资本运营的风险与防范讲义.ppt

《资本运营的风险与防范讲义.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本运营的风险与防范讲义.ppt（30页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第三章第三章 资本运营的风险与防范资本运营的风险与防范第一节第一节 资本运营的风险概述资本运营的风险概述第二节第二节 资本运营的风险的类别资本运营的风险的类别第三节第三节 资本运营的风险的识别与防范资本运营的风险的识别与防范 第一节第一节 资本运营风险概述资本运营风险概述一、资本运营风险的内涵一、资本运营风险的内涵概念：资本运营的风险是在资本运营过程中，由于外部环境概念：资本运营的风险是在资本运营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及资本运营主体对环境的认知能力的的复杂性和变动性以及资本运营主体对环境的认知能力的有限性，从而导致的资本运营失败或使资本运营活动未能有限性，从而导致的资本运营失败

2、或使资本运营活动未能达到预期目标的。达到预期目标的。来源：来源：（1）客观原因）客观原因运营环境的复杂性和变动性运营环境的复杂性和变动性,客观存在。客观存在。（2）主观原因）主观原因自身知识结构、决策能力有限。认知有限。自身知识结构、决策能力有限。认知有限。（3）自然灾害）自然灾害非人为因素。非人为因素。日本的泡沫经济l 日本经济曾经是二战之后资本主义世界的头号日本经济曾经是二战之后资本主义世界的头号“优等优等生生”，在，在1956-19731956-1973年的高速增长期间年均年的高速增长期间年均GDPGDP增速达约增速达约10%10%，并通过机动灵活的经济结构调整率先摆脱石油危，并通过机动

3、灵活的经济结构调整率先摆脱石油危机冲击，进入稳定增长期。机冲击，进入稳定增长期。1971-19851971-1985年间，日本实际年间，日本实际GDPGDP年均增长率居主要发达国家之首。但从年均增长率居主要发达国家之首。但从19911991年年5 5月起，月起，由于金融危机后金融中介的信用和货币创造功能遭到破由于金融危机后金融中介的信用和货币创造功能遭到破坏，导致信用和货币紧缩，投资低迷、逆资产效应等因坏，导致信用和货币紧缩，投资低迷、逆资产效应等因素造成的消费紧缩等产生恶性循环。素造成的消费紧缩等产生恶性循环。一、日本资产泡沫的膨胀一、日本资产泡沫的膨胀 1、股价上涨、股价上涨 2、不动产价

4、格上涨、不动产价格上涨 3、其他资产价格上涨、其他资产价格上涨二、泡沫经济崩溃后果二、泡沫经济崩溃后果 1、金融业危机、金融业危机 2、投资低迷、投资低迷 3、政府债台高筑、政府债台高筑二、资本运营风险与收益的关系二、资本运营风险与收益的关系 任何投资都有风险，风险与收益通常成任何投资都有风险，风险与收益通常成正比。收益和风险通常成正比关系：风险正比。收益和风险通常成正比关系：风险大的项目要求的收益率也高，而收益率低大的项目要求的收益率也高，而收益率低的投资往往风险也比较小，正所谓的投资往往风险也比较小，正所谓“高风高风险，高收益；低风险，低收益险，高收益；低风险，低收益”。三、资本运营风险的

5、特点三、资本运营风险的特点 1 1客观性客观性 2 2广泛性广泛性 3 3不确定性不确定性 4 4损失性损失性 5 5收益性收益性第二节第二节 资本运营风险的类别资本运营风险的类别一、按风险的性质划分一、按风险的性质划分 1静态风险静态风险 2动态风险动态风险二、按对风险的承受能力划分二、按对风险的承受能力划分 1可接受的风险可接受的风险 2不可接受的风险不可接受的风险三、按风险对资本运营行为的影响范围分类三、按风险对资本运营行为的影响范围分类（一）系统风险（一）系统风险 1 1、概念：又称不可分散风险，是指由于某种因素对资本、概念：又称不可分散风险，是指由于某种因素对资本市场上的所有资本运营

