证券投资学课件4(基金、衍生工具、证券市场) (2).ppt

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1、第一章第一章 证券投资工具证券投资工具第第4、5节节主讲人：邓洁主讲人：邓洁第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具1.4 证券投资基金证券投资基金 securities investment fund1.4.1 证券投资基金的概念证券投资基金的概念 证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托基金托管人托管，基金管理人管人托管，基金管理人管理，以管理，以投资组合投资组合的方法进的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资行证券投资的一

2、种利益共享、风险共担的集合投资方式。方式。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具P42 基金管理人：指凭借专门的知识与经验，运用基金管理人：指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能性多收益的机构。金持有人获取尽可能性多收益的机构。基金托管人：是投资人的代表，是基金资产的名义基金托管人：是投资人的代表，是基金资产的名义持有人或管理

3、机构，负有保管基金资产的责任。持有人或管理机构，负有保管基金资产的责任。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具1.4.2 证券投资基金的性质证券投资基金的性质 证券投资基金属于金融信托，反映了投资者与证券投资基金属于金融信托，反映了投资者与基金管理者之间的委托代理关系。基金管理者之间的委托代理关系。证券投资基金在市场上具有多重身份：证券投资基金在市场上具有多重身份：第一，它是投资客体。第一，它是投资客体。第二，它是投资主体。第二，它是投资主体。第三，它是专业的投资中介。第三，它是专业的投资中介。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证

4、券投资工具1.4.3 证券投资基金的特证券投资基金的特点点 1.集合理财、专业管理。集合理财、专业管理。证券投资基金是由专证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场的基金家运作管理并专门投资于证券市场的基金，且是一，且是一种积少成多降低成本的投资方式。种积少成多降低成本的投资方式。2.组合投资组合投资、分散风险。分散风险。少量资金买几十上百少量资金买几十上百种股票。种股票。3.利益共享、风险共担利益共享、风险共担。4.严格监管、信息透明。严格监管、信息透明。5.独立托管、保障安全。独立托管、保障安全。基金管理人与保管人基金管理人与保管人互相制约、互相监督。互相制约、互相监督。第一章第一章

5、第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具1.4.4 证券投资基金与股票、债券的区别证券投资基金与股票、债券的区别 1.经济关系不同经济关系不同（信托、委托代理关系）（信托、委托代理关系）。2.投资者权益不同。投资者权益不同。3.投资工具性质不同。投资工具性质不同。组合投资，通过购买基金份额方式间接投资，组合投资，通过购买基金份额方式间接投资，以股票、债券等金融有价证券为证券对象。以股票、债券等金融有价证券为证券对象。4.收益与风险特征不同。收益与风险特征不同。基金承担费用后的全部盈余。基金承担费用后的全部盈余。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具

6、证券投资工具1.4.5 证券投资基金的证券投资基金的类型类型（一）按组织形式分类（一）按组织形式分类 公司型投资基金公司型投资基金Corporate investment fund：依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象（包括各种有价证券）的股份制投资公司。这类公（包括各种有价证券）的股份制投资公司。这类公司通过发行股票筹集资金，投资者作为公司股东，司通过发行股票筹集资金，投资者作为公司股东，领取股息、红利并享有投资收益。领取股息、红利并享有投资收益。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 契约型投资基金契约

7、型投资基金Contract investment fund：又称为信托型投资基金，它根据一定的信托契约原又称为信托型投资基金，它根据一定的信托契约原理，由理，由基金发起人基金发起人和和基金管理人基金管理人、基金托管人基金托管人订立订立契约而组建的投资基金。契约而组建的投资基金。基金发起人：发起设立基金并募集资金；基金管理人：依据法律法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管人：负责保管基金资产，执行管理人有关指令，办理基金名下资金往来。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（二）按基金可否赎回分类（二）按基金可否赎回分类 1.封闭式基金封闭式基金clo

8、sed-end fund 设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金单位的基金。时期内不再追加发行新基金单位的基金。2.开放式基金开放式基金open-end fund 基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金单位的基金。回基金单位的基金。第一章第一章第一章第一章 证券投资

