中银国际程漫江中国经济形势与未来政策PPT.pptx

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1、会计学1中银国际程漫江中国经济形势与未来中银国际程漫江中国经济形势与未来(wili)政策政策第一页，共56页。2美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻中国出口步入中国出口步入(b r)(b r)低增长期低增长期房地产调整下的投资与消费房地产调整下的投资与消费未来货币政策未来货币政策以人为本新型城镇化以人为本新型城镇化内容内容(nirng)第1页/共56页第二页，共56页。3次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式，对中国等出口依赖型经济打次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式，对中国等出口依赖型经济打击明显，全球经济步入相对较

2、长的调整和再平衡期。击明显，全球经济步入相对较长的调整和再平衡期。危机后美欧实施多轮量化宽松货币政策，推动了中长期利率一定程度下行，但难以根本解决经济危机后美欧实施多轮量化宽松货币政策，推动了中长期利率一定程度下行，但难以根本解决经济新的内生增长需求问题。此起彼伏的主权债务危机也基本宣告了政府新的内生增长需求问题。此起彼伏的主权债务危机也基本宣告了政府“以债救债以债救债”的破产。的破产。债务危机重创欧洲金融体系，未来政府再融资压力依然较大，信用收缩和实体部门去杠杆化进程债务危机重创欧洲金融体系，未来政府再融资压力依然较大，信用收缩和实体部门去杠杆化进程(jnchng)(jnchng)仍将持续一

3、段时期，经济短期内或延续弱势。仍将持续一段时期，经济短期内或延续弱势。欧元区面临的老龄化、劳动市场僵化、竞争力和内生增长动力缺乏等结构性问题短期难以根本解欧元区面临的老龄化、劳动市场僵化、竞争力和内生增长动力缺乏等结构性问题短期难以根本解决，欧元区政府需要推动政治、经济和社会层面的一揽子改革。决，欧元区政府需要推动政治、经济和社会层面的一揽子改革。在此轮全球下滑周期中，美国房地产市场率先调整；随着宽松货币政策持续和存量供应逐步消化，在此轮全球下滑周期中，美国房地产市场率先调整；随着宽松货币政策持续和存量供应逐步消化，美国房地产市场缓慢复苏的趋势基本确立。美国房地产市场缓慢复苏的趋势基本确立。美

4、国就业市场持续温和回升，失业率在美国就业市场持续温和回升，失业率在9 9月已降至月已降至8%8%以下；居民消费延续温和扩张，或支撑以下；居民消费延续温和扩张，或支撑20132013年年GDPGDP增长升至增长升至2%2%以上。以上。美国经济缓慢复苏美国经济缓慢复苏(f s)，欧洲形势依然严峻，欧洲形势依然严峻第2页/共56页第三页，共56页。4主要经济体经常主要经济体经常(jngchng)项目差额项目差额主要主要(zhyo)国家国家PMI来源(liyun)：CEIC,中银国际研究次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式，对中国等出口依赖型经济打次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和

5、过度负债拉动需求的增长模式，对中国等出口依赖型经济打击明显，全球经济步入相对较长的调整和再平衡期。击明显，全球经济步入相对较长的调整和再平衡期。美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第3页/共56页第四页，共56页。5中国出口中国出口(ch ku)、工业生产与初极品进口、工业生产与初极品进口来源(liyun)：CEIC,中银国际研究全球制造业进入产能调整期，处于产业链上各主要全球制造业进入产能调整期，处于产业链上各主要(zhyo)经济体均面临经济下行压力经济体均面临经济下行压力美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美联储资产负债表美联

6、储资产负债表第4页/共56页第五页，共56页。6欧洲央行资产欧洲央行资产(zchn)负债表负债表来源(liyun)：CEIC,中银国际研究次贷危机次贷危机(wij)后欧美实施了多轮量化宽松货币政策后欧美实施了多轮量化宽松货币政策美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻欧元区欧元区10年国债利率年国债利率第5页/共56页第六页，共56页。7M2乘数乘数(chn sh)美国银行体系美国银行体系(tx)海外资产收缩海外资产收缩来源(liyun)：CEIC,中银国际研究但货币乘数下滑和全球范围内资产收缩仍将持续一段时期但货币乘数下滑和全球范围内资产收缩仍将持续一段时期美国经

