3外汇衍生产品市场.pptx

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1、3外汇衍生(ynshn)产品市场第一页，共54页。主要(zhyo)内容O、金融衍生产品概述、金融衍生产品概述一、外汇一、外汇(wihu)衍生交易的特征衍生交易的特征二、外汇二、外汇(wihu)衍生产品的交易机制衍生产品的交易机制三、外汇三、外汇(wihu)衍生产品市场的现状及衍生产品市场的现状及发展发展第二页，共54页。O、金融、金融(jnrng)衍生产品概衍生产品概述述1、金融衍生产品的涵义、金融衍生产品的涵义一份双边一份双边(shungbin)合约或支付协议，其价值是从合约或支付协议，其价值是从基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生而来。基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生而来。具体

2、是指以货币、外汇、股票、债券等传统金融产具体是指以货币、外汇、股票、债券等传统金融产品为基础衍生出来，旨在为交易者提供转移风险、品为基础衍生出来，旨在为交易者提供转移风险、增加收益的金融工具。增加收益的金融工具。现代意义上的金融衍生产品交易开始于现代意义上的金融衍生产品交易开始于1972年美国年美国芝加哥商品交易所的国际货币市场分部（芝加哥商品交易所的国际货币市场分部（IMM）的）的第一份外汇期货合约。第一份外汇期货合约。1973年年4月，芝加哥期货交易月，芝加哥期货交易所正式推出股票期权，所正式推出股票期权，1975年推出利率期货，年推出利率期货，20世世纪纪70年代主要是期货和期权交易，年

3、代主要是期货和期权交易，80年代，互换交年代，互换交易快速发展。易快速发展。第三页，共54页。2、金融、金融(jnrng)衍生产品的特衍生产品的特点点第一、虚拟性，独立于现实资产运动，第一、虚拟性，独立于现实资产运动，却能给持有人带来一定收入。却能给持有人带来一定收入。第二、风险性，指资产或权益在未来发第二、风险性，指资产或权益在未来发生不可生不可(bk)预期损失的可能性。包括预期损失的可能性。包括运作风险、交割风险、信用风险、流动运作风险、交割风险、信用风险、流动性风险、法律风险和市场风险等。性风险、法律风险和市场风险等。第三、杠杆性，指以较少的资金成本可第三、杠杆性，指以较少的资金成本可以

4、得到较多的投资以提高收益。以得到较多的投资以提高收益。第四页，共54页。3、金融衍生产品、金融衍生产品(chnpn)交交易的分类易的分类按交易方法(fngf)可以分成四类：远期合约、期货合约、期权合约、互换合约。按市场类型分为两类：标准化的场内交易场所，非标准化的场外交易场所。第五页，共54页。4、国际金融(ujjnrn)期货市场1、国际金融期货市场的内涵期货交易：在有组织的期货交易所，以公开竞价的方式进行标准化合约的买卖。而金融期货交易则是在期货交易所进行的金融产品的交易。金融产品有多种，包括外汇、股票指数、黄金、有息金融资产等。金融期货市场就是指从事金融期货交易的场所。2、金融期货交易的类

5、别1）外汇期货交易（ForeignCurrencyFutures）：与一般的外汇市场主要货币种类相同，占整个金融期货交易的最大量。2）利率期货交易（InterestRateFutures）：它交易的对象有短、中、长期国库券、政府住宅抵押证券、免税地方债券、国内定期存单、欧洲美元(miyun)存款和商业票据。3）股票指数的期货交易（StockIndexFutures）：交易对象是一些国家或地区股票市场上有代表性的股票价格指数。4）黄金期货交易（GoldBullionFutures）：是金融期货中唯一有实物形态的交易，其交易对象是金块。第六页，共54页。一、外汇一、外汇(wihu)衍生交易的衍生交

6、易的特征特征1、基本特征：、基本特征：未来未来(wili)性；杠杆性；风险性；虚拟性；杠杆性；风险性；虚拟性；性；投机性；灵活性；帐外性投机性；灵活性；帐外性第七页，共54页。2、风险、风险(fngxin)与回报与回报风险种类：1)价格风险：衍生金融工具价格变化产生的风险。2)信用风险：因交易(jioy)对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易(jioy)的违约风险相对更高3)流动性风险：某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。4)操作风险：来自两个方面：电子转帐系统故障以及计算机犯罪等风险；交易(jioy)的主体违规操作带来的风险。5)法律风险：某些金融合约得不到法律承认和保护的风险。6)

