第3讲 证券投资基金.ppt

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1、第第3讲讲 证券投资基金证券投资基金3.1 概念概念证券投资基金（证券投资基金（Mutual fund）简称基金，简称基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成资金集中起来，形成独立财产独立财产，由基金托，由基金托管人管人托管托管，基金管理人，基金管理人管理管理，以投资组合，以投资组合的方法进行证券投资的一种的方法进行证券投资的一种利益共享、风利益共享、风险共担险共担的集合投资方式。的集合投资方式。注意：基金当事人有三方：基金持有人、注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。基金管理人、基金托管人。2投资学投资学 第第4章

2、章 基基 金金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人投资者乙投资者乙投资者甲投资者甲投资者丙投资者丙证券证券B证券证券A证券证券C集合投资集合投资组合投资组合投资3投资学投资学 第第4章章美国的投资公司美国的投资公司单位投资信托（单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成立一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。投资管理公司：投资管理公司：组合有管理组合有管理开放型基金：通常称为共同基金开放型基金：通常称为共同基金封闭型基金封闭型基金4投资学投资学 第第4章章3.2 基金的特点基金的特点 （1）集合投资。集合大家的财富

3、，投资主）集合投资。集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。易成本的节约）。（2）组合投资。多样化的投资对象以分散）组合投资。多样化的投资对象以分散风险。风险。（3）专家理财：基金本质是委托理财，基）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。金实行的都是专家管理制度。5投资学投资学 第第4章章（4）利益共享、风险共担。）利益共享、风险共担。基金管理人不基金管理人不参与基金收益的分配！参与基金收益的分配！（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。相互监督、相

4、互制约。总结：总结：基金是集专家理财、组合投资、分基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基散风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。金使每个人都象专业人员那样投资。问题：基金的风险与股票、债券、银行存问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？款等相比，顺序是？6投资学投资学 第第4章章基金与其他金融工具的比较基金与其他金融工具的比较与股票、债券主要不同点与股票、债券主要不同点1.经济关系：股票经济关系：股票所有权、债券所有权、债券债权、基金债权、基金信托。信托。2.资金投向：股票债券资金投向：股票债券直接投资、基直接投资、基金金间

5、接投资间接投资3.收益与风险：股票收益与风险：股票 基金基金债券债券国债国债存存款。款。7投资学投资学 第第4章章释义：信托（释义：信托（Trust）指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己按委托人的意愿以自己的名义的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。管理或者处分的行为。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。信托财产具有一个重要特征：独立性。信托财产具有一个重要特征：独立性。信托法信托法第十五条规

6、定：信托财产与委托人未设第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。立信托的其他财产相区别。第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分固有财产或者成为固有财产的一部分 。8投资学投资学 第第4章章基金与存款的差别基金与存款的差别1.性质不同：存款是债权债务关系性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。（法定偿债），基金是信托关系。2.收益风险：本金是否安全？收益风险：本金是否安全？3.信息披露：基金有

7、义务披露信息，信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息银行没有义务披露信息9投资学投资学 第第4章章3.3 投资基金的分类投资基金的分类（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额）按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（开放式基金（Open-end fund）：）：自由俱乐部自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（封闭式基金（Close-end fund）：）：发行期满后发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。

8、规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）年期满后，按照基金份额分配剩余资产）10投资学投资学 第第4章章开放式基金与封闭式基金比较开放式基金与封闭式基金比较封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金期限期限5年以上，多数年以上，多数15年年没有固定存续期没有固定存续期规模规模不变不变可变可变交易场所交易场所可以上市可以上市不可上市不可上市价格形成价格形成方式方式主要是供求关系主要是供求关系完全取决于净值完全取决于净值投资策略投资策略

