【实用文档】风险理财措施(2).pdf

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1、公司战略与风险管理（2019）考试辅导第六章+风险与风险管理第六章第六章 风险与风险管理风险与风险管理第四节第四节风险管理体系风险管理体系四、风险理财措施四、风险理财措施（2）看跌期权：1 月 1 日，标的物是铅，1 份铅的看跌期权合约数量为 10 吨，铅期权的执行价格为 1750美元/吨，A 买入这个权利，付出500 美元；B 卖出这个权利，收入500 美元。2 月 1 日，铅价下跌至1695 美元/吨，看跌期权的价格涨至550 美元/吨。此时，A 可采取两种交易策略：第一种策略：行使权利A 可以按 1695 美元/吨的市价从市场上买入铅，而以 1750 美元/吨的价格卖给 B，B 必须接受

2、，A 从中获利 50 美元（1750-1695）10-500，B 损失 50 美元。第二种策略：售出权利A 可以 550 美元的价格售出看跌期权。A 获利 50 美元（550-500）。如果铅价上涨，A 就会放弃这个权利而损失500 美元权利金，B 则净赚 500 美元。在期权交易中，无论是看涨期权还是看跌期权，交易双方往往采用第二种交易策略，即进行差额结算，而不采取第一种实物交割方式。通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为期权价格）。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利。他

3、的收益是有限的（收益最大值为期权价格）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。【例题多选题】某商品经销商在期货市场上做与现货市场商品相同或者相近但交易部位相反的买卖行为，以便将现货市场价格波动的风险在期货市场上抵消。下列各项中，对该经销商采用的风险管理方法表述正确的有（）。（2014 年改编）A.该经销商采用的风险管理方法主要是为了盈利B.该经销商采用的风险管理方法是风险对冲C.该经销商采用的风险管理方法对冲了部分或全部价格风险D.该经销商采用的风险管理方法主要是为了管理财务风险【答案】BC【解析】该商品经销商采用的风险管理办法是期货的套期保值，而套期

4、保值的目的是降低风险，投机的目的才是承担额外的风险以盈利。所以，选项A 错误；套期保值主要是对冲价格风险，所以主要管理的是市场风险。所以，选项 D 错误。【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的功能及管理风险的类型。【例题单选题】甲企业是一家大型纺织企业，主要生产原材料为棉花，甲企业预计未来棉花价格将持续上涨。为了降低已经承接的纺织品订单的生产成本上涨风险，甲企业决定以套期保值的方式规避棉花现货风险。下列选项中，不符合套期保值特征的是（）。（2013 年）A.甲企业从事棉花套期保值的目的是通过降低棉花价格变动风险而获利B.甲企业棉花期货合约开仓时的价格反映了市场参与者对棉花的远期预期价格C.

5、甲企业持有的棉花期货合约对应的“基差”反映了棉花现货和棉花期货的价格差异，该差异在期货合约到期日之前，既可以为正，也可以为负D.甲企业为套期保值所持有的棉花期货合约可以在到期日之前卖出平仓或者到期交割【答案】A【解析】套期保值的目的是降低风险，而投机的目的是承担额外的风险以盈利。所以，选项 A 错误；期货合约开仓时的价格反映了市场参与者对标的物的远期预期价格，所以，选项B 正确；期货合约对应的“基差”表示标的物的现货价格与所用合约的期货价格之差。基差在期货合约到期日为零，在此之前可正可负。一般而言，离到期日越近，基差就越小。所以，选项C 正确；为套期保值所持有的期货合约可以在到期日之前卖出平仓

6、或者到期交割，但绝大多数期货合约不会在到期日用标的物进行交割而选择平仓。所以，选项D 正确。【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的特征。原创不易，侵权必究第1页公司战略与风险管理（2019）考试辅导第六章+风险与风险管理【例题单选题】2019 年 4 月 6 日，大豆现货价格为 2020 元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进 200 吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。4 月 6 日买进 20 手 9 月份到期大豆期货合约，10 吨/手，成交价格为2025 元/吨。5 月 6日该加工商在现货市场按照2050元

7、/吨的价格买进200吨大豆的同时，卖出20手9月份到期大豆期货合约平仓，成交价格为 2052 元/吨。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，5 月 6 日对冲平仓时该套期保值的净损益为（）元。A.-600B.-400C.600D.300【答案】A【解析】套期保值的净损益=200（2020-2050）+2010（2052-2025）=-600（元）。【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值净损益的计算。【例题单选题】某工厂预期半年后须买入燃料油1000 吨，目前现货市场价格为 3750 元/吨，现在该工厂买入 20 手 6 个月后到期的燃料油期货合约，50 吨/手，成交价为3788 元/吨。半

8、年后，该工厂以3960 元/吨购入 1000 吨燃料油，并以 3980 元/吨的价格将期货合约平仓，则该工厂燃料油净进货成本为（）元/吨。A.3768B.3867C.3688D.3678【答案】A【解析】每吨期货合约平仓盈利=（3980-3788）=192（元/吨），期货合约盈利抵减现货购买价格，净进货成本=3960-192=3768（元/吨）。【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值净损益的计算以及对现货进货成本的影响。【例题多选题】在期货市场中，套期保值能够实现的原理有（）。A.现货市场与期货市场的价格走势具有“趋同性”B.现货市场与期货市场的基差等于零C.现货市场与期货市场的价格走势不一

