《引导案例许继电气》PPT课件.ppt

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1、1 1案案例例：许许继继08营营运运能能力力分分析析在在夏夏草草教教授授每每年年报报告告的的“十十大大财财务务舞舞弊弊上上市市公公司司”中中，09年年许许继继电电气气榜榜上上有有名名，在在对对许许继继电电气气的的指指责责中中，有有资资产产减减值值计计提提不不充充分分，资资产产占占用用高高达达47亿亿元元，而而年年收收入入只只有有20亿亿，可可能能存存在在隐隐瞒瞒占占资资等等问问题题。上上述述问问题题都都集集中中地地指指向向了了资资产产的的效效率率性性。许许继继电电器器08年年报报中中资资产产负负债债表表是是否否存存在在舞舞弊弊？资资产产的的效效率率性性到到底底如如何何？学学完完营营运运能能力力

2、的的分分析析，你你就就能能得得到到上上述述答答案案！1 1一、公司简介一、公司简介许继电气许继电气19971997年年4 4月发行上市，月发行上市，属于输配电及控制设备制属于输配电及控制设备制造业。主营业务范围为生产经营电网调度自动化、配电网造业。主营业务范围为生产经营电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制、电力管理信息系统、电力市场技术支电网安全稳定控制、电力管理信息系统、电力市场技术支持系统、继电保护及自动化控制装置、继电器、电子式电持系统、继电保护及自动化控制装置、继电器、电子式电度表、中

3、压开关及开关柜、变压器、箱式变电站等。度表、中压开关及开关柜、变压器、箱式变电站等。国电南瑞、天威保变均是变压器等产品的生产企业，国电南瑞、天威保变均是变压器等产品的生产企业，许继电气他们具有较强的可比性。许继电气他们具有较强的可比性。1 120082008年，在全球金融危机的背景下，包括本公司在年，在全球金融危机的背景下，包括本公司在内的电力装备行业面临着严峻挑战，造成了公司部内的电力装备行业面临着严峻挑战，造成了公司部分产品的收入和利润下降；同时公司在电力系统以分产品的收入和利润下降；同时公司在电力系统以外的部分客户受到金融危机的影响冲击较大，致使外的部分客户受到金融危机的影响冲击较大，致

4、使公司对该部分客户的应收账款清欠难度加大。公司对该部分客户的应收账款清欠难度加大。二、二、20082008年比较性资产负债表年比较性资产负债表注：注：20072007年总资产、流动资产、固定资产、应收账年总资产、流动资产、固定资产、应收账款、存货的平均数为款、存货的平均数为468510468510、362934362934、8387383873、132470132470、9066690666万元万元1 1许继电许继电气气2008200820072007%货币资金货币资金94331943319953799537-5206-5206-5.2-5.2应收票据应收票据1949194939323932-

5、1983-1983-50.4-50.4应收账款应收账款143111143111127629127629155391553912.212.2预付账款预付账款14114141143186631866-17752-17752-55.7-55.7其他应收款其他应收款99229922846684661456145617.217.2存货存货1181661181669612096120220462204622.922.9流动资产合计流动资产合计38159338159336754936754914044140443.83.8长期股权投资长期股权投资1483148317201720-固定资产固定资产760387

6、60387456074560147814782 2在建工程在建工程10642106421585015850-5208-5208-32.9-32.9无形资产无形资产3225322535143514-长期待摊费用长期待摊费用43433232-递延所得税资产递延所得税资产98798721262126-1139-1139-非流动资产合计非流动资产合计92417924179780297802-5385-5385-5.5-5.5资产总计资产总计474010474010465350465350866086601.91.91 1国电南瑞国电南瑞2008200820072007货币资金货币资金548335483

7、35351353513应收票据应收票据1530153024872487应收账款应收账款49352493525122751227预付款项预付款项4292429247484748其他应收款其他应收款3883388344844484存货存货44035440353010330103流动资产合计流动资产合计158098158098146561146561长期股权投资长期股权投资12091209-固定资产固定资产16541165411690316903在建工程在建工程14753147531361513615无形资产无形资产1789178912531253开发支出开发支出160160345345长期待摊费用

