证券自营业务课件.ppt

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1、第六章第六章 自营业务自营业务学习目的及要求:掌握自营业务的概念、特点、种类、管理、处罚；了解自营业务的分析方法；掌握宏观经济分析、行业分析和公司基本面分析的基本内容与基本方法。第一节第一节 自营业务概述自营业务概述 自营业务的含义和特点自营业务的含义和特点自营业务的特点自营业务的特点1.交易行为的自主性交易行为的自主性2.选择交易方式的自主性选择交易方式的自主性3.选择交易品种、价格的自主性选择交易品种、价格的自主性交易的风险性决定了自营的风险性。自营交易的风险性决定了自营的风险性。自营业务是证券公司自己作为投资者，买卖的业务是证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。

2、收益与损失完全由证券公司自身承担。证券自营收益主要来源于低买高卖的价差，证券自营收益主要来源于低买高卖的价差，但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。不同于经不同于经纪业务纪业务决策的自决策的自主性主性 交易的风交易的风险性险性 收益的不收益的不确定性确定性自营业务的种类自营业务的种类 上市证券的自营买卖上市证券的自营买卖吞吐量大、流动性强吞吐量大、流动性强高风险、高收益高风险、高收益其他证券的自营买卖其他证券的自营买卖柜台自营买卖柜台自营买卖承销业务中的自营买卖承销业务中的自营买卖自营业务的管理自营业务的管理 取得自营资格的条件 1.“经营证券自营业务资格

3、证书”。2.净资本要求：经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币50005000万元万元。经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1 1亿元亿元。经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2 2亿元亿元。自营业务的管理自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制证券自营业务的规模及比例控制 证证券券公公司司自自营营账账户户上上持持有有的的权权益益类类证证券券按按成成本本价价计计算算的的总总金金额额，不不得得超超过其净资产的过其净资产的808

4、0。证证券券公公司司从从事事自自营营业业务务，持持有有一一种种非非国国债债类类证证券券按按成成本本价价计计算算的的总总金金额额不不得得超超过过其其净净资资产产的的2020。所所谓谓“一一种种非非国国债债类类证证券券”是是指指一一个个发发行行人人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。证证券券公公司司自自营营买买入入任任一一上上市市公公司司上上市市股股票票按按当当日日收收盘盘价价计计算算的的总总市市值值，不得超过该公司已流通股总市值的不得超过该公司已流通股总市值的2020。证证券券公公司司的的对对外外负负债债(不不包包括括客客户户存存放放的的交交易

5、易结结算算资资金金和和受受托托投投资资管管理理的的资资金金)不不得得超超过过其其净净资资产产额额的的9 9倍倍；流流动动资资产产余余额额不不得得低低于于流流动动负负债债余余额额(不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金)。自营业务的管理自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度证券自营业务的内部控制制度 自营业务决策制度自营业务决策制度 “分级授权、分级决策、分级管理、分级负责分级授权、分级决策、分级管理、分级负责”；自营操作原则自营操作原则 自营的内部监督与检查自营的内部监督与检查 证券自营业务信息报告证券自营业务信息报告 建立健全自营业务内部报

6、告制度建立健全自营业务内部报告制度 建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督 明确自营业务信息报告负责部门及责任人的权责明确自营业务信息报告负责部门及责任人的权责 自营违规的处罚自营违规的处罚 证证券券公公司司有有下下列列行行为为的的，将将视视情情节节轻轻重重给给予予警警告告，没没收收非非法法所所得得、罚罚款款甚甚至暂停自营业务半年至一年的处罚：至暂停自营业务半年至一年的处罚：不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不按规定上报自营业务资料和情况报告；不按规定上报自营业务资料和情况报告；由上市公司或其关联公