7、管理风险：监管机构难以实施统一监管的风险。第八页，共54页。3外汇(wihu)衍生产品种类最基本(jbn)的四种类型：远期、期货、期权和互换第九页，共54页。二、外汇二、外汇(wihu)衍生产品的衍生产品的交易机制交易机制（一）外汇远期交易1、定义(dngy)：在外汇买卖成交后，于两个工作日以外的预约时间再办理交割的外汇业务。常见的远期交易期限为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月，其中3个月的远期交易最为普遍，因为大量的国际贸易在发货后的3个月内必须结账清算。第十页，共54页。（一）外汇远期(yunq)交易2、类型、类型1）固定交割日远期外汇交易，外汇交易双方）固定交割日远期外汇

8、交易，外汇交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，商定某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，这类交易既不能提前，也不能推迟。这类交易既不能提前，也不能推迟。2）择期远期交易，交易一方可以把签订远期）择期远期交易，交易一方可以把签订远期外汇合约的第三天到合约到期之前的任何一天外汇合约的第三天到合约到期之前的任何一天(ytin)选择为交割日。选择为交割日。3外汇市场上的交易主体外汇市场上的交易主体有购汇或结汇需求的进出口商、有短期债权或有购汇或结汇需求的进出口商、有短期债权或债务的投资者、对远期外汇看涨或看跌的投机债务的投资者、对远期外汇看涨或看跌的投机商和有轧平头寸需求的外汇银行。商和有轧

9、平头寸需求的外汇银行。第十一页，共54页。（一）外汇远期(yunq)交易4、远期汇率的报价方法及升贴水的计算、远期汇率的报价方法及升贴水的计算(jsun)（1）远期汇率的报价方式：）远期汇率的报价方式：直接报价（瑞士，日本等）直接报价（瑞士，日本等）差价报价或称掉期率法（英美法德等）。差价报价或称掉期率法（英美法德等）。标准升贴水率（远期升贴水率的年度化）标准升贴水率（远期升贴水率的年度化）（2）远期汇率的计算）远期汇率的计算(jsun)：直接报价下：远期汇率直接报价下：远期汇率=即期汇率即期汇率+-升贴水（注升贴水（注意即期汇率的标价方法）意即期汇率的标价方法）差价报价下：左低右高为升水，加

10、升水数字；左差价报价下：左低右高为升水，加升水数字；左高右低为贴水减贴水数字高右低为贴水减贴水数字标准升贴水率（年率）的计算标准升贴水率（年率）的计算(jsun)：=第十二页，共54页。（一）外汇远期(yunq)交易5择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定银行与客户签订择期合约时无法确定客户交割的银行与客户签订择期合约时无法确定客户交割的具体日期，因此客户处于有利地位，银行处于被具体日期，因此客户处于有利地位，银行处于被动地位。因此银行将在特定范围内选择一个对自动地位。因此银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期交易的报价。己最有利的汇率水平作为择期交易的报价。远期汇率升水时：远

11、期汇率升水时：选择接近选择接近(jijn)择期期初时的远期汇率作为择期择期期初时的远期汇率作为择期外汇买入汇率外汇买入汇率选择接近选择接近(jijn)择期期末时的远期汇率为卖出汇择期期末时的远期汇率为卖出汇率。率。远期汇率贴水时的报价策略正好相反。远期汇率贴水时的报价策略正好相反。第十三页，共54页。（一）外汇(wihu)远期交易6利率平价定理：利率平价定理：一价定律在国际金融活动一价定律在国际金融活动(hudng)中的具体体现。中的具体体现。假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产，假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产，利率平价即为投资者在两国市场上的收益相等时利率平价即为投资者在两

12、国市场上的收益相等时的均衡汇率与利率间的关系的均衡汇率与利率间的关系甲国利率甲国利率R，乙国利率，乙国利率R，即期汇率，即期汇率S（直接标价（直接标价法），一年期远期汇率法），一年期远期汇率F在本国的投资收益：（在本国的投资收益：（1+R）（1+R）*F/S如果（如果（1+R）=（1+R）*F/S，甲乙市场的投资转，甲乙市场的投资转移处于均衡状态。移处于均衡状态。此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇率的关系：率的关系：第十四页，共54页。（一）外汇(wihu)远期交易利率平价理论：记远期(yunq)汇率的升贴水率为，由于乘积较小,可忽略，可得：即

13、：汇率的远期(yunq)升贴水率大致等于两国货币利率之差。这就是所谓的利息平价。或者说高利率货币远期(yunq)贴水，低利率货币远期(yunq)升水。在利息平价实现时，没有套利活动的发生。第十五页，共54页。（一）外汇远期(yunq)交易7外汇远期合约的应用外汇远期合约的应用（1）套期保值）套期保值(hedging)为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生交易规避风险本，通过外汇衍生交易规避风险(fngxin)的做法的做法称为套期保值。是最基本的套期保值工具之一。称为套期保值。是最基本的套期保值工具之一。远期合约的优点：交易相对简单，

