第三章资本成本和资本结构.pptx
《第三章资本成本和资本结构.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第三章资本成本和资本结构.pptx(131页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、会计学1第三章第三章 资本资本(zbn)成本和资本成本和资本(zbn)结结构构第一页,共131页。重点难点重点难点n n重点:资本成本重点:资本成本(chngbn)的计算及资本的计算及资本结构的优化结构的优化n n难点:资本结构优化难点:资本结构优化n n筹资风险的控制筹资风险的控制2023/2/82第1页/共130页第二页,共131页。资资 本本 成成 本本 一、资本一、资本(zbn)(zbn)成本的含义和作用成本的含义和作用2023/2/83第2页/共130页第三页,共131页。1 1、资金、资金(zjn)(zjn)成本成本的含义的含义企业取得和使用资金而支付的各种费用,企业取得和使用资金
2、而支付的各种费用,企业取得和使用资金而支付的各种费用,企业取得和使用资金而支付的各种费用,包括包括包括包括(boku)(boku):用资费用:因使用资金而支付的费用。用资费用:因使用资金而支付的费用。用资费用:因使用资金而支付的费用。用资费用:因使用资金而支付的费用。筹资费用:因取得资金支付的费用。筹资费用:因取得资金支付的费用。筹资费用:因取得资金支付的费用。筹资费用:因取得资金支付的费用。2023/2/84第3页/共130页第四页,共131页。2 2、资本、资本(zbn)(zbn)成本的表示形式成本的表示形式 n n绝对数绝对数绝对数绝对数资金资金资金资金(zjn)(zjn)成本额成本额成
3、本额成本额 n n相对数相对数相对数相对数资金资金资金资金(zjn)(zjn)成本率成本率成本率成本率2023/2/85年用资费用筹资总额筹资总额(zng)(zng)筹资费用筹资费用筹资费用率筹资费用率第4页/共130页第五页,共131页。3 3、资本、资本(zbn)(zbn)成本的成本的种类种类n n个别资金成本(比较不同个别资金成本(比较不同筹资方式)筹资方式)n n综合资金成本(进行资本综合资金成本(进行资本(zbn)结构决策)结构决策)n n边际资金成本(进行追加边际资金成本(进行追加投资决策)投资决策)2023/2/86第5页/共130页第六页,共131页。4 4、资金成本、资金成本
4、(chngbn)(chngbn)的作用的作用n n筹资决策:选择筹资方式、筹资渠道的依据。筹资决策:选择筹资方式、筹资渠道的依据。筹资决策:选择筹资方式、筹资渠道的依据。筹资决策:选择筹资方式、筹资渠道的依据。n n (1)(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。n n (2)(2)综综综综合合合合资资资资本本本本成成成成本本本本是是是是企企企企业业业业(q(q y)y)进进进进行行行行资资资资本本本本结结结结构构构构决决决决策策策策的的的的基基
5、基基本本本本依依依依据。据。据。据。n n (3)(3)边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。n n投资决策:评价方案可行性的一个主要依据和标准。投资决策:评价方案可行性的一个主要依据和标准。投资决策:评价方案可行性的一个主要依据和标准。投资决策:评价方案可行性的一个主要依据和标准。n n营运管理:衡量经济效益的最低尺度。营运管理:衡量经济效益的最低尺度。营运管理:衡量经济效益的最低尺度。营运管理:衡量经济效益的最低尺度。2023/2/87第6页/共
6、130页第七页,共131页。二、个别二、个别(gbi)资金资金成本成本n n个别资金成本的含义:个别资金成本的含义:n n 采采用用单单一一筹筹资资方方式式下下的资金成本。的资金成本。n n个个别别资资金金成成本本可可以以分分为为(fn wi):n n债务成本债务成本n n权益成本权益成本2023/2/88第7页/共130页第八页,共131页。1 1 1 1、债务、债务、债务、债务(zhiw)(zhiw)(zhiw)(zhiw)(借入资金)成本的计算(借入资金)成本的计算(借入资金)成本的计算(借入资金)成本的计算 一一一一般般般般情情情情况况况况(qngkung)(qngkung)下下下下,
