第三讲金融市场概述.pptx

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1、会计学1第三第三(d sn)讲讲 金融市场概述金融市场概述第一页，共154页。第三讲第三讲 金融市场金融市场(jn rn sh(jn rn sh chn)chn)概述概述n n一、金融市场及其要素一、金融市场及其要素一、金融市场及其要素一、金融市场及其要素n n二、货币市场和货币市场工具二、货币市场和货币市场工具二、货币市场和货币市场工具二、货币市场和货币市场工具n n三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具n n四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金

2、融衍生工具n n五、投资五、投资五、投资五、投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)基金基金基金基金n n六、外汇市场六、外汇市场六、外汇市场六、外汇市场n n七、黄金市场七、黄金市场七、黄金市场七、黄金市场n n八、风险投资八、风险投资八、风险投资八、风险投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)与创业板市场与创业板市场与创业板市场与创业板市场n n九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化第1页/共153页第二页，共154页。第三讲第三讲 金融市场金融市场(jn rn sh chn)(jn rn sh chn)概述概述n n一、金

3、融市场及其要素一、金融市场及其要素一、金融市场及其要素一、金融市场及其要素n n二、货币二、货币二、货币二、货币(hub)(hub)(hub)(hub)市场和货币市场和货币市场和货币市场和货币(hub)(hub)(hub)(hub)市场工具市场工具市场工具市场工具n n三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具三、资本市场与资本市场工具n n四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具n n五、投资基金五、投资基金五、投资基金五、投资基金n n六、外汇市场六、外汇市场六、外汇

4、市场六、外汇市场n n七、黄金市场七、黄金市场七、黄金市场七、黄金市场n n八、风险投资与创业板市场八、风险投资与创业板市场八、风险投资与创业板市场八、风险投资与创业板市场n n九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化九、金融市场的国际化第2页/共153页第三页，共154页。n n1 1、什么是金融市场、什么是金融市场、什么是金融市场、什么是金融市场n n按照交易的产品类别划分，市场分为两大类：按照交易的产品类别划分，市场分为两大类：按照交易的产品类别划分，市场分为两大类：按照交易的产品类别划分，市场分为两大类：n n提供提供提供提供(tgng)(tgng)产品的市场，进行

5、商品和服务的交易；产品的市场，进行商品和服务的交易；产品的市场，进行商品和服务的交易；产品的市场，进行商品和服务的交易；n n提供提供提供提供(tgng)(tgng)生产要素的市场，进行劳动力和资本的交易。生产要素的市场，进行劳动力和资本的交易。生产要素的市场，进行劳动力和资本的交易。生产要素的市场，进行劳动力和资本的交易。金融市场金融市场金融市场金融市场(financial market)(financial market)就属要素类市场，专门提供就属要素类市场，专门提供就属要素类市场，专门提供就属要素类市场，专门提供(tgng)(tgng)资本。在这个市场上进行资金融通实现金融资源资本。在

6、这个市场上进行资金融通实现金融资源资本。在这个市场上进行资金融通实现金融资源资本。在这个市场上进行资金融通实现金融资源的配置，最终帮助实现实物资源的配置。的配置，最终帮助实现实物资源的配置。的配置，最终帮助实现实物资源的配置。的配置，最终帮助实现实物资源的配置。第3页/共153页第四页，共154页。n n2 2、金融市场包括的融资活动：、金融市场包括的融资活动：、金融市场包括的融资活动：、金融市场包括的融资活动：n n银行以及非银行金融机构的借贷；银行以及非银行金融机构的借贷；银行以及非银行金融机构的借贷；银行以及非银行金融机构的借贷；n n企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买企业

7、通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买(gum(gum i)i)债券、股票实现的投资；债券、股票实现的投资；债券、股票实现的投资；债券、股票实现的投资；n n通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配，等通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配，等通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配，等通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配，等等。等。等。等。n n还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易。还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易