14、不需要保证金，远期合约的优点：交易相对简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少（但实际交割时涉及资金额涉及资金流动次数少（但实际交割时涉及资金额较大）较大）注意：套期保值的目的是使最终结果更加确定，注意：套期保值的目的是使最终结果更加确定，但不一定改进最终结果。但不一定改进最终结果。第十六页，共54页。（一）外汇(wihu)远期交易（2）投机没有实际(shj)贸易或负债条件下，根据投机者的预测进行的操作。预期外汇远期汇率上升时，先买进（价格较低）后卖出（价格较高）同一交割日的远期合约。也可理解为：看涨时买入外汇看涨合约，到期日前做一对冲操作。没有进行抛补性操作，故称投机）预期外汇远期汇率下降时，

15、先卖出（价格较高）后买进（价格较低）同一交割日的远期合约。如果汇率按预期变动则可获利；如果汇率变动方向相反则亏损。第十七页，共54页。投机(tuj)P659月18日，3个月英镑远期汇率GBP/USD：1.8245，一投机者判断美元将升值，英镑将贬值。于是决定购买100万3个月远期美元，交割日12月20日。如果随后美元果然升值，10月18日时，2个月美元的远期汇率为GBP/USD：1.8230，则卖出2个月远期美元，交割日12月20日到期获利：（1/1.8230-1/1.8245）*1000000=451英镑如果9月18日后美元未升值反而(fnr)贬值，则投机者出现亏损。第十八页，共54页。（一

16、）外汇(wihu)远期交易（3）套利同一(tngy)时点进入两个/多个市场做反方向交易组合，以锁定一个无风险的收益（瞬时套利）；也可以用两种货币即期、远期汇率差小于同一(tngy)期限两种货币的利差的情况进行套利（掉期性套利）。1)瞬时套利：两个或多个市场远期汇率报价不同时。交易者在同一(tngy)时点（与投机操作不同）进入两个或多个市场做反方向的交易组合。纽约：GBP/USD1.7200伦敦：GBP/USD1.73502)掉期性抛补套利：远期汇率不满足利率平价时，可进行利息套汇。P66例第十九页，共54页。（一）外汇远期(yunq)交易例例1：投资者持有：投资者持有1000万日元，日元年利率

17、万日元，日元年利率(ll)4%，美元年利率，美元年利率(ll)10%；即期汇率；即期汇率USD1=JPY100，若，若3个远期汇率为个远期汇率为（1）USD1=JPY101.5（2）USD1=JPY98.00。什么。什么情况下掉期操作可获利？情况下掉期操作可获利？解答：解答：符合利率符合利率(ll)平价的平价的3个月远期美元汇率个月远期美元汇率F=？如果远期美元汇率如果远期美元汇率=98.5366，则投资者在日本和美，则投资者在日本和美国市场的获利完全相等，远期汇率升贴水率完全反国市场的获利完全相等，远期汇率升贴水率完全反映了两国利差映了两国利差第二十页，共54页。（一）外汇(wihu)远期交

18、易如果目前远期美元的汇率大于98.5366，投资者在美国市场的获利将高于日本(rbn)市场在日本(rbn)市场操作的本利和：1000*(1+4%*3/12)=1010万日元抛补操作后在美国市场的本利和：（1）(1000/100)*(1+10%*3/12)*101.5=1040万日元1010万日元（2）(1000/100)*(1+10%*3/12)*98=1004.1379万日元1.18美元时,买入方选择(xunz)执行合约,盈利=价格差-期权费;当1欧元1.18美元时,不执行合约,损失全部期权费.盈亏平衡点:EUR1=USD1.24第三十页，共54页。盈亏(yngku)表示图示欧元现汇(xin

19、hu)汇率损失(snsh)收益-0.061.241.18欧元看涨期权买方盈亏图示第三十一页，共54页。盈亏(yngku)表示图示欧元(uyun)现汇汇率损失(snsh)0.06收益1.241.18欧元看涨期权卖方盈亏图示第三十二页，共54页。外汇(wihu)期权交易举例买入欧元看跌期权期权价格:EUR1=USD0.06;执行价格:EUR1=USD1.18欧元的市场价格1.18美元时,不执行合约(hyu),损失全部期权费.盈亏平衡点:EUR1=USD1.12第三十三页，共54页。盈亏(yngku)表示图示欧元现汇(xinhu)汇率损失(snsh)0.06收益-0.061.121.18欧元看跌期权