7、济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第6页/共56页第七页，共56页。8发达国家发达国家(f d u ji)政府再融资需求政府再融资需求来源(liyun)：CEIC,中银国际研究量化宽松政策难以根本量化宽松政策难以根本(gnbn)解决欧洲的债务和结构性问题解决欧洲的债务和结构性问题美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻发达国家财政支出发达国家财政支出第7页/共56页第八页，共56页。9欧元区金融机构信贷欧元区金融机构信贷(xndi)增长增长欧元区失业率欧元区失业率来源(liyun)：CEIC,中银国际研究欧洲金融体系延续信用收缩，失业率居

8、于高位，将持续抑制实体欧洲金融体系延续信用收缩，失业率居于高位，将持续抑制实体(sht)经济扩张经济扩张美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第8页/共56页第九页，共56页。10西班牙和德国对外贸易西班牙和德国对外贸易(duwi-moy)差额差额西班牙对欧元区内外西班牙对欧元区内外(niwi)贸易差额贸易差额来源(liyun)：CEIC,中银国际研究欧债危机的根本原因之一是欧元区内部各国经济的不平衡，危机的解决需要一揽子政治、经济、社会和文欧债危机的根本原因之一是欧元区内部各国经济的不平衡，危机的解决需要一揽子政治、经济、社会和文化层面的结构性改革，以此重塑边缘

9、国家的产业竞争力化层面的结构性改革，以此重塑边缘国家的产业竞争力美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第9页/共56页第十页，共56页。11美国美国(mi u)房地产指标房地产指标美国美国(mi u)劳动就业情况劳动就业情况来源(liyun)：CEIC,中银国际研究美国房地产和劳动市场持续缓慢回升美国房地产和劳动市场持续缓慢回升美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第10页/共56页第十一页，共56页。12美国美国(mi u)个人消费个人消费美国制造业美国制造业PMI与订单与订单(dn dn)/库存比库存比来源(liyun)：CEIC

10、,中银国际研究个人消费延续温和增长，制造业重回增长，但近期有所回落个人消费延续温和增长，制造业重回增长，但近期有所回落美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第11页/共56页第十二页，共56页。13“财政财政(cizhng)悬崖悬崖”对美国政府债务率影响对美国政府债务率影响“财政悬崖财政悬崖”对美国赤字对美国赤字(chz)率影响率影响来源(liyun)：CEIC,中银国际研究如果现有法律不变，那么财政紧缩可能让美国经济在明年陷入衰退；但两党不会容忍经济衰退发如果现有法律不变，那么财政紧缩可能让美国经济在明年陷入衰退；但两党不会容忍经济衰退发生，一揽子渐进式财政紧缩

11、方案很可能会如期推出，美国经济将重回温和增长态势生，一揽子渐进式财政紧缩方案很可能会如期推出，美国经济将重回温和增长态势美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻美国经济缓慢复苏，欧洲形势依然严峻第12页/共56页第十三页，共56页。14美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式已经美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式已经(y jing)(y jing)结束，中国出口进入低速增长时期。结束，中国出口进入低速增长时期。年初以来欧债危机不断升级和全球经济延续放缓带动了中国出口增年初以来欧债危机不断升级和全球经济延续放缓带动了中国出口增长的明显下滑，中国出口同比增速从今年长的明显下滑，中国出口同比