8、。还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易。还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易。第4页/共153页第五页，共154页。n n3 3、金融交易的方式、金融交易的方式、金融交易的方式、金融交易的方式n n 金融交易的方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。金融交易的方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。金融交易的方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。金融交易的方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。n n在商品经济不发达的阶段，货币资金借贷主要以民间口头在商品经济不发达的阶段，货币资金借贷主要以民间口头在商品经济不发达的阶段，货币资金借贷主要以民间口头在商品经济不发达的阶段，货币资金

9、借贷主要以民间口头协议的方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。协议的方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。协议的方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。协议的方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。n n随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交易主要表现为通过银行集中地进行着全社会主要部分的借易主要表现为通过银行集中地进行着全社会主要部分的借易主要表现为通过银行集中地进行着全社会主要部分的借易主要表现为通过银

10、行集中地进行着全社会主要部分的借贷活动贷活动贷活动贷活动(hu dng)(hu dng)。n n随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分表现为各类证券的发行和买卖活动表现为各类证券的发行和买卖活动表现为各类证券的发行和买卖活动表现为各类证券的发行和买卖活动(hu dng)(hu dng)。这种趋势称。这种趋势称。这种趋势称。这种趋势称为为为为“证券化证券化证券化证券化”(securitization)”(securitization)。

11、第5页/共153页第六页，共154页。n n现代的金融交易既有具体的交易场所，如在某一金融机构的建现代的金融交易既有具体的交易场所，如在某一金融机构的建筑内进行；也有无形的交易场所，即通过现代通信设施建立起筑内进行；也有无形的交易场所，即通过现代通信设施建立起来的网络进行。来的网络进行。n n金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度及制度金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度及制度(zhd)(zhd)选择取向的重要标志。选择取向的重要标志。第6页/共153页第七页，共154页。n n4 4 4 4、金融市场的功能、金融市场的功能、金融市场的功能、金融市场的功能 n n金融市场的基本功能：将资

12、金从那些由于支出少于收入而金融市场的基本功能：将资金从那些由于支出少于收入而金融市场的基本功能：将资金从那些由于支出少于收入而金融市场的基本功能：将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的人手积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的人手积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的人手积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的人手中。中。中。中。n n金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易,可以在至少可以在至少可以在至少可以在至少

13、5 5 5 5个方面发挥主要功能：个方面发挥主要功能：个方面发挥主要功能：个方面发挥主要功能：n n（1 1 1 1）帮助实现资金在盈余部门和短缺）帮助实现资金在盈余部门和短缺）帮助实现资金在盈余部门和短缺）帮助实现资金在盈余部门和短缺(dunqu)(dunqu)(dunqu)(dunqu)部门之间部门之间部门之间部门之间的调剂。在良好的市场环境和价格信号引导下的调剂。在良好的市场环境和价格信号引导下的调剂。在良好的市场环境和价格信号引导下的调剂。在良好的市场环境和价格信号引导下,有利于实现有利于实现有利于实现有利于实现资源的最佳配置。资源的最佳配置。资源的最佳配置。资源的最佳配置。第7页/共

14、153页第八页，共154页。n n（2 2 2 2）实现风险分散和风险转移。通过金融资产的交易）实现风险分散和风险转移。通过金融资产的交易）实现风险分散和风险转移。通过金融资产的交易）实现风险分散和风险转移。通过金融资产的交易,对对对对于某个局部来说于某个局部来说于某个局部来说于某个局部来说,风险由于分散、转移到别处风险由于分散、转移到别处风险由于分散、转移到别处风险由于分散、转移到别处(bi ch)(bi ch)(bi ch)(bi ch)而而而而在此处消失在此处消失在此处消失在此处消失;但对总体来说但对总体来说但对总体来说但对总体来说,并非消除了风险。并非消除了风险。并非消除了风险。并非消

15、除了风险。n n（3 3 3 3）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资产（如股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价值。产（如股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价值。产（如股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价值。产（如股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价值。每一股份上的内在价值是多少每一股份上的内在价值是多少每一股份上的内在价值是多少每一股份上的内在价值是多少,只有通过金融市场交易中买只有通过金融市场交易中买只有通过金融市场交易中

