2章债券、3章证券投资基金.ppt

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1、第二章 债券一、债券的概念二、债券的性质与特征三、债券与股票的联系与区别四、债券的分类五、我国债券的主要分类一、债券的概念一、债券的概念一、债券的概念一、债券的概念1.1.债券的定义债券的定义 n n是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。还本金的债权债务凭证。n n债券必须具备以下三个条件：债券必须具备以下三个条件：第一，它们必须可以按照同一权益和同一票第一，它们必须可以按照同一权益和同一票面记载事项，同时向众多的投资者发行面记载事项，同时向众

2、多的投资者发行 第二，它必须在一定期限内偿还本金，并定第二，它必须在一定期限内偿还本金，并定期支付利息期支付利息 第三，在国家金融政策允许的条件下，它必第三，在国家金融政策允许的条件下，它必须能够按照持券人的需要自由转让。须能够按照持券人的需要自由转让。2.2.债券的票面要素债券的票面要素 债券作为证明债权债务关系的凭证，一般都要求以一定格债券作为证明债权债务关系的凭证，一般都要求以一定格式的票面形式明确记载一些事项。目前债券多为无纸化债券，式的票面形式明确记载一些事项。目前债券多为无纸化债券，票面要素就是指债券发行时公告的重要信息：票面要素就是指债券发行时公告的重要信息：n n（1 1）发行

3、单位的名称）发行单位的名称n n（2 2）发行单位的地址）发行单位的地址n n（3 3）债券的票面金额）债券的票面金额n n（4 4）债券的票面利率和计息方式）债券的票面利率和计息方式n n（5 5）还本付息的期限和还本的方式）还本付息的期限和还本的方式n n（6 6）债券的发行日期）债券的发行日期n n（7 7）发行单位的印记）发行单位的印记n n（8 8）债券号码）债券号码 除此之外，债券发行机关还应根据具体情况在票面上记载除此之外，债券发行机关还应根据具体情况在票面上记载其他一些需要说明的事项。其他一些需要说明的事项。例：例：例：例：2008200820082008年中国船舶年中国船舶年

4、中国船舶年中国船舶600150600150600150600150重工集团公司企业债券重工集团公司企业债券重工集团公司企业债券重工集团公司企业债券上市公告上市公告上市公告上市公告n n债券简称债券简称 0808中船重工债中船重工债n n债券代码债券代码 088034088034n n发行总额发行总额 3535亿元亿元n n债券期限债券期限 7 7年年n n票面年利率票面年利率 5.60%5.60%n n计息方式计息方式 附息式附息式(固定利率固定利率)n n付息频率付息频率 1212月月/次次n n发行日发行日 2008-9-32008-9-3n n起息日起息日 2008-9-32008-9-

5、3二、债券的性质与特征二、债券的性质与特征 1.1.债券的性质债券的性质n n是一种有价证券：表示一定的权利是一种有价证券：表示一定的权利n n是一种虚拟资本：区别于实际资本是一种虚拟资本：区别于实际资本n n是一种债权证券：无所有权与直接支配权是一种债权证券：无所有权与直接支配权 2.2.债券的特征债券的特征 （1 1）债券的权利性）债券的权利性 （2 2）债券的有期性）债券的有期性 （3 3）债券的灵活性）债券的灵活性 （4 4）债券的稳定性）债券的稳定性三、债券与股票的联系与区别三、债券与股票的联系与区别 1.债券与股票的相同点n n同属有价证券、虚拟资本。同属有价证券、虚拟资本。n n

6、同为筹措资金的工具。同为筹措资金的工具。n n同时具有收益性、流动性。同时具有收益性、流动性。n n两者的收益率相互影响。两者的收益率相互影响。2.2.债券与股票的比较债券与股票的比较就两者的相同点而言，主要有三点：就两者的相同点而言，主要有三点：n n （1 1）两者都是有价证券，它们都是虚拟资本。）两者都是有价证券，它们都是虚拟资本。n n （2 2）两者都具有收益性与流动性。）两者都具有收益性与流动性。n n （3 3）两者都是筹措资金的手段。）两者都是筹措资金的手段。n n就两者的区别而言，主要有五点：就两者的区别而言，主要有五点：（1 1）持有人享有的权利不同）持有人享有的权利不同（

