收益分配决策学习教案.pptx

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1、会计学1收益分配决策收益分配决策(juc)第一页，共30页。一、含义：一、含义：西西方方:主主要要研研究究税税后后利利润润在在企企业业和股东之间的分配关系。和股东之间的分配关系。我我国国：重重要要(zhngyo)(zhngyo)研研究究利利润润总总额额在在国国家家、企企业业、投投资资者和职工之间的分配关系；者和职工之间的分配关系；二、收益分配的基本原则二、收益分配的基本原则 1 1、依法分配原则；、依法分配原则；2 2、兼顾各方面利益原则；、兼顾各方面利益原则；3 3、分配与积累并重原则；、分配与积累并重原则；4 4、投资与收益对等原则；、投资与收益对等原则；第一节第一节 企业企业(qy)(q

2、y)收益分配概述收益分配概述第1页/共30页第二页，共30页。税后利润税后利润=利润总额所得税利润总额所得税税后利润的分配：税后利润的分配：1.1.抵补被没收的财物损失，支付抵补被没收的财物损失，支付违反税法违反税法(shu f)(shu f)规定的各项规定的各项滞纳金和罚款；滞纳金和罚款；2.2.弥补超过用所得税前利润弥补弥补超过用所得税前利润弥补期限、按规定可用税后利润弥期限、按规定可用税后利润弥补的亏损；补的亏损；3.3.按税后净利润扣除前两项以后按税后净利润扣除前两项以后的的10%10%计提法定盈余公税金；计提法定盈余公税金；4.4.按规定计提公益金；按规定计提公益金；5.5.向投资者

3、分配利润。向投资者分配利润。三三、收收 益益 分分 配配 的的 程程 序序(chngx)(chngx)第2页/共30页第三页，共30页。（一）法律（一）法律(fl)(fl)因素：因素：1.1.资本保全的约束；资本保全的约束；2.2.资资本本积积累累的的约约束束；各各种种公公积积金金的提取；的提取；3.3.净利润为正的约束；净利润为正的约束；4.4.超额累积的约束；超额累积的约束；5.5.偿债能力的约束。偿债能力的约束。四四、收收 益益 分分 配配 的的 影影 响响(yngxing)(yngxing)因素因素第3页/共30页第四页，共30页。（二）股东因素（二）股东因素（二）股东因素（二）股东因

4、素1.1.1.1.担担担担心心心心控控控控制制制制权权权权的的的的稀稀稀稀释释释释；留留留留存存存存减减减减少少少少,发发发发行行行行新新新新股股股股的的的的可可可可能能能能增增增增加加加加(zngji),(zngji),(zngji),(zngji),发发发发行行行行新新新新股股股股会会会会稀稀稀稀释释释释控控控控制制制制权权权权;如如如如没没没没有有有有资资资资金金金金购购购购买买买买新新新新股股股股,宁可不分配而反对发行新股。宁可不分配而反对发行新股。宁可不分配而反对发行新股。宁可不分配而反对发行新股。2.2.2.2.避税的考虑；高收入股东反对发放较多的股利。避税的考虑；高收入股东反对发

5、放较多的股利。避税的考虑；高收入股东反对发放较多的股利。避税的考虑；高收入股东反对发放较多的股利。3.3.3.3.稳定收入的考虑；靠股利为生股东稳定收入的考虑；靠股利为生股东稳定收入的考虑；靠股利为生股东稳定收入的考虑；靠股利为生股东,需要发放股利需要发放股利需要发放股利需要发放股利4.4.4.4.规避风险考虑。规避风险考虑。规避风险考虑。规避风险考虑。“一鸟在手一鸟在手一鸟在手一鸟在手”理论理论理论理论四四、收收益益分分配配的的影影响响(yngxing)(yngxing)因因素素第4页/共30页第五页，共30页。1.1.1.1.现金流量情况；现金流量情况；现金流量情况；现金流量情况；2.2.