9、工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 两者的区别两者的区别（P40）：A基金规模和存续基金规模和存续期限不同。期限不同。B交易交易关系关系不同。不同。D基金单位交易价格不同。基金单位交易价格不同。E交易费用不同。交易费用不同。F投资策略不同。投资策略不同。G对基金管理人的约束不同。对基金管理人的约束不同。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（三）按（三）按投资渠道不同投资渠道不同分类分类1.股票基金，投资标的主要为股票。股票基金，投资标的主要为股票。2.债券基金，投资标的主要为债券。债券基金，投资标的主要为债券。3.货币市场基金货币市场基金,投资标的主

10、要为货币市场的金融产品投资标的主要为货币市场的金融产品,如如短期国债、外汇等。短期国债、外汇等。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具（四四）按）按是否公开发行是否公开发行分类分类1.公募基金公募基金。向社会不特定公众发行向社会不特定公众发行；2.私募基金私募基金。向特定对象发行。向特定对象发行。共同基金与对冲基金的比较共同基金与对冲基金的比较P41：共同基金：公募基金的一种。共同基金：公募基金的一种。对冲基金：私募基金的一种。对冲基金：私募基金的一种。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具（五五）按投资收益风险目标分类）按投资收益风险目标分类1.积极成长型基金。其主要投资目标在于追求最高的资

11、本积极成长型基金。其主要投资目标在于追求最高的资本增增值值，通常投资于有高成长潜力的股票或其他证券，如新，通常投资于有高成长潜力的股票或其他证券，如新兴行业、创业企业等；兴行业、创业企业等；2.成长型基金。重视资金的长期成长，投资目标为追求资成长型基金。重视资金的长期成长，投资目标为追求资本长期增值，同时也注重投资的经常收益。投资于信誉好，本长期增值，同时也注重投资的经常收益。投资于信誉好，长期有稳定收益盈余的公司普通股，或有长期升值潜力的长期有稳定收益盈余的公司普通股，或有长期升值潜力的公司普通股；公司普通股；第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 3.成

12、长与收入型基金。投资目标既顾及经常收入又兼顾长成长与收入型基金。投资目标既顾及经常收入又兼顾长期资本增长，稍偏重于成长性，投资策略比成长型基金略期资本增长，稍偏重于成长性，投资策略比成长型基金略微保守，投资于可带来稳定收入及有成长潜力的股票，如微保守，投资于可带来稳定收入及有成长潜力的股票，如股价看涨同时股息分配也维持相当水平的股票。股价看涨同时股息分配也维持相当水平的股票。4.平衡型基金。投资目标为追求基金资产净值的稳定、可平衡型基金。投资目标为追求基金资产净值的稳定、可观的经常收入和适度的长期增长。采取普通股、优先股和观的经常收入和适度的长期增长。采取普通股、优先股和债券的分散投资。债券的

13、分散投资。5.收入型基金。以获取最大的经常性收入为目标，投资对收入型基金。以获取最大的经常性收入为目标，投资对象通常为股息分配稳定的普通股票、优先股票、政府债券象通常为股息分配稳定的普通股票、优先股票、政府债券和公司债券。和公司债券。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 1.5 衍生证券衍生证券 derivative securities1.5.1 衍生证券的概念衍生证券的概念也称为金融衍生工具，是在传统金融工具形式上派生出的、也称为金融衍生工具，是在传统金融工具形式上派生出的、以股票、债券、外汇等资产为基础的金融创新工具。主要以股票、债券、外汇等资产为基

14、础的金融创新工具。主要包括远期交易、期货交易和期权交易包括远期交易、期货交易和期权交易。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具1.5.2 市场参与者市场参与者1.对冲者（对冲者（Hedgers）:保值者，以避免或减低面对的风保值者，以避免或减低面对的风险为投资目的；险为投资目的；2.投机者（投机者（Speculators）：不一定持有资产，或对未来）：不一定持有资产，或对未来投资做保值，而在于获得资产未来真实价格和现在的远期投资做保值，而在于获得资产未来真实价格和现在的远期价格之间的差额；价格之间的差额；3.套利者（套利者（Arbitrageurs）：通过两个或以上的不同市场，）：通过两个或以

