某企业获利能力及股东利益分析报告.pptx

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1、获利能力及股东利益分析n n获利能力一般分析n n利用分部报告n n普通股每股收益n n其他与股东利益直接相关的财务比率1一、获利能力一般分析一、获利能力一般分析 n n以销售收入为基础的利润率指标n n以资产为基础的利润率指标n n以资本（权益）为基础的利润率指标n n资产周转效率比率n n杜邦分析体系2获利能力一般分析（续获利能力一般分析（续1 1）n n获利能力分析之所以重要，是因为：1 1利利润润（或或有有关关利利润润率率指指标标，下下同同）是是股股东东 利益（无论是股利收益，还是资本收益）利益（无论是股利收益，还是资本收益）的源泉；的源泉；2 2利润是企业偿还债务（尤其是长期债务）利

2、润是企业偿还债务（尤其是长期债务）的基本保障；的基本保障；3 3利润是企业管理当局业绩的主要衡量指利润是企业管理当局业绩的主要衡量指 标。标。3获利能力一般分析（续获利能力一般分析（续2 2）n n在在衡衡量量企企业业的的获获利利能能力力时时，为为了了控控制制企企业业之之间间的的规规模模差差异异，用用一一定定的的百百分分比比（即即利利润润率率）形形式式比比之之于于用用利利润润绝绝对对数数更更有有意意义义。用用来来作作为为利利润润率率计计算算基基础础的的主主要要有有销销售售收收入、资产及资本。入、资产及资本。4以销售收入为基础的利润率指标以销售收入为基础的利润率指标n n毛利率 n n营业利润率

3、n n销售净利润率51 1、毛利率、毛利率n n毛利率：毛利毛利/销售净额销售净额 其中：毛利其中：毛利=销售净额销售净额 销货成本销货成本n n这这一一比比率率的的意意义义在在于于：销销货货成成本本通通常常是是工工商商企企业业最最大大的的费费用用要要素素；毛毛利利是是利利润润形形成成的的基基础。础。n n导致毛利率下降的原因主要有：uu因竞争而降低售价；因竞争而降低售价；uu购货成本或生产成本上升；购货成本或生产成本上升；6毛利率（续）毛利率（续）uu生产或经销的产品或商品的结构发生变化毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重的下降，其可能的原因是市场变化；uu发生严重的存货

4、损失（指在定期实地盘存制下）。72 2、营业（经营）利润率、营业（经营）利润率n n营业利润率：经营利润/销售净额其其中中：经经营营利利润润是是指指正正常常生生产产经经营营业业务务所所带带来来的的、未未扣扣除除利利息息及及所所得得税税前前的的利利润润。（注注：实实务务中中，通通常常扣扣除除利利息息，即即直直接接用用利利润润表表上上的的“主营业务利润主营业务利润”数据）数据）n n这这一一比比率率的的意意义义在在于于：借借以以恰恰当当地地分分析析企企业业经经营营过过程程的的获获利利水水平平，避避免免为为企企业业财财务务杠杠杆杆程度、投资损益和程度、投资损益和/或非常项目所影响。或非常项目所影响。

5、83 3、销售净利润率、销售净利润率n n销售净利润率：净利润销售净利润率：净利润/销售净额销售净额其其中中：净净利利润润是是指指扣扣除除利利息息和和所所得得税税之之后后的的利利润润，可可以以包包括括投投资资收收益益（也也可可以以不不包包括括），但通常不包括非常项目。但通常不包括非常项目。n n 将将该该比比率率与与营营业业利利润润率率进进行行比比较较，可可反反映映利利息息、所所得得税税及及投投资资收收益益对对企企业业获获利利水水平平的的影影响响。特特别别应应注注意意，如如果果有有大大量量的的权权益益（投投资资）收收益益，该该比比率率会会受受到到严严重重影影响响。正正因因如如此，权益收益也可考

6、虑予以排除。此，权益收益也可考虑予以排除。9以资产为基础的利润率指标以资产为基础的利润率指标n n息税前总资产利润率n n总资产净利润率n n经营资产利润率101 1、息税前总资产利润率息税前总资产利润率n n息税前总资产利润率：息税前利润息税前利润/年平均总资产年平均总资产其中：息税前利润应该包括投资收益，但不包括非常项目。n n这一比率的意义在于：反映企业全部资产的获利水平经营获利与投资获利。112 2、总资产净利润率、总资产净利润率n n总资产净利润率：净利润净利润/年平均总资产年平均总资产n n这一比率的意义在于：将将该该比比率率与与前前一一比比率率作作比比较较，可可以以反反映映财财务