6、项目都有影响，而给一切投资者都会市场上的所有资本运营项目都有影响，而给一切投资者都会带来损失的可能性。带来损失的可能性。2 2、特点：、特点：（1 1）是由共同因素引起的）是由共同因素引起的 （2 2）对市场上所有资本运营项目都有影响）对市场上所有资本运营项目都有影响 （3 3）无法通过分散投资来加以消除）无法通过分散投资来加以消除 3 3、种类：、种类：政策法规风险、市场风险、利率风险、购买力政策法规风险、市场风险、利率风险、购买力风险、汇率风险、体制风险、社会风险风险、汇率风险、体制风险、社会风险（二）非系统风险（二）非系统风险 1、概念：又称可分散风险，是指某些个别因素对一些资、概念：又

7、称可分散风险，是指某些个别因素对一些资本运营项目造成损失的可能性。它同系统风险泛指所有投本运营项目造成损失的可能性。它同系统风险泛指所有投资项目共同的风险不同，是专指个别投资项目所独有并随资项目共同的风险不同，是专指个别投资项目所独有并随时变动的风险。时变动的风险。2、特点：、特点：（1）是由特殊因素引起的）是由特殊因素引起的（2）只影响某些资本运营项目的收益）只影响某些资本运营项目的收益（3）可通过分散投资来加以消除）可通过分散投资来加以消除 3、种类：经营风险、行业风险、技术风险、财务风险、种类：经营风险、行业风险、技术风险、财务风险、管理风险、资金风险管理风险、资金风险l在国五条出来之际

8、，有人准备用100万购买一套二手房用于出租，其面临的风险有哪些？假设当时银行存款的利息为0.5%（年），每月租金为1500元，出租10年，房产税为0.1%，其购买行为的运营风险是大或小？l政策风险国家的宏观调控，有可能加大房产税；l自然风险战争或自然灾害，导致房屋倒塌；l利率风险银行提高存款利率，则损失利息；l经济风险通货膨胀，使得货币购买力下降。l租金无法收回选人不当，遇到流氓，无法收回租金。l行业风险政策影响房产的交易，导致供方不愿出售而用于出租，则增加房子出租的供给；或者公租房的出现增加房屋供给，导致对方要求降低租金。l经营不当，忽视通货膨胀，若日后物品价格上涨，则租金不变，则面临收益下

9、降的风险。第三节第三节 资本运营风险的识别与防范资本运营风险的识别与防范一、资本运营风险的识别与度量一、资本运营风险的识别与度量（一）资本运营风险的识别（一）资本运营风险的识别 1、概念：即认识风险的来源与所在。风险管理人员通过、概念：即认识风险的来源与所在。风险管理人员通过对大量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，认清企对大量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，认清企业存在的各种风险因素，进而确定企业所面临的风险及其业存在的各种风险因素，进而确定企业所面临的风险及其性质，使之被完整地辨识出来。性质，使之被完整地辨识出来。2、方法：、方法：（1）专家意见法）专家意见法 （2）故障树法）故障

10、树法 （3）流程图分析法）流程图分析法（二）资本运营风险度量（二）资本运营风险度量 1、概念：资本运营风险度量是在风险识别的基础上，根、概念：资本运营风险度量是在风险识别的基础上，根据对以往案例分析所积累的经验，应用数学方法对资本运据对以往案例分析所积累的经验，应用数学方法对资本运营风险发生的概率以及风险规模做出估计。营风险发生的概率以及风险规模做出估计。2、方法：、方法：（1）每股收益分析法）每股收益分析法 每股收益分析法也属于广义上风险衡量方法，通过衡量每每股收益分析法也属于广义上风险衡量方法，通过衡量每股收益的预期变化来反映资本运营的财务风险。其计算公股收益的预期变化来反映资本运营的财务

11、风险。其计算公式是式是:EPS=(EBIT-I)(1-t)/Q （2）杠杆分析法）杠杆分析法 其计算公式是其计算公式是:DFL=EBIT/(EBIT-I)前进每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法每股收益无差别点每股收益无差别点:指在不同指在不同筹资方式筹资方式下，每股利润相等的息下，每股利润相等的息税前利润，它表明筹资企业的一种特定经营状态或盈利水平。税前利润，它表明筹资企业的一种特定经营状态或盈利水平。原则：计算各方案的每股收益，选择每股收益最高的方案。原则：计算各方案的每股收益，选择每股收益最高的方案。l EPS=(EBIT-IEPS=(EBIT-I1 1)(1-t)/Q=(EBI

