第三讲 中国创业投资发展战略与策略.pptx

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1、社会主义经济理论与实践社会主义经济理论与实践 第三讲第三讲 中国创业投资发展战略中国创业投资发展战略与策略与策略 北京大学光华管理学院教授北京大学光华管理学院教授 曹凤岐曹凤岐1一、创业投资的特点与运行机一、创业投资的特点与运行机制制n（一）创业投资的特点（一）创业投资的特点n所谓创业投资，亦称风险投资所谓创业投资，亦称风险投资(Venture Venture Capital)Capital)，是指投资者将创业资本投向新兴的、是指投资者将创业资本投向新兴的、迅速成长的、有巨大发展潜力的未上市公司，迅速成长的、有巨大发展潜力的未上市公司，与具有专门技术的创业者共同发展高新技术产与具有专门技术的创

2、业者共同发展高新技术产业，在承担很大风险的基础上，培育企业快速业，在承担很大风险的基础上，培育企业快速成长，然后通过上市、并购或其他股权转让方成长，然后通过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。式。2（一）创业投资的特点（一）创业投资的特点n创业投资的六个要素：创业投资的六个要素：n1 1、创业资本。指由专业投资人提供的快、创业资本。指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。创业资本通过购买股权、提供贷款或种资本。创业资本通过购买股权、提供贷款或二者兼有的

3、方式进入这些企业。二者兼有的方式进入这些企业。n 2 2、创业投资人。分为创业资本家、创业、创业投资人。分为创业资本家、创业投资公司、产业附属投资公司和天使投资人四投资公司、产业附属投资公司和天使投资人四种类型。它们以创业投资为联系，具有各自特种类型。它们以创业投资为联系，具有各自特点。点。3（一）创业投资的特点（一）创业投资的特点n 3 3、投资对象。创业投资一般注重投资于成长、投资对象。创业投资一般注重投资于成长快、利润高的高新技术企业，主要包括四大类：快、利润高的高新技术企业，主要包括四大类：ITIT产业、生物医药、新材料环保和其它。产业、生物医药、新材料环保和其它。n4 4、投资方式。

4、一是直接投资；二是提供贷款、投资方式。一是直接投资；二是提供贷款或贷款担保；三是提供一部分贷款或担保资金或贷款担保；三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分创业资本购买被投资企业的股同时投入一部分创业资本购买被投资企业的股权；四是将创业资本分期分批投入被投资企业；权；四是将创业资本分期分批投入被投资企业；五是一次性投入。五是一次性投入。4（一）创业投资的特点（一）创业投资的特点5 5、投资目的。创业投资虽然是一种股权投、投资目的。创业投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权和控股，更不是为了经营企业，而是通过投权和控股，更不是为了

5、经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市公开上市(IPO)IPO)、股权转让或其它方式退出，股权转让或其它方式退出，在产权流动中实现资本增值收益。在产权流动中实现资本增值收益。6 6、投资期限。创业投资的资金往往是在创业者、投资期限。创业投资的资金往往是在创业者开始创立公司时就投入，作为股权投资的一种，开始创立公司时就投入，作为股权投资的一种，期限一般较长，大约在期限一般较长，大约在3838年。年。5（二）创业投资的运作过程（二）创业投资的运作过程n作为一种投资方式，创业投资的运作有作为一种投资方式，创业投资的运作有其自身的规

6、律。在国外，创业投资的运其自身的规律。在国外，创业投资的运作主要包括以下几个环节，如图作主要包括以下几个环节，如图1 1所示：所示：6创业投资公司创业投资公司大公司或战略投资者大公司或战略投资者项项目目评评估估签签定定协协议议选选择择退退出出渠渠道道培培育育创创业业企企业业上上市市中介机构中介机构项目筛选项目筛选收购转售收购转售企业回购企业回购失败失败清算清算投资投资收益收益创业投资家创业投资家项目经理人项目经理人图图1 1 创业投资运作流程创业投资运作流程7（二）创业投资的运作过程（二）创业投资的运作过程n1 1、投资项目选择、投资项目选择n2 2、项目评估、项目评估n3 3、签订协议、签订