15、上的不同市场，同时买卖某一种（或两种类似的）资产或商品，以期获得同时买卖某一种（或两种类似的）资产或商品，以期获得无风险的利润无风险的利润第一章第一章 证券投资工具证券投资工具1.5.3 衍生工具市场（衍生工具市场（derivatives markets）ThederivativesmarketsarethemarketsinwhichderivativesecuritiesaretradedAderivativesecurityisdefinedasafinancialinstrumentwithapayoffstructurethatislinkedtosomeunderlyingsecu

16、rityThefundamentalderivativesecuritiestradedinthederivativesmarketsare:ForwardsFuturesOptions第一章第一章 证券投资工具证券投资工具Thederivativesecuritiesmarketcanbecategorisedasbothover-the-counter（电脑交易）andexchange-traded（交易所交易）Exchange-basedmarketsallowinvestorstotradestandardized derivativescontractsTheexactconditi

17、onsofthestandardizedcontractsaredefinedbytheexchange,andinclude:ContractsizesDeliveryconditionsDeliverydatesDailypricemovementlimits交易所交易（公开叫价）交易所交易（公开叫价）交易所交易交易所交易第一章第一章 证券投资工具证券投资工具 Over-the-counter Theover-the-counterorOTCmarketallowsinvestorstotradenon-standardizedderivativescontractsMarketconsi

18、stsofatelephone-andcomputer-linkednetworkoftradersTradesarenegotiatedandcompletedbythetwopartiesinvolvedinthecontractMostcommonlythepartiesinvolvedaretwofinancialinstitutions第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具Over-the-CounterMarkets第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 1.5.3 衍生证券的主要种类衍生证券的主要种类 1.远

19、期交易远期交易 forward 一种一种Over-the Counter的交易方式。的交易方式。根据买卖双方根据买卖双方的特殊要求而约定在未来某一特定时间、以某一特定价格的特殊要求而约定在未来某一特定时间、以某一特定价格进行某种商品买卖的交易形式进行某种商品买卖的交易形式，买卖双方一方看涨想买一，买卖双方一方看涨想买一边看跌想卖边看跌想卖。远期合同交易中，交易者集中到商品交易场所交流远期合同交易中，交易者集中到商品交易场所交流市场行情，寻找交易伙伴，通过拍卖或双方协商的方式来市场行情，寻找交易伙伴，通过拍卖或双方协商的方式来签订远期合同，等合同到期，交易双方以实物交割来了结签订远期合同，等合同

20、到期，交易双方以实物交割来了结义务。义务。不通过第三方经纪人交易，非标准化合同，有违约不通过第三方经纪人交易，非标准化合同，有违约风险。风险。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 2.期货交易期货交易 future （1）概念）概念 由期货交易所由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物时间和地点交割一定数量标的物的的标准化合约标准化合约称为期货合称为期货合约。期货交易就是买卖期货合约的交易行为。约。期货交易就是买卖期货合约的交易行为。期货交易是投资者交纳期货交易是投资者交纳5%-10%的保证金

21、后，在期货的保证金后，在期货交易所内买卖各种商品标准化合约的交易方式。一般的投交易所内买卖各种商品标准化合约的交易方式。一般的投资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。Themark-to-marketprocessisadailycashsettlementprocessbetweenbuyerandseller；Involvestheexchangeofcashflowsbasedondailymovesinfuturesprices，nodefaultrisks.第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具

22、（2）期货的特征期货的特征：双向性：可以买空也可以卖空。价格上涨时低买高卖，价双向性：可以买空也可以卖空。价格上涨时低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。格下跌时可以高卖低补。杠杆作用：由于保证金的运用，原来的行情被以十余倍放杠杆作用：由于保证金的运用，原来的行情被以十余倍放大。期货市场交易无须支付全部资金，目前国内期货交易只需大。期货市场交易无须支付全部资金，目前国内期货交易只需要支付要支付5%的保证金即可获得未来交易的权利。的保证金即可获得未来交易的权利。P45：假设某：假设某日铜价涨了日铜价涨了3%，如果操作对了，我们的资金利润率就达，如果操作对了，我们的资金利润率就达60%（=3%/5%）