7、利利利利息息息息在在在在税税税税前前前前列列列列支支支支,具具具具有有有有抵抵抵抵税税税税作作作作用用用用。因因因因此此此此,借借借借入入入入资资资资金金金金的的的的用用用用资费用应按税后利息计算。资费用应按税后利息计算。资费用应按税后利息计算。资费用应按税后利息计算。令:令:令:令:年利息额年利息额年利息额年利息额 所得税税率所得税税率所得税税率所得税税率 在企业处于在企业处于在企业处于在企业处于 纳税期,且纳税期,且纳税期,且纳税期,且EBITEBIT时时时时 抵税额抵税额抵税额抵税额 实际用资费用为:实际用资费用为:实际用资费用为:实际用资费用为:2023/2/89第8页/共130页第九
8、页,共131页。借入资本借入资本借入资本借入资本(zbn)(zbn)成本的计算公式为:成本的计算公式为:成本的计算公式为:成本的计算公式为:2023/2/810对长期借款:对长期借款:对债券:对债券:可直接利用可直接利用(lyng)(1)式计算,但要注意)式计算,但要注意I与与P的取值的取值及其对应关系。及其对应关系。(1)第9页/共130页第十页,共131页。随堂练习随堂练习(linx)一一 某某公公司司拟拟向向银银行行借借款款1000万万元元,年年利利率率8%;溢溢价价发发行行债债券券1100万万元元,筹筹资资费费用用率率为为2%,债债券券面面值值1000万万元元,票票面面年年利利率率10
9、%;企业;企业(qy)所得税税率所得税税率33%。要要求求:计计算算该该公公司司借借入入资资本本的个别资本成本。的个别资本成本。解:由已知条件计算得:解:由已知条件计算得:银行借款的资本成本为:银行借款的资本成本为:2023/2/811发行债券的资本发行债券的资本(zbn)成本为:成本为:第10页/共130页第十一页,共131页。随堂练习随堂练习(linx)二二 练练练练习习习习一一一一中中中中,若若若若银银银银行行行行要要要要求求求求(yoqi)(yoqi)把把把把借借借借款款款款的的的的20%20%留存银行。债券按面值发行。留存银行。债券按面值发行。留存银行。债券按面值发行。留存银行。债券
10、按面值发行。要要要要求求求求(yoqi)(yoqi):计计计计算算算算该该该该公公公公司司司司借借借借入入入入资资资资本本本本的的的的个个个个别别别别资本成本。资本成本。资本成本。资本成本。解:由已知条件计算得:解:由已知条件计算得:解:由已知条件计算得:解:由已知条件计算得:银行借款的实际利率银行借款的实际利率银行借款的实际利率银行借款的实际利率=8%/=8%/(1-20%1-20%)=10%=10%银行借款的资本成本为:银行借款的资本成本为:银行借款的资本成本为:银行借款的资本成本为:2023/2/812发行债券发行债券(zhiqun)的资本成本为:的资本成本为:第11页/共130页第十二
11、页,共131页。、权益资金、权益资金(zjn)成本的计算成本的计算 n n与借入资金与借入资金与借入资金与借入资金(zjn)(zjn)不同之处在于:股息、不同之处在于:股息、不同之处在于:股息、不同之处在于:股息、股利在税后列支,没有抵税作用,应全额计股利在税后列支,没有抵税作用,应全额计股利在税后列支,没有抵税作用,应全额计股利在税后列支,没有抵税作用,应全额计入用资费用。入用资费用。入用资费用。入用资费用。n n权益资金权益资金权益资金权益资金(zjn)(zjn)成本包括:成本包括:成本包括:成本包括:n n优先股资金优先股资金优先股资金优先股资金(zjn)(zjn)成本成本成本成本n n
12、普通股资金普通股资金普通股资金普通股资金(zjn)(zjn)成本成本成本成本n n留存收益资金留存收益资金留存收益资金留存收益资金(zjn)(zjn)成本成本成本成本2023/2/813第12页/共130页第十三页,共131页。(1)优先股优先股 公公司司(n s)发发行行优优先先股股需需要要支支付付发发行行费费用用,在在股股利利固固定定的的情情况况下下,优优先先股股的的成成本本可可以直接按下式计算:以直接按下式计算:2023/2/814第13页/共130页第十四页,共131页。n n例:某公司例:某公司例:某公司例:某公司(nn s)s)发行优先股,发行价格发行优先股,发行价格发行优先股,发
