【实用文档】期权的投资策略3.pdf

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1、财务成本管理（2019）考试辅导第七章+期权价值评估【例题计算分析题】甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2.2 元，目前每股市价 50 元。证券分析师预测，甲公司未来股利增长率6%，等风险投资的必要报酬率 10%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出1 股股票；看涨期权价格每份 5 元，看跌期权价格每份 3 元。两种期权的执行价格均为50 元，期限均为 1 年。投资者小王和小张都认为市场低估了甲公司股票，预测1 年后股票价格将回归内在价值，于是每人投资53000 元。小王的投资是：买入1 000股

2、甲公司股票，同时买入1 000份甲公司股票的看跌期权。小张的投资是：买入甲公司股票的看涨期权10 600 份。（注：计算投资净损益时不考虑货币时间价值。）要求：（1）采用股利折现模型，估计1 年后甲公司股票的内在价值。（2）如果预测正确，分别计算小王和小张1 年后的投资净损益。（3）假如 1 年后甲公司股票下跌到每股40 元，分别计算小王和小张的投资净损益。（2018 年）2【答案】（1）2.2（1+6%）/（10%-6%）=61.80（元/股）（2）小王的投资净损益：股票净损益=（61.80-50）1 000=11 800（元）看跌期权到期日价值=0（元）期权净损益=0-31 000=-3

3、000（元）投资净损益=11 800-3 000=8 800（元）小张的投资净损益：投资净损益=（61.80-50）10 600-510 600=72 080（元）（3）小王的投资净损益：股票净损益=1 000（40-50）=-10 000（元）期权到期日价值=1 000（50-40）=10 000（元）期权净损益=10 000-1 0003=7 000（元）投资净损益=-10 000+7 000=-3 000（元）小张的投资净损益：投资净损益=0-10 6005=-53 000（元）。【例题计算分析题】甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40 元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧

4、式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1 股股票，每份看跌期权可卖出1 股股票；看涨期权每份 5 元，看跌期权每份3 元。两种期权执行价格均为40 元，到期时间均为6 个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。要求：（1）投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6 个月后该股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。）（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6 个月后股票价格下跌 50%，该

5、投资组合的净收益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。）（2016 年）【答案】（1）应该采取的是抛补性看涨期权。抛补性看涨期权是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。股票净收入40（120%）48（元）空头看涨期权净收入（4840）8（元）组合净收入48（8）40（元）组合净损益404055（元）（2）预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。多头对敲策略是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。股价下跌 50%，则：多头看涨期权净收入0多头看跌期权净收入4040（150%）20（元）组合净收入02020（元）多头看涨期权净损益5（元）多头看跌期权净损益20317（元）原创不易，侵权必究第1页财务成本管理（2019）考试辅导组合净损益51712（元）。第七章+期权价值评估原创不易，侵权必究第2页