正回购业务(精品).ppt

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1、债券质押式正回购业务2012国泰君安证券四川分公司400 899 2011目录：目录：什么是债券正回购什么是债券正回购债券正回购套作的基本思路债券正回购套作的基本思路参与债券正回购的条件参与债券正回购的条件债券型基金今年来的收益排行债券型基金今年来的收益排行基金代码基金简称成立日期单位净值（2012.6.8）累计净值今年收益485114工银添颐债券A2011-8-10 1.161.1610.79%350006天治稳健双盈债券2008-11-5 1.04451.044510.72%202103南方多利增强债券A2009-9-21 1.10541.333910.35%485014工银添颐债券B20

2、11-8-10 1.1521.15210.34%202105南方广利债券A/B2010-11-3 1.0371.03710.32%202102南方多利增强债券C2006-3-27 1.10361.323910.22%202107南方广利债券C2010-11-3 1.031.0310.04%485107工银信用添利债券A2008-4-14 1.09641.33149.83%485007工银信用添利债券B2008-4-14 1.07591.31099.64%200013长城积极增利债券A2011-4-12 1.0491.0499.27%上证企债指数（上证企债指数（1月月6月）月）11盘锦债（盘锦债

3、（122836）1月月6月走势月走势基金代码 基金简称成立日期单位净值（2012.6.8）今年收益150045海富通稳增债券B2011-9-11.37234.12%150021富国汇利债券B2010-9-91.22129.42%150038万家添利分级债券B2011-6-21.16627.21%150035泰达宏利聚利债券B2011-5-131.26825.68%150046天弘丰利分级债券B2011-11-231.292525.36%分级债基分级债基B B端今年来的收益排行（截止端今年来的收益排行（截止6 6月月8 8日）日）债券质押式回购的概念债券质押式回购的概念正回购方正回购方逆回购方逆

4、回购方将债券质押，融入资金将债券质押，融入资金出借资金，融入债券出借资金，融入债券按照约定利率，返还资金及按照约定利率，返还资金及利息。收回质押债券利息。收回质押债券回笼资金、返还债券回笼资金、返还债券债券质押式正回购的业务亮点债券质押式正回购的业务亮点1.1.流动性流动性2.2.安全性安全性3.3.杠杆性杠杆性4.4.高收益性高收益性 债券正回购套作业务具有目前市场上其它理财产品无可比拟的优势：进出时间由我们自己决定，可以随时进出，且不会影响预期收益率。债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价差基础上的，本质上属于套利业务，风险相对低。债券正回购套作业务因为持有的都是

5、可质押债券，可以利用债券质押入库后再融资，进行循环套作，所以具有杠杆性，在套利的基础上套作，保证了该产品会有稳定放大的收益。可用于回购的券种可用于回购的券种所有的所有的国债国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的品种就是不可回购的债券。品种就是不可回购的债券。折算率简单说折算率简单说,就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质押的比率。押的比率。债

6、券正回购操作的基本思路债券正回购操作的基本思路债券正回购：债券正回购：简单一点说，债券正回购就是简单一点说，债券正回购就是“将债券质押，融入资将债券质押，融入资金金”假如有个假如有个1 1年到期的债券年到期的债券7%7%，如果你能借到，如果你能借到5%5%的钱去买的钱去买,那么就能获得那么就能获得2%2%的利差的利差.三个要素三个要素 1 1、能借到、能借到5 5%的钱的钱 2 2、买到、买到7 7%的债券的债券 3 3、债券正常兑付、债券正常兑付5%5%能否借到？能否借到？债券逆回购平均利率（2010）平均利率（2011）2040012.17 2.36 2040021.57 1.55 204

7、0032.65 2.23 2040042.58 2.22 2040072.00 3.06 2040142.14 3.13 2040283.06 3.49 2040912.01 3.03 2041822.78 2.87 买到买到7%7%的债券？（截止的债券？（截止6 6月月8 8日数据）日数据）债券正常兑付？债券正常兑付？上市债券中国历史上从未发生兑付问题，中国的特殊国情决定了发生违上市债券中国历史上从未发生兑付问题，中国的特殊国情决定了发生违约事件的可能性较小。约事件的可能性较小。买债债抵押借钱再买债再抵押借钱正回购操作核心内容正回购操作核心内容假设条件：假设条件：投入资金：投入资金：1001

8、00万；万；正回购交易品种：上交所一天回购，代码正回购交易品种：上交所一天回购，代码204001204001融资成本：年化融资成本：年化2.5%2.5%；持有债券期限：半年；持有债券期限：半年；持有债券持有债券1111盘锦债（盘锦债（122836122836）平均年化收益率：）平均年化收益率：7%7%；套作倍数：套作倍数：3 3倍；倍；标准券折算率：标准券折算率：72%72%第一步：购入并持有购入并持有100100万万面值的面值的债券债券第二步：将将100100万万面面值值的的债债券券进进行行质质押押融融资资，在在0.0.7272的的质质押押比比例例下下理理论论可可以以融融入入资资金金7272