7、2 2）发行目的不同）发行目的不同（3 3）二者的期限不同）二者的期限不同（4 4）二者收益不同）二者收益不同（5 5）二者风险不同）二者风险不同四、债券的分类四、债券的分类 1.1.根据发行主体不同分类根据发行主体不同分类 n n政府公债券：政府公债券：国家债券（中央政府或财政部发行）国家债券（中央政府或财政部发行）政府机构债券政府机构债券 地方债券地方债券n n金融债券：金融债券：n n公司债券：公司债券：n n国际债券：国际债券：国际债券：外国债券：是指某一国借款人在本国以外的某外国债券：是指某一国借款人在本国以外的某个国家发行所在地国家货币为面值并还本付息个国家发行所在地国家货币为面值

8、并还本付息的债券。的债券。欧洲债券：是指某一国借款人在本国境外市场欧洲债券：是指某一国借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币而是以另一发行的，不以发行市场所在国货币而是以另一种货币为面值并还本付息的债券。种货币为面值并还本付息的债券。龙债券：是指在除日本以外的亚洲国家和地区龙债券：是指在除日本以外的亚洲国家和地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。券。2 2.根据证券期限长短进行分类根据证券期限长短进行分类 n n短期债券短期债券T-BillsT-Bills，小于，小于1 1年年n n中期债券中期债券T-NotesT-Notes，大于

9、，大于1 1年、小于年、小于1010年年n n长期债券长期债券T-BondsT-Bonds，大于，大于1010年年 3 3.根据债券利息的支付方式不同分类根据债券利息的支付方式不同分类n n一般付息债券：是指债券利息按票面利率计算，一般付息债券：是指债券利息按票面利率计算，债券到期后一次还本付息的债券。债券到期后一次还本付息的债券。n n附息票债券：是指债券上附有各期领取利息凭附息票债券：是指债券上附有各期领取利息凭证，每年在付息日以息票领取利息的债券。证，每年在付息日以息票领取利息的债券。n n贴现债券：贴现债券：4.4.4.4.根据债券的信用形式进分类根据债券的信用形式进分类根据债券的信用

10、形式进分类根据债券的信用形式进分类 n n信用债券：信用债券：n n抵押债券：抵押债券；抵押信托债券（质押债券）抵押债券：抵押债券；抵押信托债券（质押债券）n n担保债券（保证债券）：担保债券（保证债券）：5.5.5.5.按投资人的收益能力和权益分类按投资人的收益能力和权益分类按投资人的收益能力和权益分类按投资人的收益能力和权益分类n n固定利率债券：固定利率债券：n n浮动利率债券：浮动利率债券：n n累进利率债券：累进利率债券：n n参加债券：参加债券：n n收益债券：收益债券：n n免税债券：免税债券：n n附新股认购权债券：附新股认购权债券：n n可转换债券：可转换债券：6.按是否记名

11、分类n n记名债券记名债券n n无记名债券无记名债券n n交换债券交换债券 7.按债券募集方式分类n n私募债券私募债券n n公募债券公募债券五、我国债券的主要分类五、我国债券的主要分类 (一）国债：是财政部为筹措资金而发行的债券。一）国债：是财政部为筹措资金而发行的债券。一）国债：是财政部为筹措资金而发行的债券。一）国债：是财政部为筹措资金而发行的债券。n n国债是目前债券市场上流动性最佳、风险最低的债券。从国债是目前债券市场上流动性最佳、风险最低的债券。从债券形式看，我国发行的国债又可分为无记名债券形式看，我国发行的国债又可分为无记名(实物实物)国债、国债、凭证式国债和记账式国债三种。凭证