16、买只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能卖双方相互作用的过程才能卖双方相互作用的过程才能卖双方相互作用的过程才能“发现发现发现发现”。第8页/共153页第九页，共154页。n n（4 4）金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产）金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产）金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产）金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出变现，因而发挥提供流动性的功能。售出变现，因而发挥提供流动性的功能。售出变现，因而发挥提供流动性的功能。售出变现，因而发挥提供流动性的功能。n n尽管金融市场中所有尽管金融市场中所有尽管金融市场中所有尽管金融市场中所

17、有(su(su y y u)u)产品的交易市场都具有提产品的交易市场都具有提产品的交易市场都具有提产品的交易市场都具有提供流动性功能但不同的金融产品市场的流动性是不同的，供流动性功能但不同的金融产品市场的流动性是不同的，供流动性功能但不同的金融产品市场的流动性是不同的，供流动性功能但不同的金融产品市场的流动性是不同的，这取决于产品的期限、品质等。这取决于产品的期限、品质等。这取决于产品的期限、品质等。这取决于产品的期限、品质等。n n（5 5）降低交易的搜寻成本和信息成本。）降低交易的搜寻成本和信息成本。）降低交易的搜寻成本和信息成本。）降低交易的搜寻成本和信息成本。n n搜寻成本是指为寻找合

18、适的交易对方所产生的成本；搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；n n信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。评价价值，需要了解能够帮助预期未来现金流的有关信评价价值，需要了解能够帮助预期未来现金流的有关信评价价值，需要了解能够帮助预期未来现金流的有关信评价价值，需要了解能够帮助预期未来现金流的有关信息而有所支出。息而有所支出。息而有所支

19、出。息而有所支出。第9页/共153页第十页，共154页。n n5 5、金融市场的结构、金融市场的结构、金融市场的结构、金融市场的结构n n依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为最终依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为最终依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为最终依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为最终投资者、最终筹资者和金融中介机构三类投资者、最终筹资者和金融中介机构三类投资者、最终筹资者和金融中介机构三类投资者、最终筹资者和金融中介机构三类(sn li)(sn li)。n n最终投资者可以是个人、企业、政府和国外部门；最终投资者可以是个人、

20、企业、政府和国外部门；最终投资者可以是个人、企业、政府和国外部门；最终投资者可以是个人、企业、政府和国外部门；n n最终融资者的构成类似。最终融资者的构成类似。最终融资者的构成类似。最终融资者的构成类似。n n金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、保险公司、投资银行等等。保险公司、投资银行等等。保险公司、投资银行等等。保险公司、投资银行等等。第10页/共153页第十一页，共154页。n n6 6、直接、直接、直

21、接、直接(zhji)(zhji)融资和间接融资：融资和间接融资：融资和间接融资：融资和间接融资：n n直接直接直接直接(zhji)(zhji)融资融资融资融资(direct finance)(direct finance)：借款人直接：借款人直接：借款人直接：借款人直接(zhji)(zhji)从从从从金融市场融资。直接金融市场融资。直接金融市场融资。直接金融市场融资。直接(zhji)(zhji)融资是资金直接融资是资金直接融资是资金直接融资是资金直接(zhji)(zhji)在最在最在最在最终投资人和最终筹资人之间转移，如：发行股票、债券终投资人和最终筹资人之间转移，如：发行股票、债券终投资人和

22、最终筹资人之间转移，如：发行股票、债券终投资人和最终筹资人之间转移，如：发行股票、债券等有价证券实现的融资。等有价证券实现的融资。等有价证券实现的融资。等有价证券实现的融资。n n间接融资间接融资间接融资间接融资(indirect finance)(indirect finance)：借款人通过金融中介机构融：借款人通过金融中介机构融：借款人通过金融中介机构融：借款人通过金融中介机构融资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资人和资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资人和资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资人和资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移

