第五章 证券投资基金.ppt

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1、第五章第五章 证券投资基金证券投资基金 专项基金专项基金产业投资基金产业投资基金证券投资基金证券投资基金基金会基金会保险基金保险基金社会福利基金社会福利基金投资基金投资基金基金基金n【学习提示学习提示】n第一节第一节 投资基金的性质和特征投资基金的性质和特征n第二节第二节 投资基金的分类及其比较投资基金的分类及其比较n第三节第三节 投资基金的组织结构投资基金的组织结构n第四节第四节 投资基金的设立、发行和交易投资基金的设立、发行和交易n第五节第五节 基金投资运作和管理基金投资运作和管理第五章第五章 证券投资基金证券投资基金【学习提示学习提示】证券投资基金通常简称为投资基金或基金，证券投资基金通

2、常简称为投资基金或基金，是专门为众多中小投资者设计的一种理财工具，也是投资是专门为众多中小投资者设计的一种理财工具，也是投资银行的一个重要业务领域。在投资基金业务中，投资银行银行的一个重要业务领域。在投资基金业务中，投资银行可以分别或同时担任基金发起人、基金管理人、基金销售可以分别或同时担任基金发起人、基金管理人、基金销售机构和基金注册登记人。本章将讨论投资基金的性质和特机构和基金注册登记人。本章将讨论投资基金的性质和特征，介绍基金的种类、基金的组织结构、基金的设立、发征，介绍基金的种类、基金的组织结构、基金的设立、发行和交易，还将讲述基金投资运作和管理的基本原理。行和交易，还将讲述基金投资运

3、作和管理的基本原理。n一、投资基金的定义一、投资基金的定义n二、投资基金的性质二、投资基金的性质n三、投资基金的特征三、投资基金的特征第一节第一节 投资基金的性质和特征投资基金的性质和特征第一节第一节 投资基金的性质和特征投资基金的性质和特征一、投资基金的定义一、投资基金的定义投资基金（投资基金（investment fund）作为聚集分散资金、共同）作为聚集分散资金、共同投资的一般称谓，是一种利益共享、风险共担的投资方式投资的一般称谓，是一种利益共享、风险共担的投资方式或投资制度。或投资制度。英国是投资基金的发源地英国是投资基金的发源地，称投资基金为，称投资基金为“单位投资信单位投资信托托”

4、（unit investment trust）；）；美国称为美国称为“共同基金共同基金”（mutual fund）；日本将投资基金纳入信托的范围，）；日本将投资基金纳入信托的范围，并且特别限定为证券投资信托（并且特别限定为证券投资信托（securities investment trust）。）。投资基金是通过发售基金份额（基金单位），汇集众多不投资基金是通过发售基金份额（基金单位），汇集众多不特定的且有共同投资目的投资者的资金，形成独立的基金特定的且有共同投资目的投资者的资金，形成独立的基金财产，委托专业投资机构分散投资于各种有价证券和其他财产，委托专业投资机构分散投资于各种有价证券和其他金

5、融工具，并由投资者按其所持有基金份额享受收益和承金融工具，并由投资者按其所持有基金份额享受收益和承担风险的一种集合投资方式或制度。担风险的一种集合投资方式或制度。二、投资基金的性质二、投资基金的性质对投资基金的性质，可以从不同层面来认识。投资基金是一对投资基金的性质，可以从不同层面来认识。投资基金是一种金融中介机构，或者说是一种投资组织形式（机构），这种金融中介机构，或者说是一种投资组织形式（机构），这是从它在金融中介体系中的功能来考察的。投资基金是一种是从它在金融中介体系中的功能来考察的。投资基金是一种信托投资方式，有不同于其他投资方式的显著特征。对于投信托投资方式，有不同于其他投资方式的显

6、著特征。对于投资者而言，它又是一种投资工具，是持有者的金融资产。资者而言，它又是一种投资工具，是持有者的金融资产。1投资基金是一种金融中介机构投资基金是一种金融中介机构投资基金以基金份额的形式向投资者发售金融形式的所有投资基金以基金份额的形式向投资者发售金融形式的所有权，以此它在投资者和筹资者之间充当资产转换的媒介，权，以此它在投资者和筹资者之间充当资产转换的媒介，吸纳大量分散的小额的社会闲散资金，并购买由筹资者发吸纳大量分散的小额的社会闲散资金，并购买由筹资者发行的股票、债券等其他金融工具，为筹资者投资于不动产行的股票、债券等其他金融工具，为筹资者投资于不动产和其他资产提供资金。和其他资产提