6、2.2.偿债能力；现金股利发放较多偿债能力；现金股利发放较多偿债能力；现金股利发放较多偿债能力；现金股利发放较多,影响公司的流动性影响公司的流动性影响公司的流动性影响公司的流动性;3.3.3.3.未来投资机会；未来投资机会；未来投资机会；未来投资机会；4.4.4.4.盈余稳定状况；盈余稳定状况；盈余稳定状况；盈余稳定状况；5.5.5.5.筹资成本；筹资成本；筹资成本；筹资成本；6.6.6.6.公公公公司司司司的的的的成成成成长长长长性性性性；成成成成长长长长阶阶阶阶段段段段：保保保保守守守守的的的的股股股股利利利利分分分分配配配配政政政政策策策策；成成成成熟熟熟熟(chngsh)(chngsh

7、)(chngsh)(chngsh)阶段：稳定的股利分配政策。阶段：稳定的股利分配政策。阶段：稳定的股利分配政策。阶段：稳定的股利分配政策。7.7.7.7.公司的治理结构；公司的治理结构；公司的治理结构；公司的治理结构；8 8 8 8、公公公公司司司司的的的的行行行行业业业业；成成成成熟熟熟熟(chngsh)(chngsh)(chngsh)(chngsh)产产产产业业业业支支支支付付付付股股股股利利利利的的的的意意意意愿愿愿愿和和和和比比比比例例例例高于新兴产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。高于新兴产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。高于新兴产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。高于

8、新兴产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。9.9.9.9.其他因素：其他因素：其他因素：其他因素：如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股；如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股；如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股；如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股；支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的（三三）公公司司(n(n s)s)因素因素第5页/共30页第六页，共30页。1)1)债务契约债务契约

9、:债债务务契契约约：指指债债权权人人为为防防止止企企业业过过多多发发放放股股利利，影影响响其其偿偿债债能能力力，增增加加债债务务风风险险，而而以以契契约约的的形形式式限限制制企业现金股利的分配。包括：企业现金股利的分配。包括：1.1.规定每股股利的最高限额；规定每股股利的最高限额；2.2.规规定定未未来来股股息息只只能能用用贷贷款款(di(di kun)kun)协协议议鉴鉴定定以以后后新新增增收益来支付，而不能动用鉴定协议之前的留存利润；收益来支付，而不能动用鉴定协议之前的留存利润；3.3.规规定定企企业业的的流流动动比比率率，利利息息保保障障倍倍数数低低于于一一定定标标准准时时，不得分配现金

10、股利；不得分配现金股利；4.4.将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；2)2)、通货膨胀因素、通货膨胀因素:通通货货膨膨胀胀时时会会带带来来购购买买力力水水平平下下降降，固固定定资资产产重重置置资资金不足，此时企业往往采取偏紧的收益分配政策。金不足，此时企业往往采取偏紧的收益分配政策。(四四)、其其它它(qt)(qt)因素因素第6页/共30页第七页，共30页。股股股股利利利利：通通通通常常常常来来来来源源源源于于于于公公公公司司司司的的的的税税税税后后后后利利利利润润润润，是是是是股股股股东东东东获获获获取取取取报报报报酬酬酬酬的的的的来来来来源源源源

11、之一。之一。之一。之一。1 1 1 1、现金股利；、现金股利；、现金股利；、现金股利；(1)(1)(1)(1)企业现金流出企业现金流出企业现金流出企业现金流出;(2);(2);(2);(2)股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税.2 2 2 2、股票股利；、股票股利；、股票股利；、股票股利；不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调整；不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调整；不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调整；不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调整；保留现金，可增加投资；保留现金，可增加投资；保留现

12、金，可增加投资；保留现金，可增加投资；股票股利，易流通，股东乐于接受；股票股利，易流通，股东乐于接受；股票股利，易流通，股东乐于接受；股票股利，易流通，股东乐于接受；发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利后后后后，股股股股价价价价不不不不成成成成(bchng)(bchng)(bchng)(bchng)同同同同比比比比例例例例下下下下降降降降，便便便便增增增增加加加加了股东财富；了股东财富；了股东财富；了股东财富；EPSEPSEPSEPS摊薄效应；摊薄效应；摊薄效应；摊薄效应；股价下降股价下降股价下降股价下降,有利于吸引新的股东；有利于吸引新的股东；有利于吸引新的股东；有利于吸引新的股

13、东；就中国而言就中国而言就中国而言就中国而言,有利于配股增发新股和刺激股价格上涨有利于配股增发新股和刺激股价格上涨有利于配股增发新股和刺激股价格上涨有利于配股增发新股和刺激股价格上涨.五、股利五、股利(gl)(gl)分配的种类分配的种类第7页/共30页第八页，共30页。n n股股股股利利利利：通通通通常常常常来来来来源源源源于于于于公公公公司司司司的的的的税税税税后后后后利利利利润润润润，是是是是股股股股东东东东获获获获取取取取报报报报酬酬酬酬的的的的来来来来源源源源之之之之一。一。一。一。n n1 1 1 1、现金股利；、现金股利；、现金股利；、现金股利；(1)(1)(1)(1)企业现金流出