12、增速从今年1 1季度的季度的7.6%7.6%和和2 2季度的季度的10.5%10.5%降至降至3 3季度的季度的4.5%4.5%。美国经济延续缓慢复苏将支撑中国对美出口保持温和增长，而欧洲美国经济延续缓慢复苏将支撑中国对美出口保持温和增长，而欧洲实体经济持续下滑和新兴市场经济的放缓将影响中国整体出口增长。实体经济持续下滑和新兴市场经济的放缓将影响中国整体出口增长。中国人口结构变化、要素价格改革和环境保护加强等供应面变化将中国人口结构变化、要素价格改革和环境保护加强等供应面变化将进一步推升出口商成本，对中国产品竞争力和出口产生明显负面效进一步推升出口商成本，对中国产品竞争力和出口产生明显负面效应

13、。应。预计预计20122012年进、出口同比增长年进、出口同比增长6%6%和和6.6%6.6%，贸易顺差，贸易顺差17501750亿美元；亿美元；20132013年将延续个位数增长。年将延续个位数增长。中国中国(zhn u)出口步入低增长期出口步入低增长期第13页/共56页第十四页，共56页。15主要主要(zhyo)需求增长需求增长工业生产工业生产来源(liyun)：CEIC,中银国际研究中国中国(zhn u)出口步入低增长期出口步入低增长期外需扩张持续偏弱，而国内需求增长也不断放缓，中国经济下滑周期仍将持续一段时间外需扩张持续偏弱，而国内需求增长也不断放缓，中国经济下滑周期仍将持续一段时间第

14、14页/共56页第十五页，共56页。16经济经济(jngj)增长与通货膨胀增长与通货膨胀货币增长货币增长(zngzhng)与通货膨胀与通货膨胀来源(liyun)：CEIC,中银国际研究中国出口步入低增长期中国出口步入低增长期在经济下滑和相对审慎的货币政策背景下，短期内居民消费价格回升仍相对缓慢，而工业领域仍将面临通缩压力。在经济下滑和相对审慎的货币政策背景下，短期内居民消费价格回升仍相对缓慢，而工业领域仍将面临通缩压力。第15页/共56页第十六页，共56页。17美国美国GDP增长与从中国增长与从中国(zhn u)进口进口欧盟欧盟GDP增长与从中国增长与从中国(zhn u)进口进口来源(liyu

15、n)：CEIC,中银国际研究经验表明，当美欧经验表明，当美欧GDP增速降至增速降至2%以下时，中国对其出口增速一般放缓至以下时，中国对其出口增速一般放缓至10%以下；而美欧以下；而美欧GDP增速增速降至降至1%以下时，中国对其出口往往出现负增长。以下时，中国对其出口往往出现负增长。中国出口步入低增长期中国出口步入低增长期第16页/共56页第十七页，共56页。18人口人口(rnku)抚养比抚养比劳动劳动(lodng)供求与价格供求与价格来源(liyun)：CEIC,中银国际研究人口结构变化和要素成本上升也将抑制出口长期表现人口结构变化和要素成本上升也将抑制出口长期表现中国出口步入低增长期中国出口

16、步入低增长期第17页/共56页第十八页，共56页。19中国对主要中国对主要(zhyo)地区出口地区出口来源(liyun)：CEIC,中银国际研究中国中国(zhn u)出口步入低增长期出口步入低增长期第18页/共56页第十九页，共56页。20中国主要中国主要(zhyo)商品出口商品出口中国进出口数量中国进出口数量(shling)与价格与价格来源(liyun)：CEIC,中银国际研究中国传统商品出口增速大幅下滑，中国传统商品出口增速大幅下滑，4季度或略有回升季度或略有回升中国出口步入低增长期中国出口步入低增长期第19页/共56页第二十页，共56页。21房地产过去几年泡沫化发展对资源配置、经济结构、

17、收入分配、通胀压力、金融房地产过去几年泡沫化发展对资源配置、经济结构、收入分配、通胀压力、金融和财政体系稳健以及社会稳定的产生了严重负面效应，此轮地产调控周期将超过和财政体系稳健以及社会稳定的产生了严重负面效应，此轮地产调控周期将超过往年。预计房地产开发投资往年。预计房地产开发投资20122012年增长年增长16.5%16.5%，20132013年增长年增长9.1%9.1%。房地产和出口相关需求下滑和进一步加剧的产能压力将严重制约房地产和出口相关需求下滑和进一步加剧的产能压力将严重制约(zhyu)(zhyu)制造制造业产能扩张，业产能扩张，20132013年制造业投资增速相比今年可能进一步回落