7、协议n4 4、培育创业企业、培育创业企业n5 5、选择退出渠道、选择退出渠道8（三）高新技术产业与风险投（三）高新技术产业与风险投资资n1、创业投资是科技成果转化的孵化器、创业投资是科技成果转化的孵化器n2、创创业业投投资资是是实实现现高高新新技技术术产产业业化化的的关关键因素键因素n3、创业投资是产业结构升级的动力源泉、创业投资是产业结构升级的动力源泉n4、创创业业投投资资的的发发展展将将极极大大地地提提高高一一个个国国家家(地区地区)的整体科技创新能力的整体科技创新能力9表1 高科技企业的成长阶段与资金来源成长阶段技术经济特征融资策略研究开发阶段处于创意或开发研究阶段，主要任务是确定技术和

8、商业上的可能性，失败率较高未进入正常生产经营，资金需求量不大以个人积蓄、创业者自筹或个人投资者等私人资本为主，商业银行贷款较少创业阶段已开发出产品并向市场推销，主要目标是尽快实现盈亏平衡以生存，风险仍较大资金需求显著增加创业资本以股权融资方式进入，少量银行短期贷款早期成长阶段技术逐步完善，市场销售好转，但盈利差，规模小，技术风险有一定程度释放但市场和经营风险仍大，需进一步扩大规模需要大量资金创业资本仍是主要融资渠道加速成长阶段企业初具规模，风险逐渐降低，盈利迅速增加，处于高速成长期为提高效益、改善质量、扩大规模、开拓市场，需大量资金持续投入自我积累、创业资本、借贷资金相结合稳定成长阶段市场占有

9、率逐渐提高，经营业绩稳步上升，风险较低，成长性突出，市场价值较高进一步扩大规模需要大量资金投入公开发行股票并上市和债务融资，创业资本开始退出成熟阶段市场占有率较高，经营业绩稳定，资产收益率高，资产规模较大，可抵押资产较多，但产品不再有垄断性，利润逐渐趋于行业平均利润，需要不断进行技术创新，保持竞争优势主要依靠债务融资，也可通过发行企业债券或可转换债券、增发新股、新股配售等融资方式10二、国外创业投资发展的经验二、国外创业投资发展的经验 （一）（一）合理的组织形式合理的组织形式n归归纳纳世世界界各各国国创创业业投投资资的的组组织织模模式式，大大致致有有如如下下几几种种：（1 1）有有限限合合伙伙

10、制制投投资资公公司司；（2 2）准准政政府府投投资资机机构构（如如美美国国的的小小企企业业投投资资公公司司，英英国国的的技技术术集集团团，日日本本的的研研究究开开发发企企业业培培植植中中心心）；（3 3）金金融融机机构构的的分分支支（银银行行、证证券券、保保险险公公司司等等金金融融机机构构下下设设风风险险投投资资公公司司，如如日日本本的的风风险险企企业业开开发发银银行行）；（4 4）产产业业或或企企业业附附属属投投资资公公司司；（5 5）小小型型私私人人投投资资公公司司（如如天天使使投资人和风险资本家）。投资人和风险资本家）。11（一）（一）合理的组织形式合理的组织形式n国国外外创创业业投投资

11、资发发展展的的经经验验表表明明，有有限限合合伙伙制制是是创业投资的最佳组织形式。创业投资的最佳组织形式。n有有限限合合伙伙制制是是指指管管理理合合伙伙事事务务并并对对合合伙伙债债务务承承担担无无限限责责任任的的普普通通合合伙伙人人和和不不参参与与合合伙伙事事务务的的管管理理，但但以以其其出出资资对对合合伙伙债债务务承承担担有有限限责责任任的的有有限限合合伙伙人人组组成成的的一一种种合合伙伙形形式式。自自从从有有限限合合伙伙制制作作为为风风险险投投资资的的组组织织形形式式于于2020世世纪纪7070年年代代在在美美国国诞诞生生以以来来，有有限限合合伙伙制制便便始始终终占占据据创创业业投投资资组组

12、织织形形式式的的主主导导地地位位。目目前前，美美国国8080以以上上的的创创业业投投资资机机构构均均采采取取了了有有限限合合伙伙制制的的组组织织形式。形式。12（二）多元化的资金筹措渠道（二）多元化的资金筹措渠道n就就目目前前各各国国的的实实际际情情况况看看，其其资资金金来来源源主主要要有有：政政府府资资金金；机机构构投投资资者者资资金金（如如银银行行、证证券券公公司司、保保险险公公司司、各各种种社社会会保保障障基基金金、信信托托投投资资公公司司等等）；个个人人资资金金；产产业业（企企业业）资资本本；捐捐赠赠基基金金；国国外外风风险险资资本本等等。各各国国创创业业投投资资资资金金来来源源构构成