8、长期待摊费用174174-递延所得税资产递延所得税资产1922192217631763非流动资产合计非流动资产合计36549365493387933879资产总计资产总计1946471946471804401804401 1项项目目许继许继0808许继许继0707南瑞南瑞0808货币资金货币资金19.919.921.421.428.828.8应收票据应收票据0.40.40.80.80.80.8应收账款应收账款30.230.227.427.425.425.4预付账款预付账款3 36.86.82.22.2其他应收款其他应收款2.12.11.81.82 2存货存货24.924.920.720.722

9、.622.6流动资产合计流动资产合计80.580.5797981.281.2长期股权投资长期股权投资0.30.30.40.40.60.6固定资产固定资产161616168.58.5在建工程在建工程2.22.23.43.47.87.8无形资产无形资产0.70.70.70.70.90.9长期待摊费用长期待摊费用-0.10.1递延所得税资产递延所得税资产0.20.20.50.51 1非流动资产合计非流动资产合计19.519.5212118.818.8资产总计资产总计1001001001001001001 1三、会计报表附注资料三、会计报表附注资料1.1.货币资金货币资金（1 1）组成情况如下：）组成

10、情况如下：项目项目 2008 2008年年 2007 2007年年现金现金 287 209 287 209银行存款银行存款 92277 93936 92277 93936其他货币资金其他货币资金 1767 5392 1767 5392合计合计 94331 99537 94331 99537（2 2）货币资金本年末较上年末减少）货币资金本年末较上年末减少52065206万元，比万元，比例为例为5.235.23。（3 3）货币资金余额有）货币资金余额有16121612万元保证金。万元保证金。1 12.2.应收及预付款说明应收及预付款说明（1 1）关联占用）关联占用许继电气的大股东及其所属企业许继电

11、气的大股东及其所属企业20082008年年初和年末年年初和年末占用上市公司资金分别为占用上市公司资金分别为62436243万元和万元和92389238万元。南万元。南瑞分别为瑞分别为56355635和和60776077万元万元（2 2）账龄在）账龄在2 2年以内的应收款，许继占年以内的应收款，许继占90%90%，南瑞占，南瑞占84%84%，其他应收款许继占，其他应收款许继占95%95%，南瑞占，南瑞占80%80%（3 3）坏账政策与估计）坏账政策与估计1 1年年1-21-22-32-33-43-44-54-55 5许许继继应收账款应收账款1092661092662309923099958295

12、821089810898其他应收款其他应收款8778877810031003257257196196坏账估计坏账估计4 46 61010303030305050南瑞坏账估计南瑞坏账估计5 510102020303050501001001 13.存货存货（1）存货构成）存货构成（2）2008年许继、南瑞、天威均未计提存货减值准备年许继、南瑞、天威均未计提存货减值准备许继许继南瑞南瑞原材料原材料14.4614.4614.2914.2910.4810.48在产品、自制半成品在产品、自制半成品44.1244.12404043.6743.67产成品产成品40.4940.4945.4645.4645.85

13、45.85其他其他0.930.930.250.25-合计合计1001001001001001001 14.4.固定资产固定资产（1 1）均采用直线法）均采用直线法（2 2）会计估计）会计估计原值原值年限年限残残值值年折旧率年折旧率许继许继南瑞南瑞许继许继南瑞南瑞许许南南许继许继南瑞南瑞建筑物建筑物62260622601298812988 50-3050-3035355%5%1.9%-3.171.9%-3.172.71%2.71%机器设备机器设备49971499712892289230-1030-1010105%5%3.23%-9.5%3.23%-9.5%9.5%9.5%运输设备运输设备1328

14、13281376137610-510-58 85%5%9.5%-19%9.5%-19%11.88%11.88%电子设备电子设备13284132841389138910-510-55 55%5%9.5%-19%9.5%-19%19%19%其他设备其他设备1024102491391310-510-55 55%5%9.5%-19%9.5%-19%19%19%合计合计1211601211601955819558（3 3）减值准备：许继、南瑞、天威均称未发现减值迹象）减值准备：许继、南瑞、天威均称未发现减值迹象1 15 5、在建工程说明、在建工程说明（1 1）增减变动情况：）增减变动情况：工程名称工程名