18、。年制造业投资增速相比今年可能进一步回落。经历四万亿之后，地方负债率大幅攀升，而房地产调控带来的土地收入下滑和资经历四万亿之后，地方负债率大幅攀升，而房地产调控带来的土地收入下滑和资产缩水增加了地方政府和融资平台企业的偿债压力，未来基础设施投资很难再重产缩水增加了地方政府和融资平台企业的偿债压力，未来基础设施投资很难再重现现0909年那样的高速增长。年那样的高速增长。新任政府上台后，刺激投资的重点将转向农业水利、城市公共交通、供水和燃气、新任政府上台后，刺激投资的重点将转向农业水利、城市公共交通、供水和燃气、节能环保和教育、医疗等社会服务行业，可能推动社会服务业投资有所回升。节能环保和教育、医

19、疗等社会服务行业，可能推动社会服务业投资有所回升。整体来看，整体来看，20122012年固定资产投资增长年固定资产投资增长19.3%19.3%左右，左右，20132013年增速可能进一步回落至年增速可能进一步回落至17%17%。房地产调整和经济延续下滑明显抑制了居民耐用消费增长，汽车、家电等消费增房地产调整和经济延续下滑明显抑制了居民耐用消费增长，汽车、家电等消费增速大幅下滑，国内消费启动仍任重道远。速大幅下滑，国内消费启动仍任重道远。房地产调整下的投资房地产调整下的投资(tu z)与消费与消费第20页/共56页第二十一页，共56页。22分部门投资分部门投资(tu z)增长增长来源(liyun

20、)：CEIC,中银国际研究房地产调整下的投资房地产调整下的投资(tu z)与消费与消费第21页/共56页第二十二页，共56页。23分部门分部门(bmn)投资占比投资占比来源(liyun)：CEIC,中银国际研究房地产调整房地产调整(tiozhng)下的投资与消费下的投资与消费第22页/共56页第二十三页，共56页。24房地产指标房地产指标(zhbio)来源(liyun)：CEIC,中银国际研究房地产调整下的投资房地产调整下的投资(tu z)与消费与消费第23页/共56页第二十四页，共56页。25房地产周期房地产周期(zhuq)购房需求购房需求(xqi)来源(liyun)：CEIC,中银国际研究

21、尽管刚性需求可能不断释放，但在政策持续偏紧背景下房地产市场难以强劲回升，此轮地产调整周期可能尽管刚性需求可能不断释放，但在政策持续偏紧背景下房地产市场难以强劲回升，此轮地产调整周期可能明显超过往年。明显超过往年。房地产调整下的投资与消费房地产调整下的投资与消费第24页/共56页第二十五页，共56页。26制造业投资制造业投资(tu z)来源(liyun)：CEIC,中银国际研究房地产调整房地产调整(tiozhng)下的投资与消费下的投资与消费第25页/共56页第二十六页，共56页。27终端需求、制造业盈利终端需求、制造业盈利(yn l)和投资和投资主要主要(zhyo)制造业投资制造业投资来源(l

22、iyun)：CEIC,中银国际研究需求下滑和产能过剩压力将明显抑制制造业产能扩张速度需求下滑和产能过剩压力将明显抑制制造业产能扩张速度房地产调整下的投资与消费房地产调整下的投资与消费第26页/共56页第二十七页，共56页。28基础设施基础设施(j ch sh sh)与社会服务业投资与社会服务业投资来源(liyun)：CEIC,中银国际研究房地产调整房地产调整(tiozhng)下的投资与消下的投资与消费费第27页/共56页第二十八页，共56页。29铁路、公路铁路、公路(gngl)里程与投资里程与投资主要主要(zhyo)基础设施投资基础设施投资来源(liyun)：CEIC,中银国际研究过去几年巨额