14、企业现金流出企业现金流出企业现金流出;(2);(2);(2);(2)股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税股东需要交个人所得税.n n2 2 2 2、股票股利；、股票股利；、股票股利；、股票股利；n n3 3 3 3、部分、部分、部分、部分(b fen)(b fen)(b fen)(b fen)股票股利，部分股票股利，部分股票股利，部分股票股利，部分(b fen)(b fen)(b fen)(b fen)现金股利；现金股利；现金股利；现金股利；n n4 4 4 4、实物股利；、实物股利；、实物股利；、实物股利；n n5 5 5 5、债务股利。、债务股利。、债务股利。、债务

15、股利。五五、股股利利分分配配(fnpi)(fnpi)的种类的种类第8页/共30页第九页，共30页。股票股票(gpio)(gpio)股利与资本公积金转赠股股利与资本公积金转赠股本本pp股股股股票票票票股股股股利利利利的的的的概概概概念念念念：公公公公司司司司以以以以股股股股票票票票的的的的形形形形式式式式(xngsh)(xngsh)(xngsh)(xngsh)发发发发放放放放股股股股利利利利，简称送红股。简称送红股。简称送红股。简称送红股。pp资资资资本本本本公公公公积积积积金金金金转转转转赠赠赠赠股股股股本本本本：公公公公司司司司以以以以资资资资本本本本公公公公积积积积金金金金向向向向股股股股

16、东东东东等等等等比比比比例例例例赠赠赠赠送股票，简称转赠股本。送股票，简称转赠股本。送股票，简称转赠股本。送股票，简称转赠股本。pp区别：区别：区别：区别：pp资资资资金金金金来来来来源源源源不不不不同同同同：发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利的的的的资资资资金金金金来来来来源源源源于于于于公公公公司司司司税税税税后后后后利利利利润润润润；转赠股本资金来自于资本公积金。转赠股本资金来自于资本公积金。转赠股本资金来自于资本公积金。转赠股本资金来自于资本公积金。pp发发发发行行行行条条条条件件件件不不不不同同同同：发发发发放放放放股股股股票票票票股股股股利利利利时时时时（年年年年度度

17、度度分分分分红红红红或或或或中中中中期期期期分分分分红红红红）会会会会计计计计报报报报表表表表需需需需经经经经审审审审计计计计，而而而而转转转转赠赠赠赠股股股股本本本本没没没没有有有有严严严严格格格格的的的的限限限限制制制制，可可可可随随随随时时时时进行。进行。进行。进行。第9页/共30页第十页，共30页。税收不同：股票股利需交税；转赠股本不交税税收不同：股票股利需交税；转赠股本不交税税收不同：股票股利需交税；转赠股本不交税税收不同：股票股利需交税；转赠股本不交税是是是是否否否否影影影影响响响响总总总总权权权权益益益益：股股股股票票票票股股股股利利利利增增增增加加加加公公公公司司司司(n(n(

18、n(n s)s)s)s)总权益；转赠股本不增加总权益。总权益；转赠股本不增加总权益。总权益；转赠股本不增加总权益。总权益；转赠股本不增加总权益。相同点：相同点：相同点：相同点：市市市市场场场场效效效效果果果果相相相相同同同同：股股股股票票票票总总总总数数数数增增增增加加加加，EPSEPSEPSEPS减减减减少少少少，每每每每股股股股净资产减少净资产减少净资产减少净资产减少 ，股票价格下降（除权）。，股票价格下降（除权）。，股票价格下降（除权）。，股票价格下降（除权）。市场上理解为公司市场上理解为公司市场上理解为公司市场上理解为公司(n s)(n s)(n s)(n s)具有成长性。具有成长性。

19、具有成长性。具有成长性。两两两两者者者者都都都都是是是是一一一一种种种种增增增增资资资资行行行行为为为为（公公公公司司司司(n(n(n(n s)s)s)s)资资资资本本本本金金金金增增增增加）加）加）加）股票股利与资本股票股利与资本(zbn)(zbn)公积金转赠公积金转赠股本股本第10页/共30页第十一页，共30页。概概念念(ginin)(ginin)：公公司司通通过过向向现现有有股股东东追追加加股股票票的的方方法法使使得得公公司总股票数目按一定比例增加。司总股票数目按一定比例增加。效果：效果：（1 1）是是发发放放股股票票股股利利的的一一种种替替代形式；代形式；（2 2）降降低低股股价价，吸