7、司持有由上市公司或其关联公司持有1010以上股份的证券公司自营买卖该上以上股份的证券公司自营买卖该上市公司的股票；市公司的股票；将自营业务与经纪业务混合操作；将自营业务与经纪业务混合操作；以自己名义为他人或以他人名义以自己名义为他人或以他人名义 为自己买卖证券；为自己买卖证券；委托其他证券公司代为买卖证券等委托其他证券公司代为买卖证券等第二节自营业务分析第二节自营业务分析基本分析法的概念基本分析法的概念 基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分析师）根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，作出相应投资策

8、略选择的一种分析方法。基本分析法的理论基础基本分析法的理论基础 股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：经济学：经济学：包括宏观经济学和微观经济学。包括宏观经济学和微观经济学。财财政政学学与与金金融融学学：财财政政政政策策和和货货币币政政策策直直接接影影响响股股票票市市场场价价格。格。财财务务管管理理学学：财财务务管管理理学学所所揭揭示示的的上上市市公公司司的的财财务务状状况况，直直接反映了上市公司的实力。接反映了上市公司的实力。投资学：投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等对股票价格有

9、重要影响。等对股票价格有重要影响。政治学：政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的影响。影响。心理学：心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。基本分析法的内容基本分析法的内容基本分析法的优缺点和适用范围基本分析法的优缺点和适用范围 缺点缺点适用范围适用范围主要适用于周期相主要适用于周期相对较长的个别股票对较长的个别股票价格的预测和相对价格的预测和相对成熟的股票市场成熟的股票市场1.预测的时间跨度预测的时间跨度相对较长，对把握相对较长，对把握近期走势作用不大；近期走势作用不大；2.预测的精确度

10、相预测的精确度相对较低对较低优点优点1.注重宏观环境的注重宏观环境的分析，对长期投资分析，对长期投资者十分重要；者十分重要；2.有助于投资者进有助于投资者进行个股选择；行个股选择；3.应用起来比较简应用起来比较简单单第三节宏观经济分析第三节宏观经济分析宏观经济分析概述宏观经济分析概述 宏宏观观经经济济因因素素是是影影响响证证券券市市场场长长期期走走势势的的唯唯一一因因素素，其其他他因因素素可可以以暂暂时时改改变变证证券券市市场场的的中中短短期期走走势势，但但改改变变不不了了证证券券市市场场的的长长期期走走势势。如如果果一一国国宏宏观观经经济济长长期期繁繁荣荣，则则证证券券市市场场必必然然长长期

11、期向向好好；相相反反，一一国国经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。就就针针对对证证券券市市场场的的宏宏观观经经济济分分析析而而言言，其其核核心心内内容容在在于于分分析析国国民民收收入入水水平平、增增长长速速度度及及其其决决定定因因素素。现现代代宏宏观观经经济济学学通通常常用用GDPGDP及及其其增增速速衡衡量量国国民民收收入入水水平与增长速度。平与增长速度。主要的宏观经济变量分析主要的宏观经济变量分析 宏观经济周期分析宏观经济周期分析 经济周期的四个阶段：经济周期的四个阶段：经济周期的类型经济周期的类型基钦周期基钦周期短周期短周期朱格拉周期朱格拉周期中周

12、期，中周期，9-109-10年年康康德德拉拉季季耶耶夫周期夫周期长周期，长周期，50-6050-60年年宏观经济周期分析宏观经济周期分析 经济周期与证券市场价格走势之间的关系经济周期与证券市场价格走势之间的关系 从从总总体体上上来来看看，证证券券市市场场价价格格走走势势决决定定于于经经济济周周期期，但但由由于于证证券券市市场场是是虚虚拟拟经经济济形形态态，除除了了受受到到实实体体经经济济走走势势的的决决定定与与影影响响外外，还还受受到到投投资资者者心心理理、社社会会重重大大事事件件等等多多种种非非实实体体经经济济因因素素影影响响，因因此此，短短期期内内证证券券市市场场价价格走势极有可能偏离经济