23、刺激计划一定程度上透支了未来基础设施投资的空间过去几年巨额刺激计划一定程度上透支了未来基础设施投资的空间房地产调整下的投资与消费房地产调整下的投资与消费第28页/共56页第二十九页，共56页。30商品房销售商品房销售(xioshu)与相关制造业收入与相关制造业收入来源(liyun)：CEIC,中银国际研究房地产销售和投资的放缓严重房地产销售和投资的放缓严重(ynzhng)影响了相关内需影响了相关内需房地产调整下的投资与消费房地产调整下的投资与消费主要耐用品零售额主要耐用品零售额第29页/共56页第三十页，共56页。31中国经济短期内将延续偏弱态势，短期政策刺激难以解决中长期内生性增长动力缺失的

24、难题。中国经济短期内将延续偏弱态势，短期政策刺激难以解决中长期内生性增长动力缺失的难题。在政策延续宽松支撑下，未来在政策延续宽松支撑下，未来2-42-4个季度个季度GDPGDP增速或略有回升，但增速或略有回升，但20132013年下半年经济仍面临明显年下半年经济仍面临明显下行压力。下行压力。全球宽松货币政策和基数效应有望带动通胀水平有所回升，但在需求偏弱和制造业产能过剩背全球宽松货币政策和基数效应有望带动通胀水平有所回升，但在需求偏弱和制造业产能过剩背景下，通胀短期内难以大幅上升。景下，通胀短期内难以大幅上升。面对经济持续下滑压力，国内货币政策将延续宽松态势，财政政策将更加积极。面对经济持续下

25、滑压力，国内货币政策将延续宽松态势，财政政策将更加积极。但全球经济减速和美欧陷入流动性陷阱导致中国资本流入和新增外汇占款大幅下降，传统货币但全球经济减速和美欧陷入流动性陷阱导致中国资本流入和新增外汇占款大幅下降，传统货币扩张机制明显受阻，以宽松货币和进一步负债推动扩张机制明显受阻，以宽松货币和进一步负债推动(tu dng)(tu dng)投资的增长模式已难以为继。投资的增长模式已难以为继。货币环境改变要求金融体系加快改革来支持实体经济需求，预计未来利率、汇率和直接融资等货币环境改变要求金融体系加快改革来支持实体经济需求，预计未来利率、汇率和直接融资等方面的市场化改革将进一步推进。方面的市场化改

26、革将进一步推进。央行将继续通过银行间市场公开操作和调整存款准备金率来增加流动性和支持实体经济融资需央行将继续通过银行间市场公开操作和调整存款准备金率来增加流动性和支持实体经济融资需求。基准存贷款利率可能在求。基准存贷款利率可能在20132013年进一步下调。年进一步下调。未来未来(wili)货币政策货币政策第30页/共56页第三十一页，共56页。32M2占占GDP比重比重(bzhng)经济周期与不良贷款率经济周期与不良贷款率来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来未来(wili)货币政策货币政策经济弱势背景下，银行资产质量风险将明显上升经济弱势背景下，银行资产质量风险将明显上升第31页/

27、共56页第三十二页，共56页。33收益率曲线收益率曲线(qxin)斜率（斜率（10年年-2年）年）银行银行(ynhng)间市场公司债利率间市场公司债利率来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策对经济悲观预期限制了收益率曲线斜率并推高了低信用企业的风险溢价对经济悲观预期限制了收益率曲线斜率并推高了低信用企业的风险溢价第32页/共56页第三十三页，共56页。34货币货币(hub)乘数乘数社会融资社会融资(rn z)结构结构来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策货币状况的改变需要金融市场进一步的改革和直接融资的加速发展货币状况的改变需要金融市场进