12、T-I)(1-t)/Q=(EBIT-I2 2)(1-t)/Q)(1-t)/Q 判断判断:（1 1）当）当EBITEBIT大于每股利润无差别点的大于每股利润无差别点的EBITEBIT时，选负债筹资；时，选负债筹资；（2 2）当）当EBITEBIT小于每股利润无差别点的小于每股利润无差别点的EBITEBIT时，选股票筹资；时，选股票筹资；（3 3）当）当EBITEBIT等于每股利润无差别点的等于每股利润无差别点的EBITEBIT时，两种筹资一样。时，两种筹资一样。l例：例：某公司现有资产情况如下：某公司现有资产情况如下：长期债券（长期债券（8%）1000万；普通股（万；普通股（4500万股，每股万

13、股，每股1元）；元）；留存收益为留存收益为2000万元；企业所得税为万元；企业所得税为33%。因生产发展需要，公司准备筹集资金因生产发展需要，公司准备筹集资金2500万元，现有两个筹万元，现有两个筹资方案可以选择：资方案可以选择：甲方案甲方案：增加发行：增加发行1000万股普通股，每股市价万股普通股，每股市价2.5元；元；已方案已方案：按面值发行每年年末付息，票面利率为：按面值发行每年年末付息，票面利率为10%的公司的公司债券债券2500万元万元假设公司筹集资金后的利率是假设公司筹集资金后的利率是10%，请问该选择哪种方式？，请问该选择哪种方式？因为公司筹集资金后的EBIT=（1000+450

14、0+2000+2500）*10%=10001455所以应该选择发行股票形式。所以应该选择发行股票形式。返回返回3.3.现金存量分析法现金存量分析法RCCA=C/CARCCA=C/CARCA=C/A RCA=C/A 4.4.股权稀释法股权稀释法其计算公式是其计算公式是:RIE=(Q:RIE=(Q0 0+Q+Q1 1)/(Q)/(Q0 0+Q+Q1 1+Q+Q2 2)5.5.模型分析法模型分析法F FR R=a=a0 0+a+a1 1X X1 1+a+a2 2X X2 2+a+a3 3X X3 3+.+a+.+an nX Xn n+E+E其中，其中，FRFR指风险水平指风险水平a a0 0，a a

15、1 1，a a2 2，anan指系数值；指系数值；X X1 1，X X2 2，XnXn，指各种财务风险因素；，指各种财务风险因素；E E指残差。指残差。二、资本运营的风险控制二、资本运营的风险控制（一）资本运营的风险控制原则（一）资本运营的风险控制原则 1.回避风险原则回避风险原则:君子不立危墙之下君子不立危墙之下 2.减少风险原则：做好功课减少风险原则：做好功课 3.风险转移原则：策略组合风险转移原则：策略组合 4.分散风险原则：鸡蛋不放一个篮子里分散风险原则：鸡蛋不放一个篮子里（二）风险防范体系（二）风险防范体系 1.1.界定范围，明确目标。界定范围，明确目标。2.2.分析风险成因，识别风

16、险类型。分析风险成因，识别风险类型。3.3.判断风险概率及风险强度判断风险概率及风险强度 4.4.风险效用评估风险效用评估 5.5.风险规避设计风险规避设计 6.6.风险控制效果评价风险控制效果评价 7.7.总结经验，提高水平。总结经验，提高水平。创业板企业风险的表现形式创业板企业风险的表现形式 (一一)法律风险法律风险 l新推出的创业板市场对上市企业的法律要求相当明确，在一定程度上更加严格。而从一些创业板企业公开披露的信息来看，存在一些股份代持现象，有公司股东曾因股份代持引发纠纷而诉诸公堂。在首批登陆创业板的28家公司中，新松机器人公司某股东在2007年的一场官司也揭示了股份代持现象的冰山一

17、角。此外，华谊兄弟、西安宝德招股书受疑，也曾遭遇股东代持存在争议的问题。当事人也曾出具过承诺函，承诺其所持股份权属清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股东承诺函的可信度究竟有多高受到了质疑。我国企业、企业家及社会公众法律意识比较淡薄，各种在主板市场发生的违规行为同样会在创业板市场上发生，且创业板市场还很不成熟。法律风险贯穿于企业经营的各个领域和阶段，隐秘性极强，不易被发现，一旦爆发，对企业产生的影响十分巨大。l(二二)经营风险经营风险 l刚上市的创业板企业虽属成长型的创业期企业，规模不大，其盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易大起大落。据报道，拥有“创业板第一家”美称

