美国次贷金融危机发生的原因、过程及启迪,经济危机论文.docx

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1、美国次贷金融危机发生的原因、过程及启迪,经济危机论文摘 要： 2007年爆发的美国次贷危机(信誉危机),在2007年到2018年期间发展为全球金融危机,对我们国家金融业也造成了一定程度的冲击,对全球金融业都是一次致命的打击,本文致力于在较长的时间进程下分析和寻找造成金融危机的原因和背后的社会经济逻辑,以对我们国家金融业的发展起到一定的启示和指导作用。 本文关键词语： 全球金融危机; 房地产泡沫; 资产再证券化; 金融监管; 2007年到2008年对全世界人民来讲都是不寻常的一年,全球经济快速发展的进程中,美国的经济地位是不可忽视的,但也正由于如此,美国的金融危机对全球的影响才不可忽视,美国所出

2、现的经济问题其实在全球很多国家都存在,我们通过研究美国金融危机背后的原因和经济学逻辑能够很大程度避免或减少本国在经济发展进程中所能碰到的问题。 一、 金融危机发生的原因 (一)2007年美国的金融背景 遭到1997年东南亚经济危机的教训,东亚及东南亚大多数发展中国家努力扩大外汇,并且为了避免再次由于货币贬值而造成的资本外流,各国纷纷寻找一种在国际交易中货币币值稳定的国家,而美国作为国际贸易和世界金融体系中不可或缺的一员,金融业发展迅速,抗风险能力强,而且在国际大宗商品等货物的交易中,大多数都是以美元作为交易货币,美元的货币币值相对而言比拟稳定,所以大多数东亚及东南亚国家纷纷把资本注入美国资本市

3、场。 (二)美国宽松的货币政策 在东南亚和东亚大多数发展中国家的资本注入下,美国国内资本市场迅速扩大,而美国长期以来一直实行比拟宽松的货币政策,用来刺激本国的经济发展,所以在金融危机爆发以前,美国的居民储蓄是处于下降趋势同时股票价格呈现上涨趋势,这时发展中国家机构大量资本的注入推动了这一现在状况的发展。由于大多数发展中国家注入资本的目的是为了避险,所以这些国家机构投资者第一步先把这些资本用以购买美国国债,但是美国国债数量有限,所以很快不能知足这些国家机构投资者,但是银行很快推出了优质的住房抵押支持证券(MBS),国家和机构投资者很快就发现这是一种风险很低的投资。由于:第一,发行住房抵押支持证券

4、的银行都是在美国信誉良好的大型银行,信誉和资质都有保障。第二,银行对房贷申请者的个人信誉和资产会做出全面的评估,只要符合要求的申请人才会得到住房贷款,所以对于住房抵押支持证券的购买方来讲,将来现金流比拟稳定。第三,在经济危机爆发前,美国的经济发展迅速,各行各业快速发展,所以人们对于房价的预估一直都是看涨,美国房价在当时的不断上涨也保证了住房抵押支持证券将来现金流的安全性。第四,当时各大评估机构对住房抵押支持证券的发行方主体的评估很高,讲明了证券发行方的抗风险能力很强,也保证了MBS的安全性。所以国家和机构的投资者很快就把资本注入MBS的市场中,但是由于这些国家和机构投资者的资本总量太大,即便注

5、入MBS的市场中也没有能够消化掉这些资本总量,于是银行开场发行一部分资信状况不好的住房抵押支持证券,由于这些MBS的安全性不能得到保障,所以银行同时发行金融衍生品信誉违约互换(CDS)。信誉违约互换(CDS)是指在一定期限内,买卖双方就指定的信誉事件进行风险转换的一个合约。也就是讲银行在发行这些资信状况不良的住房抵押支持证券的同时一起打包发行信誉违约互换,这样一来,违约风险就由住房抵押支持证券(MBS)的发行主体承当了,所以又吸引了大批国家和的机构投资者投资。这就是美国房地产泡沫的原因之一。 (三)银行的资产再证券化 在2007年到2018年金融爆发的经过中,银行起到了关键性作用,在银行运营的

6、经过中,银行能够把缺乏流动性但具有将来现金流的信贷资产,通过构造性重组,打包发出售到SPV(特殊目的载体),然后再由SPV进行资产构造分层,最后在金融市场上发行成能够流通的证券。这样一来银行会获得两个好处:第一,银行通过资产再证券化获得了更多的流动性支持,现金流愈加充足,有助于银行更好地发展和对抗风险。第二,银行通过资产证券化的经过把本身从这些将来具有现金流的信贷资产中隔离出来,把本身的风险转移给了这些以信贷资产为标的物的证券购买者,成功实现了破产隔离。由于大量的国家和机构的资本涌入美国资本市场,美国银行为了吸引这些资本投资,在最初开场发行大量的住房抵押支持证券(MBS),由于这些美国银行的业