28、一步的改革和直接融资的加速发展第33页/共56页第三十四页，共56页。35各月新增贷款各月新增贷款(di kun)货币货币(hub)供应增长供应增长来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策信贷供给政策不断宽松，但货币供应内生性增长已明显放缓信贷供给政策不断宽松，但货币供应内生性增长已明显放缓第34页/共56页第三十五页，共56页。36银行银行(ynhng)系统新增外汇占款系统新增外汇占款银行银行(ynhng)结售汇差额结售汇差额来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策中国资本流入显著下降中国资本流入显著下降第35页/共56页第三十六页，共56

29、页。37外汇流入、贷款外汇流入、贷款(di kun)与与M2扩张扩张风险偏好、美元风险偏好、美元(miyun)指数与人民币升贬值预期指数与人民币升贬值预期来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策传统货币扩张过程大幅放缓传统货币扩张过程大幅放缓第36页/共56页第三十七页，共56页。38银行银行(ynhng)间利率间利率1年期年期(nin q)存贷款利率存贷款利率来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来货币政策未来货币政策央行将继续通过公开市场和调整存款准备金率来投放货币，基准利率在央行将继续通过公开市场和调整存款准备金率来投放货币，基准利率在20132013年有

30、望进一步下调年有望进一步下调第37页/共56页第三十八页，共56页。39货币货币(hub)供给预测供给预测来源(liyun)：CEIC,中银国际研究未来未来(wili)货币政策货币政策基于我们对外汇占款和其他指标的悲观预测，央行在未来基于我们对外汇占款和其他指标的悲观预测，央行在未来1414个月将下调降存款准备金率个月将下调降存款准备金率2-2-2.52.5个百分点，才能支撑个百分点，才能支撑M2M2在在20132013年增速超过年增速超过12.5%12.5%。第38页/共56页第三十九页，共56页。40伴随外需放缓和房地产市场调整，中国经济步入下滑周期，迫切需要寻找新的增长点，而城镇化和消费

31、被寄予厚望。过去伴随外需放缓和房地产市场调整，中国经济步入下滑周期，迫切需要寻找新的增长点，而城镇化和消费被寄予厚望。过去十年城镇化进程中，是消费对经济增长的贡献不断下行，结构失衡持久存在。十年城镇化进程中，是消费对经济增长的贡献不断下行，结构失衡持久存在。过去的城镇化是一种以土地为核心的粗放型扩张模式，依靠农业用地和非农用地的价差以及低要素资源成本；伴随这种城过去的城镇化是一种以土地为核心的粗放型扩张模式，依靠农业用地和非农用地的价差以及低要素资源成本；伴随这种城镇化，资源和要素投入快速增长，但居民部门获益比例明显下降，而户籍、社会保障、公共服务等体制镇化，资源和要素投入快速增长，但居民部门

32、获益比例明显下降，而户籍、社会保障、公共服务等体制(tzh)(tzh)因素抑因素抑制了人力资本和劳动报酬的提升。制了人力资本和劳动报酬的提升。尽管政府多次提出加快户籍管理制度改革，但隐含在户籍背后的能力禀赋、社会保障和公共服务差异成为阻碍城乡融合的尽管政府多次提出加快户籍管理制度改革，但隐含在户籍背后的能力禀赋、社会保障和公共服务差异成为阻碍城乡融合的重要因素，而随着近年来房地产价格大幅上涨，住房问题也成为影响城镇化进程的重要方面。重要因素，而随着近年来房地产价格大幅上涨，住房问题也成为影响城镇化进程的重要方面。伴随着房地产调整，中国过去依靠土地财政推动城镇化扩张的模式面临挑战。加快人口在城镇

33、落户、依靠人口集聚效应推伴随着房地产调整，中国过去依靠土地财政推动城镇化扩张的模式面临挑战。加快人口在城镇落户、依靠人口集聚效应推动服务业发展将是解决新型城镇化产业载体的重要渠道。动服务业发展将是解决新型城镇化产业载体的重要渠道。一些地区的试点经验表明，改革带来新社区形成能够提高土地利用率，促进产业发展，扩大社会保障和公共服务的覆盖率，一些地区的试点经验表明，改革带来新社区形成能够提高土地利用率，促进产业发展，扩大社会保障和公共服务的覆盖率，促进区域消费和城乡一体化；公共服务和社会保障的完善为中小城镇的发展提供了坚实基础，这反过来会推动地区基础设促进区域消费和城乡一体化；公共服务和社会保障的完

