【实用文档】投资项目现金流量的估计方法.pdf

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1、财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算（二）投资项目现金流量的估计举例现以固定资产更新项目为例。固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产、用新的资产更换、或用先进的技术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。1更新决策的现金流量分析更新决策不同于一般的投资决策。一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。【教材例题】某企业有一旧设备，工程技术人员

2、提出更新要求，有关数据如下表所示：表新旧设备数据单位：元旧设备原值预计使用年限已经使用年限最终残值变现价值年运行成本假设该企业要求的必要报酬率为15%，继续使用与更新的现金流量如下图所示。2200104200600700新设备24001003002400400问题 1：通常，在收入相同时，我们认为成本较低的方案是好方案。那么，可否通过比较两个方案的总成本来判别方案的优劣呢？不妥。因为旧设备尚可使用6 年，而新设备可使用10 年，两个方案取得的“产出”并不相同。因此，我们应当比较其 1 年的成本，据以判断方案的优劣。问题 2：是否可以使用差额分析法，根据实际的现金流动进行分析呢？仍然有问题。两个

3、方案投资相差 1800（2400-600）元，作为更新的现金流出；每年运行成本相差 300（700-400）元，是更新带来的成本节约额，视同现金流入。问题在于旧设备第6 年报废，新设备第 710 年仍可使用，后4 年无法确定成本节约额。因此，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低者作为好方案。2固定资产的平均年成本（1）含义：指该资产引起的现金流出的年平均值。不考虑货币的时间价值。如上述【教材例题】资料，不考虑货币的时间价值时：旧设备平均年成本=767（元）原创不易，侵权必究第1页财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算新设备平均年成本=610（元）结论：不考虑货币

4、的时间价值时，是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。考虑货币的时间价值。需计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。旧设备平均年成本=（图示见后）=836（元）新设备平均年成本=863（元）（图示见后）结论：考虑货币的时间价值，是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。通过上述计算可知，使用旧设备的平均年成本较低，不宜进行设备更新。（2）使用平均年成本法时要注意的问题平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。对于更新决策来说，由于两个方案的未来使用年限不同，不能根据各年现金净流量的差额计算净现值和内含报酬率。如果未来使用年限

5、相同，则能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。例如，旧设备 6 年后报废时，仍可找到使用年成本为836 元的可代替设备。固定资产的经济寿命。随着时间的递延，固定资产平均年运行成本和平均年持有成本呈反方向变化，两者之和呈马鞍形，如下图所示，这样必然存在一个最经济的使用年限，即使固定资产的平均年成本最小的那一年限。原创不易，侵权必究第2页财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算设：C固定资产原值；Snn 年后固定资产余值；Ct第 t 年运行成本；n预计使用年限；i投资必要报酬率；UA

6、C固定资产平均年成本。则：UAC=C+（p/A，i，n）【教材例题】设某资产原值为1400 元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降。有关数据如下表所示。表 6-1固定资产的经济寿命单位：元更新年限12345678该项资产如果使用 6 年后更新，每年的平均成本是544.9 元，比其他时间更新的成本低。因此，6 年是其经济寿命。【例题单选题】在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（）。（2015 年）A.折现回收期法B.净现值法C.平均年成本法原创不易，侵权必究第3页余值现值折现系数=（i=8%）0.9260.8570.7940.7350.681

7、0.6300.5830.5409266514763382321519354运行成本200220250290340400450500运行成本现值=185189199213232252262271更新时运行成本现值=1853745737861018127015321803现值总成本=-+6591123149718482186251928393149年金现值系数（i=8%）0.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.747平均年成本=711.7629.8580.9558547.5544.9545.3547.9原值余值140014001400140014001400140014001000760600460340240160100财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算D.内含报酬率法【答案】C【解析】于使用年限不同的互斥方案，决策标准应当选用平均年成本法，所以选项C 正确。无限风光在险峰！无限风光在险峰！原创不易，侵权必究第4页