12、式国债和记账式国债三种。n n无记名无记名(实物实物)国债是一种实物债券国债是一种实物债券,以实物券的形式记录债以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通；权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通；n n凭证式国债是一种国家储蓄债凭证式国债是一种国家储蓄债,通过银行发行，可挂失，以通过银行发行，可挂失，以“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通；记录债权，不能上市流通；n n记账式国债以记账形式记录债权，通过采用无纸化形式发记账式国债以记账形式记录债权，通过采用无纸化形式发行和交易，可以记名、挂失。效率高、成本低、交易安全。行和交易，可以记名、挂失。效率

13、高、成本低、交易安全。n n20002000年年5 5月月,最后一期无记名国债到期兑付最后一期无记名国债到期兑付,标志着该类国债标志着该类国债在中国国债市场上全面退出，此后国债发行全部采取凭证在中国国债市场上全面退出，此后国债发行全部采取凭证式和记账式。目前，记账式国债在银行间债券市场、交易式和记账式。目前，记账式国债在银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场均可流通。所债券市场和商业银行柜台市场均可流通。（二）金融债券（二）金融债券n n是由银行和非银行金融机构发行的债券。是由银行和非银行金融机构发行的债券。n n在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出在我国目前金融债券主要由国家

14、开发银行、进出口银行等政策性银行发行的政策性金融债券。目口银行等政策性银行发行的政策性金融债券。目前，政策性金融债券均在银行间债券市场发行和前，政策性金融债券均在银行间债券市场发行和交易。交易。（三）企业债券（三）企业债券n n是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。本付息的债券。n n我国债券市场上的企业债券可分为普通企业债券我国债券市场上的企业债券可分为普通企业债券和可转换和可转换(公司公司)债券两类，目前，普通企业债券债券两类，目前，普通企业债券均在中央国债登记结算公司发行登记，发行后可均在中央国债登记结算公司发行登记，发行后可申

15、请到证券交易所上市交易；可转换债券在证券申请到证券交易所上市交易；可转换债券在证券交易所发行并上市。交易所发行并上市。第三章 证券投资基金第一节第一节 证券投资基金的概证券投资基金的概 念与特点念与特点第二节第二节 证券投资基金的类型证券投资基金的类型第一节第一节 证券投资基金的概念与特点证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念n n是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式。是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式。即通过发行投资基金单位，集中投资者的资金，即通过发行投资基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由

16、基金管理管理和运用资金，由基金托管人托管，由基金管理管理和运用资金，从事股票债券等金融工具的投资，并将投资收益从事股票债券等金融工具的投资，并将投资收益按投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方按投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。式。投资领域主要是限于证券市场。投资领域主要是限于证券市场。基本原则：共同投资、共担风险、共享收益。基本原则：共同投资、共担风险、共享收益。现代信托关系是证券投资基金运行的基础。现代信托关系是证券投资基金运行的基础。通过发行投资基金单位募集资金的。通过发行投资基金单位募集资金的。独立核算的投资组织。独立核算的投资组织。二、投资基金运作流程：1.投资者资金汇集

17、成基金；2.该基金委托投资专家基金管理人投资运作；3.基金管理人经过专业理财，将投资收益分予投资者。投资基金运作流程简图二、证券投资基金的运作特点：二、证券投资基金的运作特点：n n资金规模大。n n可通过证券组合投资降低投资风险。n n具有专业化管理。n n可降低交易成本。n n可介入更多领域。（回购市场、拆借市场、国外证券市场等）三、证券投资基金单位与股票、债券的差异三、证券投资基金单位与股票、债券的差异n n反映的经济关系不同。n n所筹资金的投向不同。n n投资收益与风险不同。四、投资基金的优势与局限 1.1.优势：优势：n n投资额小、费用低投资额小、费用低n n专家经营、省心省事专

18、家经营、省心省事n n组合投资、分散风险组合投资、分散风险n n种类繁多、方便选择种类繁多、方便选择n n流动性强、买卖方便流动性强、买卖方便n n专人保管、安全性高专人保管、安全性高n n经营稳定、收益长久经营稳定、收益长久 2.2.局限性：局限性：n n间接投资、仍有风险间接投资、仍有风险 第二节 证券投资基金的类型一、根据组织形式不同，可分为契约型和公司型n n契约型基金定义：也称信托型基金，它是按照信托契约原则，由通过发行带有受益凭证的基金证券而形成的证券投资基金。n n契约型基金当事人：受益人、委托人、受托人。n n公司型基金定义：是指按照公司法规定设立的，通过发行股份来筹集资金，以