13、成主主要要取取决决于于各各国国的的国国情情和和创创业业投投资资的的组织模式。组织模式。13 表2 美国有限合伙公司资金来源（1980-1999年）单位：%投资者类型1980198119821983198419851986198719881989公司19171212141211101220个人162321211513121286养老基金30233331343350394736外国投资者8101316182311141313捐赠基金141278686101112保险公司、银行1315141213111015913投资者类型19901991199219931994199519961997199819

14、99公司75389220312019个人111222713177141119养老基金53424259463857445229外国投资者712114212039捐赠基金1324181121231110915保险公司、银行9515119193159资料来源：胡海峰“美国创业资本市场的特征及宏观经济效应分析”，证券市场导报2005年第3期P20页14（三）良好的退出机制（三）良好的退出机制n创业投资是一个资金筹集、投资、退出、创业投资是一个资金筹集、投资、退出、再投资的循环过程。在创业资本循环过再投资的循环过程。在创业资本循环过程中，最重要的一个环节是能否顺利地程中，最重要的一个环节是能否顺利地退出

15、所投资创业企业。退出所投资创业企业。15（三）良好的退出机制（三）良好的退出机制n创业投资是一个资金筹集、投资、退出、创业投资是一个资金筹集、投资、退出、再投资的循环过程。在创业资本循环过再投资的循环过程。在创业资本循环过程中，最重要的一个环节是能否顺利地程中，最重要的一个环节是能否顺利地退出所投资创业企业。退出所投资创业企业。16表3 美国退出机制比较退出方式退出方式平均持有期平均持有期（年）（年）平均投资额平均投资额（千美元）（千美元）平均收入平均收入（千美元）（千美元）平均收入为平均平均收入为平均成本倍数成本倍数公开上市公开上市4.24.2814814580458047.17.1收购收购

16、3.73.7988988169916991.71.7企业回购企业回购4.74.7595595126812682.12.1二次出售二次出售3.63.6715715143114312.02.0清算清算4.14.1103010301981980.20.2资料来源：盛立军，风险投资：操作、机制与策略，上海远东出版社2000年，P98页。17（四）（四）有效的增值服务有效的增值服务n在美国，创业投资机构不仅给创业企业提供创在美国，创业投资机构不仅给创业企业提供创业资本，而且更重要的是根据其是否为主导投业资本，而且更重要的是根据其是否为主导投资者、单个项目投资额度大小、投资的不同阶资者、单个项目投资额度大

17、小、投资的不同阶段、创业投资家经验丰富程度等，通过董事会、段、创业投资家经验丰富程度等，通过董事会、投资协议和相关契约，向创业企业输入管理要投资协议和相关契约，向创业企业输入管理要素，提供增值服务，尤其是在企业发展战略、素，提供增值服务，尤其是在企业发展战略、社会支持和社会网络资源等方面给予支持，发社会支持和社会网络资源等方面给予支持，发挥着不可替代的作用，其目的既在于监控风险，挥着不可替代的作用，其目的既在于监控风险，更在于实现投资成功。更在于实现投资成功。18介入领域介入领域创业投资公司（创业投资公司（%）产业附属投资公司（产业附属投资公司（%）制定计划制定计划95.195.193.293

18、.2后期融资后期融资93.993.986.486.4人事安排人事安排73.273.256.856.8营销营销63.463.45050供应商关系供应商关系9.89.86.86.8日常管理日常管理7.37.34.54.5其他其他12.212.26.86.8表4 美国创业投资对创业企业的介入程度资料来源：姜树梅：风险投资运作，东北财经大学出版社，2001年，P153页。19风险投资家角色重要性（5分制）绩效值（10分制）风险企业家风险投资家风险企业家风险投资家战略决策指导信息回馈4.214.678.158.13产业顾问3.964.426.907.58金融家2.463.967.226.73社会导师/管

