流动性陷阱.ppt

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1、 307小组小组引言引言在一般情况下，经济管理当局通过增加货币供应，在一般情况下，经济管理当局通过增加货币供应，在一般情况下，经济管理当局通过增加货币供应，在一般情况下，经济管理当局通过增加货币供应，降低利息率，使借贷投资变得有利可图，就会刺降低利息率，使借贷投资变得有利可图，就会刺降低利息率，使借贷投资变得有利可图，就会刺降低利息率，使借贷投资变得有利可图，就会刺激投资的增加。而在投资乘数的作用下，投资的激投资的增加。而在投资乘数的作用下，投资的激投资的增加。而在投资乘数的作用下，投资的激投资的增加。而在投资乘数的作用下，投资的增加会成倍增加就业和国民收入。不过这种因果增加会成倍增加就业和国

2、民收入。不过这种因果增加会成倍增加就业和国民收入。不过这种因果增加会成倍增加就业和国民收入。不过这种因果关系在经济陷入萧条时被打破，在大萧条时期，关系在经济陷入萧条时被打破，在大萧条时期，关系在经济陷入萧条时被打破，在大萧条时期，关系在经济陷入萧条时被打破，在大萧条时期，政府增加供应的货币被人们从银行提取出来，藏政府增加供应的货币被人们从银行提取出来，藏政府增加供应的货币被人们从银行提取出来，藏政府增加供应的货币被人们从银行提取出来，藏在床下、地窖或者埋在后院在床下、地窖或者埋在后院在床下、地窖或者埋在后院在床下、地窖或者埋在后院不管政府如何降低不管政府如何降低不管政府如何降低不管政府如何降低

3、利率，如何增加货币供应，人们只愿持有现金而利率，如何增加货币供应，人们只愿持有现金而利率，如何增加货币供应，人们只愿持有现金而利率，如何增加货币供应，人们只愿持有现金而不愿去消费、去投资。如同你可以把牛拉到河边，不愿去消费、去投资。如同你可以把牛拉到河边，不愿去消费、去投资。如同你可以把牛拉到河边，不愿去消费、去投资。如同你可以把牛拉到河边，但是你不能强按牛头让它喝水。但是你不能强按牛头让它喝水。但是你不能强按牛头让它喝水。但是你不能强按牛头让它喝水。凯恩斯将这种现象称为凯恩斯将这种现象称为凯恩斯将这种现象称为凯恩斯将这种现象称为“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”，并且将，并且将，并

4、且将，并且将这种现象产生的原因归结于：当利率下降到降无这种现象产生的原因归结于：当利率下降到降无这种现象产生的原因归结于：当利率下降到降无这种现象产生的原因归结于：当利率下降到降无可降的时候，人们就会产生利率上升而债券价格可降的时候，人们就会产生利率上升而债券价格可降的时候，人们就会产生利率上升而债券价格可降的时候，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，这样一来，人们就不会将增加的货下降的预期，这样一来，人们就不会将增加的货下降的预期，这样一来，人们就不会将增加的货下降的预期，这样一来，人们就不会将增加的货币存量用于消费和投资，只会持有现金等待购买币存量用于消费和投资，只会持有现金等待购买

5、币存量用于消费和投资，只会持有现金等待购买币存量用于消费和投资，只会持有现金等待购买债券的好机会。债券的好机会。债券的好机会。债券的好机会。英国英国经济学家经济学家，因开创了经济学的，因开创了经济学的“凯恩斯革命凯恩斯革命”而称著于世。而称著于世。18831883年年6 6月月5 5日生于英格兰的剑桥。日生于英格兰的剑桥。因其深厚学术造诣因其深厚学术造诣，曾长期担任曾长期担任经济学杂志经济学杂志主编和英国皇家经济学会会长，主编和英国皇家经济学会会长，19291929年被选为英年被选为英国科学院院士，国科学院院士，19421942年晋封为勋爵，年晋封为勋爵，19461946年剑桥年剑桥大学授予其

6、科学博士学位。在大学授予其科学博士学位。在19461946年年3 3月在召开的月在召开的会议上，当选为世界银行第一任会议上，当选为世界银行第一任总裁总裁。返回英国。返回英国不久，因心脏病突发于不久，因心脏病突发于19461946年年4 4月月2121日在索塞克斯日在索塞克斯（SussexSussex）家中逝世。）家中逝世。流动性陷阱的基本信息流动性陷阱的基本信息流动性陷阱流动性陷阱liquidity trapliquidity trap是是凯恩斯凯恩斯提出提出的一种假说，指当一定时期的的一种假说，指当一定时期的利率利率水平降水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升低到不能再低时，人们就会产生

7、利率上升而债券价格下降的预期，而债券价格下降的预期，货币需求货币需求弹性就弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的再宽松的货币政策货币政策也无法改变市场利率，也无法改变市场利率，使得货币政策失效。使得货币政策失效。流动性陷阱的现代解释流动性陷阱的现代解释流动性滞存流动性滞存流动性滞存流动性滞存主要包括：主要包括：主要包括：主要包括：、居民和企业的现金窖藏；、居民和企业的现金窖藏；、居民和企业的现金窖藏；、居民和企业的现金窖藏；、银行的存差。、银行的存差。、银行的存差。、银行的存