7、务杠杠杆杆及及所所得得税税对对企企业业最最终终的的资资产产获获利利水水平平的影响。的影响。123 3、经营资产利润率、经营资产利润率n n经营资产利润率：经营利润经营利润/年平均经营资产年平均经营资产 其其中中：经经营营利利润润是是指指来来自自营营业业的的（税税前前或或税税后后）利利润润，但但不不包包括括投投资资收收益益及及非非常常项项目目；经经营营资资产产是是指指从从总总资资产产中中扣扣除除投投资资、无无形形资资产及其他资产后的余额。产及其他资产后的余额。13经营资产利润率（续）经营资产利润率（续）n n这一比率的意义在于：反映企业投入生产经营的资产的获利水平；将其与息税前总资产利润率进行比

8、较，可以发现企业资金配置是否合理。14以资本（权益）为基础的以资本（权益）为基础的利润率指标利润率指标n n总资本利润率n n普通股权益利润率151 1、总资本利润率、总资本利润率n n总资本（所有者权益）利润率：（净净利利润润 -可可赎赎回回优优先先股股股股利利）/年年平平均均所所有有者权益者权益其中：净净利利润润是是指指非非常常项项目目前前的的净净利利润润；之之所所以以扣扣除除可可赎赎回回优优先先股股股股利利，是是因因为为分分母母中中也也不不包含可赎回优先股。包含可赎回优先股。n n这一比率的意义在于：反反映映企企业业为为全全体体股股东资本赚取利润的能力。东资本赚取利润的能力。162 2、

9、普通股权益利润率普通股权益利润率n n普通股权益利润率：（净净利利润润 优优先先股股股股利利）/平平均均普普通通股股权权益益n n这一比率的意义在于：反反映映企企业业为为普普通通股股东赚取利润的能力。股股东赚取利润的能力。17资产周转效率比率资产周转效率比率n n总资产周转率n n经营资产周转率n n固定资产周转率181 1、总资产周转率、总资产周转率n n总资产周转率：销售净额销售净额/年平均总资产年平均总资产n n这一比率的意义在于：反反映映企企业业资资产产的的运运用用效效率率，亦亦即即资资产产产产生生销售收入的能力。销售收入的能力。192 2、经营资产周转率、经营资产周转率n n应该注意

10、到，如果企业有大量的“投资”，则“总资产周转率”指标就会受到歪曲（被低估）。n n经营资产周转率：销售净额销售净额/年平均经营资产年平均经营资产203 3、固定资产周转率、固定资产周转率n n 固定资产周转率：销售净额销售净额/年平均固定资产净值年平均固定资产净值n n这一比率的意义在于：反反映映企企业业固固定定资资产产利用效率。利用效率。n n应该注意的是：当当企企业业固固定定资资产产净净值值率率过过低低（如如因因资资产产陈陈旧旧或或过过度度计计提提折折旧旧），或或者者当当企企业业属属于于劳劳动动密密集集型型企企业业时时，这这一一比比率率就就可能没有太大的意义可能没有太大的意义。21杜邦分析

11、体系杜邦分析体系n n资产利润率=销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率n n资本利润率=资产利润率资产利润率 权益乘数权益乘数 其中：权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/权益总额权益总额n n说明：获利能力分析可以观察比率趋势22二、利用分部报告二、利用分部报告n n越越来来越越多多的的企企业业从从事事一一种种以以上上行行业业（产产品品）的经营活动。的经营活动。n n越越来来越越多多的的企企业业从从事事跨跨地地区区（国国家家）的的经经营营活动。活动。n n越越来来越越多多的的企企业业拥拥有有全全资资子子公公司司或或控控股股子子公公司。司。n n因因此此，按按行行业业、地地区区及及子子公公司

12、司报报告告主主要要经经营营和财务指标就成为一项披露要求。和财务指标就成为一项披露要求。23利用分部报告（续利用分部报告（续1 1）n n按规定，我国上市公司应该披露：按规定，我国上市公司应该披露：（1 1）按行业、产品、地区说明主营业务收入、）按行业、产品、地区说明主营业务收入、主营业务利润的构成情况。主营业务利润的构成情况。（2 2）对占主营业务收入或主营业务利润）对占主营业务收入或主营业务利润10%10%以以 上的业务经营活动及其所属行业，以及占上的业务经营活动及其所属行业，以及占 主营业务收入或主营业务利润主营业务收入或主营业务利润10%10%以上的以上的 主要产品应予介绍。主营业务及其