20、买方盈亏图示第三十四页，共54页。盈亏(yngku)表示图示欧元现汇(xinhu)汇率损失(snsh)0.06收益1.181.12欧元看跌期权卖方盈亏图示第三十五页，共54页。外汇期权(qqun)交易特点期权合约的特点:期权买入方亏损(kusn)有限,盈利无限期权卖出方盈利有限,亏损(kusn)无限与其他外汇合约相比的特点:与远期相比,远期合约无成本,期权合约有成本与期货相比,不必逐日清算,到期前无现金流产生期权的权利/义务不对等,且成本固定,是在可能发生但不一定实现的资产或收益时最理想的保值方式第三十六页，共54页。外汇(wihu)期权交易运用外汇期仅合约在实际(shj)运用中优于远期外汇和

21、期货交易,但卖方风险较大.卖出看涨期权，亏损更大，因为理论上到期市场价格可以无限大，但最低也不会为零。例:中航油燃油期权巨亏事件（2004年）国航、东航燃油期权巨亏事件（2008年）第三十七页，共54页。中航油燃油期权(qqun)事件2003年底卖出石油看涨期权，石油期货价格P=30美元/桶2004年1季度，油价上涨，浮亏580万元，决定延期交割，但增加交易量2004年2季度，油价继续上涨，浮亏3000万元，再延期至2005，2006年交割，交易量再次增加2004年10月，市场油价达55.65美元/桶，此时交易量达5200万桶，亏损继续上升10.3，支付8000万美元额外保证金10.10，浮亏

22、1.8亿美元，再追加8000万美元额外保证金10.26，因无法追加保证金，部分合约遭逼仓，实际亏损1.32亿美元11.8，继续遭逼仓，截止(jizh)25日实际亏损达3.8亿美元12.1，累计亏损5.5亿美元，申请破产第三十八页，共54页。2003-2004石油价格走势第三十九页，共54页。国航“套保”策略(cl)组合（1）买入看涨期权，执行价格150美元/桶，500万桶（套保）（2）卖出看跌期权，执行价格80美元/桶，1000万桶（投机(tuj)）2008年石油价格走势年初86美元/桶，7月达年中最高点147.5美元/桶，年底下跌至40美元/桶第四十页，共54页。国航期权(qqun)策略盈亏

23、图示燃油市场(shchng)价格损失(snsh)8收益8072（1）买入燃油看涨期权（2）卖出燃油看跌期权（2）假定权利金为执行价格的10%150165（1）第四十一页，共54页。东航“套保”策略(cl)组合（1）买入看涨(knzhn)期权，执行价格150美元/桶，1135万桶（套保）（2）卖出看跌期权，执行价格62.35美元/桶，1135万桶（投机）（3）卖出看涨(knzhn)期权执行价格200美元/桶，300万桶（投机）第四十二页，共54页。东航期权(qqun)策略盈亏图示燃油市场(shchng)价格损失(snsh)6收益6054（1）买入燃油看涨期权；（）买入燃油看涨期权；（2）卖出燃油

24、）卖出燃油看跌看跌期权；（期权；（3）卖出燃油看涨期权卖出燃油看涨期权（2）假定权利金为执行价格的10%150165（1）1520（3）200220第四十三页，共54页。讨论(toln)（1）国航、东航的期权(qqun)策略组合是否“套保”组合？（2）在不同的价格区间合约的盈亏状况（3）导致国航巨额亏损的是哪一类合约（4）从中得到的教训是什么第四十四页，共54页。（四）外汇(wihu)互换交易1基本原理交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。2运作方式A公司需要美元浮动利率贷款，

25、但可筹集优惠的欧元借款；B公司可以(ky)优惠利率获得美元贷款，但筹集欧元贷款成本较高。双方可以(ky)进行互换降低筹资成本第四十五页，共54页。（四）外汇(wihu)互换交易3定价方式本金交换，按即期汇率交换交换利息支付，双方协商定价，再由银行(ynhng)做中介期末再换本金，按即期或远期汇率交换第四十六页，共54页。国际(guj)互换市场1、国际互换市场产生(chnshng)的背景互换交易：是一种双方商定在经过一段时间后彼此交换支付的金融交易。它产生(chnshng)于20世纪80年代，它集外汇市场、证券市场、短期货币市场与长期资本市场业务于一身，既是融资工具的创新，又是金融管理的新手段，