23、，远远超过股票投资。），远远超过股票投资。期货是零和市场，但大于负市场：期货是零和市场，期货期货是零和市场，但大于负市场：期货是零和市场，期货市场本身并不创造利润。在某一时段时，不考虑资金的进出和市场本身并不创造利润。在某一时段时，不考虑资金的进出和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者的盈提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。利来自另一个交易者的亏损。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（3）期货与股票的区别期货与股票的区别：投资报酬不一样，期货交易由于其保证金的杠杆原理，可投资报酬不一样，期货交易由

24、于其保证金的杠杆原理，可以放大收益，达到以放大收益，达到“四两拨千斤四两拨千斤”的效果。期货只需付出合约的效果。期货只需付出合约总值总值10%以下的本钱；股票则必须以下的本钱；股票则必须100%投入资金，要融资则投入资金，要融资则需付出利息代价。与投资报酬成倍增长一样，期货的投资风险需付出利息代价。与投资报酬成倍增长一样，期货的投资风险与股票相比，也是成倍的增长。与股票相比，也是成倍的增长。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（4）交易机制交易机制 1、计算机集中撮合：价格优先、时间优先。计算机集中撮合：价格优先、时间优先。2、保证金制度：期货交易者为了确

25、保合约如期、保证金制度：期货交易者为了确保合约如期、正常的履行而在交易所指定的账户中存入的款项，正常的履行而在交易所指定的账户中存入的款项，作为履约的财力保证。（每日结算）作为履约的财力保证。（每日结算）3、对冲平仓机制：在期货合约到期前，买卖合约、对冲平仓机制：在期货合约到期前，买卖合约的交易者通过数量相同、方向相反的交易将持有的交易者通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消的合约相互抵消。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（5）交易过程交易过程 开仓：交易者新买入开仓：交易者新买入/卖出一定数量的期货合约。卖出一定数量的期货合约。持仓：开仓后

26、尚没有平仓的合约持仓：开仓后尚没有平仓的合约 平仓或实物交割平仓或实物交割第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（6）期货套利策略期货套利策略：1、套期保值：以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。、套期保值：以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。买入保值：交易者预计在未来将会购买一种资产，为了规避这买入保值：交易者预计在未来将会购买一种资产，为了规避这个资产价格上升而带来的经济损失，就实现在期货市场买入期货个资产价格上升而带来的经济损失，就实现在期货市场买入期货合约。合约。卖出保值：交易者为了避免未来出售的资产价格下降而事先卖卖出保值：交易者为了避免未来

27、出售的资产价格下降而事先卖出期货合约出期货合约 2、投机：在期货市场上利用合约价格的波动以获取价差收益为目、投机：在期货市场上利用合约价格的波动以获取价差收益为目的的期货交易行为。的的期货交易行为。认为后市价格会上涨就买进，待价格上升到一定价位后再卖出认为后市价格会上涨就买进，待价格上升到一定价位后再卖出 平仓；认为后市价格下跌就卖出，待价格下跌到一定价位后再买入平仓；认为后市价格下跌就卖出，待价格下跌到一定价位后再买入 平仓。平仓。3、套利：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的、套利：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间将两种合约平仓。另一种合

28、约，并在某个时间将两种合约平仓。跨交割月份套利、跨市场套利（跨市套利）、跨商品套利跨交割月份套利、跨市场套利（跨市套利）、跨商品套利第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（7）期货市场的功能）期货市场的功能：1、价格发现功能：期货价格是交易双方对未来某一时间商品、价格发现功能：期货价格是交易双方对未来某一时间商品价格的预期。价格的预期。期货市场透明度高（避免欺诈行为）；参与者众多、交期货市场透明度高（避免欺诈行为）；参与者众多、交易集中、流动性强（有助于价格形成）；信息质量高（参与易集中、流动性强（有助于价格形成）；信息质量高（参与者大多熟悉商品行情，有丰富

29、的知识和广泛的信息渠道）。者大多熟悉商品行情，有丰富的知识和广泛的信息渠道）。这样形成的价格实际上反映了大多数人的预测，具有权威性这样形成的价格实际上反映了大多数人的预测，具有权威性2、风险转移功能：购买期货合约，在期货市场上建立与现货风险转移功能：购买期货合约，在期货市场上建立与现货市场相反的头寸。市场相反的头寸。期货市场最主要的功能，也是期货产生的最根本的原因。期货市场最主要的功能，也是期货产生的最根本的原因。3、调节市场供求、减缓价格波动、调节市场供求、减缓价格波动 4、为政府宏观调控提供参考依据（发行接近实际远期价格信、为政府宏观调控提供参考依据（发行接近实际远期价格信息）息）5、降低