9、没有赎回的压力，可没有赎回的压力，可长期投资长期投资有赎回压力，资金不有赎回压力，资金不能完全用于长期投资能完全用于长期投资激励机制激励机制缺乏缺乏较好较好11投资学投资学 第第4章章（2）按照组织形式分）按照组织形式分契约型（契约型（Contractual-type fund）基金：三方基金：三方签订基金契约签订基金契约基金管理人、投资者、托管基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个基金本身不是一个法人，是虚拟企业。法人，是虚拟企业。公司型（公司型（Corporate-type fund）：）：投资者双重投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基

10、金本身是一身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。个独立法人。投资者相当于认购股票。投资者相当于认购股票。注意：注意：无论哪种形式，无论哪种形式，投资者为基金的投资者为基金的所有人。所有人。12投资学投资学 第第4章章它们之间的差别：它们之间的差别：资金性质：契约型资金性质：契约型受益凭证，公司型受益凭证，公司型股票。股票。投资者地位：公司型基金投资者是基金的股投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。无经营权。所以，前者权利大。营运依据：契约型基金契约，公司型公营运依据：契约型

11、基金契约，公司型公司章程司章程中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司只有基金管理公司美国：大部分是公司型基金。美国：大部分是公司型基金。13投资学投资学 第第4章章（3）按照投资对象分类）按照投资对象分类货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场般通过基金投资于该市场股权基金：股票基金股权基金：股票基金固定收益基金：债券基金固定收益基金：债券基金混合基金：多种投资工具并存混合基金：多种投资工具并存指数基金指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配试图与一个主板

12、市场的指数业绩相匹配为什么要这样分类？为什么要这样分类？细分市场；细分市场；西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。投资，所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。的股票。14投资学投资学 第第4章章（4）按照投资目标分类）按照投资目标分类1.成长型：战略型投资，追求长期收益成长型：战略型投资，追求长期收益（不以现金分红），主要投资股票（不以现金分红），主要投资股票风险最大。风险最大。2.收入型：追求当期收益，稳定收入，以收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。绩优股和债券为主，多分红。

13、3.平衡型基金：界于上述二者之间。平衡型基金：界于上述二者之间。15投资学投资学 第第4章章（5）按照募集方式分类）按照募集方式分类公募基金（公募基金（Public offering fund）：）：向非特定向非特定的对象募集基金份额。的对象募集基金份额。阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。私募基金（私募基金（Private placement fund）：）：向特定向特定的对象募集基金份额。的对象募集基金份额。无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的无需披露

14、信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（对冲基金（Hedge fund），），采取合伙制度，人数不采取合伙制度，人数不等超过等超过100人。人。16投资学投资学 第第4章章伞型基金：母基金下设子基金，伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象基金中的基金：以基金为投资对象其他其他基金基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债券保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）（注意：只对到期投资保本，半封闭）17投资学投资学 第第4章章3.4 投资基金的治理结构投资基金的治理结构（1）基金持有人与管理人关系）基金持有人与管理

15、人关系委托人与受托人委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红不参与分红（2）持有人与托管人关系）持有人与托管人关系委托人与受托人委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红不参与分红（3）管理人与托管人关系）管理人与托管人关系共同的受托人共同的受托人（平行委托）（平行委托）互相监督、过错责任互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开托管人与管理人严格分开18投资学投资学 第第4章章基金持有人基金持有人（投资者）（投资者）托管人托管人（银行）（银行）基金管理人基金管理人（基金管（基金管理公司）理公司）信托信托（所有

16、者与（所有者与经营者）经营者）信托信托（委托与受（委托与受托）托）互相监督互相监督19投资学投资学 第第4章章基金管理人基金管理人托管人托管人投资者投资者资金资金收益收益指令复核指令复核证券市场证券市场 证券证券基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。制实际的资产。20投资学投资学 第第4章章3.5 基金的交易基金的交易（1）封闭式基金）封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让，交通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。易规则同股票

