财务管理学习情境4　资金成本和资本结构教学课件.pptx

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1、财务管理学习情境4资金成本和资本结构财务管理 学习情境4资金成本和资本结构CONTENTS01资金成本认知杠杆原理认知0203资本结构认知0101.资金成本认知l资金成本的概念与作用l个别资金成本的计算l综合资金成本的计算l边际资金成本的计算1资金成本的概念资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括用资费用与筹资费用两部分。用资费用：指企业在投资、生产经营过程中因使用资金而支付的费用。如股息、利息等。这是资金成本的主要内容。筹资费用：指企业在筹集资金的过程中，为取得资金而支付的费用。如发行股票或债券的发行费、向银行支付的借款手续费等。筹资费用是在筹资时一次支付的，在用资过程中不

2、再发生。4.1.1资金成本的概念与作用资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（筹资额减去筹资费）的比率。其基本计算公式为：2资金成本的作用（1）筹资决策中的作用 比较筹资方式、选择筹资方案的依据 （2）投资决策中的作用 评价投资项目可行性的主要标准个别资金成本是指各种筹集方式的成本。其中，主要包括银行借款成本、债券资金成本、优先股资金成本、普通股资金成本和留存收益成本。4.1.2个别资金成本的计算1银行借款成本由于银行借款这种筹资方式的筹资费用较少，因此有时可将筹资费用忽略不计：例4.1某企业取得3年期借款1000万元，年

3、利率为7%，每年付息一次，到期一次还本。已知企业所得税率为25%，筹资费率为0.5%。问该项长期借款的资金成本率是多少？银行借款成本率=7%*（1-25%）/（1-0.5%)*100%=5.28%2债券资金成本例4.2某企业发行3年期的债券，票面面值为1000万元，票面年利率为10%，每年付一次利息。发行价为1200万元，发行费率为5%，所得税税率为25%。问该笔债券资金成本率为多少？债券资金成本率=1000*10%*（1-25%）/1200*（1-5%)*100%=6.58%3优先股资金成本例4.3某股份有限企业发行3000万元的优先股股票，共支付筹资费用10万元，优先股股利率为12%。问其

4、资金成本率应为多少？优先股资金成本率=3000*12%/（3000-10)*100%=12.04%4普通股资金成本例4.4某股份有限企业发行普通股，市价为4000万元，股利率为14%，筹资费用率为2%，预计未来股利每年增长率为3%。问其普通股资金成本率应为多少？普通股资金成本率=4000*14%/4000*（1-2%)*100%+3%=17.29%5留存收益成本例4.5某股份有限企业，留存收益为800万元，普通股股利率为14%。问其留存收益成本率为多少？留存收益成本率=800*14%/800+3%=17%综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资金所占的比重为权数

5、，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。综合资金成本率=(各种资金来源成本该种资金来源占全部资金的比重)4.1.3综合资金成本的计算 例4.6据例4.1至例4.5的资料可知该企业共筹资10000万元，计算其综合资金成本如表4.1所示。问其综合资金成本率为多少？综合资金成本率=10%5.28%+12%6.58%+30%12.04%+40%17.29%+8%17%=13.21%筹资方式筹资总额/万元所占比重/（%）资本成本/（%）银行借款 1 000 10 5.28长期债券 1 200 12 6.58优先股 3 000 3012.04普通股 4 000 4017.29留存收益 800 8 17合

6、 计10 000100边际资本成本是指企业追加筹资时，资金增加一个单位而增加的成本。在实际工作中，企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，由于企业追加筹资的金额一旦突破某一规模，资金成本就会发生变化，因此这一点被称为筹资突破点（或分界点）。4.1.4边际资金成本的计算0202.杠杆原理认知l杠杆原理的相关概念l经营杠杆与经营风险l复合杠杆与复合风险l财务杠杆与财务风险1成本习性及分类（1）成本习性成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性对成本进行分类，可分为固定成本、变动成本和混合成本。4.2.1杠杆原理的相关概念固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量

7、发生任何变动的那部分成本。特点：产销量在一定范围内变动时，成本总额不变；随着产量的增加，单位固定成本将逐渐变小。变动成本：总额在一定时期和一定业务量范围内随业务量成正比例变动的那部分成本。特点：总额随业务量成正比例变动；单位变动成本保持不变。混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本被称为混合成本（2）总成本习性模型 总成本习性模型是表达成本与产量之间关系的数学模型:y=a+bx式中，y为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量。2边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。M=pxbx=(p-b)x=mx