13、行价格发行优先股,发行价格1010元,元,元,元,每股每年支付固定现金股利每股每年支付固定现金股利每股每年支付固定现金股利每股每年支付固定现金股利1.51.5元,发行费用率为元,发行费用率为元,发行费用率为元,发行费用率为2%2%,其优先股资本成本为:,其优先股资本成本为:,其优先股资本成本为:,其优先股资本成本为:n n企业破产时,优先股股东的求偿权位于债券持有人企业破产时,优先股股东的求偿权位于债券持有人企业破产时,优先股股东的求偿权位于债券持有人企业破产时,优先股股东的求偿权位于债券持有人之后,优先股股东风险大于债券持有人的风险,这之后,优先股股东风险大于债券持有人的风险,这之后,优先股
14、股东风险大于债券持有人的风险,这之后,优先股股东风险大于债券持有人的风险,这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外,优先股股利要从净利润中支付,不减少公司另外,优先股股利要从净利润中支付,不减少公司另外,优先股股利要从净利润中支付,不减少公司另外,优先股股利要从净利润中支付,不减少公司(nn s)s)的所得税,所以,优先股成本通常要高于的所得税,所以,优先股成本通常要高于的所得税,所以,优先股成本通常要高于的所得税,所以,优先股成本通常要高于债券成本。债
15、券成本。债券成本。债券成本。2023/2/815第14页/共130页第十五页,共131页。(2)普通股)普通股n n特点:特点:特点:特点:n n 用资费用取决于股利分配政策用资费用取决于股利分配政策用资费用取决于股利分配政策用资费用取决于股利分配政策(zhngc)(zhngc)及股利支付方式。及股利支付方式。及股利支付方式。及股利支付方式。n n筹资企业的现金流量图筹资企业的现金流量图筹资企业的现金流量图筹资企业的现金流量图2023/2/816普通股资金普通股资金(zjn)成本计算公式:成本计算公式:普通股的资金普通股的资金(zjn)成本成本股利折现模型股利折现模型第15页/共130页第十六
16、页,共131页。普通股普通股n n假定:假定:假定:假定:n n股股股股利利利利分分分分配配配配政政政政策策策策为为为为定定定定率率率率递递递递增增增增股股股股利利利利政政政政策策策策(固固固固定定定定(gdng)(gdng)股股股股利利利利可可可可以视为定律递增股利的特例);以视为定律递增股利的特例);以视为定律递增股利的特例);以视为定律递增股利的特例);n n股利支付方式为现金股利。股利支付方式为现金股利。股利支付方式为现金股利。股利支付方式为现金股利。n n令:令:令:令:GG股利年递增率。股利年递增率。股利年递增率。股利年递增率。n n D1 D1第第第第1 1年末每股现金股利或普通
17、股现金股利总额年末每股现金股利或普通股现金股利总额年末每股现金股利或普通股现金股利总额年末每股现金股利或普通股现金股利总额n n 则有:则有:则有:则有:2023/2/817q代入股利代入股利(gl)折现模型有:折现模型有:第16页/共130页第十七页,共131页。n n普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本(chngbn)(chngbn)的计算公式为:的计算公式为:的计算公式为:的计算公式为:2023/2/818第17页/共130页第十八页,共131页。(3)留存)留存(li cn)收益收益n n实实实实质质质质是是是是普普普普通通通通股股股股股股股股东东东东对对对对企企企企业业业业的的的
18、的追追追追加加加加投投投投资资资资。因因因因此此此此(ync(ync),计计计计算算算算视视视视同同同同发发发发行行行行普普普普通通通通股股股股,但但但但是是是是内内内内部部部部筹筹筹筹资资资资,没有筹资费用。没有筹资费用。没有筹资费用。没有筹资费用。n n在在在在普普普普通通通通股股股股资资资资金金金金成成成成本本本本计计计计算算算算公公公公式式式式的的的的基基基基础础础础上上上上令令令令筹筹筹筹资资资资费费费费用用用用率率率率f f等于零即可。等于零即可。等于零即可。等于零即可。2023/2/819第18页/共130页第十九页,共131页。随堂练习三随堂练习三某公司某公司(n s)自有资金
19、成本的计算自有资金成本的计算(1 1 1 1)面面面面值值值值发发发发行行行行优优优优先先先先股股股股500500500500万万万万元元元元,年年年年股股股股息息息息率率率率10%10%10%10%,筹筹筹筹资费用率为资费用率为资费用率为资费用率为3%3%3%3%;(2 2 2 2)溢溢溢溢价价价价发发发发行行行行普普普普通通通通股股股股1000100010001000万万万万股股股股,每每每每股股股股面面面面值值值值1 1 1 1元元元元,发发发发行行行行价价价价格格格格3.203.203.203.20元元元元,筹筹筹筹资资资资费费费费用用用用率率率率为为为为5%5%5%5%,基基基基期期