19、理者3.544.086.957.29朋友/知己3.253.526.806.50关系管理人才招聘2.422.333.383.06专业化协作2.422.462.945.32产业协作顾问2.041.872.612.55表5 创业投资家参与创业企业管理的重要性和绩效评价资料来源：刘曼红：风险投资：创新与金融，中国人民大学出版社，1998年，P243页。20（五）有力的政府扶持（五）有力的政府扶持n1、政府补助、政府补助n2 2、税收优惠、税收优惠n3、政府担保、政府担保n4、加强立法与管理、加强立法与管理21三、中国创业投资的现状及问题三、中国创业投资的现状及问题n（一）我国创业投资的发展历程（一）我

20、国创业投资的发展历程n19851985年年，中中共共中中央央在在关关于于科科技技体体制制改改革革的的决决定定中中指指出出：“对对于于变变化化迅迅速速、风风险险较较大大的的高高科科技技开开发发工工作作，可可以以设设立立创创业业投投资资给给予予支支持持。”使使我我国国高高科科技技创创业业投投资的发展有了政策上的依据和保证。资的发展有了政策上的依据和保证。n19851985年年9 9月月，我我国国第第一一家家全全国国性性创创业业投投资资金金融融机机构构中国新技术创业投资公司成立。中国新技术创业投资公司成立。n19881988年年开开始始，科科技技部部成成立立了了火火炬炬基基金金在在新新加加坡坡上上市

21、市，募集资金募集资金1 1亿美元，用于中国新技术企业的发展。亿美元，用于中国新技术企业的发展。22（一）我国创业投资的发展历（一）我国创业投资的发展历程程n19891989年年，中中国国工工商商银银行行和和中中国国农农业业银银行行率率先先开开办了科技贷款业务。办了科技贷款业务。n19891989年年6 6月月，由由科科技技部部、国国防防科科工工委委、招招商商局局集集团团有有限限公公司司所所属属的的四四家家公公司司共共同同出出资资，成成立立了了“中中国国科科招招高高技技术术有有限限公公司司”，主主要要从从事事国国内外高新技术企业的投资。内外高新技术企业的投资。n19911991年年，国国务务院院

22、在在国国家家高高新新技技术术产产业业开开发发区区若若干干政政策策的的暂暂行行规规定定第第六六条条中中指指出出：“有有关关部部门门可可以以在在高高新新技技术术产产业业开开发发区区建建立立风风险险投投资资基基金金，用用于于风风险险较较大大的的高高技技术术产产业业开开发发。条条件件成成熟熟的的高高技技术术产产业业开开发发区区可可创创办办风风险险投投资资公公司司。”23（一）我国创业投资的发展历（一）我国创业投资的发展历程程n19921992年年，沈沈阳阳市市率率先先建建立立了了科科技技创创业业开开发发投投资资基基金金，随随后后，重重庆庆、山山西西、江江苏苏、浙浙江江、广广东东、上上海海等等地地相相继

23、成立了科技创业投资（基金）公司。继成立了科技创业投资（基金）公司。n19921992年年，美美国国国国际际数数据据集集团团（IDGIDG）下下属属的的太太平平洋洋技技术创业投资基金（术创业投资基金（PTVCPTVC）致力于将创业投资引入中国。致力于将创业投资引入中国。n19941994年年，财财政政部部和和国国家家经经贸贸委委联联合合组组建建了了中中国国经经济济技技术术担担保保公公司司，提提高高运运用用信信用用担担保保和和投投资资等等经经济济手手段段，支持高新科技成果转化为现实生产力。支持高新科技成果转化为现实生产力。n19951995年年，“深深圳圳市市高高新新技技术术投投资资服服务务有有限

24、限公公司司”成成立立，开始进行科技创业投资的担保尝试开始进行科技创业投资的担保尝试。24（一）我国创业投资的发展历（一）我国创业投资的发展历程程n19971997年年，深深圳圳市市科科技技风风险险投投资资顾顾问问有有限限公公司司成成立立，专专门门从从事事高高新新技技术术等等成成长长行行业的策略性投资银行业务。业的策略性投资银行业务。n1998年全国政协会议一号提案提出，中年全国政协会议一号提案提出，中国应大力发展风险投资。国应大力发展风险投资。25（一）我国创业投资的发展历（一）我国创业投资的发展历程程n2000年年,受受美美国国NASDAQ和和全全球球创创业业板板市市场场的的喜喜人人形形势势