7、供资金。2投资基金是一种信托投资方式投资基金是一种信托投资方式它与一般信托有相似之处，都是以信托契约为依据，明确它与一般信托有相似之处，都是以信托契约为依据，明确主要当事人之间的权利和义务，反映一种信托契约关系，主要当事人之间的权利和义务，反映一种信托契约关系，并且都要保持信托财产或基金财产的独立，对不同的信托并且都要保持信托财产或基金财产的独立，对不同的信托财产或基金财产分别管理。财产或基金财产分别管理。但投资基金作为信托投资方式，又有自己的特点。但投资基金作为信托投资方式，又有自己的特点。3投资基金是一种投资工具投资基金是一种投资工具投资基金本身属于有价证券的范畴。投资基金本身属于有价证券

8、的范畴。对投资者而言，基金份额同样具有流通变现的能力，它能对投资者而言，基金份额同样具有流通变现的能力，它能在市场交易过程中形成自身的价格，投资于基金份额同样在市场交易过程中形成自身的价格，投资于基金份额同样要承担风险和支付一定的交易费用，其收益并不是固定的。要承担风险和支付一定的交易费用，其收益并不是固定的。三、投资基金的特征三、投资基金的特征1共同投资共同投资2专家理财专家理财3分散化投资分散化投资4共享收益，共担风险共享收益，共担风险第二节第二节 投资基金的分类及其比较投资基金的分类及其比较n一、投资基金的分类标准一、投资基金的分类标准n二、契约型基金与公司型基金二、契约型基金与公司型基

9、金n三、封闭式基金与开放式基金三、封闭式基金与开放式基金n四、成长型基金与收入型基金四、成长型基金与收入型基金n五、按投资对象划分的投资基金五、按投资对象划分的投资基金n六、按投资地域划分的投资基金六、按投资地域划分的投资基金n七、其他类型的投资基金七、其他类型的投资基金第二节第二节 投资基金的分类及其比较投资基金的分类及其比较一、投资基金的分类标准（略）一、投资基金的分类标准（略）二、契约型基金与公司型基金二、契约型基金与公司型基金（一）契约型基金（一）契约型基金-英国英国（二）公司型基金美国（二）公司型基金美国（三）契约型基金和公司型基金的比较（三）契约型基金和公司型基金的比较三、封闭式基

10、金与开放式基金三、封闭式基金与开放式基金（一）封闭式基金（一）封闭式基金（二）开放式基金（二）开放式基金（三）封闭式基金和开放式基金的比较（三）封闭式基金和开放式基金的比较注：书上将公司型基金分为开放型和封闭型是错得离谱注：书上将公司型基金分为开放型和封闭型是错得离谱 （164页）页）四、成长型基金与收入型基金四、成长型基金与收入型基金1成长型投资基金（成长型投资基金（growth fund）2收入型投资基金（收入型投资基金（income fund）3积极成长型投资基金（积极成长型投资基金（aggressive growth fund）4成长及收入型投资基金（成长及收入型投资基金（growth

11、&income fund）5平衡型投资基金（平衡型投资基金（balanced fund）五、按投资对象划分的投资基金五、按投资对象划分的投资基金1股票基金（股票基金（equity fund）2债券基金（债券基金（bond fund）3货币市场基金（货币市场基金（money market fund）4期权基金（期权基金（option fund）5指数基金（指数基金（index fund）6认股权证基金（认股权证基金（warrant fund）7交易所交易基金（交易所交易基金（exchange traded fund，EFT）ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，中译为“交易

12、型开放式指数基金交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数，如上证50指数，包涵的成份股票相同，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。7交易所交易基金（交易所交易基金（exchange traded fund，EFT）（续）（续前）前）ETF

13、在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别。只不过它也有自己三个方面的鲜明个性：一、它可以在交易所挂牌买卖，投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接买卖ETF份额；二、ETF基本是指数型的开放式基金，但与现有的指数型开放式基金相比，其最大优势在于，它是在交易所挂牌的，交易非常便利；三、其申购赎回也有自己的特色，投资者只能用与指数对应的一篮子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。8上市型开放式基金（上市型开放式基金（LOF基金）基金）LOF基金，英文全称是“Listed Open-En

14、ded Fund”，汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，由于基金净值是每日交易所收市后按基金资产当日的净值计算，场外的交易以当日的净值为准采用未知价交易，场内的交易以交易价格为准，交易价格以昨日的基金净值作参考，以供求关系实时报价。场内