18、的特锐德对铁路部门2009年1-6月份的销售收入占比达到78.36%，而以58元的网申价令众多投资者望洋兴叹的神州泰岳2009年上半年来自移动飞信业务的营业收入占据了公司营业收入的68.99%。这些企业一旦失去占据主导地位的单一业务收入，也将无法生存。此外，鼎汉技术下游市场基本没有业务，行业单一，构成了企业的最大风险。创业板企业具有高成长性、业绩增长快的特点，而“明星制造厂”华谊兄弟公司2009年上半年的净利润仅为3163万元，还不及2008年同期的水平。这表明华谊兄弟的业绩增长性并不突出。且华谊兄弟太过依赖于冯小刚，可能造成业绩波动较大，存在随时退市的风险。l(三三)技术风险技术风险 l海外

19、创业板市场诸多失败案例揭示了严重的技术风险摧毁企业的残酷事实。我国气体传感行业龙头老大汉威电子，具有核心技术优势，毛利率水平也高于同类企业。但由于其核心零部件、传感器等能够通过外购获得，其他竞争企业就能够通过外购生产同样的产品。公司产品核心技术理论单一，不排除其他企业能够研发出类似的产品，更多的竞争对手进入，将拉低公司产品毛利率水平。网宿科技CDN新型网络构建方式，虽已荣获国家重点新产品认证，但在国内却处于起步阶段，市场开发风险大；还可能面临因未来市场判断不准确导致前瞻性的技术研发成果偏离用户实际需求的技术革新风险。中元华电、硅宝科技、亿纬锂能同样会因为技术开发滞后，或是主要技术泄密、无法使技

20、术保持持续进步，而导致企业丢失市场份额、降低盈利水平，冲击未来业绩。那么在研发投入倾向较强的创业板市场，技术风险将更为突出。l(四四)财务风险财务风险 l在高发行价的推动下，创业板首批28家企业超额募集资金84亿元。由于证监会严格规定，超募资金只能用于主业投资，不能用于炒股、炒楼。到目前为止，创业板诸多企业还未来得及对募集来的资金进行全面有效的预算管理，以神州泰岳公司为代表，只对其公告书上的3.42亿元做出具体安排，而其余的约8.6亿元仅仅只给出了大概方向，无具体明细；上海佳豪、华谊兄弟、华测检测、莱美药业纷纷将超募资金进行置换以增加流动资金。而流动资金不能直接带来高收益，大笔资金较长时间闲置

21、在银行，创业板的高市盈率失去意义，无形中增加企业的未来收益分配风险。乐普医疗、神州泰岳对税收优惠政策存在依赖，一旦公司税收优惠政策发生变化将会使公司未来经营业绩、现金流水平受到不利的影响。此外，创业板有些企业，如金亚科技，存在大量应收账款挂账现象，成为制约其未来发展的业绩“地雷”，也会构成企业资金回收风险的重要因素。l(五五)流动性风险流动性风险 l据统计，在创业板上市的特锐德公司从2006年到2009年6月30日，应收账款净额呈明显上升趋势，且占营业收入比重较大；虽然目前来看账龄结构比较合理，但随着公司应收账款数额的不断增加和客户结构的改变，如账龄超过一年的应收账款过大，使公司资金周转速度与

22、运营速度降低，存在一定坏账风险、流动性风险。创业创业板上市公司板上市公司规模小，发行的股数少(平均发行股本2189万股，华星创业发行规模最小为1000万股)，市场估值难，估值结果稳定性差，而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操作也更为容易。创业板企业呈现出惊人的市盈率，倘若不能获得持续的高增长，其破产于倒闭的可能性大大高于主板市场；且一旦达到退市条件，只能直接退市，不存在重组的可能性，严重损害投资者的信心。投资者信心的变动直接影响着投资者买卖股票的积极性和交易的活跃性，进一步影响着股票的流动性。l防范创业板企业风险的途径防范创业板企业风险的途径l(一一)树立法律风险防范