13、结构较主要产品应予介绍。主营业务及其结构较 上期发生较大变化的，应予以说明。上期发生较大变化的，应予以说明。3 3主要全资及控股子公司经营情况及业绩。主要全资及控股子公司经营情况及业绩。24利用分部报告（续利用分部报告（续2 2）n n分部资料也可用来进行比率分析和趋势分析。n n通过分部资料分析，可以了解：（1 1）企业利润的主要来源）企业利润的主要来源(构成构成)；（2 2）分部利润及利润率变化趋势，从而发现）分部利润及利润率变化趋势，从而发现 可能存在的企业总利润的未来变化。可能存在的企业总利润的未来变化。25三、普通股每股收益三、普通股每股收益n n一般地，普通股每股收益可按下式计算：

14、（净净收收益益-优优先先股股股股利利）/流流通通在在外外的的普普通通股股加加权平均股数权平均股数n n之所以扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付；n n“流通在外”的含义是：要扣除库藏股；26普通股每股收益（续普通股每股收益（续1 1）n n分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的；n n同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。27普通股每股收益（续普通股每股收益（续2 2）n n例例如如，某某公公司司某某年年实实现现净净收收益益为为100000100000元元，优优先先股股股股利利为为1000010000元元，该该年

15、年年年初初流流通通在在外外的的普普通通股股有有1000010000股股，并并分分别别于于7 7月月1 1日日和和1010月月1 1日日新新增增发发行行普普通通股股20002000股股和和30003000股股，那那么么，该该公公司司当当年年流流通通在在外外的的普普通通股股的的加加权权平平均数即为：均数即为：n n1000010000股股66个个月月/12/12个个月月+（10000+200010000+2000）33个个月月/12/12个个月月+（12000+300012000+3000）33个个月月/12/12个个月月=1175011750（股）（股）28普通股每股收益（续普通股每股收益（续3

16、 3）n n那么，普通股每股收益为：（100000-10000）/11750=7.66n n如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行追溯调整。29普通股每股收益（续普通股每股收益（续4 4）n n例例如如，续续上上例例，假假设设该该年年1212月月3131日日发发生生2 2：1 1的的股股票票分分割割，那那么么，分分母母（流流通通在在外外普普通通股股股股数数）就就比比原原先先增增加加1 1倍倍，即即变变成成2350023500股股（=11750=11750 2 2）（调调整整计计算算以以前前年年度度每每股股收收益时，分母

17、也应该为益时，分母也应该为2350023500股）。股）。那么，该年的那么，该年的EPSEPS即为：即为：3.83 3.83元元=100000-10000=100000-10000）/23500/23500。30普通股每股收益（续普通股每股收益（续5 5）n n以以上上讨讨论论的的是是“简简单单”资资本本结结构构（即即除除普普通通股股之之外外，只只有有一一般般的的优优先先股股，没没有有其其他他更更多多的股东权益内容）情形下的的股东权益内容）情形下的EPSEPS计算问题。计算问题。n n在在有有些些企企业业，资资本本结结构构可可能能要要更更“复复杂杂”些些，即即在在普普通通股股和和一一般般优优先

18、先股股之之外外，还还包包括括：可可转转换换债债券券、可可转转换换优优先先股股、股股票票选选购购权权（通通常常给给予予员员工工的的按按预预定定价价格格购购买买公公司司普普通通股股的的选择权）、购股证选择权）、购股证31普通股每股收益（续普通股每股收益（续6 6）（通通常常给给予予债债券券购购买买者者的的按按预预定定价价格格购购买买公公司普通股的选择权）等。司普通股的选择权）等。n n以以上上这这些些证证券券都都可可能能增增加加流流通通在在外外普普通通股股股股数数，因因而而都都是是潜潜在在普普通通股股（目目前前可可以以算算是是“准准普普通通股股”），因因为为这这些些证证券券的的发发行行条条款款允允