15、交易价格与基金净值价格不同，投资者就有套利的机会。六、按投资地域划分的投资基金六、按投资地域划分的投资基金1国内基金与离岸基金国内基金与离岸基金2区域基金和环球基金区域基金和环球基金七、其他类型的投资基金七、其他类型的投资基金1雨伞基金（雨伞基金（umbrella fund）2基金中基金（基金中基金（fund of funds）3对冲基金（对冲基金（hedge fund）4风险投资基金（风险投资基金（venture fund）第三节投资基金的组织结构第三节投资基金的组织结构n一、投资基金的组织结构一、投资基金的组织结构n二、基金投资者二、基金投资者n三、基金管理人三、基金管理人n四、投资计划的

16、制定和执行四、投资计划的制定和执行第三节投资基金的组织结构第三节投资基金的组织结构一、投资基金的组织结构一、投资基金的组织结构投资基金的组织结构是由基金主要当事人及其之间的关系构投资基金的组织结构是由基金主要当事人及其之间的关系构成的复合体，它集中表现为基金主要当事人之间依据基金契成的复合体，它集中表现为基金主要当事人之间依据基金契约，行使各自的权利并履行相应的义务，以及由此形成的分约，行使各自的权利并履行相应的义务，以及由此形成的分工协作、相互监督、相互制衡的关系。工协作、相互监督、相互制衡的关系。投资基金的基本结构，如图投资基金的基本结构，如图5-1所示。所示。二、基金投资者二、基金投资者

17、基金投资者就是基金份额的持有人，是基金出资人和基金基金投资者就是基金份额的持有人，是基金出资人和基金受益人。它包括个人投资者和机构投资者。受益人。它包括个人投资者和机构投资者。作为基金财产的最终所有人，投资者享有多项权利，同时作为基金财产的最终所有人，投资者享有多项权利，同时履行相应的义务。每份基金单位代表同等的权利和义务。履行相应的义务。每份基金单位代表同等的权利和义务。基金份额持有人大会是基金的最高权力机构。它依法由基基金份额持有人大会是基金的最高权力机构。它依法由基金管理人召集或按规定由基金托管人召集，投资者亦有权金管理人召集或按规定由基金托管人召集，投资者亦有权按照规定要求召开或自行召

18、集基金份额持有人大会。按照规定要求召开或自行召集基金份额持有人大会。三、基金管理人三、基金管理人基金管理人是负责基金财产具体投资操作和日常管理的机基金管理人是负责基金财产具体投资操作和日常管理的机构，它由依法设立的基金管理公司担任。构，它由依法设立的基金管理公司担任。契约型基金必须聘请专业的基金管理人从事基金管理，如契约型基金必须聘请专业的基金管理人从事基金管理，如果基金管理公司作为基金发起人，则在基金成立后一般成果基金管理公司作为基金发起人，则在基金成立后一般成为该基金的管理人，即基金管理公司可以同时担任同一基为该基金的管理人，即基金管理公司可以同时担任同一基金的基金发起人和基金管理人。公司

19、型基金则可以选择聘金的基金发起人和基金管理人。公司型基金则可以选择聘请基金管理人或不聘请。请基金管理人或不聘请。基金管理人的基本职能是依法募集设立基金（充当基金发基金管理人的基本职能是依法募集设立基金（充当基金发起人）和管理基金财产起人）和管理基金财产。基金管理人所拥有的权利基金管理人所拥有的权利 运用并管理基金财产（如制定基金财产投资目标、投资对运用并管理基金财产（如制定基金财产投资目标、投资对象范围和投资策略、运用基金财产进行投资等）；担任或象范围和投资策略、运用基金财产进行投资等）；担任或委托其他机构担任注册登记人；召集基金持有人大会；销委托其他机构担任注册登记人；召集基金持有人大会；销

20、售基金单位；选择、更换基金销售代理人并对其相关行为售基金单位；选择、更换基金销售代理人并对其相关行为进行监督和处理；监督基金托管人的托管行为；确定基金进行监督和处理；监督基金托管人的托管行为；确定基金收益分配方案；代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或收益分配方案；代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；获得基金管理人的管理费、其他法者实施其他法律行为；获得基金管理人的管理费、其他法定收入和约定收入定收入和约定收入。基金管理人承担的义务基金管理人承担的义务对所管理的不同基金财产分别管理，分别记账、进行证券对所管理的不同基金财产分别管理，分别记账、进行证券投资；及时向基金持有人分配