19、投资盈利为目的具有独立法人资格的股份有限公司。n n公司型基金的当事人：基金公司、基金管理公司、基金托管公司、基金承销公司。契约型基金与公司型基金两者比较：契约型基金与公司型基金两者比较：n n法律依据不同：信托法；公司法。n n运作依据不同：基金契约；公司章程。n n发行凭证不同：基金单位；股票、债券。n n融资渠道不同：发行基金单位融资；发行股票、债券，向银行借款。n n投资者地位不同：基金受益人；股东。二、根据是否可赎回，可分为封闭式和开放式基金二、根据是否可赎回，可分为封闭式和开放式基金二、根据是否可赎回，可分为封闭式和开放式基金二、根据是否可赎回，可分为封闭式和开放式基金n n封闭式

20、基金定义：是指基金规模在发行前已确定，封闭式基金定义：是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。变的投资基金。例如，在深交所上市的基金开元（例如，在深交所上市的基金开元（46884688），），19981998年设立，发行额为年设立，发行额为2020亿基金份额，存续期限（封亿基金份额，存续期限（封闭期）闭期）1515年。也就是说，基金开元从年。也就是说，基金开元从19981998年开始年开始运作期限为运作期限为1515年，运作的额度年，运作的额度2020亿，在此期限内，亿，在此期限内，投资者不能要求退回资金、基

21、金也不能增加新的投资者不能要求退回资金、基金也不能增加新的份额。份额。我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券交易我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。n n开放式基金定义：是指基金规模并不固定可以随开放式基金定义：是指基金规模并不固定可以随时增减变动，投资者可以随时申购和赎回的证券时增减变动，投资者可以随时申购和赎回的证券投资基金。投资基金。例如，我国首只开放式基金例如，我国首只开放式基金“华安创新华安创新”，首次，首次发行

22、发行5050亿份基金单位，设立时间亿份基金单位，设立时间20012001年，没有存年，没有存续期，而首次发行续期，而首次发行5050亿的基金单位也会在亿的基金单位也会在“开放开放”后随时发生变动，例如可能因为投资者赎回而后随时发生变动，例如可能因为投资者赎回而减少，或者因为投资者申购或选择减少，或者因为投资者申购或选择“分红再投资分红再投资”而增加。而增加。我国开放式基金单位的交易采取在基金管理公司我国开放式基金单位的交易采取在基金管理公司直销网点或代销网点（主要是银行营业网点）通直销网点或代销网点（主要是银行营业网点）通过申购与赎回的办法进行，投资者申购与赎回都过申购与赎回的办法进行，投资者

23、申购与赎回都要通过这些网点的柜台、电话或网站进行。要通过这些网点的柜台、电话或网站进行。封闭式基金与开放式基金两者比较：封闭式基金与开放式基金两者比较：n n基金规模不同n n存续期限不同n n交易方式不同n n交易价格不同n n投资运作不同n n信息披露不同三、根据投资对象不同，可分为股票基金、三、根据投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金债券基金、货币市场基金、混合基金n n股票型基金n n债券型基金n n货币市场基金n n混合基金四、根据投资目标不同，可分为成长型、收四、根据投资目标不同，可分为成长型、收入型（价值型）、平衡型入型（价值型）、平衡型n n成长型基金

24、：把追求资本长期成长作为其投资目标的投资基金。n n收入型（价值型）基金：指以能为投资者带来当期收入为目的的投资基金。n n平衡型基金：指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。五、根投资理念不同，可分为主动型、被动五、根投资理念不同，可分为主动型、被动（指数）型、指数增强型（指数）型、指数增强型n n主动型基金：n n被动型基金：n n指数增强型基金：六、根据募集方式不同，公募和私募基金六、根据募集方式不同，公募和私募基金n n与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售和宣传和推广，投资金额要求高，投资者的资格和宣传和推广，投资金额要求高