15、称 年初年初 增加增加 转出转出 其他减少其他减少 年末年末微机成套测试系统微机成套测试系统 5 5 5 5直流输电直流输电 423 201 -624 423 201 -624西厂区天桥西厂区天桥 5 -5 5 -5电工城电工城 9676 311 5337 -4650 9676 311 5337 -4650生产箱式变电站及控制设备建设项目生产箱式变电站及控制设备建设项目2510 -25102510 -2510自适应光学电流互感器建设项目自适应光学电流互感器建设项目 2500 -2500 2500 -2500特高压工程特高压工程 730 598 1191 -137 730 598 1191 -1

16、37风力发电项目风力发电项目 -55 36 -19 -55 36 -19绕线车间绕线车间 197 -197 197 -197合合计计 15850 1362 6564 5 15850 1362 6564 5 1064210642（2 2）减值准备：）减值准备：许继、南瑞、天威均称未发现减值迹象许继、南瑞、天威均称未发现减值迹象。1 1四、其他报表数据摘要四、其他报表数据摘要许继许继南瑞南瑞080820082008200720072008200820072007营业收入营业收入260138260138245463245463110730110730108153108153营业成本营业成本18117

17、618117617047917047977900779007702577025短期借款短期借款92325923251287251287252300230023002300一年内到期的一年内到期的6000600060006000-流动负债合计流动负债合计23360423360423148231486 696467964678362383623长期借款长期借款4000400040004000-负债合计负债合计23809123809123251723251796753967538387983879财务费用财务费用15083150831431714317-956-956-646-646许继许继2008

18、年销售增长年销售增长6%1 1五、相关报道五、相关报道根有关资料，根有关资料，20082008年年1212月月3131日，许继集团未经审计资产日，许继集团未经审计资产1109.981109.98亿，负债亿，负债100.63100.63亿，净资产亿，净资产9.359.35亿。亿。20082008年年5 5月月份许昌市政府拍卖许继电气，转让底价仅份许昌市政府拍卖许继电气，转让底价仅8 8亿；平安信托亿；平安信托以以9.69.6亿拍得许继集团亿拍得许继集团100%100%股权，此时正值股市高点，许股权，此时正值股市高点，许继集团持有的许继电器继集团持有的许继电器29.9%29.9%股权当时至少值近股

19、权当时至少值近2020亿，许亿，许继集团净资产与出让价相当，这令人感到意外。继集团净资产与出让价相当，这令人感到意外。后因证后因证监会出台新规被停止，最终中国电力设备总公司取得了监会出台新规被停止，最终中国电力设备总公司取得了许继电气的股权；许继电气的股权；1 1六、要求六、要求（一）准备阶段：资产效率及其变动分析（一）准备阶段：资产效率及其变动分析1.效率变动分析效率变动分析2.经营与非经营资产构成分析经营与非经营资产构成分析3.固流结构的分析固流结构的分析4.资产质量的分析资产质量的分析1 1（二）计算许继电器和国电南瑞资产周转率的有关指标，评（二）计算许继电器和国电南瑞资产周转率的有关指

20、标，评价许继电器的资金营运能力价许继电器的资金营运能力（三）说明许继电器资金营运存在的问题，（三）说明许继电器资金营运存在的问题，（四）说明许继电器资金营运取得成绩，（四）说明许继电器资金营运取得成绩，（五）说明许继电气提高营运能力应采取的措施（五）说明许继电气提高营运能力应采取的措施1 1（一）准备阶段：会计分析（一）准备阶段：会计分析1.1.效率变动分析效率变动分析根据上述资料，本期销售增长根据上述资料，本期销售增长6%6%，总资产年末较年初增长幅度，总资产年末较年初增长幅度为为1.9%1.9%，低于销售的增长，说明提高了资产使用的效率。，低于销售的增长，说明提高了资产使用的效率。主要主要