19、许其持有者成为普通股股东。许其持有者成为普通股股东。n n因因此此，这这些些证证券券的的存存在在，就就意意味味着着导导致致普普通通股股EPSEPS的的稀稀释释。当当这这种种潜潜在在的的稀稀释释作作用用相相当当显著时，就有必要调整计算每股收益。显著时，就有必要调整计算每股收益。32普通股每股收益（续普通股每股收益（续7 7）n n原始每股收益n n完全稀释的每股收益331 1、关于、关于“原始每股收益原始每股收益”n n所所谓谓原原始始每每股股收收益益，是是指指只只有有当当发发行行在在外外的的那那些些“准准普普通通股股”可可能能增增加加普普通通股股股股数数，并并将将导导致致前前述述“简简单单”每

20、每股股收收益益下下降降时时，才才认认定稀释确实发生的定稀释确实发生的EPSEPS调整计算方法。调整计算方法。n n先考虑股票选购权和购股证，步骤如下：先考虑股票选购权和购股证，步骤如下：1 1确定当期普通股的平均市价；确定当期普通股的平均市价；2 2假设所有股票选购权和购股证都已兑现成假设所有股票选购权和购股证都已兑现成 普通股，计算为此发行的普通股数；普通股，计算为此发行的普通股数；34“原始每股收益原始每股收益”（续（续1 1）3 3计算由于股票选购权和购股证兑现成普通计算由于股票选购权和购股证兑现成普通 股票而使公司获得的收入；股票而使公司获得的收入；4 4计算第计算第3 3步所获得的收

21、入按年度平均市价步所获得的收入按年度平均市价 能够购买的普通股股数；能够购买的普通股股数；5 5将第将第2 2步的股数减去第步的股数减去第4 4步的股数，计算两步的股数，计算两 者的者的“差额股数差额股数”。35“原始每股收益原始每股收益”（续（续2 2）（注注：如如果果“2”“2”减减“4”“4”为为负负，则则该该年年原原始始每每股股收收益益计计算算中中就就不不包包括括选选购购权权和和购购股股证证，因因为为这这时时若若包包括括它它们们，就就会会计计算算出出更更高高而而不不是是更更低低的的EPSEPS。而而稀稀释释性性因因素素是是不不可可能能使使EPSEPS提提高的。）高的。）n n 续续上上

22、例例，假假设设公公司司发发行行在在外外的的股股票票选选购购权权约约定定，其其持持有有人人以以每每股股1010元元的的价价格格购购买买普普通通股股票票20002000股股，再再假假设设当当年年普普通通股股票票的的平平均均市市价价为为每每股股1616元元，那那么么，如如果果股股票票选选购购权权兑兑现现成成普通股，其所导致的差额股数计算如下：普通股，其所导致的差额股数计算如下：36“原始每股收益原始每股收益”（续（续3 3）股票选购权约定可购买股数：股票选购权约定可购买股数：2000 2000按当年平均市价可购买股票数：按当年平均市价可购买股票数：所获收入所获收入/年平均股价年平均股价=200010

23、/16=200010/16=1250 1250 差额股数差额股数 750 750将将差差额额股股数数计计入入分分母母，即即可可计计算算出出原原始始每每股股收收益益为为3.713.71元元=（1000001000001000010000）/（23500+75023500+750）。37“原始每股收益原始每股收益”（续（续4 4）n n 再考虑可转换债券和可转换优先股n n 如果还有发行在外的可转换债券和可转换优先股，则须通过“实际收益率测试”来确定是否应将它们的潜在稀释性包含在原始每股收益的计算中。38“原始每股收益原始每股收益”（续（续5 5）n n续续前前例例，假假设设还还包包括括债债券券5

24、000050000元元，年年利利率率10%10%，这这些些债债券券面面值值为为10001000元元，共共5050张张。假假设设债债券券的的发发行行收收入入为为5000050000元元，可可转转换换成成普普通通 股股 票票 50005000股股；每每 年年 支支 付付 利利 息息 50005000元元（=50000=50000 10%10%）。如如果果所所得得税税率率为为25%25%，公公司司用用于于支支付付利利息息费费用用的的净净值值就就是是37503750元元=5000=5000（125%125%）。39“原始每股收益原始每股收益”（续（续6 6）n n 实实际际收收益益率率测测试试的的方方