20、吸引引更更多多的的股股东；东；（3 3）EPSEPS摊摊薄薄效效应应,每每股股净净资资产产减少减少 ；（4 4）股票数，股东数会增加。）股票数，股东数会增加。4 4、股股票票(gpio)(gpio)分分割；割；第11页/共30页第十二页，共30页。股票股票(gpio)(gpio)分割分割（续）（续）n n股票分割的意义：股票分割的意义：n n1 1）降低股票的市场价格；）降低股票的市场价格；n n2 2）增强股票的市场交易性；）增强股票的市场交易性；n n3 3）可能增加公司股东的数目；）可能增加公司股东的数目；n n4 4）通通常常股股票票分分割割发发出出公公司司稳稳定成长的信号定成长的信号

21、n n股票分割的实质：股票分割的实质：n n 公公司司权权益益总总额额并并没没有有增增加加，老老股股东东的的控控股股比比例例，拥拥有有的的资资产产(zchn)(zchn)数数目目及及权权益益，分分红红都都并并没没有有发发生生改改变变，但但股股票票数数目目增增加加，具具有有潜潜在在的的资资本本增增殖殖能力。能力。第12页/共30页第十三页，共30页。5.5.股票股票(gpio)(gpio)回购回购pp概概念念：公公司司在在二二级级市市场场上上购购回回自自己己公公司司的的股股票票，形形成成公公司司库库藏股。藏股。pp市市场场效效果果：股股票票总总数数减减少少，EPSEPS增增加加，每每股股净净资资

22、产产增增加加 ，公公司司股股票票价价格格上上升升。是是现现金金股股利利的的一一种种(y(y zhn)zhn)替替代代形形式式。是是一一种种(y(y zhn)zhn)减减资资的的行行为为（资本金减少）。（资本金减少）。第13页/共30页第十四页，共30页。股票股票(gpio)(gpio)回购回购（续）（续）pp股票回购的原因：股票回购的原因：pp 1 1）公公司司认认为为其其股股票票价价格格偏偏低；低；pp 2 2）控制）控制(kngzh)(kngzh)因素；因素；pp 3 3）提提高高公公司司股股票票的的EPSEPS和和股股价价，树树立立自自己己的的市市场场形形象象增增强投资者信心。强投资者信

23、心。pp股票回购的方式：股票回购的方式：pp 1 1）市场收购；）市场收购；pp 2 2）招标回购；）招标回购；pp 3 3）协商回购。）协商回购。第14页/共30页第十五页，共30页。1.1.公告日公告日2.2.股权登记日股权登记日3.3.除息日除息日4.4.股利发放日股利发放日某某公公司司20082008年年1212月月1919日日召召开开股股东东大大会会通通过过了了董董事事会会提提出出的的本本年年度度股股利利分分配配方方案案(fng(fng n)n)，并并于于2222日日由由公公司司董董事事会会对对外外公公告告，宣宣告告该该公公司司将将于于20092009年年2 2月月1010日日向向2

24、0092009年年1 1月月1414日日登登记记在在册册的的所所有有股股东东按按照照每每1010股股派现派现1.51.5元的股利。元的股利。六六、股股利利的的支支付付(zhf)(zhf)程序程序第15页/共30页第十六页，共30页。一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论1.Madigiani1.Madigiani和和MillerMiller的股利无关论的股利无关论观观点点：在在完完善善资资本本市市场场中中，公公司司价价值值与公司股利政策无关。与公司股利政策无关。论论据据：股股利利所所得得与与资资本本利利得得是是完完全全可可以以(ky)(ky)替替代代的的，因因而而理理性性的的投投资资者者

25、对这两种形式的收入不存在偏好。对这两种形式的收入不存在偏好。第二节第二节 股股 利利 政政 策策第16页/共30页第十七页，共30页。一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论2.Gordon2.Gordon2.Gordon2.Gordon的的的的“一鸟在手一鸟在手一鸟在手一鸟在手”理论理论理论理论观观观观点点点点：在在在在股股股股利利利利收收收收入入入入与与与与股股股股票票票票价价价价格格格格上上上上涨涨涨涨产产产产生生生生的的的的资资资资 本本本本 利利利利 得得得得 收收收收 益益益益 之之之之 间间间间，投投投投 资资资资 者者者者 更更更

26、更 倾倾倾倾 向向向向(qngxing)(qngxing)(qngxing)(qngxing)于于于于前前前前者者者者。因因因因为为为为股股股股利利利利是是是是现现现现实实实实的的的的有有有有把把把把握握握握的的的的收收收收益益益益，而而而而股股股股票票票票价价价价格格格格的的的的上上上上升升升升与与与与下下下下降降降降具具具具有有有有较较较较大大大大不不不不确确确确定定定定性性性性，与与与与股股股股利利利利收收收收入入入入相相相相比比比比风险更大风险更大风险更大风险更大.3.Ross3.Ross3.Ross3.Ross的信息传播理论的信息传播理论的信息传播理论的信息传播理论观观观观点点点点：