20、期期(j(j(j(j q)q)q)q)每每每每股股股股股利股利股利股利0.250.250.250.25元,预计以后每年递增元,预计以后每年递增元,预计以后每年递增元,预计以后每年递增3%3%3%3%;(3 3 3 3)留用利润)留用利润)留用利润)留用利润200200200200万元。万元。万元。万元。所得税税率所得税税率所得税税率所得税税率33%33%33%33%。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。要求:计算该公司各种资金的个别资金成本。2023/2/820第19页/共130页第二十页,共131页。解解:(
21、1 1)优先股的资本)优先股的资本)优先股的资本)优先股的资本(zbn)(zbn)成本为:成本为:成本为:成本为:2023/2/821(3)留存收益的资本)留存收益的资本(zbn)成本为:成本为:(2)普通股的资本)普通股的资本(zbn)成本为:成本为:第20页/共130页第二十一页,共131页。个别资金成本个别资金成本(chngbn)小结小结通过以上计算公式和计算结果以看出:通过以上计算公式和计算结果以看出:通过以上计算公式和计算结果以看出:通过以上计算公式和计算结果以看出:借入资金成本要低于自有资金成本;借入资金成本要低于自有资金成本;借入资金成本要低于自有资金成本;借入资金成本要低于自有
22、资金成本;上上上上述述述述(shngsh)(shngsh)五五五五种种种种个个个个别别别别资资资资金金金金成成成成本本本本由由由由低低低低到到到到高高高高排排排排序序序序,通常的情况是:通常的情况是:通常的情况是:通常的情况是:借借借借款款款款、发发发发行行行行债债债债券券券券、发发发发行行行行优优优优先先先先股股股股、留留留留用用用用利利利利润润润润、发发发发行普通股行普通股行普通股行普通股2023/2/822第21页/共130页第二十二页,共131页。三、综合三、综合(zngh)资金成本资金成本n n含义:含义:含义:含义:n n 使用了两种或两种以上的筹资方式使用了两种或两种以上的筹资方
23、式使用了两种或两种以上的筹资方式使用了两种或两种以上的筹资方式(fngsh)(fngsh)筹资筹资筹资筹资时,所筹集的全部资金的成。时,所筹集的全部资金的成。时,所筹集的全部资金的成。时,所筹集的全部资金的成。n n计算:计算:计算:计算:n n 以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金成本计算的加权平均数。本计算的加权平均数。本计算的加权平均数。本计算的加权平均数。2023/2/823第第j种个别资金占全部资金的比重种个别资金占全部资金的比重第第 种个别资金成本种个别
24、资金成本第22页/共130页第二十三页,共131页。综合综合(zngh)资金资金成本计算示例成本计算示例要要要要求求求求:根根根根据据据据(gnj)(gnj)前前前前述述述述练练练练习习习习一一一一、三三三三的的的的资资资资料料料料计计计计算算算算该该该该公公公公司司司司的的的的综合资本成本。综合资本成本。综合资本成本。综合资本成本。解解解解:根根根根据据据据(gnj)(gnj)资资资资料料料料计计计计算算算算个个个个别别别别资资资资本本本本占占占占全全全全部部部部资资资资本本本本的的的的比比比比重重重重为:为:为:为:全部资本全部资本全部资本全部资本=1000+1100+500+3200+2
25、00=6000=1000+1100+500+3200+200=6000(万元)(万元)(万元)(万元)银行借款占银行借款占银行借款占银行借款占=1000/6000100%=16.67%=1000/6000100%=16.67%债券占债券占债券占债券占=1100/6000100%=18.33%=1100/6000100%=18.33%优先股占优先股占优先股占优先股占=500/6000100%=8.33%=500/6000100%=8.33%普通股占普通股占普通股占普通股占=3200/6000100%=53.33%=3200/6000100%=53.33%留用利润占留用利润占留用利润占留用利润占=
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第三 资本 成本 结构
限制150内