13、周期的运行轨迹。格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。下图是下图是1992-20091992-2009年我国年我国GDPGDP总量与上证指数年终收盘价之间的走势对比图总量与上证指数年终收盘价之间的走势对比图宏观经济政策分析宏观经济政策分析 一一般般来来说说，政政府府主主要要通通过过财财政政政政策策和和货货币币政政策策来来达达到到其其干干预预经经济济的的目目的的。财财政政政政策策是是指指政政府府变变动动收收入入与与支支出出水水平平以以影影响响总总需需求求的的一一系系列列政政策策手手段段，货货币币政政策策是是指指政政府府通通过过调调节节货货币币供供应应量量进进而而影影响响总总需需求求的的一一系系列

14、列政政策策手手段。段。宏观经济政策分析宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用财政政策和货币政策的搭配使用政策类型政策类型国国民民收收入入水水平平（或或增速）增速）利率水平利率水平1扩张性财政政策、紧缩性货币政策不确定上升2紧缩性财政政策、紧缩性货币政策减少不确定3紧缩性财政政策、扩张性货币政策不确定下降4扩张性财政政策、扩张性货币政策增加不确定证券市场供求关系分析证券市场供求关系分析 从从长长远远来来看看，证证券券的的价价格格由由其其内内在在价价值值决决定定，但但中中短短期期价价格格分分析析而而言言，证证券券价价格格由由其其供供求求关关系系决决定定一一般般来来说说，证证券券供供给给增增加

15、加，证证券券价价格格下下跌跌，证证券券供供给给减减少少，证证券券价价格格上上升升；证证券券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。第四节第四节 行业分析行业分析 行业分析概述及行业分类行业分析概述及行业分类行行业业是是指指从从事事国国经经济济中中同同性性质质的的生生产产或或其其他他经经济济社社会会活活动动的的经经营营机机构构和个体组成的组织结构体系和个体组成的组织结构体系 道道-琼斯分类法将上市公司分为三类：工业、运输业和公用事业类琼斯分类法将上市公司分为三类：工业、运输业和公用事业类 我我国国国国家家统统计计局局颁颁布布的的国国

16、民民经经济济行行业业分分类类（GB/T47542002GB/T47542002）将将国民经济分为第一、第二、第三产业国民经济分为第一、第二、第三产业 中中国国证证监监会会在在国国民民经经济济行行业业分分类类（GB/T47542002GB/T47542002）的的基基础础上上，同同时时借借鉴鉴了了国国外外有有关关行行业业分分类类标标准准，制制定定了了上上市市公公司司行行业业分分类类指指引引，将我国的上市公司分为，将我国的上市公司分为1313个门类个门类 行业的市场结构分析行业的市场结构分析 根根据据不不同同行行业业的的产产品品差差别别程程度度、厂厂商商数数量量多多少少和和行行业业进进入入的的难难

17、易易程程度度，可以将行业划分成四种市场结构：可以将行业划分成四种市场结构：完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断厂商数量厂商数量及规模及规模厂商数量多，规模小厂商数量多，部分厂商规模较大少数几个厂商控制整个行业，厂商实力相当或差别不大一个厂商控制整个行业产品差别产品差别无差别差别较大纯粹寡头市场：差别不大；差别寡头市场：差别较大单个厂商，不存在产品差别进进入入的的难难易程度易程度新厂商可自由进入新厂商可比较自由地进入新厂商进入障碍较大新厂商很难进入典型行业典型行业农产品大多数日用消费品行业，如服装业纯粹寡头：钢铁业；差别寡头：汽车制造业公用事业（供水、供电）行业生命周

18、期分析行业生命周期分析 图6-4 一个完整的行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。第五节第五节 公司分析公司分析 公司分析概述公司分析概述 在在证证券券投投资资活活动动中中，投投资资者者必必须须要要对对其其已已投投资资或或将将要要投投资资的的上上市市公公司司有有足足够够的的了了解解与与分分析析，一一方方面面是是增增强强自自身身执执行行既既定定投投资资策策略略的的信信心心，另另一一方方面面也也能能较较为为明明确确的的了了解解和和把把握自身投资活动所面临的收益与风险。握自身投资活动所面临的收益与风险。公司基本分析公司基本分析 公司行业地位分析公司行业地位分析 公公司司行行业业地地位位分分