27、股股股股利利利利分分分分配配配配政政政政策策策策传传传传递递递递给给给给投投投投资资资资者者者者关关关关于于于于公公公公司司司司收收收收益益益益情情情情况况况况的的的的信信信信息息息息，这这这这一一一一信信信信息息息息自自自自然然然然会会会会反反反反映映映映在在在在股股股股票票票票的的的的价价价价格格格格上上上上，因因因因此此此此，股股股股利利利利政政政政策策策策与与与与股票价格是相关的。股票价格是相关的。股票价格是相关的。股票价格是相关的。第二节第二节 股股 利利 政政 策策第17页/共30页第十八页，共30页。一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论一、股利政策的

28、基本理论4.4.4.4.代理成本理论：代理成本理论：代理成本理论：代理成本理论：观观观观点点点点：股股股股利利利利的的的的支支支支付付付付不不不不仅仅仅仅能能能能够够够够降降降降低低低低代代代代理理理理成成成成本本本本，同同同同时时时时还还还还会会会会增增增增加加加加公公公公司司司司因因因因股股股股利利利利支支支支付付付付而而而而产产产产生生生生的的的的外外外外部部部部资资资资金金金金需需需需求求求求时时时时所所所所增增增增加加加加的的的的交交交交易易易易成成成成本本本本。在在在在代代代代理理理理成成成成本本本本理理理理论论论论中中中中，公公公公司司司司的的的的股股股股利利利利政政政政策策策策

29、是是是是使使使使得代理成本与再筹资交易成本最小化。得代理成本与再筹资交易成本最小化。得代理成本与再筹资交易成本最小化。得代理成本与再筹资交易成本最小化。5.5.5.5.税差理论税差理论税差理论税差理论观观观观点点点点：由由由由于于于于资资资资本本本本利利利利得得得得和和和和股股股股利利利利收收收收入入入入的的的的税税税税率率率率存存存存在在在在差差差差异异异异，股股股股东东东东(gdng)(gdng)(gdng)(gdng)偏偏偏偏好好好好低低低低的的的的股股股股利利利利支支支支付，更多的留存企业收益的股利政策。付，更多的留存企业收益的股利政策。付，更多的留存企业收益的股利政策。付，更多的留存

30、企业收益的股利政策。第二节第二节 股股 利利 政政 策策第18页/共30页第十九页，共30页。n n指指指指公公公公司司司司支支支支付付付付给给给给股股股股东东东东的的的的股股股股利利利利不不不不随随随随公公公公司司司司税税税税后后后后利利利利润润润润的的的的多多多多少少少少调调调调整整整整。只只只只有有有有当当当当对对对对未未未未来来来来(wili)(wili)(wili)(wili)利利利利润润润润增增增增长长长长确确确确有有有有把把把把握握握握，且且且且这这这这种种种种增增增增长长长长不不不不会会会会逆逆逆逆转转转转时时时时，才才才才增增增增加加加加每每每每股股股股股利额。股利额。股利额

31、。股利额。n n优点：优点：优点：优点：n n稳稳稳稳定定定定股股股股利利利利给给给给市市市市场场场场传传传传递递递递一一一一个个个个稳稳稳稳定定定定的的的的信信信信息息息息，有有有有利利利利于于于于保保保保持持持持公公公公司司司司股股股股票票票票价价价价格格格格的的的的稳定；稳定；稳定；稳定；n n稳定的股利发放额有利于股东有规律地安排收入和支出。稳定的股利发放额有利于股东有规律地安排收入和支出。稳定的股利发放额有利于股东有规律地安排收入和支出。稳定的股利发放额有利于股东有规律地安排收入和支出。n n缺点：缺点：缺点：缺点：n n（1 1 1 1）为为为为维维维维持持持持稳稳稳稳定定定定的的

32、的的股股股股利利利利支支支支付付付付，公公公公司司司司有有有有时时时时要要要要放放放放弃弃弃弃某某某某些些些些投投投投资资资资项项项项目目目目，或或或或者者者者偏离目标资本结构；偏离目标资本结构；偏离目标资本结构；偏离目标资本结构；n n（2 2 2 2）为为为为维维维维持持持持稳稳稳稳定定定定的的的的股股股股利利利利支支支支付付付付，当当当当公公公公司司司司盈盈盈盈利利利利下下下下降降降降时时时时，造造造造成成成成较较较较大大大大的的的的财财财财务务务务压力。压力。压力。压力。n n适用：经营比较稳定的企业。适用：经营比较稳定的企业。适用：经营比较稳定的企业。适用：经营比较稳定的企业。二二、