9、致D.当期货合约临近交割时，现货价格与期货价格趋于一致【答案】AD【解析】“基差”的概念用来表示标的物的现货价格与其期货价格之差。基差在期货合约到期日为零，在此之前可正可负。一般而言，离到期日越近，现货价格与期货价格的走势越一致，基差就越小。期货的套期保值原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响和制约。【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的原理。（3）利用期权进行套期保值期权作为对冲风险的工具可以起到相似保险的作用可以起到相似保险的作用。例如，某投资者现在持有甲上市公司股票10000 股，持股成本为 10 美元/股，计划 6 个月后出售。为了降低该股票价格6 个月后下

10、跌带来的损失，现在在期权市场上以 1000 美元的价格购进 1 份以甲公司股票为标的物的6 个月看跌期权，1 份看跌期权的数量为 10000 股，每股执行价格为 9.9 美元。假设 6 个月后甲公司股票价格下跌到9.2 美元/股，现货市场按此价格出售10000 股，每股损失 0.8 美元，共计损失 8000 美元；6 个月后投资者行权，期权投资共计盈利 6000 美元 10000（9.9-9.2）-1000，弥补现货投资损失，套期保值的结果是现货市场出售股票仅损失了2000 美元。【例题单选题】2019 年 5 月 18 日，某投资者持有在美国纽交所上市的甲公司股票10000 股，此时甲公司股

11、价为每股 30 美元。该投资者认为甲公司股价在未来 3 个月内可能下跌，而 3 个月期限的看跌期权行权价为27 美元/股，2019 年 5 月 18 日看跌期权的价格为 100 美元/手，100 股/手。如果该投资者2019 年 5 月 18 日购买 100 手看跌期权，8 月份甲公司股价下跌至22 美元，那么该投资者的损益是（）。A.损失 40000 美元B.损失 70000 美元C.获利 70000 美元D.获利 40000 美元原创不易，侵权必究第2页公司战略与风险管理（2019）考试辅导第六章+风险与风险管理【答案】A【解析】看跌期权的净损益=100100（27-22）-100100=

12、40000（美元）。该投资者持有股票的损益为（22-30）10000=-80000（美元）。因此该套期保值的净损益为亏损40000 美元（-80000+40000=-40000）。【名师点题】解答本题的关键是掌握期权套期保值净损益的计算。（4）期权投机的风险期权也可以作为投机的工具，但风险更大风险更大。例如，某贸易公司判断6 个月后原油的价格会大涨大涨，因此该公司现在在期权市场以2000 美元的价格购进 1份 6 个月到期的原油看涨期权合约，1 份原油看涨期权合约的数量为1000 桶，每桶执行价格为 92 美元。假设 6个月后原油市场价格为 97 美元/桶，投资者行权，期权投资共计盈利3000

13、 美元1000（97-92）-2000；但如果 6 个月后原油市场价格为 89 美元/桶，投资者不会行权，期权投资损失2000 美元。【例题单选题】甲公司是一家食品加工企业，需要在 3 个月后采购一批大豆。目前大豆的市场价格是4000元/吨。甲公司管理层预计3 个月后大豆的市场价格将超过4600 元/吨，但因目前甲公司的仓储能力有限，现在购入大豆将不能正常存储。甲公司计划通过衍生工具交易抵消大豆市场价格上涨的风险，下列方案中，甲公司可以采取的是（）。A.卖出 3 个月后到期的执行价格为4500 元/吨的看涨期权B.卖出 3 个月后到期的执行价格为4500 元/吨的看跌期权C.买入 3 个月后到

14、期的执行价格为4500 元/吨的看涨期权D.买入 3 个月后到期的执行价格为4500 元/吨的看跌期权【答案】C【解析】企业需要在 3 个月后采购一批大豆，由于预计大豆价格将要上涨，为了锁定原材料成本应采用套期保值的措施，即应买入看涨期权或卖出看跌期权。进一步来分析的话，期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。基于以上的分析，选项 C 为最佳选项。【名师点题】解答本题的关键是掌握期权套期保值的运用。【例题单选题】3

15、月份，某投机者认为丙公司股价在未来3 个月内可能下跌。此时，丙公司股价为每股30美元；而 3 个月期限的看跌期权行权价为 23 美元，目前售价为每份 2 美元。如果该投机者 3 月份投入 30000美元购买看跌期权，6 月份丙公司股价下跌至21 美元，那么其损益是（）。A.损失 30000 美元B.损失 5000 美元C.没有任何损益D.获利 30000 美元【答案】C【解析】投资者投入 30000 美元购买看跌期权，可以购买30000/2=15000（份）。由于股价低于执行价格，看跌期权到期日价值=15000（23-21）=30000（美元），该项投资净损益=30000-30000=0。【名师点题】解答本题的关键是掌握期权投机净损益的计算。综上所述，运用风险理财措施要明确以下几点：风险理财是全面风险管理的重要组成部分，在对许多风险的管理上，有着不可替代的地位和作用；风险理财形式多样，应用灵活，时效性强，具有许多其他手段不可比拟的优点；风险理财技术性强，需要相关人才、知识、组织结构、程序和法律环境；风险理财手段的不当使用，包括策略错误和内控失灵，可能带来巨大的损失。因此风险理财本身的风险风险理财本身的风险管理尤为重要管理尤为重要。原创不易，侵权必究第3页