19、析析的的目目的的是是判判断断公公司司在在所所处处行行业业中中 的的竞竞争争地地位位，主主要要是是分分析析公公司司在在行行业业是是领领导导企企业业或或是是被被领领导导企企业业，公公司司对对于于本本行行业业产产品品（劳劳务务）的的定定价价权权如如何何，公公司司是是具具有有独独特特的的竞竞争争优优势势等等。衡衡量量公公司司行行业业地地位位的的主主要要指指标标是是行行业业综综合合排排名名和和产产品品的的市市场场占占有有率率。公司经济区域分析公司经济区域分析区域内的自然条件与基本条件区域内的自然条件与基本条件地方政府的产业政策地方政府的产业政策区域经济特色分析区域经济特色分析 公司基本分析公司基本分析

20、公司产品分析公司产品分析产品的竞争能力产品的竞争能力 产品的市场占有情况产品的市场占有情况产品的品牌战略产品的品牌战略 公司经营能力分析公司经营能力分析公公司司的的法法人人治治理理结结构构是是否否健健全全与与完完善善，主主要要包包括括公公司司的的股股权权结结构构、股股东结构、组织机构架构等东结构、组织机构架构等 公公司司经经营营管管理理层层的的素素质质，包包括括管管理理能能力力与与专专业业水水平平、性性格格特特点点、工工作作作作风风、个个人人履履历历、学学识识，以以及及责责任任感感、道道德德品品质质修修养养和和人人际际关关系系协协调调能力能力公司财务分析公司财务分析 上市公司的主要财务报表上市

21、公司的主要财务报表资产负债表资产负债表 利润及利润分配表利润及利润分配表 现金流量表现金流量表 分析方法分析方法 比较分析法比较分析法 比率分析法比率分析法 三大报表三大报表公司财务分析公司财务分析比较分析法比较分析法比率分析法比率分析法含义含义对两个以上的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。分用比率来反映公司财务报表不同科目之间的相互关系，据以评价公司财务状况和经营状况。分类分类按比较对象分类，分为与与本本企企业业历史比历史比和与同类企业比；与同类企业比；按比较内容分类，可分为比比较较会会计计要要素素的的总总量量（如总资产、净资产、净利润）、比比较较结结构构百百分分比比和比较财务比率比较财务比

22、率等。按照分析内容侧重点不同，分为变变现现能能力力分分析析、营营运运能能力力分分析析、盈盈利利能能力力分分析析、投投资资收收益益分分析析、现现金金流流量量分分析析等。比率分析法比率分析法变现能力分析变现能力分析流动比率：流动资产除以流动负债的比值流动比率：流动资产除以流动负债的比值 流动比率（倍）流动比率（倍）=流动资产流动资产/流动负债流动负债速动比率：又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债速动比率：又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况

23、的指标，一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。速动比率（倍）速动比率（倍）=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债比率分析法比率分析法营运能力分析营运能力分析 存货周转率和存货周转天数存货周转率和存货周转天数 反映存货周转速度，表明存货的流动性。反映存货周转速度，表明存货的流动性。存货周转率主营业务成本存货周转率主营业务成本/平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数360/360/存货周转率存货周转率应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率和应收账款周转天数 应收账款周转

24、率（次）主营业务收入应收账款周转率（次）主营业务收入/平均应收账款平均应收账款 应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）360360天天/应收账款周转率应收账款周转率流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率（次）主营业务收入流动资产周转率（次）主营业务收入/平均流动资产平均流动资产总资产周转率总资产周转率 总资产周转率（次）主营业务收入总资产周转率（次）主营业务收入/平均资产总额平均资产总额比率分析法比率分析法长期偿债能力分析长期偿债能力分析 资产负债率。资产负债率。反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在清算反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在