26、是其产生(chnshng)以来国际金融市场最大的一种融资工具。2、国际互换市场的作用主要作用是通过互换交易降低金融机构筹资的成本和对利率波动风险提供套期保值。第四十七页，共54页。国际(guj)互换市场的交易方式主要有利率互换、基础利率互换、固定利率货币互换以及货币利率交叉互换交易及其他互换交易。1）利率互换：是指两个借款人利用各自在金融市场上筹资的相对(xingdu)优势，进行不涉及本金实际转移的债务互换，以达到避免利率风险或调整和改善资产负债结构，节省资金成本目的的金融交易。2）基础利率互换：是有不同期限的基础浮动利率的金融凭证之间的利率互换。3）固定利率货币互换：是指两个借款人各以固定利

27、率筹资，借取一笔到期日、计息方法相同，币种不同的贷款资金，然后直接或通过中介银行签订货币互换协议，按期用对方借进的货币偿还本金和利息，使用的汇率一般以即期汇率为基础。4）货币利率交叉互换：这是一种涉及利率和汇率问题，技术复杂的货币互换和利率互换复合型交易。5）其他互换交易：还有资产互换、远期互换、分期偿还互换、零息票债券互换、互换期权、指数互换以及多边互换。第四十八页，共54页。互换方案(fngn)A公司公司B公司公司A比比B的优势的优势美元浮动利率借款LiborLibor0欧元固定利率借款3%3.5%0.5%双方可分享的利益0.5%互换方案（1）（3）期初期末本金互换期初汇率（2）期间利率互

28、换Libor中介Libor3%3.2%中介3.25%3.5%第四十九页，共54页。（四）外汇(wihu)互换交易4风险分析可能双双赢可能单赢，只有当双方都是套期保值者，即负债汇率风险敞口为零，且利用各自的比较优势，才可能双赢。可能存在的市场风险：市场价格剧烈变动，对最终用户，中介人，交易双方造成的影响可能存在的信用风险：违约带来的风险，损失程度将视现行的市场汇率水平而决定，一般来说，支付贬值币种的交易者承担的风险较大，汇率风险。上例中假定合约签订(qindng)时汇率为1EUR=1.2USD;到期时汇率为1EUR=1.3USD;则B公司到期可能会违约，为什么？第五十页，共54页。三、外汇衍生(

29、ynshn)产品市场的现状及发展（一）国际金融衍生产品市场(shchng)发展动向（二）我国外汇衍生交易的现在和未来第五十一页，共54页。（二）我国外汇衍生交易(jioy)的现在和未来1现状：外汇互换业务：外汇期货交易(qhujioy)外汇期权交易尚无交易所内的外汇期权交易，但场外外汇期权交易由来已久。中国银行、中国建设银行等国有商业银行一向将外汇期权交易作为传统的代国内客户办理外汇买卖的重要方式。但不是人民币-外币期权，而是外币-外币期权（其中一种货币为美元）交易品种：仅有买入欧式看涨或看跌期权；银行作为期权出售方获得期权费收益。2发展规划第五十二页，共54页。习题(xt)1.设某港商向英国

30、进口商品,价值100万英镑,3个月后付款,签约时即期汇率为GBP1=HKD11.2030/50,3个月远期差价为50/60.2.(1)若不保值,该港商购入英镑的成本是多少?3.(2)如果付款时即期汇率为GBP1=HKD11.2050/80,如果该港商进行保值操作,其成本又是多少?4.2.设美国金融市场短期利率为5%,英国为10%.伦敦外汇市场的即期汇率为:GBP1=USD1.9990/2.0000,一年期远期差价为300/250,一投资者欲借100万美元进行为期1年的套利.问:能否获利(hul)?若可以,请操作并计算收益;若不可以,请说明原因.5.3.2002年10月10日,纽约外汇市场所报汇

31、率如下:即期汇率USD/CHF1.2455/85,3个月远期差价60/65.问3个月远期瑞士法郎的实际汇率的买入价与卖出价各为多少?第五十三页，共54页。习题(xt)4.假定芝加哥期货交易所交易的3月份到期的英镑期货价格为GBP1=USD1.5020,某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为GBP1=USD1.5000.5.(1)如果不考虑交易成本,是否存在无风险套利机会?6.(2)应当如何操作才能谋取收益?试计算最大可能(knng)收益率?7.(3)套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样影响?8.(4)结合以上分析,试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性.9.3月20日，美国进口商进口价值125万英镑货物,6个月后以英镑付款提货.10.即期汇率：GBP1=USD1.6200，6个月英镑期货，6个月英镑的远期汇率：GBP1=USD1.630011.假定到期时英镑现货汇率假如到期时现货市场英镑价格为GBP1=USD1.6175，期货市场价格1.6275，问用远期合约和期货合约进行套期保值结果有什么不同？第五十四页，共54页。