21、收益；办理基金单位的认购、投资；及时向基金持有人分配收益；办理基金单位的认购、申购、赎回和其他业务或委托其他机构代为办理该项业务；申购、赎回和其他业务或委托其他机构代为办理该项业务；办理基金备案手续，负责基金注册登记；进行基金会计核办理基金备案手续，负责基金注册登记；进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；编制中期和年度基金报告；算并编制基金财务会计报告；编制中期和年度基金报告；计算并公告基金资产净值、确定基金份额申购、赎回价格；计算并公告基金资产净值、确定基金份额申购、赎回价格；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；基金管理人承担的义务基

22、金管理人承担的义务(接上接上)保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；保守基金秘密，不得泄露基金投资计划、投资意关资料；保守基金秘密，不得泄露基金投资计划、投资意向等；接受基金托管人的监督；承担因过错导致基金财产向等；接受基金托管人的监督；承担因过错导致基金财产损失的赔偿责任；参加基金清算组，参与基金财产的保管、损失的赔偿责任；参加基金清算组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配；政府证券监管部门规定的其他清理、估价、变现和分配；政府证券监管部门规定的其他业务。业务。四、基金托管人四、基金托管人基金托管人是负责基金财产保

23、管的机构，它还是基金财产基金托管人是负责基金财产保管的机构，它还是基金财产的名义持有人。基金托管人的出现是基金有效运作的一种的名义持有人。基金托管人的出现是基金有效运作的一种制度安排。制度安排。基金投资者与基金管理人之间的委托代理关系基金投资者与基金管理人之间的委托代理关系和信息不对称，容易使基金管理人出现道德风险行为，从和信息不对称，容易使基金管理人出现道德风险行为，从而损害投资者的利益。基金托管人的引入则能够有效缓解而损害投资者的利益。基金托管人的引入则能够有效缓解基金投资者与基金管理人之间因信息不对称而产生的利益基金投资者与基金管理人之间因信息不对称而产生的利益冲突。冲突。基金托管人的基

24、本职能是安全保管基金财产，监督基金管基金托管人的基本职能是安全保管基金财产，监督基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他用。它因此被称作理人的投资运作以防止基金财产挪作他用。它因此被称作基金安全的基金安全的“守护神守护神”。基金托管人行使的权利基金托管人行使的权利依据法律、法规和基金契约的规定持有并保管基金财产；依据法律、法规和基金契约的规定持有并保管基金财产；获得基金托管费、其他法定收入和约定收入；监管基金管获得基金托管费、其他法定收入和约定收入；监管基金管理人的投资运作（包括有权拒绝执行基金管理人的违反法理人的投资运作（包括有权拒绝执行基金管理人的违反法律、法规和基金契约规定的投资指令，并

25、立即通知基金管律、法规和基金契约规定的投资指令，并立即通知基金管理人和及时向证券监管部门报告；对依据交易程序已经生理人和及时向证券监管部门报告；对依据交易程序已经生效的但是违法违约的投资指令，也应当按前述管理要求办效的但是违法违约的投资指令，也应当按前述管理要求办理）；按规定召集基金持有人大会；法律、法规和基金契理）；按规定召集基金持有人大会；法律、法规和基金契约规定的其他权利约规定的其他权利 基金托管人应履行的义务基金托管人应履行的义务开设基金财产的资金账户和证券账户；对所托管的不同基开设基金财产的资金账户和证券账户；对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整和独立；保存金财产分

26、别设置账户，确保基金财产的完整和独立；保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；根据基金管理人的投资指令和划款指令，及时办理证券清根据基金管理人的投资指令和划款指令，及时办理证券清算、交割和基金名下的资金往来；办理与基金托管业务活算、交割和基金名下的资金往来；办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；对基金财务会计报告、中期和年动有关的信息披露事项；对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见；度基金报告出具意见；基金托管人应履行的义务（接上）基金托管人应履行的义务（接上）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申复核、审

27、查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格；监督基金管理人按法律、法规和基金契约购、赎回价格；监督基金管理人按法律、法规和基金契约规定履行义务，代表基金投资者向基金管理人追偿因其过规定履行义务，代表基金投资者向基金管理人追偿因其过错而造成的基金财产损失，但不承担连带责任和赔偿责任；错而造成的基金财产损失，但不承担连带责任和赔偿责任；对自身托管行为过错导致基金财产损失承担赔偿责任；参对自身托管行为过错导致基金财产损失承担赔偿责任；参加基金清算组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现加基金清算组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配。和分配。第四节第四节 投资基金的设立、发行和交