23、。典型的间接融资是通过银行存最终筹资人之间的转移。典型的间接融资是通过银行存最终筹资人之间的转移。典型的间接融资是通过银行存最终筹资人之间的转移。典型的间接融资是通过银行存贷款活动实现的融资。贷款活动实现的融资。贷款活动实现的融资。贷款活动实现的融资。n n与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接(zhji)(zhji)融资工具和间接融资工具。融资工具和间接融资工具。融资工具和间接融资工具。融资工具和间接融资工具。第11页/共153页第十二页，共154页。n

24、n金融市场金融市场金融市场金融市场(jn rn(jn rn sh ch sh ch n n)上的资金转移过程上的资金转移过程上的资金转移过程上的资金转移过程第12页/共153页第十三页，共154页。n n7 7 7 7、金融市场的类型、金融市场的类型、金融市场的类型、金融市场的类型n n（1 1 1 1）债务和股权市场）债务和股权市场）债务和股权市场）债务和股权市场n n债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限内定期向债务工具持有人支付固定金额

25、，直至一个确定内定期向债务工具持有人支付固定金额，直至一个确定内定期向债务工具持有人支付固定金额，直至一个确定内定期向债务工具持有人支付固定金额，直至一个确定的日期支付最后一笔资金。的日期支付最后一笔资金。的日期支付最后一笔资金。的日期支付最后一笔资金。n n债务工具的期限：是指从发行之日起到最终债务工具的期限：是指从发行之日起到最终债务工具的期限：是指从发行之日起到最终债务工具的期限：是指从发行之日起到最终(zu(zu(zu(zu zhn)zhn)zhn)zhn)偿还日止的一段时间，偿还期在偿还日止的一段时间，偿还期在偿还日止的一段时间，偿还期在偿还日止的一段时间，偿还期在1 1 1 1年以

26、内的为短年以内的为短年以内的为短年以内的为短期债券，期债券，期债券，期债券，1-101-101-101-10年为中期债券，年为中期债券，年为中期债券，年为中期债券，10101010年以上的为长期债券。年以上的为长期债券。年以上的为长期债券。年以上的为长期债券。第13页/共153页第十四页，共154页。n n股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税收）和股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税收）和股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税收）和股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税收）和资产权益凭证。和债权工具相比，股权持有人是排在最末的权资产权益凭证。和债权工

27、具相比，股权持有人是排在最末的权资产权益凭证。和债权工具相比，股权持有人是排在最末的权资产权益凭证。和债权工具相比，股权持有人是排在最末的权益要求人。益要求人。益要求人。益要求人。n n股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可以股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可以股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可以股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可以(ky)(ky)(ky)(ky)出售、转让。出售、转让。出售、转让。出售、转让。n n股利：公司按股份持有份额向股票持有人派发的红利。股权由股利：公司按股份持有份额向股票持有人派发的红利。股权由股利：公司按股份持有

28、份额向股票持有人派发的红利。股权由股利：公司按股份持有份额向股票持有人派发的红利。股权由于没有到期日，可以于没有到期日，可以于没有到期日，可以于没有到期日，可以(ky)(ky)(ky)(ky)看成长期证券。看成长期证券。看成长期证券。看成长期证券。第14页/共153页第十五页，共154页。n n（2 2 2 2）初级市场和次级市场）初级市场和次级市场）初级市场和次级市场）初级市场和次级市场n n无论是股票市场还是债券市场，均存在初级市场无论是股票市场还是债券市场，均存在初级市场无论是股票市场还是债券市场，均存在初级市场无论是股票市场还是债券市场，均存在初级市场(primary market)(

29、primary market)(primary market)(primary market)与与与与次级市场次级市场次级市场次级市场(secondary market)(secondary market)(secondary market)(secondary market)。n n初级市场：也称一级市场，是借入资金的企业或政府向最初购买者出初级市场：也称一级市场，是借入资金的企业或政府向最初购买者出初级市场：也称一级市场，是借入资金的企业或政府向最初购买者出初级市场：也称一级市场，是借入资金的企业或政府向最初购买者出售新发行的有价证券（如：债券和股票）的金融市场。即组织证券发售新发行的有价