7、务方向不同,在国际评级机构中的评级并不一定很高,所以这些银行大量建立类似自个子公司的特殊目的载体(SPV),这些特殊目的载体的评级一般都很高,本身信誉和财务状况良好,然后这些特殊目的载体开场为自个的母公司发行证券。美国银行发行了很多资信状况良好的住房抵押支持证券,但是美国资信状况良好的购房者总是有限的,所以银行在发放完资信状况良好的MBS以后,开场发放资信状况较差的MBS,我们知道MBS的将来现金流都是依靠买房人的还贷来支持的,所以资信状况良好的购房人所对应的MBS也是优质的,资信状况较差的购房人所对应的MBS也是较差的。但是银行的资产再证券化已经实现了破产隔离,而且银行为了吸引更多的资本,大

8、量发行了资信状况较差的MBS,与之相对应的银行也放松了对购房人资信状况的考察,所以放了很多的贷款给劣质购房人,这样最终导致的结果就是美国房价飞速上涨,房地产泡沫的风险随着这一系列金融衍生品收益的不断上升而上升。 (四)金融监管制度的缺失 金融活动的全球化发展和银行、证券、保险等金融业的快速推进,美国传统的监管制度无法有效监管金融市场,出现了越来越多的监管漏洞。固然一直有加强监管的呼声,但美国仍然奉行自由市场经济制度,以为市场有其自我纠错机制,在危机爆发前对金融市场秉持着顺其自然的放纵态度,这也是导致金融危机爆发的重要原因。 (五)影子银行的脆弱性 影子银行是指受监管的储蓄机构(商业银行、储蓄机

9、构和信誉合作社)以外的金融实体,其可作为中介将储蓄引导到投资中。影子银行是导致金融危机的关键弱点之源,关键的脆弱点是短期债务,主要是回购协议(Repo)和资产支持商业票据(ABCP)。回购协议是指以有价证券作抵押的短期资金融通,在形式上表现为附有条件的证券买卖。存款人(贷款人)将钱存入银行短期(通常是隔夜),银行承诺支付存款的回购利率。资产支持商业票据(ABCP):金融中介机构发行ABCP,通过将抵押贷款、信誉卡应收账款和其他贷款打包成表外工具,为长期金融资产融资。传统上,商业票据一直是工业企业融资的重要短期保障。当资产支持商业票据到期时,它会被转到下一阶段进行再融资。货币市场共同基金(MMF

10、s)持有资产支持商业票据的大部分,因而资产支持商业票据市场与金融体系的其他部分严密相连。而问题的关键就在于发行的ABCP绝大部分都是房贷打包而成的表外工具。 二、 金融危机发展的进程 (一)第一阶段:2007年8月(ABCP恐慌) 由于银行放松了对购房者的资信状况考察,导致了很多个人资信状况不好的购房者也申请到了贷款,这就导致了美国的房价不断上涨,终于到达了一个社会民众的心理预期最高点,并开场下降,这就导致了次级抵押贷款的损失,或者更准确地讲,这种损失的前景,在房价开场下跌之后,是触发危机的一个因素。由于抵押贷款的损失,ABCP计划遭受 挤兑 。 挤兑 意味着贷款人(储户)不愿在商业票据到期时

11、为其再融资。假如一个项目不能发行新票据,那么它必须依靠项目发起人(通常是银行)的支持,或者被迫出售资产。多数项目依靠赞助商的支持来弥补这一缺口,这对赞助商的资产负债表产生了重大影响。作为资产支持商业票据的主要持有人,很多MMF要求其保荐人(银行或基金家族) 保释 以避免这种情况 破产 。首先,货币市场基金的持股比例随着资产支持商业票据收益率的上升而下降。除此之外,收缩的资产支持商业票据计划被迫出售基础资产,给很多货币市场基金持有的资产类别带来进一步的下行压力。以赞助商为基础的对MMFs的救助阻止了投资者的 挤兑 ,但也稳固了人们的预期,即MMFs总是会得到赞助商的帮助。这件事情对美国的金融市场