17、。竞价规则：价格优先、时间优先竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：最小价格变动单位：0.001元元最小和最大数量：最小和最大数量：100份，份，100万份万份T1交割交割涨停板：涨停板：1021投资学投资学 第第4章章（2）开放式基金）开放式基金注意注意1：开放式基金没有二级市场，投资者：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意注意2：开放式基金的交易是指：开放式基金的交易是指基金成立后基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：开放式基金交易的两大原则：1.“未知价未知

18、价”交易原则：申购、赎回时候并不交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；知道资产的成交价格；2.“金额申购，份额赎回原则金额申购，份额赎回原则”22投资学投资学 第第4章章金额申购金额申购申购的价格：基金单位净值申购的价格：基金单位净值+前端费用前端费用前端收费（前端收费（Front-end load)：购买基金份额时所：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国支付的佣金或者销售费用。中国 5%，一般是，一般是11.5%。基金单位净值（基金单位净值（Net asset value)：（基金权益（基金权益基金负债基金负债)/已经出售在外的基金单位。已经出售在外的基金单位。由于申购时，

19、基金资产净值未知，故确切的购买由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。计算方法计算方法申购日：净申购额申购金额申购金额申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率申购费率次日：申购份数净申购额次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值申购日基金单位净值23投资学投资学 第第4章章例子：某个交易日某投资者以例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基元认购某基金，费率为金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资元。请确定该投

20、资者认购基金的份额数量。者认购基金的份额数量。申购日：认购费用申购日：认购费用100001100（元）（元）申购日：认购金额申购日：认购金额100001009900（元）（元）次日：认购份数次日：认购份数9900/0.99=10000（份）（份）24投资学投资学 第第4章章份额赎回：份额赎回：赎回所得：基金单位净值赎回所得：基金单位净值-赎回费。赎回费。赎回费又称为撤离费（赎回费又称为撤离费（Back-end load)，后端收，后端收费，中国费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递。一般规定赎回费率按持有年限递减。减。投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时投资者目的要知道能赎回多少资金

21、，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。赎回日：提出赎回数量赎回日：提出赎回数量次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：赎回总额赎回数量赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值赎回日基金单位净值赎回费用赎回总额赎回费用赎回总额赎回费率赎回费率25投资学投资学 第第4章章例子：某投资者以例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该元申购某基金，申购日该基金单位净值为基金单位净值为1元，申购费率为元，申购费率为5。且规定赎回。且规定赎回费率为费率为3，每年递减，每年递减1。假设该基金扣除运作费。假设该基金

22、扣除运作费用后年净收益率为用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回年后申请全部赎回，能赎回多少资金？多少资金？申购净额申购净额100000.959500（元）（元）申购份数申购份数9500/1=9500（份）（份）赎回总额赎回总额9500（110）10450（元）（元）赎回费用赎回费用104502209（元）（元）赎回金额赎回金额1045020910241（元）（元）26投资学投资学 第第4章章3.6 基金净值的估计基金净值的估计估值：就是确定资产净值（或单位净值）估值：就是确定资产净值（或单位净值）（1

23、）目的）目的衡量基金是否保值、增值衡量基金是否保值、增值开放式基金：申购和赎回价格的基础。开放式基金：申购和赎回价格的基础。（2）估值对象）估值对象资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。负债：应付管理费、应付税收等负债：应付管理费、应付税收等27投资学投资学 第第4章章（3）基金资产估值）基金资产估值上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原则密联系原则未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次公开发行股票，按照成本。公开发行股票，按照成本。（4）运作费用（）运作费用（

24、Operating expenses）基金管理费：公式基金管理费：公式ER/365，其中，其中，E：前一前一日基金资产净值，日基金资产净值，R：费率，费率，中国中国1%1.5%。每日计提累计，按月支付。每日计提累计，按月支付。基金托管费：同管理费，费率基金托管费：同管理费，费率0.25%。28投资学投资学 第第4章章基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费等等其他费用：审计费、律师费、信息披露费、其他费用：审计费、律师费、信息披露费、持有人大会费等。持有人大会费等。（5）资产单位净值