34、善为中小城镇的发展提供了坚实基础，这反过来会推动地区基础设施投资、刺激房地产和耐用品消费，并支持服务业发展。施投资、刺激房地产和耐用品消费，并支持服务业发展。中国必须推进基础设施和公共服务业的经营管理和价格改革，政府退出作为供给者的角色，放松行业管制和价格控制，吸中国必须推进基础设施和公共服务业的经营管理和价格改革，政府退出作为供给者的角色，放松行业管制和价格控制，吸引私人部门投资和供给增加以扩大市场潜在规模；同时加快财税体制引私人部门投资和供给增加以扩大市场潜在规模；同时加快财税体制(tzh)(tzh)改革，提高地方尤其是县级政府财力，推改革，提高地方尤其是县级政府财力，推动城市群融合和中小

35、城镇发展。动城市群融合和中小城镇发展。以人为本的城镇化以人为本的城镇化第39页/共56页第四十页，共56页。41人口转移及对城镇消费人口转移及对城镇消费(xiofi)贡献贡献中国中国(zhn u)城镇化城镇化来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化虽然城镇人口在过去十年内高速增长，但用社保覆盖率等衡量的真实城镇化率依然很低，甚至低虽然城镇人口在过去十年内高速增长，但用社保覆盖率等衡量的真实城镇化率依然很低，甚至低于于30%30%。第40页/共56页第四十一页，共56页。42主要需求拉动主要需求拉动(l dn)GDP增长增长国民收入国民收入(gumnshur)分

36、配分配来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化过去十年的城镇化模式是土地导向并高度依赖出口和房地产部门。过去十年的城镇化模式是土地导向并高度依赖出口和房地产部门。第41页/共56页第四十二页，共56页。43高新技术产品高新技术产品(chnpn)在出口中占比在出口中占比中美中美iPhone产品产品(chnpn)贸易贸易来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化以土地为中心的城镇化制约了人力资本和技术水平的提升以土地为中心的城镇化制约了人力资本和技术水平的提升第42页/共56页第四十三页，共56页。44百户家庭百户家庭(jitng)

37、耐用消费品保有量耐用消费品保有量来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化现有的户籍制度严重限制了城乡一体化，在城乡收入和消费现有的户籍制度严重限制了城乡一体化，在城乡收入和消费(xiofi)(xiofi)之间筑起鸿沟。之间筑起鸿沟。第43页/共56页第四十四页，共56页。45百小学生教师百小学生教师(jiosh)数数百人医疗百人医疗(ylio)指标指标来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化城乡之间在教育、医疗等公共服务方面存在巨大差距城乡之间在教育、医疗等公共服务方面存在巨大差距第44页/共56页第四十五页，共56页。46社

38、会保险社会保险(sh hu bo xin)覆盖率与收入水平覆盖率与收入水平农民工社会保障农民工社会保障(sh hu bo zhn)覆盖率覆盖率来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化大多数农民工没有未享受到城镇社会保障服务大多数农民工没有未享受到城镇社会保障服务第45页/共56页第四十六页，共56页。47农民工区域农民工区域(qy)分布分布农民工居住农民工居住(jzh)条件条件来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化政府应该为农民工提供更多的保障房或租房补贴来改善其住房条件政府应该为农民工提供更多的保障房或租房补贴来改善其住房

39、条件第46页/共56页第四十七页，共56页。48区域人口区域人口(rnku)分布分布住宅销售住宅销售(xioshu)面积面积来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化第47页/共56页第四十八页，共56页。49劳动市场劳动市场(shchng)情况与劳动收入情况与劳动收入财政支出与社会财政支出与社会(shhu)服务服务来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化政府同样需要支持农民工收入稳定增长并为农民工提供更多社会服务，加速以人为本的城镇化进程政府同样需要支持农民工收入稳定增长并为农民工提供更多社会服务，加速以人为本的城镇化进程第4