25、及及深深交交所所准准备备推推出出创创业业板板市市场场的的鼓鼓舞舞，国国内内一一下下子子出出现现了了四四、五五百百家家创创业业投投资资公公司司，并并聚聚集集了了大大约约4000-5000亿亿的的资资金金，其其中中三三分分之之一一在在深深圳圳，但但随随后后由由于于NASDAQ市市场场泡泡沫沫的的破破裂裂，加加之之综综观观全全球球各各创创业业板板市市场场除除美美国国、以以色色列列外外，真真正正成成功功者者寥寥寥寥无无几几的的影影响响，我我国创业投资市场的发展步伐也随之放缓。国创业投资市场的发展步伐也随之放缓。n2001年年，受受国国际际创创业业投投资资产产业业、经经济济环环境境等等因因素素影影响响，

26、中中国国创创业业投投资资步步入入了了调调整整阶阶段段，总总体体来来讲讲，这这一一调调整整阶阶段段延延续续至至今今仍仍然然没没有完全结束，全国创业投资发展处于相对停滞阶段。有完全结束，全国创业投资发展处于相对停滞阶段。n2005年年11月月15号号经经国国务务院院批批准准，国国家家发发展展和和改改革革委委员员会会等等10部部委委联联合合发发布布了了创创业业投投资资企企业业管管理理暂暂行行办办法法，办办法法自自2006年年3月月1日起施行。该办法对促进创业投资的发展将产生深远的影响。日起施行。该办法对促进创业投资的发展将产生深远的影响。26（二）我国创业投资发展的现（二）我国创业投资发展的现状特征

27、状特征n1 1、创创业业投投资资机机构构和和创创业业投投资资资资本本增增长长均均呈长坡度的山峰型态势呈长坡度的山峰型态势n2 2、政政府府投投资资仍仍占占主主导导地地位位，外外资资创创业业投投资机构扮演重要角色资机构扮演重要角色27表6 1994-2003年我国创业投资机构和创业投资资本总量、增量及其变化情况年份1994199519961997199819992000200120022003创投机构总量（家）202124386096206266296233新设创投机构（家）5131422361106030-63创投机构总量比 上 年 增 长（%）33.35.014.358.357.960114

28、.629.111.3-213创业资本总量（亿元）41.743.847.183.6147.3257.7436.7532.2581.5500.5新增创业资本（亿元）2.13.336.563.7109.4180.095.349.5-81.0资本总量比上年增长（%）5.07.577.576.274.370.121.89.3-13.9资料来源：中国科技促进中心创业投资研究所，中国创业投资发展报告2004整理。28表7 2002年和2003年我国创业投资资本的来源构成（%）年份政府国内企业外资金融机构其他200235233543200333302953资料来源：根据中国创业投资发展报告2003和中国创业投

29、资发展报告2004整理。表8 1998-2002年我国创业投资资本增量构成及变化情况（不含来自境外的）年份政府资本所占比例（%）非政府资本所占比例（%）199860.639.4199956.743.3200042.857.2200149.350.7200264.135.9来源：刘健钧，创业投资制度创新论，经济科学出版社，2004年，P215。29（二）我国创业投资发展的现（二）我国创业投资发展的现状特征状特征n3、创创业业投投资资主主要要集集中中于于企企业业成成长长期期和和扩扩张期，种子期投资有所增加张期，种子期投资有所增加n4 4、创创业业投投资资资资本本投投资资于于高高新新技技术术企企业业

30、的的比重正在逐年下降比重正在逐年下降n5 5、国国内内企企业业收收购购是是主主要要退退出出方方式式，IPOIPO方方式式明明显显增增多多，中中小小企企业业板板的的全全流流通通有有利于创业投资的退出利于创业投资的退出30表9我国2002-2003年创业资本投资的阶段分布情况（金额比重%）年份种子期成长期扩张期过渡期20029.230.346.314.220035.316.937.540.4资料来源：根据中国创业投资发展报告2003和中国创业投资发展报告2004整理。31表10 2001-2003年我国创业投资资本投资行业分布（案例比重%）年份高新技术非高新技术200187.412.6200285