30、证券（如：债券和股票）的金融市场。即组织证券发售新发行的有价证券（如：债券和股票）的金融市场。即组织证券发售新发行的有价证券（如：债券和股票）的金融市场。即组织证券发行的市场。行的市场。行的市场。行的市场。n n发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门(bmn)(bmn)(bmn)(bmn)核准。投资人以同一价格购买股票。核准。投资人以同一价格购买股票。核准。投资人以同一价格购买股票。核准。投资人以同一价格购买股

31、票。n n凡新公司成立发行股票，老公司增资补充发行股票，政府及工商企业凡新公司成立发行股票，老公司增资补充发行股票，政府及工商企业凡新公司成立发行股票，老公司增资补充发行股票，政府及工商企业凡新公司成立发行股票，老公司增资补充发行股票，政府及工商企业发行债券等，均构成初级市场活动的内容。发行债券等，均构成初级市场活动的内容。发行债券等，均构成初级市场活动的内容。发行债券等，均构成初级市场活动的内容。第15页/共153页第十六页，共154页。第16页/共153页第十七页，共154页。n n公募又称公开发行，是指事先不确定特定的发行对象，公募又称公开发行，是指事先不确定特定的发行对象，公募又称公开

32、发行，是指事先不确定特定的发行对象，公募又称公开发行，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开推销证券。而是向社会广大投资者公开推销证券。而是向社会广大投资者公开推销证券。而是向社会广大投资者公开推销证券。n n私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对象推销证券。非公开发行方式主要采用：以发起方式设象推销证券。非公开发行方式主要采用：以发起方式设象推销证券。非公开发行方式主要采用：以发起方式设象推销证券。非公开发行方式主要采用：以

33、发起方式设立公司；内部配股立公司；内部配股立公司；内部配股立公司；内部配股(pi)(pi)(pi)(pi)；私人配股；私人配股；私人配股；私人配股(pi)(pi)(pi)(pi)等。等。等。等。n n直接发行又称直接招股，是指股份公司自己承担证券发直接发行又称直接招股，是指股份公司自己承担证券发直接发行又称直接招股，是指股份公司自己承担证券发直接发行又称直接招股，是指股份公司自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证券的方式。券的方

34、式。券的方式。券的方式。n n间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售证券的方式，分为为代销发行、助销发行和包销发行三证券的方式，分为为代销发行、助销发行和包销发行三证券的方式，分为为代销发行、助销发行和包销发行三证券的方式，分为为代销发行、助销发行和包销发行三种方式。种方式。种方式。种方式。第17页/共153页第十八页，共154页。n n代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行条件，于约代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行

35、条件，于约代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行条件，于约代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行条件，于约定日期内代为推销。代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行定日期内代为推销。代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行定日期内代为推销。代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行定日期内代为推销。代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任。主体，代销者不承担任何风险与责任。主体，代销者不承担任何风险与责任。主体，代销者不承担任何风险与责任。n n包销：也称全额包销，是指证券承销商按一定价格买下全部证券，包销：也称全额包销，是指证券承销商按一定价

36、格买下全部证券，包销：也称全额包销，是指证券承销商按一定价格买下全部证券，包销：也称全额包销，是指证券承销商按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后以略高的价格并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后以略高的价格并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后以略高的价格并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后以略高的价格向社会公众出售。向社会公众出售。向社会公众出售。向社会公众出售。n n在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关系，而是在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关系，而是在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关

37、系，而是在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关系，而是买卖关系。承销商是将证券低价买进高价卖出，赚取差额。买卖关系。承销商是将证券低价买进高价卖出，赚取差额。买卖关系。承销商是将证券低价买进高价卖出，赚取差额。买卖关系。承销商是将证券低价买进高价卖出，赚取差额。n n对发行人来说，采用全额包销方式既能保证对发行人来说，采用全额包销方式既能保证对发行人来说，采用全额包销方式既能保证对发行人来说，采用全额包销方式既能保证(bozhng)(bozhng)(bozhng)(bozhng)如期得到所如期得到所如期得到所如期得到所需要的资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销是成熟需要的