21、是由于流动资产和非流动资产都存在节约形成的。是由于流动资产和非流动资产都存在节约形成的。流动资产总体上是节约使用了资金，但存货、其他应收款、应流动资产总体上是节约使用了资金，但存货、其他应收款、应收账款均大幅度高于销售的增长，在这些方面可能存在浪费的收账款均大幅度高于销售的增长，在这些方面可能存在浪费的现象应查明详细情况。现象应查明详细情况。1 1项目项目期末期末%期初期初%变动情况变动情况货币资金货币资金预付账款预付账款存货存货固定资产固定资产在建工程在建工程无形资产无形资产经营资产合计经营资产合计非经营资产合计非经营资产合计19.919.93 324.924.916162.22.20.70

22、.766.766.733.333.328.828.82.22.222.622.68.58.57.87.80.90.970.670.629.429.42.972.97-1.43-1.434.164.16-4.37-4.370.520.52-0.22-0.221.641.64-1.64-1.64资产总计资产总计1001001001000 02.2.经营资产与非经营资产结构分析经营资产与非经营资产结构分析1 1根据上述资料，在企业全部资产中，非经营资产占根据上述资料，在企业全部资产中，非经营资产占33.3%33.3%，略高于国电南瑞非经营资产的比重略高于国电南瑞非经营资产的比重29.4%29.4%，

23、说明资产效率略，说明资产效率略低于国电南瑞。低于国电南瑞。3.3.固流结构分析固流结构分析在企业全部资产中主要是由流动资产构成的，流动资产比在企业全部资产中主要是由流动资产构成的，流动资产比率高达率高达80%80%，固定资产的比例仅占，固定资产的比例仅占16%16%，固流结构为，固流结构为1 1：5 5，高于国电南瑞的固流结构高于国电南瑞的固流结构1 1：9.69.6，但是本期国电南瑞在建，但是本期国电南瑞在建工程比重较大，如果在建工程转化为固定资产，固定资产工程比重较大，如果在建工程转化为固定资产，固定资产的比重也达到的比重也达到16%16%，说明许继古流结构是适当的。，说明许继古流结构是适

24、当的。1 14.4.资产质量分析资产质量分析第一，货币资金分析：双高陷阱！第一，货币资金分析：双高陷阱！存在大股东占资的迹象！许继和南瑞货币资金占总资存在大股东占资的迹象！许继和南瑞货币资金占总资产比重都较高，占流动负债的比例都在产比重都较高，占流动负债的比例都在40%40%以上，但南瑞以上，但南瑞现金充裕的结果使得银行借款很少，财务费用为负值，而现金充裕的结果使得银行借款很少，财务费用为负值，而许继却存在数额巨大银行借款和财务费用，具备双高陷阱许继却存在数额巨大银行借款和财务费用，具备双高陷阱的典型特征。的典型特征。1 1简历穷爸爸？穷爸爸？富爸爸？富爸爸？家庭出身家庭出身存在大股东占资的动

25、因！大股东许继集团被许昌市政存在大股东占资的动因！大股东许继集团被许昌市政府拍卖，府拍卖，转让底价甚至低于账面净资产，说明大股东经营转让底价甚至低于账面净资产，说明大股东经营困难，被迫拍卖，困难，被迫拍卖，大股东如此困难，大股东如此困难，很难不去占许继电气的便宜！很难不去占许继电气的便宜！实力雄厚的大股东：利益输实力雄厚的大股东：利益输入，穷困潦倒的大股东：利益输入，穷困潦倒的大股东：利益输出；这是被实践反复证明了的问出；这是被实践反复证明了的问题！因此，对企业能力的评价，题！因此，对企业能力的评价，必须看其必须看其“家庭出身家庭出身”！1 1门缝看人门缝看人做人要厚道！不要从门缝里做人要厚道

26、！不要从门缝里看人！但投资本身就是经济看人！但投资本身就是经济行为，就是要看人下菜！这行为，就是要看人下菜！这一点要牢记于心一点要牢记于心1 1第二，应收款的分析：冰山一角第二，应收款的分析：冰山一角数额大幅增长，说明收款能力降低，数额大幅增长，说明收款能力降低，存在大股东占用的问题，初看起来，许继和南瑞都存存在大股东占用的问题，初看起来，许继和南瑞都存在大股东占用的问题，但根据货币资金分析的结论，许继在大股东占用的问题，但根据货币资金分析的结论，许继大股东占资的披露可能只是冰山一角，实际情况可能远大大股东占资的披露可能只是冰山一角，实际情况可能远大于报告披露的数据于报告披露的数据许继电气会计