33、股股利利(gl)(gl)政政策策（一一）固固定定股股利利(gl)(gl)或或稳稳定定增增长长股股利利(gl)(gl)政政策策第19页/共30页第二十页，共30页。n n公公公公司司司司每每每每年年年年(minin)(minin)(minin)(minin)按按按按一一一一个个个个固固固固定定定定的的的的比比比比例例例例从从从从公公公公司司司司税税税税后后后后利利利利润中向股东支付股利。润中向股东支付股利。润中向股东支付股利。润中向股东支付股利。n n优点：（优点：（优点：（优点：（1 1 1 1）将公司股利支付与公司盈余联系在一起；）将公司股利支付与公司盈余联系在一起；）将公司股利支付与公司盈

34、余联系在一起；）将公司股利支付与公司盈余联系在一起；n n（2 2 2 2）股利随公司盈余而变化，不会造成财务负担）股利随公司盈余而变化，不会造成财务负担）股利随公司盈余而变化，不会造成财务负担）股利随公司盈余而变化，不会造成财务负担n n缺点：缺点：缺点：缺点：n n1 1 1 1）公公公公司司司司股股股股利利利利支支支支付付付付的的的的频频频频繁繁繁繁变变变变化化化化，会会会会导导导导致致致致股股股股价价价价的的的的较较较较大大大大波波波波动。动。动。动。n n2 2 2 2）使使使使公公公公司司司司财财财财务务务务缺缺缺缺乏乏乏乏弹弹弹弹性性性性，不不不不能能能能根根根根据据据据公公公公

35、司司司司的的的的成成成成长长长长和和和和投投投投资来合理安排股利支付；资来合理安排股利支付；资来合理安排股利支付；资来合理安排股利支付；n n3 3 3 3）支支支支付付付付现现现现金金金金股股股股利利利利时时时时，公公公公司司司司利利利利润润润润多多多多，不不不不一一一一定定定定能能能能支支支支付付付付较较较较多现金股利。多现金股利。多现金股利。多现金股利。n n适用：稳定发展的企业和财务状况稳定的企业。适用：稳定发展的企业和财务状况稳定的企业。适用：稳定发展的企业和财务状况稳定的企业。适用：稳定发展的企业和财务状况稳定的企业。（二二）固固定定股股利利(gl)(gl)支支付付率率政策政策第2

36、0页/共30页第二十一页，共30页。n n公公公公司司司司每每每每年年年年按按按按一一一一个个个个固固固固定定定定数数数数额额额额向向向向股股股股东东东东支支支支付付付付正正正正常常常常股股股股利利利利，当当当当公公公公司司司司盈盈盈盈利利利利有有有有较较较较大大大大幅幅幅幅度度度度增增增增加加加加时时时时，再再再再向向向向股股股股东东东东临临临临时时时时发发发发放额外股利，是前两种方式的拆哀。放额外股利，是前两种方式的拆哀。放额外股利，是前两种方式的拆哀。放额外股利，是前两种方式的拆哀。n n优点：优点：优点：优点：n n1)1)1)1)具有灵活性具有灵活性具有灵活性具有灵活性;n n2)2

37、)2)2)靠股利为生的股东靠股利为生的股东靠股利为生的股东靠股利为生的股东,可得到较低的稳定收入。可得到较低的稳定收入。可得到较低的稳定收入。可得到较低的稳定收入。n n缺缺缺缺点点点点：股股股股利利利利发发发发放放放放仍仍仍仍然然然然缺缺缺缺乏乏乏乏(quf)(quf)(quf)(quf)稳稳稳稳定定定定性性性性，额额额额外外外外股利随公司盈余变化。股利随公司盈余变化。股利随公司盈余变化。股利随公司盈余变化。n n适用：较多公司采用。适用：较多公司采用。适用：较多公司采用。适用：较多公司采用。（三三）正正常常股股利利加加额额外外(wi)wi)股股利利政策政策第21页/共30页第二十二页，共3