38、资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销是成熟需要的资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销是成熟需要的资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销是成熟证券市场中最常见、使用最广泛的方式。证券市场中最常见、使用最广泛的方式。证券市场中最常见、使用最广泛的方式。证券市场中最常见、使用最广泛的方式。第18页/共153页第十九页，共154页。n n助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和发行条件，在约定期限内向投资者发

39、售股票发行条件，在约定期限内向投资者发售股票发行条件，在约定期限内向投资者发售股票发行条件，在约定期限内向投资者发售股票(gpio)(gpio)(gpio)(gpio)，到销，到销，到销，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票出的股票出的股票出的股票(gpio)(gpio)(gpio)(gpio)由承销商负责，并按约定时间向发行人支由承销商负责，并按约定时间向发行人支由承销商负责，并按约定时间向发行人支由承销商负责

40、，并按约定时间向发行人支付全部证券款项。付全部证券款项。付全部证券款项。付全部证券款项。n n余额包销的承销商要承担部分发行风险。余额包销实际上是余额包销的承销商要承担部分发行风险。余额包销实际上是余额包销的承销商要承担部分发行风险。余额包销实际上是余额包销的承销商要承担部分发行风险。余额包销实际上是先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。第19页/共153页第二十页，共154页。第20页/共153页第二十一页，共154页。n n对于一次发行量

41、较大的证券，一家承销机构往往不愿或没有能对于一次发行量较大的证券，一家承销机构往往不愿或没有能力独自承担发行风险，这时就会组织承销团，由多家机构共同力独自承担发行风险，这时就会组织承销团，由多家机构共同担任承销商，分担承销风险。担任承销商，分担承销风险。在我国，大宗股票和部分国债在我国，大宗股票和部分国债的发行也经常采用承销团形式。的发行也经常采用承销团形式。n n承销团的结构取决于发行规模、发行地区和上市地区的选择承销团的结构取决于发行规模、发行地区和上市地区的选择(xunz)(xunz)。当发行规模较小，且仅在一个国家发行、上市，那。当发行规模较小，且仅在一个国家发行、上市，那么仅选择么仅

42、选择(xunz)(xunz)该国家的一些承销商组成承销团就够了。当该国家的一些承销商组成承销团就够了。当发行规模很大，并且在几个国家同时发行、上市时，那么就可发行规模很大，并且在几个国家同时发行、上市时，那么就可能需要根据实际情况组成多个承销团。能需要根据实际情况组成多个承销团。n n我国证券法第我国证券法第3232条规定：条规定：“向不特定对象发行的证券票面向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币五千万元的证券，应当由承销团承销。承销团总值超过人民币五千万元的证券，应当由承销团承销。承销团应当由主承销商和参与承销的证券公司组成。应当由主承销商和参与承销的证券公司组成。”第21页/共153页第

43、二十二页，共154页。n n销团的发起者为承销证券的主承销商，一般由实力雄厚的销团的发起者为承销证券的主承销商，一般由实力雄厚的销团的发起者为承销证券的主承销商，一般由实力雄厚的销团的发起者为承销证券的主承销商，一般由实力雄厚的投资银行或大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包投资银行或大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包投资银行或大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包投资银行或大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包括括括括(boku)(boku)(boku)(boku)：（：（：（：（1 1 1 1）组建承销团。（）组建承销团。（）组建承销团。（）组建承销团。（2 2 2 2）代表承