28、易投资基金的设立、发行和交易n一、投资基金的设立一、投资基金的设立n二、投资基金的募集二、投资基金的募集n三、投资基金的交易和赎回三、投资基金的交易和赎回第四节第四节 投资基金的设立、发行和交易投资基金的设立、发行和交易一、投资基金的设立一、投资基金的设立（一）基金发起人的工作和职责（一）基金发起人的工作和职责（二）依法向证券监管机构提交申请设立（二）依法向证券监管机构提交申请设立 基金的文件基金的文件（三）公布基金招募说明书和发行公告（三）公布基金招募说明书和发行公告二、投资基金的募集二、投资基金的募集（一）基金的发行（一）基金的发行基金的募集也即基金的发行，就是基金发起人向投资者销基金的募

29、集也即基金的发行，就是基金发起人向投资者销售基金份额的行为和过程。它是投资基金整个运作过程的售基金份额的行为和过程。它是投资基金整个运作过程的基本环节之一基本环节之一。基金的发行方式同样可以按发行对象和发行范围的不同分基金的发行方式同样可以按发行对象和发行范围的不同分为私募和公募两种。为私募和公募两种。（二）基金的认购（二）基金的认购基金的认购是投资者的行为，即在基金发行期内投资者申基金的认购是投资者的行为，即在基金发行期内投资者申请购买基金份额的行为。具体而言，对契约型基金的投资请购买基金份额的行为。具体而言，对契约型基金的投资以购买基金份额来实现；而对公司型基金的投资则是通过以购买基金份额

30、来实现；而对公司型基金的投资则是通过购买基金公司的股票来实现的购买基金公司的股票来实现的。在一般情况下，对投资者首次认购基金份额都规定了最低在一般情况下，对投资者首次认购基金份额都规定了最低认购投资额。若追加认购，则必须为某一数额（如认购投资额。若追加认购，则必须为某一数额（如1 000元）的整数倍。认购基金份额的程序与认购股票的程序相元）的整数倍。认购基金份额的程序与认购股票的程序相类似，投资者须先申请开立基金账户，办理认购手续。类似，投资者须先申请开立基金账户，办理认购手续。三、投资基金的交易和赎回三、投资基金的交易和赎回（一）封闭式基金的交易（一）封闭式基金的交易封闭式基金成立之后即进入

31、封闭期。在封闭期内，基金份封闭式基金成立之后即进入封闭期。在封闭期内，基金份额总额是固定的，不再售出或赎回基金份额。因此，投资额总额是固定的，不再售出或赎回基金份额。因此，投资者只能通过交易方式转让基金份额以获得现金，新的投资者只能通过交易方式转让基金份额以获得现金，新的投资者要参与基金投资，只能通过二级市场购买基金。基金交者要参与基金投资，只能通过二级市场购买基金。基金交易主要在证券交易所竞价交易。一般而言，封闭式基金在易主要在证券交易所竞价交易。一般而言，封闭式基金在发起设立后的发起设立后的13个月内即可申请挂牌上市，它需要符合个月内即可申请挂牌上市，它需要符合法律规定的条件。在证券交易所

32、上市的基金份额，其交易法律规定的条件。在证券交易所上市的基金份额，其交易程序、方法与规则同股票类似。程序、方法与规则同股票类似。（二）开放式基金的申购和赎回（二）开放式基金的申购和赎回申购是指自基金开放日起投资者在基金存续期间向基金管申购是指自基金开放日起投资者在基金存续期间向基金管理人提出申请购买基金份额的行为。理人提出申请购买基金份额的行为。赎回则是指投资者在基金存续期间向基金管理人提出申请赎回则是指投资者在基金存续期间向基金管理人提出申请卖出基金份额的行为卖出基金份额的行为。基金份额的申购或赎回价格，是按申购或赎回申请日当天每基金份额的申购或赎回价格，是按申购或赎回申请日当天每一单位基金

33、份额资产净值加上申购费或减去赎回费计算的。一单位基金份额资产净值加上申购费或减去赎回费计算的。单位基金份额的资产净值（单位基金份额的资产净值（net asset value，NAV），是某），是某一时点上该投资基金每一单位实际代表的价值，是基金单位一时点上该投资基金每一单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。价格的内在价值。单位基金份额资产净值单位基金份额资产净值=（基金资产总额（基金资产总额-基金负债总额）基金负债总额）基基金份额总数金份额总数开放式基金的买卖通常实行开放式基金的买卖通常实行“金额申购，份额赎回金额申购，份额赎回”的原则，的原则，即申购以金额申请，赎回以份额申请。即申购

