法 2.2.1、 成本法. 2.2.2、 市场法 2.2.3、 收益法. 2.3、实物期权法阐述与定价模型 2.3.1 、实物期权理论. 2.3.2 、实物期权的分类 . 2.3.3 、实物期权的定价模型 . 2.4、本章小结 第三章 互联网独角兽企业大概情况及特征 . 3.1、互联网独角兽企业概念与发展现在状况 3.1.1、 互联网独角兽企业概念 . 3.1.2、 互联网独角兽企业发展现在状况 . 3.2、互联网独

13、角兽企业特征 3.2.1 、用户至上. 3.2.2 、技术为先. 3.2.3 、无摩擦经济效应 . 3.2.4、 融资能力和借力能力强 . 3.3、基于互联网独角兽企业特征的商业形式. 3.4、互联网独角兽企业价值评估难点 3.4.1 、尚未实现盈利. 3.4.2 、存续历史短暂. 3.4.3 、潜在价值宏大. 3.4.4 、高收益与高风险同在 . 3.5、本章小结 第四章 互联网独角兽企业价值评估体系构建 4.1、企业价值评估体系构建原则及目的 4.1.1 、互联网独角兽企业价值评估体系构建的原则 4.1.2、 互联网独角兽企业价值评估体系构建的目的 4.2、互联网独角兽企业价值评估方式方法

14、适用性分析. 4.2.1 、传统估值方式方法及其缺陷 . 4.2.2 、实物期权法的适用性分析 . 4.3、基于实物期权的价值评估框架 4.4、互联网独角兽企业现有业务价值 4.5、互联网独角兽企业潜在期权价值 4.5.1、 考虑分红的修正 B-S 模型. 4.5.2 、修正 B-S 模型参数确实定. 4.6、非财务维度影响因素 4.6.1 、企业发展阶段. 4.6.2 、形式差异. 4.6.3 、投资目的. 4.7、本章小结 第五章 案例分析. 5.1、案例选择 5.1.1、 触宝科技公司大概情况 . 5.1.2、 触宝科技业务分析 . 5.1.3 、触宝科技核心竞争力分析 . 5.2、基于

15、 DCF 法的触宝科技现有业务价值评估. 5.2.1 、自由现金流预测 . 5.2.2、 加权资本成本估算 . 5.3、基于 B-S 模型的触宝科技潜在期权价值评估 5.3.1 、B-S 模型参数确定. 5.3.2 、基于修正实物期权模型的评估结果 5.4、基于成本法的触宝科技价值评估 5.5、基于市场法的触宝科技价值评估 5.6、评估结果分析 5.7、评估模型行业应用 5.8、本章小结 第六章 研究结论 在证券市场日趋成熟的背景下，人们越来越关注价值投资领域。市场对公司实际价值的需求增长，公司价值评估已然成为当下市场以及学术界重点关注的一大主题，国内外研究表示清楚理论界关于估值方式方法的创新

16、性探究已经相对较多。本文以触宝科技公司作为案例，根据互联网独角兽企业的特征和评估难点提出修正的 BS 模型，并将其与传统方式方法的结果比照，有以下结论： 第一，互联网独角兽的无形资产占公司价值的份额较高。除实物资产的价值以外，互联网独角兽企业的价值更多由公司所占有的人力资源、知识和技术等具体表现出。同时，互联网独角兽企业对将来经营经过中的未知性也增加了公司价值，例如公司内部存在将来发展具有不确定性的项目或者产品，公司决策具有动态性等，这些不确定性所包含的实物期权恰好具体表现出了互联网独角兽公司显着特征。因而文章将互联网独角兽企业价值分成现有和潜在价值两个方面，华而不实实物期权价值是评估经过中不

17、可或缺的部分。 第二，运用传统的成本法、市场法和收益法等估值方式方法对互联网独角兽企业进行估值都存在不合理之处，没有考虑将来投资情况变动所包含的潜在期权价值。文章将对估值方式方法适用性进行比照，实物期权的思想符合互联网独角兽行业的特征，期权模型能够将公司潜在期权价值考虑在内，使评估结果能够愈加全面、科学地反映公司总体价值。基于此，对于互联网独角兽企业而言，实物期权模型是一种科学合理的估值方式方法，为将来评估理论与实践奠定了基础。 第三，独角兽公司通常成立时间不长，历史信息和数据比拟缺乏，且盈利能力不稳定。 以用户至上为理念，以创新技术为载体的互联网独角兽公司，在初创阶段，大多表现为对用户和科技资源的争夺，因而在市场开拓经过中发生了大量资本性和收益性支出，其潜在收益则具体表现出在活泼踊跃用户和技术上。本文在充分考虑互联网独角兽公司特征和评估难点的基础上，将实物期权与梅特卡夫定律结合在一起，构建出适用于该行业企业估值经修正的实物期权方式方法，并以我们国家一家具有代表性的移动互联网触宝科技企业为例，通过比照修正模型与传统方式方法评估结果，得出本文经改良后的实物期权模型在互联网独角兽行业的估值应用中具有适用性的结论。 以下为参考文献