40、8页/共56页第四十九页，共56页。50中国中国(zhn u)县域经济县域经济来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化相当一部分农民工未来可能选择中小城市居住，但这些城市特别是县级城市的基础设施和社会服务相当一部分农民工未来可能选择中小城市居住，但这些城市特别是县级城市的基础设施和社会服务水平仍相对水平仍相对(xingdu)(xingdu)落后落后第49页/共56页第五十页，共56页。51不同级别政府不同级别政府(zhngf)收支占比收支占比主要税种主要税种(shuzhng)收入在不同级别政府之间分布收入在不同级别政府之间分布来源(liyun)：CEIC,中银

41、国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化需要加快财税改革、充实地方尤其是基层财政实支持中小城市发展需要加快财税改革、充实地方尤其是基层财政实支持中小城市发展第50页/共56页第五十一页，共56页。52主要税种主要税种(shuzhng)收入占总税收收入比例收入占总税收收入比例财政支出主要财政支出主要(zhyo)项目项目来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化支持服务业、经济转型和地方财力的税收改革将稳步推进，而财政的社会性支出将不断增支持服务业、经济转型和地方财力的税收改革将稳步推进，而财政的社会性支出将不断增加加第51页/共56页第五十二页，共56页。53部分

42、部分(b fen)地区城镇化改革试点地区城镇化改革试点来源(liyun)：CEIC,中银国际研究以人为本的城镇化以人为本的城镇化第52页/共56页第五十三页，共56页。54来源(liyun)：CEIC,中银国际研究附录附录-中国经济中国经济(jngj)(jngj)预测预测第53页/共56页第五十四页，共56页。55程漫江，研究部主管程漫江，研究部主管010-66229128 14年证券研究经验，历任法国巴黎百富勤北京分部资深经济学家，中国社会科学院副教授。获得年证券研究经验，历任法国巴黎百富勤北京分部资深经济学家，中国社会科学院副教授。获得2011年度年度“卖方分析师水晶球奖卖方分析师水晶球奖

43、“宏观经济宏观经济(hn un jn j)第五名；曾连续多年被中国基金经理评为新财富最佳经济分析师。中国人民大学经济学硕士，英国诺丁汉大学第五名；曾连续多年被中国基金经理评为新财富最佳经济分析师。中国人民大学经济学硕士，英国诺丁汉大学(University of Nottingham)工商管理硕士工商管理硕士叶丙南，研究员叶丙南，研究员010-66229081 2007年加入中银国际证券，目前在研究部从事宏观研究工作年加入中银国际证券，目前在研究部从事宏观研究工作,拥有五年证券研究经验。获得拥有五年证券研究经验。获得 2010年度年度“卖方分析师水晶球奖卖方分析师水晶球奖“宏观经济宏观经济(h

44、n un jn j)第二名。中国人民银行研究生部经济学硕士第二名。中国人民银行研究生部经济学硕士杨业伟，研究员杨业伟，研究员010-66229064 2012年加入中银国际证券，目前在研究部从事宏观研究工作。北京大学经济学硕士年加入中银国际证券，目前在研究部从事宏观研究工作。北京大学经济学硕士李梦媛，研究员李梦媛，研究员010-66229390 2012年年7月加入中银国际证券，在研究部从事宏观研究工作。月加入中银国际证券，在研究部从事宏观研究工作。2010年中央财经大学中国经济与研究管理学院毕业，获经济学学士学位；年中央财经大学中国经济与研究管理学院毕业，获经济学学士学位；2011年，伦敦政治经济学院经济系毕业，获计量与数量经济学硕士学位年，伦敦政治经济学院经济系毕业，获计量与数量经济学硕士学位团队介绍团队介绍(jisho)第54页/共56页第五十五页，共56页。56谢 谢！第55页/共56页第五十六页，共56页。