44、销团与发行）代表承销团与发行）代表承销团与发行）代表承销团与发行者签订承销合同和有关文件。（者签订承销合同和有关文件。（者签订承销合同和有关文件。（者签订承销合同和有关文件。（3 3 3 3）决定承销团内各成员的）决定承销团内各成员的）决定承销团内各成员的）决定承销团内各成员的承销份额。（承销份额。（承销份额。（承销份额。（4 4 4 4）负责组织签订内部成员的合同和有关文件。）负责组织签订内部成员的合同和有关文件。）负责组织签订内部成员的合同和有关文件。）负责组织签订内部成员的合同和有关文件。（5 5 5 5）选择证券分销商和零售商。）选择证券分销商和零售商。）选择证券分销商和零售商。）选择

45、证券分销商和零售商。n n与单个机构进行证券承销相比，承销团方式具有很多优点：与单个机构进行证券承销相比，承销团方式具有很多优点：与单个机构进行证券承销相比，承销团方式具有很多优点：与单个机构进行证券承销相比，承销团方式具有很多优点：（1 1 1 1）承销团司突破单个机构的规模限制，能够满足大额证）承销团司突破单个机构的规模限制，能够满足大额证）承销团司突破单个机构的规模限制，能够满足大额证）承销团司突破单个机构的规模限制，能够满足大额证券发行的需要。（券发行的需要。（券发行的需要。（券发行的需要。（2 2 2 2）承销团由数量众多的机构组成，可以）承销团由数量众多的机构组成，可以）承销团由数

46、量众多的机构组成，可以）承销团由数量众多的机构组成，可以分散包销发行风险。（分散包销发行风险。（分散包销发行风险。（分散包销发行风险。（3 3 3 3）多个成员促销可加快证券发行速）多个成员促销可加快证券发行速）多个成员促销可加快证券发行速）多个成员促销可加快证券发行速度。度。度。度。第22页/共153页第二十三页，共154页。n n次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证券次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证券次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证券次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证券的金融市场。的金融市场。的金融市场。的金融市场。n n当股东想转让股票或

47、债券持有人想将未到期当股东想转让股票或债券持有人想将未到期当股东想转让股票或债券持有人想将未到期当股东想转让股票或债券持有人想将未到期(do q)(do q)债券债券债券债券提前变现时，均需在二级市场上寻找买主。提前变现时，均需在二级市场上寻找买主。提前变现时，均需在二级市场上寻找买主。提前变现时，均需在二级市场上寻找买主。n n当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人想进行此类投资时，可以进入二级市场，从希望提前变想进行此类投资时，可以进入二

48、级市场，从希望提前变想进行此类投资时，可以进入二级市场，从希望提前变想进行此类投资时，可以进入二级市场，从希望提前变现的投资者手中购买证券。现的投资者手中购买证券。现的投资者手中购买证券。现的投资者手中购买证券。n n因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。n n二级市场有两种组织形式：交易所、场外交易。二级市场有两种组织形式：交易所、场外交易。二级市场有两种组织形式：交易所、场外交易。二级市场有两种组织形式：交易所、场外交易。第23页/共15

49、3页第二十四页，共154页。n n初级市场与次级市场有着初级市场与次级市场有着初级市场与次级市场有着初级市场与次级市场有着(y(y u zhe)u zhe)紧密的相互依存关系。紧密的相互依存关系。紧密的相互依存关系。紧密的相互依存关系。n n初级市场是次级市场存在的前提，没有证券发行，自然谈不上初级市场是次级市场存在的前提，没有证券发行，自然谈不上初级市场是次级市场存在的前提，没有证券发行，自然谈不上初级市场是次级市场存在的前提，没有证券发行，自然谈不上证券的再买卖。证券的再买卖。证券的再买卖。证券的再买卖。n n有了发行市场，还必须有二级市场；否则，新发行的证券就会有了发行市场，还必须有二级

50、市场；否则，新发行的证券就会有了发行市场，还必须有二级市场；否则，新发行的证券就会有了发行市场，还必须有二级市场；否则，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。存在。存在。存在。第24页/共153页第二十五页，共154页。n n（3 3 3 3）交易所市场和场外市场）交易所市场和场外市场）交易所市场和场外市场）交易所市场和场外市场n n交易所市场：证券的买方和卖方（或其代理人、经纪人）交易所市场：证