25、（）资产单位净值（Net asset value，NAV）=（资产市值（资产市值-负债）负债）/已出售的基金份额总数。已出售的基金份额总数。（6）基金收益率（）基金收益率（NAV1-NAV0+收入资本利收入资本利得）得）/NAV029投资学投资学 第第4章章假定有一投资基金，管理着价值假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元亿美元的资产组合，假设该基金欠基金管理费和的资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管费托管费400万美元，并欠租金、应发工资及万美元，并欠租金、应发工资及杂费杂费100万美元。该基金发行在外的股份为万美元。该基金发行在外的股份为500万，则万，则 资产净值资产净值(1.2亿美

26、元亿美元500万美元万美元)/500万股万股23美元美元/份份30投资学投资学 第第4章章如果某个基金在开始月初的资产净值为如果某个基金在开始月初的资产净值为20美元，收入分配为美元，收入分配为0.15美元，资本利得为美元，资本利得为0.05美元，本月月末的资产净值为美元，本月月末的资产净值为20.10美美元，则本月的收益率为：元，则本月的收益率为：收益率收益率=（20.1020.00+0.15+0.05）/20.00 0.01531投资学投资学 第第4章章案例：对冲基金与案例：对冲基金与LTCM危机危机对冲基金（对冲基金（Hedge fund）的含义的含义“风险对冲过的基金风险对冲过的基金”

27、，原意是利用期货、期权等金，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是有名无实。是有名无实。对冲基金的投资特点对冲基金的投资特点筹资方式不同筹资方式不同（私募、合伙制度，人数（私募、合伙制度，人数100人，门槛人，门槛仍锁定在仍锁定在100万美元万美元）信息不公开信息不公开投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大杠杆，全球化运作。金等扩大杠杆，全球化运作。32投资学投资学 第第4章章截至截至1998年底，全世界共有年底，全世界共有5830家对冲基家对冲基金。对

28、冲基金管理的资产值达金。对冲基金管理的资产值达3110亿美元，亿美元，年平均增长率接近年平均增长率接近20%。目前对冲基金目前对冲基金33.9%设在美国本土，设在美国本土，53.6%为离岸基金（通常设在避税所如开为离岸基金（通常设在避税所如开曼群岛、英属处女岛、百慕大等）。虽然曼群岛、英属处女岛、百慕大等）。虽然在欧洲一些国家如英国、荷兰也有类似的在欧洲一些国家如英国、荷兰也有类似的基金，但也多由美国人设立，目的是逃避基金，但也多由美国人设立，目的是逃避监管。监管。33投资学投资学 第第4章章LTCM危机事件危机事件长期资本管理公司：成立于长期资本管理公司：成立于1994年，前年，前4年，年，

29、平均每年资产收益达到了平均每年资产收益达到了32%，资本金由，资本金由12.5亿增到亿增到1998年的年的48亿美元。亿美元。1998年，公司根据投资模型，看好欧洲债年，公司根据投资模型，看好欧洲债市，俄罗斯等国利率将上升，发达国家的市，俄罗斯等国利率将上升，发达国家的利率将降低。利率将降低。22亿美元的资本金作抵押，亿美元的资本金作抵押，借款购买借款购买250亿美元的债券，然后再用这些亿美元的债券，然后再用这些债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投资总额达资总额达12500亿美元的金融衍生工具，总亿美元的金融衍生工具，总杠杆比率达到杠杆比率达到568倍。倍。

30、34投资学投资学 第第4章章大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的经济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模型计算出不同工具的利差，观察两种证券非正常型计算出不同工具的利差，观察两种证券非正常利差，然后进行套利。利差，然后进行套利。98年年8月月14日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资失败。短短司投资失败。短