30、交易成本、促进资源合理分配、提高社会经济效益、降低交易成本、促进资源合理分配、提高社会经济效益第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（8）案例）案例 例：某投机者预测例：某投机者预测2010年黄豆合约价格将要上涨，于年黄豆合约价格将要上涨，于是在是在2月月17日以日以2500元元/吨的价格买入吨的价格买入a1011（2010年年11月交割的合约）月交割的合约）100手（每手手（每手10吨），保证金比率为吨），保证金比率为3%，占用交易保证金，占用交易保证金75000元（元（250010000.03）。）。3月月10日，在已有获利的情况下增仓买入日，在已有获利

31、的情况下增仓买入50手，买入价格是手，买入价格是2800元元/吨，占用交易保证金吨，占用交易保证金42000元。元。3月月16日，继续日，继续增仓买入增仓买入30手，买入价格是手，买入价格是3000元元/吨，占用交易保证金吨，占用交易保证金27000元。元。3月月17日，由于价格已回到前一天收盘价以下，日，由于价格已回到前一天收盘价以下，所以在所以在3040元元/吨全部平仓（卖出吨全部平仓（卖出180手）。试计算该投手）。试计算该投机者最终盈亏及获利率（投资回报率）。机者最终盈亏及获利率（投资回报率）。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 时间时间买卖买卖

32、占用交易保证金占用交易保证金2 2月月1717日日以以25002500元元/吨的价格买吨的价格买进进100100手手a1011a10117500075000元元3 3月月1010日日以以28002800元元/吨的价格买吨的价格买进进5050手手a1011a10114200042000元元3 3月月1616日日以以30003000元元/吨的价格买吨的价格买进进3030手手a1011a10112700027000元元3 3月月1717日日以以30403040元元/吨的价格卖吨的价格卖出进出进180180手手合计投入资金合计投入资金144000144000元元结果结果 （3040-3040-2500

33、2500）*1000+1000+（3040-28003040-2800）*500+500+（3040-3040-30003000）*300=672000300=672000元元 获利率获利率=672000/144000*100%672000/144000*100%=467%=467%第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 3.期权交易期权交易 option （1）概念）概念 期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内

34、以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交易）。即期权交易）。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权

35、的义务。卖方只是履行期权的义务。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具 （2）构成因素）构成因素 执行（履约）价格；执行（履约）价格；权利金：期权价格；权利金：期权价格；履约保证金履约保证金 看涨期权和看跌期权。看涨期权和看跌期权。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具看涨期权的最大收益为看涨期权的最大收益为：nexerciseprice：$50；callpremium/priceof$2看跌期权的最大收益为：看跌期权的最大收益为：（3）期权收益模型）期权收益模型-$2$0Payoff GainPayoff Loss$50$52ST-$2$0Payoff GainPayoff Loss$48$

36、50Stock Price at Expiration第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具（4）案例分析看涨）案例分析看涨/跌期权跌期权 看涨期权：看涨期权：1月月1日，标的物是日，标的物是铜期货铜期货，它的期权执行价格为，它的期权执行价格为1850美元美元/吨。吨。A买入这个权利，付出买入这个权利，付出5美元；美元；B卖出这个权利，收入卖出这个权利，收入5美元。美元。2月月1日，铜期货价上涨至日，铜期货价上涨至1905美元美元/吨，看涨期权的价格涨至吨，看涨期权的价格涨至55美元。美元。A可采取两个策略：可采取两个策略：行使权利行使权利A有权按有权按18

37、50美元美元/吨的价格从吨的价格从B手中买入铜期货；手中买入铜期货；B在在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，手中没有铜，也只能以也只能以1905美元美元/吨的市价在期货市场上买入而以吨的市价在期货市场上买入而以1850美元美元/吨的执吨的执行价卖给行价卖给A，而，而A可以可以1905美元美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。美元。B则损失则损失50美元。美元。售出权利售出权利A可以可以55美元的价格售出看涨美元的价格售出看涨期权，期权，A获利获利50美元（美元（55-5）。）。如果铜价下