31、.814.2200358.441.6资料来源：根据中国创业投资发展报告2002、中国创业投资发展报告2003和中国创业投资发展报告2004整理。32(三三)我国创业投资发展中存在我国创业投资发展中存在问题问题n1 1、政府资金占主导地位、政府资金占主导地位n2、缺乏高素质的创业投资专业人才、缺乏高素质的创业投资专业人才n3、创创业业投投资资对对高高科科技技中中小小企企业业发发展展的的支支持力度不足持力度不足33表11创新基金19992003年对科技型中小企业项目投资情况年 度1999年2000年2001年2002年2003年合计项目数量（项）2012075777273062018实际投资（亿元

32、）36.7624.9254.7654.3320.74191.51占项目投资的比例（%）2.401.956.389.325.616.86资料来源：科技部2003年创新基金年度报告34n4、法法律律、法法规规建建设设滞滞后后，创创业业投投资资的的运运行缺乏完善的制度平台行缺乏完善的制度平台n5、对创业投资活动的政策支持力度不够、对创业投资活动的政策支持力度不够n6、创业投资中介服务体系不完备、创业投资中介服务体系不完备n7、35五、发展中国创业投资的思考五、发展中国创业投资的思考n（一）优化创业投资发展的环境（一）优化创业投资发展的环境n1、制定、修改和完善法律法规，促进我国创业投资、制定、修改和

33、完善法律法规，促进我国创业投资的健康发展的健康发展n2、制定并组织实施创业投资的扶持政策、制定并组织实施创业投资的扶持政策n3 3、加大政府支持力度、加大政府支持力度n政府的资金支持政府的资金支持n税收优惠政策税收优惠政策n增加政府补贴增加政府补贴n利用政府担保的利用政府担保的“放大器放大器”功能功能36（二）完善创业资本组织形式（二）完善创业资本组织形式n国外风险投资公司法律组织形成一般有：国外风险投资公司法律组织形成一般有：公司制、有限合伙制和信托基金制。在公司制、有限合伙制和信托基金制。在三种不同的法律组织形式下，委托人与三种不同的法律组织形式下，委托人与代理人之间的权力义务大小是不同，

34、激代理人之间的权力义务大小是不同，激励和约束机制也是不同的。励和约束机制也是不同的。37（二）完善创业资本组织形式（二）完善创业资本组织形式n目目前前只只能能选选择择公公司司制制和和信信托托制制度度，而而且且这这些些制制度还须加以改善。度还须加以改善。n1、吸收合伙制优点，配合相关政策弥补公司、吸收合伙制优点，配合相关政策弥补公司制的缺陷。制的缺陷。n2、发展创业投资基金、发展创业投资基金建立基金发起人、经理建立基金发起人、经理人和托管人三者相分立的权力制衡制度人和托管人三者相分立的权力制衡制度n重点发展公司型基金，试点信托型基金重点发展公司型基金，试点信托型基金n3、培育合格的创投人才、培育

35、合格的创投人才38（三）（三）完善创业筹资和退出机完善创业筹资和退出机制制1、完善主板市场完善主板市场2、发展中小板市场、发展中小板市场3、开设中小板市场、开设中小板市场4、推出三板市场、推出三板市场5、完善产权交易市场、完善产权交易市场6、继续鼓励有条件的企业海外上市、继续鼓励有条件的企业海外上市39（四）其他配套措施（四）其他配套措施n1、大力培养合格创投投资和管理人才、大力培养合格创投投资和管理人才n2、发展多样化的社会服务体系发展多样化的社会服务体系n3、继续引进境外创业投资、继续引进境外创业投资40参考书目：参考书目：1.1.曹凤岐：曹凤岐：中国资本市场发展战略中国资本市场发展战略，北京，北京大学出版社，大学出版社，20032003年。年。2.2.曹凤岐：曹凤岐：中国资本市场创新中国资本市场创新北京大学出北京大学出版社，版社，20032003年。年。3.3.刘健钧，创业投资制度创新论，经济科刘健钧，创业投资制度创新论，经济科学出版社，学出版社，20042004年。年。41思考题思考题：1.创业投资有哪些特点？创业投资有哪些特点？2.国外创业投资有哪些经验？国外创业投资有哪些经验？3.中国如何进一步发展创业投资？中国如何进一步发展创业投资？42谢谢谢！谢！43