25、法法如如下下：如如果果发发行行债债券券的的实实际际收收益益率率 发发行行AAAA级级公公司司债债券券的的平平均均收收益益率率66.67%66.67%，那那么么，该该可可转转换换债债券券就就是是“准普通股票准普通股票”。n n 在在上上面面的的例例子子中中，假假定定发发行行AAAA级级债债券券平平均均收收益益率率为为16%16%，实实际际收收益益率率为为10%10%，那那么么，实际收益率测试如下：实际收益率测试如下：10%16%66.67%=10.67%10%16%66.67%=10.67%40“原始每股收益原始每股收益”（续（续7 7）n n 测测试试结结果果表表明明,实实际际收收益益率率低低

26、于于发发行行AAAA级级债债券券的的平平均均收收益益率率的的66.7%66.7%，这这说说明明投投资资者者为为购买可转换债券放弃了可观的利息收入。购买可转换债券放弃了可观的利息收入。n n由由此此可可以以推推论论：既既然然投投资资者者为为获获得得“可可转转换换性性”而而付付出出了了很很大大的的代代价价，就就应应该该“假假设设”可可转转换换债债券券已已经经转转换换成成普普通通股股票票发发行行在在外外，因因此此，在在计计算算原原始始每每股股收收益益时时，就就应应该该将将这这些些“准普通股准普通股”考虑在内。考虑在内。41“原始每股收益原始每股收益”（续（续8 8）n n这这样样假假设设的的结结果果

27、便便是是，原原始始每每股股收收益益计计算算式式中中的的分分子子增增加加了了相相当当于于税税后后利利息息费费用用的的数数额额，分母增加了债券可转换成普通股票的股数。分母增加了债券可转换成普通股票的股数。n n那那么么，在在上上例例中中，考考虑虑了了可可转转换换债债券券的的稀稀释释性性之之后后的的原原始始每每股股收收益益即即为为3.213.21元元(90000(90000+3750)/(23500+750+5000)3750)/(23500+750+5000)。42“原始每股收益原始每股收益”（续（续9 9）n n注注：在在上上例例中中，因因为为实实际际收收益益率率低低于于发发行行AAAA级级债债

28、券券的的平平均均收收益益率率的的66.7%66.7%，故故在在可可转转换换债债券券发发行行当当年年就就将将其其视视为为“准准普普通通股股”，在在原始每股收益计算中予以考虑；原始每股收益计算中予以考虑；n n如如果果测测试试结结果果表表明明实实际际收收益益率率“高高高高于于于于”发发行行AAAA级级债债券券的的平平均均收收益益率率的的66.7%66.7%，则则自自债债券券实实际际转转换换成成普普通通股股的的那那年年起起，才才将将其其包包含含在在原始每股收益计算之中。原始每股收益计算之中。43“原始每股收益原始每股收益”（续（续1010）n n在在后后一一种种情情况况下下，将将会会使使债债券券转转

29、换换当当年年与与其其上上年年的的原原始始每每股股收收益益出出现现较较大大的的差差异异转转换换当当年年与与上上年年原原始始每每股股收收益益计计算算式式中中的的分分母母差异所致。差异所致。n n可转换优先股的考虑类似于可转换债券。可转换优先股的考虑类似于可转换债券。442 2、完全稀释的每股收益、完全稀释的每股收益n n 这这与与原原始始每每股股收收益益的的计计算算基基本本类类似似。与与原原始始每股收益计算上的差别主要有二：每股收益计算上的差别主要有二：1 1股股票票选选购购权权与与购购股股证证根根据据普普通通股股的的年年末末市市价区别处理价区别处理 如果年末市价低于年平均市价，则其计算如果年末市

30、价低于年平均市价，则其计算 与原始每股收益计算无异；与原始每股收益计算无异；如果年末市价高于年平均市价，则在计算中如果年末市价高于年平均市价，则在计算中 使用年末市价，所计算出的完全稀释每使用年末市价，所计算出的完全稀释每 股收益将比原始每股收益更为保守。股收益将比原始每股收益更为保守。45完全稀释的每股收益（续完全稀释的每股收益（续1 1）n n接接上上例例，假假设设普普通通股股年年末末市市价价低低于于平平均均市市价价，从从而而完完全全稀稀释释的的EPSEPS与与原原始始EPSEPS相相同同 如如果果年年末末市市价价高高于于平平均均市市价价，比比如如为为2020元元，那那么么差差额额股股数数