34、以金额申请，赎回以份额申请。基金单位申购价格基金单位申购价格=基金单位资产净值基金单位资产净值（1+申购费率）申购费率）申购份额申购份额=申购金额申购金额（基金单位申购价格）（基金单位申购价格）基金单位赎回价格基金单位赎回价格=基金单位资产净值基金单位资产净值（1-赎回费率）赎回费率）赎回金额赎回金额=赎回份额赎回份额 基金单位赎回价格基金单位赎回价格（三）开放式基金的转换（三）开放式基金的转换基金转换是指开放式基金持有人将其所持有的某一只基金基金转换是指开放式基金持有人将其所持有的某一只基金的全部或部分基金份额转换为同一基金管理人管理的另一的全部或部分基金份额转换为同一基金管理人管理的另一只

35、开放式基金的基金份额的行为。只开放式基金的基金份额的行为。基金转换以份额为单位进行申请，即采用基金转换以份额为单位进行申请，即采用“份额转换份额转换”原原则。基金转换同样采取则。基金转换同样采取“未知价法未知价法”，即基金的转换价格，即基金的转换价格以转换申请日的基金单位资产净值为基础计算。以转换申请日的基金单位资产净值为基础计算。基金转换的计算公式为：基金转换的计算公式为：转出金额转出金额=转出基金份额转出基金份额转出基金单位资产净值转出基金单位资产净值基金转换费基金转换费=转出金额转出金额基金转换费率基金转换费率转入金额转入金额=转出金额转出金额-基金转换费基金转换费转入基金份额转入基金份

36、额=转入金额转入金额 转入基金单位资产净值转入基金单位资产净值第五节第五节 基金投资运作和管理基金投资运作和管理n一、基金的投资目标一、基金的投资目标n二、基金的投资政策二、基金的投资政策n三、投资限制三、投资限制n四、投资计划的制定和执行四、投资计划的制定和执行n五、基金的费用、收益及分配五、基金的费用、收益及分配第五节第五节 基金投资运作和管理基金投资运作和管理一、基金的投资目标一、基金的投资目标投资基金也是一种金融资产，同样要遵循流动性、安全性投资基金也是一种金融资产，同样要遵循流动性、安全性和盈利性三原则。对基金来讲，盈利性是指基金的运作必和盈利性三原则。对基金来讲，盈利性是指基金的运

37、作必须获得投资收益；流动性指的是基金资产低成本地转变为须获得投资收益；流动性指的是基金资产低成本地转变为现金的能力；安全性则是指基金规避投资风险，保全资本现金的能力；安全性则是指基金规避投资风险，保全资本的能力。的能力。各种基金追求收益与风险偏好不同。大体上存在着两种典各种基金追求收益与风险偏好不同。大体上存在着两种典型的投资目标：一是当期收入的最大化，避免承受较高的型的投资目标：一是当期收入的最大化，避免承受较高的投资风险。以收入型基金为代表。二是资本长期增值即最投资风险。以收入型基金为代表。二是资本长期增值即最大资本利得，主动承受较高的投资风险。以成长型基金为大资本利得，主动承受较高的投资

38、风险。以成长型基金为代表。代表。二、基金的投资政策二、基金的投资政策无论怎样的投资目标都必须通过具体的投资组合来实现。无论怎样的投资目标都必须通过具体的投资组合来实现。在构建投资组合前，应该根据投资目标制定基金选择投资在构建投资组合前，应该根据投资目标制定基金选择投资品种或资产类型的方针及所采取的投资策略，这就是基金品种或资产类型的方针及所采取的投资策略，这就是基金的投资政策。它一般包括三个方面的内容：的投资政策。它一般包括三个方面的内容：投资范围投资范围 投资组合投资组合 投资策略投资策略（一）投资范围（一）投资范围一般来讲，基金的投资范围主要是公开上市交易的有价证一般来讲，基金的投资范围主