31、短150天，净亏损天，净亏损43亿美元，资亿美元，资产净值下降产净值下降90%。9月月24日日16家大银行出资家大银行出资36.5亿亿美元收购了公司的美元收购了公司的90%的股权。的股权。35投资学投资学 第第4章章练习题练习题基金基金A的前端费率为的前端费率为4，无运作费、赎回，无运作费、赎回费；基金费；基金B的运作费率为每年的运作费率为每年0.5，赎回，赎回费的起点是费的起点是5，投资者每持有一年下降，投资者每持有一年下降1（直到第（直到第5年为止），无前端费用。假年为止），无前端费用。假设两个基金年净收益率为设两个基金年净收益率为10，那么，在，那么，在基金基金A和基金和基金B上各投资上

32、各投资10000元。元。(1)分别计算两种基金分别计算两种基金115年的价值序列？年的价值序列？(2)分析两种基金分别适用的投资者类别？分析两种基金分别适用的投资者类别？13年，年，48年，年，915年年36投资学投资学 第第4章章小组练习题小组练习题假设你是某基金管理公司的经理，基金现假设你是某基金管理公司的经理，基金现有有100,000美元现金，根据基金顾问的建议，美元现金，根据基金顾问的建议，共有共有5个投资机会如下：个投资机会如下：投资机会投资机会预期收益率预期收益率(%)A东海石油东海石油7.3B南海石油南海石油10.3C西北钢铁西北钢铁6.4D东南钢铁东南钢铁7.5E政府债券政府债

33、券4.537投资学投资学 第第4章章基于以前的教训，持有人大会通过了决议，基于以前的教训，持有人大会通过了决议，确立了投资方针如下确立了投资方针如下投资限制投资限制1在任何行业（石油或钢铁）的投资不多在任何行业（石油或钢铁）的投资不多于于50,000美元美元2对政府债券的投资至少相当于对钢铁行对政府债券的投资至少相当于对钢铁行业投资的业投资的253对南海石油这样高风险的投资项目，投对南海石油这样高风险的投资项目，投资额不得多于投资石油行业总额的资额不得多于投资石油行业总额的60请计算最优的投资组合？请计算最优的投资组合？38投资学投资学 第第4章章目标函数：目标函数：约束条件（约束条件（S.t

34、.）39投资学投资学 第第4章章小组练习小组练习下表为基金公司的现金流需求表（万元）下表为基金公司的现金流需求表（万元）年份年份12345678现金现金需求需求430210222231240195225255该基金的投资包括政府债券和储蓄，公司该基金的投资包括政府债券和储蓄，公司财务人员必须决定如何投资以满足该现金财务人员必须决定如何投资以满足该现金流的支付，并使得投资成本最小。流的支付，并使得投资成本最小。40投资学投资学 第第4章章对于政府债券的投资限于以下对于政府债券的投资限于以下3种选择种选择债券债券价格（元）价格（元）利率利率到期年数到期年数111508.8755210005.563

35、135011.757政府债券的面值是政府债券的面值是1000元，这意味着尽管价格不元，这意味着尽管价格不同，到期时都是支付同，到期时都是支付1000元，债券每年分红一次。元，债券每年分红一次。所有没有投资于债券的资金都用于储蓄，且每年所有没有投资于债券的资金都用于储蓄，且每年可获得可获得4的利息的利息41投资学投资学 第第4章章目标函数：求出为满足退休计划带来的目标函数：求出为满足退休计划带来的8年年期债务所需要的最小资金（第一年的资金）。期债务所需要的最小资金（第一年的资金）。提示：提示：所有债券的投资只能在第一年进行，而且债券所有债券的投资只能在第一年进行，而且债券将持有到有效期满。将持有到有效期满。年初可使用的资金投资于债券与储蓄的资金年初可使用的资金投资于债券与储蓄的资金该年现金支付责任。该年现金支付责任。求出购买三种债券的数量求出购买三种债券的数量42投资学投资学 第第4章章