25、，投资者的资格和人数受到严格的限制。但其运作上有很大的灵和人数受到严格的限制。但其运作上有很大的灵活性，受到的限制和约束少，它既可以投资于衍活性，受到的限制和约束少，它既可以投资于衍生产品，进行买空和卖空交易，也可一进行汇率、生产品，进行买空和卖空交易，也可一进行汇率、商品期货投机交易。私募基金的投资风险较高，商品期货投机交易。私募基金的投资风险较高，主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。客户。七、根据基金的资金来源和用途不同，可分七、根据基金的资金来源和用途不同，可分为国内基金、国际基金、国家基金、环球为国内基金、国际基金、国家基金、环球基

26、金、离岸基金基金、离岸基金n n国内基金；本国募集资金投向本国证券市场。国内基金；本国募集资金投向本国证券市场。n n国际基金：本国募集资金投向国外证券市场。国际基金：本国募集资金投向国外证券市场。n n国家基金：国外募集资金投向本国证券市场。国家基金：国外募集资金投向本国证券市场。n n环球基金：本国募集资金既投向本国证券市场又环球基金：本国募集资金既投向本国证券市场又投向国外证券市场。投向国外证券市场。n n离岸基金：国外募集资金并投向第三国证券市场。离岸基金：国外募集资金并投向第三国证券市场。八、特殊类型基金：伞形基金、基金中的基八、特殊类型基金：伞形基金、基金中的基金、金、ETFETF

27、和和 LOFLOFn n伞形基金：是指一个母基金之下设立若干个子基金，各个子基金独立进行投资决策。其最大特点是在基金内部可以为投资者提供多种选择，方便投资者转换基金，以此来吸引投资者。n n基金中的基金：是指以其它证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由各类型基金组成，优点是具有双重保护功能，但不利之处就是加大了投资者的成本。ETF基金n nETFETF的全称是交易所交易基金（的全称是交易所交易基金（Exchange Traded Exchange Traded FundFund），投资者既可以在二级市场买卖），投资者既可以在二级市场买卖ETFETF份额，份额，又可以向基金管理公司申购、赎回

28、又可以向基金管理公司申购、赎回ETFETF份额，不过份额，不过申购赎回必须以组合证券（或有少量现金）换取申购赎回必须以组合证券（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回组合证券（或有少基金份额或者以基金份额换回组合证券（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购、量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购、赎回机制，投资者可以在赎回机制，投资者可以在ETFETF二级市场交易价格与二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。ETF特点n n特点一：特点一：特点一：特点一：一级市场申购门槛高在一级市场申购一级市场申购门槛高在一级市场申购E

29、TFETF至少要至少要100100万份，显然这不是一般投资者可以参与万份，显然这不是一般投资者可以参与的。申购时不是用现金，而是要用一揽子股票来的。申购时不是用现金，而是要用一揽子股票来申购。就上证申购。就上证50ETF50ETF而言，投资者需要按照华夏而言，投资者需要按照华夏基金公司每个交易日开盘前发布的申购赎回清单基金公司每个交易日开盘前发布的申购赎回清单按比例购买股票，然后再用这些股票（包括少量按比例购买股票，然后再用这些股票（包括少量现金）进行申购。如果是赎回基金份额，投资者现金）进行申购。如果是赎回基金份额，投资者最终拿到手的也是一揽子股票，赎回至少也要最终拿到手的也是一揽子股票，赎

30、回至少也要100100万份。目前，万份。目前，ETFETF的申购赎回只能在指定的代理券的申购赎回只能在指定的代理券商柜台进行。而中小投资者可以通过二级市场参商柜台进行。而中小投资者可以通过二级市场参与与ETFETF的投资，就像买卖封闭式基金一样，手续费的投资，就像买卖封闭式基金一样，手续费也比较低，还不用缴印花税，最小投资份额只有也比较低，还不用缴印花税，最小投资份额只有100100份。份。n n特点二特点二特点二特点二：实现准实现准“T+0”T+0”操作如果一个投资者买好一揽子操作如果一个投资者买好一揽子股票后，在一级市场申购股票后，在一级市场申购ETFETF基金，申购成功后，基金，申购成功