8、差。银行的银行的银行的银行的存差存差存差存差部分可以变为国债和部分可以变为国债和部分可以变为国债和部分可以变为国债和在中央银行的存款。国债部分可在中央银行的存款。国债部分可在中央银行的存款。国债部分可在中央银行的存款。国债部分可通过政府支出花出去，用于实体通过政府支出花出去，用于实体通过政府支出花出去，用于实体通过政府支出花出去，用于实体经济部门，而在中央行经济部门，而在中央行经济部门，而在中央行经济部门，而在中央行存款存款存款存款的部的部的部的部分则只能滞存于银行系统内。至分则只能滞存于银行系统内。至分则只能滞存于银行系统内。至分则只能滞存于银行系统内。至于企业和居民的现金窖藏，则明于企业和

9、居民的现金窖藏，则明于企业和居民的现金窖藏，则明于企业和居民的现金窖藏，则明显是流动性滞存。显是流动性滞存。显是流动性滞存。显是流动性滞存。窖藏还有另一种形式，就是当银行存差过窖藏还有另一种形式，就是当银行存差过大时，银行为减轻存款利息负担，会降低大时，银行为减轻存款利息负担，会降低居民和企业在银行存款的利息率，进一步居民和企业在银行存款的利息率，进一步取消存款利息，甚至对存款收费。在银行取消存款利息，甚至对存款收费。在银行不是通过贷款，而是直接通过存款来获益不是通过贷款，而是直接通过存款来获益的情况下，就相当于存款者通过银行来窖的情况下，就相当于存款者通过银行来窖藏现金，这与租用银行保险箱类

10、似。这时，藏现金，这与租用银行保险箱类似。这时，银行成了吸收资金的银行成了吸收资金的“黑洞黑洞”。真正的流。真正的流动性陷阱就出现了。动性陷阱就出现了。在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币经济增长（包括负增）原理，一个国家的经济增长（包括负增）原理，一个国家的经济增长（包括负增）原理，一个国家的经济

11、增长（包括负增）原理，一个国家的中央中央中央中央银行银行银行银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货可以通过增加货币供应量来改变利率。当货可以通过增加货币供应量来改变利率。当货可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个出口、国内投资

12、和消费，由此带动整个出口、国内投资和消费，由此带动整个出口、国内投资和消费，由此带动整个经济经济经济经济的增的增的增的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经投资和消费，那么单

13、靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。影响。影响。影响。经济学家把上述状况称为经济学家把上述状况称为经济学家把上述状况称为经济学家把上述状况称为“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”。主要特点主要特点 从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点：特点：特点：特点：(1)(

14、1)(1)(1)整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。凭市场的调节显得力不从心。凭市场的调节显得力不从心。凭市场的调节显得力不从心。(2)(2)(2)(2)利率已经达到最低水平，利率已经达到最低水平，利率已经达到最低水平，利率已

15、经达到最低水平，名义利率名义利率名义利率名义利率水平大幅度下降，水平大幅度下降，水平大幅度下降，水平大幅度下降，甚至为零或甚至为零或甚至为零或甚至为零或负利率负利率负利率负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济，在极低的利率水平下，投资者对经济，在极低的利率水平下，投资者对经济，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对

16、名义利率的下激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动调已经不能启动调已经不能启动调已经不能启动经济复苏经济复苏经济复苏经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大，只能依靠财政政策，通过扩大，只能依靠财政政策，通过扩大，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出政府支出政府支出政府支出、减税减税减税减税等手段来摆脱经济的等手段来摆脱经济的等手段来摆脱经济的等手段来摆脱经济的萧条萧条萧条萧条。(3)(3)(3)(3)货币需求利率弹性趋向无限大。货币需求利率弹性趋向无限大。货币需求利率弹性趋向无限大。货币需求利率弹性趋向无限大。表现形式表现

17、形式流动性陷阱的表现流动性陷阱在金融层面的第一流动性陷阱的表现流动性陷阱在金融层面的第一流动性陷阱的表现流动性陷阱在金融层面的第一流动性陷阱的表现流动性陷阱在金融层面的第一个表现就是金融市场的代表性利率不断下降，并个表现就是金融市场的代表性利率不断下降，并个表现就是金融市场的代表性利率不断下降，并个表现就是金融市场的代表性利率不断下降，并且已经达到一个极低的水平。第二个表现就是全且已经达到一个极低的水平。第二个表现就是全且已经达到一个极低的水平。第二个表现就是全且已经达到一个极低的水平。第二个表现就是全部金融机构的存款以加速度的方式在增长，这推部金融机构的存款以加速度的方式在增长，这推部金融机