38、跌，即铜期货市价低于敲定价格如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元美元/吨，吨，A就就会放弃这个权利，只损失会放弃这个权利，只损失5美元权利金，美元权利金，B则净赚则净赚5美元。美元。第一章第一章第一章第一章 证券投资工具证券投资工具证券投资工具证券投资工具 看跌期权：看跌期权：1月月1日，铜期货的执行价格为日，铜期货的执行价格为1750美元美元/吨，吨，A买入这个权利，付出买入这个权利，付出5美元；美元；B卖出这个权利，收入卖出这个权利，收入5美元。美元。2月月1日，铜价跌至日，铜价跌至1695美元美元/吨，看跌期权的价吨，看跌期权的价格涨至格涨至55美元。此时，美元。此时，A可

39、采取两个策略：可采取两个策略：行使权利行使权利A可以按可以按1695美元美元/吨的市价从市场上吨的市价从市场上买入铜，而以买入铜，而以1750美元美元/吨的价格卖给吨的价格卖给B，B必须接受，必须接受，A从中获利从中获利50美元，美元，B损失损失50美元。美元。售出权利售出权利A可以可以55美元的价格售出看跌期权。美元的价格售出看跌期权。A获利获利50美元。如果铜期货价格上涨，美元。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利就会放弃这个权利而损失而损失5美元，美元，B则净得则净得5美元。美元。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具4、金融衍生工具的功能、金融衍生工具的功能（1）转移风险（套期保值）

40、转移风险（套期保值）套期保值：套用期货合约为现货市场的商品交易进行保值。套期保值：套用期货合约为现货市场的商品交易进行保值。套期保值的操作原理：在现货市场与期货市场两面投资，套期保值的操作原理：在现货市场与期货市场两面投资，但做相反的交易，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场但做相反的交易，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。（相互对冲的机制）的亏损。（相互对冲的机制）例：某投资者以每股例：某投资者以每股50元的价格买进了元的价格买进了1000股股A公司的股公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么回避股价下跌的风险？做票，买进后担心其会下跌，怎么回避股价下跌的风险？做套期保值的操作。在期货市场

41、卖出套期保值的操作。在期货市场卖出1000股股3个月后交割的个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元元。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具一个月后，假如一个月后，假如A公司股票价格下跌至公司股票价格下跌至40元元/股，该投资者股，该投资者在现货市场亏损在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利元，但在期货市场盈利10000元，元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。一个月后，假如一个月后，假如A公司股票价格上涨至公司股票价格上涨至60元元/股，该投资者股，该投资者在现货市场盈利在现货市场盈利100

42、00元，但在期货市场亏损元，但在期货市场亏损10000元，元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具（2）价格发现（形成权威性价格）价格发现（形成权威性价格）功能功能:期货价格是公开竞价产生的，在公开、自由竞争的期货价格是公开竞价产生的，在公开、自由竞争的市场，聚集了众多的买方与卖方，所有买方与卖方的报价市场，聚集了众多的买方与卖方，所有买方与卖方的报价都是充分权衡了影响该期货价格的各种因素而喊出的。也都是充分权衡了影响该期货价格的各种因素而喊出的。也即所有影响价格变化的各种因素都能在该市场上体现出来。即所有影响价格变

43、化的各种因素都能在该市场上体现出来。因此，期货市场这样的价格形成机制产生的价格更能准确因此，期货市场这样的价格形成机制产生的价格更能准确地反映现货市场该种商品的供求况状及未来的变动趋势。地反映现货市场该种商品的供求况状及未来的变动趋势。因此期货价格具有真实性、预测性、因而具有权威性。因此期货价格具有真实性、预测性、因而具有权威性。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具（3）投机功能）投机功能：通过频繁地买卖衍生工具合约，赚取合通过频繁地买卖衍生工具合约，赚取合约涨落的差价。约涨落的差价。5、金融衍生工具的缺陷：风险大。、金融衍生工具的缺陷：风险大。90年代以来，几乎每一场金融风波都一金融衍生工