31、后，他并不用等基金到账，当天就可以在二级市场上他并不用等基金到账，当天就可以在二级市场上抛出，实现抛出，实现“T+0”T+0”交易。一个投资者也可以在交易。一个投资者也可以在二级市场上买入二级市场上买入ETFETF，然后在一级市场要求赎回。，然后在一级市场要求赎回。赎回成功后，也不用等一揽子股票到账，就可以赎回成功后，也不用等一揽子股票到账，就可以将这些股票抛出，也是将这些股票抛出，也是“T+0T+0”交易。但投资者交易。但投资者在同一市场中不能实现在同一市场中不能实现“T+0T+0”操作，即当天在操作，即当天在一级市场申购不得当天赎回，当天在二级市场买一级市场申购不得当天赎回，当天在二级市场

32、买入，不得卖出，因此，入，不得卖出，因此，ETFETF只能称作准只能称作准“T+0”T+0”操操作。作。n n 特点三：特点三：特点三：特点三：单位净值等于上证单位净值等于上证5050指数的千分之一上证指数的千分之一上证50ETF50ETF的单位净值与上证的单位净值与上证5050指数的关系非常简单，为上指数的关系非常简单，为上证证5050指数的千分之一。指数的千分之一。上证上证5050指数（代码指数（代码000016000016）的样本股是上海证券）的样本股是上海证券市场中规模最大、流动性最好、最具代表性的市场中规模最大、流动性最好、最具代表性的5050只股票，同时，这只股票，同时，这5050

33、只股票一般都是行业龙头的只股票一般都是行业龙头的蓝筹股，具有很高的市场覆盖率和市场影响力。蓝筹股，具有很高的市场覆盖率和市场影响力。上证上证5050指数净值换算。如，当上证指数净值换算。如，当上证5050指数为指数为875875点时，上证点时，上证50ETF50ETF的基金份额净值应约为的基金份额净值应约为0.8750.875元，元，当上证当上证5050指数上升或下跌指数上升或下跌1010点，上证点，上证5050指数指数ETFETF之单位净值应约上升或下跌之单位净值应约上升或下跌0.010.01元。而一旦二级元。而一旦二级市场价格与净值发生偏差，资金量大的投资者就市场价格与净值发生偏差，资金量

34、大的投资者就可以进行套利操作。可以进行套利操作。ETFETF获利渠道获利渠道n n渠道一：渠道一：渠道一：渠道一：伴随指数的上涨而获利伴随指数的上涨而获利,当基金跟踪的上证当基金跟踪的上证5050指数指数上涨的时候，上涨的时候，ETFETF的基金净值和市场交易价格也会的基金净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者可以通过二级市场卖出，或者随之上涨，投资者可以通过二级市场卖出，或者赎回获利。因此，如果你看好大盘，却没有看好赎回获利。因此，如果你看好大盘，却没有看好的股票，不如购买上证的股票，不如购买上证50ETF50ETF，分享大盘上涨的，分享大盘上涨的收益；如果你想购买一批大盘蓝筹股，那么不如收

35、益；如果你想购买一批大盘蓝筹股，那么不如购买上证购买上证50ETF50ETF来得方便；如果大盘突然上涨，来得方便；如果大盘突然上涨，你想购买大量的股票，却担心难以买到，那么购你想购买大量的股票，却担心难以买到，那么购买上证买上证50ETF50ETF应是不错的选择，因为它的流动性应是不错的选择，因为它的流动性不需担心。不需担心。n n 渠道二：渠道二：套利操作当基金的净值和市场交易价格偏离较大的时候，ETF为投资者提供了套利的空间，可以通过一级市场和二级市场的跨越获得差价收益。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：“买入篮子股票-申购上证50ETF基金份额-将基金份

36、额在二级市场上卖出”。套利收益约等于“（基金二级市场价格基金单位净值）基金份额数量申购基金份额及卖出股票篮的交易费用”。LOF基金n n定义定义：英文全称是：英文全称是“Listed Open-EndedListed Open-Ended FundFund”，称为上市型开放式基金。也就是上市型开放式基称为上市型开放式基金。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要在交易所

