【实用文档】财务战略(2).pdf

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1、公司战略与风险管理（2019）考试辅导第三章+战略选择第三章 战略选择财务战略（）财务战略（）财务战略概念财务战略与财务管理财务战略与经营战略财务战略财务战略可以分为筹资战略筹资战略和资金管理战略资金管理战略。狭义的财务管理仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等是主要涉及财务性质的战略，属于财务管理财务管理的范畴。其主要考虑资金的资金的使用和管理使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别财务战略主要考虑财务领域全局的、长期的全局的、长期的发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别非财务战略又称经营战略。财务战略强调必须适合企业所处的发展阶段经营战略。财务战略强调必

2、须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。并符合利益相关者的期望。经营战略主要强调与外部环境外部环境和企业自身能企业自身能力力相适应融资渠道与方式内部融资股权融资企业可以选择使用内部留存利润内部留存利润进行再投资。留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，也可称为权益融资权益融资企业债权融资可以分为两类：贷款、租赁贷款、租赁。年限少于一年的贷款为短期短期贷款贷款，年限高于一年的贷款为长期贷款长期贷款。租赁租赁是指企业在一段时期内租用资产的债务形式企业销售其部分有价值的资产进行融资优点这种融资方式是企业最普遍最普遍采用的方式管理层在

3、做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见，可以节省融资成本股权融资优点缺点当企业需要的资金量较大时（比如并购），股份容易被恶意收购从而引起控制权的变股权融资就占很大优势更（万科就曾经面临这种风险）股权融资不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利股权融资方式的成本也比较高缺点企业的一些重大事件仅仅依靠内部融资是远远不够的，还需要其他的资金来源股东根据企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力，因此那些陷入财务危机的企业没有太大没有太大内部融资的空间内部融资的空间债权融资资产销售融资内部融资原创不易，侵权必究第1页公司战略与

4、风险管理（2019）考试辅导债权融资优点缺点第三章+战略选择与股权融资相比，债权融资成本较低、融资当企业陷入财务危机或者企业的战略不具的速度较快，并且方式也较为隐蔽（贷款）（贷款）竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营企业可以不需要为购买运输工具进行融资风险（租赁）（租赁）很有可能使企业享有更多的税收优惠（租（租赁）赁）可以增加企业的资本回报率。（租赁）（租赁）资产销售融资优点简单易行不用稀释股东权益不同融资方式的限制：债务融资面临的困境缺点这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值租赁租赁不足之处在于企业使用租赁资产的权利是有限的，

5、因为资产的所有权不属于企业利息支付的要求：一是利息支付优先于优先于股利支付，二是无论企业的盈利状况如何，企业都必须支付必须支付利息。不同融资方式的限制：股利支付面临的困境估计和计算融资成本资本成本资本成本用资本资产定价模型（CAPM）估计权要点要点权益资本成本是指企业通过发行普通股股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益第2页原创不易，侵权必究公司战略与风险管理（2019）考试辅导益资本成本第三章+战略选择率。资本资产定价模型是估计企业内部权益资本成本内部权益资本成本的模型。它的核心思想核心思想是企业权益资本成本等于无风险资本无风险资本成本加上企业的风险

6、风险溢价溢价，因而企业的资本成本可以计算为无风险利得与企业风险溢价之和企业也通常会使用比 CAPMCAPM 简单的无风险利率方法估计权益资本成本（IT 企业常常使用）。企业先得到无风险债券的利率值，然后再综合考虑自身企业的风险，并在此利率值的基础上加上几个百分点，最后按照这个利率值计算企业的权益资本成本比权益资本的计算较为直接，等于各种长期债务资本成本的加权平均数再扣除税收的效应权益资本成本与长期债务资本长期债务资本成本的加权平均。在实务中，通常使用现在的融资成本现在的融资成本来计算，这样比使用过去的资本能更准确地反映企业使用资金的成本无风险利率估计权益资本成本长期债务资本成本加权平均资本成本

7、（WACC）最优资本结构（1）分析资本成本的最终目的最终目的是为企业做出最优的资本结构决策提供帮助（2）资本结构是权益资本权益资本与债务资本债务资本的比例（3）大多数经理经理倾向于内部融资内部融资而非外部融资。实务中，在高盈利的时期，管理层倾向于通过留存盈余而不是借款来融资。在盈利比较低盈利比较低的时期，管理层倾向于借债借债而不是发行新股进行融资（4）分析资本成本是企业做出新的战略规划的起点近五年知识点考情分析近五年知识点考情分析资本成本与最优资本结构20182018无20172017无20162016无20152015无20142014无试题精讲试题精讲【多选】企业在考虑融资成本时，可用来估

8、计权益资本成本的包括（）。（2012 年）A.资本资产定价模型B.债务资本成本C.加权平均资本成本D.无风险利率【答案】AD【解析】在估计企业的融资成本时，可以用资本资产定价模型估计权益资本成本，也可以用无风险利率估计权益资本成本。所以选项A、D 正确。【多选】甲公司是一家私营企业。该公司一直按照每股 0.6 元人民币的比率派发股利。甲公司目前完全采用权益融资的方式，未来甲公司业务拓展需要再融资 1 亿人民币。该公司在上一资产负债表日的净资产总额为 4亿元人民币。对管理层来讲，可以考虑的融资方式有（）。A.留存收益再投资B.发行新股C.银行贷款D.资产销售融资【答案】BC【解析】一般来说，企业有四种不同的融资方式：内部融资、股权融资、债权融资和资产销售融资。甲公司需要大量资金用于业务拓展，此时依靠内部留存收益或是资产销售融资是不够的，可以剔除选项A 和选项 D。该公司采用增发新股的方法也可以，但可能会改变公司的相对所有权结构,B 可选。该公司借款 1 亿元是可行的，公司的杠杆比率将变为大约20%，可能低于管理层需要担心财务风险过大的水平，C 可选。原创不易，侵权必究第3页公司战略与风险管理（2019）考试辅导第三章+战略选择原创不易，侵权必究第4页