44、具有关。年代以来，几乎每一场金融风波都一金融衍生工具有关。如如1995年年,巴林银行的倒闭巴林银行的倒闭,1994年，美国奥兰治县的破年，美国奥兰治县的破产产 本章重点本章重点:本章难点本章难点:金融衍生工具、基金的特点金融衍生工具、基金的特点第二章第二章第二章第二章 证券市场证券市场证券市场证券市场2.1 证券市场概述证券市场概述一、一、证券市场的含义与特征证券市场的含义与特征1、定义：证券市场是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等定义：证券市场是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。各种有价证券发行和买卖的场所。2、特征：特征：证券市场的交易对象是股票、

45、债券、证券投资基金等有价证券证券市场的交易对象是股票、债券、证券投资基金等有价证券证券市场的交易对象有多种证券市场的交易对象有多种职职能，既可以筹集资金，又可以用能，既可以筹集资金，又可以用于于投资投资证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估证券市场的风险较大，影响因素复杂证券市场的风险较大，影响因素复杂 第二章第二章 证券市场证券市场证券市场是市场体系的一个重要组成部分，是属于金融市证券市场是市场体系的一个重要组成部分，是属于金融市场的一个重要的子市场。它与商品市场的比较：场的一个重要的子市场。它与商品市场的比较：区别区别 证券市场证券

46、市场 商品市场商品市场 交易对象交易对象 有价证券有价证券 普通商品普通商品 交易对象的用途交易对象的用途 广广 单一单一 影响交易对象价影响交易对象价格的因素格的因素 主要是市场利率主要是市场利率该商品的价值该商品的价值 风险风险 大大 小小第二章第二章 证券市场证券市场3 3 3 3、证券市场的参与者：包括发行者、投资者、中介机构、证券市场的参与者：包括发行者、投资者、中介机构、监管机构监管机构1证券市场主体：证券市场主体：证券发行者：政府、金融机构、企证券发行者：政府、金融机构、企业业 证券投资者：个人投资者、机构投资者（事业单位、证券投资者：个人投资者、机构投资者（事业单位、企业、金融

47、机构、各类基金等），企业、金融机构、各类基金等），1999年以来，我国机年以来，我国机构投资者发展很快，国家对机构投资者入市的政策也是逐构投资者发展很快，国家对机构投资者入市的政策也是逐步放宽的，先后允许三类企业（国有企业、国有控股企业步放宽的，先后允许三类企业（国有企业、国有控股企业和上市公司）保险资金、社会保障基金入市，另外还允许和上市公司）保险资金、社会保障基金入市，另外还允许国外的机构投资者进入国外的机构投资者进入A股市场。股市场。第二章第二章 证券市场证券市场QFII制度制度含义：含义：QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)：即

48、合格的境外机构投资者制度，是指允许合：即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。为外汇汇出的一种市场开放模式。它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项开放的情况下，

49、有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度过渡性的制度第二章第二章 证券市场证券市场2002年年11月月7日，证监会、央行联合颁布日，证监会、央行联合颁布合格境外机构合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法投资者境内证券投资管理暂行办法，自，自2002年年12月月1日日起施行。起施行。2003年年7月月9日，瑞华银宝投下了日，瑞华银宝投下了A股市场第一股市场第一单。单。资格条件：基金管理公司资格条件：基金管理公司最少最少5年经验年经验管理资产总值管理资产总值100亿美元或以上亿美元或以上证券公司证券公司/保险公司保险公司最少最少30年经验年经验已缴足资本金已缴足资本金10亿美元亿美元管

50、理证券资产总值管理证券资产总值100亿美元或以上亿美元或以上第二章第二章 证券市场证券市场商业银行商业银行按资产规模计算，排位在全球按资产规模计算，排位在全球100大以内、管理资产总值大以内、管理资产总值100亿美元或以上亿美元或以上申请的投资额度和比例的限制：不得低于等值申请的投资额度和比例的限制：不得低于等值5000万万美元及不得高于等值美元及不得高于等值8亿美元的人民币亿美元的人民币单个单个QFII对单个上市公司的持股比例不得超过该上市公司对单个上市公司的持股比例不得超过该上市公司股份总数的股份总数的10%QFII对单个上市公司的持股比例总和不得超过该上市公司对单个上市公司的持股比例总和