9、万万，使使用用7272万万资资金金再再购购入入7272万万面面值值的的债债券券，此此时时持持有债券规模有债券规模1 17272万万面值面值第三步：此此时时将将新新购购入入的的7272万万面面值值的的债债券券，再再次次进进行行质质押押融融入入资资金金51.8451.84万购入万购入债券债券，此时持有债券规模，此时持有债券规模223.84223.84万万第四步：当当回回购购到到期期时时，根根据据到到期期量量继继续续使使用用质质押押融融入入资资金金的的方方式式对对冲回购到期的资金冲回购到期的资金正回购操作核心内容：正回购操作核心内容：套作次数套作次数现金现金债券价值债券价值对应标准券对应标准券债券平

10、债券平均年化均年化收益收益7%7%回购成本回购成本2.5%2.5%0 01001001001007272 1 17272727251.851.8 2 251.851.851.851.837.337.3 3 337.337.337.337.326.826.8 合计合计2612612612611881889.19.12 2套作进程表套作进程表 万元万元 当持有债券期间，债券买入卖出价格未发生变化，按上面表所示当持有债券期间，债券买入卖出价格未发生变化，按上面表所示,此时客户的半年收益此时客户的半年收益为债券收益减去回购成本，其中为债券收益减去回购成本，其中债券收益债券收益=261*0.07/2=9

11、.1=261*0.07/2=9.1万元万元,回购成本回购成本=(261-=(261-100)*0.025/2=2100)*0.025/2=2,故客户半年投资收益故客户半年投资收益=7.1=7.1万元万元,持有半年的年化收益率就是持有半年的年化收益率就是7.1/100*2=14.2%,7.1/100*2=14.2%,风险分析风险分析债券套作的风险在两个方面：债券套作的风险在两个方面：二是债券的下跌，带来的风险，因为债券套作具有杠杆二是债券的下跌，带来的风险，因为债券套作具有杠杆性所以风险更大。性所以风险更大。一是债券的兑付风险。一是债券的兑付风险。债券的兑付风险债券的兑付风险：我们认为风险不大：

12、我们认为风险不大 备受市场关注的海龙垃圾债违约风险被证实又是虚惊一场。昨日，备受市场关注的海龙垃圾债违约风险被证实又是虚惊一场。昨日，山东海龙在中国货币网刊登关于山东海龙在中国货币网刊登关于“1111海龙海龙Cp01Cp01”的兑付公告，称兑付的兑付公告，称兑付资金由中央资金由中央国债国债登记结算有限责任公司划付至债券持有人指定的银行登记结算有限责任公司划付至债券持有人指定的银行账户。账户。中国证券报中国证券报 4 4月月1010日日债券的下跌，带来的风险债券的下跌，带来的风险11盘锦债（122836）2011年4月2011年7月当持有债券期间，价格下跌：当持有债券期间，价格下跌：假设以假设以

13、105105元买入元买入1111盘锦债，半年后卖出价格为盘锦债，半年后卖出价格为100100元，跌元，跌幅为幅为5%5%左右，放大左右，放大3 3倍的情况下，在债券价格本身方面的损失倍的情况下，在债券价格本身方面的损失为为5%*3*72%=10.8%5%*3*72%=10.8%。因为债券正回购业务具有一定的杠杆性，相对风险也提高因为债券正回购业务具有一定的杠杆性，相对风险也提高了，因此建议参与债券正回购业务的投资人应为：具有一定了，因此建议参与债券正回购业务的投资人应为：具有一定投资经验。能对债券走势把握较好的专业投资人参与。投资经验。能对债券走势把握较好的专业投资人参与。上海证券交易所债券市

14、场投资者适当性管理暂行办法针对不同特征和风险特性的债券交易品种做出分类，并区别针对不同特征和风险特性的债券交易品种做出分类，并区别不同产品认知和风险承受能力的投资者，引导其参与相应类不同产品认知和风险承受能力的投资者，引导其参与相应类型债券交易的制度安排。型债券交易的制度安排。主要指导意义：主要指导意义：2012年2月1日起实施债券质押式回购（正回购）开户条件债券质押式回购（正回购）开户条件个人：证券账户净资产不低于个人：证券账户净资产不低于5050万元万元机构：投资者净资产不低于机构：投资者净资产不低于100100万元且证券万元且证券账户不低于账户不低于5050万元万元投资者投资者3 3年内债券累计交易年内债券累计交易1010笔以上笔以上怎样交易？怎样交易？目前我们公司的债券正回购业务只能在柜台委托进行。目前我们公司的债券正回购业务只能在柜台委托进行。小结小结在未来货币政策趋于放松，经济下滑预期不构成股在未来货币政策趋于放松，经济下滑预期不构成股票市场大牛市的外部条件，这对债券走牛提供了有票市场大牛市的外部条件，这对债券走牛提供了有利的外部条件。因此，我们选择合适的套作倍数和利的外部条件。因此，我们选择合适的套作倍数和持有合适的债券持有合适的债券.这样会让我们的收益更大！这样会让我们的收益更大！谢谢谢谢！