18、构的存款以加速度的方式在增长，这推部金融机构的存款以加速度的方式在增长，这推动了动了动了动了广义货币供应量广义货币供应量广义货币供应量广义货币供应量的快速上升。流动性陷阱在的快速上升。流动性陷阱在的快速上升。流动性陷阱在的快速上升。流动性陷阱在实体经济中的表现是国内需求开始下滑。在实体经济中的表现是国内需求开始下滑。在实体经济中的表现是国内需求开始下滑。在实体经济中的表现是国内需求开始下滑。在中国中国中国中国GDPGDPGDPGDP的支出构成中，投资和消费占比一直在的支出构成中，投资和消费占比一直在的支出构成中，投资和消费占比一直在的支出构成中，投资和消费占比一直在95%95%95%95%以以

19、以以上，其中，上，其中，上，其中，上，其中，投资需求投资需求投资需求投资需求占比、即资本形成率具有典占比、即资本形成率具有典占比、即资本形成率具有典占比、即资本形成率具有典型的顺周期特征，而消费占比自上个世纪型的顺周期特征，而消费占比自上个世纪型的顺周期特征，而消费占比自上个世纪型的顺周期特征，而消费占比自上个世纪80808080年代年代年代年代以来一直处于下降态势。以来一直处于下降态势。以来一直处于下降态势。以来一直处于下降态势。形成原因形成原因流动性陷阱的形成原因直观地看，在流动性陷阱的形成原因直观地看，在流动性陷阱的形成原因直观地看，在流动性陷阱的形成原因直观地看，在中国中国中国中国金融

20、体金融体金融体金融体系呈现银行主导的态势下，流动性陷阱的产生无系呈现银行主导的态势下，流动性陷阱的产生无系呈现银行主导的态势下，流动性陷阱的产生无系呈现银行主导的态势下，流动性陷阱的产生无非在于银行的资金来源过于充裕，而资金运用则非在于银行的资金来源过于充裕，而资金运用则非在于银行的资金来源过于充裕，而资金运用则非在于银行的资金来源过于充裕，而资金运用则受到诸多因素的掣肘。可以看到，银行业的贷款受到诸多因素的掣肘。可以看到，银行业的贷款受到诸多因素的掣肘。可以看到，银行业的贷款受到诸多因素的掣肘。可以看到，银行业的贷款占存款比重自占存款比重自占存款比重自占存款比重自19951995199519

21、95年低于年低于年低于年低于100%100%100%100%之后，逐年下降，之后，逐年下降，之后，逐年下降，之后，逐年下降，今年今年今年今年8 8 8 8月份已经降到月份已经降到月份已经降到月份已经降到70%70%70%70%以下。也就是说，对于以下。也就是说，对于以下。也就是说，对于以下。也就是说，对于27272727万余亿元的存款而言，有万余亿元的存款而言，有万余亿元的存款而言，有万余亿元的存款而言，有8 8 8 8万亿元需要寻找出路。万亿元需要寻找出路。万亿元需要寻找出路。万亿元需要寻找出路。简言之，简言之，简言之，简言之，“钱钱钱钱”多得无处可用。多得无处可用。多得无处可用。多得无处可

22、用。钱钱钱钱”多的第一个多的第一个多的第一个多的第一个原因原因原因原因是对人民币升是对人民币升是对人民币升是对人民币升值的预期。值的预期。值的预期。值的预期。钱钱钱钱”多的第二个原因是居民总体的多的第二个原因是居民总体的多的第二个原因是居民总体的多的第二个原因是居民总体的消费意愿下降、储蓄上升，而这同消费意愿下降、储蓄上升，而这同消费意愿下降、储蓄上升，而这同消费意愿下降、储蓄上升，而这同中国收入分配结构日趋不合理有着中国收入分配结构日趋不合理有着中国收入分配结构日趋不合理有着中国收入分配结构日趋不合理有着密切的关系。密切的关系。密切的关系。密切的关系。“钱钱钱钱”无处可用的主要原因除了起无处

23、可用的主要原因除了起无处可用的主要原因除了起无处可用的主要原因除了起因于当前经济周期下滑的影响之外，因于当前经济周期下滑的影响之外，因于当前经济周期下滑的影响之外，因于当前经济周期下滑的影响之外，主要就在于投、融资体制改革远未主要就在于投、融资体制改革远未主要就在于投、融资体制改革远未主要就在于投、融资体制改革远未完成。这同成熟的完成。这同成熟的完成。这同成熟的完成。这同成熟的市场经济国家市场经济国家市场经济国家市场经济国家形形形形成了鲜明对比成了鲜明对比成了鲜明对比成了鲜明对比:政府对民间投资的政府对民间投资的政府对民间投资的政府对民间投资的态度是态度是态度是态度是:“:“:“:“你投资，他欢迎；你盈你投资，他欢迎；你盈你投资，他欢迎；你盈你投资，他欢迎；你盈利，他收税；你犯法，他抓人；你利，他收税；你犯法，他抓人；你利，他收税；你犯法，他抓人；你利，他收税；你犯法，他抓人；你破产，他同情。破产，他同情。破产，他同情。破产，他同情。