12、造成了一种病态的影响,使得MMFs承当了更多的道德风险。而MMFs的赞助商一般都是它的股东和母公司或者是它的上一级银行,这种做法并没有解决损失,只是把损失转移给上一级机构去承当,与此同时,上一级机构的资产负债也会承当很大压力。这种预期使人们愈加相信,MMF是一种超级安全的类货币工具,不需要投资者进行尽职调查。在这种环境下,投资者能够追逐收益率最高的基金,而不会有任何风险。 (二)第二阶段:2008年9月10月(雷曼破产) 人们的这种社会心理的影响,使得MMFs承当了更多的道德风险,同时美国房价的下跌,进一步导致了亏损,这就使得MMFs的上一级金融机构也承当不住这种负债压力,再加上人们的盲目投资

13、进一步加大了这种损失,所以最终产生了连锁反响,2008年9月15日,雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产,这对MMFs来讲是一个重大打击。雷曼兄弟,储备主要基金,大型MMF,雷曼ABCP的持有人没有能维持其价值,这一动态导致了类似基金的 挤兑 ,并在私人信贷市场造成了重大混乱和流动性短缺。回购市场在危机中也发挥了关键作用。回购抵押指数的 减损指数 不断上升,导致金融体系的流动率下降。在2007年年初,该指数接近于零。在ABCP恐慌之后,该指数在雷曼破产前夕稳步上升至25%左右。雷曼破产后,该指数升至45%左右。更重要的是很多与次级抵押贷款证券没有直接联络的资产,它们的减损指数上升

14、,价格下降,能够让从一种资产类别蔓延到包括很多其他类型(看似无关的)短期债务的更广泛市场。 三、 美国金融危机对我们国家金融业发展的启示 从美国金融危机的发展背景到整个进程中,我们通过研究它更深层次的原因和背后的经济逻辑,对我们国家金融业发展提出下面几点建议: 第一,加强对房地产业市场的风险控制,认识和防备房地产业的市场风险。从中国当前的经济状况来看,有很多和美国类似的地方:房地产业快速发展,人民买房热情高涨,一度出现炒房现象,全国各地房价上涨,致使如今个人买房只能进行贷款,导致个人住房按揭贷款规模快速发展。我们国家银行在审查买房者的个人资信状况的时候,降低了审查标准,导致存在按揭贷款买房者个

15、人信誉评级较低的情况。为了刺激经济发展,央行实行了较为宽松的货币政策,大量资本涌入房地产市场,但是随着我们国家增速放缓,经济下行压力增大,借款人的偿付压力会随之增大,借款人将来的现金流不能有一个良好预期,固然房地产在今天的经济状况下好似是最安全的资产,但是房价的价值是随着市场和人们心理预期的变化而不断变化的,所以固然房贷有房产做抵押,但也不能讲是绝对安全的,所以银行要在风险和收益的权衡中做出理性判定,提高辨别和抵抗风险的能力。 第二,我们要正确地认识金融产品及其金融衍生品的作用,要在追求金融产品及其金融衍生品的多样化的同时控制风险,在银行的资产再证券化的经过中,发挥我们经济体制的优势,注意次级

16、债权和次级抵押贷款的影响,在追求市场收益的情况下严格控制风险。美国从次级抵押贷款到次贷危机,就是一个随着金融产品及其金融衍生品的风险不断累积的经过。次级抵押贷款本身就有很大缺陷,美国在利用其逐利的经过中忽视了不断积累的金融风险,最终引起次贷危机的爆发,因而金融监管当局必须严格监管金融产品及其金融衍生品市场的发展,严控风险,严格控制交易杠杆上限,避免由于杠杆效应出现对市场经济不可控的经济因素。 第三,我们要不断完善资本市场的监管和运作方式,尽快健全金融市场的行业规范。美国的金融危机严格意义来讲也是一场社会性的信誉危机,不管是次级贷款人还是金融机构,在这次危机中好似都失去了自个的信誉,所以尽管有美

17、联储和证监会的监督,但是整个货币市场和资本市场中都充斥着大量的道德风险,每一个市场介入者都是以本身利益最大化为目的,在一些极端情况下甚至会以别人利益换取更大的本身利益,这就要求了我们国家的监管部门应积极对市场进行正面引导,严厉打击市场违规行为。 四、 结论 2007年到2018年的美国金融危机中所发生的问题并不仅仅仅是美国资本市场或者金融业本身的问题,世界上的大多数国家可能或多或少都存在相关的类似问题。通过对美国金融危机的分析,我们能够更好地躲避或者尽量减少在以后国家经济发展中碰到类似的问题和情况,更好地加强我们国家金融产业及资本市场的抗风险能力。 以下为参考文献 1 饶雨平.美国次贷危机对我们国家防备房贷金融风险的启示J.太原市委校学报,2008(2).