23、意识树立法律风险防范意识 l首先，就创业板的法律依据而言，企业要认真研究公司法、首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法以及深证证券交易所创业板股票上市规则等法律、法规和实际规范。其次，创业板企业应充分利用中介机构的资源为其所用。聘请顾问律师，通过讲座、培训等方式，培养企业领导层的法律意识、强化法治化管理与风险防范理念，提高企业员工的法制观念和建立依法经营的企业文化，增强员工识别法律风险的能力，使律师服务的企业形成“法律是一种管理资源”的现代企业理念。并协作建立起企业健全的风险防范机制，使企业对在生产经营过程中可能出现的各种风险真正做到事前预防、事中控制、事后补救，杜绝引发法律风险。ll(二

24、二)加强公司治理加强公司治理 l加强公司治理能够有效地实施风险控制。首先，创业板企业要建立良好的组织结构，要使企业的内部组织及其行为结果始终保持与企业的目标一致，并保证其灵活性以便于应对内外部环境的变化给企业带来的风险。其次，做到股权清晰、控股权稳定；权责分明、各司其职。管理层应不断汲取新的管理理念，更新自己的管理模式和经营方式，设计合理的组织结构。再次，树立以人为本的观念，加强员工的职业道德建设，提升员工胜任能力，营造诚信的企业文化氛围。l(三三)加强财务预算管理加强财务预算管理 l创业板市场虽然为这些企业提供了融资渠道，但如果资金筹集来了却没有被有效利用与控制，导致经营业绩不佳，想要再度融

25、资就难了；尤其对于高科技企业来说，资金的缺乏必定会增加其经营风险、技术风险和财务风险。因此企业管理层应当建立预算管理体制层级关系，配备相应职能部门和人员，明确职责和权限，加强企业内部协调与运作；提高财务决策水平，建立短期财务预警系统，编制现金流量预算，严格监控资金支出的流程。企业应通过合理配置资产，加速资产周转等措施，促进企业盈利能力的提升。ll(四四)加强应收账款管理，巩固主要业务加强应收账款管理，巩固主要业务 l对于那些存在大量应收账款的创业板企业，当务之急应加强应收账款管理。首先，运用科学方法结合实际经验，建立应收账款管理政策。其次，确定客户的资信等级，评估其偿债能力。再次，确定合理的应

26、收账款比例。最后，建立销售责任制。此外，有些创业板企业行业单一，一旦失去占主导地位的单一业务，便会毫无招架之力。因此，创业板企业应当注重巩固与重要客户的往来关系。分析企业当前资源状况，确定自身的优势和劣势，保证主要业务的同时发展其他业务，争取更多的市场份额，提高企业盈利能力。ll(五五)加强研发实力，建立技术创新战略联盟加强研发实力，建立技术创新战略联盟 l导致技术风险的因素复杂多变，究其根本应从企业内部消除尽可能的缺陷。首先，为了减少费用负担，分散技术开发风险，企业可以联合其他企业共同开发，建立技术创新战略联盟。寻求技术资源的互补与结合，以达到利益共享、降低风险的双赢目的。但是，在技术联盟过

27、程当中，也会存在利益的冲突。合作会导致技术流失的风险，合作的成果会成为未来竞争的武器。其次，企业应加强人才培养，创造良好的组织文化氛围，增强组织凝聚力。加大研发投入，提升和优化组织成员所掌握的知识和技能，改善技术活动的设备条件，提高企业的技术活力，保持技术持续进步，以求在竞争当中立于不败之地。l(六六)加强内部审核监督，强制信息披露加强内部审核监督，强制信息披露 l由于创业板市场上市标准较低，而通过舞弊造假以达到上市要求、鱼目混珠的企业也不乏；且上市的企业皆为高成长性企业，投资风险非常大。而我国证券监管机构也相应地对这些企业提出比主板市场更为严格的信息披露要求，以增加创业板市场的透明度，大大提高市场流动性。严格的信息披露制度会相应的增加信息审核和披露的成本，这就要求上市的高科技企业必须在严格的市场监管制度下加大内部审核监督力度，将强制性信息披露和自愿性信息披露有机结合起来，保证创业板市场的有效运行。