38、0页。n n企企企企业业业业在在在在考考考考虑虑虑虑投投投投资资资资(tu(tu(tu(tu z)z)z)z)机机机机会会会会和和和和资资资资本本本本成成成成本本本本后后后后，税税税税后后后后利利利利润润润润首首首首先先先先满满满满足足足足投投投投资资资资(tu(tu(tu(tu z)z)z)z)的的的的需需需需求求求求，然然然然后后后后若若若若有有有有剩剩剩剩余余余余才才才才用用用用于于于于分分分分配股利。配股利。配股利。配股利。n n优优优优点点点点：利利利利用用用用筹筹筹筹资资资资成成成成本本本本最最最最低低低低的的的的留留留留存存存存利利利利润润润润，保保保保持持持持理理理理想想想想资

39、资资资本本本本结构，使结构，使结构，使结构，使WACCWACCWACCWACC最低，实现企业价值最大化。最低，实现企业价值最大化。最低，实现企业价值最大化。最低，实现企业价值最大化。n n缺点：缺点：缺点：缺点：n n1 1 1 1）盈盈盈盈利利利利不不不不变变变变时时时时，股股股股利利利利与与与与投投投投资资资资(tu(tu(tu(tu z)z)z)z)机机机机会会会会的的的的多多多多寡寡寡寡呈呈呈呈反反反反向变动向变动向变动向变动n n2 2 2 2）投投投投资资资资(tu(tu(tu(tu z)z)z)z)机机机机会会会会维维维维持持持持不不不不变变变变时时时时，股股股股利利利利发发发发

40、放放放放与与与与公公公公司司司司盈盈盈盈利的波动同方向波动。利的波动同方向波动。利的波动同方向波动。利的波动同方向波动。n n适用：公司初创期。适用：公司初创期。适用：公司初创期。适用：公司初创期。(四四)、剩余、剩余(shngy)(shngy)股利政策股利政策第22页/共30页第二十三页，共30页。（1 1）确定公司最佳资本结构；）确定公司最佳资本结构；（2 2）确确定定达达到到这这一一资资本本结结构构所所需需增加的股东权益的数额；增加的股东权益的数额；（3 3）尽尽量量(jnling)(jnling)利利用用留留存存收收益益来来满满足足需需要要增增加加的的股股东东权权益益的的数数额；额；（

41、4 4）满满足足投投资资需需要要后后的的剩剩余余部部分分用于向股东分配股利。用于向股东分配股利。按按下下列列步步骤骤(bzhu)(bzhu)分分配配股股利：利：第23页/共30页第二十四页，共30页。n n某某某某公公公公司司司司税税税税后后后后利利利利润润润润4800480048004800万万万万元元元元。目目目目前前前前公公公公司司司司的的的的资资资资本本本本结结结结构构构构(jigu)(jigu)(jigu)(jigu)为为为为权权权权益益益益资资资资本本本本65%65%65%65%，债债债债务务务务资资资资本本本本35%35%35%35%，是是是是公公公公司司司司的的的的目目目目标标

42、标标资资资资本本本本结结结结构构构构(jigu)(jigu)(jigu)(jigu)。公公公公司司司司下下下下一一一一年年年年度度度度有有有有一一一一个个个个很很很很好好好好的的的的投投投投资资资资项项项项目目目目，需需需需要要要要投投投投资资资资5000500050005000万万万万元元元元。若若若若公公公公司司司司采采采采用用用用剩剩剩剩余余余余股股股股利利利利政政政政策策策策，则公司如何融资？分配的现金股利是多少？则公司如何融资？分配的现金股利是多少？则公司如何融资？分配的现金股利是多少？则公司如何融资？分配的现金股利是多少？例例9-19-1第24页/共30页第二十五页，共30页。(一

43、一一一)股利政策的确定股利政策的确定股利政策的确定股利政策的确定1.1.1.1.初创期初创期初创期初创期:经营风险高经营风险高经营风险高经营风险高,融资能力差融资能力差融资能力差融资能力差.剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策.2.2.2.2.高高高高速速速速发发发发展展展展期期期期:销销销销售售售售增增增增加加加加,大大大大规规规规模模模模投投投投资资资资.低低低低股股股股利利利利加加加加额额额额外外外外股利政策股利政策股利政策股利政策.3.3.3.3.稳稳稳稳定定定定增增增增长长长长期期期期:销销销销售售售售增增增增加加加加,行行行行业业业业地地地地位位位位(dwi)(dwi)