37、抛出，须办理一定的转托管手续；同样，在交易所抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所买进的基金份额，想要在指定网如果是在交易所买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。点赎回，也要办理一定的转托管手续。n n特点特点特点特点：LOFLOF最大的特点是改变了开放式基金的交最大的特点是改变了开放式基金的交易方式，大大方便了投资者买卖开放式基金。易方式，大大方便了投资者买卖开放式基金。n n获利渠道：获利渠道：由于在申购和赎回的同时，又可以在交易所进行由于在申购和赎回的同时，又可以在交易所进行交易，因此交易，因此LOFLOF存在套利机制：存在套利机制：LOFLOF在二级

38、市场上在二级市场上的价格由的价格由LOFLOF的市场供求决定，而的市场供求决定，而LOFLOF在场外的申在场外的申购和赎回则是按照申请提出当天的基金净值结算。购和赎回则是按照申请提出当天的基金净值结算。当两者之间的偏差大于交易成本时，投资者就可当两者之间的偏差大于交易成本时，投资者就可以在两个市场之间进行套利。以在两个市场之间进行套利。按照深交所公布的按照深交所公布的LOFLOF规则第规则第1414条规定，条规定，“登记登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基

39、金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。”因此，因此，LOFLOF要在两个不同市场之间转换，必须要在两个不同市场之间转换，必须进行转托管。从转托管来看，套利也不是能够在进行转托管。从转托管来看，套利也不是能够在短时间中完成。按照深交所的规则，转托管的时短时间中完成。按照深交所的规则，转托管的时间为间为2 2个交易日，也就是说，目前的个交易日，也就是说，目前的LOFLOF套利全过套利全过程的完成至少需要程的完成至少需要3 3个交易日。这个交易日。这3 3个交易日，如个交易日，如果行情变化比较大，那么套利就存在相当风险。果行情变化比较大，那么套利就存在相

40、当风险。ETF与LOF套利机会比较n nETFETF主要是基于某一个成份指数的一种被动型投资基金产主要是基于某一个成份指数的一种被动型投资基金产品，是金融创新的产物，而品，是金融创新的产物，而LOFLOF的创新则在于交易方式的的创新则在于交易方式的创新，其本身并不是一种基金产品，只是为开放式基金增创新，其本身并不是一种基金产品，只是为开放式基金增加了一个交易平台。加了一个交易平台。n nETFETF的申购、赎回的起点很高，套利多为机构投资者；的申购、赎回的起点很高，套利多为机构投资者；LOFLOF申购赎回的起点低，任何投资者均可进行。申购赎回的起点低，任何投资者均可进行。n nETFETF的一

41、级市场是以一揽子股票进行申购和赎回，而的一级市场是以一揽子股票进行申购和赎回，而LOFLOF在一级市场就像现在的开放式基金一样，实现现金的申购在一级市场就像现在的开放式基金一样，实现现金的申购和赎回。和赎回。n nLOFLOF的套利需要跨系统转登记，至少需要的套利需要跨系统转登记，至少需要3 3天的时间。由天的时间。由于于LOFLOF的套利所花时间较长，需要承担的风险较大，投资的套利所花时间较长，需要承担的风险较大，投资者一般不会轻易进行套利；而者一般不会轻易进行套利；而ETFETF的套利风险较小，因此，的套利风险较小，因此，尝试尝试ETFETF套利的投资者比较多。套利的投资者比较多。n n备注：备注：证券溢价与折价现象：传统上，数量固定的证券会在供求关系的作用下，形成二级市场价格独立于自身净值的交易特色，如股票的溢价和封闭式基金的折价现象。而当同一商品在不同的市场上价格不一致时就会存在套利交易。思考题:1.比较债券与股票的风险性？2.投资证券投资基金与投资债券、股票相比有哪些优点？3.封闭式基金与开放式基金的区别?4.简介目前我国证券市场中的投资工具（债券、股票、基金）?