(本科)第三章-固定收益证券ppt课件.pptx

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1、第三章第三章固定收益证券固定收益证券第一节第一节 固定收益证券概述固定收益证券概述一、债券的涵义和构成要素一、债券的涵义和构成要素（一）债券的含义：债券是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件向发行人取得利息和到期收回本金的权利。（二）债券包含的基本要素1.票面价值：包括币种、面值两方面内容。2.偿还期限：其确定取决于多种因素。3.利率4.赎回条款5.偿债基金：是对投资者权益的保护。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券二、债券的性质和特征二、债券的性质和特征（一）债券的性质1.转让性2.流通性（二）债券的特征1.具有返还性2.流动性高3.安全

2、性较好4.收益性较高且稳定（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券三、债券的种类三、债券的种类（一）政府债券1.中央政府债券2.政府机构债券3.地方政府债券（二）公司债券1.按抵押担保状况可分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证2.按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券和混合利率债券3.按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券4.短期融资券（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券（三）金融债券1.按利息支付方式不同，分为附息金融债券和贴现金融债券2.按发行条件的不同

3、，分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现金融债券（四）央行票据（五）国际债券1.外国债券与欧洲债券2.单一货币债券与多重货币债券3.公募债券与私募债券（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券一、到期时间一、到期时间当市场利率r和债券的到期收益率y上升时，债券的内在价值和市场价格都将下降。当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时，债券的边际价格变动率递减。二、息票率二、息票率在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格的波动幅度越大。三、可赎回条款三、可赎回条款债券在发行时含有可赎回条款有利于发行人。因为，当

4、市场利率下降并低于债券的息票率时，债券的发行人能够以更低的成本筹到资金。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券第三节第三节 债券定价原理债券定价原理一、债券定价原理一、债券定价原理1.债券的价格与债券的收益率成反比例关系。2.当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。3.随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。4.对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上

5、升导致的债券价格下降的幅度。5.对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券二、凸性二、凸性（一）凸性反映了债券的价格与债券的收益率在图形中的反比关系。等于价格收益曲线除以债券价格的二阶导数。（二）计算公式：三、久期三、久期（一）马考勒久期的计算公式：（二）马考勒久期定理1.只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间2.直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间3.统一公债的马考勒久期等于 ，其中y是计算现值采用的贴现率（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证

6、券（三）马考勒久期与债券价格的关系对于给定的收益率变动幅度，马考勒久期越大，债券价格的波动幅度越大：（四）债券凸性与马考勒久期之间的关系债券的凸性准确地描述了债券价格与收益率之间非线性的反向关系；而久期将债券价格与收益率之间的反向关系视为线性的，只是一个近似公式。（五）修正马考勒久期（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券四、运用久期和凸度进行资产负债管理四、运用久期和凸度进行资产负债管理 运用久期和凸度通过对资产与负债的适当安排，可以减轻利率风险可能造成的不良影响。一般而言，金融机构的负债结构是一个外生变量，受其自身的影响相对较小，而其资产结构却可以根据需要

7、进行调整。资产负债管理就是通过合理安排资产的投资期限，从而减弱或消除上述两种利率风险的方法。换言之，通过合理地安排投资期限，金融机构可以获得一种”免疫力”，从而不会遭受市场利率波动所造成的损失。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券第四节第四节 债券组合管理债券组合管理一、消极管理一、消极管理消极管理策略是债券组合管理者不再积极寻求交易的可能性而企图战胜市场的一种策略，其基本假设是：债券市场是半强型有效市场。主要包括如下策略：1.免疫策略：管理者选择久期等于他们负债（现金外流）的到期期限的证券组合，利用价格风险和再投资率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失

8、。2.现金流搭配策略：是一种特殊类型的免疫策略。债券组合的管理者需要建立一个现金流用于支付每一个到期的负债现金流的专用证券组合。3.指数化策略：管理者选定一个债券指数做依据，然后追踪指数构造证券组合。仿照债券指数构造证券组合有三种方法：区格方法、最优化方法和方差最小化方法。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券二、积极管理二、积极管理积极管理策略是积极交易证券组合试图得到附加收益的一种策略。需要预测未来的利率走向，然后选择债券和决定市场的时机，或者识别错定价格的债券。主要包括如下策略：1.应变免疫：应变免疫：是证券组合管理人员通过积极管理策略免疫证券组合以确

9、保得到他们可以接受的最小目标利率（也称安全净收益）。如果证券组合的收益下跌到安全净收益这一点，证券组合管理人员就要免疫该证券组合并锁定安全净收益。免疫收益与安全净收益之差称为安全缓冲。2.横向水平分析：横向水平分析：使用实现复收益估计在某个投资横向水平上的业绩。投资收益由息票收入、利息上的利息和资本盈余提供。资本盈余又可分为时间效应和收益变化效应两部分。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件第三章第三章固定收益证券固定收益证券3.债券换值：债券换值：是证券组合管理人员通过辨别市场中的债券是否被暂时错误定价，然后购买和出售同等数量的类似债券以增加债券的组合收益。通常有：（1）替代换值：）替代换值：指两种债券在等级、到期期限、息票利息付款等方面都相同，仅在特点时间由于市场不均衡、两种债券价格不同，因此到期收益不同。应出售较低收益债券、同时购买较高收益债券。（2）市场间差额换值：）市场间差额换值：是利用债券市场的不同部门间的收益差额的预期变化进行换值。（3）获得纯收益换值：）获得纯收益换值：出售较低息票率或较低到期收益或两者兼备的债券而购买相对高的债券一获得较高收益。（4）利率预测换值：）利率预测换值：根据对利率的预测进行换值。（本科）第三章 固定收益证券ppt课件