27、估计比较激进，许继账龄在许继电气会计估计比较激进，许继账龄在1-21-2年的应年的应收款坏账准备计提比例不足，存在应收款价值高估收款坏账准备计提比例不足，存在应收款价值高估1 1第三，存货分析第三，存货分析存货数额增加较多，比重也偏大，结构上看总体上是合理存货数额增加较多，比重也偏大，结构上看总体上是合理的，存货的增加主要在产品、自制半成品增加较多。的，存货的增加主要在产品、自制半成品增加较多。第四，固定资产分析第四，固定资产分析许继固定资产折旧年限高于国电南瑞，存在固定资产许继固定资产折旧年限高于国电南瑞，存在固定资产价值高估价值高估第四，在建工程分析：烂尾！第四，在建工程分析：烂尾！从在建

28、工程来看，许继从在建工程来看，许继生产箱式变电站及控制设备建设项生产箱式变电站及控制设备建设项目年初年末余额均为目年初年末余额均为2510万元，自适应光学电流互感器万元，自适应光学电流互感器建设项目年初年末余额均为建设项目年初年末余额均为2500万元，说明这两个项目处万元，说明这两个项目处于停工的状态。于停工的状态。1 1项项 目目（万元）（万元）许继许继南瑞南瑞080808080707销售净额销售净额营业成本营业成本总资产平均余额总资产平均余额流动资产平均余额流动资产平均余额固定资产平均余额固定资产平均余额存货平均余额存货平均余额应收账款平均余额应收账款平均余额总资产周转次数（次）总资产周转

29、次数（次）流动资产周转次数（次）流动资产周转次数（次）固定资产周转率固定资产周转率应收账款周转率应收账款周转率存货周转率存货周转率26013826013818117618117646819546819537457137457175299752991071431071431383111383110.560.560.690.693.453.451.881.881.691.69245463245463170479170479468510468510362934362934838738387390666906661324701324700.520.520.680.682.932.931.851.851

30、.881.8811073011073077900779001875441875441523301523301672216722370693706952298522980.590.590.730.736.626.622.122.122.102.10（二）（二）1 1（三）（三）存在大股东占资的嫌疑（问题，或货币资金比重过大）存在大股东占资的嫌疑（问题，或货币资金比重过大）非经营资产比重较高，主要是应收账款过多，而且超过非经营资产比重较高，主要是应收账款过多，而且超过销售增长，说明收款能力较差，而且有所降低销售增长，说明收款能力较差，而且有所降低由于会计估计不够稳健，应收账款、固定资产价值高估；由

31、于会计估计不够稳健，应收账款、固定资产价值高估；存货比重偏大，且增长过多，主要是在产品增长较多引存货比重偏大，且增长过多，主要是在产品增长较多引起的，可能是生产不均衡，或者生产效率下降引起的。起的，可能是生产不均衡，或者生产效率下降引起的。在建工程建设缓慢；在建工程建设缓慢；固定资产效率低下，固定资产规模是南瑞的固定资产效率低下，固定资产规模是南瑞的4.75倍，而倍，而商品产值仅相当于南瑞商品产值仅相当于南瑞2倍！倍！1 1（四）（四）总体上提高了资产的效率，特别是压缩了货币资金的占总体上提高了资产的效率，特别是压缩了货币资金的占用，减少了预付款项。用，减少了预付款项。1 1（五）（五）解决大股东占资的问题，压缩货币资金规模解决大股东占资的问题，压缩货币资金规模加强应收账款的管理，提高收款能力加强应收账款的管理，提高收款能力尽可能合理安排均衡生产，提高生产效率。尽可能合理安排均衡生产，提高生产效率。加快在建工程建设；加快在建工程建设；提高固定资产效率，发挥企业的优势，莫使优势变成劣提高固定资产效率，发挥企业的优势，莫使优势变成劣势！势！