8、式中，M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。3息税前利润及其计算息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润。EBIT=pxbx-a=(p-b)x-a=M-a式中，EBIT为息税前利润。1经营杠杆是指在某一固定经营成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。由于固定经营成本的存在，当产销量变动较小的幅度时，息税前利润将变动较大的幅度。4.2.2经营杠杆与经营风险经营杠杆的公式式中，DOL为经营杠杆系数；EBIT为息税前利润的变动额；x为变动前的产销量；x为产销量的变动数；px为变动前的销售收入；（px）为销售收入变动额。简化公示公式例4.8吉利企

9、业当前销售量为20000件，售价为15元（收入为300000元），单位变动成本为9元（变动成本为180000元），固定成本为80000元，EBIT为40000元，预计下年度的销售量为24000元（即增长20%），固定成本保持不变。试计算经营杠杆系数。项目基期预 计 期销售收入（px）300 000360 000减：变动成本（bx）180 000216 000边际贡献（M）120 000144 000减：固定成本（a）80 000 80 000息税前利润（EBIT）40 000 64 000例4.8方法一：根据定义公式可得：息税前利润变动率=（64000-40000）/40000=60%销售收入

10、（销售量）变动率=（360000-300000）/300000=20%因此，经营杠杆系数=60%/20%=3方法二：根据简化公式可得：经营杠杆系数=120000/（120000-80000）=32经营杠杆与经营风险经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他条件相同的情况下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。如果经营性固定成本为0，则经营杠杆系数为1，息税前利润变动率将恒等于产销量变动率，企业就没有经营风险。1财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。4.2.3财务杠

11、杆与财务风险财务杠杆的公式式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润的变动额；EPS为基期每股利润。简化公示公式2财务杠杆与财务风险负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益的波动幅度越大，财务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益的波动幅度越小，财务风险就越小。1复合杠杆如果经营杠杆和财务杠杆共同作用，导致每股利润变动率大于产销变动率的杠杆效应，称为复合杠杆，也称为总杠杆。4.2.4复合杠杆与复合风险复合杠杆的公式或：DCL=DOL*DFL简化公示公式例4.10吉利企业相关资料如表4.7所示，计算其复合杠杆系数。基 期预 计 期增减百分比销售收入600

12、000720 00020%减：变动成本360 000432 000 边际贡献240 000288 000 减：固定成本200 000200 000 EBIT 40 000 88 000120%减：利息费用 4 000 4 000 税前利润 36 000 84 000 减：所得税（25%）9 000 21 000 税后净利 27 000 63 000133.33%普通股数量/股 10 000 10 000 每股收益（EPS）2.7 6.3133.33%例4.10根据上述资料计算吉利企业复合杠杆系数为：根据定义公式DCL=133.33%/20%=6.66根据简化公式DCL=240000/(4000

13、0-4000)=6.66或DCL=DOLDFL=61.11=6.66复合杠杆系数为6.66，表明当销售收入增长1%时，每股收益（EPS）将增长6.66%；反之，当销售收入下降1%时，每股收益（EPS）将下降6.66%。2复合杠杆与企业风险企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动幅度越大。由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。0303.资本结构认知l资本结构的含义和作用l最优资本结构的确定最佳资本结构就是在一定条件下使企业加权平均成本最低、企业价值最大的资本结构。4.3.2最优资本结构的

14、确定1每股盈余无差别点法每股盈余无差别点法，是利用每股盈余无差别点来进行资本结构决策的方法。每股盈余无差别点，是指两种筹资方式下普通股每股盈余相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点。当息税前利润大于每股盈余时，负债筹资会增加每股收益。结论：结论：（1）预期EBIT无差别点选择债务筹资方式（2）预期EBIT无差别点选择权益筹资方式计算公式计算公式：1比较资金成本法比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法。使用这种方法确定的最佳资本结构即为加权平均资金成本最低的资金结构。其步骤如下：第一，确定各方案的资金结构；第二，确定各方案的综合资金成本；第三，进行比较，选择综合资金成本最低的结构为最优结构。