44、(dwi)(dwi)巩巩巩巩固固固固,投投投投入入入入减少减少减少减少,现金流稳定增长现金流稳定增长现金流稳定增长现金流稳定增长.稳定增长股利政策稳定增长股利政策稳定增长股利政策稳定增长股利政策.4.4.4.4.成成成成熟熟熟熟期期期期:盈盈盈盈利利利利稳稳稳稳定定定定,公公公公司司司司积积积积累累累累一一一一定定定定盈盈盈盈余余余余和和和和资资资资金金金金.固固固固定定定定股利股利股利股利.5.5.5.5.衰退期衰退期衰退期衰退期:盈利下降盈利下降盈利下降盈利下降.剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策.三、股利方案三、股利方案(fng n)(fng n)的确的确定定第25页/共3

45、0页第二十六页，共30页。(二二)股利支付率的确定股利支付率的确定1.1.满足公司发展满足公司发展(fzhn)(fzhn)的资的资本支出和营运资本需要本支出和营运资本需要;2.2.考虑投资项目的报酬率考虑投资项目的报酬率.三、股利三、股利(gl)(gl)方案的确定方案的确定第26页/共30页第二十七页，共30页。我国上市公司的股利我国上市公司的股利(gl)(gl)政政策策1.1.1.1.基本没有股利政策基本没有股利政策2.2.2.2.只有即时只有即时(jsh)(jsh)的股利分配方案的股利分配方案3.3.3.3.市市场场行行为为倾倾向向于于股股票票股股利利或或资资本本公公积积金金转转赠赠股股本

46、本，对对现现金金股股利利基基本本上上没没有有什什么么兴兴趣趣。在在熊熊市时例外。市时例外。4.4.4.4.有有时时，市市场场甚甚至至对对不不分分配配公公司司大大加加追追捧捧，期期望望在在下下一一次次报报告告期会有较好的分配方案推出期会有较好的分配方案推出5.5.5.5.总总体体看看来来，上上市市公公司司给给投投资资者者的回报偏低。的回报偏低。第27页/共30页第二十八页，共30页。上市公司不分配上市公司不分配(fnpi)现象严重现象严重年度年度200420042005200520062006200720072008200820092009上市公司总数上市公司总数1348134813501350

47、14271427151715171710171017911791不分配公司数不分配公司数601601694694686686662662788788824824所所占占比比例例（%）44.5844.58 51.4151.4148.0748.07 43.6443.64 46.0846.0846.0146.01从过去从过去6 6年里我国上市公司平均每年派现上市公司占所有上市公司比重年里我国上市公司平均每年派现上市公司占所有上市公司比重的的46.77%46.77%，不分配现金股利的公司达到一半。，不分配现金股利的公司达到一半。20052005年，由于我国上市公年，由于我国上市公司开始推行股权分置改革

48、，不分配公司有司开始推行股权分置改革，不分配公司有709709家，占所有上市公司的家，占所有上市公司的51.45%51.45%，比例甚至超过了派现公司的比例；，比例甚至超过了派现公司的比例；2006-20092006-2009年，改革的效应年，改革的效应初现端倪，支付现金股利的公司开始增多初现端倪，支付现金股利的公司开始增多(zn du)(zn du)，不分配的公司相对，不分配的公司相对比例逐渐减少，这是因为证监会对上述公司的利润分配做出强制性规定的比例逐渐减少，这是因为证监会对上述公司的利润分配做出强制性规定的结果。结果。第28页/共30页第二十九页，共30页。上市公司股利上市公司股利(gl

49、)支支付水平极低付水平极低n n与与与与2005200520052005年年年年度度度度相相相相比比比比，2006200620062006年年年年上上上上市市市市公公公公司司司司的的的的每每每每股股股股收收收收益益益益均均均均值值值值达达达达到到到到0.3890.3890.3890.389，同同同同期期期期增增增增长长长长了了了了17%17%17%17%。到到到到了了了了2007200720072007年年年年上上上上市市市市公公公公司司司司每每每每股股股股收收收收益益益益上上上上升升升升到到到到0.4470.4470.4470.447，环环环环比比比比增增增增长长长长了了了了14.91%14

50、.91%14.91%14.91%，定定定定比比比比增增增增长长长长了了了了34.23%34.23%34.23%34.23%。但但但但是是是是，上上上上市市市市公公公公司司司司的的的的每每每每股股股股现现现现金金金金股股股股利利利利分分分分配配配配却却却却缓缓缓缓慢慢慢慢增增增增长长长长，甚甚甚甚至至至至是是是是递递递递减减减减速速速速度度度度增增增增长长长长。2007200720072007年年年年上上上上市市市市公公公公司司司司平平平平均均均均每每每每股股股股股股股股利利利利比比比比2006200620062006仅仅仅仅提提提提高高高高(t(t(t(t go)go)go)go)了了了了4.