25、清算时保护债权人利益的程度：时保护债权人利益的程度：资产负债率负债总额资产负债率负债总额/资产总额资产总额100%100%产权比率产权比率 也称为债务股权比率也称为债务股权比率 产权比率负债总额产权比率负债总额/股东权益股东权益100%100%有形资产净值债务率有形资产净值债务率 有形资产净值债务率负债总额有形资产净值债务率负债总额/（股东权益（股东权益无形资产净值）无形资产净值）100%100%已获利息倍数已获利息倍数 用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。已获利息倍数已获利息倍数=税息前利润税息前利润/利息费用利息费用比率分析法比率分析

26、法盈利能力分析盈利能力分析 主营业务净利率（税后利润）主营业务净利率（税后利润）主营业务净利率净利润主营业务净利率净利润/主营业务收入主营业务收入100%100%主营业务毛利主营业务毛利 主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）/主营业务收入主营业务收入100%100%资产净利率资产净利率 资产净利率净利润资产净利率净利润/平均资产总额平均资产总额100%100%净资产收益率净资产收益率 也称净值报酬率或权益报酬率也称净值报酬率或权益报酬率 净资产收益率净利润净资产收益率净利润/年末净资产年末净资产100%100%比率分析法比率分析法投资收益分析投资

27、收益分析 1 1、每股收益、每股收益 每股收益净利润每股收益净利润/发行在外的年末普通股总数发行在外的年末普通股总数2 2、市盈率、市盈率 也叫本益比也叫本益比 市盈率每股市价市盈率每股市价/每股收益每股收益3 3、股利支付率、股利支付率 股利支付率每股股利股利支付率每股股利/每股收益每股收益100%100%4 4、每股净资产、每股净资产 也称为每股账面价值或每股权益也称为每股账面价值或每股权益 每股净资产年末净资产每股净资产年末净资产/发行在外的年末普通股股数发行在外的年末普通股股数5 5、市净率、市净率 市净率每股市价市净率每股市价/每股净资产每股净资产 比率分析法比率分析法现金流量分析现

28、金流量分析1 1、流动性分析、流动性分析 现金到期债务比现金到期债务比=经营现金净流量经营现金净流量/本期到期的债务本期到期的债务 现金流动负债比现金流动负债比=经营现金净流量经营现金净流量/流动负债流动负债 现金债务总额比现金债务总额比=经营现金净流量经营现金净流量/债务总额债务总额2 2、获取现金能力分析获取现金能力分析 主营业务现金比率主营业务现金比率=经营现金净流量经营现金净流量/主营业务收入主营业务收入 每股营业现金净流量每股营业现金净流量=经营现金净流量经营现金净流量/普通股股数普通股股数 全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金净流量经营现金净流量/资产总额资产总额比率分析

29、法比率分析法现金流量分析现金流量分析3 3、财务弹性分析、财务弹性分析 财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的来源于现金流量和支付现金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。现金，适应性就强。现金满足投资比率现金满足投资比率=近近5 5年经营活动现金净流量年经营活动现金净流量/近近5 5年资本支出、存货增年资本支出、存货增加、现金股利之和加、现金股利之和 现金股利保障倍数现金股利保障倍数=每股营业现金净流量每股营业现金净流量/每股现

30、金股利每股现金股利4 4、收益质量分析、收益质量分析 收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益能真实反映公收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能很好的反映公司业绩，则司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。认为收益的质量不高。营运指数营运指数=经营现金净流量经营现金净流量/经营所得现金经营所得现金 其中，经营所得现金等其中，经营所得现金等=经营净收益经营净收益+非付现费用非付现费用=净利润净利润-非经营收益非经营收益+非付现费用非付现费用思考题思考题简述自营业务的特点。简述基本分析方法及其适用性。简述宏观经济分析的主要指标。如何分析财政政策、货币政策与证券市场的关系。公司分析的范围及价值定位。