31、则则为为10001000股股（=2000=2000 200010 200010/2020）。这这样样，完完全全稀稀释释的的每每股股收收益益即即为为3.673.67元（元（=90000/=90000/（23500+100023500+1000）。46完全稀释的每股收益（续完全稀释的每股收益（续2 2）2 2对对于于可可转转换换债债券券，不不进进行行实实际际收收益益率率测测试。试。除除非非可可转转换换债债券券转转换换成成股股票票会会提提高高EPSEPS，否否则则，在在计计算算完完全全稀稀释释的的每每股股收收益益时时，总总是是要将可转换债券包含在内。要将可转换债券包含在内。在在上上例例中中，由由于于

32、可可转转换换债债券券已已经经包包含含于于原原始始每每股股收收益益的的计计算算中中，故故完完全全稀稀释释的的每每股股收收益益与与原原始始每每股股收收益益相相同同，即即也也是是3.213.21。可可转换优先股亦然。转换优先股亦然。47完全稀释的每股收益（续完全稀释的每股收益（续3 3）n n在在计计算算EPSEPS时时,如如果果发发现现公公司司净净收收益益中中包包含含了了较较大大数数额额的的非非常常项项目目及及一一次次性性项项目目,应应考考虑虑调整计算。调整计算。48四、其他与股东利益四、其他与股东利益 直接相关的财务比率直接相关的财务比率n n市盈率(价格/收益比率)n n留存收益率n n股利支

33、付率n n股利率（股利/市价比率）n n每股帐面价值491 1、市盈率、市盈率(价格价格/收益比率收益比率)n n市盈率市盈率=每股市价每股市价/（完全稀释后的）每股收益（完全稀释后的）每股收益n n应该排除一次性项目的影响。应该排除一次性项目的影响。n n通通常常用用于于衡衡量量公公司司未未来来的的获获利利前前景景该该指指标标值值高高，一一般般意意味味着着公公司司发发展展前前景景较较好好；反反之之，则反是。（这不一定十分可靠）。则反是。（这不一定十分可靠）。n n当当公公司司的的资资产产利利润润率率奇奇低低时时，或或者者公公司司发发生生亏亏损时，该比率将失去意义。损时，该比率将失去意义。50

34、2 2、留存收益率、留存收益率n n 留存收益率：（净收益（净收益 全部股利）全部股利）/净收益净收益n n该比率反映留存收益占经常性收益之比（如果排除一次性项目）。n n如果将收益误认为等同于现金，则该比率很容易被误解。n n通常，成长中的企业该比率会较高。513 3、股利支付率、股利支付率n n股利支付率：普通股每股股利普通股每股股利/（完全稀释后）每股收益（完全稀释后）每股收益n n该比率与留存收益率一般是此消彼涨的关系；但是，当公司发行大量优先股时，优先股股利对留存收益率的计算有重要影响。n n分母中也应排除一次性项目。52股利支付率（续）股利支付率（续）n n如果将分母中的收益误认为

35、等同于现金，则该比率很容易被误解n n关于什么是适中的股利支付率水平，没有定论。n n同行业的股利支付率通常具有可比性。534 4、股利率（股利、股利率（股利/市价比率）市价比率）n n股利率股利率 ：普通股每股股利普通股每股股利/普通股每股市价普通股每股市价n n关于合理的股利率标准，缺乏经验证据。关于合理的股利率标准，缺乏经验证据。n n理理论论上上，股股利利支支付付少少，留留存存利利润润再再投投资资多多，股股价价会会涨涨，那那么么，股股利利率率就就可可能能很很低低；如如果果与与此此同同时时的的权权益益报报酬酬率率较较高高，则则股股东东对对较较低低的股利率仍会满意。的股利率仍会满意。n n

36、股股东东对对较较低低的的股股利利率率是是否否满满意意，还还取取决决于于其其对当前股利的偏爱程度。对当前股利的偏爱程度。545 5、每股帐面价值、每股帐面价值n n 每股帐面价值：（股股东东权权益益总总额额-优优先先股股权权益益）/流流通通在在外外的的普通股股数普通股股数n n该比率是否以及有多大的分析意义，主要取决于资产的帐面价值在多大程度上反映企业的内在价值或市场价值。55每股帐面价值（续）每股帐面价值（续）n n通常，当股票市价高于帐面价值时，投资者会认为该企业有潜力；n n反之，当市价低于帐面价值时，投资者就会认为该企业没有发展前景；n n但是，在作此判断时，须注意到各该企业资产帐面价值反映的特点（或者说会计差异）。56