39、要是公开上市交易的有价证券，如股票、债券和其他证券品种券，如股票、债券和其他证券品种就具体的某只基金而言，投资品种（对象）的选择要在法就具体的某只基金而言，投资品种（对象）的选择要在法律许可的投资范围内，根据基金投资目标来确定。例如，律许可的投资范围内，根据基金投资目标来确定。例如，以追求高流动性、低风险和稳定收益为投资目标的货币市以追求高流动性、低风险和稳定收益为投资目标的货币市场基金，其投资范围通常包括各种短期债券、商业票据、场基金，其投资范围通常包括各种短期债券、商业票据、中央银行票据、大额可转让存单、证券回购、同业存款等中央银行票据、大额可转让存单、证券回购、同业存款等具有良好流动性的

40、金融工具。具有良好流动性的金融工具。（二）投资组合（二）投资组合投资组合政策具体涉及基金资产组合中，股票、债券、其投资组合政策具体涉及基金资产组合中，股票、债券、其他证券品种的投资比例和现金持有比例，以及这些有价证他证券品种的投资比例和现金持有比例，以及这些有价证券的行业结构、公司类型或发行主体类别、期限结构、地券的行业结构、公司类型或发行主体类别、期限结构、地域分布、流动性程度及风险收益特征的配置要求域分布、流动性程度及风险收益特征的配置要求 分散化投资是基金的一个基本特征。基金的投资组合政策分散化投资是基金的一个基本特征。基金的投资组合政策同时反映了对基金资产分散化程度的要求。每个基金都有

41、同时反映了对基金资产分散化程度的要求。每个基金都有各自分散投资的政策。一般来说，如果基金的投资目标是各自分散投资的政策。一般来说，如果基金的投资目标是经常收入的稳定性，则投资组合往往采取较大程度的多样经常收入的稳定性，则投资组合往往采取较大程度的多样化，投资于单个金融工具上的比重就会较小化，投资于单个金融工具上的比重就会较小（三）投资策略（三）投资策略投资策略明确了基金资产配置管理的指导思想，体现了基投资策略明确了基金资产配置管理的指导思想，体现了基金的投资理念和投资风格。基金投资策略包含了投资组合金的投资理念和投资风格。基金投资策略包含了投资组合管理策略、不同资产类型的配置策略和具体投资对象

42、（如管理策略、不同资产类型的配置策略和具体投资对象（如个股、债券品种）的选择策略等多层次的内容。个股、债券品种）的选择策略等多层次的内容。积极投资策略和被动（或消极）投资策略是两种典型的投积极投资策略和被动（或消极）投资策略是两种典型的投资组合管理策略资组合管理策略 不同资产类型的配置策略涉及各种资产的组合搭配及投资不同资产类型的配置策略涉及各种资产的组合搭配及投资比例的调整，一般分别从长期和短期的角度，提出战略资比例的调整，一般分别从长期和短期的角度，提出战略资产配置和战术资产配置的基本依据和要求。资产配置策略产配置和战术资产配置的基本依据和要求。资产配置策略通常还明确对证券的行业结构、期限

43、配置、单只证券持有通常还明确对证券的行业结构、期限配置、单只证券持有比例及其潜在风险和流动性进行控制的方法和措施。投资比例及其潜在风险和流动性进行控制的方法和措施。投资对象的选择策略是对单只股票（或债券）的具体选择标准对象的选择策略是对单只股票（或债券）的具体选择标准（或依据）和采取的方法。（或依据）和采取的方法。三、投资限制三、投资限制（一）投资对象及行为的限制（一）投资对象及行为的限制基金的投资对象主要是有价证券，而有价证券的种类很多，基金的投资对象主要是有价证券，而有价证券的种类很多，风险级别各不相同。基金是证券市场中的主要机构投资者，风险级别各不相同。基金是证券市场中的主要机构投资者，

44、基金投资行为规范与否影响着证券市场的正常运作。因此，基金投资行为规范与否影响着证券市场的正常运作。因此，包括中国在内的一些国家（或地区）的法律规定了基金不包括中国在内的一些国家（或地区）的法律规定了基金不能投资的有价证券，同时明文禁止某些投资行为。能投资的有价证券，同时明文禁止某些投资行为。许多发展中国家禁止基金从事证券信用交易，禁止从事包许多发展中国家禁止基金从事证券信用交易，禁止从事包括期货、期权在内的金融衍生工具的交易。括期货、期权在内的金融衍生工具的交易。（二）投资规模的限制（二）投资规模的限制这主要体现在对投资组合的限制，具体包括两个方面：一这主要体现在对投资组合的限制，具体包括两个

45、方面：一是对单只有价证券投资额占该有价证券总额的限制，即投是对单只有价证券投资额占该有价证券总额的限制，即投资于同一家上市公司有价证券的总额不得超过该公司发行资于同一家上市公司有价证券的总额不得超过该公司发行的该种有价证券总数的一定比例的该种有价证券总数的一定比例 二是对某一公司有价证券（尤其是股票）的投资额占该基二是对某一公司有价证券（尤其是股票）的投资额占该基金资产净值比重的限制。这是指投资基金对于任何一家上金资产净值比重的限制。这是指投资基金对于任何一家上市公司股票的投资额不得超过该投资基金净资产的一定比市公司股票的投资额不得超过该投资基金净资产的一定比例。例。四、投资计划的制定和执行四

46、、投资计划的制定和执行基金的投资运作及其程序同时也是投资基金运用基金资产基金的投资运作及其程序同时也是投资基金运用基金资产进行组合投资的过程。这个过程大体上可以分为二个阶段：进行组合投资的过程。这个过程大体上可以分为二个阶段：一是制定投资计划；二是投资计划的实施，并对投资计划一是制定投资计划；二是投资计划的实施，并对投资计划的执行过程进行风险监控和组合的调整。在投资基金存续的执行过程进行风险监控和组合的调整。在投资基金存续期内，上述过程是循环往复的期内，上述过程是循环往复的（一）投资计划的制定（一）投资计划的制定投资计划的制定是指根据基金的投资目标和投资政策，设投资计划的制定是指根据基金的投资

47、目标和投资政策，设计基金投资组合的方案，包括股票、债券、其他证券品种计基金投资组合的方案，包括股票、债券、其他证券品种和各种可投资工具的选择，资产配置（含行业配置、期限和各种可投资工具的选择，资产配置（含行业配置、期限配置）的比例和变动范围，以及买卖时机等。配置）的比例和变动范围，以及买卖时机等。（二）投资计划的执行与调整（二）投资计划的执行与调整投资计划由基金经理负责组织实施。基金经理在投资计划投资计划由基金经理负责组织实施。基金经理在投资计划规定的投资品种、资产配置比例和变动范围内，参考上述规定的投资品种、资产配置比例和变动范围内，参考上述各类报告，结合对市场实际情况的分析判断，采取相应的

48、各类报告，结合对市场实际情况的分析判断，采取相应的投资策略，进行品种的选择和投资组合的构建。在此过程投资策略，进行品种的选择和投资组合的构建。在此过程中，细致研究市场发生变化的动因及其中的规律，对未来中，细致研究市场发生变化的动因及其中的规律，对未来市场走势进行积极的判断，充分利用有利的市场机会，动市场走势进行积极的判断，充分利用有利的市场机会，动态调整优化投资组合态调整优化投资组合 五、基金的费用、收益及分配五、基金的费用、收益及分配（一）基金的费用（一）基金的费用基金的费用按发生时间的先后，分为期初费用、期中费用和基金的费用按发生时间的先后，分为期初费用、期中费用和期终费用。期终费用。（二

49、）基金的收益（二）基金的收益1利息收入利息收入2股利收入股利收入3资本利得资本利得4其他收入其他收入（三）基金的收益分配（三）基金的收益分配基金净收益是基金的收益扣除按照国家有关规定可以在基基金净收益是基金的收益扣除按照国家有关规定可以在基金收益中扣除基金的各项费用后的余额。基金净收益扣除金收益中扣除基金的各项费用后的余额。基金净收益扣除基金应缴纳的税款，即为基金可分配收益。分别用公式表基金应缴纳的税款，即为基金可分配收益。分别用公式表示为：示为：基金净收益基金净收益=基金收益基金收益-各项费用支出各项费用支出基金可分配收益基金可分配收益=基金净收益基金净收益-应纳税额应纳税额在国家对证券投资基金免征营业税和所得税的情况下，基在国家对证券投资基金免征营业税和所得税的情况下，基金可分配收益等于基金净收益。金可分配收益等于基金净收益。常见的基金收益分配方式有两种：一种是现金分红方式；常见的基金收益分配方式有两种：一种是现金分红方式；二是红利再投资的分红方式，即将应分配的净收益（红利）二是红利再投资的分红方式，即将应分配的净收益（红利）折成等额的基金份额，投资者因此增加其持有的基金份额折成等额的基金份额，投资者因此增加其持有的基金份额数。对后一种方式，投资者也可根据自己的需要通过赎回数。对后一种方式，投资者也可根据自己的需要通过赎回基金份额获得现金收益基金份额获得现金收益